TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM KHOA NGÂN HÀNG - BỘ MƠN CHỨNG KHỐN * Chủ biên: PGS TS BÙI KIM YẾN - TS THÂN THỊ THU THỦY Tham gia biên soạn : ThS TRAN p h n g t h ả o ThS PHAN THƯ HIEN ThS PHẠM THỊ ANH THƯ PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU Tư CHỨNG KHỐN (SOẠN THEO CHƯƠNG TRÌNH MỚI CỦA UBCKNN) • Lý thuyết đọng • Bài tập phong phú • Lời giải chi tiết NHÀ XUẤT BẢN THỐNG KÊ Năm 2009 LỊI HĨI ĐẦU LỜI NĨI ĐẦU Đầu tư thị trường chứng khốn khơng phải khơng \í đỏ đen phó thác cho vận may rủi Hoạt động đầu tư trén TTCK hoạt động tìm kiếm lợi nhuận kết tri thiíc, kinh nghiệm kỹ phân tích Vì nhà đầu tư phải chuẩi bị cho số kiến thức kỹ trước bắt đầu chơi Để trả lời câu hỏi : Mục tiêu đầu tư ? Để trở thành cổ đông chiến lược, hay tỏ thành nhà đầu "lướt sóng", trở thành chuyên gia đầu ư, quản lý quỹ đầu tư chứng khoán tổ chức đầu tư chuyèn nghiệp ? Từ có chiến lược đầu tư phù hợp, chiến lược đầu tư chj động hay thụ động, đầu tư dài hạn hay ngắn hạn ? Đầu tư vào loại chứng khoán ? Trái phiếu hay cổ phiếu ? Trái ph ếu chuyển đổi hay cổ phiếu công ty ? Nên đầu tư vào loại cổ phiếu ? c ổ phiếu tăng trưởng hay cổ phiếu thu nhập ? Có nên đầu tư vào chứng quỹ hay không ? Thời điểm nên mua? Cơ hội nên bán? Ký sử dụng công cụ phái sinh để phòng chống rủi ro nàng cao tỷ suất lợi nhuận ? Ban khống ? Đem lại lợi ích cho nhà đầu tư ? Cuốn sách trả lời tất câu hỏi việc phân tích Từ phân tích vĩ mơ đến phân tích cơng ty, từ phân tích đến phân tích kỹ thuật Phân tích định giá trái phiếu, phân tích địm giá cổ phiếu, phân tích chứng khốn phái sinh chiến lìỢc quản lý danh m ục đầu tư LỒI NÓI ĐẦU Những kiến thức cung cấp cách có hệ thống từ đến nâng cao việc phân tích chứng khốn, quản lý danh mục đầu tư TTCK cho sinh viên ngành kinh tế bạn đọc có quan tâm đến đầu tư chứng khốn Bộ mơn Chứng khốn xin cám ơn đóng góp ý kiến q độc giả TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2009 NHÓM TÁC GIẢ MỤC LỤC MỤC LỤC ■ • T rang PHẦN K IẾN THỨC N ỀN TẢNG PHÂN TÍCH ĐẦU T CHỨNG KHOÁN Chương I : I II III IV GIÁ TRỊ CỦA ĐỒNG TIỀNTHEO THỜI GIAN Lãi suất Khái niệm giá trị dòng tiền Giá trị tương lai dòng tiền theo thời gian Giá trị dòng tiềntheo thời gian - Bài tập Chương I Chương II : MỨC SINH LỜI VÀ RỦI RO TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 13 13 19 24 30 36 43 I Mức sinh lời II Rủi ro đầu tư chứng khoán III Đánh giá rủi ro mức sinh lời kỳ vọng 44 49 58 - Bài tập Chương II 65 Chương III : LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ VÀ MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TẢI SẢN VỐN (CAPM) I Lý thuyết thị trường hiệu II Mô hình CAPM III Mơ hình định giá tài sản vốn Hệ số Beta - Câu hỏi ôn tập 75 75 82 95 102 MỤC LỤC PHẨN PHÂN TÍCH CỔ PH IẾU Chương IV : PHÂN TÍCH KINH TẾ Vĩ MƠ VÀ NGÀNH KINH TẾ I Phân tích vĩ mơ TTCK II Phân tích ngành Câu hỏi ơn tập Chương ì/ : PHÂN TÍCH CÕNG TY 105 105 116 122 123 I Công ty cổ phần II Phân tích tài cơng ty III Phân tích mơ hình SWOT 123 129 157 - Bài tập Chương V 160 Chương V I: PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 181 I Phân biệt loại công ty cố phiếu II Các vấn đề liên quan đến phân tích cổ phiếu III Định giá cổ phiếu 181 184 190 - Bài tập Chương VI 215 Chương VII : PHÂN TÍCH KỶ THUẬT I II III IV V VI Những vấn đề phân tích kỹ thuật Đồ thị Nền tảng phân tích kỹ thuật Các dạng thức đồ thị Đường trung bình di động (Moving Average- MA) Các tiêu phân tích kỹ thuật - Bài tập Chương VII 239 240 247 257 262 268 274 278 MỤC LỤC PHẦN PHÂN TÍCH TRÁ I PH IẾU Chương V III : PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU I Lợi tức rủi ro đầu tư trái phiếu II Định giá trái phiếu III Đo lường lợi suất trái phiếu IV Thời gian đáo hạn bình quân V Độ lồi - Bài tập Chương VIII 283 283 289 306 312 317 323 PHẦN PH ÂN TÍCH CHỨNG KHỐN PH ÁI SIN H Chương IX : PHÂN TÍCH Hộp ĐỒNG TƯƠNGLAI 339 I Hợp đồng kỳ hạn II Hợp đồng tương lai (Future contracts Futures) 339 340 - 348 Câu hỏi Chương X : ôn tập PHÂN TÍCH QUYỀN CHỌN I Hợp đồng quyền chọn (Options) II Giá trị nhận quyền chọn mua vào lúc đáo hạn III Giá trị nhận quyền chọn bán vào lúc đáo hạn IV Công thức định giá quyền chọn Black.Scholes - Câu hỏi ôn tập 349 349 356 358 363 367 10 MỤC LỤC PHẪN X Â Y D ựN G VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐAU Chương XI : QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU Tư I Danh mục đầu tư II Quản lý danh mục đầu tư Chương XII : ĐÁNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƯ tư 371 371 379 397 I Lợi nhuận rủi ro danh mục đầu tư II Đánh giá hoạt động quản lý danh mục đầu tư 397 411 - Bài tập Chương XII 419 - Phụ lục : Một số mẫuphân tích cơng ty niêm yết 427 - Bài - 459 461 471 481 484 507 509 527 giải Bài giải Bài giải Bài giải Bài giải Bài giải Bài giải Bài giải chương Bài tập Bài tập Bài tập Bài tập Bài tập Bài tập Bài tập Chương I Chương II Chương V Chương VI Chương VII Chương VIII Chương XII - Câu hỏi trắc nghiệm 537 - Tài liệu tham khảo 609 11 Phần KIÊN Thức NỀN TẢNG PHÂN TÍCH Đáu Tơ CHỨNG KHỐN 266 Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT Hình 17 : Đầu vai thuận Dạng thức đầu vai nghịch Mơ hình đầu vai nghịch hình thành xu hướng xuống giá đảo chiều thành xu hướng tăng giá cách hình thành điểm đáy cao sau vượt qua đường cổ Đày mơ hình hình thành giai đoạn xu hướng xuống giá Minh họa sau cho thấy cách xác lập mơ hình đầu vai nghịch Theo đó, đáy xác lập bình thường đường xu hướng với đáy thấp hình thành Mức giá thấp Hình 18 : Đầu vai nghịch Ch.7 ; PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 267 hình thành ỏ' mức cao so vổi mức giá thấp trước Mơ hình hồn tất đồ thị vượt qua đường cổ, đường hình thành cách nối hai điểm đỉnh gần Khối lượng giao dịch khẳng định mơ hình đầu vai nghịch có gia tăng mạnh lúc thị trường cắt đường cổ sau - Dạng thức kép Đ ây dạng thức mà giá chứng khoán cổ thể biến động theo hai chiều tiếp diễn hay đảo chiều Những dạng thức phổ biến bao gồm dạng thức tam giác dạng thức hình chữ nhật Ở hai dạng thức này, khôi lượng giao dịch thường giảm dần trình hình thành dạng thức tăng lên thị trường thoát khỏi dạng thức Dạng thức tam giác Dạng thức bao gồm ba dạng thức tam giác cân, tam giác tăng tam giác giảm Theo đó, tam giác hình thành giá chứng khoán dao động phạm vi định Tùy theo dạng tam giác mà hình thành Hình 19 : Dạng thức tam giác 268 Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT hình thành từ hai đường tiệm cận (tam giác cân) hoậc từ đường tiệm cận đường xu hướng (tam giác tăng tam giác giảm) Khi dạng thức tam giác xuất thị trường biến động theo hướng tiếp diễn với xu hướng trước đảo chiều Dạng thức hình chữ nhật Dạng thức chữ nhật hình thành giá chứng khốn dao động phạm vi nhỏ thường hình thành cách nhanh chóng giống dạng cờ cờ đuôi nheo Tuy nhiên, chúng thường lớn chút xét khung dao động giá thường nhiều thời gian Dạng thức hình thành sau đợt biến động giá mạnh tiếp tục xu hướng giá trước biến động theo xu hướng ngược lại ■ a-5o *K' o •12 *> 3? 3Ỗo ~ 7T R e c t a n g le (c o n tin u a tÈ o n ) * 'Vr-V, fữ> Volurna m, 9*5,06.» lậ :t x ữ 30 I* OM I 5V IOO K / OM 25M Hình 20 : Dạng thức hình chữ nhật V ĐƯỜNG TRUNG BÌNH DI ĐỘNG (Moving Avcrage - MA) Các số" trung bình động cơng Cụ phân tích kỹ thuật đời sớm phổ biến Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 269 MA : Một số trung bình động giá trung bình chứng khốn thời điểm định Khi tính tốn số trung bình, cần phải xác định rõ thời gian để tính giá trung bình (ví dụ 10 ngày) Phương pháp làm san biến động việc làm chậm lại thời gian Mục đích để xác định tín hiệu xu hướng cũ kết thúc hay xu hướng bắt đầu theo dõi tiến triển xu hướng ' MA giản đơn (Simple MA) : Chỉ số trung bình giản đơn tính cách cộng (+) tất giá chứng khoán "n" khoảng thời gian gần sau chia (:) cho "n" Ví dụ : Cộng (+) giá đóng cửa chứng khoán 10 ngày gần chia (:) cho 10 Kết thu giá trung bình chứng khốn 10 ngày gần Cơng việc tính tốn phải thực cho thời điểm biểu đồ Trong biểu đồ bên sử dụng đường MA ngắn hạn 10 ngày lấy giá đóng cửa đề tính Cách tính tính trung bình liệu giá, đường phẳng tạo giúp xác định xu hướng giá Khi MA giá trung bình chứng khốn vịng 10 ngày gần nhất, thể đồng kỳ vọng nhà đầu tư 10 ngày Nếu giá chứng khốn cao mức trung bình động nó, điều có nghĩa kỳ vọng nhà đầu tư (chính giá chứng khoán) lớn mức kỳ vọng trung bình họ suốt 10 ngày đó, nhà đầu tư ngày có khuynh hướng Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 270 đầu giá lên chứng khốn Hay nói cách khác, giá chứng khốn cao MA tín hiệu mua Ngược lại, giá ngày hơm thấp mức trung bình kỳ vọng thấp kỳ vọng trung' bình 10 ngày Chứng khốn giảm thấp MA tín hiệu bán VNM Jttn2Ũ 2007 • Daily chart h t t p w w w b sc.co m ■ RSK141 40 ,00 _ ■ Clostng Pnce 183■ SMA ( t0) 135.1 X ^ ^ -5Ci ■lo B Vol: 7.405K IMS Ị\ A /\ AJ !\ / 'v v 'V ■" ' \V /V■\ ■ A /1 \/ \ 'A \\\t / V A j í/ \ \ \ / 190 185 m 30ŨK 6Ũ0K 40DK : 20ŨK I u V x 1- A':° V 165 1f,° I mìl,- - ■ MAC} (26,12ị -0.02363 £y.p (9J ũ 4357 ■ Divergenee -0 -Ố18 15 siamiu r»Ur 07 Apr ■ - Mãr/ Ví dụ : Vào ngày 5/3/2007, giá mở cửa VNM 200 giá đóng cửa 202 Tuy nhiên, giá tiếp tục dịch chuyển xuống đường MA dấu hiệu bán Vào ngày 1/5/2007 giá mở cửa VNM (Vinamilk) 175 giá đóng cửa 175 Tại điểm ta thấy đường giá chứng khốn cắt đường MA 10 ngày tiếp tục tăng cao hơn, tín hiệu mua 271 Ch.7 ; PHÂN TÍCH KỸ THUẬT * K ết hỢp đ n g MA : + Đường MA ngắn hạn 10 ngày đường đường bám sát với đường giá nhạv cảm với biến động thị trường + Đường MA dài hạn 25 ngày, đường giả định đường đầu tư dài hạn nhạy cảm với biến động thị trường MA ngắn hạn hữu dụng xu hướng thị trường đảo chiều liên tục MA dài hạn hoạt động tốt thị trường có xu hướng giữ vững Khi đó, MA ngắn hạn cắt lên đường MA dài hạn báo hiệu xu hướng tăng tín hiệu mua Cịn MA ngắn hạn cắt xuống đường MA dài hạn báo hiệu xu hướng giảm tín hiệu bán Nếu nhìn chúng cách xa thận trọng có xu hướng giá đảo chiều VMM Jun 20,2007 - Daiiv chart _ _ h u n : / :w w w b s c c o m V I I ■ RSK14): 40 130 ■ Closmg Price: 133 ■ SMA (10) 165 IB SMA C25j 18t 215 ■ Vũ! 405K 210 í'jS 200 \ Ak I/ ■" \\ /A\■■ / \Ns y v\A V \/ 195 /\ \ •• A p /,\ v S00K I S00K 400K ; \ / \"•,.r■ / \j ' V 130 Ạ / v m Ị y 185 1Ô0 '0CH\ 0K■ MACD (26.12) -0 023 - * mEXP (9) -mmm 11— 4S57 L _ — - - - H Divergence -0 5187 _ H||»|||j|urtl««**»^M jf 07 Apr May 135 130 175 Jư»'i 272 Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT Theo hình trên, vào ngày 14/3/2007 đường MA ngắn hạn cắt xuống đường MA dài hạn báo hiệu bsb đầu xu hướng giá xuống biên độ nhỏ nên dr báo ngày tới khơng có tượng đảo chiều \ì giá tiếp tục giảm Cũng theo hình trên, vào ngày 8/5/2007 đườnj MA ngắn hạn cắt lên đường MA dài hạn báo hiệu bết đầu xu hướng giá tăng biên độ nhỏ nên dự báo ngày tới khơng có tượng đảo chiều \ì giá tiếp tục tăng nhẹ * Dải băng Bollinger : Đặt thêm độ lệch chuẩn phía phía ểường MA 25 ngày thấy mức giá phân tán xung quanh giá trị trung bình nào, giá dao động dái băng VNM Jtm 20, 2007 - Daily charl http://WWW bsc.con.VM Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 273 Dải băng mở rộng thu hẹp tùy thuộc vào biến động đường MA 25 ngày Thời kỳ biến động giá tăng, khoảng cách dải băng mở rộng Thời kỳ biến động giá giảm, khoảng cách dải băng thu hẹp lại Khi dải băng xa cách bất thường tín hiệu xu hướng kết thúc Khi dải băng thu hẹp lại, tín hiệu thị trường bắt đầu hình thành xu hướng Theo hình trên, vào đầu tháng 3/2007, ta thấy dải băng mở rộtng cách bất thường nên báo hiệu xu hướng tăng VNM kết thúc, dải băng ngày hẹp lại nên hình thành xu hướng giá giảm Ví dụ : Diễn biến giá cổ phiếu z sau : Ngày Giá 43 44 40 39 45 47 49 50 Hãy xây dựng đường bình quân động (MA) 4, ngày để xác định mức giá bình quân tương ứng cổ phiếu z vào ngày 6, ? G iả i: Ngày Giá 43 44 40 39 45 47 49 50 41,5 42 42,75 45 47,75 42,2 43 44 46 43 44 45 MA—4 M A -5 M A -6 Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 274 VI CÁC CHỈ TIÊU PHÂN TÍCH KỸ THUẬT * 1- Quy mơ thị trường Quy mô thị trường dùng để đo lường sức mạnh thị trường thăng tiến hay suy giảm TRIN : Là tỷ sô" quy mô cổ phiếu suy giảm bình qn so với quy mơ cổ phiếu thăng tiến bình qn TRIN = Số chứng khốn tăng giá : Số chứng khoán hạ giá Số lượng cổ phiếu tăng : Số lượng cổ phiếu giảm Ví dụ : Có 800 loại chứng khốn tăng giá 750 loại chứng khoán giảm giá, tăng 68 triệu cổ phiếu giảm 56 triệu cổ phiếu TRIN = 8(X) 75-Q = 0,88 68T : 56T TRIN < : Thị trường lên TRIN > : Thị trường giảm 2- Độ rộng thị trường Độ rộng thị trường báo số lượng cổ phiếu lên giá sô" lượng cổ phiếu xuống giá ngày giao dịch Chỉ báo giải thích nguyên nhân đổi hướng sơ" chứng khốn Ví dụ : Tình hình giao dịch cổ phiếu niêm yết sau : 275 Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT Số CP lên giá 802 917 703 512 633 Số CP xuống giá 748 640 772 1.122 1.004 Ngày Hãy xác định độ rộng thị trường Chỉ báo cho thấy dấu hiệu tích cực hay tiêu cực ? G iả i: Số CP lên giá 802 917 703 512 633 Số CP xuống giá 748 640 772 1.122 1.004 Chênh lệch 54 277 -69 -6 -3 71 Độ rộng lũy kế 54 331 262 -3 -7 19 Ngày Trong ví dụ này, nhìn vào báo thấy thị trường có xu hướng xấu - Tổng khối lượng bán khống Bán khống (Short Sales) bán cổ phiếu chưa có quyền sở hữu Người bán khống dự đoán giá cổ phiếu tương lai giảm đi, nên họ vay chứng khoán nhà mơi giới để giao cho người mua Sau đó, dự đoán, giá cổ phiếu giảm đi, đến thời hạn mua cổ phiếu để trả cho nhà môi giới với giá thấp hơn, họ hưởng chênh lệch giá Tổng khôi lượng bán không tăng lên, theo dự đoán người bán khống giá thị trường giảm 276 Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT - Mặc khác, giao dịch bán khống tất toán, mức cầu phát sinh việc mua cổ phiếu đẩy giá lên - Giao dịch lô lớn Giao dịch lơ lớn nhà đầu tư có tổ chức có tính chất dẫn dắt thị trường - Nếu giao dịch lô lớn người mua khởi xướng khiến cho giá thị trường tăng lên - Nếu giao dịch lô lớn người bán khởi xướng giao dịch giá xuống - Tỷ lệ giá lên / giá xuống giao dịch lô lớn : + Nếu > : Xu giá lên + Nếu < : Xu thê giá xuống - Sử dụng phương pháp số dư tài khoẳn giao dịch * Số dư có tài khôn giao dịch : Số dư có xuất người đầu tư bán chứng khốn mà không rút tiền khỏi tài khoản giao dịch với hy vọng tiếp tục tái đầu tư Thông thường, số liệu tổng hợp tình hình tài khoản giao dịch người đầu tư công bố sơ" tạp chí tài Các nhà phân tích kỹ thuật coi số dư có tài khoản giao dịch sức mua tiềm năng, Theo đó, họ cho số dư giảm xuông xuông, dấu hiệu xu giá báo hiệu sức mua giảm thấp hơnkhi thị trường đạt đến đỉnh cao Tương tự vậy, sơ dư có tăng lên báo hiệu gia tăng sức mua dấu hiệu xu giá lên Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 277 ' số dư nợ tài khoản giao dịch : Số dư nợ tài khoản giao dịch phản ánh thái độ số nhà đầu tư có kiến thức kỹ chuyên sâu việc thực giao dịch ký quỹ Theo đó, số dư nợ gia tăng dấu hiệu xu giá lên Ngược lại, số dư nợ giảm xuống dấu hiệu bán người đầu tư khơn ngoan mn kết thúc chu kỳ giao dịch Đồng thời, phản ánh giảm sút luồng vốn sẵn sàng tham gia thị trường, dấu hiệu xu giá xuống Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 278 8ÀI TẬP CHƯƠNG VII ề □ B ài tập : Diễn biến giá cổ phiếu XYZ sau : Ngày Giá 43 44 40 39 45 47 49 50 Hãy xây dựng đường bình quân động (MA) 4, ngày để xác định mức giá bình quân tương ứng cổ phiếu XYZ vào ngày 6, □ B ài tập : Với kiện câu 1, xây dựng đồ thị ký hiệu thể diễn biến giá cổ phiếu XYZ □ B i tập : Ngày S ố CP lên giá 802 917 703 512 633 S ố CP xuống giá 748 640 772 1.122 1.004 Hãy xác định độ rộng thị trường ? Chỉ báo cho thấy dấu hiệu tích cực hay tiêu cực ? Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 279 □ B ài tậ p : Giả sử diễn biến hàng ngày số DJIA (Dow Jones Industrial Average) sau : Ngày DJIA Ngày DJIA 12.010 12.220 12.100 12.130 12.165 12.250 12.080 10 12.315 11 12.240 12.150 12 12.310 a) Hãy xây dựng đường bình quân động (MA) ngày cho ngày từ ngày đến ngày 12 b) Giả sử sơ đóng cửa ngày 13 11.300 Hỏi dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư nên định mua hay bán cổ phiếu ? o B i tạ p : Diễn biến giá cổ phiếu ABC sau : 280 Ch.7 : PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 12^.'» 11 1 :0 1107-, 107.00 IO’iỉ.2"' -,r vr, 7- ỌiO Year Stmav 7/.V ( ',io ìx d ']i\ hìút '.iUì iNcw York: Merrill Lvndi iaiutiiiv 2S 2n"2 i Hãy áp dụng Lý thuyết Dow để xác định xu ? □ /?