Đang tải... (xem toàn văn)
Ebook Tài chính doanh nghiệp căn bản (Lý thuyết thực hành quản lý ứng dụng cho các doanh nghiệp Việt Nam): Phần 1 do TS. Nguyễn Minh Kiều biên soạn cung cấp cho các bạn những kiến thức về quyết định nguồn vốn và chính sách cổ tức với những nội dung chính như đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính; quyết định nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn; quyết định cơ cấu vốn của công ty; quyết định chính sách tổ chức.
TS NGUYỄN MINH KlỂU Khoa Sau Đại học - Đại học Mỏ TP HCM Chương trình Giảng Dạy Kỉnh Tế Pulbright TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CĂN BẢN ^ LÝ THUYẾT & THựC HÀNH QUẢN LÝ ỨNG DỤNG CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM (Tái lần thứ hai) NHÀ XUẤT BẢN THỐNG KÊ Năm 2010 TÌM ĐỌC TÙ SÁCH TÀ! CHÍNH NGÂN HÀNG CỦA CÙNG TÁC GIẢ^ NGUYỄN MINH K lỀ u Nguyễn Minh Kiều, (2010), TlỂN TỆ NGÂN HÀNG, NXB Thống kê Nguyễn Minh Kiểu, (2010), THỊ TRƯỜNG NGOẠI Hốl VÀ CÁC GIAO DỊCH KINH DOANH NGOẠI H ốl, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Minh Kiểu, (2010), TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CẦN BẢN, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Minh Kiều, (2010), NGHIỆP v ụ NGÀN HÀNG THƯƠNG MẠI, Nhà xuất Thống kê Nguyễn Minh Kiểu, (2010), BÀI TẬP VÀ BÀI GIẢI NGHIỆP v ụ NGÀN HÀNG THƯƠNG MẠI, Nhà xuâ't Lao động - Xã hội Nguyễn Minh Kiều, (2010), BÀI TẬP VÀ BÀI GlẢl THANH TOÁN QUỐC TỂ, Nhà xuâ't Thống kê Nguyễn Minh Kiều, (2010), TÍN DỤNG VÀ THẨM Nhà xuât Tài đ ịn h t ín d ụ n g n g n h n Trần Hoàng Ngân, Nguyễn Minh Kiểu (2010), THANH TOÁN QUỐC TẾ, Nhà xuât Thống kê Nguyễn Minh Kiều, (2010), TÀI CHÍNH CÔNG TY HIỆN ĐẠI, Nhà xuất Thống kê 10 Nguyễn Minh Kiểu, (2010), NGHIỆP v ụ NGÂN HÀNG HIỆN ĐẠI, Nhà xuât Thống kê 11 Nguyễn Minh Kiểu, (2010), PHẦN TÍCH VÀ ĐẦU Nhà xuât Thống kê tư ng k h o n , 12 Nguyễn Minh Kiều, (2010), PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP, Nhà xuất Thống kô 13 Nguyễn M inh Kiều, (2010), LẬP MÔ HÌNH TÀI CHÍNH, NXB Thống kẽ 14 Nguyễn Minh Kiều, (2010), QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẨU Tư, NXB Thốtig kê 15 Nguyễn Minh Kiểu, (2010), QUÀN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH, NXB Thống kê 16 Nguyễn Minh Kiều, (2010), QUẢN TRỊ RỦI RO TRONG NGÀN HÀNG, Nhà xuả’t Thống kẽ 17 Nguyễn Minh Kiều, Bùi Kim Yến (2010), THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH, Nhà xuâ't Thống kẽ 18 Nguyễn M inh Kiều, (2010), HƯỚNG DẪN THỰC h n h t ín d ụ n g THẨM ĐỊNH TÍN DỤNG NGÂN HÀNG, Nhà xuất Thống kê 19 Nguyễn Minh Kiều, (2010), NGHIỆP v ụ KINH DOANH VÀ ĐẨU TƯ CHỨNl KHOÁN, Nhà xuât Thống kê VÊ TÁC GIẢ Tiến sĩ NGUYÊN MINH KIÊU phụ trách Khoa Sau Đại học - Đại học v/lởTP- HCM - nơi chuyên đào tạo Cao học chuyên ngành Tài chỉnh Ngân hàng & Cao học Quản trị Kinh doanh có uy tín Trước đó, ông íà Trưởng Bộ Môn Kinh Doanh Tiền Tệ Khoa Ngân hàng thuộc Trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh, ông giảng viên môn Phân tích Tài đồng Giảng viên môn Tài Phát triển Chương Trình Giảng Dạy Kinh Tế Pulbrịght - Chương trình ỉiên kết Harvard Universiíy Đại học Kinh Tế TP Hổ Chí Minh Tốt nghiệp c nhân Kinh tế chuyên ngành Ngân hàng nám 1986, ông Đại học Kinh Tế giữ lại ỉàm cán giảng dạy trường từ năm 1987 Năm 1995 ông trúng tuyển tham gia vào Chương Trình Phát Triển Quản Lý Thụy Sĩ - AIT - Việt Nam (SAV) tuyển chọn sang học chương trình Thạc sĩ Quản Trị Kinh Doanh (MBA) Viện Công Nghệ Châu Á (AIT), Thái Lan Năm 1997 sau nhận MBA, ông tiếp tục giảng dạy Đại học Kinh Tế thời làm nghiên cứu giảng dạy cho chương trình SAV Năm 1998 ông nhận học bổng Chương trình SAV tuyển chọn vào học chương trình Tiến sĩ Quản Trị Kinh Doanh (DBA) Southern Cross University, Australía Năm 2001 sau nhận DBA ông trở Việt Nam giảng dạy cho Đại học Kinh Tế Chương trình Pulbright Hiện nay, ông phụ trách Khoa Sau Đại học ' Đại học Mở TP HCM - nơi chuyên đào tạo Cao học chuyên ngành Tài chỉnh Ngân hànq & Cao học Quản trị Kinh doanh có uy tín Ngoài ra, ông giảng dạy Tài công ty, Quản trị tài Tài quốc tế cho chương trình đại học nước mở Việt Nam CFVG, UBI, Curtin, Cao học Hà Lan, tham gia giảng dạy tư vấn cho doanh nghiệp ngân hàng thương mại Việt Nam NHÀ XUẤT BẢN THỐNG KÊ LỜI NÓI ĐẦU Luồng gió đổi năm 1986 thổi khái niệm lý thuyết quản trị tài ỉài công ty tử nước phát triển, đặc biệt Mỹ, vào Việt Nam Từ đến nay, khái niệm quản trị lý thuyết tài công ty bước học tập truyền bá vào Việt Nam Thẳng thắn mà nói đóng góp quan trọng, quan trọng ứng dụng khái niệm lý thuyết tài xây dựng phát triển từ nước tiến tiến vào bối cảnh Việt Nam Phần lớn sách tài doanh nghiệp quản trị tài đả xuất Việt Nam từ trước đến cố gắng dừng lại ỏ mức độ biên dịch giới thiệu khái niệm lý thuyết tài công ty Mỹ vào Việt Nam, chưa làm rõ nhấn mạnh đến cách thức khả ứng dụng khái niệm lý thuyết ? Kết độc giả, bạn sinh viên chưa trải nghiệm qua thực tiễn, cảm thấy khó hiểu bối rối vận dụng vào thực tiễn Góp phần chia sẻ khó khán này, bỏ thời gian công sức học tập có hệ thống qua chương trình thạc sĩ tiến sĩ quản trị kinh doanh nước ngoài, tự đọc nghiên cứu qua khoảng 10 sách quản trị tài (Pinancia! Management) tài công ty (Corporate pinance) suốt 10 nám trời với kinh nghiệm tư vấn lán lộn với doanh nghiệp Việt Nam để viết xuất Tài doanh nghiệp : Lý th u y ế t thự c hành quản lý ứng dụng cho doanh nghiệp V iệt Nam Quyển sách nghiên cứu kế thừa vận dụng khải niệm lý thuyết quản trị tài tài công ty trỉnh bầy cảc tác phẩm tiếng giáo sư trường đại học Mỹ Dơ vậy, nội dung sách thể vận dụng vào Việt Nam khái niệm lý thuyết tài từ : Van Home, J.c., and Wachowicz, J.M., (2001), Pundamentals of P inancial Management, 11^*^ Edition, Prentice Hali Ross, Westerfỉeld and Jordan : Pundamentals o f Corporate Pinance, Seventh edition, 2005, McGraw-Hill lrwin Ross, S.A., Westerfieỉd, R w „ Jaffe, J.F., (2002), Corporate Pìnance, 6*^ Edition, McGraw-Hill and lrwin Ross, S,A Westerfield, R.w., Jaffe, J.F., (2005), Corporate Pinance, 7^^ Edition, McGraw~Hill and !rwin Brealey, R.A., and Myers, S.C., (1996), P rin cip le s of C orporate Pinance, 5^^ Edỉtion, McGraw-Hill Frank J Fabozzi, Pranco Modigiiani, Frank J Jones, Michael G Ferrl ; P oundations of tinancíal m arkets and in s titu tio n s , Third edition, 2002, Prentice Hall Madura, J (2001), Pinancìal Markets and In stitu tio n s, 5^*^ editỉon, South-VVestern College Publishing Shapiro, A A., (1999), M ultinationat Pìnancỉal Managem ent, 6^^ edition, Prentice Hall Eun and R e snick: International Pinancial M anagement, Third Edition, 2004, lrwin - McGraw-Hill 10 Moosa, A 1., (2004), Internatỉonal Pinance, 2^^ edition, McGravv ■Hill Nét độc đáo sách không dừng lại ỏ' chỗ tham khảo nhiều sách tài tác giả tiếng nước mà chỗ, trước tiên, biết chắt lọc khái niệm lý thuyết phù hợp có khả ứng dụng Việt Nam, và, kế đến, trình bày theo trật tự hệ thống cho dễ đọc, dễ hiểu, dễ theo dõi, đặc biệt, dễ ứng dụng dộc giả Ngoài ra, rút kinh nghiệp từ lần xuất vào nám 2006, lần tái thứ hai sách bổ sung, chỉnh lý tái cấu trúc cho phù hợp với chương trình đào tạo hầu hết trường đại học thực tiễn quản lý tài doanh nghiệp Việt Nam Vởi mục tiêu vậy, Tài doanh n g hiệp i ỉ gồm phần & với chương, lần Tài chín h doanh nghiệp 'k ik trình bày thành phẩn & với chương sau : Phẩn : Q uyết định nguồn vốn sách cổ tức bốn chương ỉần lượt trình bày, bao gồm : • Chương 10 : Đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tàichính • Chương 11 : Quyết định nguồn vốn chi phí sử • Chương 12 : Quyết định cấu vốn • Chương 13 : Quyết định sách cổ tức ^ Phần cà dụng vốn Mục tiêu phần tà trang bị kiến thức công cụ phân tích nhằm định liên quan đến huy động nguồn vốn sách cổ tức công ty Nét độc đáo phần bạn tiếp cận cách có hệ thống với lý thuyết M&M vể cấu vốn Phần : Những định khác ỉài an h n g h iệ p - Phần có bốn chương trình bày, bao gồm : • Chương 14 : Quyết định sáp nhập thâu tóm công ty • Chương 15 : Nhận dạng đo lường rủi ro tàí • Chương 16 : Quản lý rủi ro tín dụng rủi ro lãi suất • Chương 17 : Quản lý rủi ro tỷ giá tổn thất ngoại hối Mục tiêu phần trang bị kiến thức công cụ phân tích vá định giá để giúp định đầu tư, ba định chủ yếu tài doanh nghiệp Ngoài ra, cuối số chương có trình bày nghiên cứu tình nhằm giúp bạn đọc hiểu cách thức ứng dụng đưa khái niệm lý thuyết tài học tặp nước vào Việt Nam ? Mặt khác, lần xuất ví dụ tình minh họa thu thập từ thực tiễn quản lý doanh nghiệp Việt Nam, nhằm làm cho sách ngày sát thực gần gũi với bạn đọc Vì lẽ đó, cho dù bạn sinh viên nhà quản lý doanh nghiệp bạn tìm thấy ỏ' sách nét độc đáo thu hút riêng biệt Với bạn sinh viên, sách đặc biệt chia sẻ với nỗi lo bạn thực hành thi cử Vì vậy, cuối tất chương bạn tìm thấy hữu ích sách qua mục tóm tắt nội dung, câu hỏi ỏn tập, tập thực hành kèm lời giải tập rèn luyện để bạn rèn thêm kỹ nhằm vượt qua kỳ thi trải nghiệm trước bước vào thực tiễn quản lý doanh nghiệp Với phần gồm chương bố cục trình báy cách khoa học có hệ thống, hy vọng sách cẩm nang thiếu nhà quản lý giáo trình ưa chuộng bạn sinh viên Xin giới thiệu chân thành cảm ơn ủng hộ quý độc giả đến với sách TS NGUYỄN MINH KlỀU 11 CẢM TẠ Quá trình biên soạn sách từ nảy sinh ý tưởng hoàn tất thảo giao cho Nhà Xuất hết khoảng năm Năm năm khoảng thời gian dài cần thiết để tích lũy kiến thức kinh nghiệm cho tác phẩm tâm huyết đầu tư chu đáo Để có ngày hôm nay, ngày mà sách thức chào đời quà dành cho độc giả, nhận ủng hộ giúp đỡ nhiều tổ chức cá nhân Nhân đây, trước tiên, xin chân thành bày tỏ lòng biết ơn đến tổ chức ; • Khoa Sau Đại học - Đại học Mở TP HCM • Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM (UEH) • Swiss - AIT - Vietnam Management Development Program (SAV) • Asian Institute of Technology (AIT), Bangkok, Thailand • Southern Cross University (SCU), NSW, Australia • Pulbright Economics Teaching Program (FETP), Harvard University • Victoria University of VVellington (VUW), New Zealand có công việc cung cấp phương tiện học tập, nghiên cứu, kiến thức kinh nghiệm cho tích lũy qua nhiều năm để viết nên sách Kế đến, chân thành cảm ơn giáo sư bậc thầy dìu dắt truyền đạt kiến thức kinh nghiệm cho tôi, cụ thể thầy Phạm Văn Năng Hiệu trưởng Đại học Kinh Tế TP.HCM, Giáo sư Uyoti Gupta - Nguyên Head of School of Management, Asian Institute of Technology (AIT), Giáo sư Geoffrey Meredith - Nguyên Director of Graduate College of Management, Southern Cross University (SCU), Giáo sư Neil Quiqley - ProVice Chancellor, Victoria University of VVellington (VUW) Ngoài ra, xin cảm ơn bạn nghiệp bao gồm Dr Viktoria Dalko, chị Ngô Kim Phượng, anh Nguyễn Xuân Thành, Diệp Dũng Huỳnh Thế Du ỏ Chương trình Giảng Dạy Kinh Tế Pulbright đóng góp số ý kiến, tài liệu liệu hỗ trỢ cho việc biên soạn sách Chân thành cảm ơn ủng hộ nhiệt tình bạn đọc động lực thiểu cho lấn tái lần tái sau 12 Cuối ỉà lời tri ân tận đáy lòng xin dành cho cha mẹ người sinh thành dạy dỗ nên người, lời cảm ơn đầy yêu thương trìu mến dành cho Trần Thị Quế người bạn đời chịu đựng khó khán vất vả sát cánh lúc khổ đau hạnh phúc Một lần xin chân thành cảm ơn tất có công ơn ảnh hưởng đến thành ngày TÁC GIẢ 13 LỜI NHÀ XUẤT BẢN Sau xuất lần thứ nhất, Tài Doanh n g h iệ p tác giả Nguyễn Minh Kiều nhận chào đón ủng hộ nhiệt tình đông đảo bạn đọc Trong thời gian ngắn khoảng hai năm có 15.000 bán khắp nước, đối tượng bạn đọc tập trung nhiều sinh viên trường đại học thuộc khối ngành kinh tế nhân viên làm việc doanh nghiệp, công ty chứng khoán ngân hàng thương mại Nhiều bạn dọc bày tỏ quan tâm ưa thích đặc biệt Tài Doanh nghiệp tác giả Nguyễn Minh Kiều chỗ nội dung sách phong phú bao quát hầu hết định tài mà doanh nghiệp cần xem xét thực hiện, phong cách, bạn đọc thích thú với văn phong đơn giản, mạch lạc, dễ đọc dễ hiểu mà tác giả sử dụng xuyên suốt từ chương đầu đến chương cuối sách Gần đây, tình hình thị trường tài hoạt động doanh nghiệp Việt Nam có bước phát triển vượt bậc, ià kể từ Việt Nam gia nhập WTO ký nhỉểu hiệp định thương mại với Hoa Kỳ Tương tự, tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam ngày phát triển hoạt động sôi động với sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội số lượng Công ty chứng khoán công ty nièm yết thị trường gia tăng không ngừng Trong hoàn cảnh vậy, việc học tập nghiên cứu vể tài doanh nghiệp, tài công ty cổ phần, ngày thu hút quan tâm nhiều bạn đọc Đứng trước nhu cầu mới, đòi hỏi Tài Doanh nghiệp gấp rút tái lần thứ hai với nội dung bổ sung cập nhật nhất, nhằm đáp ứng nhu cầu học tập nghiên cứu ngày tăng nhiều sinh viên nhân viên làm việc doanh nghiệp, ngân hàng thương mại công ty chứng khoán Lẩn này, Nhà xuất Thống kê xin hân hạnh giới thiệu đến bạn đọc sách Tài Doanh nghiệp tác giả Nguyễn Minh Kiều tái lần hai với tựa đề "Tài Doanh nghiệp - Lý thu yết th ự c hành quản lý ứng dụng cho doanh nghiệp Việt Nam" Trong lần xuất này, nội dung sách tác giả đầu tư với nhiều chương nhiều ví dụ minh họa thực tiễn chi tiết cập nhật thông tin sát thực với tình hình hoạt động doanh nghiệp ỏ' Việt Nam Ngoài văn phong mạch lạc, dễ đọc dễ hiểu vốn có tác giả mà bạn đọc thích thú, íần bạn Ch.13 : QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC 137 cổ tức quan trọ n g h a y không quan trọng M ột số n h n g h iê n cứu tiế n h n h kiểm đ ịn h môl quan hệ việc chi t r ả cố tức giá cổ phiêu b ằn g số liệu kỹ th u ậ t ng h iên cứu th ố n g kê phức tạp M ặc dù họ sử dụng nhữ ng công cụ p h ân tích th ố n g kê m n h phức tạ p , th ế nhưng, k ế t có v ẫn chưa rõ ràng M ột số n h n g h iên cứu tìm th ấ y rằn g , tro n g dài h n , n hữ ng cổ phiếu tr ả cổ tức th ấ p có vẽ nh có giá cao trê n th ị trường Gần đây, m ột sô n h n g h iên cứu th ấ y rằ n g có mối quan hệ ch ín h sách cổ tức giá cổ phiếu, ng chứng họ v ẫn chưa m th u y ết phục Có n h iều nguyên v ẫn chưa có nhữ n g k ế t n g h iên cứu có tín h k ế t luận quan hệ ch ín h sách cổ tức giá cổ phiếu T h ứ nhất, để có th ể trả lời xác, cần b iế t n h đầu tư kỳ vọng n h ậ n cổ tức T h ế nhưng, không th ế quan s t kỳ vọng, th a y vào đó, sử dụng liệu lịch sử m kỳ vọng k h ứ lại khác với kỳ vọng h iện T h ứ hai, n g h iê n CÚÍU th ố n g kê phức tạ p giả đ ịn h rằ n g có quan hệ tuyến tín h chi tr ả cổ tức giá cổ phiếu n g k ế t thực t ế quan h ệ chi t r ả cổ tức giá cổ phiếu có th ể khô n g tuyến tín h , có th ể quan h ệ không liên tục Cho đến ngày nay, xét trê n k h ía cạnh chiến lược, k h ía cạn h pháp lý, k h ía cạn h lý th u y ế t kế k h ía cạnh n g h iên cứu th ố n g kê thực nhiệm , d ù lý nữa, chưa có n h ữ ng chứng có tín h kết luận quan hệ ch ín h sách cổ tức giá cổ phiếu T h ế ng n h quản lý, b ạn khô n g có quyền lựa chọn b n p h ải xây dựng sách cổ tức cho công ty dựa trô n cở sở n iềm tin hiểu b iết tạ i bạn T rong p h m vi sách này, trê n cở sở tậ p hợp ý k iến nhiều n h n g h iên cứu, đưa m ột số lời khuyên ch ín h sách cổ tức LỜI KHUYÊN VỀ CHÍNH SÁCH c ổ TỨC N hư tr ìn h bày tro n g p h ần 3, sách cố tức trê n thực tế có tác động đến giá tr ị công ty giá cổ phiếu Do theo đuổi sách cố tức n h th ế m ột tro n g đ ịn h quan trọ n g b a n quản lý Việc đưa sách cổ tức n h th ế tùy thuộc vào h o àn cản h cụ th ể công ty N h ln ch u n g lời khuyên cho sách cố tức n h sau : 138 Ch.13 : QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC • N ên theo đuổi m ột sách cổ tức ổn đ ịn h , n h ấ t quán, tr n h gây r a nhữ ng th a y đổi đột ngột tro n g c h ín h sách cổ tức chưa cân n h ắc m ột cách kỹ lưỡng tác hại th a y đối n ày tro n g dài h n giá trị công ty • N ên theo đuổi m ột sách cổ tức an to àn , đảm bảo ổn định, n h ấ t quán sách cổ tức tro n g trường hợp lợi nhuận hoạt động giảm Một sách cổ tức an toàn không đồng nghĩa với sách cổ tức thấp Chính sách cổ tức th ấ p đồng ng h ĩa với việc tă n g tỷ lộ lợi n h u ậ n giữ lại, quỹ tiền mặt tích lũy từ lợi nhuận giữ lại lớn : Một là, k h iế n cho n h đầu tư suy diễn công ty b ế tắ c tro n g tă n g trưởng H là, công ty vô tìn h trở th n h mục tiêu m ột th ao tú n g m ua (take over) B a là, lã n g p h í giữ tiề n mặt nhiều Tất điều có ảnh hưởng không tố t lên giá trị cổ phiếu công ty • M ột ch ín h sách cổ tức an to àn m ột c h ín h sách cổ tức có tỷ lệ chia cổ tức họp lý cho vừa th ỏ a m ã n n h u cầu có m ột nguồn th u n h ập ổn định, n h ấ t quán cổ đông (hiệu ứng nhóm k h ách hàng) vừa đảm bảo m ột tỷ lệ lợi n h u ậ n giữ lại đủ để tà i trợ cho nhữ ng nhu cầu đầu tư b ìn h thư ng n h ằ m trì tă n g trưởng bền vững công ty • T rá n h tối đa việc cắt giảm cổ tức, cho dù công ty đ an g có m ột hội đầu tư tu y ệt vời T rong trường hợp n h thế, để không bỏ lỡ hội đầu tư này, công ty n ên chọn g iải p h p vay h ay phát hành cổ phiếu Nếu lý công ty không th ể huy động đủ vốn từ nguồn tà i trỢ b ên m buộc p h ải cắt giảm cổ tức, th ì công ty cần p h ải cung cấp th ô n g tin đầy đủ giải th íc h m ột cách rõ rà n g cho n h đầu tư b iết chưcmg tr ìn h đầu tư tới n h n h u cầu tà i cần th iế t để tà i trợ cho dự án đó, để tối th iểu h ó a n h ữ n g hậu gây từ m ột cắt giảm cổ tức đột n g ộ t n h th ế THIẾT LẬP CHÍNH SÁCH c ổ TỨC Sau phân tích khía cạnh khác lời khuyên bổ ích sách cổ tức, vấn đề sau đặt công ty nên thiết lập sách cổ tức ? Phần đề cập đến ba loại sách cổ tức ban quản lý công ty dựa vào để thiết lập sách cổ tức cho công ty Ch.13 : QUYỂT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC 139 5.1 C h ín h sách trả cổ tứ c sau đầu tư : N hư đ ã p h â n tích p h ần trước, th ấ y rằ n g tr ả cổ tức cao công ty phải bán cố phiếu b ên thường xuyên hơ n đế tìm nguồn vốn đầu tư cho dự án Điều đưa đến kê"t (1) làm th a y đối cấu trúc vốn công ty (2) tô"n chi phí p h t h n h để huy động vốn bên Muốn trá n h h điều này, công ty nên tr ả c ổ 'tứ c sau kh i nhu cầu đầu tư công ty đ áp ứng C h ín h sách n h gọi sách tr ả cổ tức sau đầu tư C h in h sácìi trả cổ tức sau đầu tư ch ín h sách íìieo cổ tức trả sau k h i n h u cầu vốn cho đ ẩ u tư dã đáp ứng dồng tìiời với việc d u y trì tỷ lệ nợ -vốn n h hoạch định Với sách này, mục tiêu trước tiê n công ty đáp ứng nhu cầu đầu tư K ế đến trì tỷ lộ n ợ -v ố n n h trước tr ả cổ tức Sau xem xót ví dụ m in h họa ch ín h sách cổ tức n ày h o t động nh th ế C hẳng h n công ty có thu n h ậ p sau th u ế 1000$ tỷ lệ nợ -vốn 0,5 Lưu ý rằn g , tỷ lệ n ợ -vốn 0,5 n ên công ty p h ải có 0,5 đồng vốn tương ứng với 1,50 đồng tổng giá trị công ty cấu vốn công ty 1/3 nợ 2/3 vôn chủ sở hữu Bước công ty định nguồn vốn công ty có th ể tạo m không cần p h t h n h th êm cố phiếu Nếu công ty tái đầu tư to n số lợi n h u ậ n 1000$ không tr ả cổ tức th ì vốn chủ sở hữu công ty tă n g th ê m 1000$ Đố trì tỷ lệ nợ vốn 0,5, công ty p hải vay th ê m 500$ Tổng nguồn vốn công ty có th ể tạo cho đầu tư m kh ô n g cần b n th ê m cổ phiếu, đó, b ằn g 1.000 + 500 = 1.500$ Bước th ứ hai công ty d ịn h xem có tr ả cố’ tức hay không Đê làm điều này, so sá n h tổng nguồn vốn tạo m không cần p h t h n h th ê m cổ phiếu (trong ví dụ xem xét 1.500$) với nhu cầu vô"n chi cho đầu tư theo hoạch định Nếu nhu cầu vốn cho đầu tư vượt nguồn vốn tạo th ì công ty k h ô n g tr ả cổ tức N goài ra, công ty có th ể b án th ê m cổ phiếu để huy động th êm vốn cho đầu tư dự n , p h ải hoãn lại việc đầu tư dự án Nếu nhu cầu vốn đầu tư th ấ p nguồn vốn tạo r a th ì công ty tr ả cổ tức Sô tiề n tr ả cổ tức b ằn g tiề n lại sau k h i chi cho đầu tư Ví dụ k ế hoạch chi đầu tư 900$ để tr ì tỷ lộ n ợ -v ố n 0,5 n h trước th ì 2/3 số tiề n cần cho đầu tư n ày phải tà i trợ b ằn g vốn 1/3 tà i trợ b ằn g nợ vay Do ; Sô tiề n đầu tư từ nợ v ay = 900 X 1/3 = 300$ 140 Ch.13 : QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC Sô" tiề n đầu tư từ lợi nhu ận = 900 X 2/3 = 600$ Lợi n h u ậ n lại sau đầu tư = 1.000 “ 600 = 400$ Số lợi n h u ận lại sau đầu tư (400$) dùng để chi tr ả cổ tức Với c h ín h sách cổ tức này, công ty có th ế th ỏ a m ãn nhiều mục tiêu đ ặ t : vừa đáp ứng n h u cầu vốn cho đầu tư, vừa đáp ứng nhu cầu tiề n chi tr ả cổ tức, v ẫn trì tỷ lệ nỢ-vốn cũ không cần p h t h n h th êm cổ phiếu mới, n h vậy, tr n h tốn chi p h í p h t h àn h 5.2 C hính sách trả cổ tức ổn định : C hính sách tr ả cổ tức sau chi cho đầu tư n h vừa đề cập trê n có nhược điểm d ẫn đến tìn h trạ n g b ấ t ổn ch ín h sách cổ tức Chi đầu tư thường không đều, có n ăm chi nhiều, có n ăm Kết n ăm chi đầu tư nhiều th ì cổ tức tr ả ngược lại Ngoài ra, k h i chi đầu tư có th ể hoạch định ổn đ ịn h th ì sách cổ tức có nhữ ng b ấ t ổn n h lợi n h u ận công ty có tín h b ấ t ổn Đ ể trá n h tìn h trạng này, công ty có th ể th iế t lập ch ín h sách tr ả cổ tức ổn đ ịn h theo m ột tro n g hai mô thức : (1) ổn đ ịn h th eo k ế t (Ịuả k in h doanh có tín h chu kỳ công ty, (2) ổn đ in h th eo tỷ lệ cố định C hính sách tr ả cổ tức ổn đ ịn h theo k ế t k in h doanh có tín h chu kỳ c h ín h sách tr ả cổ tức tùy thuộc vào k ế t k in h doanh N ăm lợi n h u ận làm nhiều th ì tr ả cổ tức n hiều ngược lại C hính sách tr ả cổ tức ổn đ ịn h theo tỷ lệ ch ín h sách tr ả cổ tức th eo m ột tỷ lệ tối th iểu trì tỷ lệ ổn đ ịn h tro n g suốt thời kỳ dài 5.3 C hính sách trả cổ tức thỏa hiệp : Do c h ín h sách cổ tức có m ặ t trá i n ê n thực tế nhiều n h quản trị thực h n h thường th ích theo đuổi ch ín h sách trả cổ tức th ỏ a hiệp, tức sách n h ằm dung hòa n h iều mục tiêu khác Thường có n ăm mục tiêu cần quan tâ m : • T rá n h cắt giảm đầu tư cho dự án cóN PV dương đế dành tiề n chi tr ả cổ tức • T rá n h cắt giảm cổ tức để d àn h tiề n cho đầu tư • T rá n h b n cổ phiếu để huy động th ê m vốn cổ p h ần Ch.13 : QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC 141 • Duy trì tỷ lệ nọ'-vô"n mục tiêu • Duy trì tỷ lệ trả cổ tức mục tiêu Tùy theo tìn h h ìn h cụ th ể công ty, n ăm mục tiêu xếp h n g uli tiên theo th ứ tự khác N h n g n h ìn chung, m ộ t sách rõ ràn g sách m ang tín h th ỏ a hiệp, cố gắn g dung hòa th ứ nh ằm th ỏ a m ãn n hiều mục tiêu khác CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG c ổ PHlẾU VÀ CHIA TÁCH c ổ PHlẾU N hững năm gần th ỉn h th o ản g nghe nói m ột công ty th ô n g báo chi t r ả cổ tức cổ phiếu giả chia tách cố phiếu N hiều n h đầu tư nghe thông tin n ày chưa hiểu việc th ế liệu chi tr ả cổ tức cổ phiếu chia tách cố phiếu tố t hay tệ n h đầu tư P h ầ n n ày xem xét qua vài k h ía cạnh lý th u y ết chi tr ả cổ tức b ằn g cổ phiếu chia tách cố phiếu Cả chi tr ả cổ tức b ằn g cố’ phiếu chia tách cố phiếu đưa đến m ột k ế t công ty p h t h n h th ê m cố phiếu, tro n g giá trị tài sản, lợi nhuận, rủi ro tỷ lệ nắm giữ cổ p h ầ n n h đầu tư không đối Chỉ có m ột yếu tố n h ấ t th a y đổi sô cổ p h ần lưu h n h tă n g lên S a u đây, xem xét ví dụ m inh họa Vi dụ : M in h họa trả c ổ tức bằ n g c ổ phiếu Giả sử công ty KC có 100.000 c ổ phần lưu hành Lợi nhuận sau thuế công ty 500.000$ hay lợi nhuận c ổ phần 5$ Hiện tại, cổ phiếu KC có tỷ sô' PE 10 hay giá cổ phiếu 50$ Ban quản lý công ty hoạch định phát hành thêm 20% c ổ phiếu trả c ổ tức, đó, c ổ đông nắm giữ 10 c ổ phẩn nhận thêm cổ phần Điều có nghĩa cổ đông nhận tài sản (2 c ổ phần) trị giá 100$ hay không liệu điều tốt cho công đông hay không ? Sau phát hành thêm 20% c ổ phần, s ố c ổ phần công ty 100.000 + 100.000 X 20% = 120.000 Bởi lợi nhuận sau thuế 500.000 nên lợ i nhuận c ổ phần công ty EPS = 500.000/120.000 = 4,167 Tỷ s ố PE công ty 10, giá trị thị trường c ổ phiếu công ty sau trả cổ tức bàng c ổ phiếu 10 X 4,167 = 41,67$ Nhà đầu tư sở hữu 12 c ổ phần, tổng giá trị tài sản nhà đầu tư nắm giữ bàng 12 X 41,67 = 500$ trước 142 Ch.13 : QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC Kết là, việc chi trả cổ tức cổ phiếu không làm cho nhà đầu tư tốt hay tệ chút Nếu vậy, còng ty lại làm ? 6.1 Phân b iệ t trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu : Sự k h ác b iệ t tr ả cổ tức b ằn g cổ phiếu chia tách cổ trước tiê n , k h ác b iệ t cách xử lý m ặ t k ế toán Với chi tức b ằn g cổ phiếu, tr ị giá cổ tức chuyển từ tà i kho ản lợi giữ lại san g tà i k h o ản vô"n Điều n ày m in h họa b ằn g ví dụ phiếu, t r ả cố nhuận Ví dụ : Minh họa cách hạch toán giao dịch trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu Giả sử công ty BC định trả cổ tức cổ phiếu 15%, Giá cổ phiếu 14$ Trước trả cổ tức, tình hình tài khoản vốn bảng cân đối kế toán còng ty sau : Cổ phiếu phổ thông Mệnh giá (1 triệu cổ phần có mệnh giá 2$) Thặng dư vốn phát hành Lợi nhuận giữ lại Tổng cộng $2,000,000 8.000.000 15.000.000 $25.000.000 Sau trả cổ tứ c cổ phiếu 15%, số cổ phần tăng lên 1.000.000 X 15% = 150.000 cổ phần Giá trị thị trường số cổ phần tăng thêm 14$ X 150.000 = 2.100.000$ Để ghi nhận giao dịch này, 2.100.000$ đưỢc chuyển từ tài khoản lợi nhuận giữ lại sang tài khoản Mệnh giá cổ phiếu 150.000 X = 300.000$ tài khoản Thặng dư vốn phát hành 2.100.000 - 300.000 = 1.800.000$ Kết hạch toán làm thay đổi tình hình vốn cổ phần sau : Cổ phiếu phổ thông Mệnh giá (1 triệu cổ phần có mệnh giá 2$) Thặng dư vốn phát hành $2.300.000 9.800.000 Ch.13 : QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC Lợi nhuận giữ lại 143 12.900.000 $25,000.000 Tổng cộng Giả sử ban quản lý công ty thay đổi định, không tả cổ tức cổ phiếu mà chia tách cổ phiếu theo tỷ lệ cổ phiếu phiếu Kết số cổ phần công ty tăng lên tăng từ triệu cổ phần lên thành triệu cổ phần cổ phần giảm từ 2$ xuống 1$ Tình hình tài khoản cũ cổ 100%, tức mệnh giá vốn cổ phần sau chia tách cổ phiếu sau : Cổ phiếu phổ thông Mệnh giá (2 triệu cổ phần có mệnh giá 1$) Thặng dư vốn phát hành Lợi nhuận giữ lại Tổng cộng $2.000.000 8.000.000 15.000.000 $25.000.000 Qua ví dụ minh họa đây, thấy mặt kế toán có khác trả cổ tức cổ phiếu chia tách cổ phiếu mặt giá trị công ty khống có thay đổi hai trường hợp Vậy, lý công ty phải làm ? 6.2 cổ phiếu : Lý công ty trả cổ tức cổ phiếu chia tách N hư trê n p h â n tích, trả cồ tức cổ phiêu chia tách cổ phiếu k h ô n g làm cho giá tr ị công ty th a y đổi, đó, chẳn g làm cho cổ đông có lợi h ay bị th iệ t Vậy lý k h iế n công ty tr ả cổ tức b ằn g cổ phiếu chia tách cồ phiếu ? L ý th ứ n h ấ t k h iến công ty tr ả cổ tức b ằn g cố phiếu chia tách cổ phiếu ban quản lý công ty cho rằ n g cổ đông có lợi giá cổ phiếu không giảm theo m ột tỷ lệ xác nh tỷ lệ tă n g số cổ p h ần đ an g lưu h n h Điều n ày có từ hai nguyên T h ứ nhối, nhiều giám đốc tà i tin rằ n g giá cổ phiếu tối ưu tro n g m ột k h o ản g giới h n tro n g khoảng n ày tổ n g giá trị th ị trường công ty đ t tối đa Nếu giá vượt khoảng giới h n th ì số n hà đầu tư có k h ả n ăn g mua cổ phiếu giảm đi, v đó, làm giảm 144 Ch.13 ; QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC cầu cổ ph iếu công ty T hực tế cho thấy lý k h iế n cho cổ ph iếu ACB, SAM STB, chia tách v tr ả cổ tức b ằn g cổ ph iếu n h iề u lần T h ứ hai, th ô n g báo tr ả cổ tức b ằn g cổ phiếu chia tá c h cổ ph iếu đem lại th ô n g tin tích cực có tác động tích cực đến giá cổ phiếu N h iều g iám đốc tin rằ n g th ô n g tin tr ả cổ tức b ằ n g cố phiếu ch ia tá c h cổ phiếu th ô n g tin có tác động tích cực đến giá cổ phiếu T u y n h iên , k ế t n g h iên cứu k iểm đ ịn h kh ô n g ủng hộ k ế t lu ận L ý th ứ h a i k h iế n công ty tr ả cổ tức b ằ n g cổ phiếu chia tá c h cổ ph iếu công ty m uốn tiế t kiệm tiề n Nếu công ty đ an g cần tiề n , công ty có k h u y n h hướng th íc h tr ả cổ tức b ằ n g cổ phiếu hơ n b ằn g tiề n T u y n h iên , lý n y có tín h hai m ặt N ếu công ty t r ả cổ tức b ằ n g cổ ph iếu để tiế t k iệm tiề n cho đầu tư vào dự n có triể n vọng tố t th ì điều có tá c động tích cực đến giá cổ phiếu Ngược lại, công ty t r ả cổ tức b ằn g cổ p hiếu thiếu tiề n m ặ t khó k h ă n tà i c h ín h th ì điều rõ rà n g có tác động tiêu cực đ ến giá cổ phiếu MUA LẠI CỔ PHIẾU M ua lại cổ ph iếu (stock repu rch ases) xảy r a k h i m ột công ty m ua lại cổ phiếu c h ín h k ế t làm giảm số cổ ph ần đ an g lưu h n h Có n h iều lý k h iế n công ty m ua lại cổ phiếu Các lý n y có th ể liệ t kê r a n h sau : • M ua lại cổ ph iếu phương tiệ n cung cấp hội đầu tư nội • M ua lại cổ phiếu m ột cách thức th a y đổi cấu vô"n công ty • M ua lại cổ phiếu có tác dụng cải th iệ n tiêu lợi n h u ậ n trê n cổ p h ầ n (EPS) • M ua lại cố phiếu để giảm quyền sở hữu m ộ t n h ó m cố đông • M ua lại cổ phiếu để giảm thiểu p h a loãng cổ phiếu nhằm tr n h nguy th a o tú n g quyền kiểm so t công ty Dù b ấ t lý gì, việc m ua lại cố phiếu làm cho số cổ p h ầ n đ an g lưu h n h giảm m ang lại m ột số th a y đổi Sau dây xem x é t ví dụ cụ th ể m ua lại cổ phiếu Ch.13 : Q U y Ể ĩ ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC 145 Ví d ụ : Ví dụ m inh họa ảnh hưởng việ c mua lại cổ phiếu Telink xem xét trả triệu $ cổ tức (4$ m ột cổ phần) cho cổ đông Thông tin lợi nhuận giá trị thị trường T elink sau : Lợi nhuận ròng $7.500.000 Số lượng cổ phần 1.000.000 Lợi nhuận cổ phần (EPS) 7,5 Tỷ số PE Giá trị thị trường kỳ vọng sau trả cổ tức 60 Trong họp Hội đồng quản trị, nhiều cổ đông chủ chốt nói họ chưa cần nhận cổ tức, công ty không giữ lợi nhuận lại để tái đầu tư ? Ban điều hành công ty trả lời dự án đầu tư họ không đủ khả sinh lợi để trang trải tỷ suất lợi nhuận yêu cầu cổ đông M ột thành viên ban điều hành đề nghị thay trả cổ tức, triệu $ lợi nhuận sử dụng để m ua lại cổ phiếu công ty Bằng cách này, giá cổ phiếu tăng kết đầu tư vào nội công ty Điều m inh họa sau : • Giả sử cổ phiếu mua lại mức giá với cổ tức dự kiến trả 4$, tức bẳng 64$ thịtrường là60$ cộng • Với mức giá này, số cổ phần m ua lại 4.000.000 / 64 = 62.500 cổ phần • Sau m ua lại, lợi nhuận ròng không đổi lưu hành giảm nên EPS tăng lên : số cổ phần Trước m ua lại, EPS = 7.500.000 / 1.000.000 7,5 Sau m ua lại, EPS = 7.500.000 / (1.000.000 - 62,500) = • G iả sử tỷ số PE 8, giá cổ phiếu sau m ua lại x = 64$ tăng lên 4$ so với giá trước mua lại 60$ Kết cho thấy việc mua lại cổ phiếu m ang lại kết giống trả cổ tức cho cổ đông, Nếu trả cổ tức, cổ đông nhận 4$ cổ tức cộng với giả cổ phiếu 60$ 64$ trường hợp công ty không trả cổ tức mà thay m ua lại cổ phiếu 146 Ch.13 : QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC TÓM TẮT NỘI DUNG C h ín h sách cổ tức gần xem m ộ t tro n g đ ịn h chủ yếu q u ản tr ị tà i c h ín h công ty Việc th a y đổi sách cổ tức có tá c động n h t h ế đến giá cổ p h iếu giá trị công ty nói chung ? Có h a i quan điểm k h ác n h au lý giải v ấ n đền Q uan điểm th ứ n h ấ t cho rằ n g c h ín h sách cổ tức ch ẳn g có ý n g h ĩa Tuy n h iên , quan điểm n y dựa tr ê n nh ữ n g giả đ ịn h n h th ị trư n g vô"n th ị trư ng h o n hảo v k h ô n g có th u ế chi p h í giao dịch, v ề lý thuyết, quan điểm n y đ ã chứng m in h rằ n g N hưng thực tế, giả đ ịn h lý th u y ế t n y lại k h ô n g xảy Do đó, thực t ế cho th ấ y c h ín h sách cổ tức r ấ t quan trọ n g có ả n h hưởng đ ến giá trị cổ p hiếu n h giá tr ị công ty Lời k h u y ên cho ch ín h sách cổ tức công ty n ên th eo đuổi sách cổ tức n h ấ t qu án ổn địn h N ếu lý tối q u an trọ n g cần th a y đổi ch ín h sách th ì n ê n công bố th ô n g tin m in h bạch, rõ ràng, tr n h che đậy th ô n g tin k h iế n cho cổ đông suy diễn v m ấ t niềm tin vào tr iể n vọng công ty CÂU HỎI ÔN TẬP Chính sách cổ tức có tác dộng đến giá trị công tỵ, xét hai phương diện lý thuyết thực tiễn ? Cho ví dụ minh họa cụ thể C ông ty nên theo đ u ổ i sách cổ tứ c thê ? T ại phải th ế ? Giải thích nước có thị trường tài phát triển Việt Nam, cá c công ty thường theo đuổi sách chi trả cổ tức cao ? Chính sách có ưu nhưỢc điểm trước m lâu dài ? Chính sách trả cổ tức sau đầu tư đưỢc thự c th ế ? Chính sách n y có ưu, nhưỢc đ iể m ? Làm khắc p h ụ c đưỢc nhưỢc đ iể m ? Ch.13 : QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC 147 B Ằ I TẬP • ỉ H ự%c H À N H Bài ; Công ty R ea d ata áp dụng sách tr ả cổ tức sau đầu tư trì cấu vốn bao gồm 60 p h ầ n tră m nợ 40 p h ầ n tră m vốn Lợinhuận n ă m công ty 5.000$ N guồn vốn tôl đa công ty có th ế chi cho đầu tư m không cần b án cổ p hiếu để huy động thêm vốn ? Giả sử chi đầu tư cho n ăm tới h o ạch đ ịn h 12.000$, công ty có th ề tr ả cổ tức h ay không ? N ếu có, t r ả bao n h iêu ? Bài g iả i: Tỷ lệ n ợ -v ố n R e ad a ta = 60% / 40% = 1,50 Nguồn vốn tôl đa có th ể đầu tư bao gồm ; • Toàn lợi n h u ậ n = 5.000$ • Nợ vay th eo tỷ lệ n ợ -v ố n = 5.000 X 1,5 = 7.500$ • Tổng cộng = 5.000 + 7.500 = 12.500$ Chi đầu tư n ăm tới hoạch định = 12.000$, tro n g : • Từ lợi nhuận = 12.000 X 60% = 7.200$ • Từ nọ’ vay = 12.000 X 40% = 4.800$ Lợi n h u ậ n lại d n h chi tr ả cổ tức = 5.000 - 4.800 = 200$ Bài : ABC công ty sử dụng sách tr ả cồ tức sau đầu tư với tỷ lộ nỢ-vốn tối ưu 0,80 Lợi n h u ậ n k ế t thúc n ă m tà i c h ín h 150 tỷ đồng cổ tức công bô" 55 tỷ đồng C ông ty p h ả i vay th ê m đê đ ảm bảo cấu vốn tổ n g nguồn vốn có th ế sử dụng cho đầu tư bao n h iêu ? Bài g iả i: Cổ tức công bố t r ả cho cổ đông = 55 tỷ đồng Lợi n h u ậ n d àn h cho tá i đầu tư = 150 - 55 = 95 tỷ đồng Tỷ lệ n ợ -v ố n = 0,80 148 Ch.13 : QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC N ợ vay th ê m để trì cấu vốn : 95 / 0,8 = 118,75 tỷ đồng T nguồn vốn có th ể đầu tư : 95 + 118,75 = 213,75 tỷ đồng B À Ĩ T Ậ P R È N LU YỆN Bài : Schulz, In c tr ì tỷ lệ chi tr ả cổ tức 35% E P S n ă m vừa qua công ty 8,2$ kỳ vọng tă n g trưởng m ãi m ãi cỳ mức 12% Hỏi D PS n ăm n a y sau n ăm D PS bao n hiêu ? Bài : STI có triệ u cổ p h ầ n lưu h n h Tỷ số P E công ty 12 lợi n h u ậ n ròng công ty 2,5 triệu $ N gài CEO công ty hoạch đ ịn h t r ả cổ tức b ằn g cổ phiếu 25% Hỏi : a G iá cổ phiếu sau k h i tr ả cố tức b ằn g cố phiếu ? b Con tr a i N gài CEO sở hữu 500 cố’ p h ần , tổ n g giá trị 500 cố p h ầ n h ắ n th a y đổi th ế sau kh i cha h ắ n lệnh t r ả cổ tức bằn g cổ phiếu ? Bài : G iá cố ph iếu STB giao dịch mức 150.000 đồng Ngay S acom bank t r ả cổ tức bằn g cổ phiếu 12%, giá cố phiếu th a y đối th ê nhũrng yếu tố k h ác không đổi ? G iả sử trước kh i tr ả cố tức, b n sở hữu 1.000 cổ p h ần , sau kh i tr ả cố tức sô cố p h ầ n bạn bao n h iê u ? Tổng giá trị cổ p h ầ n b ạn n ắm giữ th a y đổi th ê ? Bài : C ông ty DC đ ang dự đ ịn h tr ả cổ tức 500.000$ Công ty có 250.000 cố p h ầ n đ an g lưu h n h E PS công ty 5$ G iá bán cổ phiếu công ty 50$ vào ngày công bố cổ tức T hay tr ả cổ tức b a n quản tr ị công ty đ ịn h m ua lại cổ phiếu Hỏi : Ch.13 : Q U Y Ế T Đ ỊN H C H ÍN H S Á C H c ổ TỨC 149 a Giá m ua lại cổ phiếu n ên ? b Có cổ phiếu m ua lại ? c C huyện xảy giá m ua lại cổ phiếu th ấ p cao giá đề nghị câu a ? d N ếu b ạn sở hữu 100 cổ ph ần , b ạn th ích công ty t r ả cổ tức h ay m ua lại cổ phiếu ? Bài ; Công ty W orthington công bố cổ tức h àn g n ăm 0,80$/cổ p h ần N ăm tài ch ín h vừa k ế t thúc, lợi n h u ận trê n cổ p h ầ n công ty 6$ Hỏi ; a Tỷ lệ chi tr ả cổ tức công ty bao n hiêu ? b G iả sử công ty có triệu cổ p h ầ n đ an g lưu h n h hoạch đ ịn h n ăm tới vay nỢ 18 triệ u $ Tổng nguồn vốn đầu tư công ty có th ể sử dụng công ty áp dụng ch ín h sách tr ả cổ tức sau đầu tư ? Nếu vậy, cấu trú c vốn mục tiêu công ty ? Bài ó ; Công ty HS theo đuổi sách tr ả cố tức sau đầu tư c h ặ t chẽ với tỷ lệ n ợ -v ố n tri Hỏi : a Nếu lợi nhuận n ăm tới 200.000$, tống nguồn vốn tôl đa công ty có th ế sử dụng cho đầu tư bao n hiêu m kh ô n g cần p h t h n h th ê m cồ phiếu ? b Nếu chi đầu tư cho n ăm tới 760.000$, H S có tr ả cổ tức h ay k h ô n g ? Nếu có, tr ả bao n hiêu ? c H S có th ế tr ì tỷ lệ chi tr ả cổ tức cố đ ịn h h ay k h ô n g ? Tại ? Bài : H u an g sh i dự báo rằ n g lợi n h u ận năm tới công ty 60 triệu yuan, Công ty h iệ n có triệu cổ p h ần đ an g lưu h n h tỷ lệ nợ -vốn trì mức Hỏi : 150 Ch.13 -QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH c ổ TỨC a Tổng nguồn vốn tối đ a công ty có th ể sử dụng m khô n g cần p h t h n h th ê m cổ p h ầ n bao n h iêu ? Công ty p h ải vay nỢ để tỷ số n ợ -v ố n tr ì nh cũ ? b G iả sử rằ n g công ty áp dụng sách tr ả cổ tức sau đầu tư tổng nhu cầu vốn đầu tư theo k ế hoạch 75 triộ u yuan, công ty có t r ả cổ tức h a y k h ô n g ? Nếu có t r ả bao n hiêu ? c câu b, công ty p h ả i vay bao n h iêu nợ sử dụng lợi n h u ận giữ lại ? d G iả sử công ty kh ô n g có chi đầu tư vốn th eo k ế hoạch tro n g n ăm tới, công ty có th ể t r ả cổ tức vay nợ th ê m ? [...]... Đòn bây h o ạ t động liên quan đến việc sử dụng chi phí h o ại ủộng eố dịãli nhằiìì nồ l c gia L ng l i n huận h o ạt động trước th u ế và l i (ElílT), Tác dộng của đòn bày hoạt động được đo l ờng bằng chi tiêu độ bây hoạt dộng (DOL) nòn bẩy tài chính liên quan đến việc sử dụng chi phí L i trợ cô định n h ằm nỗ l c gia tă n g E P S cho cố đông Tác động của đòn bây tài chính được đo l ờng b ằ n g chí tiêu... có l i nhuận, ngược l i nếu sô’ l ợng tiêu thụ dưới mức hòa vốn th ì công ty bị l Điểm hò a vốn Q be vừa xác định trê n đây th ổ h iệ n sản l ợng h ò a vốn M uốn b iế t doanh thu hòa vốn, chúng ta l y sản l ợng hòa vốn n h â n vởi đơn giá bán Trong ví dụ trê n sản l ợng hò a vốn Q be = 4.000 và đơn giá b á n p = 50$, do đó doanh th u hòa vốn sẽ l 50 X 4.000 = 200.000$ 2.2.2 Phân tích hòa vốn theo doanh. .. tră m th a y đổi của l i n h u ậ n h o ạt động so với p h ầ n trăm thay đổi của sản l ựng (hoặc doanh thu) Do đó ; Độ bẩy h o ạ t động 0- mức sản l ợng (hoặc doanh thu) hay l ; trăm th ay đổi l i n huận = DOL q = ^ (10.3) AQ / Q Cần l u ý rằ n g độ bẩy có th ể khác nhau ở nhừng mức sản l ợng (hoặc doanh thu) khác nhau Do dó, khi nói đến độ bẩy chúng ta nôn chỉ rõ độ bẩy ỏ’ mức sản l ợng Q nào đó Công... chính (DFL) = ở mức EB IT TJ lA H ay l ; P hần tră m thay đổi l i n h u ận cô p h ầ n (EPS) P hần trăm th ay đổi của EBIT DFLggj'p — EPS „ % A E B 1T _ A E P S /ĨÍP S ~ A E B IT /E B IT Từ công thức (10.7), chúng ta đã biốt EPS = KEBIT PDI/NS và vì I và PD l h ằ n g số nên Al và APD b ằ n g 0 AEPS = - A ĩ) (1 - i) NS A EBIT (1 - 1) A E P S ^ ~ _ N S ~ EPS (E B IT j 7 H l L i y : l) ( l - t ) PD... sản l ợng (hoặc doanh thu) Độ bẩy tổng hợp ở mức sản l ợng (hoặc doanh thu) Phần trăm thay đổi của EPS = Phần trăm thay đồi sản l ợng (hoặc doanh thu) Về mặt tính toán, độ bẩy tổng hợp (DTL) chính l tích số của độ bấy hoạt động với độ bẩy tài chính : DTLq dơn vị hoặc s đồng = DOL X D FL ( 10 11 ) 40 Ch.10 : ĐÒN BẨY h o ạ t EìỘNG & ĐÒN BẨY T c h ín h T hay công thức (10.5), (10.6) và (10.9) vào (10. 11). .. vốn - Chương 12 : Q uyết định cơ câ"u vốn - Chương 13 : Q uyết định chính sách cổ tức P b ầ n 4 : NHỮNG QUYẾT ĐỊNH KHÁC CỦA TÀÍ CHÍNH DN - Chương 14 : Q uyết định sáp nhập và thâu tóm côn g ty - Chương 15: N h ận dạng và đo l ờng rủi ro tài chính - Chương 16 : Q uản l rủi ro tín dụng và rủi ro l i suất - Chương 17: Q uản l rủi ro tỷ giá và tổn thất ngoại hối - Tài liệu tham khảo 17 ^ h ầ iL 3 QUYẾT... n à y doanh thu b ằn g chi phí và, do đó, l i n h u ậ n b ằn g 0 T rê n h ìn h vẽ 10.1 điểm hò a vốn chính l điểm có sản l ợng l 4.000 về m ặ t toán học, để tìm điểm hòa vốn chúng ta thực h iệ n n h ư sau : Doanh thu và chi phí (1.000$) Hình 10.1 : Phân tích hòa vốn Đ ặt EBIT = l i n h u ậ n trước th u ế và l i (l i n h u ận h o ạt p = đơn giá bán V = biến phí đơn vị (P V) = l i gộp Q = số l ợng... sử dụng chỉ tiôu độ bẩy theo d oanh thu Viộc suy luận tìm r a công thức tín h độ bẩy h o ạt động Ihco doanh llìu klìá phức tạp, bạn khỏi bận tâ m đến điồu này m à chi cần biôt áp dụng công thức tín h độ bẩy theo d o an h thu như sau : s ;;^ VC s -vc - F _ T ro n g đó : s l doanh thu, F l tống chi phí cô định, v c l tổng chi phí b iến đổi H ay l : DOLs - ^ I T 4- F ( 10 6 : EBIT V ận dụng công thức... chiếc l : TArpT 8.000 (50 ~ 25) UlLgOOO = - 8.000 (50 - 25) - 100.000 - 16.000 (10.13) 50$, chi phí Giả sử tlìêni với l i suất Độ bẩy tổng ^ oo TÓM TẮT NỘI DUNG Đòn bẩy tống hợp liên quan đến việc sử dụng chi phí cố định n h ằ m nỗ l c gia tă n g E PS cho cồ đông khi sản l ợng tiêu thụ hoặc doanh th u tăng Tác động của đòn bẩy tổng hợp được đo l ờng bằng chỉ tiêu độ bẩy tổng h ọ p (DTL)... y rằn g nếu san l ợng di chuyến càng xa điểm hòa vốn thì l i n h u ậ n hoạt động hoặc l sõ càng l n, ngược l i độ bấy hoạt động (DOL) càng nhỏ Quan hộ giừa sản l ợng tiôu th ụ và l i n h u ận h o ạ t động l quan hệ tuyên tính như đã th ấ y trô n h ìn h vẽ 10.1 H ình 10.2 dưới đây sẽ diễn tả quan hệ giữa sản l ợng tiêu th ụ và độ bẩy h o ạ t động Từ công thức tính độ bẩv hoạt động DOL q = Q/(Q Q bk ... g 10 .1 B ảng 10 .1 : Ả n h hư ng đòn bẩy h o t đ ộ n g lẽn lợ i n h u ậ n Công ty F Công ty V Công ty 2F 10 .000$ 11 .000$ 19 .500$ Công ty F Còng ty V Công ty 2F Chi phí cố định 7.000 2.000 14 .000... công thức (10 .5), (10 .6) (10 .9) vào (10 .11 ) ch ú n g ta có công thức tính độ bẩy tổng hợp theo sân lượng : DTL q = — (10 .12 ) Q ( P - V ) - F - - fPD /(l-t)| độ bẩy tố n g hỢp th eo doanh thu... thụ 16 0.000 hộp Độ bẩy hoạt động tính theo công thức sau ; DOL q = Q/(Q Qbi-:) Do độ hoạt động mức 16 0.000 hộp DOL = 16 0.000 (16 0.000 - 12 0.000) = e Nếu doanh số tiêu thụ tăng 15 % từ mức 16 0.000