Đang tải... (xem toàn văn)
Cơ chế điều hành lãi suất của FED trong những năm gần đây
LỜI MỞ ĐẦU Lãi suất công cụ quan trọng để thực sách tiền tệ quốc gia Ngân hàng Trung Ương Vì thế, chế điều hành lãi suất trở thành tâm điểm ý người làm sách, cộng đồng kinh doanh giới nghiên cứu Hoa Kỳ kinh tế đứng đầu giới Chỉ thay đổi nhỏ sách tiền tệ FED làm ảnh hưởng đến phần lại giới Người ta hay nói vui “một hắt sổ mũi chủ tịch FED” đủ làm chao đảo kinh tế giới có lý vài phương diện Chính từ lý mà nhóm nghiên cứu chúng em chọn đề tài “Cơ chế điều hành lãi suất FED năm gần đây” cho tiểu luận cuat Bài viết chúng em có kết cấu gồm phần: Phần 1: Tổng quan lãi suất Phần 2: Cơ chế điều hành lãi suất FED năm gần Phần 3: Liên hệ Việt Nam Mặc dù chúng em nỗ lực tìm tòi, nghiên cứu để hoàn thành viết kiến thức hạn chế nên viết chúng em không tránh khỏi có sai sót Chúng em mong nhận nhận xét quý báu từ cô giáo bạn để viết hoàn thiện Chúng em xin chân thành cảm ơn! Page PHẦN : TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT Khái niệm 1.1 Định nghĩa : Lãi suất giá quyền sử dụng vốn vay thời gian định mà người sử dụng trả cho người sở hữu 1.2 Vì lại có lãi suất? Lãi suất phải trả qui luật giá trị thời gian đồng tiền: đồng tiền nhận ngày hôm có giá trị đồng tiền nhận tương lai Người cho vay chuyển quền sử dụng vốn cho người khác có nghĩa hi sinh quyền sử dụng tiền tệ ngày hôm với hi vọng có lượng lớn tương lai Nếu phần lớn thêm không đủ bù đắp cho giả trị thòi gian tiền tệ chuyển nhượng vốn 1.3 Ảnh hưởng lãi suất: Lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến định cá nhân việc hình thành tỉ lệ tiêu dùng tiết kiệm Lãi suất ảnh hưởng đến định phân bổ vốn đầu tư cảu doanh nghiệp hộ gia đình: nên đầu tư vào nhà xưởng máy móc hay gửi tiết kiệm Xét phạm vi toàn xã hội , định ảnh hưởng đến tỷ lệ tăng trưởng thất nghiệp quốc gia Phân loại lãi suất 2.1 Phân loại theo chủ thể quan hệ tín dụng: - Lãi suất tín dụng thương mại áp dụng DN cho vay hình thức mua bán chịu hàng hóa Page - Lãi suất tín dụng ngân hàng áp dụng quan hệ ngân hàng với công chúng DN việc thu hút tiền gửi cho vay , hoạt động tái cấp vốn NHTW cho NHTM , quan hệ ngân hàng với thị trường liên ngân hàng - Lãi suất tiền gửi áp dụng để tính tiền lãi phải trả cho người gửi tiền - Lãi suất tiền vay áp dụng để tính lãi tiền vay mà khách hàng phải trả cho ngân hàng - Lãi suất tái cấp vốn áp dụng NHTW tái cấp vốn cho ngân hàng dạng chiết khấu giấy tờ có giá ngắn hạn chưa đến hạn toán cho vay cầm cố giấy tờ có giá - Lãi suất liên ngân hàng lãi suất ngân hàng áp dụng cho vay thị trường liên ngân hàng - Lãi suất lãi suất ngân hàng sử dụng làm sở để ấn định mức lãi kinh doanh - Lãi suất tín dụng nhà nước áp dụng Nhà nước vay chủ thể khác xã hội hình thức phát hành tín phiếu trái phiếu - Lãi suất tín dụng doanh nghiệp lãi suất áp dụng vay khác xã hội thông qua phát hành trái phiếu 2.2 Phân loại theo giá trị thực lãi suất: - Lãi suất danh nghĩa : lãi suất tính theo giá trị danh nghĩa tiền tệ vào thời điểm nghiên cứu hay nói cách khác lãi suất chưa loại trừ tỉ lệ lạm phát Page - Lãi suất thực tế : lãi suất điều chỉnh lại theo thay đổi lạm phát hay nói cách khác lãi suất loại trừ tỉ lệ lạm phát 2.3 Phân loại theo chất hợp đồng tài chính: - Lãi suất cố định lãi suất giữ cố định suốt thời gian vay - Lãi suất thả lãi suất thay đổi theo lãi suất tham chiếu số lạm phát 2.4 Phân loại theo cách đo lường lãi suất: - Lãi suất đơn : lãi suất tính lần số vốn gốc suốt thời gian vay CTTQ tính lãi đơn : I = C0.i.n Trong C0 vốn gốc , i lãi suất , n số thời kì gửi vốn - Lãi suất kép : mức lãi suất có tính đến giá trị đầu tư lại lợi tức thu thời hạn sử dụng tiền vay CTTQ tính lãi suất kép = (1+ i )n -1 - Lãi suất hiệu : tương tự lãi suất kép tính cho năm - Lãi suất hoàn vốn : lãi suất làm cân giá trị tiên thu nhập nhận tương lai từ khoản đầu tư với giá trị hôm khoản đầu tư • CT tính LSHV với công cụ vay đơn : LSCK = lãi suất đơn • CT tính LSHV trái phiếu giảm giá: i = (F-Pd)/Pd F, Pd mệnh giá giá thị trường trái phiếu giảm giá • CT tính LSHV vay hoàn trả cố định TV =FP/ (1+i) + FP/(1+i)2 + … + FP/(1+i)n Page FP số tiền trả cố định hàng năm , TV tổng tiền vay • CT tính LSHV vay trả lãi theo định kì (trái phiếu coupon) PB = C/(1+i) + C/(1+i)2 +…+ C/(1+i)n + F/(1+i)n C: tiền coupon hàng năm , F mệnh giá, P B :giá trị thời trái phiếu, n: thời hạn lại trái phiếu (tính theo năm) Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất thị trường 3.1 Nhìn từ góc độ cung cầu quĩ cho vay: *Cầu quĩ cho vay : nhu cầu vay vốn phục vụ sản xuất , kinh doanh tiêu dùng chủ thể kinh tế Đường cầu biểu diễn mối quan hệ lãi suất cầu quĩ cho vay đường dốc xuống Mọi nhân tố làm dịch chyển đường cầu quĩ cho vay ảnh dưởng đến lãi suất: •Lợi tức dự tính hội đầu tư tỉ lệ thuận với lãi suất Khi tỉ lệ dự tính hội đầu tư tăng cầu quĩ cho vay tăng, đường cầu quĩ cho vay dịch chuyển sang phải lãi suất tăng ngược lại •Lạm phát dự tính tỉ lệ thuận với lãi suất: lạm phát dự tính tăng làm cho chi phí thực dự tính so với lãi suất trước giảm , người vay có lợi nhu cầu vay vốn tăng, cầu quĩ cho vay tăng, đường cầu quĩ cho vay dịch chuyển sang phải dẫn tới lãi suất tăng ngược lại Tình trạng thâm hụt ngân sách Nhà nước: mức độ thâm hụt lớn nhu cầu vay mức lãi suất để bù đắp thâm hụt lớn làm đường cầu quĩ cho vay dịch chuyển sang phải khiến lãi suất tăng Page *Cung quĩ cho vay : khổi lượng vốn dùng vay kiếm lời chủ thể khác xã hội Đường cung biểu diễn mối quan hệ lãi suất cầu quĩ cho vay đường dốc lên Mọi nhân tố làm dịch chyển đường cung quĩ cho vay ảnh dưởng đến lãi suất: •Tài sản thu nhập chủ thể kinh tế xã hội : tài sản thu nhập tăng làm tăng lượng cung quĩ cho vay, đường cung dịch chuyển sang phải làm lãi suất giảm ngược lại •Tỷ suất lợi tức dự tính công cụ nợ : trường hợp lãi suất thị trường có xu hướng tăng lên tương lai, giá thị trường công cụ nợ dài hạn giảm , tỷ suất lợi tức dự tính giảm công cụ nợ trở nên hấp dẫn làm giảm nhu cầu mua chủ thể kinh tế, cung quĩ cho vay giảm , đường cung dịch chuyển sang trái ,lãi suất tăng ngược lại •Rủi ro : rủi ro công cụ nợ tăng làm nhu cầu nắm giữ công cụ giảm xuống khiến lượng cung quĩ cho vạy giảm, đường cung quĩ cho vay dịch chuyển sang trái , lãi suất tăng ngược lại •Tính lỏng công cụ nợ: tính lỏng công cụ nợ cao công cụ khác làm tăng nhu cầu nắm giữ công cụ nợ , lượng cung quĩ cho vay tăng, đường cung quĩ cho vay dịch chuyển sang phải khiến lãi suất giảm ngược lại 3.2 Nhìn từ góc độ cung cầu tiền tệ: Mức cầu tiền : lượng tiền mà DN , tổ chức, cá nhân muốn nắm giữ để đáp ứng nhu cầu chi tiêu tương lai với giá biến số kinh tế khác cho trước Page Đường cầu tiền đường dốc xuống Các nhân tố làm dịch chuyển đường cầu tiền tác động đến lãi suất: •Thu nhập thực tế : thu nhập thực tế tăng chủ thể tăng đồng thời lượng tiền dự trữ chi tiêu Do cầu tiền tăng , đường cầu tiền dịch chuyển sang phải , lãi suất tăng ngược lại •Mức giá : mức giá tăng sức mua tiển tệ giảm, nhu cầu nắm giữ tiền cao làm tăng lượng cầu tiền , đường cầu tiền dịch chuyển sang phải, lãi suất tăng ngược lại Mức cung tiền tiền mặt lưu thông hệ thống ngân hàng tiền gửi không kì hạn có phát hành séc Mức cung tiền NHTW đưa làm mục tiêu cố đinh với mức lãi suất nên đường cung tiền đường thẳng đứng Các nhân tố làm dịch chuyển đường cung tiền tác động đến lãi suất: Khi NHTW tăng lượng cung ứng tiền gây tác động đến lãi suất: ngắn hạn đường cung tiền dịch chuyển sang phải làm lãi suất giảm dài hạn việc tăng lượng cung ứng tiền dẫn đến lãi suất thị trường tăng tùy theo tác dụng nhận tố thu nhập, mức giá lạm phát dự tính tới lãi suất so với tác dụng tính lỏng tăng lượng tiền cung ứng tới lãi suất Page PHẦN 2: CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH LÃI SUẤT CỦA FED TRONG NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY Các công cụ để điều hành lãi suất FED Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (viết tắt FED) quan thực sách tiền tệ quốc gia Hoa Kỳ mà sách lãi suất mảng quan trọng quốc gia Về FED điều hành lãi suất thông qua hai công cụ quan trọng Lãi suất chiết khấu (Discount rate) Lãi suất quĩ dự trữ liên bang (Federal Funds Rate – FFR) 1.1 Lãi suất quỹ dự trữ liên bang (Federal Funds Rate – FFR) FFR công cụ FED sáng tạo muộn so với công cụ lãi suất chiết khấu Nó bắt đầu FED sử dụng từ năm đầu thập niên 20 kỉ XX Trong công cụ lãi suất chiết khầu sử dụng từ FED thành lập Page Quỹ dự trữ liên bang hình thành từ lượng tiền dự trữ bắt buộc tất trung gian tài nhận tiền gửi FED Cũng mà FFR có tên gọi “lãi suất quỹ dự trữ liên bang” FFR ủy ban thị trường mở công bố sau phiên họp định kỳ không mang tính chất ấn định cụ thể mà thực chất lãi suất mục tiêu để Fed thực thị trường mở nhằm đạt đến lãi suất mục tiêu công bố FFR lãi suất thấp mà trung gian nhận tiền gửi vay để bù đắp thiếu hụt dự trữ bắt buộc Mặc dù công cụ FED áp dụng chưa lâu FED lại thực sách tiền tệ chủ yếu thông qua định hướng loại lãi suất Fed cố gắng tác động tỷ lệ số mong muốn cách bổ sung hạn chế nguồn cung tiền tệ thông qua hoạt động thị trường 1.2 Lãi suất chiết khấu Bên cạnh nhu cầu đảm bảo dự trữ bắt buộc, trung gian tài có nhu cầu đảm bảo khoản, an toàn chi trả Lãi suất chiết khấu Fed lãi suất cho trung gian tài vay để đáp ứng nhu cầu Về nguyên tắc, lãi suất liên ngân hàng thông thường thấp lãi suất chiết khấu không, trung gian tài không vay liên ngân hàng mà vay từ Fed để hưởng lãi suất chiết khấu thấp Lãi suất chiết khấu thường thường cao lãi suất FFR có ba mức lãi suất chiết khấu áp dụng cho ba loại cho vay khác tín dụng (Primary credit), tín dụng mở rộng (Secondary credit) tín dụng thời vụ (Seasonal credit) Khủng hoảng tài toàn cầu 2007-2009 – Phản ứng Fed Khủng hoảng tài Hoa Kỳ 2007-2009 khủng hoảng nhiều lĩnh vực tài (tín dụng, bảo hiểm, chứng khoán) diễn từ năm 2007 Cuộc khủng hoảng bắt nguồn từ khủng hoảng tín dụng nhà thứ cấp Và Page thân lại nguồn gốc trực tiếp khủng hoảng tài toàn cầu vừa qua Cuộc khủng hoảng nguyên nhân làm cho Hoa Kỳ rơi vào tình trạng suy thoái từ tháng 12 năm 2007 Đây đợt suy thoái nghiêm trọng Hoa Kỳ kể từ Chiến tranh giới thứ hai Bình quân tháng từ tháng đến tháng năm 2008 có 84 nghìn lượt lao động Hoa Kỳ bị việc làm, hàng loạt tổ chức tài có tổ chức tài khổng lồ bị phá sản đẩy kinh tế Hoa Kỳ vào tình trạng đói tín dụng 2.1 Điều chỉnh FFR Ngay khủng hoảng tín dụng nhà thứ cấp nổ ra, Fed bắt đầu can thiệp cách hạ lãi suất Đến tình hình phát triển thành khủng hoảng tài từ tháng năm 2007, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) tiếp tục tiến hành biện pháp nới lỏng tiền tệ để tăng khoản cho tổ chức tài Cụ thể lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng giảm từ 5,25% qua đợt xuống 2% vòng chưa đầy tháng (18/9/2007-30/4/2008) Hình 1: Diễn biến lãi suất FED 2007-2009 Page 10 kinh tế tự điều chỉnh trước tiếp tục tăng lên mức 2% - thời điểm kinh tế quỹ đạo phục hồi 3.2 Đối với lãi suất chiết khấu Ban điều hành sách FED nâng lãi suất chiết khấu ngân hàng vay tiền trực tiếp FED thêm 0.25% lên mức 0.75% cho điều đảm bảo cho thể chế tài hoạt động vững thị trường tiền tệ tập trung giải khoản vay ngắn ngày để giải tính khoản Quyết định tăng lãi suất chiết khấu FED bắt đầu có hiệu lực từ 19.2.2010 Ban điều hành FED cho biết họ điều hành sách tiền tệ trước cho biết ngân hàng trung ương điều kiện kinh tế đảm bảo lãi suất mức thấp thời gian dài Tuy FED nói không thắt chặt tiền tệ đồng đô la tăng điểm khiến thị trường trái phiếu giảm điểm nhanh Cụ thể đồng đô la tăng 0.7% lên mức $1.3514 so với euro vào lúc 5:19 p.m New York Trước đó, đồng eur mức $1.3607 ngày hôm qua Cặp tỷ giá giảm xuống $1.3502, mức giảm thấp kể từ tháng năm ngoái Thị trường cho FED tiến bước việc thu hồi khoản tiền kích thích kinh tế Khoản tiền lên tới hàng trăm tỷ đô la cung cấp khoản tín dụng cho ngân hàng, cho nhà môi giới trái phiếu, giấy nợ thương mại khoản tiền cứu trợ thể chế tài phá sản AIG ví dụ Có thể nói điều hoàn toàn bất ngờ nhà đầu tư trông chờ FED không thay đổi đường lối giữ nguyên lãi suất mức thấp thời gian đến cuối năm 2010 Page 14 Đây lần nâng lãi suất chiết khấu đầu tiền FED ba năm vừa qua Các chuyên gia Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd New York cho FED quay trở lại đường lối hoạt động môi trường kinh tế kinh doanh diễn bình thường Họ cho ngày hôm FED nâng lãi suất, cho dù thời gian gần họ chưa nâng lãi suất sớm hay muộn FED nâng lãi suất Khi tăng mức lãi suất chiết khấu mà ngân hàng phải trả cho khoản vay khẩn cấp, FED nói không nên coi bước dấu hiệu cho thấy họ sớm tăng lãi suất khoản vay tiêu dùng doanh nghiệp Page 15 PHẦN 3: LIÊN HỆ VIỆT NAM Nhìn lại chế điều hành lãi suất Việt Nam qua thời kì trước tháng năm 2008 Chính sách lãi suất công cụ sách tiền tệ Tùy thuộc vào mục tiêu sách tiền tệ mà NHNN áp dụng chế điều hành lãi suất cho phù hợp nhằm ổn định phát triển thị trường tiền tệ, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động ngân hàng phân bổ có hiệu nguồn vốn kinh tế 1.1 Trước tháng năm 1992 NHNN can thiệp mức độ cao trực tiếp vào lãi suất thông qua ấn định mức lãi suất tiền gửi lãi suất tiền vay Cơ chế lãi suất âm mang nặng tính chất bao cấp trì suốt thời kì : lãi suất cho vay với DN nhà nước thấp với doanh nghiệp quốc doanh ; lãi suất danh nghĩa nhỏ tỉ lệ lạm phát; lãi suất cho vay ngắn hạn lớn lãi suất cho vay dài hạn; lãi suất gửi tiết kiệm cao lãi suất tiền gửi tổ chức kinh tế Tình trạng dẫn đến lãi suất không thực chức vốn có nó, lãi suất không đòn bẩy nhu cầu gửi tiền cảu công chúng , phát huy tính hiệu trình sử dụng vốn đảm bảo lội nhuận cho ngân hàng 1.2 Từ tháng 6/1992 đến năm 1995 NHNN có nhiều bước điều chỉnh chế điều hành lãi suất ; chuyển từ chế lãi suất thực âm sang chế lãi suất thực dương để đảm bảo cho người dân gửi tiền ngân hàng có lợi, xóa bỏ chênh lệch lãi suất cho vay thành phần kinh tế, thay ấn định lãi suất cụ thể quản lí lãi suất theo khung bao gồm lãi suất tối thiểu tiền gửi lãi suất tối đa tiền vay Page 16 Bắt đầu từ tháng 10/1993 trần lãi suất cho vay có loại (1,8% /tháng DNNN 2,1%/ tháng doanh nghiệp quốc doanh ) NHNN cho phép NHTM thỏa thuận lãi suất với khách hàng(áp dụng cho huy động vốn kì phiếu) Thời kì lãi suất bắt đầu sử dụng công cụ sách tiền tệ với lãi suất tái cấp vốn Những thay đổi thể sách lãi suất cải cách theo hướng linh hoạt phù hợp với chế thị trường thay đổi từ việc ấn định mức lãi suất cụ thể sang qui định trần sàn lãi suất cho phép tổ chức tín dụng chủ động tự định mức lãi suất cụ thể đơn vị bước chuyển biến quan trọng để tiến tới tình tự hóa lãi suất làm cho lãi suất linh hoạt hơn, hạn chế thấp can thiệp trực tiếp NHNN tới hoạt động NHTM Mặc dù chế khống chế trực tiếp lãi suất thị trường Điều làm giảm tác dụng kích thích điều tiết hoạt động kinh doanh ngân hàng 1.3 Từ năm 1996 đến năm 2000 Trần lãi suất điều hành linh hoạt thời kỳ từ năm 1996 đến tháng 72000 Ngân hàng Nhà nước (NHNN) bước đầu thực tự hóa lãi suất huy động Thay cho khung lãi suất tối thiểu tiền gửi tối đa tiền vay, NHNN quy định mức lãi suất "trần" theo thời hạn cho vay khống chế chênh lệch lãi suất cho vay với lãi suất huy động vốn bình quân mức 0,35%/tháng (tương đương 4,2%/năm) Quy định nhằm khắc phục tình trạng hầu hết ngân hàng thương mại có mức lợi nhuận cao doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn biến động kinh tế khu vực giới Tới cuối tháng 1-1998, quy định chênh lệch lãi suất xóa bỏ, giữ lại quy định trần lãi suất cho vay Song hành với việc nới lỏng kiểm soát lãi suất, NHNN liên tục điều chỉnh trần lãi suất cho vay theo hướng giảm ngưỡng trần mức khống chế, đặc biệt Page 17 hai năm 1998-1999 Lãi suất tái cấp vốn điều chỉnh giảm để phù hợp với số lạm phát, quan hệ cung – cầu vốn thị trường thực giải pháp kích cầu Chính phủ Lãi suất tái cấp vốn năm 1997 1,1%/tháng, giảm xuống 0,7%/tháng kể từ ngày 4-9-1999 Các nghiệp vụ chiết khấu tái chiết khấu giấy tờ có giá cho ngân hàng thương mại đưa vào sử dụng để bổ sung thêm công cụ điều chỉnh lãi suất Lãi suất tái chiết khấu qui định mức thấp 0,05%/tháng so với lãi suất tái cấp vốn Từ tháng 7-2000, nghiệp vụ thị trường mở áp dụng với lãi suất hình thành qua phiên giao dịch Cơ chế điều hành lãi suất với mức kèm biên độ dao động NHNN áp dụng kể từ tháng 8-2000 thay cho chế lãi suất trần Chỉ tiêu công bố thức định kỳ hàng tháng điều chỉnh kịp thời trường hợp cần thiết 1.4 Từ năm 2001 đến trước tháng 5/2008 Đến tháng 5-2001, NHNN bước chuyển sang áp dụng hình thức cho vay ngoại tệ Và kể từ sau tháng 5-2002, chế lãi suất thỏa thuận áp dụng hoạt động tín dụng xóa bỏ biên độ khống chế lãi suất cho vay , cho phép tổ chức tín dụng tự thỏa thuận lãi suất cho vay đồng Việt Nam dựa theo quan hệ cung cầu vốn mức độ tín nhiệm khách hàng Sau tháng đầu năm 2003 NHNN tiếp tục điều chỉnh chế điều hành lãi suất mà theo , lãi suất tái cấp vốn đóng vai trò lãi suất trần , lãi suất tái chiết khấu lãi suất sàn thị trường tiên tệ liên ngân hàng , lãi suất thị trường mở đóng vai trò công cụ điều hành thường xuyên NHNN Ngoài hình thức tái cấp vốn thông thường NHNN áp dụng lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng toán bù trừ NHNN áp dụng lãi suất tiền gửi tổ chức tín dụng NHNN làm phương tiện thường xuyên điều Page 18 tiết lãi suất liên ngân hàng tiếp tục công bố lãi suất nhằm mục đích định hướng lãi suất thị trường Cơ chế lãi suất nhằm đảm bảo tính thị trường lãi suất tạo điều kiện khai thác triệt để sức mạnh chế trường hoạt động điều tiết kinh tế vĩ mô kinh tế vi mô Các tổ chức tín dụng chủ động linh hoạt định đưa lãi suất kinh doanh Các nguồn lực khai thác nhiều cho sản xuất kinh doanh Tuy nhiên hiệu cảu sách lãi suất hạn chế cá yếu tố nên tảng chế trình hoàn thiện Cơ chế điều hành lãi suất NHNN Việt Nam – Những vấn đề đặt 2.1 Chính sách lãi suất NHNN Việt Nam từ tháng 6/2008 đến Cùng với tốc độ tăng trưởng cao kinh tế qua năm áp lực lạm phát gia tăng từ tháng đầu năm 2008 Thêm vào dấu hiệu đại suy thoái kinh tế giới mà khởi nguồn từ khủng hoảng tín dụng Mỹ Vì mà sách tiền tệ thắt chặt NHNN thực thi từ đầu năm 2008 Việc thắt chặt sách tiền tệ định tất yếu để ngăn chặn đà lạm phát gia tăng mạnh Công cụ lãi suất phát huy tối đa, liên tục có điều chỉnh triển khai liệt Từ tháng 1-2008, dự trữ bắt buộc tăng thêm 1% với tiền gửi nội tệ ngoại tệ từ không kỳ hạn tới 12 tháng Lãi suất tái cấp vốn tăng gấp hai lần khoảng thời gian từ tháng đến tháng 6-2008 Mức lãi suất chiết khấu so với cuối năm 2007 tăng thêm 8,5%, mức 13%/năm kể từ 10-62008 Thời điểm này, NHNN điều chỉnh lãi suất lên 14%/năm Với quy chế điều hành cho phép tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh không vượt 150% lãi suất bản, trần lãi suất cho vay lên tới 21%/năm Page 19 Đặc điểm đáng ý giai đoạn ngân hàng gặp khó khăn khoản lãi suất huy động ngắn hạn bằng, chí cao lãi suất huy động dài hạn Cơ chế lãi suất có tác động tích cực bình ổn thị trường thời kỳ khủng hoảng, cú sốc thay đổi sách để chống lạm phát suy giảm kinh tế Tuy nhiên, vai trò lịch sử đến lúc phải dừng lại cho phù hợp với diễn biến tình hình thị trường mà tác động tích cực giảm dần tác động bất lợi xuất hiện: lãi suất không phản ánh quan hệ cung – cầu thị trường; TCTD lách “trần cho vay” khoản phí Mặt khác, bất cập chế “lãi suất trần” làm thay đổi cấu nguồn vốn huy động TCTD: nguồn vốn huy động ngắn hạn tăng lên, nhu cầu vốn vay trung – dài hạn lớn, điều làm rủi ro cân đối kỳ hạn vốn tăng lên Chính vậy, ngày 26/2/2010 NHNN ban hành Thông tư số 07/2010/TTNHNN cho phép ngân hàng phép áp dụng chế lãi suất thỏa thuận với khách hàng vay trung dài hạn nhằm đáp ứng nhu cầu vốn sản xuất, kinh doanh, dịch vụ đầu tư phát triển Cơ chế áp dụng với khoản vay ngắn hạn, trung hạn dài hạn nhằm đáp ứng nhu cầu vốn để trực tiếp phục vụ đời sống cá nhân hộ gia đình khách hàng vay; hoạt động cho vay tiêu dùng thông qua nghiệp vụ phát hành sử dụng thẻ tín dụng Thông tư 07 có hiệu lực nhận nhiều phản ứng tích cực từ TCTD, chuyên gia, doanh nghiệp toàn xã hội Các chuyên gia nhận định số điểm tích cực Thông tư 07: • Thông tư 07 có hiệu lực hình thành mặt lãi suất cho vay minh bạch, rõ ràng phản ánh tín hiệu thị trường Cho phép áp dụng lãi suất thỏa thuận vừa tạo điều kiện cho doanh nghiệp vay vốn với Page 20 giá thỏa thuận minh bạch, vừa chấm dứt tình trạng phí “ngầm” thân tổ chức tín dụng mà Ngân hàng Nhà nước khó kiểm soát • Với việc vận hành theo chế thị trường NHTM thay đổi mức lãi suất cho vay dựa yếu tố: chi phí vốn đầu vào ngân hàng; mức độ rủi ro khách hàng; lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh họ số yếu tố liên quan khác Những phản ứng tích cực thị trường sở khẳng định tính đắn Thông tư 07 Và phản ứng tín hiệu tốt để NHNN thực bước nhằm tự hóa hoàn toàn lãi suất Như vậy, thời gian vừa qua, việc NHNN tiếp tục áp dụng chế điều hành lãi suất giải pháp thích hợp, phù hợp với mục tiêu kinh tế vĩ mô, cung-cầu vốn thị trường Trong thập kỷ gần đây, thị trường tài - tiền tệ giới có phát triển vượt bậc quy mô chiều sâu, chế điều hành lãi suất Ngân hàng Trung ương (NHTW) nước thay đổi theo hướng tự hoá Tuy nhiên, nước, NHTW vào luật định, điều kiện bối cảnh phát triển kinh tế - xã hội, thị trường tài - tiền tệ, địa vị pháp lý NHTW, mục tiêu sách tiền tệ (lạm phát đa mục tiêu) để áp dụng chế điều hành lãi suất phù hợp thời kỳ 2.2 Những vấn đề đặt 2.2.1 Lãi suất chạm đỉnh Lãi suất cho vay thị trường phổ biến mức 15-17%, lãi suất huy động thực tế nhiều ngân hàng vượt xa so với trần 10.5% Mức lãi suất xem cao so với năm trước (trừ năm 2008), đồng thời cao nhiều so với lãi suất tái chiết khấu (7%) tái cấp vốn (6%) Ngoài ra, lãi suất cho vay cao nhiều so số giá tiêu dùng Page 21 Có thể nói lãi suất cao thời điểm diễn chạy đua lãi suất năm 2008 Tuy nhiên, có nhiều khác biệt thời điểm năm 2008 thời điểm tháng 3/2010 Năm 2008 Tháng 3/2010 Ngày 17/03/2008, Phát hành tín phiếu Không tín phiếu bắt buộc, tiếp tục bắt buộc 20,300 tỷ đồng 1/04/2008 tỷ lệ dự trữ bắt buộc nâng lên 11%, lãi suất điều chỉnh tăng từ 8.75 lên 12% sách tiền tệ mở rộng Tỷ lệ dự trữ bắt buộc 1% tiền gửi kỳ hạn 12 tháng, không kỳ hạn 12 tháng 3% 19/05/2008, lãi suất tái chiết khấu tăng Lãi suất 8%, lãi suất tái cấp vốn từ 11 lên 13% 7%, lãi suất tái chiết 6% Ngày 1/06/2008, lãi suất tái cấp vốn Lãi suất chiết khấu, tỷ lệ dự trữ bắt tăng từ 13 lên 15%, lãi suất cở buộc tiếp tục trì mức thấp điều chỉnh tăng lên 14% Lạm phát trung bình năm 22.97%, lãi Lạm phát mục tiêu 7%, tăng trưởng tín suất cho vay trung bình năm dụng mục tiêu 25%, tăng trưởng GDP 13.46% Tăng trưởng tín dụng 25.4%, mục tiêu 6.5% tăng trưởng GDP 5.19% Như vậy, vấn đề nóng đặt thời điểm lạm phát thấp NHNN thực sách tiền tệ nới lỏng mà lãi suất huy động cho vay ngân hàng cao Một số nguyên nhân dẫn đến tình trạng này: • thời gian qua xuất tình trạng chênh lệch lớn tốc độ tăng trưởng vốn huy động cho vay Tình trạng kéo dài suốt từ năm 2007 đến Mức chênh lệch kéo dài lớn buộc ngân Page 22 hàng phải tăng lãi suất huy động để hút tiền, đồng thời tăng lãi suất cho vay để giảm cầu tiền • Việc nâng lãi suất huy động cho vay hệ việc tăng trưởng tín dụng nóng năm 2009 Gói kích cầu hỗ trợ lãi suất tạo 400.000 tỷ đồng vốn giá rẻ cho người vay Năm 2010, áp lực trả nợ đè nặng lên nhiều doanh nghiệp việc chi tiêu "quá đà" năm trước Ngoài ra, NHNN đặt mục tiêu kiểm soát tín dụng mức 25% để phòng ngừa nguy lạm phát khiến cho nguồn vốn ngân hàng trở nên khan 2.2.2 Bỏ lãi suất chế điều hành lãi suất Nên hay không? Đối với vấn đề có hai dòng ý kiến trái chiều: a) Nên bỏ lãi suất Những bất hợp lí chế điều hành lãi suất áp dụng lãi suất nước ta: • LSCB NHNN Việt Nam công bố có tích chất hành dùng làm sở để xác định trần lãi suất cho vay NHNN lại chế “bảo vệ” hữu hiệu cho mức lãi suất công bố nên thực tế thị trường khan vốn NHTM tìm cách lách trần lãi suất Ngược lại thị trường rơi vào cảnh thừa vốn mức trần tính từ lãi suất không tác dụng • LSCB dường tách rời liên hệ đáng kể với hai công cụ lại NHNN lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu • Việc điều chỉnh LSCB ngày tác động trực tiếp đến dân chúng DN tác động trực tiếp đến lãi suất cho vay không tác động gián tiếp cách điều hành lãi suất nước phát triển Page 23 Việc sử dụng chế LSCB vừa qua VN góp phần định cho việc bình ổn lãi suất giai đoạn khủng hoảng việc làm mà hai công cụ lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu không phát huy hiệu cần phải có Nếu tiếp tục sử dụng LSCB vừa qua việc điều hành lãi suất “hành hóa ” cản trở tiến trình tự hóa lãi suất để từ tự hóa tài theo lộ trình dự kiến bên cạnh tay công cụ LSCB để sử dụng điều hành vừa qua NHNN khó tập trung sức mạnh nguồn lực để cải tổ nhằm đảm bảo hiệu lực thực cặp công cụ lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu Mặt khác, bỏ LSCB dự thảo vừa qua trình Quốc hội , NHNN không vai trò định hướng điều tiết lãi suất thị trường sử dụng hữu hiệu cặp công cụ lãi suất tái cấp vốn (để có vai trò tương tự lãi suất chiết khấu mà FED ấn định) lãi suất tái chiết khấu (để có vai trò tương tự lãi suất FFR mà FED định hướng) Tất nhiên NHNN cần phải xác định rõ lãi suất mục tiêu lãi suất tái cấp vốn hay lãi suất tái chiết khấu b) Không nên bỏ lãi suất Từ tháng 5/2008 đến nay, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam áp dụng chế điều hành lãi suất mà theo đó, NHTM ấn định lãi suất cho vay tối đa 150% lãi suất NHNN công bố thời kỳ Đây công cụ trực tiếp để kiểm soát lãi suất kinh doanh NHTM; đồng thời, NHNN tiếp tục điều hành linh hoạt mức lãi suất nghiệp vụ thị trường mở , lãi suất tái cấp vốn tái chiết khấu để điều tiết lãi suất thị trường tiền tệ Lãi suất xác định công bố sở xu hướng biến động cung - cầu vốn thị trường, mục tiêu sách tiền tệ nhân tố tác động khác thị trường tiền tệ, ngoại hối nước Page 24 Có nhiều chuyên gia cho không nên bỏ lãi suất chế điều hành lãi suất NHNN số nguyên nhân: - Việc áp dụng kịp thời chế điều hành lãi suất có hiệu ứng tích cực: • Ngăn chặn nguy xáo trộn thị trường tiền tệ khả toán NHTM tháng đầu năm 2008, NHTMCP quy mô nhỏ chuyển đổi mô hình từ nông thôn • An toàn hệ thống ngân hàng đảm bảo, củng cố lòng tin nhà đầu tư, doanh nghiệp người dân hệ thống ngân hàng • Khắc phục tình trạng cạnh tranh không lành mạnh huy động vốn NHTM cách đẩy lãi suất lên cao - Cơ chế truyền dẫn biện pháp điều hành lãi suất có hiệu lực hiệu hoạt động kinh doanh NHTM lãi suất thị trường, thể lãi suất thị trường liên ngân hàng biến động xoay quanh mức lãi suất chủ đạo NHNN; lãi suất huy động cho vay NHTM biến động theo cung - cầu vốn tăng, giảm theo thay đổi mức lãi suất điều hành NHNN, tác động làm thu hẹp mở rộng tín dụng - Việc điều hành linh hoạt lãi suất bản, vừa công cụ điều tiết thị trường, vừa động thái phát tín hiệu chủ trương Chính phủ giải pháp điều hành sách tiền tệ NHNN "thắt chặt" hay "nới lỏng" tiền tệ, trở thành số kinh tế quan trọng thị trường tài chính, tiền tệ, doanh nghiệp, người dân, nhà đầu tư nước, NHTM quan tâm, theo dõi, dự báo có phản ứng nhanh nhạy, tích cực hoạt động đầu tư, tiết kiệm tiêu dùng Kết có ý nghĩa quan trọng, thể vai trò tác động tích cực sách tiền tệ việc kiềm chế lạm phát điều tiết kinh tế vĩ mô Page 25 Có thể thấy ý kiến có lập luận riêng Theo nhóm nghiên cứu thời gian tới - giai đoạn hậu khủng hoảng kinh tế, việc tiếp tục áp dụng chế điều hành lãi suất giải pháp thích hợp Tuy nhiên, NHNN cần phải vào tín hiệu thị trường để có sách phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam Page 26 KẾT LUẬN Cơ chế điều hành lãi suất đã, có vai trò quan trọng việc góp phần bình ổn phát triển kinh tế Trong giai đoạn nay, kinh tế bước vào thời kì hội nhập, sách lãi suất chuyển hướng theo đường tự hóa nên đặt nhiều hội thách thức cho nhà làm sách Phải có sách phù hợp để nắm bắt hội đối phó khó khăn mà hội nhập kinh tế mang lại thực đơn giản Sau hoàn thành viết nhóm nghiên cứu hiểu rõ lãi suất chế điều hành FED NHNN Việt Nam Chúng em mong tương lai không xa với chế điều hành lãi suất đắn kinh tế Việt Nam có bước tiến vượt bậc rút ngắn khoảng cách với kinh tế Hoa Kỳ Page 27 DANH SÁCH NHÓM THỰC HIỆN Đình Trang Bình Nguyễn Tuấn Minh Chử Thanh Nga Nguyễn Thị Thanh Nga Trương Quốc Phương Trần Quốc Quân Nguyễn Vân Anh Phùng Thị Tươi Page 28 [...]... hiếm 2.2.2 Bỏ lãi suất cơ bản trong cơ chế điều hành lãi suất Nên hay không? Đối với vấn đề này hiện nay có hai dòng ý kiến trái chiều: a) Nên bỏ lãi suất cơ bản Những bất hợp lí trong cơ chế điều hành lãi suất áp dụng lãi suất cơ bản ở nước ta: • LSCB do NHNN Việt Nam công bố có tích chất hành chính vì nó được dùng làm cơ sở để xác định trần lãi suất cho vay nhưng NHNN lại không có cơ chế “bảo vệ”... dụng cơ chế điều hành lãi suất cơ bản mà theo đó, các NHTM ấn định lãi suất cho vay tối đa bằng 150% lãi suất cơ bản do NHNN công bố trong từng thời kỳ Đây là công cụ trực tiếp để kiểm soát lãi suất kinh doanh của NHTM; đồng thời, NHNN tiếp tục điều hành linh hoạt các mức lãi suất nghiệp vụ thị trường mở , lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu để điều tiết lãi suất thị trường tiền tệ Lãi suất cơ bản... đẩy lãi suất lên cao - Cơ chế truyền dẫn của các biện pháp điều hành lãi suất đã có hiệu lực và hiệu quả đối với hoạt động kinh doanh của NHTM và lãi suất thị trường, thể hiện là lãi suất thị trường liên ngân hàng đã biến động xoay quanh các mức lãi suất chủ đạo của NHNN; lãi suất huy động và cho vay của các NHTM biến động theo cung - cầu vốn và tăng, giảm theo sự thay đổi của các mức lãi suất điều hành. .. 18 tiết lãi suất liên ngân hàng tiếp tục công bố lãi suất cơ bản nhằm mục đích định hướng lãi suất thị trường Cơ chế lãi suất này nhằm đảm bảo tính thị trường của lãi suất và tạo điều kiện khai thác triệt để sức mạnh của cơ chế thì trường trong các hoạt động điều tiết kinh tế vĩ mô và kinh tế vi mô Các tổ chức tín dụng đã chủ động và linh hoạt hơn trong quyết định đưa ra lãi suất kinh doanh của mình... chính sách lãi suất vẫn còn hạn chế do cá yếu tố nên tảng của cơ chế này đang trong quá trình hoàn thiện 2 Cơ chế điều hành lãi suất của NHNN Việt Nam hiện nay – Những vấn đề đặt ra 2.1 Chính sách lãi suất của NHNN Việt Nam từ tháng 6/2008 đến nay Cùng với tốc độ tăng trưởng cao của nền kinh tế qua các năm thì áp lực lạm phát đã gia tăng từ những tháng đầu năm 2008 Thêm vào đó là dấu hiệu của cuộc đại... Mức lãi suất chiết khấu so với cuối năm 2007 tăng thêm 8,5%, ở mức 13% /năm kể từ 10-62008 Thời điểm này, NHNN điều chỉnh lãi suất cơ bản lên 14% /năm Với quy chế điều hành là cho phép tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh không vượt quá 150% lãi suất cơ bản, trần lãi suất cho vay lên tới 21% /năm Page 19 Đặc điểm đáng chú ý trong giai đoạn các ngân hàng gặp khó khăn thanh khoản này là lãi suất. .. tới quá tình tự do hóa lãi suất làm cho lãi suất linh hoạt hơn, hạn chế thấp nhất sự can thiệp trực tiếp của NHNN tới hoạt động của NHTM Mặc dù vậy cơ chế này vẫn khống chế trực tiếp lãi suất trên thị trường Điều này làm giảm tác dụng kích thích và điều tiết hoạt động kinh doanh của các ngân hàng 1.3 Từ năm 1996 đến năm 2000 Trần lãi suất được điều hành linh hoạt trong thời kỳ từ năm 1996 đến tháng 72000... 5-2002, cơ chế lãi suất thỏa thuận được áp dụng trong hoạt động tín dụng đã xóa bỏ biên độ khống chế lãi suất cho vay , cho phép các tổ chức tín dụng được tự thỏa thuận lãi suất cho vay bằng đồng Việt Nam dựa theo quan hệ cung cầu vốn và mức độ tín nhiệm đối với khách hàng Sau những tháng đầu năm 2003 NHNN tiếp tục điều chỉnh cơ chế điều hành lãi suất mà theo đó , lãi suất tái cấp vốn đóng vai trò lãi suất. .. định và công bố trên cơ sở xu hướng biến động cung - cầu vốn thị trường, mục tiêu của chính sách tiền tệ và các nhân tố tác động khác của thị trường tiền tệ, ngoại hối ở trong và ngoài nước Page 24 Có nhiều chuyên gia cho rằng không nên bỏ lãi suất cơ bản trong cơ chế điều hành lãi suất của NHNN vì một số nguyên nhân: - Việc áp dụng kịp thời cơ chế điều hành lãi suất cơ bản đã có những hiệu ứng tích... tế Tình trạng này dẫn đến lãi suất không thực hiện được chức năng vốn có của nó, lãi suất không còn là đòn bẩy nhu cầu gửi tiền cảu công chúng , phát huy tính hiệu quả trong quá trình sử dụng vốn và đảm bảo lội nhuận cho ngân hàng 1.2 Từ tháng 6/1992 đến năm 1995 NHNN có nhiều bước điều chỉnh trong cơ chế điều hành lãi suất ; chuyển từ cơ chế lãi suất thực âm sang cơ chế lãi suất thực dương để đảm bảo ... tính tới lãi suất so với tác dụng tính lỏng tăng lượng tiền cung ứng tới lãi suất Page PHẦN 2: CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH LÃI SUẤT CỦA FED TRONG NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY Các công cụ để điều hành lãi suất FED Cục... khan 2.2.2 Bỏ lãi suất chế điều hành lãi suất Nên hay không? Đối với vấn đề có hai dòng ý kiến trái chiều: a) Nên bỏ lãi suất Những bất hợp lí chế điều hành lãi suất áp dụng lãi suất nước ta:... tục điều chỉnh chế điều hành lãi suất mà theo , lãi suất tái cấp vốn đóng vai trò lãi suất trần , lãi suất tái chiết khấu lãi suất sàn thị trường tiên tệ liên ngân hàng , lãi suất thị trường