Thảo luận nhóm Tài quốc tế MỤC LỤC I CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI TỶ GIÁ VÀ BIỆN PHÁP ĐIỀU CHỈNH TỶ GIÁ a Các nhân tố tác động tới tỷ giá i Các nhân tố ngắn hạn ii Các nhân tố dài hạn b Các hình thức can thiệp, điều hành tỷ giá .6 I.1.1 Nghiệp vụ thị trường mở I.1.2 Chính sách lãi suất chiết khấu I.1.3 Quỹ dự trữ bình ổn hối đoái I.1.4 Phá giá tiền tệ I.1.5 Nâng giá tiền tệ .8 c Các chế độ tỷ giá I.1.1 Chế độ tỷ giá cố định I.1.2 Chế độ tỷ giá thả hoàn toàn .9 I.1.3 Chế độ tỷ giá thả có điều tiết 10 II BÀN VỀ TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM 10 I.2 Tỷ giá Việt Nam qua giai đoạn 10 I.2.1 Giai đoạn cố định tỷ giá hối đoái từ 1955 - 1989 10 I.2.2 Giai đoạn thả tỷ giá hối đoái 1989 - 1992 .13 I.2.3 Giai đoạn cố định tỷ giá hối đoái 1993 - 1999 .16 I.2.4 Giai đoạn thả có điều tiết Nhà nước từ 1999 đến 19 I.3 Phân tích biến động tỷ giá USD/VND thời gian qua .21 I.3.1 Diễn biến tỷ giá thời gian qua 21 I.3.2 Sự cần thiết phải điều chỉnh tỷ giá .23 I.3.3 Phân tích tác động từ điều chỉnh tỷ giá NHNN 25 I.4 Một số hạn chế sách tỷ giá Việt Nam nay, dự báo tình hình kinh tế năm 2012 giải pháp .26 Nhóm Cao học 20S Thảo luận nhóm Tài quốc tế I.4.1 Một số hạn chế sách tỷ giá Việt Nam 26 I.4.2 Dự báo tình hình kinh tế giới kinh tế Việt Nam năm 2012 29 I.4.3 Một số giải pháp 31 Nhóm Cao học 20S Thảo luận nhóm Tài quốc tế I CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI TỶ GIÁ VÀ BIỆN PHÁP ĐIỀU CHỈNH TỶ GIÁ a Các nhân tố tác động tới tỷ giá i Các nhân tố ngắn hạn Điều kiện ngang giá tiền lãi: Rd = Rf Hay: + Trong đó: I d = If Et+1 - Et Et - Rd ; Rf lợi tức tiền gửi nội tệ ngoại tệ - Id ; If lãi suát tiền gửi nội tệ ngoại tệ - Et+1 tỷ giá dự tính tương lai - Et tỷ giá ngắn hạn Theo sách “Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính” Frederic S Mishkin, ngắn hạn có hai nhân tố sau:  Thay đổi lãi suất Lãi suất biến số kinh tế tổng hợp tác động đến nhiều tiêu khác tỷ giá lãi suất có mối quan hệ chặt chẽ với Nếu lãi suất tiền gửi nước tăng lên, giữ nguyên yếu tố khác không đổi, lợi tức dự tính khoản tiền gửi phải tăng theo Như tỷ giá cho, việc tăng lợi tức dự tính tiền gửi nước làm cho người dân muốn mua ngoại tệ bán nội tệ, giá trị đồng nội tệ phải sụt xuống Nếu lãi suất tiền gửi nước giảm ngược lại Tương tự vậy, lãi suất nước (lãi suất tiền gửi nội tệ) tăng điều kiện yếu tố khác không đổi làm tăng lợi tức dự tính tiền gửi nội tệ, tạo nên cầu vượt tiền gửi nội tệ tỷ giá cân ban đầu, dẫn tới việc mua tiền gửi nội tệ làm đồng nội tệ tăng giá Nếu lãi suất nước giảm ngược lại Trên bàn thay đổi lãi suất điều kiện yếu tố khác lạm phát không thay đổi nghĩa bàn thay đổi lãi suất Nhóm Cao học 20S Thảo luận nhóm Tài quốc tế thực tế Còn lãi suất danh nghĩa tăng tăng lên lạm phát dự tính nước dẫn đến mức tăng giá dự tính đồng nội tệ giảm xuống, mức điển hình cho lớn mức tăng lãi suất nước Kết là, với tỷ giá cho, lợi tức dự tính tiền gửi nước tăng nhiều lợi tức dự tính tiền gửi nội tệ, dẫn đến giảm giá đồng nội tệ  Thay đổi cung tiền tệ Giả định Ngân hàng trung ương định tăng mức cung tiền tệ nội tệ Cung tiền tệ cao dẫn đến mức giá nước cao dài hạn, từ dẫn đến tỷ giá tương lai dự tính thấp Kết sụt xuống tăng giá dự tính nội tệ làm tăng lợi tức dự tính tiền gửi nước với tỷ giá hành cho Hơn cung tiền tệ cao dẫn đến mức cung tiền tệ thực tế cao hơn, mức giá không tăng lên thời gian ngắn Như vậy, kết tăng lên cung tiền tệ thực tế làm cho lãi suất nước sụt xuống, điều làm giảm thấp lợi tức dự tính tiền gửi nước, làm cho đồng nội tệ giảm giá ii Các nhân tố dài hạn Theo sách “Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính” Frederic S Mishkin, dài hạn có bốn nhân tố sau:  Mức giá tương đối - tỷ lệ nghịch với e (hay giá đồng tiền) Sự tăng lên mức giá nước (tương đối so với mức giá nước ngoài) làm cho đồng tiền nước giảm giá, giảm xuống mức giá tương đối nước làm cho đồng tiền nước tăng giá  Thuế Cô-ta - tỷ lệ thuận với e Những hàng rào ngăn cản tự buôn bán thuế quan (thuế hàng nhập) cô – ta (những hạn chế số lượng hàng ngoại nhập khẩu) tác động đến tỷ giá Sự tăng lên thuế Cô-ta dẫn đến tăng cầu hàng nước làm tăng giá đồng nội tệ, làm cho giá đồng tiền nước tăng lên Tuy nhiên, với quốc gia sử dụng hàng rào thuế Cô-ta nhiều tỷ giá nhiều ý nghĩa Nhóm Cao học 20S Thảo luận nhóm Tài quốc tế  Sự ưa thích hàng nội so với hàng ngoại Cầu với hàng xuất nước tăng lên lâu dài làm cho đồng tiền nước tăng giá cầu hàng nhập tăng lên làm cho đồng tiền nước giảm giá  Năng suất lao động - tỷ lệ thuận với e Nếu suất lao động nước cao nước khác, nhà kinh doanh nước hạ giá hàng nội tương đối so với hàng ngoại thu lãi Kết cầu hàng nội tăng lên đồng nội tệ có xu hướng tăng giá hàng nội tiếp tục bán tốt với trị giá cao đồng nội tệ Mặt khác suất lao động nước nước khác hàng nước trở nên tương đối đắt đồng tiền có xu hướng giảm giá Về lâu dài, suất lao động nước cao tương đối so với nước khác nên đồng tiền nước tăng giá Ngoài bốn nhân tố nêu trên, người ta đề cập tới ba nhân tố là: yếu tố tâm lý, tỷ lệ lạm phát, cán cân thương mại nhân tố tác động tới tỷ giá dài hạn  Yếu tố tâm lý Phần lớn nước phát triển phải đối mặt với tình trạng “đô la hoá” kinh tế Đó niềm tin vào đồng tệ, người dân tổ chức kinh tế găm giữ đôla tín nhiệm đồng tiền toán, trao đổi Do cầu đôla lớn giá đồng tệ xuống thấp làm cho nước tình trạng căng thẳng dự trữ ngoại hối  Tỷ lệ lạm phát Nếu tỷ lệ lạm phát nước A cao nước B Nước A cần nhiều tiền để đổi lấy lượng tiền định nước B giá đồng tiền nước A giảm xuống  Cán cân thương mại - tỷ lệ thuận với e Cán cân thương mại tăng lên, xuất tăng làm cho cung ngoại tệ tăng lên, đồng nội tệ tăng giá Nhóm Cao học 20S Thảo luận nhóm Tài quốc tế b Các hình thức can thiệp, điều hành tỷ giá Ngày nay, tỷ giá trở thành công cụ điều tiết vĩ mô quan trọng quốc gia vũ khí lợi hại chiến tranh thương mại khốc liệt giới Nhằm đạt số mục tiêu kinh tế, trị đó, ngân hàng trung ương nước thường can thiệp vào thị trường hối đoái để làm dịch chuyển tỷ giá hối đoái đến mức phù hợp theo mục đích đề họ Ở nước có kinh tế thị trường phát triển, mục đích can thiệp ngân hàng trung ương để trì cách hợp lý quan hệ thị trường có tổ chức khắc phục biến động lớn tỷ giá Trong nhiều nước khác, đặc biệt nước phát triển, mục tiêu can thiệp ngân hàng trung ương lại tạo chế độ tỷ giá hối đoái phù hợp, đáp ứng mục tiêu ổn định, phát triển kinh tế đất nước, giảm đến mức thấp rủi ro, thiệt hại biến động tỷ giá gây Đối với nước này, vai trò điều tiết vĩ mô Chính phủ quan trọng Hoạt động can thiệp ngân hàng trung ương đến tỷ giá thường thực hình thức sau: I.1.1 Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở thực thông qua nghiệp vụ mua bán ngoại tệ điều chỉnh tỷ giá hối đoái biện pháp quan trọng nhằm giữ vững ổn định sức mua đồng tiền quốc gia Biện pháp tác động trực tiếp vào tỷ giá hối đoái Có hai dạng can thiệp ngân hàng trung ương lên thị trường ngoại hối là: (1) can thiệp hữu hiệu, (2) can thiệp vô hiệu Can thiệp hữu hiệu can thiệp ngân hàng trung ương thị trường hối đoái thông qua việc mua, bán ngoại tệ làm thay đổi cung tiền tệ Nếu ngân hàng trung ương mua ngoại tệ, làm cho cầu ngoại tệ tăng, dẫn tới tăng giá đồng ngoại tệ giảm giá đồng nội tệ Nếu ngân hàng trung ương bán ngoại tệ ngược lại Can thiệp vô hiệu can thiệp ngân hàng trung ương thị trường hối đoái mà không làm thay đổi cung tiền tệ Can thiệp vô hiệu thực cách tiến hành đồng thời hai giao dịch: giao dịch thị Nhóm 6 Cao học 20S Thảo luận nhóm Tài quốc tế trường hối đoái giao dịch thị trường trái phiếu kho bạc Như vậy, can thiệp vô hiệu ngân hàng trung ương tham gia vào nghiệp vụ thị trường tự bù trừ, nên ảnh hưởng đến số tiền tệ cung ứng tiền tệ, ảnh hưởng đến tỷ giá Việc mua bán ngoại tệ thực nguyên tắc diễn biến giá ngoại tệ thị trường ý đồ can thiệp chủ quan nhà nước Do việc lựa chọn thời điểm cần mua bán ngoại tệ thị trường với tỷ giá để đạt mục tiêu điều chỉnh có ý nghĩa định Để nắm cách đầy đủ tình hình cung cầu ngoại tệ trê thị trường, ngày nhiều nước giới tổ chức thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Để thực hiệu biện pháp này, điều kiện thiếu cho quốc gia cần phải thường xuyên có lượng dự trữ ngoại tệ đủ sức để can thiệp vào thị trường cần thiết I.1.2 Chính sách lãi suất chiết khấu Đây phương pháp thường sử dụng để điều chỉnh tỷ giá thị trường Khi tỷ giá hối đoái (e) cao mức báo động cần phải can thiệp Ngân hàng trung ương nâng cao lãi suất chiết khấu Do lãi suất chiết khấu tăng làm lãi suất cho vay thị trường tăng lên, kết vốn vay ngắn hạn thị trường giới dồn vào để thu lãi cao Nhờ đó, căng thẳng nhu cầu ngoại tệ bớt đi, tỷ giá hối đoái hội tăng Trong trường hợp ngược lại, Ngân hàng trung ương thực sách ngược lại Từ năm 1971 đến năm 1973, đồng USD rơi vào khủng hoảng, Tổng thống Mỹ, Nich – xon, phải áp dụng biện pháp khẩn cấp để cứu nguy cho đồng USD cách tăng lãi suất chiết khấu lên cao để thu hút vốn ngắn hạn thị trường tiền tệ quốc tế Tuy nhiên, phương pháp lãi suất chiết khấu có hạn chế định, quan hệ lãi suất tỷ giá tác động qua lại gián tiếp, quan hệ trực tiếp nhân I.1.3 Quỹ dự trữ bình ổn hối đoái Trong điều kiện tình hình giá thị trường không ổn định, chí xảy biến động lớn, nước thường sử dụng quỹ dự trữ bình ổn hối đoái công cụ để điều chỉnh tỷ giá hối đoái Nguồn Nhóm Cao học 20S Thảo luận nhóm Tài quốc tế vốn để hình thành quỹ dự trữ bình ổn hối đoái thường phát hành trái khoán kho bạc tiền quốc gia sử dụng vàng để lập quỹ Trong trường hợp thành lập quỹ cách sử dụng vàng, cán cân toán quốc tế bị thâm hụt, quỹ đưa vàng bán, thu ngoại tệ để cân cán cân toán, trì ổn định tỷ giá hối đoái Còn trường hợp thành lập quỹ phát hành trái khoán kho bạc, ngoại tệ vào nhiều sử dụng quỹ để mua nhằm hạn chế mức độ giá đồng ngoại tệ; ngược lại, trường hợp vốn vay chạy nước ngoài, quỹ bình ổn hối đoái tung ngoại tệ bán tiếp tục mua trái khoán phát hành để ngăn chặn giá ngoại tệ tăng I.1.4 Phá giá tiền tệ Phá giá đồng tiền việc hạ thấp sức mua đồng tiền ngoại tệ hay nâng tỷ giá hối đoái đơn vị ngoại tệ Kết phá giá đồng tiền ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá hối đoái Trên giới, việc phá giá đồng tiền thường sử dụng nước có tiềm lực kinh tế dồi dào, phải đối đầu với suy thoái kinh tế đôi với lạm phát trầm trọng Khi tiến hành phá giá đồng tiền, cần lượng vốn định để thực biện pháp giảm tác động phá giá đem lại I.1.5 Nâng giá tiền tệ Nâng giá tiền tệ việc nâng giá thức đơn vị tiền tệ nước so với ngoại tệ Tỷ giá ngoại tệ so với đồng tiền nâng giá bị sụt xuống nghĩa hạ thấp tỷ giá hối đoái xuống Ảnh hưởng nâng giá tiền tệ ngoại thương nước hoàn toàn ngược lại với phá giá tiền tệ Nâng giá tiền tệ điều kiện xảy áp lực nước khác – mà nước muốn tăng khả cạnh tranh hàng hoá nước với nước có cán cân toán cán cân thương mại dư thừa Ngoài ra, nước có kinh tế phát triển “nóng”, muốn làm “lạnh” kinh tế để tránh khủng hoảng dùng biện pháp nâng giá tiền tệ để giảm đầu tư vào nước, tăng xuất vốn, giảm xuất hàng hoá nước Một số công cụ Chính phủ nước sử dụng để tác động vào tỷ giá hối đoái nhằm mực đích cao trì ổn định tỷ giá hối Nhóm Cao học 20S Thảo luận nhóm Tài quốc tế đoái, ổn định sức mua đồng tiền, kiềm chế đẩy lùi lạm phát, góp phần vào việc thực mục tiêu kinh tế xã hội đề c Các chế độ tỷ giá Tỷ giá hối đoái có vai trò quan trọng tăng trưởng ổn định kinh tế, sách tỷ giá hối đoái quốc gia coi phận cấu thành quan trọng sách tiền tệ quốc gia Duy trì, giữ vững ổn định kinh tế vĩ mô yêu cầu cấp thiết để tăng trưởng kinh tế mục tiêu hàng đầu tập trung của sách kinh tế phủ, có sách tỷ giá Một quốc gia tuỳ theo điều kiện, hoàn cảnh thời điểm xác định cho sách tỷ giá thích hợp Trên giới nước theo đuổi cách điều hành tỷ giá khác nhau, song tựu chung lại theo xu hướng chế độ tỷ giá cố định, chế độ tỷ giá thả hoàn toàn thả có điều tiết I.1.1 Chế độ tỷ giá cố định Tỷ giá ngân hàng trung ương ấn định mức Tỷ giá cố định cao thấp tỷ giá cân thị trường ngoại hối Để giữ vững tỷ giá mức cố định, ngân hàng trung ương phải mua bán ngoại tệ thị trường ngoại hối, cung tiền tuột khỏi kiểm soát ngân hàng trung ương Ngân hàng trung ương đạt hai mục tiêu: giữ vững cho tỷ giá cố định, kiểm soát mức cung tiền đồng thời thực hai mục tiêu I.1.2 Chế độ tỷ giá thả hoàn toàn Tỷ giá cung cầu thị trường ngoại hối định, can thiệp phủ Trong chế độ tỷ giá thả hoàn toàn, biến động tỷ giá phản ánh thay đổi tỷ giá, phản ánh thay đổi quan hệ cung - cầu thị trường ngoại hối Chính phủ tham gia thị trường ngoại hối với tư cách thành viên bình thường, nghĩa Chính phủ mua vào hay bán đồng tiền định để phục vụ cho mục đích hoạt động Chính phủ không nhằm mục đích can thiệp, gây ảnh hưởng lên tỷ giá hay cố định tỷ giá Nhóm Cao học 20S Thảo luận nhóm Tài quốc tế I.1.3 Chế độ tỷ giá thả có điều tiết Đây chế độ hỗn hợp chế độ tỷ giá cố định chế độ tỷ giá thả hoàn toàn Quan điểm nhà kinh tế trường phái đại coi trọng vai trò kinh tế Chính phủ quy luật “bàn tay vô hình” Tỷ giá hình thành sở thị trường theo quy luật cung cầu, quan điều hành sách tiền tệ tác động lên tỷ giá công cụ mang tính thị trường nhằm tác động lên thị trường ngoại hối Thế giới chuyển từ chế độ tỷ giá cố định thực từ sau chiến tranh giới lần thứ II đến đầu năm 1973, sang chế độ tỷ giá thả nổi, linh hoạt, thay đổi hàng ngày Nhưng vào cuối năm 80, chế độ tỷ giá thả hoàn toàn bộc lộ tác động tiêu cực đến kinh tế, người ta bắt đầu nghĩ đến chế độ tỷ giá thả có điều tiết nhằm hạn chế tác động chế độ tỷ giá linh hoạt Hiện nay, phủ muốn can thiệp để hạn chế biến động mạnh mẽ lên xuống tỷ giá, mặt cần thiết để cân cung cầu thời gian ngắn, mặt khác lại gây biến động không mong muốn giá đầu nước II BÀN VỀ TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM I.2 Tỷ giá Việt Nam qua giai đoạn Đặc trưng sách tỷ giá quốc gia chủ yếu phụ thuộc vào chế xác định chế can thiệp lên tỷ giá Do vậy, kể từ Việt Nam thức có đồng tiền quốc gia (VND) từ năm 1955 diễn biến tỷ giá chia làm bốn giai đoạn I.2.1 Giai đoạn cố định tỷ giá hối đoái từ 1955 - 1989 Giai đoạn từ năm 1955 đến 1989, kinh tế nước vận hành theo chế kế hoạch hóa tập trung, nhà nước can thiệp mạnh vào hoạt động kinh tế, có vấn đề tỷ giá Tỷ giá hối đoái Việt Nam giai đoạn tỷ giá cố định đa tỷ giá theo chế can thiệp trực tiếp Nhà nước cách ấn định tỷ giá thức tỷ giá trung tâm với việc định biên độ tỷ giá Tuy nhiên, quan hệ kinh tế Việt Nam giai đoạn chủ yếu với Liên Xô Trung Quốc nên tỷ giá hối Nhóm 20S 10 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế I.3 Phân tích biến động tỷ giá USD/VND thời gian qua I.3.1 Diễn biến tỷ giá thời gian qua Biểu đồ 2.2: Diễn biến tỷ giá từ T2/2008 tới T6/2011 (Nguồn: www.sbv.gov.vn) Các mốc biến động tỷ giá USD/VND đáng ý từ năm cuối năm 2009 – 2011: + Ngày 26/11/2009: Tỷ giá bình quân liên ngân hàng điều chỉnh tăng lên 17.961 (tăng 5,16%), đồng thời biên độ giao động bị giảm từ ±5% xuống ±3% + Ngày 10/02/2010: NHNN phá giá VND thêm 3,3% từ 17.941 lên mức 18.544 + Ngày 18/08/2010: NHNN điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên mức 18.932 (tăng 2%) + Ngày 11/02/2011: Tỷ giá bình quân liên ngân hàng tăng từ mức 18.932 VND/USD lên mức 20.693 VND/USD - tức tăng 9,3 % đồng thời giảm mức biên độ giao động xuống ±1% Trong nhiều năm trở lại đây, Ngân hàng nhà nước (NHNN) kiên trì sách ổn định đồng tiền Việt Nam so với đồng đô la Mỹ Diễn biến tỷ giá quãng thời gian từ 2008 tới đầu năm 2011 phức tạp Khoảng Nhóm 20S 21 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế cách tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự mức cao Tỷ giá thức có thời điểm thấp tỷ giá thị trường tự tới 10% Đến cuối tháng 11 năm 2010, tỷ giá thị trường tự đạt mức 21.500 đồng USD Hình vẽ cho thấy cuối năm 2010 đầu năm 2011 tỷ giá biến động giá mạnh, thị trường ngoại hối có biểu căng thẳng Những bất ổn tỷ giá có nguyên nhân sâu xa từ bất ổn kinh tế vĩ mô bội chi cao, nhập siêu lớn hiệu đầu tư công thấp… làm cho cầu ngoại tệ lớn cung ngoại tệ Bên cạnh tượng đầu tâm lý gây áp lực mạnh mẽ lên tỷ giá Những bất ổn thị trường ngoại hối tỷ giá hối đoái tiếp tục gây khó khăn cho hoạt động xuất nhập Hơn nữa, đồng tiền giá ảnh hưởng đến lạm phát nước giá hàng nhập tăng mạnh Trong bối cảnh lạm phát có xu hướng gia tăng tính không ổn định thị trường tiền tệ, lựa chọn linh hoạt chế điều hành tỷ giá để đạt mục tiêu kiềm chế lạm phát ổn định thị trường tiền tệ điều cần thiết NHNN lần liên tục phải nâng tỷ giá bình quân liên ngân hàng kể từ năm 2009 tới Đáng kể vào ngày 11/02/2011 vừa qua, NHNN nâng tỷ giá USD/VND từ 18.932 lên mức 20.293 (tương đương với việc giảm giá VNĐ tới 9,3%) với việc siết biên độ từ ±3% xuống ±1% Bên cạnh đó, NHNN áp dụng chế áp siết trần lãi suất huy động USD, thực kết hối mở rộng đối tượng kết hối, xử lý hàng loạt giao dịch bất hợp pháp thị trường tự Tín dụng ngoại tệ tăng cao tạo nguồn cung thương mại từ vốn chuyển đổi cho thị trường; chuyển đổi vốn ngoại tệ sang VND ngân hàng thương mại chênh lệch lãi suất cho vay hấp dẫn với khoảng 300% tạo cung cho thị trường… Với yếu tố tới đầu tháng năm 2011 tỷ giá bắt đầu có dấu hiệu ổn định Giá USD liên tục giảm, từ 20.940 VND/USD xuống 20.590 VND/USD Để ngày 29/04 trở thành mốc kiện quan trọng Sở Giao dịch Ngân hàng Nhà nước bất ngờ tăng mạnh giá mua vào USD Điểm đánh dấu quan trọng cho ổn định tỷ giá tháng lại năm 2011 Sự ổn định lần cho thấy đắn biện pháp điều chỉnh tỷ giá Nhóm 20S 22 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế NHNN Sau phân tích sâu điều chỉnh tỷ giá năm 2011 vừa qua I.3.2 Sự cần thiết phải điều chỉnh tỷ giá Từ cuối năm 2010, nhà đầu tư doanh nghiệp chuẩn bị tinh thần cho việc điều chỉnh tỷ giá NHNN, đặc biệt ngân hàng thương mại (NHTM), nhiên, giới đầu tư doanh nghiệp tỏ bất ngờ “mạnh tay” NHNN việc điều chỉnh tỷ giá cao từ nhiều năm qua Với mức điều chỉnh lần này, mức giá trần bán USD theo biểu niêm yết ngày 11/2/2011 NHTM 20.900 VND giá sàn 20.486 VND Vậy đâu nguyên nhân điều chỉnh này: Trước hết, Việt Nam phải đối mặt với tình trạng lạm phát hai số có xu hướng tăng cao trở lại, lạm phát tháng 01/2011 mức 1,74% Trong thời gian đầu năm 2011, kinh tế liên tục đón nhận “cú sốc” giá xăng dầu (Xăng A92 tăng 2.900 đồng/lít, tức lên thành 19.300 đồng/lít; dầu diesel tăng 3.550 đồng/lít, lên thành 18.300 đồng/lít), giá bán điện bình quân tăng thêm 15,28% so với giá năm 2010, dịch bệnh gia súc, gia cầm diễn biến phức tạp lan rộng, thiên tai khắp nơi giới đẩy nhu cầu lương thực lên cao, gạo xuất Việt Nam tăng giá gây áp lực lên giá lương thực, thực phẩm nước tăng, (nhóm hàng lương thực thực phẩm chiếm tỷ trọng 42,85% “rổ” hàng hóa tính CPI Việt Nam) Cộng thêm kỳ vọng việc giảm giá tiền đồng thời gian tới, giá vàng tăng liên tục thiết lập mức kỷ lục mới, bất ổn kinh tế toàn cầu khiến cho tâm lý găm giữ vàng USD người dân doanh nghiệp tăng cao Thứ hai, thâm hụt thương mại hàng hóa, nhập siêu đạt mức 20% kim ngạch xuất số tuyệt đối dự kiến 13,5 tỷ USD, tăng 5% so với năm 2009 (năm 2009 12,85 tỷ USD) Riêng quý I/2011 ước tổng kim ngạch xuất đạt 18,8 tỷ USD, tăng khoảng 29,7%, tổng kim ngạch nhập đạt khoảng 21,8 tỷ USD, tăng 23,9% so với kỳ năm 2010, nhập siêu mức tỷ USD, chiếm 16% kim ngạch xuất ba tháng đầu năm 2011 Đây yếu tố làm cán cân vãng lai thâm hụt khoảng 10% so với GDP Theo tiêu chí IMF, tỷ lệ thâm hụt cán cân vãng lai 8% GDP ảnh hưởng đến cân đối vĩ mô quốc gia Mặt khác nhập siêu Nhóm 20S 23 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế kéo dài nhiều năm làm sụt giảm nguồn dự trữ ngoại hối, tăng nợ quốc gia gây sức ép giảm giá đồng nội tệ Thâm hụt cán cân vãng lai lớn với thâm hụt ngân sách cao, nợ công có xu hướng tăng nhanh (từ 45% GDP năm 2008 lên gần 60% GDP dự kiến vào năm 2011) trở ngại lớn cho phát triển kinh tế năm tới Thứ ba, dự trữ ngoại tệ nước ta giảm xuống mức thấp đáng báo động tình trạng nhập siêu cao kéo dài, làm khả nhập trả nợ, đồng thời khó can thiệp vào thị trường ngoại hối cần thiết Theo Citigroup, dự trữ ngoại hối Việt Nam, yếu tố khiến nhiều người lo lắng, giảm xuống 13,6 tỷ USD tính đến cuối năm 2010 so với mức 20,3 tỷ USD năm 2009 (theo tính toán IMF) tăng lên mức 13,8 tỷ USD năm 2011 Bảng 2.2: Thâm hụt ngân sách nợ công Việt Nam GDP Thứ tư, lãi suất huy động vốn NHTM có xu hướng tăng, NHTM đua “xé rào” lãi suất nhiều hình thức làm cho VND tăng giá so với USD, dẫn tới tình trạng nhập siêu ngày nghiêm trọng Trong USD có xu hướng yếu so với đồng tiền khác để kinh tế xuất hàng đầu giới cân cán cân thương mại với nước giới, đặc biệt Trung Quốc Đồng USD yếu làm cho hoạt động xuất hàng hóa Việt Nam sang Mỹ (thị trường xuất chủ lực) bị suy giảm khả cạnh tranh Nhóm 20S 24 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế Thứ năm, từ lâu Việt Nam tồn chế hai tỷ giá, thức thị trường tự (“chợ đen”) khiến cho doanh nghiệp người dân gặp khó khăn, việc quản lý thị trường ngoại hối Nhà nước gặp nhiều trở ngại Các nhà đầu tư nước e ngại đầu tư vào Việt Nam lo ngại rủi ro tỷ giá, ngoại tệ “chạy ngầm từ thị trường thức sang thị trường chợ đen giá cao hơn), ngoại tệ trở nên khan Trong dự trữ ngoại hối nước ta mỏng, Chính phủ nhiều bất lực trước việc đầu cơ, thao túng giá USD thị trường tự Các doanh nghiệp gặp khó khăn việc hạch toán chi phí phải mua ngoại tệ thị trường tự với giá cao lại phải “phù phép” làm hợp lý hóa chi phí thực phải bỏ (vì tỷ giá giao dịch thức NHNN quy định thấp làm cho thị trường tài báo cáo tài doanh nghiệp Việt Nam thiếu minh bạch tin cậy) I.3.3 Phân tích tác động từ điều chỉnh tỷ giá NHNN Trong thời gian đầu mức độ cục bộ, điều chỉnh tỷ giá nhiều làm tăng giá USD thị trường tự (thực tế, giá USD thị trường tự nước giao động nhẹ mức 21.450 - 21.550 đồng USD); làm tăng giá hàng hoá nguyên liệu nhập khẩu, làm tăng chi phí sản xuất doanh nghiệp nhập hàng hoá, làm giảm lượng hàng nhập khẩu, từ làm gia tăng áp lực lạm phát cungcầu chi phí đẩy; đồng thời, tạo gọi rủi ro tỷ giá hoạt động kinh doanh tín dụng doanh nghiệp vay VND lãi suất cao phải nhập nguyên vật liệu đầu vào sản xuất Sự điều chỉnh tỷ giá nhiều tạo xung lực tăng giá vàng nước Tuy vậy, thực tế chứng tỏ, sau tăng mạnh gần 200.000 đồng lượng theo điều chỉnh tỷ giá USD, giá vàng nước giảm nhẹ theo giá vàng quốc tế (tại thị trường châu Á sáng 11/2/2011, giá ounce vàng tương đương với 1.333,20 USD Nếu theo tỷ giá USD/VND tự 21.500 đồng, lượng vàng quy đổi có giá 34,6 triệu đồng) Xu hướng tăng giá USD thị trường tiền tệ quốc tế hỗ trợ tích cực cho ôn hòa giá vàng thời gian tới (Chỉ số đô la Mỹ tăng thêm 0,76% lên 78,23 USD, đồng euro trượt 0,97% xuống tương ứng EUR đổi 1,35 USD) Nhóm 20S 25 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế Về tổng quát lâu dài, việc điều chỉnh tỷ giá có tác dụng tốt nhằm hạn chế, giải toả tình trạng găm giữ, kỳ vọng đầu cơ, góp phần cân đối theo nguyên tắc thị trường cung-cầu ngoại tệ, kích thích xuất tăng cường sản xuất nước, từ góp phần kiềm chế vững lạm phát Không giúp tăng sức cạnh tranh hàng xuất Việt Nam, mà hạn chế nhập siêu, sản phẩm nước sản xuất thay Việc tiền đồng giảm giá khiến nhà xuất lợi hàng hóa nhập trở nên đắt Đặc biệt, điều chỉnh tỷ giá thu hẹp chênh lệch tỷ giá thức với tỷ giá thị trường tự giúp cải thiện dự trữ ngoại hối Việt Nam gia tăng bán USD theo tỷ giá thấp, giảm bớt kỳ vọng đầu hoạt động buôn bán vốn ngoại tệ lòng vòng kiếm lời dựa chênh lệch tỷ giá Điều giúp tăng cường tập trung quản lý kinh doanh ngoại tệ thị trường có tổ chức Đồng thời, giúp cho doanh nghiệp tính đúng, tính đủ chi phí vốn ngoại tệ bảng hạch toán kinh doanh mình, mà trước thường phải che giấu, hợp lý hóa khoản mua USD thị trường tự với giá cao giá thức Nói cách khác, tình trạng chênh lệch cao tỷ giá thức không thức tồn kéo dài nhiều tháng gây căng thẳng giả tạo cung-cầu thị trường ngoại tệ, gây thiệt hại “kép” cho doanh nghiệp nhiều hệ lụy tiêu cực khác việc toán qua hệ thống ngân hàng Nguyên nhân doanh nghiệp nhận ngoại tệ qua ngân hàng phải bán lại cho ngân hàng theo giá thức thấp, muốn mua ngoại tệ để toán lại khó mua ngoại tệ với giá thức I.4 Một số hạn chế sách tỷ giá Việt Nam nay, dự báo tình hình kinh tế năm 2012 giải pháp I.4.1 Một số hạn chế sách tỷ giá Việt Nam Chính sách tỷ giá Việt Nam thời gian qua cho thấy, ảnh hưởng tỷ giá danh nghĩa chưa rõ nét việc tác động đến xuất nhập khẩu, đó, tỷ giá thực hiệu lại có tác động rõ nét đến thâm hụt thương mại Điều chứng tỏ tỷ giá danh nghĩa chưa sát với tỷ giá thực hiệu Bởi mục tiêu điều hành tỷ giá thời gian qua coi công cụ để Nhóm 20S 26 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế neo lạm phát có tính đến yếu tố khuyến khích xuất hạn chế nhập Theo ông Nguyễn Trí Hiếu, Chuyên gia Tài Ngân hàng, tượng tỉ giá USD liên ngân hàng đạt mức kịch trần hậu hai lý do: Thứ nhất, mức cung không đủ đáp ứng mức cầu ngân hàng bán USD với giá tối đa cho phép.Thật ra, tỉ giá thị trường tự cao tỉ giá niêm yết tỉ giá liên ngân hàng Do ngân hàng bán với giá kịch trần cho ngân hàng khác, ngân hàng bán đô la cho người dân doanh nghiệp với tỉ giá vượt giá kịch trần để có lãi Thứ hai, tỷ giá thị trường thức chạy theo sau thị trường tự do, không định hướng thị trường tự Ngày 01/04 tỷ giá bán thị trường liên ngân hàng cho chuyển khoản 20.915 tỷ giá bán thị trường tự 21.130, chênh lệch 215 đồng USD Việc cấm giao dịch tự thời điểm tương đối khó khăn Bản thân sách tỷ giá không nhiều dư địa để tác động dự trữ ngoại hối mức thấp, NHTM gặp khó khăn nguồn ngoại tệ việc đáp ứng nhu cầu đáng người dân doanh nghiệp, theo Pháp lệnh ngoại hối năm 2006, người dân có quyền nắm giữ tài sản ngoại tệ Vì vậy, thị trường tự do, cách hay cách khác có lý tồn Việc cấm hành mà thiếu giải pháp khác đồng liệt, chí, khiến thị trường hoạt động “tinh vi” hơn, đó, khó kiểm soát nắm bắt Trên thực tế nhiều lần (6/2008 11/2009) NHNN thực biện pháp kiểm soát chặt thị trường chợ đen không hiệu thị trường chợ đen quay trở lại hoạt động sau thời gian ngắn Hơn nữa, biên độ dao động cho phép NHNN hẹp Với tỷ giá thức NHNN 20.708 với biên độ dao động 1% cho phép tỷ giá bán trường liên ngân hàng 20.915 tỷ giá thị Nhóm 20S 27 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế trường tự 21.130 Nếu biên độ dao động tăng lên 2% tỉ giá liên ngân hàng 21.122 biên độ tăng lên 3% tỷ giá liên ngân hàng 21.329, cao giá thị trường tự do.Vậy tăng biên độ lên 2-3% để tỷ giá niêm yết sát với tỷ giá thị trường tự Khi điều chỉnh tỷ giá nợ ngoại tệ tính VND bị tăng lên, điều cần phải tính tới lựa chọn điều chỉnh tỷ giá Bên cạnh doanh nghiệp vay ngoại tệ chịu rủi ro hối đoái Việt Nam chưa áp dụng công cụ phân tán rủi ro Ở nước tỷ giá chí có tăng, giảm đến 30%/năm vấn đề cho doanh nghiệp, áp dụng công cụ chống rủi ro rui hối đoái tính toán hết chi phí đưa vào giá thành Như phân tán rủi ro cho toàn xã hội, hình thức bảo hiểm Ở nước ta công cụ chống rủi ro hối đoái thị trường hối đoái chưa phát triển nên có hạn chế phần với doanh nghiệp đồng thời gây khó khăn cho nhà hoạch định sách Về thời điểm điều chỉnh, có ý kiến cho để lâu nên đến điều chỉnh tăng lớn Chúng ta chưa giải cách có hệ thống điểm gốc nên thường phải xử lý tình Vì lo lạm phát cuối năm 2011 gia tăng nên Chính phủ đưa số biện pháp cứng rắn, thí dụ ép tỷ giá tăng không 1%, tuyên bố trước Tết Nguyên đán không thay đổi tỷ giá… Trong giá thị trường theo quy luật cung cầu, ép buộc thị trường gia tăng áp lực, nên tính ổn định trì thời gian ngắn Sự hạn chế biên độ giao động tỷ giá ảnh hưởng đến trữ ngoại hối Tóm lại, sách nước ta nay, có nhiều vấn đề giải tình nhiều chưa giải nên phải chấp nhận tác động phụ Trong nước ngoài, thí dụ việc tăng tỷ giá có lộ trình rõ ràng, có trích rủi ro tỷ giá đầy đủ, nên chủ động Điều cho thấy kinh tế chưa đồng bộ, chưa hoàn chỉnh Điều chỉnh tỷ giá tăng lạm phát ngắn hạn lạm phát ngắn hạn không điều chỉnh nhằm giữ cho giá không tăng thêm Nhóm 20S 28 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế sách tín dụng, tiền tệ tài công phù hợp biến thành lạm phát dài hạn đòi hỏi phá giá tiếp, tạo thành vòng xoáy lạm phát Lúc tốc độ tăng GDP giảm âm mà lạm phát lại mức phi mã I.4.2 Dự báo tình hình kinh tế giới kinh tế Việt Nam năm 2012 Chúng ta xem xét tới khả biến động kinh tế giới kinh tế Việt Nam thời gian tới trước đưa giải pháp cho vấn đề tỷ giá a) Kinh tế giới Mặc dù Kinh tế giới năm 2012 dự báo tăng trưởng mạnh so với năm 2011 nhiều yếu tố bất ổn đe dọa đà phục hồi chí khiến kinh tế giới rơi vào suy thoái IMF (6/2011) dự báo tăng trưởng kinh tế giới năm 2012 đạt 4,5%, cao so với tốc độ tăng trưởng năm 2011 4,3% tăng trưởng cao kinh tế phát triển (2,7% năm 2012 so với 2,5% năm 2011) động lực cho tăng trưởng kinh tế giới năm 2012 Tuy nhiên, nhiều rủi ro hữu đe doạ triển vọng kinh tế giới 2012 bất ổn tài Mỹ, tăng trưởng chậm lại Trung Quốc Ấn Độ, khủng hoảng nợ công châu Âu, kinh tế chững lại Nhật Bản bất ổn trị Trung Đông-Bắc Phi Về biến động đồng tiền chính, đồng USD dự báo tiếp tục xu hướng giảm giá 2012 nhiều khả FED thực gói nới lỏng định lượng lần (QE3) Theo đó, tỷ giá đồng EUR/USD tính đến tháng 5/2012 mức 0,69EUR/1USD với mức độ xác dao động mức +/0,06 Tỷ giá YEN/USD tính đến 5/2012 78YEN/1USD với độ dao động +/-7,7 Trong đó, đồng NDT tiếp tục xu hướng lên giá so với đồng tiền khác, với mức độ từ từ Tỷ giá NDT/USD dự báo mức 6,50 NDT/USD vào tháng 5/2012 Bất ổn tiền tệ có thay vai trò đồng USD nguyên nhân dẫn đến loạt thay đổi sách dự trữ ngoại hối nước, đầu NHTW nước châu Á 13 nước châu Á lên kế hoạch giảm vai trò tài sản dự trữ thống trị đồng USD Nhóm 20S 29 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế b) Kinh tế Việt Nam Kinh tế giới tiếp tục phục hồi năm 2012, kinh tế phát triển dự báo có mức tăng trưởng mạnh năm 2011 tảng tốt cho việc thúc đẩy hoạt động xuất Việt Nam năm Tuy nhiên, sách bảo hộ thương mại nước đem lại tác động tiêu cực đến hoạt động xuất nhập Việt Nam Bên cạnh diễn biến phức tạp đồng tiền mạnh giới có tác động đan xen trái chiều tới triển vọng thương mại Việt Nam năm 2012 Bên cạnh thuận lợi, nhiều lo ngại thực trạng kinh tế năm 2011 lộ rõ: Lạm phát cao, vượt xa mức dự kiến ban đầu (đầu năm dự kiến khoảng 7%, 11 tháng 17,5% cuối năm lên tới 18,3%) Nợ công tăng nhanh cao gần vượt xa qua giới hạn an toàn Thị trường bất động sản, thị trường chứng khoán suy giảm trầm lắng Nợ xấu doanh nghiệp ngân hàng thương mại có xu hướng tăng lên Chính vậy, năm 2012, kinh tế nước ta gặp phải số khó khăn: Việc thực sách tiền tệ thắt chặt, tăng lãi suất liên ngân hàng nhằm kiềm chế lạm phát năm 2011 gây khó khăn định cho doanh nghiệp, doanh nghiệp vừa nhỏ việc vay vốn tín dụng để đầu tư phát triển sản xuất, kinh doanh Nhập siêu có xu hướng tăng, tỷ giá giá hàng hoá nhập diễn biến phức tạp ảnh hưởng đến khả cải thiện cán cân toán Nguy lạm phát nợ công nhiều nước giới với việc tăng giá dây chuyền tăng giá tâm lý sau có điều chỉnh tăng giá số mặt hàng thiết yếu nước tiếp tục làm tăng chi phí đầu vào sản xuất tăng giá hàng hoá tiêu dùng nước, thiết lập mặt giá cao trước, gây khó khăn việc kiềm chế lạm phát, bình ổn giá thị trường phát triển sản xuất kinh doanh Trước dự báo khó khăn kinh tế nước giới, nhiệm vụ phát triển kinh tế năm 2012 Chính phủ xác định tập trung trọng tâm vào việc kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô bước thực tái cấu kinh tế lĩnh vực quan trọng đầu tư công, doanh nghiệp nhà nước thị trường tài Nhóm 20S 30 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế I.4.3 Một số giải pháp Theo dự báo kinh tế giới tiếp tục phục hồi năm 2012, kinh tế phát triển dự báo có mức tăng trưởng mạnh năm 2011 tảng tốt cho việc thúc đẩy hoạt động xuất Việt Nam năm Tuy nhiên, sách bảo hộ thương mại nước đem lại tác động tiêu cực đến hoạt động xuất nhập Việt Nam Bên cạnh diễn biến phức tạp đồng tiền mạnh giới có tác động đan xen trái chiều tới triển vọng thương mại Việt Nam năm 2012 Bên cạnh thuận lợi, nhiều lo ngại thực trạng kinh tế năm 2011 lộ rõ: Lạm phát cao, vượt xa mức dự kiến ban đầu (đầu năm dự kiến khoảng 7%, 11 tháng 17,5% cuối năm lên tới 18,3%) Nợ công tăng nhanh cao gần vượt xa qua giới hạn an toàn Thị trường bất động sản, thị trường chứng khoán suy giảm trầm lắng Nợ xấu doanh nghiệp ngân hàng thương mại có xu hướng tăng lên Chính vậy, năm 2012, kinh tế nước ta gặp phải số khó khăn Việc thực sách tiền tệ thắt chặt, tăng lãi suất liên ngân hàng nhằm kiềm chế lạm phát năm 2011 gây khó khăn định cho doanh nghiệp, doanh nghiệp vừa nhỏ việc vay vốn tín dụng để đầu tư phát triển sản xuất, kinh doanh Nhập siêu có xu hướng tăng, tỷ giá giá hàng hoá nhập diễn biến phức tạp ảnh hưởng đến khả cải thiện cán cân toán Nguy lạm phát nợ công nhiều nước giới với việc tăng giá dây chuyền tăng giá tâm lý sau có điều chỉnh tăng giá số mặt hàng thiết yếu nước tiếp tục làm tăng chi phí đầu vào sản xuất tăng giá hàng hoá tiêu dùng nước, thiết lập mặt giá cao trước, gây khó khăn việc kiềm chế lạm phát, bình ổn giá thị trường phát triển sản xuất kinh doanh Năm 2012 đánh giá năm mà tỷ giá tiếp tục biến động phức tạp mà áp lực gây giảm giá VND (như vấn đề thâm hụt thương mại, áp lực lạm phát, dự trữ ngoại hối mỏng) dấu hiệu cải thiện tích cực Chính nhóm (qua tham khảo ý kiến Nhóm 20S 31 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế số chuyên gia) đưa số giải pháp nhằm điều hành sách tỷ giá năm 2012 đạt hiệu cao Dựa sở lý luận thực tế tác động tỷ giá hối đoái đến xuất nhập tình hình vĩ mô Việt Nam phải đối mặt, nguy lạm phát gia tăng, sách tỷ giá cần đưa mục tiêu điều hành rõ ràng Trong thời gian nay, nên theo đuổi mục tiêu ổn định tỷ giá, song điều hành tỷ giá danh nghĩa nên bám sát tỷ giá thực hiệu Trong ngắn hạn, phải đưa tỷ giá thức liên ngân hàng giao dịch trần biên độ cho phép NHNN Nếu tỷ giá liên tục giao dịch kịch trần biên độ giao dịch tỷ giá không ý nghĩa Tỷ giá giao dịch thay đổi biên độ đối tượng tham gia tự điều chỉnh hành động mua bán tự chịu rủi ro Có hai cách làm mở rộng biên độ điều chỉnh tỷ giá trung tâm Nới rộng biên độ, tỷ giá linh hoạt hơn, dao động biên độ Khi tỷ giá nằm biên độ nhà nước không cần can thiệp NHNN can thiệp tỷ giá chạm trần giao dịch Cách thứ điều chỉnh tỷ giá trung tâm thường xuyên Việc điều chỉnh thường xuyên có tác dụng điều chỉnh thường xuyên với áp lực cung cầu thị trường Điều chỉnh tỷ giá thực tế hành động mang tính hành NHNN Điều chỉnh tỷ giá để mang lại lòng tin cho nhà đầu tư nước, họ hiểu việc làm hướng, hướng tới mục tiêu hàng đầu tiến tới cân cán cân thương mại Việc điều chỉnh có hai tác động: tạo nên cung cầu mới, tạo khả thu USD vào thuận lợi hơn, góp phần chống nhập siêu, hạn chế găm giữ USD Tuy nhiên cần xét tới vấn đề gây tăng chi phí cho số mặt hàng mà doanh nghiệp sản xuất phải sử dụng nhiều ngoại tệ để nhập thiết bị, tư liệu sản xuất Làm tăng kích thích lạm phát đẩy giá lên Bởi chi phí vào giá thành tạo điều kiện cho giá tăng Đấy bất lợi khiến lạm phát tăng lên Và mà lạm phát tăng lên lãi suất không giảm được, hai phải tăng lên Lãi suất biểu sức khỏe đồng tiền, giá đồng tiền, phản ánh thực trạng kinh tế, có mặt trái Nhưng nhìn tổng thể toàn cục, việc tăng lên giải Nhóm 20S 32 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế nhiều vấn đề tốt hơn: theo nguyên tắc thị trường, theo hội nhập, tạo lòng tin, tạo nên yếu tố minh bạch, chống gây găm giữ rủi ro đầu Nhìn chung lợi nhiều hại Để giải tỏa áp lực tỷ giá hối đoái, NHNN nên tiếp tục tăng dự trữ bắt buộc ngoại tệ Điều làm cho chi phí vốn tăng lên, lãi suất đầu tăng lên, khoảng cách lãi suất cho vay ngoại tệ cho vay VND thu hẹp lại Song song, NHNN tiếp tục kiểm soát chặt chẽ tín dụng ngoại tệ, đặc biệt với nhóm hàng, đối tượng cấp tín dụng ngoại tệ Tuy nhiên, biện pháp mang tính hành chính, tạm thời, dài hạn, việc điều tiết tín dụng nội tệ ngoại tệ phải thông qua công cụ thị trường Bên cạnh đó, trường hợp căng thẳng, NHNN sử dụng lượng dự trữ ngoại hối để can thiệp vào thị trường tỷ giá hối đoái Nhưng quan trọng cả, chuyên gia cho rằng, không phủ nhận NHNN điều hành thị trường ngoại hối linh hoạt theo cung cầu thị trường giữ mức biên độ 1% hẹp, cần mở rộng khoảng 3% để thị trường dễ vận hành Đồng thời nên áp dụng biện pháp thị trường với liều lượng thời gian tùy thuộc vào diễn biến thị trường Ông Sanjay Kalra, Đại diện thường trú Quỹ tiền tệ Quốc tế Việt Nam nhấn mạnh: "Chính sách tiền tệ tỷ giá hối đoái cần phải tập trung vào xây dựng lòng tin vào tiền đồng; kỳ vọng lạm phát thấp tái thiết dự trữ ngoại hối Đặc biệt, lòng tin mục tiêu dài hạn, khó đạt được, có thách thức liên tục để trì niềm tin dễ dàng để mất" Một thực tế khác cần phải bàn tới nhiều sách NHNN ban hành hay thời điểm, hiệu chưa cao Sở dĩ nhiều sách NHNN bị tắc đường đi, mà cụ thể hệ thống ngân hàng Với sách nên đánh giá tính hiệu đường Nếu ngân hàng báo cáo lên NHNN cách lấy lệ, hay chậm báo cáo, hay sử dụng off-balance sheet để dấu trạng thái ngoại tệ mình, hiệu sách tỷ giá không cao Vụ Hy Lạp Goldman Sachs sử dụng swap để che dấu giới minh chứng rõ nét Nhóm 20S 33 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế NHNN nên có hệ thống chạy theo thời gian thực để sách đạt hiệu tối ưu Những công cụ dựa học công cụ nước vận dụng cho phù hợp với Việt Nam NHNN nên làm chủ thị trường tự Thay cấm đoán, NHNN nên yêu cầu cửa hàng, công ty tham gia vào buôn bán vàng, ngoại tệ phải nộp báo cáo giao dịch vòng 1-2 tuần kể từ ngày giao dịch Điện toán hóa hệ thống báo cáo Chúng ta phải phạt nặng họ trễ nải báo cáo sai Tất nước phát triển thấy có quan trực thuộc phủ làm công tác Mục đích thứ chống rửa tiền Mục đích thứ hai chống trốn thuế Mục đích thứ ba sử dụng vào thống kê nhằm đưa sách hợp lý cho thị trường tự Trong trung hạn, tỷ giá cần trở thành công cụ hỗ trợ tích cực việc cải thiện cán cân thương mại, tăng khả cạnh tranh xuất khẩu, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Mục tiêu đặt kinh tế đạt điều kiện định: - Tiềm lực tài quốc gia đủ mạnh; - Thị trường tài phát triển đầy đủ vận hành ổn định; - Tình trạng đô la hóa kinh tế kiểm soát, lạm phát mức ổn định; - Cơ cấu xuất nhập có thay đổi bản, theo hướng xuất mặt hàng tinh chế, tỷ trọng xuất mặt hàng thô giảm, giá trị hàng xuất hình thành chủ yếu nguyên, vật liệu nước Nếu điều kiện thoả mãn để tỷ giá trở thành công cụ hỗ trợ tích cực việc cải thiện cán cân thương mại, tăng khả cạnh tranh xuất khẩu, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế nên định giá VND theo hướng thấp giá trị Điều này, tăng khả cạnh tranh quốc tế doanh nghiệp xuất doanh nghiệp cạnh tranh với nhập khẩu, từ đó, đảm bảo tính bền vững cán cân toán nói riêng tăng trưởng kinh tế nói chung Đặc biệt, doanh nghiệp xuất có tỷ lệ đầu vào nguyên vật liệu nước cấu sản phẩm xuất cao - Nhóm 20S 34 Cao học Thảo luận nhóm Tài quốc tế điều mà Việt Nam muốn khuyến khích - lợi từ sách tỷ giá cạnh tranh Trong dài hạn, để thực ổn định tỷ giá hay nói cách khác ổn định giá trị đồng nội tệ điều kiềm chế lạm phát Có xây dựng lại niềm tin dân chúng vào giá trị tiền đồng Việt Nam Khi VND vững giá người dân doanh nghiệp không nhu cầu găm giữ đầu ngoại tệ, tự khắc tỷ giá ổn định Nhóm 20S 35 Cao học [...]... nghiệp và nhiều hệ lụy tiêu cực khác trong việc thanh toán qua hệ thống ngân hàng Nguyên nhân là doanh nghiệp nhận ngoại tệ qua ngân hàng phải bán lại cho ngân hàng theo giá chính thức thấp, trong khi muốn mua ngoại tệ để thanh toán thì lại khó mua được ngoại tệ với giá chính thức I.4 Một số hạn chế về chính sách tỷ giá của Việt Nam hiện nay, dự báo tình hình kinh tế năm 2012 và giải pháp I.4.1 Một số hạn. .. không hề có dấu hiệu cải thiện tích cực Chính vì vậy nhóm chúng tôi (qua tham khảo ý kiến Nhóm 6 20S 31 Cao học Thảo luận nhóm Tài chính quốc tế của một số chuyên gia) đưa ra một số giải pháp nhằm điều hành chính sách tỷ giá năm 2012 đạt hiệu quả cao hơn Dựa trên cơ sở lý luận cũng như thực tế về tác động của tỷ giá hối đoái đến xuất nhập khẩu và tình hình vĩ mô hiện nay Việt Nam đang phải đối mặt, nguy... I.4.1 Một số hạn chế về chính sách tỷ giá của Việt Nam hiện nay Chính sách tỷ giá của Việt Nam trong thời gian qua cho thấy, ảnh hưởng của tỷ giá danh nghĩa chưa rõ nét trong việc tác động đến xuất nhập khẩu, trong khi đó, tỷ giá thực hiệu quả lại có tác động rất rõ nét đến thâm hụt thương mại Điều này chứng tỏ tỷ giá danh nghĩa chưa sát với tỷ giá thực hiệu quả Bởi mục tiêu điều hành tỷ giá trong thời... chính công phù hợp sẽ biến nó thành lạm phát dài hạn và đòi hỏi phá giá tiếp, tạo thành một vòng xoáy lạm phát Lúc đó tốc độ tăng GDP có thể giảm hoặc âm mà lạm phát lại ở mức phi mã I.4.2 Dự báo tình hình kinh tế thế giới và kinh tế Việt Nam năm 2012 Chúng ta sẽ xem xét tới khả năng biến động của nền kinh tế thế giới cũng như nền kinh tế Việt Nam trong thời gian tới trước khi có thể đưa ra những giải. .. pháp cho vấn đề tỷ giá hiện nay a) Kinh tế thế giới Mặc dù Kinh tế thế giới năm 2012 được dự báo sẽ tăng trưởng mạnh hơn so với năm 2011 nhưng vẫn còn nhiều yếu tố bất ổn đe dọa đà phục hồi và thậm chí khiến kinh tế thế giới rơi vào suy thoái IMF (6/2011) dự báo tăng trưởng kinh tế thế giới năm 2012 sẽ đạt 4,5%, cao hơn so với tốc độ tăng trưởng năm 2011 là 4,3% và tăng trưởng cao hơn tại các nền kinh. .. ngoại tệ bằng USD vào Việt Nam phải xác định một cách chủ quan theo tỷ giá hiện tại tương quan E(SUR/USD) được xem là bằng 1 Do E(USD/VND) cũng bằng 18 đầu tư nước ngoài thì được tính đến và được E(SUR/VND) và mối vậy, tỷ giá chính thức Có thể nói, trước năm 1987, toàn bộ chính sách tỷ giá hối đoái của Việt Nam thời kỳ này tập trung vào việc ấn định trực tiếp tỷ giá hối đoái theo chế độ tỷ giá hối đoái... quốc tế I.4.3 Một số giải pháp Theo dự báo kinh tế thế giới tiếp tục được phục hồi trong năm 2012, trong đó các nền kinh tế phát triển được dự báo có mức tăng trưởng mạnh hơn năm 2011 sẽ là nền tảng tốt cho việc thúc đẩy hoạt động xuất khẩu của Việt Nam trong năm nay Tuy nhiên, chính sách bảo hộ thương mại của các nước sẽ đem lại những tác động tiêu cực đến hoạt động xuất nhập khẩu của Việt Nam Bên cạnh... xuất kinh doanh Trước những dự báo về khó khăn của kinh tế trong nước và thế giới, nhiệm vụ phát triển kinh tế năm 2012 được Chính phủ xác định là tập trung trọng tâm vào việc kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô và từng bước thực hiện tái cơ cấu nền kinh tế ở 3 lĩnh vực quan trọng là đầu tư công, doanh nghiệp nhà nước và thị trường tài chính Nhóm 6 20S 30 Cao học Thảo luận nhóm Tài chính quốc tế. .. Kinh tế Việt Nam Kinh tế thế giới tiếp tục được phục hồi trong năm 2012, trong đó các nền kinh tế phát triển được dự báo có mức tăng trưởng mạnh hơn năm 2011 sẽ là nền tảng tốt cho việc thúc đẩy hoạt động xuất khẩu của Việt Nam trong năm nay Tuy nhiên, chính sách bảo hộ thương mại của các nước sẽ đem lại những tác động tiêu cực đến hoạt động xuất nhập khẩu của Việt Nam Bên cạnh đó diễn biến phức tạp của. .. cường công tác thông tin, cho công khai hóa một cách nhanh chóng và chính xác chỉ số kinh tế quan trọng như tỷ giá chính thức, tỷ giá thị trường, chỉ số giá, sự biến động giá vàng… Nhờ vậy hạn chế được hoạt động Nhóm 6 20S 17 Cao học Thảo luận nhóm Tài chính quốc tế đầu cơ, giải phóng tâm lý hoang mang trong kinh doanh Đồng thời, Chính phủ thông qua nhiều hình thức với mức độ khác nhau để can thiệp ... giá thức thấp, muốn mua ngoại tệ để toán lại khó mua ngoại tệ với giá thức I.4 Một số hạn chế sách tỷ giá Việt Nam nay, dự báo tình hình kinh tế năm 2012 giải pháp I.4.1 Một số hạn chế sách tỷ. ..Thảo luận nhóm Tài quốc tế I.4.1 Một số hạn chế sách tỷ giá Việt Nam 26 I.4.2 Dự báo tình hình kinh tế giới kinh tế Việt Nam năm 2012 29 I.4.3 Một số giải pháp 31 Nhóm Cao... I.4.2 Dự báo tình hình kinh tế giới kinh tế Việt Nam năm 2012 Chúng ta xem xét tới khả biến động kinh tế giới kinh tế Việt Nam thời gian tới trước đưa giải pháp cho vấn đề tỷ giá a) Kinh tế giới