Đang tải... (xem toàn văn)
Áp dụng phương pháp trung bình-phương sai trong hoạt động phân tích và quản lý danh mục đầu tư
MỤC LỤC MỤC LỤC Lời mở đầu Chương I : Tìm hiểu chung thị trường chứng khốn hoạt động phân tích đầu tư chứng khoán .3 I Thị trường chứng khoán .3 Thị trường tài chính: 1.1 Khái niệm thị trường tài chính: 1.2 Chức thị trường tài chính: 1.3 Cấu trúc thị trường tài 1.4 Cơng cụ thị trường tài Thị trường chứng khoán 10 2.1 Khái niệm thị trường chứng khoán 10 2.2 Vị trí cấu trúc thị trường chứng khoán 11 2.3 Các chủ thể thị trường chứng khoán 13 II Chứng khoán phân loại chứng khoán 15 Khái niệm chứng khoán 15 Phân loại chứng khoán 16 III Phân tích đẩu tư chứng khoán 19 Khái niệm phân tích đầu tư chứng khoán: .19 Phân loại đầu tư chứng khoán .19 Phân tích chứng khốn 20 3.1 Phân tích vĩ mơ thị trường chứng khốn 20 3.2 Phân tích ngành 21 3.3 Phân tích cơng ty .22 Quản lý danh mục đầu tư 24 4.1 Danh mục đầu tư đặc trưng danh mục đầu tư 24 4.2 Quản lý danh mục đầu tư 26 Chương II: Phương pháp phân tích quản lý danh mục đầu tư 29 I Phương pháp phân tích trung bình- phương sai .29 Mục tiêu tối ưu lý tưởng 29 Mục tiêu tối ưu Pareto 29 Phương pháp trung bình phương sai 30 3.1 Xét nhóm tài sản rủi ro 30 3.2 Xét nhóm tài sản có chứa tài sản phi rủi ro 31 Phân tích mơ hình trung bình- phương sai 32 4.1 Danh mục biên duyên tập danh mục biên duyên 32 4.2 Danh mục MVP: .34 4.3 Danh mục hiệu biên hiệu 34 4.4 Danh mục tiếp tuyến: 34 II Đường thị trường vốn, đường thị trường chứng khoán mơ hình số đơn 35 Đường thị trường vốn CML: .35 Đường thị trường chứng khoán: 36 Mơ hình số đơn 38 3.1 Các giả thiết mơ hình 38 3.2 Phương pháp ước lượng mơ hình .39 3.3 Kiểm định mơ hình: 39 Một số ứng dụng mơ hình số đơn 40 4.1 Phân tích rủi ro tài sản danh mục 40 4.2 Ước lượng ma trận hiệp phương sai lợi suất tài sản 40 4.3 Sử dụng thuật toán EGP để xác định danh mục tiếp tuyến .41 III Một số tiêu đánh giá việc thực thi danh mục 42 Tỷ suất lợi nhuận - rủi ro 42 Chỉ số Sharpe: 42 Chỉ số Treynor: 43 Chương III: Áp dụng phương pháp trung bình - phương sai lập danh mục tối ưu 44 I Danh muc cổ phiếu: .44 Dữ liệu sử dụng: 44 Thông tin công ty: 44 II Xây dựng danh mục tiếp tuyến lấy từ 10 cổ phiếu 50 Mơ hình Sim .50 1.1 Mơ hình Sim 50 1.2 Ước lượng mơ hình Sim 51 Thuật toán EGB xác định danh mục tiếp tuyến 61 III Áp dụng tốn trung bình phương sai cho danh mục tiếp tuyến .63 Lợi suất rủi ro: 63 Ma trận hiệp phương sai 64 Một số số đánh giá hiệu danh mục đầu tư 69 3.1 Tỷ suất lợi nhuận- rủi ro biên: 69 3.2 Chỉ số Sharpe: 70 3.3 Chỉ số Treynor: 71 3.4 Hệ số α-Jensen 71 Kết luận: 73 Danh mục tài liệu tham khảo .74 Lời mở đầu Trong kinh tế thị trường, tồn tài phát triển thị trường tài tất yếu khách quan Với chức quan trọng dẫn vốn từ nơi thừa vốn đến nơi thiếu vốn tác động trực tiếp đến hiệu đầu tư cá nhân, doanh nghiệp, đến hành vi tiêu dùng tới động thái chung kinh tế Bởi tồn thị trường tài tất yếu với phát triển mạnh mẽ thị trường chứng khốn Trên giới thị trường chứng khốn hình thành từ lâu đến có phát triển mạnh mẽ Nó thiết lập hầu có kinh tế thị trường nói khơng nước có kinh tế phát triển mà khơng có hoat động thị trường chứng khoán Nhận thức đươc tầm quan trọng thị trường chứng khốn, Việt Nam thức đưa thị trường chứng khoán vào hoạt động với khai trương trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 20/7/2000 Tính đến thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động năm, có bước tiến định Có thời điểm số vnindex lên tới 1000 điểm với hai trăm cổ phiếu hai trăm công ty cổ phần Tuy so với nước phát triển thị trường chứng khoán VN thị trường non trẻ, thiếu kinh nghiêm phát triển thị trường chứng khoán khơng ổn định khơng thể tránh khỏi tình trạng "bong bóng" Minh chứng cho điều sụt giảm nhanh chóng số thời điểm gần đây, với hoạt động thị trường chứng khốn khơng cịn mạnh mẽ, giá cổ phiếu đồng loạt giảm mạnh, nhà đầu tư thua lỗ… điều đặt vấn đề cho hoạt động phân tích quản lý danh mục đầu Đây lý em chọn đề tài “Áp dụng phương pháp trung bình-phương sai hoạt động phân tích quản lý danh mục đầu tư” Với việc đưa mơ hình tốn vào hoạt động phân tích quản lý danh mục đầu tư em hy vọng phần tạo hiệu hoạt động quản lý danh mục đầu tư Em xin chân thành cảm ơn PGS.TS Hồng Đình Tuấn giúp đỡ em hoàn thành đề án này.’ Em xin chân thành cảm ơn giúp đỡ TS Trần Trọng Nguyên hướng dẫn tơi q trình xây dựng đề tài, cac chú, anh chị phịng Giao dịch Cơng ty Cổ Phần Chứng khốn An Thành tạo điều kiện cho em việc tìm lài liệu có đóng ý cho em q trình tiến hành đề tài Em xin chân thành cảm ơn! Đề tài em gồm ba phần chia thành ba chương với nội dung sau: Chương I: Tìm hiểu chung thị trường chứng khốn hoạt động phân tích đầu tư chứng khốn Chương II: Một số mơ hình phương pháp sử dụng hoạt động phân tích quản lý danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Chương III: Áp dụng phương pháp trung bình - phương sai lập danh mục tối ưu Trong q trình viết chun đề cịn thiếu kinh nghiệm nên em khơng tránh khỏi sai xót Em mong nhận góp ý dẫn để em hồn thiện tốt chun đề thực tập Chương I : Tìm hiểu chung thị trường chứng khốn hoạt động phân tích đầu tư chứng khoán I Thị trường chứng khoán Thị trường tài chính: 1.1 Khái niệm thị trường tài chính: Nhu cầu vốn để tiến hành đầu tư nguồn tiết kiệm phát hành từ chủ thể khác kinh tế Trong đó, thường xuyên xảy tình huống: nhà đầu tư có khả đầu tư sinh lời thiếu vơn, trái lại người có vốn lại khơng có hội đầu tư khơng biết đầu tư Từ hình thành chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu tư Cơ chê đươc chuyển đổi thực khn khổ thị trường thị trường tài Trên thị trường tài chính, người thiếu vồn huy động vốn cách phát hành công cụ tài cổ phiếu, trái phiếu… Những người có vốn thay đầu tư trực tiếp máy móc thiết bị, nhà xưởng để sản xuất hàng hóa hay cung cấp dịch vụ, họ mua công cụ tài mà người thiếu vốn phát hành Như thị trường tài nơi diễn chuyển vốn từ người thừa vốn đến người thiếu vốn Thị trường tài hiểu nơi phát hành, mua bán, trao đổi chuyển nhượng cơng cụ tài theo quy tắc, luật lệ ấn định 1.2 Chức thị trường tài chính: + Huy động dẫn vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn Sự dịch chuyển vốn thực thông qua hai đường, tài trợ trực tiếp tài trợ gián tiếp Trong tài trợ trực tiếp, người cần vốn huy động vốn trực tiếp từ người có vốn cách bán chứng khoán cho họ Trong tài trợ gián tiếp, vốn tài trợ thông qua trung gian tài Đó ngân hàng, tổ chức bảo hiểm, tổ chức tín dụng, trung gian khác Thị trường tài có vai trị quan trọng việc tích tụ, tập trung, phân phối vốn kinh tế, sở làm tăng suất hiệu toàn kinh tế + Xác định giá tài sản tài chinh Thông qua quan hệ người mua người bán thị trường tài giá tài xác định, lợi tức yêu cầu tài sản tài xác định + Tạo tính khoản cho tài sản Thị trường tài cung cấp chế để nhà đầu tư trao đổi, mua bán tài sản tài thị trường thứ cấp, thị trường tài tao tính khoản cho tài sản tài Nếu thiếu tính khoản, nhà đẩu tư phải giữ lại tài sản tài đáo hạn cơng ty bị giải thể hay phải lý tài sản + Giảm thiểu chi phí cho chủ thể tham gia thị trường Để tiến hành giao dịch, người mua người bán phí tìm kiếm đối tác, tìm kiếm thơng tin q trình trươc, sau định đầu tư Nhờ tính tập trung mà thơng tin cung cấp nhanh chóng, đầy đủ, xác thị trường tài Vì thế, nâng cao hiệu thị trường tài tồn kinh tế + Khuyễn khích cạnh tranh tăng hiệu kinh doanh Thị trường tài thị trường định giá cơng cụ tài chính, vậy, khuyến khích q trình phân phơí vốn cách có hiệu quả, góp phần tăng tính cạnh tranh doanh nghiệp, từ đặt cho doanh nghiệp phải tăng hiêu kinh doanh để tơn phát triển + Ổn định điều hịa lưu thơng tiền tệ Chức thể thông qua việc mua bán trái phiếu, tín phiếu giấy tờ có giá khác Ngân hàng Trung ương thị trường tài thị trường tiền tệ Thơng qua đó, Chính phủ huy động vốn để bù đắp thâm hụt ngân sách kiểm soát lạm phát Ngân hàng Trung ương mua bán ngoại tệ thị trường ngoại hôi để điều chỉnh cung cầu ngoại tệ giúp phủ điều chỉnh tỷ giá hối đoái 1.3 Cấu trúc thị trường tài 1.3.1 Thị trường nợ thị trường vốn cổ phần Căn vào phương thức huy động vốn ta chia thành thị trường nợ thị trường vốn cổ phần Thị trường nợ thị trường mà mua bán công cụ nợ Thực chất nhà phát hành đứng vay theo phương thức có hồn trải lãi gơc Người cho vay khơng chịu trách nhiện kết sử dụng vốn người vay trường hợp nhà phát hành phải có trách nhiệm thực nghĩa vụ theo cam kết với người cho vay Các công cụ nợ có thời hạn xác định, ngắn, trung hay dài hạn, tín phiếu trái phiếu Thị trường vốn cổ phần nơi mua bán cổ phiếu, giấy xác nhận cổ phần đóng góp cổ đông Cổ đông chủ sở hữu công ty phải chịu trách nhiệm phần góp vốn Cổ đơng có quyền u cầu với lợi nhuận sau thuế công ty với tài sản công ty Cổ phiếu vô thời hạn va người chủ sở hữu lấy lại tiền cách bán lại cổ phiếu công ty tuyên bố phá sản 1.3.2 Thị trường tiền tệ thị trường vốn Căn vào thời hạn luân chuyển vốn, chia thị trường tài thành thị trường tiền tệ thị trường vốn Thị trường tiền tệ thị trường mua bán cơng cụ tài ngắn hạn ( thời gian đáo hạn năm) Trên thị trường tiền tệ tài sản tài có thời gian đáo hạn ngán nên có tính lỏng cao, độ rủi ro thấp ổn định Thị trường tiền tệ bao gồm: thị trường liên ngân hàng, thị trường tín dụng, thị trường ngoại hối Thị trường vốn nơi mua bán cơng cụ tài trung dài hạn ( gồm công cụ nợ dài hạn cổ phiếu), thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường vốn 1.3.3 Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Căn cư vào tính chất việc phát hành công cụ thị trường tài chính, chia thị trường tài thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp hay thị trường phát hành nơi công cụ tài mua bán lần Thị trường thứ cấp thị trường giao dịch công cụ tài phát hành thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp hoạt động phạm vi rộng với tổng mức lưu chuyển vốn lớn nhiều so với thị trường sơ cấp Việc mua bán tài sản thị trường không làm thay đổi nguồn vốn tổ chức phát hành, trình chuyển đổi vốn từ chủ thể sang chủ thể khác, hoạt động mua bán, trao đổi “ quyền sở hữu công cụ tài chính” Thị trường thứ cấp giúp cơng cụ tài có tính lỏng khả sinh lời cao 1.3.4 Mối quan hệ thị trường phận cấu thành thị trường tài Các phận thị trường tài có mối quan hệ tương hỗ tách rời Mối quan hệ chúng hình thành thơng qua luồng chu chuyển vốn phận, biến động thị trường tạo luồng chu chuyển vốn, từ tác động đến quan hệ cung cầu làm thay đổi số phản ánh hoạt động thị trường khác Về mặt thời gian, thị trường tiền tệ suất trước thị trường vốn, chúng mắt xích dây chuyền hoàn chỉnh Mối quan hệ thị trường phận thông qua công cụ lãi suất phản ánh biến động số khác giá chứng khoán, tỷ giá hối đoái Sự thay đổi lãi suất chắn dẫn đến biến động giá chứng khoán va tỷ giá hối đối Và người ta điều chỉnh trở lại biến động nhờ vào công cụ lãi suất nói lạm phát lãi suất hai nhân tố vĩ mô ảnh hưởng tới giá thị trường chứng khốn, lãi suất nhân tố trực tiếp ảnh hưởng tới giá chứng khoán thông qua việc thay đổi lợi suất nhà đầu tư Khi thị trường tiền tệ có dấu hiệu thay đổi lãi suất chiết khấu tái chiêt khấu từ NHTW, ảnh hưởng tới giá chứng khoán 1.4 Cơng cụ thị trường tài 1.4.1 Cơng cụ thị trường tiền tệ + Tín phiếu kho bạc Là cơng cụ vay nợ ngắn hạn Chính phủ thường phát hành với kỳ hạn 3, 12 tháng Chúng trả với mức lãi suất cố định hoàn trả gốc đến hạn toán Hoặc chúng toán lãi việc bán lần đầu có giảm giá, tức là, với giá thấp so với khoản tiền định toán hết hạn Tín phiếu kho bạc có tính lỏng cao an tồn số cơng cụ thị trường tiền tệ chúng đảm bảo Chính phủ Tín phiếu kho bạc giữ chủ yếu ngân hàng thương mại, có lượng nhỏ giữ hộ gia đình, thời kì trước.Hoặc trễ tiêu dùng thời kì phụ thuộc vào tiêu dùng thời kì trước đó… Việc tồn tự tương quan làm cho hệ số beta đưa khơng cịn xác ( không ước lượng tốt nhất), phương sai beta mũ phương sai phần dư thấp hơn, kiểm định T F mát ý nghĩa, R thường cao thông thường dẫn tới kết luận mơ hình thiếu xác Từ kết ước lượng ta thu được: Durbin- Watson stat d AGF CAN HAP LAF TMS BT6 TRI SAM SAV REE 2.255 2.077 2.191 2.017 2.236 2.115 2.050 2.066 2.237 2.062 4 1 Với mức ý nghĩa 5% ta có du = 1.316 dl = 1.469 Ta có d cổ phiếu thỏa mãn du= 1.316 k Danh mục tiếp tuyến gồm tài sản xếp từ đến k Các tài sản từ (k+1) trở khơng có mặt danh mục tai san ri β ni ERB C zi wi ree 0.0012 0.87887 0.000245 0.001062 0.000564 1.3137 0.5854 laf 0.0011 0.78077 0.000831 0.000955 0.000607 0.2431 0.1083 bt6 0.0011 0.86609 0.000543 0.000898 0.000657 0.3225 0.1437 hap 0.0012 0.97384 0.000524 0.000892 0.1626 tms 0.0008 0.73293 0.000792 0.000638 0.000696 2.2442 sam 0.0009 1.00381 0.000327 0.000558 0.000665 sav 0.0004 0.93879 0.000547 0.000069 0.000602 agf 0.0003 0.96596 0.000385 -0.000055 0.000512 can 0.0002 0.78059 0.000657 -0.000143 0.000479 62 0.0007 0.3649 tri 0.0003 0.17298 0.001004 -0.000259 0.00316 Như danh mục tiếp tuyến gồm tài sản cổ phiếu: REE, LAF, BT6, HAP với tỷ trọng 58.54%, 10,83%, 14,37%, 16,26% III Áp dụng tốn trung bình phương sai cho danh mục tiếp tuyến Lợi suất rủi ro: Lập danh mục P gồm cổ phiếu: REE, LAF, BT6, HAP; với tỷ trọng danh mục P là: w1, w2 w3, w4 Xét toán: W’VW→ Min 4 ∑ wi r i = rP i =1 4 w =1 ∑ i i =1 Lợi suất cổ phiếu ta tính theo năm, áp dụng với công thức: riN= (1+ri) 256 −1 Ta có lợi suất tính tốn bảng excel (đơn vị %) hap bt6 ree 35.1526 32.0447158 37.3871 9 laf 30.9391 Phương sai lợi suất tính theo năm theo cơng thức: σ ni = σ di 256 Phương sai lợi suất tính theo excel (đơn vị %) hap bt6 ree 47.84806 46.3895486 37.2007 63 laf 52.73888 Ma trận hiệp phương sai Ta có ma trận Corelation: Ma trận corelaton hap 0.54895 ree 0.50184 hap bt6 0.50184 bt6 laf 0.422045 0.45344 0.54895 0.406586 0.386961 0.42204 0.40658 0.38696 laf 0.45344 ree 1 Tính Ma trận V lợi suất: ma trận covarian hap ree 2289.43 hap bt6 1113.92702 977.13359 1113.92 bt6 laf 1065.0109 782.52757 782.527573 1383.8978 1065.01 laf 2151.99022 977.133 ree 994.726013 759.18936 Ta xây dựng toán trung bình-phương sai: 4 ∑ wi r i = rP i =1 4 w =1 ∑ i i =1 , Với biến số tỷ trọng w 64 994.72601 759.18937 2781.3895 W’VW→ Min Sử dụng thủ tục solver giải toán quy hoạch tối ưu ứng với mức lợi suất khác Ta chọn lợi suất giao động khoảng mức lợi suất thấp đến cao tính tốn với cổ phiếu, tức khoảng xấp xỉ (31%, 37%) Với lợi suất rp=31% ta có kết tỷ trọng đầu tư vào tài sản sau: hap bt6 ree 0.0550827 laf tổng 0.9449172 Rủi ro danh mục: σp= 50.92632% Với mức lợi suất rp= 32% Ta có tỷ trọng đầu tư vào tài sản là: hap bt6 laf 0.005833 0.00552651 ree 0.98863994 tổng Rủi ro danh mục P: σp= 39.61422% Với lợi suất rp= 33% Ta có tỷ trọng đầu tư vào tài sản hap bt6 ree laf 0.05100511 0.4060630 0.216659 0.32627257 tổng Rủi ro danh mục P: σp= 36.51888% Với lợi suất rp= 34% Ta có tỷ trọng đầu tư vào danh mục P tài sản hap bt6 ree laf tổng 0.06716385 0.3143114 0.376916 0.24160776 65 Rủi ro danh mục P: σp= 34.46338% Với lợi suất rp= 35% Ta có tỷ trọng tài sản danh mục đầu tư hap bt6 ree laf 0.08332266 0.2225597 0.537174 0.15694295 6 tổng Rủi ro danh mục P: σp= 33.63889% Với lợi suất tài sản rp = 36% Ta có tỷ trọng đầu tư vào tài sản danh mục P là: hap bt6 ree laf 0.09948146 0.1308080 0.697432 0.07227815 tổng Rủi ro danh mục P: σp= 34.13474% Với lợi suất danh mục P là: rp = 37% Ta có tỷ trọng đầu tư vào tài sản danh mục P là: hap bt6 ree 0.11164489 0.025777 0.862577 laf tổng Rủi ro danh mục P: σp= 35.90339%Như ứng với mức lợi suất, giải tốn quy hoạch tun tính ta thu tỷ trọng đầu tư vào tài sản khác nhau, cho ta mức độ rủi ro danh mục khác nhau: r 32 33 34 35 36 50.9263 σ 31 39.6142 36.5188 34.4633 33.6388 34.1347 2 8 66 37 35.90339 67 Minh họa đồ thị: Danh Muc Bien Duyen 40 35 30 DMB D HAP loi suat 25 BT6 20 REE LAF 15 Rf 10 0 10 20 30 40 50 60 phuong sai Ta thấy danh mục nằm tập danh mục biên duyên Áp dụng cơng thức tính danh mục MVP với ma trận xác định: rMVP = B A σ2MVP = A Ta có danh mục biên duyên danh mục có rMVP =35% , σMVP = 33.64% Và biên hiệu có mức độ rủi ro σ< 33.64% C − Br f Danh mục tiếp tuyến T: rT = B − Ar , f 68 σT = H ( B − Ar f ) Danh mục tiếp tuyên có: rT = 36%, σ T2 = 34.14% Ta so sánh với lợi suất danh mục tiếp tuyến sử dụng thuật toán ERB để tính: Với thuật tốn ERB, ta có lợi suất tỷ trọng đầu tư danh mục tiếp tuyến là: cổ phiếu wi ri 0.58536 ree 0.0012 0.10831 laf 0.0011 0.14370 bt6 0.0011 0.16261 hap 0.0012 Ta tính lợi suất danh mục P: rP = wiri= 35,53% Như xâp xỉ lợi suất danh mục tiếp tuyến ta tính với phương pháp trung bình phương sai Như áp dụng phương pháp trung bình phương sai ta tính tốn nên đầu tư vào tài sản với tỷ trọng nào, xác định danh mục biên duyên, biên hiệu quả, danh mục tiếp tuyên Việc lựa chọn tài sản danh mục ta dựa vào thuật toán ERB Một số số đánh giá hiệu danh mục đầu tư 3.1 Tỷ suất lợi nhuận- rủi ro biên: RRRk (P)= β PQ = (rk − r f )σ P ∂ rP ∂σ P : ∂w = , ∂wk σ kP k cov(rP , rQ ) σ P ⇒ cov(rP , rQ ) = σ PQ = β PQσ P 69 Áp dụng danh mục P danh mục tiếp tuyến: Ta tính rk , rf = 8,5% Ta tiên hành ước lượng mơ hình hồi quy tài sản k theo danh mục hiều P thu hệ số beta thay cơng thức tính tốn RRRk 3.2 Chỉ số Sharpe: SP = rP − r f σP Ta thực thi danh mục MVP: rMVP =35% , σ2MVP = 33.64%, 35 − 8,5 Ta có : S MVP = 33,64 =0.7878 Nếu thực thi danh mục tiếp tuyến: rT = 36%, σ T2 = 34.14% 36 − 8,5 Ta có: S T = 34,14 = 0,8056 Hay sử dụng danh mục thuộc danh mục Ta sử dụng số Vnindex để đối chứng với việc thực danh mục: r VNINDEX = 29,01% , σ2VNINDEX = 30,33% SVNINDEX = 29,01 − 8,5 = 0,6759 30,33 So sánh S MVP , S T với SVNINDEX ta có: S MVP > SVNINDEX S T > SVNINDEX Như ta thực thi danh mục tiếp tuyến danh mục MVP ta đầu tư có hiệu 70 3.3 Chỉ số Treynor: TP = rP − r f βP Tính hệ số beta danh mục P: β P = ∑ wi β i i =1 Ta có tỷ trọng beta bảng sau: REE LAF BT6 HAP 0.09948146 0.1308080 0.697432 0.072278155 0.878868 0.780766 0.780766 0.973841 Khi với danh mục tiếp tuyến ta có: β T = 0.8045, rT = 36%, σ T2 = 34.14% 36 − 8,5 TT= 0,8045 = 34.18 Nếu ta lấy Vnindex để đối chứng với danh mục tiếp tuyến thì: r VNINDEX = 29,01% , σ2VNINDEX = 30,33% TVNINDEX = 29,01 − 8,5 = 20,51 ( Ta coi beta Vnindex 1, Vnindex đại diện cho thị trường) 3.4 Hệ số α-Jensen Ta có hệ số α- Jensen: αP = r- rP rT − r f rP = r f + σT σ P Trong đó: rT = 36%, σ T2 = 34.14% Nếu chọn danh mục P danh mục MVP thì: σMVP = 33.64% 71 rP = 8,5% + ( 36 − 8,5 33,64% ) = 35.597% 34,14 r = 35% αP = 35.597%-35%=0.597% Việc thực danh mục MVP không làm cho nhà đầu tư bị lỗ không đem lại nhiều lợi nhuân cho nhà đầu tư Thông qua thuật toan ERB ta lọc cổ phiếu tổng số 10 cổ phiếu chọn lựa ban đầu Việc chọn 10 cổ phiếu ban đầu dựa vào nhiều tiêu như: khả tài nhà đầu tư, mức độ ưa thích rủi ro nhà đầu tư, tình hình hoạt động cơng ty hay số tiêu tài cơng ty Trên cổ phiếu chọn hầu hết cổ phiếu tăng trưởng cao, có khả dẫn dắt thị trường (blue-chip) Ta áp dụng tốn trung bình phương sai cổ phiếu lọc thu tập hợp danh mục hiệu để nhà đầu tư lựa chọn Việc thay đổi cấu danh mục tự động thay đổi nhà đầu tư lựa chọn tập hợp rủi ro- lợi suất khác Để xem xét cần thay đổi cổ phiếu danh mục ta đánh giá thông qua cac số lợi suất rủi ro biên danh mục Ta đánh giá việc thực thi danh mục thông qua số Shapre, Traynor, α- Jensen Tuy nhiên mô hình khơng phải lúc áp dụng áp dụng Bởi cần có đánh giá chủ quan để đưa nhận định xác 72 ... ? ?Áp dụng phương pháp trung bình -phương sai hoạt động phân tích quản lý danh mục đầu tư” Với việc đưa mơ hình tốn vào hoạt động phân tích quản lý danh mục đầu tư em hy vọng phần tạo hiệu hoạt động. .. II: Phương pháp phân tích quản lý danh mục đầu tư 29 I Phương pháp phân tích trung bình- phương sai .29 Mục tiêu tối ưu lý tưởng 29 Mục tiêu tối ưu Pareto 29 Phương pháp trung. .. khốn hoạt động phân tích đầu tư chứng khốn Chương II: Một số mơ hình phương pháp sử dụng hoạt động phân tích quản lý danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Chương III: Áp dụng phương pháp
