BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - PHẠM THỊ ÁI LIÊN QUẢN LÝ LỢI NHUẬN LỌC DẦU - NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG TẠI CÔNG TY TNHH MTV LỌC HÓA DẦU BÌNH SƠN LUẬN VĂN THẠC SĨ CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.34.02.01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS PHẠM HỮU HỒNG THÁI TP HCM, tháng 8/2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoạn, nội dung luận văn hoàn toàn đƣợc thực dƣới hƣớng dẫn giảng viên hƣớng dẫn Các nội dung nghiên cứu kết đề tài hoàn toàn trung thực chƣa đƣợc công bố công trình nghiên cứu trƣớc Ngoại trừ tài liệu tham khảo đƣợc trích dẫn luận văn này, cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chƣa đƣợc công bố đƣợc sử dụng để nhận cấp nơi khác Không có sản phẩm/nghiên cứu ngƣời khác đƣợc sử dụng luận văn mà không đƣợc trích dẫn theo quy định Luận văn chƣa đƣợc nộp để nhận cấp trƣờng đại học sở đào tạo khác TP.HCM, ngày tháng năm 2015 Tác giả Phạm Thị Ái Liên i LỜI CẢM ƠN Trƣớc tiên, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy Phạm Hữu Hồng Thái tận tình hƣớng dẫn suốt thời gian thực luận văn Nhờ hỗ trợ thầy mà luận văn hoàn thành mục tiêu nghiên cứu đề Tôi xin chân thành cảm ơn quý thầy cô khoa Sau Đại Học trƣờng Đại Học Mở TP.HCM tận tình truyền đạt kiến thức cho suốt hai năm học cao học vừa qua Bên cạnh đó, xin chân thành cảm hợp tác, giúp đỡ tạo điều kiện Lãnh đạo, cán công nhân viên Công ty TNHH MTV Lọc hóa dầu Bình Sơn để hoàn thành luận văn Cuối cùng, xin gửi lời cảm ơn đến gia đình động viên tạo điều kiện tốt cho trình học thực luận văn TP.HCM, ngày tháng năm 2015 Phạm Thị Ái Liên ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi BSR: Binh Son Refining and Petrochemical Co., Ltd vi DANH MỤC CÁC HÌNH, SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ vii MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài .1 Mục tiêu nghiên cứu đề tài Đối tƣợng phạm vị nghiên cứu .2 Ý nghĩa thực tiễn đề tài Kết cấu luận văn CHƢƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT - CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ DẦU THÔ – QUẢN LÝ LỢI NHUẬN LỌC DẦU 1.1 Lý thuyết thị trƣờng dầu thô, giá dầu thô, lợi nhuận lọc dầu 1.1.1 Các vấn đề thị trƣờng dầu thô .4 1.1.2 Giá dầu thô 1.1.3 Lợi nhuận lọc dầu - Refining Margin (Hydrocabon Margin) 1.2 Yếu tố làm biến động giá dầu 1.2.1 Các yếu tố vĩ mô 1.2.2 Các yếu tố vi mô 10 1.3 Các biện pháp quản lý lợi nhuận lọc dầu 11 1.3.1 Sử dụng công cụ phòng ngừa biến động giá dầu thô 11 1.3.2 Sử dụng kết dự báo phân tích đánh giá thị trƣờng 18 1.3.3 Sử dụng mô hình tối ƣu hóa (Linear Programming - LP) 18 1.3.4 Chính sách quản lý lợi nhuận lọc dầu 20 1.4 Thiết kế nghiên cứu 23 1.4.1 Dữ liệu nghiên cứu 23 1.4.2 Xác định phƣơng pháp nghiên cứu 24 1.5 Tóm tắc chƣơng I 29 iii CHƢƠNG II: NGHIÊN CỨU THỰC TRẠNG QUẢN LÝ LỢI NHUẬN LỌC DẦU TẠI CÔNG TY LỌC HÓA DẦU BÌNH SƠN 30 2.1 Giới thiệu công ty Lọc hóa dầu Bình Sơn 30 2.1.1 Giới thiệu chung 30 2.1.2 Các sản phẩm Công ty 30 2.1.3 Cơ chế mua dầu thô công ty Lọc hóa dầu Bình Sơn 31 2.1.4 Cơ chế bán sản phẩm Nhà máy lọc dầu 32 2.2 Cơ cấu hoạt động rủi ro sản xuất kinh doanh công ty .33 2.2.1 Cơ cấu hoạt động 33 2.2.2 Rủi ro biến động giá sản xuất kinh doanh BSR 34 2.3 Thực trạng quản lý lợi nhuận lọc dầu .36 2.3.1 Sử dụng kết dự báo thị trƣờng 36 2.3.2 Sử dụng mô hình tối ƣu hóa 37 2.3.3 Sử dụng công cụ tài phái sinh .37 2.4 Ảnh hƣởng biến động giá dầu đến hoạt động sản xuất kinh doanh BSR 38 2.4.1 Giai đoạn 2011-2012 39 2.4.2 Giai đoạn 2013-2014 41 2.5 Tóm tắc Chƣơng II 44 CHƢƠNG III: CÁC BIỆN PHÁP QUẢN LÝ LỢI NHUẬN LỌC DẦU TẠI CÔNG TY LỌC HÓA DẦU BÌNH SƠN 45 3.1 Tình hình thị trƣờng dầu thời gian tới 45 3.2 Sử dụng công cụ bảo hiểm rủi ro biến động giá .46 3.2.1 Tính toán đƣa định hedging 46 3.2.2 Các công cụ tài phái sinh áp dụng BSR .48 3.2.3 Các kịch giá công cụ bảo hiểm tƣơng ứng .53 3.2.4 Phƣơng án Hedging cụ thể 62 3.3 Chính sách hedging - bảo hiểm rủi ro biến động giá BSR .65 3.3.1 Mô hình quản lý rủi ro biến động giá 65 3.3.2 Chính sách hedging .69 3.3.3 Quy trình thực hedging 71 3.3.4 Thủ tục pháp lý để thực hedging 76 iv 3.4 Tóm tắc Chƣơng III 77 KẾT LUẬN, KIẾN NGHỊ VÀ HẠN CHẾ 78 Kết luận 78 Gợi ý sách 78 Hạn chế 81 TÀI LIỆU THAM KHẢO .82 PHỤ LỤC 01 i PHỤ LỤC 02 ii v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BSR: Binh Son Refining and Petrochemical Co., Ltd OPEC: Organization of the Petroleum Exporting Countries - Tổ chức nƣớc xuất dầu mỏ EIA: Energy Information Administration - Cơ quan Thông tin Năng lƣợng IEA: International Energy Agency - Cơ quan Năng lƣợng Quốc tế EU: European Union - Liên minh châu Âu ISDA: the International Swaps and Derivatives Association - Hợp đồng khung pháp lý Hiệp hội Quốc tế Hoán đổi Phái sinh Lợi nhuận lọc dầu - Refining Margin Lợi nhuận gộp - Gross Refining Margin Lợi nhuận ròng - Net Refining Margin Thị trƣờng OTC - Thị trƣờng phi tập trung (over the counter market) Forwards - Hợp đồng kỳ hạn Futures - Hợp đồng tƣơng lai Options - Hợp đồng quyền chọn Call Option - Hợp đồng quyền chọn mua Put Option - Hợp đồng quyền chọn bán Zero cost collar – Hợp đồng quyền chọn chi phí thấp Swap - Hợp đồng hoán đổi BSR – Công ty TNHH thành viên Lọc – Hóa dầu Bình Sơn vi DANH MỤC CÁC HÌNH, SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ 1.1 Sơ đồ biểu thị Lợi nhuận lọc dầu 1.2 Sơ đồ mức độ ảnh hƣởng đến giá dầu yếu tố 1.3 Sơ đồ nhân tố tác động đến cung cầu dầu thô 1.4 Biểu đồ hoạt động Hợp đồng kỳ hạn 1.5 Biểu đồ hoạt động Hợp đồng tƣơng lai 1.6 Sơ đồ thực quyền chọn 1.7 Sơ đồ thực hoán đổi giá đầu vào 1.8 Sơ đồ thực hóa đổi giá đầu 1.9 Sơ đồ thực hoán đổi crack spread 1.10 Mô hình tối ƣu hóa 1.11 Mô hình Quản lý nghiệp vụ hedging 1.12 Sơ đồ mối tƣơng quan biện pháp phòng ngừa biến động giá dầu 1.13 Sơ đồ sử dụng công cụ hedging phòng ngừa rủi ro giá 2.1 Sơ đồ cấu sản xuất kinh doanh BSR 2.2 Biểu đồ giao dịch Physical (hàng thật) thị trƣờng lƣợng 2.3 Biểu đồ rủi ro kinh doanh BSR 2.4 Tỷ lệ hedging thiệt hại 2.5 Biểu đồ giá dầu thô 2011-2012 2.6 Biểu đồ giá dầu thô sản phẩm Dung Quất năm 2011-2012 2.7 Biểu đồ giá dầu thô sản phẩm Dung Quất năm 2013 2.8 Biểu đồ giá dầu thô sản phẩm Dung Quất năm 2014 2.9 Biểu đồ lợi nhuận BSR năm 2014 3.1 Biểu đồ diễn biến giá dầu thô sản phẩm năm 2015 ($/bbl) 3.2.-3.8 Sơ đồ toán 3.9 Sơ đồ mô hình phê duyệt sách bảo hiểm rủi ro vii TÓM TẮT Dầu thô đƣợc xem loại hàng quan trọng việc ổn định kinh tế trị đất nƣớc Việc giá dầu thô tăng giảm hàng ngày đƣợc nhiều ngƣời quan tâm theo dõi Những biến động thị trƣờng dầu thô chủ đề thật hấp dẫn cho nhà nghiên cứu kinh tế nhƣ nhà đầu tƣ thị trƣờng Đối với công ty lọc hóa dầu, tăng giảm giá dầu có yếu tố định lớn đến hiệu sản xuất kinh doanh công ty Bắt nguồn từ vấn đề tác giả chọn đề tài nghiên cứu “Quản lý lợi nhuận lọc dầu - Nghiên cứu tình Công ty TNHH MTV Lọc hóa dầu Bình Sơn” Mục tiêu nghiên cứu luận văn nhằm nghiên cứu giải pháp quản lý hiệu giá dầu, giảm thiểu ảnh hƣởng biến động giá dầu thô hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Giải pháp cụ thể đƣợc đƣa sử dụng công cụ tài phái sinh nhằm hạn chế rủi ro biến động giá dầu gây ảnh hƣởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh nhƣ hiệu lọc hóa dầu Nhà máy lọc dầu Dung Quất Kết nghiên cứu cho thấy giá dầu thô biến động có ảnh hƣởng lớn đến đến lợi nhuận, hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Việc sử dụng công cụ tài phái sinh nhằm phòng ngừa rủi ro biến động giá dầu thô việc làm cần thiết cấp bách tình hình thị trƣờng có nhiều biến động nhƣ Từ kết thu đƣợc, nghiên cứu hy vọng tài liệu tham khảo hữu ích giúp Lãnh đạo Công ty Lọc hóa dầu Bình Sơn có sách quản trị nhƣ phƣơng án quản lý rủi ro hợp lý nhằm nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh công ty viii MỞ ĐẦU T í n h c ấ p t hi ế t c ủ a đ ề t i Dầu thô nguyên liệu đầu vào để sản xuất xăng dầu, loại nhiên liệu thiếu kinh tế Thực tế nƣớc giới cho thấy, nƣớc thuộc nhóm phát triển sử dụng lƣợng xăng dầu nhiều ngƣợc lại nƣớc phát triển sử dụng lƣợng lƣợng Kinh tế phát triển nhu cầu xăng dầu lớn, xăng dầu nhân tố trì, thúc đẩy phát triển kinh tế quốc gia Vì dầu thô loại hàng hóa đặc biệt không khối lƣợng, tính chất, giá trị chuyến hàng mà đặc biệt nhà cung cấp nhƣ ngƣời sử dụng hàng hóa Dầu thô loại lƣợng quan trọng kinh tế giới, đó, việc kinh doanh buôn bán mặt hàng không nằm định đoạt hai đơn vị mua bán mà bị chi phối Chính Phủ nƣớc xuất Hiện phần lớn xung đột khu vực Trung Đông nhƣ Iran, Libya, Sudan, Syria có nguyên nhân dầu thô Các ảnh hƣởng trị có tác động lớn giá mặt hàng Giá dầu thô vài năm gần biến động nhiều Những yếu tố bất ổn kinh tế - trị - xã hội giới năm qua đƣợc phản ánh rõ nét qua thị trƣờng - giá sản phẩm lƣợng giới nƣớc Thị trƣờng dầu thô đƣợc đánh giá tiếp tục gặp nhiều bất ổn năm tới mà kinh tế trị nƣớc lớn, khu vực lớn rơi vào suy thoái nhƣ tƣơng quan cung cầu dầu thô tiếp tục cân nƣớc sản xuất dầu mỏ tiếp tục chiến tranh giành thị phần Giá trị lô dầu cao biến động giá dầu thô giới ảnh hƣởng lớn đến chi phí đầu vào doanh nghiệp Do giá dầu biến động ảnh hƣởng lớn đến kết sản xuất kinh doanh công ty Việc quản lý tốt lợi nhuận lọc dầu mang tính chất quan trọng công ty lọc hóa dầu Kể từ vào hoạt động sản xuất kinh doanh từ năm 2009 đến nay, biến động giá dầu thô ảnh hƣởng trực tiếp nặng nề đến kết hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty TNHH thành viên Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) Do gia nhập vào ngành công nghiệp lọc hóa dầu nên kinh nghiệm nhƣ khả ứng phó với diễn biến bất lợi thị trƣờng BSR chƣa nhiều, đó, BSR Bƣớc 11: Hạch toán lƣu trữ Sau hoàn tất việc đóng trạng thái Hedging, phận tài thực hạch toán khoản Lãi/Lỗ hoạt động Hedging lƣu chứng từ 3.3.3.2 Quy trình phối hợp Ngân hàng Bƣớc 1: Chuẩn bị trƣớc thực giao dịch hedging BSR cần phải cung cấp chứng từ liên quan chứng minh nguồn gốc giao dịch hàng hóa thực tế thực bảo hiểm với ngân hàng Chứng từ bao gồm: - Hợp đồng hàng hóa thực tế hóa đơn mua hàng Nếu sử dụng hợp đồng khứ hóa đơn chứng từ hóa đơn chứng từ phải có thời hạn dài thời hạn thực giao dịch hoán đổi - Kế hoạch mua bán hàng hóa năm - Hợp đồng khung với nhà cung cấp khách hàng rõ số lƣợng hàng hóa tiêu thụ Bƣớc 2: Xác nhận giao dịch hàng hóa với Ngân hàng  Đặt lệnh - Ngân hàng gửi Term-sheet miêu tả cấu trúc giao dịch để BSR ký xác nhận - BSR gửi email đặt lệnh nêu rõ: + Cấu trúc + Số lƣợng + Kỳ hạn + Mức giá, phí (nếu có) + Ngày hiệu lực lệnh đặt (Good until certain time/date Good Until Cancelled) - Ngân hàng gọi lại cho BSR xác nhận lại lệnh đặt điện thoại ghi âm Khi lệnh thức có hiệu lực lệnh đƣợc khớp thời điểm thời gian quy định, BSR phải thực giao dịch - Sau xác nhận đặt lệnh đƣợc gửi để BSR ký đóng dấu - Trong trƣờng hợp lệnh đƣợc khớp, ngân hàng thông báo cho BSR - Sau hợp đồng xác nhận giao dịch đƣợc gửi để BSR ký đóng dấu - BSR gửi chứng từ liên quan chứng minh nguồn gốc giao dịch hàng hóa gốc cho ngân hàng thời điểm giao dịch 74  Chứng từ (supporting docs) cho giao dịch hàng hóa - Chứng từ cho giao dịch hàng hóa chứng từ liên quan chứng minh nguồn gốc giao dịch hàng hóa gốc thực bảo hiểm với ngân hàng thời điểm giao dịch Chứng từ gốc nhằm mục đích xác định: + Loại hàng hóa + Khối lƣợng hàng hóa + Thời hạn + Chứng minh BSR thực có hàng hóa thật (physical) - Những chứng từ cần phải chứng từ gốc, có công chứng, có dấu treo BSR trang chứng từ - Chứng từ thông thƣờng bao gồm: + Hợp đồng khung với nhà cung cấp + Hóa đơn đơn đặt hàng nêu rõ số lƣợng thời hạn toán + Trong trƣờng hợp chƣa có hóa đơn đơn đặt hàng tƣơng lai nộp trƣớc hóa đơn khứ chứng nhận khối lƣợng mua khứ từ nhà cung cấp (thời hạn gấp đôi thời hạn hợp đồng bảo hiểm giá cả) để chứng số lƣợng giao dịch không vƣợt nhu cầu thực + Khi có hóa đơn thực tế, BSR cần nộp lại cho ngân hàng hóa đơn để hoàn thành chứng từ Khối lƣợng hàng hóa thực tế hóa đơn thực phải nhiều khối lƣợng bảo hiểm giá hàng hóa, Bƣớc 3: Thanh toán  Cung cấp Hóa đơn mua hàng - BSR gởi copy Hóa đơn mua hàng tháng thực Hedging cho Ngân hàng fax email - Ngân hàng kiểm tra, đối chiếu xác nhận bảo hiểm giá tổn thất thực tế, xác nhận ngày  Floating Price Notification (Kết dòng tiền hàng tháng) - Ngân hàng chuyển Floating Price Notification (Kết dòng tiền hàng tháng) đến BSR qua fax Floating Price Notification bao gồm: Các khoản thực thu/chi, Khoản toán thực tế, Ngày chi trả - BSR xem xét, ký đóng dấu Floating Price Notification gởi lại cho Ngân 75 hàng 3.3.4 Thủ tục pháp lý để thực hedging 3.3.4.1 Thủ tục pháp lý BSR Vì BSR công ty 100% vốn nhà nƣớc để đƣợc thực nghiệp vụ bảo hiểm biến động giá BSR phải làm việc với quan chức để có chế, sách pháp lý đầy đủ để sử dụng công cụ phái sinh công tác phòng ngừa, hạn chế giảm thiểu rủi ro biến động giá dầu Đồng thời phải có hƣớng dẫn cụ thể Bộ Tài việc hạch toán lỗ lãi nghiệp vụ hedging Hiện theo qui định đầu tƣ vốn nhà nƣớc vào doanh nghiệp quản lý tài doanh nghiệp Nhà nƣớc nắm giữ 100% vốn điều lệ, Nghị định 71/2013/NĐ-CP ngày 11/07/2013 quy định việc đầu tƣ vốn nhà nƣớc vào doanh nghiệp quản lý tài doanh nghiệp Nhà nƣớc nắm giữ 100% vốn điều lệ không thấy qui định cho việc phái sinh hàng hóa Tại thông tƣ Bộ tài qui định chế độ kế toán doanh nghiệp nhƣ thông tƣ 200/2014/TTBTC ngày 22/112/2014, nghiệp vụ phái sinh hàng hóa chƣa đƣợc hƣớng dẫn Do đó, Tập đoàn dầu khí Việt Nam BSR phải có văn thức xin Thủ tƣớng chấp thuận chủ trƣơng việc áp dụng biện pháp phái sinh hàng hóa Đồng thời, BSR phải nghiên cứu đàm phán ISDA với Ngân hàng có giấy phép NHNN cung cấp dịch vụ hedging Theo chia sẻ kinh nghiệm Vietnam Ariline (đây doanh nghiệp áp dung hedgiing giá nhiên liệu Jet A1), Vietnam Ariline doanh nghiệp Nhà nƣớc thủ tục pháp lý để tiến hành sử dụng công cụ để hedging phức tạp tốn nhiều thời gian, cụ thể nhƣ sau: - Trƣớc tiên phải xin chấp thuận Thủ tƣớng Chính Phủ chủ trƣơng sử dụng công cụ Hedging giá nhiên liệu Sau Chính Phủ đồng ý có văn đề nghị Vụ, Bộ hƣớng dẫn sách thực - Trong trình xin chấp thuận Chính Phủ, doanh nghiệp cần phải giải trình lý sử dụng công cụ Phải chứng minh đƣợc sở vật chất, trình độ chuyên môn cán thực nhƣ khả đánh giá, nhận định thị trƣờng dầu thô, nhiên liệu phận hedging - Thời gian xin thủ tục lâu, từ lúc tiến hành thủ tục pháp lý đến bắt 76 đầu thực hedging lần phải đến năm Do đó, thời gian tới BSR muốn áp dụng phải nhanh chóng hoàn thiện thủ tục pháp lý, đồng thời tiếp tục nghiên cứu kỹ lƣỡng đào tạo đội ngũ cán có kỹ giao dịch cho việc sẵn sàng thực công cụ phái sinh hàng hóa để sử dụng linh hoạt công cụ phái sinh nhằm thực mục tiêu phòng ngừa rủi ro có biến động giá thị trƣờng 3.3.4.2 Thủ tục pháp lý Ngân hàng Ngân hàng phải đáp ứng đầy đủ quy định mặt pháp lý việc cung cấp sản phẩm phái sinh hàng hóa doanh nghiệp có nhu cầu phòng ngừa rủi ro giá xăng dầu Ngân hàng phải có Giấy phép thực Ngân hàng nhà nƣớc cấp phép Hiện Ngân hàng Nhà nƣớc cho phép Ngân hàng thƣơng mại nhƣ Techcombank, Vietinbank, BIDV thực cung cấp công cụ hoán đổi quyền chọn giá hàng hóa Các ngân hàng nƣớc nhƣ HSBC, ANZ, Citibank, Standard Chartered đƣợc phép thực dịch vụ cung cấp công cụ tài phái sinh cho doanh nghiệp nƣớc 3.4 Tóm tắc Chƣơng III Dựa rủi ro đƣợc phân tích Chƣơng II mà BSR gặp phải giá biến động, Chƣơng III đƣa biện pháp để bảo hiểm, hạn chế rủi ro nhằm quản lý có hiệu giá dầu thô công ty Đồng thời Chƣơng III nêu lên đƣợc cách tổ chức thực nhƣ thủ tục pháp lý cần thiết để thực hedging giá dầu thô sản phẩm công ty 77 KẾT LUẬN, KIẾN NGHỊ VÀ HẠN CHẾ Thông qua kết thu đƣợc chƣơng 5, chƣơng rút kết luận đồng thời nêu hạn chế, kiến nghị đề tài Kết luận Với mục tiêu quản lý lợi nhuận lọc dầu, tác giả phân tích nhân tố ảnh hƣởng gây biến động giá dầu thô từ đề xuất biện pháp nhằm hạn chế rủi ro gặp phải Đồng thời tác giả dùng phƣơng pháp thống kê, lƣợng hóa phân tích nhằm diễn giải mối quan hệ, ảnh hƣởng nhân tố với Luận văn đƣa đƣợc biện pháp quản lý lợi nhuận lọc dầu việc kết hợp yếu tố: sử dụng dự báo giá để chạy mô hình tối ƣu hóa dựa kết cho đƣợc từ mô hình để đƣa phƣơng án hedging/ phƣơng án bảo hiểm rủi ro, ổn định lợi nhuận lọc dầu Mặt khác, luận văn phân tích cách cụ thể, chi tiết dựa kịch giá để thể đƣợc tính chất, khả ứng dụng công cụ tác dụng phòng ngừa rủi ro biến động giá công cụ trƣờng hợp biến động giá nhằm giữ ổn định lợi nhuận lọc dầu Bên cạnh đó, tác giả xây dựng đƣợc sách quy trình heding nhằm có hƣớng dẫn rõ ràng, cụ thể cho trình thực Công ty Luận văn nêu đƣợc vấn đề tồn hành lang pháp lý cho doanh nghiệp Ngân hàng việc sử dụng cung cấp công cụ tài phái sinh Gợi ý sách Hầu hết công ty lƣợng, công ty lọc hóa dầu khu vực giới sử dụng công cụ tài phái sinh để hạn chế rui ro, đảm bảo kế hoạch sản xuất kinh doanh có hiệu thời gian qua Công ty Lọc Hóa dầu Bình Sơn công ty lọc hóa dầu nhât Việt Nam có sản lƣợng xăng dầu đáp ứng đƣợc 30% nhu cầu nƣớc Do đó, việc trì ổn định sản xuất nhƣ hoạt động kinh doanh có hiệu yêu cầu quan trọng tính ổn định vấn đề lƣợng Đất nƣớc Với vai trò quan trọng với đánh giá thiệt hại mà BSR gặp phải thời gian qua giá dầu biến động giá dầu, với biến động bất ổn thị trƣờng dầu giới nay, xu hƣớng thị trƣờng lƣợng khó nắm bắt 78 thay đổi bất ngờ thời gian tới việc sử dụng công cụ tài phái sinh nhằm bảo hiểm, hạn chế rủi ro gặp phải trình sản xuất kinh doanh việc cần thiết phải đƣợc thực nhanh chóng thời gian tới Các công cụ tài phái sinh đƣợc đánh giá phù hợp với điều kiện thực tể BSR với tình hình thị trƣờng công cụ Swap, Option đƣợc đánh giá phù hợp khả thi việc sử dụng Việc sử dụng công cụ để ổn định lợi nhuận lọc dầu, hạn chế rủi ro sản xuất kinh doanh việc không công ty thực mà phải đƣợc quan tâm thực Cơ quan Quản lý nhà nƣớc, đó, tác giả đề xuất số yêu cầu nhƣ sau: - Đối với công ty Lọc hóa dầu Bình Sơn: + Các công cụ tài phái sinh công cụ tƣơng đối phức tạp áp dụng đồng thời để áp dụng đƣợc công cụ BSR cần có khung pháp lý thật tốt, rõ ràng minh bạch nhƣ phải đƣợc cho phép quan nhà nƣớc có thẩm quyền Do đó, BSR cần kiến nghị, làm việc với quan quản lý nhà nƣớc việc xây dựng hành lang pháp lý để sử dụng công cụ tài phái sinh, đặc biệt pháp lý cho phép sử dụng công cụ tài phái sinh quy định việc hạch toán dòng tiền, lãi, lỗ nhƣ chi phí phát sinh thực Vì thực tế nƣớc chƣa có quy định chế độ kế toán việc sử dụng công cụ tài phái sinh hàng hóa, đó, BSR dựa chế độ kế toán nƣớc khác (nhƣ kế toán Mỹ) để xây dựng chế độ đề xuất lên Bộ Tài xin phê duyệt áp dụng + Xây dựng phƣơng án Hedging đề xuất lên Tập đoàn Dầu khí Việt Nam phê duyệt trƣớc thực Xây dựng kế hoạch hedging cụ thể năm với khối lƣợng công cụ thực để chủ động thực thị trƣờng có chuyển biến bất thƣờng + Xây dựng chế tài riêng công cụ tài phái sinh để chủ động tài nhƣ mức phí có khả thực 79 + Tiến hành đàm phán ISDA với ngân hàng: ISDA đƣợc lập dựa luật Anh, BSR khó nắm bắt đƣợc toàn nội dung nhƣ tự đứng đàm phán với ngân hàng nƣớc Do đó, để hạn chế rủi ro pháp lý sau BSR nên thuê công ty luật chuyên đàm phán ISDA để tƣ vấn hỗ trợ BSR đàm phán + Cần có sách quản trị rủi ro cách cụ thể để chủ động trƣớc biến động thị trƣờng nhằm đảm bảo ổn định đƣợc lợi nhuận lọc dầu, ổn định hiệu sản xuất kinh doanh công ty + BSR phải tích cực xây dựng sách, phƣơng án, quy trình hƣớng dẫn sử dụng công cụ tài phái sinh cách cụ thể theo định hƣớng định để dễ dàng xem xét thực cần thiết + Bên cạnh đó, BSR cần nâng cao trình độ nghiên cứu thị trƣờng nhƣ hiểu biết, nắm bắt thị trƣờng dầu thô thực tế thị trƣờng paper khu vực giới để thực hedging giá dầu thô sản phẩm cách hiệu đảm bảo không gây thiệt hại cho công ty nhƣ đạt đƣợc mục tiêu sách bảo hiểm rủi ro biến động giá đề + Trong tƣơng lai áp dụng công cụ tài phái sinh khác việc quản lý lợi nhuận lọc dầu, hạn chế rủi ro biến động giá, đó, BSR cần tiếp tục nghiên cứu công cụ khác để sẵn sàng sử dụng điều kiện thị trƣờng sách pháp lý phù hợp - Đối với Cơ quan Quản lý Nhà nƣớc: + Kiến nghị Ngân hàng Nhà nƣớc, Bộ Tài cần có hành lang pháp lý nhƣ sách cụ thể cho việc thực nghiệp vụ hedging giá dầu thô sản phẩm lọc hóa dầu để doanh nghiệp nhƣ Ngân hàng có cở sở pháp lý để thực + Kiến nghị Bộ Tài cần có hƣớng dẫn cụ thể sách chế độ hạch toán kế toán công cụ tài để doanh nghiệp có hành lang pháp lý rõ ràng việc thực 80 Hạn chế Vì thời gian kiến thức tác giả hạn chế nên đề tài nghiên cứu tránh khỏi sai sót, hạn chế cụ thể nhƣ sau: Thứ nhất, rủi ro giá dầu thô không nằm biến động giá dầu thô Do giá trị lô dầu thô lớn đƣợc định giá đồng USD tỷ giá biến động ảnh hƣởng lớn đến giá trị lô dầu Việc sử dụng công cụ tài phái sinh để bảo hiểm rủi ro giá đƣợc BSR nghiên cứu áp dụng Do thời gian có hạn nên đề tài nghiên cứu việc ứng dụng hedging giá dầu sản phẩm tinh chế mà bỏ qua phần tỷ giá áp dụng để tính giá Thứ hai, thực tế áp dụng nhiều công cụ tài phái sinh nhƣ nhiều hình thức thực khác nhƣng thời gian kiến thức hạn chế nhƣ hình thức, cấu tổ chức công ty nên đề tài phân tích kỹ vài công cụ mà tác giả xét thấy có khả áp dụng nhiều 81 TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tài liệu tham khảo tiếng Việt Nguyễn Minh Kiều/Nguyễn Xuân Thành, 2006 Phân tích Tài Chƣơng trình giảng dạy kinh tế Fulbright PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, 2007 Quản trị rủi ro Tài h nh NXB Thống kê PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, 2008 Các rào ản việ sử d ng sản phẩm phái sinh Website ĐH Kinh tế TP.HCM Các Báo cáo kết hoạt động sản xuất kinh doanh qua năm 2011-2014 Công ty TNHH thành viên Lọc Hóa dầu Bình Sơn; Các Báo cáo Tài năm 2011-2014 năm Công ty TNHH thành viên Lọc Hóa dầu Bình Sơn II Tài liệu thao khảo tiếng Anh Canadian Fuels Association, 2013 The Economics of Petroleum Refining Canadian Fuels Association; CME Group, 2013 Introduction ton crack Spreads Krutika Kshirsagar, 2013 Price Risk Management In The Crude Oil Industry Finacial Technologies Knowledge Management Company Ltd Merijon Zhugri & Sajid Ali, 2010-2011 Hedging Oil Price Neste Oil, 2012 Financial hedging practices and processes as a part of oil refining company's supply chain Case: Neste Oil Logistics Master's thesis Saana Puumalainen The Oxford Princeton Programme, 2014 Energy Derivatives Markets, Instruments and Hedging 82 PHỤ LỤC 01 BẢNG TỔNG HỢP CHÀO PHÍ QUYỀN CHỌN Thời hạn tháng Bắt đầu HĐ 1/8/2015 HĐ đáo hạn 30/10/2015 Ngân hàng Vietin BIDV Giá thực 64 59 54 64 59 54 ($/thùng/Tháng) Phí quyền chọn M92 toán đầu kỳ 2.11 0.72 0.37 3.07 1.58 0.87 ($) Giá swap tham 66.3 67.1 khảo Giá thực 66 61 56 66 61 56 ($/thùng/Tháng) Phí quyền chọn M95 toán đầu kỳ 1.98 0.85 0.42 2.38 1.25 0.82 ($) Giá swap tham 69 69 khảo Giá thực 61 56 60.7 55.72 ($/thùng/Tháng) Phí quyền chọn DO toán đầu kỳ 1.02 0.24 1.35 0.68 0.05% ($) Giá swap tham 65.55 65.4 khảo i Techcom 64 2.44 59 54 1.38 1.02 68.5 66.3 61.33 56.3 3.56 2.31 1.43 71.5 60.7 55.72 2.14 1.34 65 PHỤ LỤC 02 KẾT QUẢ DỰ TOÁN THỰC HIỆN HEDGING Dầu Diesel Giá thực Giá tham chiếu Số lƣợng Loại quyền chọn Phí quyền chọn ( $/thùng) Kỳ hạn (Tháng) Ngày đáo hạn USD/thùng 61 Giá trung bình tháng theo giá MOPS Platts công bố thùng/tháng 800,000.00 Mua quyền chọn bán (Buy Put Option) 1.02 30/10/2015 Khối lƣợng thùng/tháng Kỳ hạn Giá thực 800,000.00 61 800,000.00 61 800,000.00 61 800,000.00 61 Tổng phí toán 2,448,000.00 Ngƣỡng giá BSR hoàn toàn không bảo hiểm đƣợc Giá thực Giá tham chiếu Số lƣợng Loại quyền chọn Phí quyền chọn ( $/thùng) Kỳ hạn (Tháng) Ngày đáo hạn Khối lƣợng thùng/tháng Giá Swap tham chiếu $65.55, mua Put option với mức giá swap $5/$10 Phí quyền chọn 1.02 1.02 1.02 1.02 $ 59.98 Giá ngày đáo hạn (giả định) 55 59.98 68 70 $ Lợi nhuận 3,984,000.00 816,000.00 816,000.00 Nghĩa vụ toán NH BSR BSR 62.02 USD/thùng 56 Giá trung bình tháng theo giá MOPS Platts công bố thùng/tháng 800,000.00 Mua quyền chọn bán (Buy Put Option) 0.24 30/10/2015 Kỳ hạn Giá thực 800,000.00 56 800,000.00 56 800,000.00 56 800,000.00 56 Tổng phí toán 576,000.00 Ngƣỡng giá BSR hoàn toàn không bảo hiểm đƣợc Phí quyền chọn 0.24 0.24 0.24 0.24 $ 55.76 ii Giá ngày đáo hạn (giả định) 55 55.76 68 70 $ 56.24 Lợi nhuận 608,000.00 192,000.00 192,000.00 Nghĩa vụ toán NH BSR BSR Xăng M95 Giá thực Giá tham chiếu Số lƣợng Loại quyền chọn Phí quyền chọn ( $/thùng) Kỳ hạn (Tháng) Ngày đáo hạn Khối lƣợng thùng/tháng USD/thùng 66 Giá trung bình tháng theo giá MOPS Platts công bố thùng/tháng 475,000.00 Mua quyền chọn bán (Buy Put Option) 1.98 30/10/2015 Kỳ hạn Giá thực 475,000.00 66 475,000.00 66 475,000.00 66 475,000.00 66 Tổng phí toán 2,821,500.00 Ngƣỡng giá BSR hoàn toàn không bảo hiểm đƣợc Giá thực Giá tham chiếu Số lƣợng Loại quyền chọn Phí quyền chọn ( $/thùng) Kỳ hạn (Tháng) Ngày đáo hạn Khối lƣợng thùng/tháng Giá tham chiếu Số lƣợng Loại quyền chọn Phí quyền chọn ( $/thùng) Kỳ hạn (Tháng) Ngày đáo hạn Phí quyền chọn 1.98 1.98 1.98 1.98 $ 64.02 Giá ngày đáo hạn (giả định) 60.00 64.02 80.00 85.00 $ Lợi nhuận 1,909,500.00 940,500.00 940,500.00 Nghĩa vụ toán NH BSR BSR 67.98 USD/thùng 61 Giá trung bình tháng theo giá MOPS Platts công bố thùng/tháng 475,000.00 Mua quyền chọn bán (Buy Put Option) 0.85 30/10/2015 Kỳ hạn Giá thực 475,000.00 61 475,000.00 61 475,000.00 61 475,000.00 61 Tổng phí toán 1,211,250.00 Ngƣỡng giá BSR hoàn toàn không bảo hiểm đƣợc Giá thực Giá Swap tham chiếu $69, mua Put option với mức giá swap - $5/$10/$15 Phí quyền chọn 0.85 0.85 0.85 0.85 $ 60.15 USD/thùng 56 Giá trung bình tháng theo giá MOPS Platts công bố thùng/tháng 475,000.00 Mua quyền chọn bán (Buy Put Option) 0.42 30/10/2015 iii Giá ngày đáo hạn (giả định) 60.00 60.15 80.00 85.00 $ 61.85 Lợi nhuận 71,250.00 403,750.00 403,750.00 Nghĩa vụ toán NH BSR BSR Khối lƣợng thùng/tháng Kỳ hạn Phí quyền chọn 0.42 0.42 0.42 0.42 Giá thực 475,000.00 56 475,000.00 56 475,000.00 56 475,000.00 56 Tổng phí toán 598,500.00 Ngƣỡng giá BSR hoàn toàn không bảo hiểm đƣợc $ 55.58 iv Giá ngày đáo hạn (giả định) 55.00 55.58 80.00 85.00 $ 56.42 Lợi nhuận 275,500.00 199,500.00 199,500.00 Nghĩa vụ toán NH BSR BSR Xăng M92 Giá thực Giá tham chiếu Số lƣợng Loại quyền chọn Phí quyền chọn ( $/thùng) Kỳ hạn (Tháng) Ngày đáo hạn USD/thùng 64 Giá trung bình tháng theo giá MOPS Platts công bố thùng/tháng 375,000.00 Mua quyền chọn bán (Buy Put Option) 2.11 30/10/2015 Khối lƣợng thùng/tháng Kỳ hạn Giá thực 375,000.00 64 375,000.00 64 375,000.00 64 375,000.00 64 Tổng phí toán 2,373,750.00 Ngƣỡng giá BSR hoàn toàn không bảo hiểm đƣợc Phí quyền chọn 2.11 2.11 2.11 2.11 $ 61.89 Giá thực 59 Giá tham chiếu Giá trung bình tháng theo giá MOPS Platts công bố thùng/tháng 375,000.00 Mua quyền chọn bán (Buy Put Option) Số lƣợng Loại quyền chọn Phí quyền chọn ( $/thùng) Kỳ hạn (Tháng) Ngày đáo hạn Khối lƣợng thùng/tháng Giá tham chiếu Số lƣợng Loại quyền chọn Phí quyền chọn ( $/thùng) Kỳ hạn (Tháng) Ngày đáo hạn Giá ngày đáo hạn (giả định) 53.00 61.89 76.00 81.00 $ Lợi nhuận 3,333,750.00 791,250.00 791,250.00 Nghĩa vụ toán NH BSR BSR 66.11 USD/thùng 0.72 30/10/2015 Kỳ hạn Giá thực 375,000.00 59 375,000.00 59 375,000.00 59 375,000.00 59 Tổng phí toán 810,000.00 Ngƣỡng giá BSR hoàn toàn không bảo hiểm đƣợc Giá thực Giá Swap tham chiếu $63.33, mua Put option với mức giá swap - $5/$10/$15 Phí quyền chọn 0.72 0.72 0.72 0.72 $ 58.28 USD/thùng 54 Giá trung bình tháng theo giá MOPS Platts công bố thùng/tháng 375,000.00 Mua quyền chọn bán (Buy Put Option) 0.37 30/10/2015 v Giá ngày đáo hạn (giả định) 53.00 58.28 76.00 81.00 $ 59.72 Lợi nhuận 1,980,000.00 270,000.00 270,000.00 Nghĩa vụ toán NH BSR BSR Khối lƣợng thùng/tháng Kỳ hạn Giá thực 375,000.00 54 375,000.00 54 375,000.00 54 375,000.00 54 Tổng phí toán 416,250.00 Ngƣỡng giá BSR hoàn toàn không bảo hiểm đƣợc Phí quyền chọn 0.37 0.37 0.37 0.37 $ 53.63 vi Giá ngày đáo hạn (giả định) 53.00 53.63 76.00 81.00 $ 54.37 Lợi nhuận 236,250.00 138,750.00 138,750.00 Nghĩa vụ toán NH BSR BSR [...]... pháp nghiên cứu và ứng dụng các công cụ vào việc quản lý lợi nhuận lọc dầu - Chƣơng 2: Phân tích kết quả nghiên cứu, phân tích sự tác động của giá dầu đối với tình hình kinh doanh thực tế tại công ty TNHH MTV Lọc Hóa dầu Bình Sơn - Chƣơng 3: Các biện pháp quản lý lợi nhuận lọc dầu tại Công ty TNHH MTV Lọc Hóa dầu Bình Sơn 3 CHƢƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT - CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ DẦU THÔ – QUẢN LÝ LỢI NHUẬN... nhà máy lọc và phụ thuộc vào giá cả và đặc tính của dầu thô sử dụng Lợi nhuận nhà máy lọc dầu là chìa khóa chỉ số hiệu suất công nghiệp lọc hóa dầu 1.1 Sơ đồ biểu thị Lợi nhuận lọc dầu Giá trị sản phẩm Chi phí dầu thô Lợi Lợi nhuận nhuận lọc dầu lọc dầu Chi phí dầu thô Biến phí Chi phí dầu thô Biến phí Lợi nhuận lọc dầu gọp Định phí 6 Lợi nhuận lọc dầu ròng Với các nhà máy lọc dầu, đầu vào là dầu thô,... dầu) của công ty Lọc hóa dầu Bình Sơn do đó việc nghiên cứu về lợi nhuận lọc dầu, hạn chế sự ảnh hƣởng của biến động giá dầu thô có ý nghĩa quan trọng và tác động trực tiếp đến các nhiệm vụ hàng ngày 5 Kết cấu luận văn Kết cấu luận văn bao gồm 03 chƣơng - Chƣơng 1: Cơ sở lý thuyết, giới thiệu về dầu thô và thị trƣờng dầu thô, các yếu tố tác động đến giá dầu thô, biện pháp quản lý lợi nhuận lọc dầu Phƣơng... 1.1.3 Lợi nhuận lọc dầu - Refining Margin (Hydrocabon Margin) Để đánh giá hiệu quả của giá dầu thô đầu vào trong sản xuất của các nhà máy lọc dầu ngƣời ta thƣờng đánh giá lợi nhuận lọc dầu hay còn gọi là tỷ suất lợi nhuận tinh chế dầu thô Lợi nhuận lọc dầu là sự khác biệt về giá trị giữa các sản phẩm đƣợc sản xuất bởi một nhà máy lọc dầu và giá trị của dầu thô đƣợc sử dụng để sản xuất chúng Lợi nhuận. .. trong việc quản lý rủi ro, quản lý biến động giá dầu thô và sản phẩm Hiện tại, BSR tuy đã có những nhìn nhận, đánh giá đúng về vai trò quan trọng và tác động to lớn của việc ổn định giá dầu thô trong sản xuất kinh doanh nhƣng vẫn chƣa xây dựng đƣợc chính sách quản trị rủi ro biến động giá dầu hay quản lý lợi nhuận lọc dầu, vì vậy việc xây dựng và đƣa ra các biện pháp nhằm quản lý lợi nhuận lọc dầu, giảm... của công ty - Đề xuất một số gợi ý chính sách nhằm giữ ổn định giá dầu thô đầu vào và sản phẩm đầu ra nhằm đảm bảo ổn định đƣợc lợi nhuận lọc dầu, ổn định đƣợc hiệu quả sản xuất kinh doanh của công ty 3 Đ ố i t ƣ ợ ng v à ph ạ m v ị n g h i ê n c ứ u 3.1 Đối tƣợng: Lợi nhuận lọc dầu và các yếu tố tác động đến giá dầu thô 3.2 Phạm vi - Phạm vi về nội dung: + Hoạt đông mua dầu thô tại công ty Lọc Hóa dầu. .. là đủ loại sản phẩm xăng, dầu và thứ phẩm khác Lợi nhuận lọc dầu = Giá trị sản phẩm lọc - chi phí mua dầu thô dầu Vì các chi phí biến đổi khác rất thấp so với chi phí dầu thô mua vào để chế biến nên thông thƣờng các nhà máy lọc dầu chỉ tính chênh lệch giữa giá dầu thô đầu vào và giá sản phẩm đầu ra để tính đến lợi nhuận lọc dầu Có khá nhiều yếu tố ảnh hƣởng đến lợi nhuận lọc dầu nhƣ: - Sản xuất dƣ thừa... giá dầu thô lên, giá sản phẩm cũng lên và ngƣợc lại Do đó, việc nghiên cứu quản lý lợi nhuận lọc dầu không chỉ đƣợc xem xét ở khía cạnh đầu vào mà cần phải xem xét cả ở khía cạnh đầu ra để đảm bảo mức giá dầu thô mua vào vẫn có hiệu quả, vẫn đảm bảo sản xuất kinh doanh có lợi nhuận 1.3.4.1 Nhận diện rủi ro về biến động dầu thô tại các nhà máy lọc hóa dầu - Giá dầu thô so với giá sản phẩm lọc hóa dầu: ... lợi nhuận biên lọc hóa dầu giúp công ty đảm bảo đƣợc dòng tiền doanh thu tối thiểu và một mức lợi nhuận cụ thể để đảm bảo việc hoạt động có lợi nhuận trong trƣờng hợp lợi nhuận biên giảm thấp hơn + Kiểm soát đƣợc lợi nhuận biên, tăng khả năng chủ động quản lý ngân sách và dự báo tài chính - Bất lợi + Khi doanh nghiệp đã cố định lợi nhuận biên thì sẽ mất cơ hội hƣởng lợi khi lợi nhuận biên tăng nếu... NHUẬN LỌC DẦU Nhằm giúp cho ngƣời đọc hiểu thêm về các đối tƣợng nghiên cứu, Chƣơng I xin giới thiệu khái niệm tổng quan về thị trƣờng dầu thô, các cơ sở hình thành nên giá dầu thô trên thị trƣờng, các nguyên nhân tác động khiến giá dầu thô biến động, các biện pháp quản lý lợi nhuận lọc dầu Tổng hợp lại các nghiên cứu liên quan đến vấn đề cần nghiên cứu từ đó nói lên đƣợc các vấn đề chƣa đƣợc nghiên cứu ... TRẠNG QUẢN LÝ LỢI NHUẬN LỌC DẦU TẠI CÔNG TY LỌC HÓA DẦU BÌNH SƠN 2.1 Giới thiệu công ty Lọc hóa dầu Bình Sơn 2.1.1 Giới thiệu chung Tên doanh nghiệp: Công ty TNHH Một thành viên Lọc - Hóa dầu Bình. .. nghiên cứu, phân tích tác động giá dầu tình hình kinh doanh thực tế công ty TNHH MTV Lọc Hóa dầu Bình Sơn - Chƣơng 3: Các biện pháp quản lý lợi nhuận lọc dầu Công ty TNHH MTV Lọc Hóa dầu Bình Sơn. .. 29 iii CHƢƠNG II: NGHIÊN CỨU THỰC TRẠNG QUẢN LÝ LỢI NHUẬN LỌC DẦU TẠI CÔNG TY LỌC HÓA DẦU BÌNH SƠN 30 2.1 Giới thiệu công ty Lọc hóa dầu Bình Sơn 30 2.1.1 Giới thiệu chung