BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MÔ HÌNH FAMA-FRENCH ĐỐI VỚI CỔ PHIẾU NGÀNH KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HCM Ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên hướng dẫn: Ths Hà Minh Phước Sinh viên thực : Nguyễn Hùng Mạnh MSSV: 1154 020 532 TP Hồ Chí Minh, 2015 i Lớp: 11DTDN4 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MÔ HÌNH FAMA-FRENCH ĐỐI VỚI CỔ PHIẾU NGÀNH KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HCM Ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên hướng dẫn: Ths Hà Minh Phước Sinh viên thực : Nguyễn Hùng Mạnh MSSV: 1154 020 532 TP Hồ Chí Minh, 2015 ii Lớp: 11DTDN4 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đề tài nghiên cứu thân thực theo hướng dẫn Ths Hà Minh Phước Đề tài “Kiểm định phù hợp mô hình Fama-French cổ phiếu ngành Kinh doanh Bất động sản niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM” thực đựa số liệu thực tế thu thập sở lý thuyết nghiên cứu nhà kinh tế học trước Tôi xin cam đoan tượng chép hoàn toàn hay phần kết nghiên cứu tác giả khác Đây đề tài nghiên cứu độc lập Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan nảy TP Hồ Chí Minh, ngày 20 tháng năm 2015 Tác giả Nguyễn Hùng Mạnh iii LỜI CẢM ƠN Tác giả xin chân thành cảm ơn ThS Hà Minh Phước - giảng viên Khoa Kế toán Tài ngân hàng tận tình hướng dẫn tạo điều kiện để tác giả hoàn thành Khóa luận tốt nghiệp Tác giả chân thành cảm ơn Khoa Kế toán - Tài Ngân hàng, Đại học Công nghệ TP Hồ Chí Minh (HUTECH) cung cấp tài liệu hướng dẫn tạo điều kiện tốt để tác giả thực Khóa luận tốt nghiệp lộ trình Tuy cố gắng, khả phân tích kiến thức hạn chế nên Khóa luận tốt nghiệp tác giả nhiều sơ sót Tác giả mong nhận ý kiến đóng góp thầy cô Xin chân thành cảm ơn TP Hồ Chí Minh, ngày 20 tháng năm 2015 Sinh viên (Ký ghi rõ họ tên) Nguyễn Hùng Mạnh iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT NĐT Nhà đầu tư TTCK Thị trường chứng khoán CK Chứng khoán CP Cổ phiếu CTCP Công ty cổ phần KT-XH Kinh tế-Xã hội BĐS Bất động sản HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange DNNN Doanh nghiệp Nhà nước BCTC Báo cáo tài Thuế TNCN Thuế Thu nhập cá nhân NHNN Ngân hàng Nhà nước SMB Small Minus Big HML High Minus Low CAPM The Capital Asset Pricing Model Fama-French Fama-French Three Factor Model v DANH MỤC CÁC BẢNG Danh mục bảng Bảng 2.1: Tên công ty mã cổ phiếu nhóm ngành Kinh doanh Bất Trang 21 động sản niêm yết sàn HOSE Bảng 2.2: Phân chia danh mục 24 Bảng 2.3: Kết phân chia 36 cổ phiếu ngành Kinh doanh Bất động 24 sản thành danh mục Bảng 3.1: Kết phân tích tổng quan liệu 29 Bảng 3.2: Mô tả thống kê biến nghiên cứu 30 Bảng 3.3: Ma trận tương quan 31 Bảng 3.4: Mô tả kết hồi quy mô hình CAPM 32 Bảng 3.5: Kết hồi quy mô hình Fama-French 34 Bảng 3.6: Kết hồi quy tổng hợp mô hình CAPM Fama-French 38 vi DANH MỤC CÁC HÌNH, BIỂU ĐỒ Danh mục hình-Biểu đồ Trang Hình 1.1: Quan hệ lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu i hệ số Beta Hình 1.2: Tác động quy mô công ty đến tỷ suất sinh lợi CP Hình 1.3: Tác động yếu tố giá thị trường (ME/BE) đến tỷ suất sinh lợi CP Biểu đồ 2.1: Biểu đồ thị phần khối lượng trúng thầu trái phiếu phủ 20 Hình 4.1: Biến động số VN-Index giai đoạn 2007-2014 vii 41 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Trang Chương 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Lý thuyết danh mục đầu tư đại: tiền đề tạo nên mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lợi 1.2 Mô hình CAPM (Capital Asset Pricing Model): tảng cho định đầu tư 1.2.1 Tổng quan Mô hình CAPM 1.2.2 Giả định cho CAPM 1.2.3 Ưu nhược điểm mô hình CAPM 1.3 Mô hình Fama-French: bước tiến tạo sở khách quan cho định đầu tư 10 1.3.1 Tiền đề mô hình Fama-French (Fama-French Three Factors Model) 10 1.3.2 Khái quát mô hình Fama-French 11 1.4 Các nghiên cứu có liên quan thị trường chứng khoán giới 12 1.4.1 Các nghiên cứu nước phát triển 12 1.4.2 Các nghiên cứu kiểm định mô hình Fama-French thị trường chứng khoán nước phát triển 14 1.5 Mô hình nghiên cứu giả thiết nghiên cứu 16 1.5.1 Mô hình nghiên cứu 16 1.5.2 Các giả thiết nghiên cứu 17 1.6 Các khái niệm sử dụng nghiên cứu 17 Chương 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 2.1 Cơ sở liệu 20 2.2 Phương pháp nghiên cứu 22 2.2.1 Xử lý số liệu 22 2.2.2 Phân tích liệu 25 2.2.3 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 26 2.2.4 Kiểm định tự tương quan 27 Chương KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 29 3.1 Phân tích tổng quát liệu 29 3.2 Mô tả thống kê 30 3.3 Phân tích tương quan 30 viii 3.4 Kiểm định phù hợp mô hình 32 3.4.1 Kiểm định phù hợp Mô hình CAPM 32 3.4.2 Kiểm định phù hợp Mô hình Fama-French 34 3.5 Kiểm định giả thiết nghiên cứu 37 3.6 Phân tích hồi quy tuyến tính mô hình CAPM Fama-French 38 Chương 4: NHẬN XÉT VÀ CÁC BIỆN PHÁP NÂNG CAO TÍNH PHÙ HỢP CỦA MÔ HÌNH CAPM VÀ FAMA-FRENCH 41 4.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam ngành Bất động sản: Thực trạng, hội đầu tư thách thức 41 4.2 Khuyến nghị đầu tư 43 4.3 Các biện pháp nâng cao tính phù hợp mô hình CAPM Fama-French 44 4.3.1 Nguyên nhân ảnh hưởng đến kết thực nghiệm mô hình 44 4.3.2 Giải pháp nâng cao hiệu ứng dụng mô hình CAPM Fama-French vào thị trường chứng khoán Việt Nam 46 4.4 Hạn chế nghiên cứu 47 4.5 Hướng nghiên cứu 48 KẾT LUẬN 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO 51 PHỤ LỤC 54 ix Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Hà Minh Phước LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Đã năm kể từ thời hoàng kim chứng khoán Việt Nam, vào thời điểm nhà nhà chơi chứng khoán người người chơi chứng khoán cách nghiệp dư kiếm hàng chục triệu đồng lợi nhuận Tuy nhiên, khủng hoảng kinh tế 2008 xóa sổ tất tàn dư kéo dài đến tận ngày Có thời điểm VN-Index 386.36 điểm mức lịch sử, không lực đỡ để kéo số tăng lên trở lại Nhà đầu tư lỗ nặng tháo chạy khỏi thị trường khiến áp lực bán chiếm ưu khoản lại Cho đến tận năm 2014, thị trường thực có bước phục hồi nhẹ, số VN-Index lúc quay trở lại mức 550 điểm Những sách kích thích kinh tế, ổn định lạm phát lãi suất khiến khoản thị trường chứng khoán Việt Nam khả quan Thị trường chứng khoán Việt Nam vốn nhạy cảm dễ “bệnh” trước biến động không mang tầm vĩ mô mà công ty ảnh hưởng đến thị trường Tuy không “hưng thịnh” với tác động từ sách tăng trưởng kinh tế đặc biệt giảm lãi suất kết hợp với việc rủi ro cao đầu tư vào thị trường bất động sản khiến cho thị trường chứng khoán ngày thu hút dòng tiền đổ vào đầu tư Bên cạnh kênh huy động vốn truyền thống nguồn vốn ngân hàng ngày nhiều khó khăn bất cập chứng khoán trở thành một cách để doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung thu hút nguồn vốn nhàn rỗi đặc biệt tương đối rẻ không hoàn toàn có nghĩa vụ hoàn trả Đây điểm mấu chốt để ngày có nhiều công ty đại chúng hóa kể doanh nghiệp Nhà nước Đầu tư chứng khoán không khó để đầu tư có lãi mà đặc biệt lãi “to” chuyện đơn giản thị trường chứng khoán vốn non trẻ Việt Nam Nhà đầu tư Việt Nam “non yếu” mặt kinh nghiệm, thiếu kỹ phân tích mặt kỹ thuật tài Đặc biệt, nhà đầu tư Việt Nam có xu hướng “bầy đàn” cách thức đầu tư Nếu có biến động mạnh họ khó lòng Trang Khóa luận tốt nghiệp STT 718 719 720 721 722 723 724 725 726 727 728 729 730 731 732 733 734 735 736 737 738 739 740 741 742 743 744 745 746 747 748 749 750 751 752 753 Day 20/02/2012 17/02/2012 16/02/2012 15/02/2012 14/02/2012 13/02/2012 10/02/2012 09/02/2012 08/02/2012 07/02/2012 06/02/2012 03/02/2012 02/02/2012 01/02/2012 31/01/2012 30/01/2012 20/01/2012 19/01/2012 18/01/2012 17/01/2012 16/01/2012 13/01/2012 12/01/2012 11/01/2012 10/01/2012 09/01/2012 06/01/2012 05/01/2012 04/01/2012 03/01/2012 30/12/2011 29/12/2011 28/12/2011 27/12/2011 26/12/2011 23/12/2011 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf 0.02352 0.01460 0.00415 -0.00548 0.01201 -0.01513 -0.01699 -0.00601 0.01699 0.00135 -0.00341 -0.00633 0.02060 0.00505 0.00537 0.01402 0.00743 0.02536 0.00441 -0.00469 0.01104 0.00845 -0.00916 -0.00927 0.01261 -0.00330 -0.01321 -0.01291 -0.00274 0.00803 0.01156 -0.00009 0.00972 -0.02003 -0.00858 -0.00582 Rm-Rf 0.02627 0.01689 -0.00253 -0.00751 0.01187 -0.02372 -0.01582 0.00438 0.02068 0.00324 -0.00524 -0.00002 0.02763 0.00669 0.00779 0.03164 -0.00134 0.02924 0.01032 0.00253 0.00990 0.01755 0.00175 0.00757 0.01565 0.00746 -0.01258 -0.02291 -0.00369 -0.00482 0.00283 -0.00088 0.00803 -0.01420 -0.01013 -0.01196 Trang 74 SMB -0.01877 -0.00909 -0.00098 0.00924 -0.01537 0.01743 0.01025 0.00132 -0.00501 -0.00064 0.00090 0.00531 -0.01980 -0.00492 -0.01787 -0.02083 -0.00346 -0.01063 -0.00177 -0.00027 -0.00877 0.00499 -0.00410 0.00728 0.00596 -0.00218 0.00306 0.01814 0.00439 -0.00729 -0.01330 0.00889 -0.02187 0.01464 0.02323 0.01058 HML 0.00394 0.01352 -0.01558 -0.01858 0.00214 0.01714 -0.00400 0.01607 0.01749 0.01543 0.00423 -0.01077 0.00626 0.00884 -0.00981 -0.01321 0.00856 0.01401 0.00382 0.00517 0.01304 -0.00959 0.00491 0.01228 -0.01065 -0.00550 -0.00563 -0.00905 -0.00116 0.00399 -0.01235 0.00637 0.02746 -0.01077 -0.01357 0.00811 Khóa luận tốt nghiệp STT 754 755 756 757 758 759 760 761 762 763 764 765 766 767 768 769 770 771 772 773 774 775 776 777 778 779 780 781 782 783 784 785 786 787 788 789 Day 22/12/2011 21/12/2011 20/12/2011 19/12/2011 16/12/2011 15/12/2011 14/12/2011 13/12/2011 12/12/2011 09/12/2011 08/12/2011 07/12/2011 06/12/2011 05/12/2011 02/12/2011 01/12/2011 30/11/2011 29/11/2011 28/11/2011 25/11/2011 24/11/2011 23/11/2011 22/11/2011 21/11/2011 18/11/2011 17/11/2011 16/11/2011 15/11/2011 14/11/2011 11/11/2011 10/11/2011 09/11/2011 08/11/2011 07/11/2011 04/11/2011 03/11/2011 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf -0.02114 0.00256 -0.02011 -0.00686 0.01585 -0.00292 -0.01535 -0.01102 -0.00549 -0.01963 -0.00129 -0.01014 -0.00513 0.01742 0.01268 0.00520 -0.01040 -0.01746 0.00565 0.00553 -0.01446 0.01226 -0.00191 -0.01121 -0.01870 -0.01329 0.01201 -0.01464 -0.02271 -0.03037 -0.01988 -0.01119 -0.00269 -0.00993 -0.00217 -0.00375 Rm-Rf -0.02016 0.00516 -0.00493 0.00352 0.00381 -0.00874 -0.01160 -0.00963 -0.00534 -0.01184 -0.01477 -0.00800 -0.00286 0.01871 0.00969 -0.00188 -0.00605 -0.00135 -0.00057 0.00388 -0.01781 0.01750 0.00682 -0.00162 -0.01663 -0.01310 0.00743 -0.01001 -0.01191 -0.01203 -0.01067 -0.00863 -0.00494 -0.00055 0.00508 0.00116 Trang 75 SMB 0.01979 -0.01090 0.00390 -0.01338 -0.00680 0.01538 -0.00549 0.00361 0.02266 0.02115 0.01206 0.00469 -0.01514 -0.02148 -0.02007 -0.00312 0.02013 -0.03083 -0.02704 0.00268 0.00243 0.00113 -0.00194 0.00444 0.00943 0.01939 -0.02667 0.00323 0.02926 0.00094 0.02028 0.01072 -0.00344 0.02022 0.00753 -0.00275 HML -0.00758 0.01095 0.00157 0.02596 0.00168 -0.01065 0.01077 -0.02432 -0.00773 -0.01988 0.01403 -0.02176 -0.01175 0.00624 0.01455 0.00969 -0.00328 -0.00215 0.00519 -0.01145 -0.00014 0.01003 0.00801 0.00642 -0.00498 -0.01840 0.01308 -0.00667 -0.01033 -0.01204 -0.00596 -0.01133 0.00001 -0.01241 -0.00932 -0.01153 Khóa luận tốt nghiệp STT 790 791 792 793 794 795 796 797 798 799 800 801 802 803 804 805 806 807 808 809 810 811 812 813 814 815 816 817 818 819 820 821 822 823 824 825 Day 02/11/2011 01/11/2011 31/10/2011 28/10/2011 27/10/2011 26/10/2011 25/10/2011 24/10/2011 21/10/2011 20/10/2011 19/10/2011 18/10/2011 17/10/2011 14/10/2011 13/10/2011 12/10/2011 11/10/2011 10/10/2011 07/10/2011 06/10/2011 05/10/2011 04/10/2011 03/10/2011 30/09/2011 29/09/2011 28/09/2011 27/09/2011 26/09/2011 23/09/2011 22/09/2011 21/09/2011 20/09/2011 19/09/2011 16/09/2011 15/09/2011 14/09/2011 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf -0.01799 -0.02117 -0.00313 0.01732 0.00405 -0.00468 -0.01331 0.00245 0.01497 0.00377 -0.01184 -0.01518 -0.00816 0.00166 -0.00292 -0.01770 -0.00794 -0.00856 -0.00686 0.01446 0.00636 -0.01148 -0.01594 -0.01153 -0.00863 -0.00034 0.00440 -0.00380 -0.01126 0.01584 -0.00683 -0.01282 0.00811 -0.02456 -0.01043 -0.00228 Rm-Rf -0.01481 -0.01694 -0.00339 0.01729 0.00624 0.00629 -0.01261 0.00821 0.01778 0.00618 -0.00822 -0.01613 -0.00923 0.00430 0.00383 -0.01659 -0.00507 0.00376 -0.00814 0.00952 -0.00270 -0.00955 -0.01317 -0.00147 -0.01390 -0.00831 0.00683 -0.01371 -0.02034 0.00349 -0.01527 -0.01612 0.00976 -0.02920 0.00762 -0.00542 Trang 76 SMB 0.00255 0.01726 0.00028 -0.02978 0.00266 -0.00908 -0.00595 0.00817 -0.02017 0.01680 0.03987 0.01220 0.00793 0.00078 0.00162 0.01764 0.00845 0.01539 -0.00089 -0.01116 0.01337 0.00225 0.01076 0.00020 0.01187 0.00498 -0.00247 0.00872 -0.00346 -0.00948 -0.00245 0.00608 -0.00210 0.00629 0.00773 0.01573 HML -0.00618 -0.01278 0.01030 0.00678 -0.01345 0.00090 -0.00120 0.00380 0.00662 -0.00158 -0.06633 0.00461 -0.00779 0.00020 0.02589 0.00384 -0.00328 -0.00403 0.00041 0.01537 0.00806 0.00104 0.01070 0.01054 0.00232 -0.01594 -0.01110 -0.00848 -0.00426 -0.00574 -0.00125 0.00074 -0.00075 -0.02014 0.01740 -0.00942 Khóa luận tốt nghiệp STT 826 827 828 829 830 831 832 833 834 835 836 837 838 839 840 841 842 843 844 845 846 847 848 849 850 851 852 853 854 855 856 857 858 859 860 861 Day 13/09/2011 12/09/2011 09/09/2011 08/09/2011 07/09/2011 06/09/2011 05/09/2011 01/09/2011 31/08/2011 30/08/2011 29/08/2011 26/08/2011 25/08/2011 24/08/2011 23/08/2011 22/08/2011 19/08/2011 18/08/2011 17/08/2011 16/08/2011 15/08/2011 12/08/2011 11/08/2011 10/08/2011 09/08/2011 08/08/2011 05/08/2011 04/08/2011 03/08/2011 02/08/2011 01/08/2011 29/07/2011 28/07/2011 27/07/2011 26/07/2011 25/07/2011 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf 0.02649 0.00988 0.01083 0.01794 0.02049 -0.01731 -0.01101 0.01713 0.01271 0.01725 0.02809 0.00407 0.01883 -0.01125 -0.00384 0.02563 -0.01220 0.01476 0.02115 0.00446 -0.00127 0.00781 -0.00502 0.00312 -0.02748 -0.01187 -0.00032 0.02033 -0.00815 -0.02261 -0.01067 -0.00848 -0.00388 -0.01062 -0.00889 -0.01285 Rm-Rf 0.01374 0.00622 0.01425 0.02064 0.01757 0.00084 0.00061 0.02465 0.01257 0.01397 0.02195 0.00667 0.01205 -0.01177 -0.01188 0.01267 -0.00552 0.02358 0.01780 0.00542 0.00074 -0.00161 -0.00445 -0.00469 -0.02225 -0.01153 0.01181 0.01144 -0.01317 -0.01349 -0.00967 -0.00692 -0.00275 -0.00031 -0.00031 0.00018 Trang 77 SMB -0.01061 -0.01211 -0.00726 -0.00857 -0.02944 0.01102 0.00793 -0.01722 -0.00461 -0.00306 -0.01342 0.00573 -0.00747 -0.00303 -0.01243 -0.01149 0.01626 -0.00464 -0.00940 -0.00301 -0.00180 -0.00918 0.00031 0.01370 0.00653 0.00303 0.00329 -0.01099 0.01775 0.02430 0.00399 0.01049 0.00066 -0.01674 -0.00712 -0.00772 HML 0.01006 -0.02045 -0.00335 0.00547 0.02546 0.00149 -0.02125 0.00291 -0.01682 -0.00689 0.01798 -0.00580 0.02039 -0.01648 0.01057 -0.00357 -0.00521 0.01541 0.01083 0.00446 -0.00561 0.00080 0.00815 0.01082 -0.00693 0.00280 0.00873 -0.00111 -0.00458 -0.00601 -0.00340 -0.00582 -0.00328 -0.00089 0.00529 -0.01148 Khóa luận tốt nghiệp STT 862 863 864 865 866 867 868 869 870 871 872 873 874 875 876 877 878 879 880 881 882 883 884 885 886 887 888 889 890 891 892 893 894 895 896 897 Day 22/07/2011 21/07/2011 20/07/2011 19/07/2011 18/07/2011 15/07/2011 14/07/2011 13/07/2011 12/07/2011 11/07/2011 08/07/2011 07/07/2011 06/07/2011 05/07/2011 04/07/2011 01/07/2011 30/06/2011 29/06/2011 28/06/2011 27/06/2011 24/06/2011 23/06/2011 22/06/2011 21/06/2011 20/06/2011 17/06/2011 16/06/2011 15/06/2011 14/06/2011 13/06/2011 10/06/2011 09/06/2011 08/06/2011 07/06/2011 06/06/2011 03/06/2011 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf -0.00687 -0.01573 0.01564 -0.01029 -0.00869 -0.00702 -0.00603 -0.00094 -0.01201 -0.01037 -0.01141 -0.00632 -0.00971 0.02003 -0.00774 -0.01678 -0.01160 0.00027 -0.00554 -0.01031 -0.00695 -0.01276 -0.00013 0.02214 -0.01763 -0.01944 0.01901 -0.02594 0.00007 0.01417 0.02318 0.00750 -0.00958 0.02336 -0.00298 -0.00840 Rm-Rf -0.00975 -0.00918 0.01603 -0.01402 0.00235 -0.01033 0.00137 0.00209 -0.01889 -0.01239 0.00039 0.00366 -0.00657 0.01286 -0.00007 -0.01695 -0.00514 0.00501 -0.00468 0.00154 -0.00353 -0.01123 -0.00731 0.02541 -0.01694 -0.01446 0.00830 -0.00053 -0.00302 -0.00548 0.00217 0.00947 -0.00955 0.02251 -0.02196 -0.01629 Trang 78 SMB 0.00322 0.00641 -0.01840 -0.00872 -0.00763 -0.00350 0.00485 0.00011 0.01200 -0.00065 -0.00075 -0.01068 0.02634 -0.01317 0.00914 0.01088 -0.00725 0.00886 0.01548 -0.01219 -0.01456 0.01335 -0.00933 -0.01904 0.02234 0.00533 0.00179 0.00136 -0.00007 -0.00325 0.00040 -0.00726 -0.01480 -0.02153 -0.00539 0.00397 HML 0.00566 -0.01452 -0.00552 0.00965 0.00807 0.00004 0.00525 -0.00374 0.00495 -0.00254 0.00691 0.00813 -0.01456 0.00939 -0.00301 0.00365 0.00315 -0.00316 0.01040 -0.01309 -0.00236 0.00518 -0.00757 0.01804 -0.01924 -0.00370 0.01724 0.00135 -0.02348 -0.03426 -0.01031 -0.00867 0.02635 -0.01095 0.01099 -0.01784 Khóa luận tốt nghiệp STT 898 899 900 901 902 903 904 905 906 907 908 909 910 911 912 913 914 915 916 917 918 919 920 921 922 923 924 925 926 927 928 929 930 931 932 933 Day 02/06/2011 01/06/2011 31/05/2011 30/05/2011 27/05/2011 26/05/2011 25/05/2011 24/05/2011 23/05/2011 20/05/2011 19/05/2011 18/05/2011 17/05/2011 16/05/2011 13/05/2011 12/05/2011 11/05/2011 10/05/2011 09/05/2011 06/05/2011 05/05/2011 04/05/2011 29/04/2011 28/04/2011 27/04/2011 26/04/2011 25/04/2011 22/04/2011 21/04/2011 20/04/2011 19/04/2011 18/04/2011 15/04/2011 14/04/2011 13/04/2011 08/04/2011 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf 0.03047 0.02059 -0.00780 -0.03558 0.00949 0.01540 -0.03595 -0.03563 -0.02808 -0.01283 -0.01199 -0.02269 -0.01770 -0.02127 -0.00407 -0.00302 -0.00692 0.00000 0.01061 0.00088 -0.00225 -0.00241 0.00830 -0.00480 -0.00303 -0.02267 0.02223 -0.02392 -0.00967 0.00000 -0.00890 -0.01401 -0.03259 -0.01447 -0.01061 -0.00504 Rm-Rf 0.03389 0.03363 0.02226 0.00286 0.03185 0.02971 -0.04055 -0.03669 -0.03519 -0.02728 -0.02229 -0.02076 -0.01537 -0.01740 -0.00529 -0.00238 0.00343 0.00765 0.00985 -0.01408 -0.01531 0.01323 0.01492 0.00736 0.01571 -0.00825 0.01985 -0.00878 0.00362 0.01027 -0.00426 -0.01224 0.00056 -0.00117 -0.00741 0.00142 Trang 79 SMB -0.01968 -0.02093 -0.00714 -0.02623 -0.01339 -0.01946 0.00890 0.01018 0.02427 0.00587 0.01430 -0.01258 0.01786 0.03011 0.00375 0.00705 0.00373 -0.00030 -0.00360 -0.00273 0.01024 0.00248 -0.00345 0.00213 -0.00094 0.00910 -0.00584 0.00815 -0.00481 -0.00608 -0.01419 0.00610 -0.05889 -0.00391 0.00476 -0.00358 HML 0.00222 -0.00351 -0.01347 0.01039 -0.00792 0.00153 0.01154 -0.00245 -0.01044 -0.00190 0.01272 0.02081 0.00967 -0.00582 -0.00957 -0.01074 0.00222 0.00256 -0.00831 0.00470 0.01206 -0.01384 0.00558 -0.00727 -0.00731 -0.01354 0.00736 0.00875 -0.00217 0.00405 0.00486 -0.00565 0.05019 0.02314 0.00535 0.01053 Khóa luận tốt nghiệp STT 934 935 936 937 938 939 940 941 942 943 944 945 946 947 948 949 950 951 952 953 954 955 956 957 958 959 960 961 962 963 964 965 966 967 968 969 Day 07/04/2011 06/04/2011 05/04/2011 04/04/2011 01/04/2011 31/03/2011 30/03/2011 29/03/2011 28/03/2011 25/03/2011 24/03/2011 23/03/2011 22/03/2011 21/03/2011 18/03/2011 17/03/2011 16/03/2011 15/03/2011 14/03/2011 11/03/2011 10/03/2011 09/03/2011 08/03/2011 07/03/2011 04/03/2011 03/03/2011 02/03/2011 01/03/2011 28/02/2011 25/02/2011 24/02/2011 23/02/2011 22/02/2011 21/02/2011 18/02/2011 17/02/2011 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf -0.01061 0.01909 -0.00416 -0.00443 -0.00326 -0.00121 -0.00466 -0.00943 -0.00062 0.00101 -0.01044 0.00329 -0.01642 0.00939 0.01379 0.00066 -0.00017 -0.00484 -0.03359 0.02774 0.03247 -0.01969 0.00027 0.00587 0.00354 -0.02024 -0.03364 -0.00421 -0.01575 0.00487 -0.01339 0.00991 -0.02911 -0.04016 -0.03794 -0.01572 Rm-Rf -0.00332 0.01653 -0.00031 -0.00466 -0.00443 0.00208 0.00428 -0.00379 0.00363 -0.00811 -0.01378 0.00572 -0.00757 0.01509 0.00100 -0.00699 -0.01119 -0.02365 -0.03101 0.02581 0.02520 -0.01061 0.01507 0.01929 0.01495 -0.01232 -0.01811 0.00988 -0.01230 0.01205 -0.02028 0.00118 -0.02863 -0.04039 -0.01188 -0.00674 Trang 80 SMB 0.00164 -0.01365 -0.01555 0.01858 0.00097 0.00793 0.00097 0.01277 0.00580 0.00812 0.00925 -0.02301 0.01854 0.01560 -0.01499 -0.00618 -0.00174 0.00723 0.00530 -0.01526 -0.00876 0.00689 0.00801 -0.01629 0.00382 0.01051 0.01444 -0.00100 0.00497 0.00082 0.00785 -0.00624 0.02175 -0.01123 0.02961 0.01589 HML -0.00657 0.01247 0.01653 0.01412 -0.01710 -0.00077 0.01234 0.00756 -0.00374 0.00481 -0.00358 0.00945 -0.00521 -0.00526 -0.00269 -0.00010 0.00402 0.01393 0.00430 0.00152 -0.00433 0.00726 -0.00523 0.00019 -0.01058 0.01147 0.00819 0.00268 0.01129 -0.00827 -0.00864 0.01287 0.00287 -0.01064 0.03882 0.00074 Khóa luận tốt nghiệp STT 970 971 972 973 974 975 976 977 978 979 980 981 982 983 984 985 986 987 988 989 990 991 992 993 994 995 996 997 998 999 1000 1001 1002 1003 1004 1005 Day 16/02/2011 15/02/2011 14/02/2011 11/02/2011 10/02/2011 09/02/2011 08/02/2011 28/01/2011 27/01/2011 26/01/2011 25/01/2011 24/01/2011 21/01/2011 20/01/2011 19/01/2011 18/01/2011 17/01/2011 14/01/2011 13/01/2011 12/01/2011 11/01/2011 10/01/2011 07/01/2011 06/01/2011 05/01/2011 04/01/2011 31/12/2010 30/12/2010 29/12/2010 28/12/2010 27/12/2010 24/12/2010 23/12/2010 22/12/2010 21/12/2010 20/12/2010 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf -0.01167 -0.00281 -0.00367 -0.00230 0.00038 -0.00950 0.01717 0.00553 0.00938 0.01563 -0.00612 -0.02043 -0.00504 -0.00221 -0.00122 -0.02943 0.01628 0.01676 0.00332 0.00409 -0.02391 -0.01434 -0.00105 -0.00732 -0.01738 0.00006 0.01430 0.00033 -0.00508 0.02251 0.00341 -0.00075 -0.01370 -0.01411 -0.00327 -0.00882 Rm-Rf -0.00958 0.00728 -0.01185 -0.00069 -0.00490 0.00334 0.01947 0.01541 0.00269 -0.00190 -0.01580 -0.01879 0.01434 0.01175 0.01678 0.00414 0.01196 0.01023 0.01161 0.00179 -0.00697 -0.00300 -0.00114 0.00052 -0.00874 0.00238 0.00655 0.00512 -0.00135 0.01280 0.00033 -0.00578 -0.01298 -0.00093 0.00701 -0.01473 Trang 81 SMB 0.00017 0.00281 0.00701 -0.02975 -0.00182 -0.00305 0.00600 0.00071 -0.01482 0.00458 0.00378 0.00095 -0.01430 0.01251 0.00913 -0.03291 0.00430 -0.00690 0.00505 -0.01115 0.00774 0.00449 0.00784 0.00104 -0.00280 -0.01315 0.00500 -0.00481 0.02126 0.00707 0.00654 -0.00120 -0.00187 0.00237 0.00370 -0.00254 HML -0.00595 0.01083 0.00999 -0.00106 -0.00418 -0.00329 -0.00272 -0.00309 0.00677 0.00149 -0.00448 0.01566 0.00998 -0.00053 -0.00815 -0.06007 -0.00413 0.00063 -0.00100 -0.00415 -0.00120 0.00434 -0.00313 0.00087 0.00260 -0.01304 0.02008 0.00411 0.00224 -0.00198 -0.00009 0.01672 -0.00110 -0.01135 -0.00289 -0.00759 Khóa luận tốt nghiệp STT 1006 1007 1008 1009 1010 1011 1012 1013 1014 1015 1016 1017 1018 1019 1020 1021 1022 1023 1024 1025 1026 1027 1028 1029 1030 1031 1032 1033 1034 1035 1036 1037 1038 1039 1040 1041 Day 17/12/2010 16/12/2010 15/12/2010 14/12/2010 13/12/2010 10/12/2010 09/12/2010 08/12/2010 07/12/2010 06/12/2010 03/12/2010 02/12/2010 01/12/2010 30/11/2010 29/11/2010 26/11/2010 25/11/2010 24/11/2010 23/11/2010 22/11/2010 19/11/2010 18/11/2010 17/11/2010 16/11/2010 15/11/2010 12/11/2010 11/11/2010 10/11/2010 09/11/2010 08/11/2010 05/11/2010 04/11/2010 03/11/2010 02/11/2010 01/11/2010 29/10/2010 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf 0.02088 -0.02957 -0.00349 -0.01678 0.03333 0.03067 0.01840 -0.03086 -0.01699 0.01993 0.03216 0.03050 0.01044 0.03016 0.01720 0.00241 0.02063 0.00136 0.01872 -0.01521 -0.01060 0.01923 -0.00732 -0.01715 -0.02489 -0.03127 -0.02123 -0.00993 -0.02372 -0.00814 0.01557 0.00688 -0.01440 -0.01519 -0.00865 0.00002 Rm-Rf 0.01031 -0.02726 0.00766 -0.00153 0.03584 0.02728 0.01648 -0.01767 -0.01062 0.00228 0.01500 0.01636 -0.00407 0.01134 0.01447 -0.00031 0.01212 0.00828 0.01049 -0.00101 -0.01006 0.01191 -0.00359 -0.01553 -0.01865 -0.01172 -0.01050 0.00392 -0.01715 -0.00074 0.01841 0.01027 -0.00501 -0.01095 -0.00362 0.00525 Trang 82 SMB -0.02814 0.00885 -0.01874 -0.02578 -0.01410 -0.01289 0.00354 0.00202 0.00988 0.00405 -0.00495 -0.00516 0.00047 -0.00720 -0.01912 -0.00668 -0.01498 0.00251 -0.00614 0.01474 -0.00563 0.00248 0.00416 0.00023 0.00730 0.00158 0.01360 -0.00667 -0.00053 -0.00594 -0.00887 0.00630 0.00358 -0.00283 0.00031 0.00545 HML 0.00867 -0.00622 0.00988 0.02900 0.01196 0.01663 0.00244 0.00024 -0.01148 0.00434 -0.00817 0.00125 0.01011 0.00216 0.01083 0.00908 -0.00038 -0.00621 -0.00500 -0.00605 0.00192 -0.01005 -0.01728 0.00829 -0.01540 0.00831 -0.01011 0.00039 -0.00659 0.00632 0.00847 -0.01972 0.01346 0.01117 0.00915 0.00715 Khóa luận tốt nghiệp STT 1042 1043 1044 1045 1046 1047 1048 1049 1050 1051 1052 1053 1054 1055 1056 1057 1058 1059 1060 1061 1062 1063 1064 1065 1066 1067 1068 1069 1070 1071 1072 1073 1074 1075 1076 1077 Day 28/10/2010 27/10/2010 26/10/2010 25/10/2010 22/10/2010 21/10/2010 20/10/2010 19/10/2010 18/10/2010 15/10/2010 14/10/2010 13/10/2010 12/10/2010 11/10/2010 08/10/2010 07/10/2010 06/10/2010 05/10/2010 04/10/2010 01/10/2010 30/09/2010 29/09/2010 28/09/2010 27/09/2010 24/09/2010 23/09/2010 22/09/2010 21/09/2010 20/09/2010 17/09/2010 16/09/2010 15/09/2010 14/09/2010 13/09/2010 10/09/2010 09/09/2010 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf -0.00894 -0.01539 0.02304 0.01782 -0.00529 -0.00480 -0.03323 -0.01321 -0.00494 -0.00308 -0.00011 0.00033 -0.01417 -0.00467 -0.00729 -0.00761 0.02397 0.00028 -0.03425 -0.01004 -0.00456 -0.01209 0.00454 -0.00395 -0.00143 -0.01168 0.00376 -0.00845 -0.00425 0.02641 -0.00334 -0.00668 0.01271 -0.01827 -0.02488 0.00965 Rm-Rf -0.00008 -0.01151 0.01418 0.00733 -0.00008 0.00625 -0.02673 -0.00774 -0.00205 -0.00096 0.00188 0.00718 -0.01119 -0.00031 -0.00637 0.00273 0.02120 0.01136 -0.01337 -0.00647 0.00323 -0.00514 0.01058 0.00081 -0.00275 -0.00714 0.00102 -0.01035 0.00035 0.01771 0.00148 -0.00098 0.00349 -0.00939 -0.02683 0.01126 Trang 83 SMB 0.00361 0.00250 -0.00305 0.00409 -0.01493 -0.00544 0.00343 0.01147 0.00545 0.00250 -0.01082 -0.00871 0.01438 0.00301 0.00031 0.00553 -0.01118 -0.00548 0.00202 -0.00360 -0.00257 0.00085 0.00478 0.00620 -0.00025 0.01351 -0.00111 0.01172 -0.01173 -0.00620 -0.00687 -0.00049 0.00085 0.00175 -0.00417 0.00313 HML -0.01864 0.00631 -0.00955 0.00855 0.01856 0.02382 0.00319 -0.01893 0.00364 0.01089 -0.00685 0.00047 -0.00785 0.00186 0.00819 -0.00316 -0.00326 0.01717 0.01401 0.01922 0.02521 0.00763 -0.00597 -0.00381 -0.00080 0.00021 -0.00714 -0.01441 0.00121 0.00184 0.00789 -0.00171 0.00258 -0.00178 -0.01642 -0.00235 Khóa luận tốt nghiệp STT 1078 1079 1080 1081 1082 1083 1084 1085 1086 1087 1088 1089 1090 1091 1092 1093 1094 1095 1096 1097 1098 1099 1100 1101 1102 1103 1104 1105 1106 1107 1108 1109 1110 1111 1112 1113 Day 08/09/2010 07/09/2010 06/09/2010 01/09/2010 31/08/2010 30/08/2010 27/08/2010 26/08/2010 25/08/2010 24/08/2010 23/08/2010 20/08/2010 19/08/2010 18/08/2010 17/08/2010 16/08/2010 13/08/2010 12/08/2010 11/08/2010 10/08/2010 09/08/2010 06/08/2010 05/08/2010 04/08/2010 03/08/2010 02/08/2010 30/07/2010 29/07/2010 28/07/2010 27/07/2010 26/07/2010 23/07/2010 22/07/2010 21/07/2010 20/07/2010 19/07/2010 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf -0.00692 -0.00797 0.03294 0.01345 0.02717 0.03616 0.00736 -0.00662 -0.03449 -0.04786 -0.02115 0.00941 -0.01132 -0.02245 -0.01037 0.02950 0.00630 -0.03898 0.00253 -0.03499 -0.02482 -0.00584 -0.00640 -0.01436 -0.00439 -0.00629 0.00751 -0.00086 -0.01422 -0.00013 -0.01384 0.00044 -0.01171 -0.00260 -0.00484 -0.00030 Rm-Rf -0.00508 -0.01189 0.01539 0.00782 0.02331 0.03582 0.00438 0.00724 -0.02448 -0.03045 -0.01548 0.00544 -0.00755 -0.01757 -0.00310 0.02642 0.00928 -0.03205 0.00273 -0.02358 -0.02123 -0.00730 -0.00133 -0.01088 0.00030 -0.00496 0.00539 -0.00010 -0.01377 -0.00111 -0.00470 -0.00031 -0.01040 -0.00268 -0.00070 0.00088 Trang 84 SMB 0.01131 -0.01004 0.00263 -0.01608 -0.01083 -0.01177 -0.00620 -0.01396 -0.00035 0.01394 0.01343 0.00600 0.00333 0.02613 0.00104 -0.00063 -0.00215 -0.00306 0.00242 0.00033 0.01023 -0.00230 0.00057 0.01528 0.00480 0.00181 -0.00862 -0.00539 -0.00319 -0.00843 -0.00373 -0.00323 -0.00603 0.00252 0.01162 -0.00685 HML 0.00643 0.01545 -0.00890 0.03469 0.00372 0.00037 0.01589 0.01595 0.00086 0.00569 0.00288 -0.00668 -0.01734 -0.01228 -0.01023 -0.01575 0.00618 -0.00685 -0.01605 -0.00422 -0.00206 -0.00290 0.00301 0.00773 0.02056 -0.00699 -0.00055 -0.00989 0.00599 0.00714 -0.00463 0.00956 0.00298 0.00509 -0.00236 0.01280 Khóa luận tốt nghiệp STT 1114 1115 1116 1117 1118 1119 1120 1121 1122 1123 1124 1125 1126 1127 1128 1129 1130 1131 1132 1133 1134 1135 1136 1137 1138 1139 1140 1141 1142 1143 1144 1145 1146 1147 1148 1149 Day 16/07/2010 15/07/2010 14/07/2010 13/07/2010 12/07/2010 09/07/2010 08/07/2010 07/07/2010 06/07/2010 05/07/2010 02/07/2010 01/07/2010 30/06/2010 29/06/2010 28/06/2010 25/06/2010 24/06/2010 23/06/2010 22/06/2010 21/06/2010 18/06/2010 17/06/2010 16/06/2010 15/06/2010 14/06/2010 11/06/2010 10/06/2010 09/06/2010 08/06/2010 07/06/2010 04/06/2010 03/06/2010 02/06/2010 01/06/2010 31/05/2010 28/05/2010 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf -0.00217 -0.00238 -0.00725 0.02291 0.00573 0.00220 0.00195 -0.01011 -0.01718 -0.01562 0.00042 -0.00987 -0.00944 0.00709 -0.01064 -0.01424 0.00403 -0.00006 -0.01437 0.00369 -0.00244 0.00243 0.01443 0.00007 -0.00015 0.01054 0.01306 -0.01774 -0.00210 -0.03002 -0.00910 0.00145 0.00458 0.00177 -0.01055 0.03492 Rm-Rf 0.00167 -0.00445 -0.00384 0.01810 0.00049 0.00150 0.00311 -0.00809 -0.01176 0.00565 -0.00110 -0.00642 -0.00736 0.00640 0.00405 -0.01321 -0.00245 0.00008 -0.00458 0.00674 0.00048 -0.00011 0.00501 -0.00090 0.00762 0.00729 0.00552 0.00050 0.00030 -0.02676 -0.00187 0.00067 0.00362 0.00226 -0.01122 0.03147 Trang 85 SMB 0.01376 0.02832 0.00871 -0.01481 0.00375 -0.00414 0.00427 0.00424 0.00546 -0.02915 0.00832 0.01084 -0.01251 -0.00539 0.00586 0.00977 0.02615 -0.00041 -0.00057 -0.00252 0.00208 -0.00614 -0.00036 -0.00217 0.01050 0.00019 0.00258 0.02139 0.00032 0.00551 -0.00250 0.00402 0.00680 -0.01164 -0.00149 -0.01768 HML -0.02566 -0.02818 0.01164 -0.00161 0.01777 -0.01343 -0.00361 -0.01027 -0.00603 -0.03892 0.00298 -0.00765 0.00811 -0.00599 0.01001 0.01261 -0.00538 -0.00278 0.00341 0.00401 -0.00064 -0.00367 0.00472 -0.00969 0.03788 -0.01121 -0.01713 0.04404 -0.01696 0.01096 0.00476 -0.00649 -0.00708 -0.00334 0.00134 0.00783 Khóa luận tốt nghiệp STT 1150 1151 1152 1153 1154 1155 1156 1157 1158 1159 1160 1161 1162 1163 1164 1165 1166 1167 1168 1169 1170 1171 1172 1173 1174 1175 1176 1177 1178 1179 1180 1181 1182 1183 1184 1185 Day 27/05/2010 26/05/2010 25/05/2010 24/05/2010 21/05/2010 20/05/2010 19/05/2010 18/05/2010 17/05/2010 14/05/2010 13/05/2010 12/05/2010 11/05/2010 10/05/2010 07/05/2010 06/05/2010 05/05/2010 04/05/2010 29/04/2010 28/04/2010 27/04/2010 26/04/2010 22/04/2010 21/04/2010 20/04/2010 19/04/2010 16/04/2010 15/04/2010 14/04/2010 13/04/2010 12/04/2010 09/04/2010 08/04/2010 07/04/2010 06/04/2010 05/04/2010 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf 0.01043 0.02423 -0.00846 0.00305 -0.04466 0.01531 -0.03640 -0.00923 -0.02073 -0.02031 -0.00023 -0.02949 0.00424 -0.01992 -0.03128 -0.00082 -0.00480 0.01305 0.01565 0.00998 -0.01534 -0.00770 0.01081 0.00788 -0.00204 -0.00395 -0.00379 0.02116 0.00224 -0.00706 -0.00672 0.00073 0.01521 0.01622 0.00729 0.00638 Rm-Rf 0.00883 0.01306 -0.00031 0.00486 -0.03982 0.01727 -0.02667 -0.00617 -0.01836 0.00316 -0.00165 -0.02800 -0.00031 -0.01433 -0.01396 0.00243 -0.00231 0.01205 0.00563 0.00623 0.00816 0.00328 0.01817 0.00843 -0.00321 -0.01046 0.00065 0.00996 -0.00378 -0.00396 0.00453 0.00260 -0.00011 0.00066 0.00066 0.00812 Trang 86 SMB 0.00860 0.00147 0.01334 -0.00147 -0.00032 0.00736 -0.00438 0.00494 0.00090 -0.02596 0.00188 0.00049 0.01148 -0.01067 0.03261 -0.00403 -0.00505 0.00942 -0.01002 -0.01198 0.09936 0.00024 -0.02534 0.00170 0.00372 0.00719 0.03129 0.01301 0.00352 0.00258 -0.00512 -0.01796 0.01824 0.03462 -0.00316 0.00015 HML -0.00153 -0.01572 -0.01788 -0.00010 0.00382 -0.01822 0.01602 0.00953 0.00054 0.01475 -0.00195 0.01607 0.00293 -0.00172 -0.00588 -0.04248 -0.01295 -0.01172 -0.00402 0.01554 -0.15588 -0.00179 -0.00582 0.00485 0.01557 0.00750 0.04119 -0.02143 0.00719 0.00430 0.02382 0.03610 -0.02668 -0.01751 0.00749 0.02068 Khóa luận tốt nghiệp STT 1186 1187 1188 1189 1190 1191 1192 1193 1194 1195 1196 1197 1198 1199 1200 1201 1202 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209 1210 1211 1212 1213 1214 1215 1216 1217 1218 1219 1220 1221 Day 02/04/2010 01/04/2010 31/03/2010 30/03/2010 29/03/2010 26/03/2010 25/03/2010 24/03/2010 23/03/2010 22/03/2010 19/03/2010 18/03/2010 17/03/2010 16/03/2010 15/03/2010 12/03/2010 11/03/2010 10/03/2010 09/03/2010 08/03/2010 05/03/2010 04/03/2010 03/03/2010 02/03/2010 01/03/2010 26/02/2010 25/02/2010 24/02/2010 23/02/2010 22/02/2010 12/02/2010 11/02/2010 10/02/2010 09/02/2010 08/02/2010 05/02/2010 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf 0.00449 0.01960 -0.00687 -0.01131 0.00023 0.01165 -0.01540 0.01342 -0.01615 -0.01173 -0.00059 0.01832 -0.01239 -0.03835 0.00967 0.02520 0.01054 0.00197 0.01077 0.01971 0.00069 0.01525 0.01360 -0.00418 0.00948 0.00362 -0.02470 -0.00434 -0.02781 0.00142 0.01112 0.01117 0.00886 -0.01493 -0.00854 -0.02350 Rm-Rf 0.00422 0.01772 -0.00330 -0.01019 0.00048 0.00347 -0.01730 0.01075 -0.01028 -0.00883 -0.00743 0.01692 -0.01038 -0.03001 0.00045 0.01285 -0.00240 -0.00334 0.01159 0.01469 0.00262 0.00876 0.01227 -0.00428 0.01197 0.00353 0.00050 -0.00373 -0.02717 0.00561 0.01390 0.01803 0.01626 -0.01720 -0.00396 -0.02174 Trang 87 SMB 0.00973 0.00468 -0.00372 -0.00156 0.00101 -0.00094 0.01730 -0.00164 0.00142 0.01433 -0.00746 0.00064 0.00033 0.00052 0.00939 -0.00870 -0.01160 0.01926 0.00062 0.00859 -0.00440 -0.00270 -0.00501 -0.00068 -0.00365 0.00752 -0.05341 0.00285 -0.00764 -0.01447 0.01437 -0.00528 -0.00314 -0.00640 0.00069 0.00871 HML 0.00423 0.02663 -0.02871 -0.00029 -0.01101 0.01065 -0.01078 0.00290 -0.00294 -0.00271 -0.00610 -0.00735 0.00744 0.00783 -0.00141 0.00532 -0.01261 0.00042 -0.00696 0.01141 0.00343 -0.00186 -0.00109 0.00075 -0.00145 0.00235 0.00943 -0.00646 0.00453 -0.00904 -0.01007 0.01149 -0.00079 0.00002 -0.00543 -0.01636 Khóa luận tốt nghiệp STT 1222 1223 1224 1225 1226 1227 1228 1229 1230 1231 1232 1233 1234 1235 1236 1237 1238 1239 1240 1241 1242 1243 1244 Day 04/02/2010 03/02/2010 02/02/2010 01/02/2010 29/01/2010 28/01/2010 27/01/2010 26/01/2010 25/01/2010 22/01/2010 21/01/2010 20/01/2010 19/01/2010 18/01/2010 15/01/2010 14/01/2010 13/01/2010 12/01/2010 11/01/2010 08/01/2010 07/01/2010 06/01/2010 05/01/2010 GVHD: ThS Hà Minh Phước Ri-Rf 0.02094 0.00846 -0.00220 0.00840 0.00575 -0.01904 -0.01455 0.04314 0.01008 -0.01252 -0.03755 -0.01873 0.01427 -0.04253 -0.02031 0.01165 0.01887 -0.03952 -0.01811 -0.02010 0.00798 0.00819 0.03600 Rm-Rf 0.01644 0.01527 0.00175 0.00986 0.00011 -0.00976 -0.02340 0.03504 0.00660 -0.00198 -0.02298 -0.01242 0.01694 -0.03652 -0.01378 0.00697 0.02036 -0.03292 -0.01144 -0.02356 -0.00255 0.00345 0.02967 Trang 88 SMB -0.00412 -0.00782 0.00296 -0.00185 0.00065 0.00625 -0.00463 0.00425 0.00101 -0.00926 -0.01193 -0.00084 0.00598 0.00535 -0.00479 -0.01010 -0.01378 0.00232 -0.00664 0.01121 0.01768 -0.00972 -0.01588 HML 0.00094 0.00239 0.00884 0.02432 -0.00605 -0.01578 0.00832 -0.00352 0.00147 -0.01438 -0.00337 0.00453 -0.00841 -0.00260 0.00324 0.00660 -0.00094 -0.00818 0.02894 -0.01036 -0.02493 0.01062 -0.00051 [...]... tỷ suất sinh lời chứng khoán còn hết sức nhỏ giọt và thiếu tính đại chúng Vậy FamaFrench là mô hình như thế nào và cách ứng dụng mô hình này vào thị trường hết sức nhạy cảm như thị trường chứng khoán Việt Nam ra sao! Đó là lý do tác giả chọn đề tài Kiểm định sự phù hợp của mô hình Fama- French đối với cổ phiếu ngành Kinh doanh Bất động sản niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM cho khóa luận... điểm của mỗi người, NĐT có thể kết hợp cả ba nhân tố này hay chỉ là một trong ba để đưa ra quyết định đầu tư của mình Cụ thể, tác giả sử dụng mô hình hồi quy chuỗi thời gian CAPM và Fama- French dựa trên mô hình gốc như sau: - Đối với mô hình CAPM - làm cơ sở kiểm định và so sánh với mô hình Fama - French: Ri – Rf = βi.(Rm - Rf) - Đối với mô hình cần kiểm định Fama- French: Ri – Rf = βi.(Rm - Rf) + si.SMB... 1.4.2 Các nghiên cứu kiểm định mô hình Fama - French tại thị trường chứng khoán ở các nước đang phát triển  Kyong Shik Eom và Jong-Ho Park đã thực hiện nghiên cứu kiểm định lại sự phù hợp của Mô hình Fama - French tại thị trường chứng khoán Hàn Quốc Kết quả cho thấy, mô hình cho thấy Fama - French chỉ đúng đắn khi được kiểm định với dữ liệu trong một khoản thời gian ngắn còn với khoản thời gian dài... 1991-1999 để xác định mức độ phù hợp của mô hình 3 nhân tố Fama French Tác giả đã tìm thấy những bằng chứng thống nhất với mô hình 3 nhân tố Fama - French, nhưng quy mô công ty lại có tương quan nghịch với tỷ suất sinh lời của các cổ phiếu chứ không phải tương quan thuận như kỳ vọng  Nghiên cứu Kiểm định mô hình CAPM và mô hình ba nhân tố Fama - French của Nima Billou (2004) đã so sánh và kiểm tra tính... về mô hình CAPM và Fama- French trong việc dự báo tỷ suất sinh lời cổ phiếu Đánh giá đúng vai trò và sự phù hợp của từng mô hình, tạo cơ sở cho các quyết định đầu tư chứng khoán Ngoài ra, nghiên cứu này còn tạo cơ sở so sánh cho các nghiên cứu sau này của tác giả và các tác giả khác Trang 3 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Hà Minh Phước 7 Kết cấu đề tài Đề tài Kiểm định sự phù hợp của mô hình Fama- French. .. của mô hình CAPM là 70.5% trong khi mô hình Fama - French là 78.2%, mô hình Fama - French đã tỏ ra hiệu quả hơn so với CAPM, trừ danh mục chứng khoán có giá trị vốn hóa thị trường thấp Trang 13 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Hà Minh Phước Nhìn chung, hầu hết ở các nước phát triển việc áp dụng mô hình CAPM và mô hình Fama - French đều có ý nghĩa trong việc giải thích tỷ suất sinh lợi của chứng khoán. .. này sẽ đi sâu vào khai thác cơ sở lý thuyết tạo nên tiền đề hình thành hai mô hình CAPM và FamaFrench Các nghiên cứu và kết quả nghiên cứu kiểm định mô hình Fama- French của các nhà kinh tế học trên thế giới cũng được trình bày trong nội dung chương 1 nhằm đánh giá ưu nhược điểm và tính phù hợp của mô hình này tại các thị trường chứng khoán trên thế giới 1.1 Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại: tiền đề... hướng nghiên cứu sang toàn bộ các cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 3 Đối tượng nghiên cứu Khóa luận thực hiện nghiên cứu tổng quan và chi tiết đối với hai mô hình phổ biến hiện nay: Mô hình CAPM và Mô hình Fama- French với dữ liệu thực tế thu thập được 4 Phạm vi nghiên cứu Khóa luận sử dụng những thông tin được lấy từ Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh bao gồm: giá đóng cửa hàng... của hai mô hình trên Dữ liệu nghiên cứu được lấy từ website của Ken French, tập hợp tất cả cổ phiếu từ 3 sàn chứng khoán lớn ở Mỹ là NYSE, AMEX và NASDAQ Với khoảng thời gian nghiên cứu từ 7/1963 đến 12/2003 cho thấy với độ tin cậy 95% thì R2 của mô hình CAPM là 72% còn R2 Trang 12 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Hà Minh Phước của mô hình 3 nhân tố Fama- French là 89%, chứng tỏ mô hình Fama - French vẫn... CAPM Trên cơ sở CAPM, Fama và French (1993) đã đưa thêm biến quy mô công ty (đo lường bằng vốn hóa) và giá trị công ty (đo lường bằng tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường - BE/ME) vào mô hình để giải thích cho sự thay đổi về lợi nhuận của các cổ phiếu Mô hình này sau đó được biết đến với tên gọi là mô hình 3 nhân tố Fama – French (Fama - French Three Factor Model) Một cách cụ thể, mô hình ... 30 viii 3.4 Kiểm định phù hợp mô hình 32 3.4.1 Kiểm định phù hợp Mô hình CAPM 32 3.4.2 Kiểm định phù hợp Mô hình Fama- French 34 3.5 Kiểm định giả thiết nghiên... TP HCM KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MÔ HÌNH FAMA- FRENCH ĐỐI VỚI CỔ PHIẾU NGÀNH KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN... phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Australia giai đoạn 1991-1999 để xác định mức độ phù hợp mô hình nhân tố Fama French Tác giả tìm thấy chứng thống với mô hình nhân tố Fama - French, quy mô