Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam Chương Sự cần thiết thị trường tài kinh tế Việt Nam 1.1 Khái niệm chung thị trường tài 1.1.1 Tài Tài hệ thống quan hệ kinh tế phân phối, gắn liền với trình hình thành sử dụng quỹ tiền tệ 1.1.2 Hệ thống tài Hệ thống tài tổng thể phận khác cấu tài chính, mà quan hệ tài hoạt động lĩnh vực khác có mối quan hệ với theo quy luật định Hệ thống tài bao gồm tụ điểm vốn phận dẫn vốn: - Các tụ điểm vốn : phận mà nguồn tài tạo ra, đồng thời nơi thu hút trở lại nguồn vốn mức độ phạm vi khác nhau, gồm có: oTài doanh nghiệp oNgân sách Nhà Nước oTài dân cư,tổ chức xã hội oTài đối ngoại - Các phận dẫn vốn: thực chức truyền dẫn vốn tụ điểm vốn hệ thống tài chính, gồm có : SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam Thị trường tài chính: phận dẫn vốn trực tiếp thực o chức truyền dẫn vốn tụ điểm vốn hệ thống tài Các trung gian tài chính: tổ chức tài thực o chức dẫn vốn từ người có vốn tới người cần vốn Tuy nhiên không dạng tài trực tiếp người cần vốn người có vốn trao đổi trực tiếp với thị trường tài chính, trung gian tài thực dẫn vốn thông qua cầu nối nghĩa người người cần vốn muốn có vốn phải thông qua người thứ ba, tổ chức tài gián tiếp hay tổ chức tài trung gian Như vậy, phận hệ thống tài hoạt động lĩnh vực: tạo nguồn lực tài chính, thu hút nguồn lực tài chu chuyển nguồn tài chính(dẫn vốn) Với hoạt động này, toàn hệ thống tài thực vai trò đặc biệt quan trọng kinh tế quốc dân đảm bảo nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế xã hội 1.1.3 Thị trường tài 1.1.3.1 Khái niệm Thị trường tài phận dẫn vốn trực tiếp, thực chức truyền dẫn vốn tụ điểm vốn hệ thống tài Trong đó, hoạt động dẫn vốn thị trường tài thể cách người cần vốn người có vốn trao đổi trực tiếp với : người cần vốn bán thị trường công cụ nợ, cổ phiếu thông qua công cụ tài khác người cần vốn mua công cụ nợ, cổ phiếu hay công cụ tài SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam 1.1.3.2 Chủ thể thị trường tài 1.1.3.2.1 Chủ thể vay Đây chủ thể cần vốn để thực hoạt động Chủ thể vay thị trường tài bao gồm có Chính phủ, doanh nghiệp hộ gia đình, cá nhân - Chính phủ: vay thị trường tài cách phát hành trái phiếu, tín phiếu kho bạc… để bù đắp thiếu hụt Ngân sách Nhà Nước huy động vốn cho dự án phát triển kinh tế, văn hóa, xã hội… đất nước - Các doanh nghiệp: thường đối tượng vay vốn với khối lượng lớn thường xuyên yêu cầu sản xuất kinh doanh phải đầu tư thêm vốn để mở rộng, phát triển sản xuất: mua máy móc, sở vật chất, thuê nhân công, đổi công nghệ… - Các hộ gia đình: Hộ gia đình vay vốn thị trường tài để đáp ứng nhu cầu sản xuất kinh doanh yêu cầu chi tiêu khác gia đình - Cá nhân : vay vốn thị trường tài để đáp ứng nhu cầu cá nhân: mua sắm, học hành… 1.1.3.2 Chủ thể cho vay hay đầu tư Đây chủ thể cung cấp vốn hay nói cách khác tạo vốn cho thị trường tài chính: - Các hộ gia đình, cá nhân: Các chủ thể cung cấp vốn cách mua trái phiếu, tín phiếu,cổ phiếu,gửi tiền vào ngân hàng công cụ tài khác - Các trung gian tài :Các tổ chức tài trung gian bao gồm: ngân hàng, công ty chứng khoán, hiệp hội cho vay, liên hiệp tín dụng, công ty bảo hiểm, công ty tài SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam cung cấp vốn thông qua hoạt động: cho vay tiền, chứng khoán, phát hành chứng tiền gửi, phát hành thương phiếu, hối phiếu… - Các doanh nghiệp Chính phủ: Các doanh nghiệp Chính phủ có tiền nhàn rỗi họ tìm cách sinh lợi dạng: mua trái phiếu, mua cổ phiếu hay mua công cụ tài khác… 1.3 Cấu trúc thị trường tài Có nhiều cách xem xét cấu trúc thị trường tài dựa theo khía cạnh khác nhau: 1.3.1 Theo tính chất công cụ tài Thị trường tài bao gồm có: Thị trường nợ thị trường vốn cổ phần: - Thị trường nợ: Phương pháp chung mà công ty sử dụng để vay vốn thị trường tài đưa công cụ vay nợ, ví dụ trái khoán hay vay chấp Công cụ vay nợ thoả thuận có tính chất hợp đồng có lãi suất cố định hoàn trả tiền vốn vào cuối kì hạn Kì hạn năm ngắn hạn, năm trung dài hạn Thị trường nợ thị trường diễn việc mua bán công cụ nợ kể -Thị trường vốn cổ phần: Phương pháp thứ hai để thu hút vốn công ty phát hành cổ phiếu Người nắm giữ cổ phiếu sở hữu phần tài sản công ty có quyền chia lợi nhuận ròng từ công ty sau trừ chi phí, thuế toán cho chủ nợ (những người sở hữu công cụ nợ) SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam 1.3.2 Theo cách thức tổ chức thị trường Thị trường chứng khoán bao gồm: Thị trường cấp thị trường cấp hai : - Thị trường cấp một: Là thị trường tài diễn việc mua bán chứng khoán phát hành hay chứng khoán Việc mua bán chứng khoán thị trường cấp thường tiến hành thông qua trung gian ngân hàng - Thị trường cấp hai : Là thị trường mua bán lại công cụ tài phát hành 1.3.3 Theo sở kỳ hạn toán công cụ tài Thị trường tài bao gồm có: Thị trường tiền tệ thị trường vốn Đây cách phân loại phổ biến nhất: - Thị trường tiền tệ: thị trường vốn ngắn hạn, nơi diễn hoạt động cung cầu vốn ngắn hạn Vốn ngắn hạn bao gồm trái phiếu ngắn hạn, có kỳ hạn tức mua bán nợ ngắn hạn rủi ro thấp, tính khoản cao Thị trường tiền tệ diễn chủ yếu thông qua hoạt động hệ thống ngân hàng, ngân hàng chủ thể quan trọng việc cung cấp sử dụng vốn ngắn hạn Hàng hóa mua bán thị trường tiền tệ có tính khoản cao, thường giao dịch thường xuyên có giao động nhỏ thị trường tiền tệ nên thường an toàn - Thị trường vốn: Là thị trường diễn việc mua bán công cụ nợ dài hạn cổ phiếu, trái phiếu Thị trường vốn phân thành ba phận thị trường cổ phiếu, khoản cho vay chấp trái phiếu SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam 1.1.4 Các công cụ chủ yếu thị trường tài 1.1.4.1 Các công cụ thị trường tiền tệ - Tín phiếu kho bạc: công cụ vay nợ ngắn hạn Chính phủ thường phát hành với kì hạn toán 3, 12 tháng Chúng trả với mức lãi suất cố định hoàn trả vốn đến hạn toán lãi việc bán lần đầu có giảm giá Đây loại lỏng tất công cụ thị trường tiền tệ nên an toàn mua bán nhiều - Chứng tiền gửi ngân hàng: công cụ vay nợ ngân hàng thương mại bán cho người gửi tiền Người gửi tiền toán lãi hàng năm theo tỷ lệ định đến kì hạn toán hoàn thành trả gốc theo giá mua ban đầu Hiện nay, công cụ hầu hết ngân hàng sử dụng - Thương phiếu: công cụ vay nợ ngắn hạn ngân hàng lớn doanh nghiệp tiếng phát hành Thương phiếu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu toán cam kết toán không điều kiện số tiền xác định thời gian định Thương phiếu gồm hối phiếu lệnh phiếu: o Hối phiếu: chứng có giá người ký phát lập, yêu cầu người bị ký phát toán không điều kiện số tiền xác định có yêu cầu vào thời gian định tương lai cho người thụ hưởng o Lệnh phiếu: chứng có giá người phát hành lập, cam kết toán không điều kiện số tiền xác định có yêu cầu vào thời gian định tương lai cho người thụ hưởng SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam - Hối phiếu ngân hàng chấp nhận: hối phiếu ngân hàng (sự hứa hẹn toán séc), công ty phát hành, toán thời hạn xác định trước ngân hàng đóng dấu “ chấp nhận” lên hối phiếu Công ty phát hành hối phiếu phải gửi tiền bắt buộc vào tìa khoản ngân hàng đủ để trả cho hối phiếu Nếu công ty khả toán ngân hàng buộc phải toán theo số tiền ghi hối phiếu Các hối phiếu chấp nhận thường giao dịch thị trường cấp hai nên có tác dụng tương tự tín phiếu kho bạc 1.4.2 Các công cụ thị trường vốn - Cổ phiếu: giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đóng góp vào công ty phát hành Cổ phiếu chứng công ty cổ phần phát hành bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu cổ phần công ty Người nắm giữ cổ phiếu trở thành cổ đông đồng thời chủ sở hữu công ty phát hành - Các khoản cho vay chấp: Đây thuật ngữ để khoản cho vay bảo đảm tài sản chấp Thông thường khoản cho vay chấp chịu mức lãi thấp so với hình thức cho vay khác giá trị tài sản chấp phần giảm bớt rủi ro người cho vay - Trái phiếu công ty: trái phiếu công ty phát hành để vay vốn dài hạn Trái chủ trả lãi định kỳ trả gốc đáo hạn, song không tham dự vào định công ty Nhưng có loại trái phiếu không trả lãi định kỳ, người mua mua mệnh giá đáo hạn nhận lại mệnh giá Khi công ty giải thể lý, trái phiếu ưu tiên toán trước cổ phiếu Có SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam điều kiện cụ thể kèm theo, nhiều hình thức đảm bảo cho khoản vay - Trái phiếu phủ hay công trái: trái phiếu phát hành phủ quốc gia Trái phiếu phủ phát hành đồng tiền nước ngoại tệ (trường hợp sau gọi sovereign bond) Trái phiếu phủ thường coi rủi ro phủ tăng thuế in thêm tiền mặt để chi trả trái phiếu đáo hạn 1.4.3 Các công cụ tài phái sinh Công cụ tài phái sinh công cụ phát hành sở công cụ tài có nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Giá trị công cụ phái sinh bắt nguồn từ số công cụ sở khác tỉ giá, trị giá cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khoán, lãi suất….Công cụ tài phái sinh xuất lần nhằm giảm thiểu loại bỏ hoàn toàn rủi ro, thường sử dụng cao hợp đồng kỳ hạn (forward contracts), hợp đồng tương lai (future contracts),công cụ hoán đổi Những công cụ kết hợp với nhau, với khoản vay chứng khoán truyền thống để tạo nên công cụ lai tạo 1.2 Sự cần thiết thị trường tài kinh tế Việt Nam 1.2.1 Sự cần thiết thị trường tài kinh tế nói chung Thị trường tài hệ thống phức tạp có hàng nghìn tổ chức thành viên, hàng triệu đơn vị tham gia hàng tỉ giao SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam dịch thực ngày Hoạt động giao dịch thị trường tài vượt qua giới hạn địa lý thời gian, đơn vị giao dịch (cá nhân tổ chức) từ điểm hoàn toàn khác xa trao đổi giao dịch với vào thời điểm Sự toàn cầu hóa giao dịch chí làm người ta đặt câu hỏi vai trò phủ nước khả giám sát giao dịch diễn hàng ngày khắp giới Liên tục mở rộng phạm vi quốc tế, giao dịch tài diễn liên tục kín vòng quay đồng hồ, tương ứng thị trường tài liên tục vận động liên tục thay đổi Tuy nhiên xét chất, chức mà thị trường tài thực cho kinh tế thực tế không nhiều lại có vai trò quan trọng Những chức nằm vị trí trung tâm kinh tế, nhờ mà hoạt động đầu tư, tích kiệm, giao dịch đảm bảo thực thông suốt, đầy đủ không gặp phải khó khăn, rủi ro Ba chức thị trường tài xoay quanh vấn đề luân chuyển vốn từ chủ kinh tế thừa vốn đến chủ kinh tế thiếu có nhu cầu vốn Điều đảm bảo luân chuyển nguồn lực đơn vị kinh tế khác kinh tế nói chung Và thị trường tài hỗ trợ trình cách cung cấp dịch vụ tài cần thiết • Thứ nhất, thị trường tài hỗ trợ cho hình thành phân phối công cụ vốn (sở hữu) công cụ nợ SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam • Thứ hai, thị trường tài thúc đẩy hình thành chế nhờ công cụ nói chuyển đổi ngược lại thành tiền tăng tính khoản chung cho thị trường • Thứ ba, thị trường tài thúc đẩy hình thành phát triển tổ chức có khả hỗ trợ giao dịch tiến hành cách đầy đủ an toàn 1.2.2 Sự cần thiết thị trường tài kinh tế Việt Nam Qua trên, ta thấy cần thiết thị trường kinh tế Đối với Việt nam nay, thị trường tài không cần thiết mà nói phận thiếu kinh tế Việt Nam Bởi lẽ, Việt Nam nước có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao giới, lại tham gia vào sân chơi lớn nước khu vực giới WTO, AFTA… nên nhu cầu vốn cho lĩnh vực kinh tế lớn, đồng thời muốn thu hút nhà đầu tư nước thị trường tài cần phải hoạt động hiệu liên tục phát triển Thứ nhất, thị trường tài đóng vai trò quan trọng kinh tế Việt Nam kênh dẫn vốn từ người tiết kiệm đến người kinh doanh, giúp cho việc chuyển vốn từ người hội đầu tư sinh lợi đến người có hội đầu tư sinh lợi nên huy động nguồn lực đất nước vào phát triển kinh tế Thứ hai, thị trường tài Việt Nam thúc đẩy việc tích lũy tập trung tiền vốn để tạo nên nguồn vốn lớn, cần thiết để đáp ứng nhu cầu xây dựng sở vật chất kỹ thuật, sản xuất kinh doanh tạo 10 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam cạnh đó, thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc trở thành nguồn cung cấp hàng hóa chủ yếu cho giao dịch nghiệp vụ tiền tệ NHNN với ngân hàng thương mại (NHTM) nghiệp vụ thị trường mở để thực thi sách tiền tệ quốc gia Kỳ hạn tín phiếu Kho bạc đến đa dạng trước, gồm 364 ngày, 273 ngày 182 ngày Bên cạnh NHTM Nhà nước, NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân hàng nước bước trở thành thành viên tham gia thị trường 2.2.1.2 Các hoạt động nghiệp vụ tiền tệ NHNN Từ tháng 7/2000, với việc NHNN thức khai trương nghiệp vụ thị trường mở, đánh dấu bước đổi mạnh mẽ việc điều tiết tiền tệ gián nguyên tắc thị trường Từ năm 2000 đến nay, nghiệp vụ thị trường mở bước hoàn thiện trọng sử dụng để trở thành công cụ điều tiết tiền tệ chủ yếu NHNN Tổng doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở theo chiều mua bán tăng mạnh qua năm; kỳ hạn giao dịch đa dạng hóa từ 7-182 ngày; khối lượng giao dịch qua phiên, định kỳ giao dịch ngày tăng thêm Việc điều hành nghiệp vụ thị trường mở ngày mang tính thị trường hơn, qua tăng cường khả điều tiết công cụ đến vốn khả dụng tổ chức tín dụng điều kiện thị trường tiền tệ Bên cạnh nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ tái cấp vốn NHNN bước đổi mới, hoàn thiện theo hướng nâng cao hiệu điều tiết tiền tệ gián tiếp NHNN Đến tái cấp vốn NHNN cho NHTM chủ yếu thực hình thức chiết khấu, tái chiết khấu, cho vay có đảm bảo cầm cố giấy tờ có 16 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam giá Các hình thức cho vay theo định Chính phủ trước (từng chiếm tỷ trọng lớn cho vay tái cấp vốn) giảm mạnh qua năm Thủ tục, quy trình xử lý đề nghị vay tái cấp vốn bước tinh giản, tạo thuận lợi cho ngân hàng Cơ chế tái cấp vốn áp dụng bình đẳng cho tất ngân hàng, không phân biệt loại hình sở hữu Đặc biệt từ năm 2003, thực Luật sửa đổi số Điều Luật Ngân hàng Nhà nước, NHNN cho phép giấy tờ có giá dài hạn loại trái phiếu Chính phủ sử dụng giao dịch NHNN ngân hàng Điều làm tăng đáng kể khối lượng giấy tờ có giá giao dịch với NHNN, mở rộng khả tiếp cận ngân hàng kênh hỗ trợ vốn NHNN, tạo điều kiện nâng cao khả điều tiết NHNN thị trường tiền tệ Đến nay, bên cạnh NHTM Nhà nước, nhiều NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân hàng nước tiếp cận kênh hỗ trợ vốn nêu NHNN 2.2.1.3 Lãi suất thị trường tiền tệ Lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu ngày điều hành linh hoạt, phù hợp với mục tiêu CSTT thời kỳ Từ năm 2003, lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết khấu điều chỉnh dần để hình thành khung lãi suất định hướng lãi suất thị trường Cùng với việc điều chỉnh lãi suất chiết khấu để trở thành lãi suất sàn, NHNN thực phân bổ hạn mức chiết khấu cho ngân hàng Qua đó, nghiệp vụ chiết khấu điều hành kênh hỗ trợ vốn thường xuyên với giá rẻ từ NHNN Trong đó, nghiệp vụ cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá áp dụng lãi suất tái cấp vốn mức lãi suất trần 17 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam để NHNN bước thực vai trò người cho vay cuối thị trường Ngoài kênh hỗ trợ vốn ngắn hạn NHNN thông qua nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ tái cấp vốn, NHNN thực cho vay thấu chi cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng Thêm vào đó, từ 7/2001, NHNN bắt đầu thực nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ để hỗ trợ tổ chức tín dụng gặp khó khăn tạm thời vốn khả dụng VND nhằm đạt mục tiêu sách tiền tệ Thực tế công cụ phát huy tác dụng thời điểm NHTM thực khan vốn khả dụng VND, ngân hàng nước có ngoại tệ dư thừa lại khó khăn vốn VND không sở hữu giấy tờ có gía ngắn hạn nên điều kiện tiếp cận kênh hỗ trợ vốn khác Ngân hàng Nhà nước 2.2.1.3 Công cụ thị trường Theo Luật NHNN, giấy tờ có giá ngắn hạn giao dịch thị trường tiền tệ gồm tín phiếu Kho bạc, tín phiếu NHNN, chứng tiền gửi loại giấy tờ có giá khác Tuy nhiên, thực tế đến trước năm 2003, công cụ chủ yếu sử dụng thị trường tiền tệ tín phiếu Kho bạc tín phiếu NHNN Thực Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật NHNN, từ sau năm 2003 đến danh mục giấy tờ có giá giao dịch nghiệp vụ thị trường tiền tệ tăng cường bao gồm giấy tờ có giá dài hạn loại trái phiếu Chính phủ Tuy nhiên, giấy tờ có giá sử dụng giao dịch thị trường tiền tệ tập trung chủ yếu NHTM Nhà nước Một số công cụ sử dụng phổ biến thị trường tiền tệ nước thương phiếu, 18 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam chứng tiền gửi chưa hình thành, sử dụng Việt Nam Vừa qua, Luật công cụ chuyển nhượng Quốc hội thức thông qua, song NHNN trình phối hợp với quan hữu quan để triển khai soạn thảo văn hướng dẫn Kỳ hạn trái phiếu Chính phủ – công cụ chủ yếu sử dụng nghiệp vụ thị trường tiền tệ chưa thực đa dạng hóa, tín phiếu Kho bạc với thời hạn ngắn 364 ngày phát hành Thậm chí, đến chưa có tín phiếu Kho bạc với kỳ hạn ngắn tháng, tháng, tháng …Điều làm cho nhiều NHTM khó có điều kiện đầu tư vào giấy tờ có giá, tạo công cụ tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ Các giao dịch ngân hàng thị trường ngoại tệ liên ngân hàng chủ yếu thực hình thức giao Các công cụ mang tính phòng ngừa rủi ro, công cụ phái sinh áp dụng bước đầu triển khai, giao dịch kỳ hạn, quyền chọn giao dịch hoán đổi với hình thức hoán đổi lãi suất, hoán đổi tiền tệ 2.2.1.4 Lãi suất thị trường tiền tệ Về nguyên tắc, thị trường tiền tệ nơi hình thành lãi suất tham chiếu cho hoạt động đầu tư khác thị trường tài Nhất lãi suất tín phiếu, trái phiếu Chính phủ phát hành thường coi lãi suất chuẩn thị trường Tuy nhiên, nay, vấn đề lãi suất thị trường tiền tệ Việt Nam nhiều bất cập Trong đấu thầu tín phiếu Kho bạc áp dụng lãi suất đạo, nên lãi suất trúng thầu chưa hình thành theo nguyên tắc thị trường 19 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam Các lãi suất NHNN công bố lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất phát tín hiệu điều hành sách tiền tệ (thắt chặt hay nới lỏng), chưa thực phát huy hiệu vai trò kích thích tăng giảm nhu cầu tiền tệ Kể giao dịch nghiệp vụ thị trường mở, số lượng thành viên tham gia hạn hẹp nên lãi suất nghiệp vụ thị trường mở chưa phản ánh quan hệ cung-cầu vốn thị trường Nhìn chung, mức lãi suất NHNN chưa thực có mối quan hệ gắn kết với lãi suất thị trường tiền tệ Và lãi suất thị trường tiền tệ nói chung chưa có gắn kết chặt chẽ với lãi suất công cụ dài hạn thị trường tài 2.2.1.5 Thành viên tham gia thị trường Cho đến lượng thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ hạn hẹp Chẳng hạn, thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc, thành viên chủ yếu NHTM Nhà nước Ngoài ra, có khoảng 10 NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước bước đầu tham gia nghiệp vụ Trong giao dịch nghiệp vụ thị trường tiền tệ NHNN ngân hàng, NHTM Nhà nước, có khoảng 12-14 NHTM cổ phần, chi nhánh ngân hàng nước thành viên thường xuyên tham gia Đặc biệt, thị trường nội tệ liên ngân hàng hình thành nhóm ngân hàng thường cung ứng nguồn tiền VND chủ yếu NHTM Nhà nước ngược lại nhóm NHTM cổ phần chi nhánh ngân hàng nước ngoài, ngân hàng liên doanh ngân hàng thường có nhu cầu vay tiền VND Việc điều chuyển vốn thường diễn 20 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam chiều nhóm ngân hàng thường cho vay nhóm ngân hàng thường vay Trên thực tế thị trường chưa hình thành thành viên có tính chuyên nghiệp nhà môi giới, nhà tạo lập thị trường, công ty đánh giá xếp loại…Điều làm hạn chế phát triển thị trường Ngoài ra, việc tham gia thành viên thị trường tiền tệ hạn chế chủ yếu NHTM (là thành viên chủ yếu thị trường), trình cấu lại triển khai dự án đại hoá hệ thống toán Việc quản lý vốn tập trung trực tuyến hệ thống khó khăn Nhiều ngân hàng chưa thực việc theo dõi, phân tích luồng luân chuyển vốn theo kỳ hạn, nên lực quản lý vốn hạn chế Bản thân số ngân hàng chưa thực quan tâm, chưa chủ động việc tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ Về phía NHNN, chưa thực phát huy hiệu vai trò hướng dẫn, điều tiết thị trường Cho đến nay, NHNN chưa có hệ thống mạng theo dõi kịp thời toàn diễn biến thị trường tiền tệ nên việc thực vai trò điều tiết tiền tệ có khó khăn Hệ thống văn pháp lý cho hoạt động thị trường tiền tệ NHNN triển khai bước chưa đồng Cơ sở hạ tầng phục vụ cho hoạt động nghiệp vụ tiền tệ NHNN số bất cập giao dịch tái cấp vốn, hệ thống lưu ký giấy tờ có giá chưa thực qua mạng Điều phần hạn chế tham gia thị trường thành viên 21 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam 2.2 Thị trường vốn Thị trường vốn Việt Nam bao gồm có: thị trường chứng khoán thị trường trái phiếu: 2.2.1 Thị trường chứng khoán Song song với hệ thống ngân hàng, thị trường chứng khoán kênh huy động vốn hữu ích, vốn dài hạn cho doanh nghiệp Nhưng thời gian qua, dường thị trường chứng khoán Việt Nam chưa làm điều Trong số công ty có, chủ yếu đưa chứng khoán phát hành niêm yết chưa có nhiều doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn Thậm chí TTCK có năm tuổi mà hầu hết ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam đồng đầu tư vào chứng khoán nợ đủ tiêu chuẩn để tham gia nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước, lại thi kinh doanh cổ phiếu (chứng khoán vốn) 2.2.1.1 Nhà đầu tư thị trường chứng khoán Nhà đầu tư nước Phần lớn nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ Nhỏ lẻ xét theo mức vốn nhà đầu tư, xét tổng số tổng lượng vốn họ không nhỏ chút nào, tới 70% tổng số tài khoản đầu tư thị trường chứng khoán tài khoản cá nhân Một đặc điểm bật nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ đầu tư theo phong trào phương thức đầu tư phần đông số số giá chứng khoán tăng ào mua vào, làm cho nhà đầu tư nước phải "kinh ngạc"; số chứng khoán xuống lại có phong trào "bán tháo" để cắt lỗ Một đặc điểm khác nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ có nguồn vốn hạn hẹp, phần lớn cầm cố tài sản, vay ngân hàng, ngân 22 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam hàng "khóa" khoản cầm cố tiềm lực vốn yếu nhà đầu tư nước bộc lộ Nhà đầu tư nước chuyển từ "kinh ngạc" sang hết "kinh ngạc"- quyền lực thị trường chuyển sang nhà đầu tư nước ngoài! Tuy nhiên, kinh tế thị trường, nước có kinh tế thị trường phát triển nhất, bên cạnh tập đoàn, nhà tư khổng lồ, nhà tư nhỏ, nhà sản xuất kinh doanh nhỏ lẻ (các thợ thủ công, tiểu nông, nhà buôn bán nhỏ) Trong thị trường chứng khoán vậy, bên cạnh "đại gia" có vốn lớn hàng trăm, hàng nghìn tỉ đồng cần phải tồn nhà đầu tư cá nhân, nhỏ lẻ, không "đại gia" chơi với ai? Cũng vậy, số giá chứng khoán biến động theo hình "răng cưa": đẩy giá giảm xuống để nhà đầu tư nhỏ lẻ bán (và "đại gia" mua vào) đại gia đẩy mạnh mua vào giá tăng, có tác động kéo nhà đầu tư nhỏ lẻ thấy tăng mà trở lại thị trường (bằng cách dừng bán mua vào trở lại) Nhà đầu tư nước Đây chủ thể ngày chiếm vị trí cao thị trường chứng khoán Việt Nam Đối với cổ phiếu hấp dẫn nhà đầu tư nước gần hết ROM Đích nhắm tới họ đợt IPO công ty "đại gia" vừa có vốn lớn, có thương hiệu mạnh, có vị trí quan trọng kinh tế Việt Nam, đợt IPO lại giãn tiến độ, nên với lượng vốn lớn nhà đầu tư nhận tiềm lực vốn hạn hẹp nhà đầu tư nước, nhà đầu tư nước có vai trò lớn Một ép giá từ nhà đầu tư nước diễn thị trường: họ tăng mua thị trường tăng giá trị giao dịch giá chứng khoán tăng, ngược lại, họ giảm mua thị trường giảm giá trị giao dịch số giá chứng khoán xuống! Nhà đầu tư nước gần trở thành người điều 23 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam khiển giá thị trường chứng khoán 2.2.1.2 Các công ty niêm yết Các công ty niêm yết có hai động thái tác động đến thị trường Hầu hết công ty niêm yết phát hành cổ phiếu tăng vốn hay trả cổ tức cổ phiếu với khối lượng lớn Động thái thứ hai cổ phiếu thưởng Việc đầu tư vào cổ phiếu xem thưởng làm tăng cung lượng cổ phiếu tăng lên thị giá cổ phiếu giảm xuống, hậu tất yếu quan hệ cung - cầu Qua hai năm xếp hạng doanh nghiệp niêm yết TTCK, số doanh nghiệp niêm yết hoạt động tốt ngày nhiều Theo đánh giá CIC (Trung tâm Thông tin tín dụng Ngân hành Nhà nước) sau tiến hành xếp hạng 293/299 doanh nghiệp niêm yết (tính đến 30/6/2008), không xếp hạng tổ chức tín dụng, chứng quỹ Có 117 doanh nghiệp đạt xếp hạng tối ưu AAA, chiếm 39,93%; 170 doanh nghiệp xếp hạng tốt từ AA đến BB, chiếm 58,02%; số lại đạt mức trung bình, doanh nghiệp xếp hạng yếu Kết xếp hạng lần CIC sử dụng số liệu từ báo cáo kiểm toán năm 2007 thông tin tài số doanh nghiệp niêm yết tính đến thời điểm 30/6/2008 Nếu năm 2006 có 33,42% doanh nghiệp xếp hạng AAA (xếp hạng tối ưu) năm 2007 số tăng lên 39,93% Tỷ trọng doanh nghiệp xếp hạng trung bình giảm 76% (từ 25 doanh nghiệp năm 2006 xuống doanh nghiệp năm 2007) Trong 299 DN niêm yết có 151 DN quy mô lớn, 119 DN quy mô trung bình 29 DN quy mô nhỏ Các DN quy mô lớn chủ yếu niêm yết HOSE, với 103 DN Số DN có tỷ lệ tăng lớn so với số lượng DN có quy mô trung bình nhỏ (năm 2007 24 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam tăng 54,08% so với năm 2006) DN có quy mô trung bình nhỏ chủ yếu tập trung HASTC, với số lượng năm 2007 71 23 DN Danh sách CIC lựa chọn dựa hệ thống xếp hạng gồm hệ thống tiêu Thứ hệ thống tiêu tài chính, dựa BCTC doanh nghiệp Thứ hai hệ thống tiêu vay nợ ngân hàng cuối hệ thống tiêu phi tài Sản phẩm đặc thù mà CIC có số quan hệ ngân hàng, tổng dư nợ ngân hàng, khả trả nợ ngân hàng, nợ không đủ tiêu chuẩn ngân hàng… Ngoài ra, CIC lượng hóa tiêu phi tài để đưa vào phân tích Có thể nói, kết xếp hạng phản ánh thực tế lực hoạt động doanh nghiệp bối cảnh khó khăn kinh tế nước kinh tế giới năm 2007 đầu năm 2008, quy mô TTCK 2.2.1.3 Nguyên nhân thị trường chứng khoán suy giảm thời gian qua Tuy chất lượng công ty niêm yết thị trường giao dịch tập trung tăng lên thị trường chứng khoán từ cuối năm 2007 đến có nhiều đợt suy giảm liên tiếp Lý mà TTCK không hấp dẫn có nhiều nguyên nhân Nguyên nhân khách quan Thứ ảnh hưởng sâu sắc tình trạng lạm phát, khủng hoảng tín dụng diễn giới Việt Nam thời gian qua có tác động mạnh tới hoạt động doanh nghiệp nước, tăng chi phí hoạt động doanh nghiệp, giảm lợi nhuận sản 25 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam xuất kinh doanh, gây tâm lí thờ nhà đầu tư thị trường chúng khoán họ chuyển sang lĩnh vực đầu tư khác rủi ro hơn… Thêm nữa, thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường tương đối mẻ, nhà đầu tư kinh nghiệm hiểu biết tham gia thị trường Trong đó, thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển “nóng” nửa cuối năm 2006 nửa đầu năm 2007 nên đến thị trường chứng khoán điều chỉnh giá trị thực Nguyên nhân chủ quan – Hàng hoá TTCK có chất lượng, cân đối cấu đặc biệt giá IPO mang tính áp đặt thời điểm xuất phát bị đẩy lên cao so với giá trị thị trường hầu hết hàng hoá – Về cấu, “ông” chủ TTCK Việt Nam lái nhà đầu tư hướng nhiều quan tâm việc phát hành buôn bán chứng khoán vốn (cổ phiếu) quan tâm đến chứng khoán nợ (trái phiếu ) – công cụ tài hữu hiệu việc “nối” TTCK với thị trường tiền tệ, tín dụng vai trò “chạy tiếp sức” làm tăng tính khoản cho TTCK – Trong lúc TTCK hấp dẫn nhà đầu tư, lúc có nhiều hội phát triển thị trường sơ cấp với hàng hoá chất lượng cao đợt IPO doanh nghiệp lớn lại liên tục bị trì hoãn, kéo giãn, tính toán lâu, gây mệt mỏi cho nhà đầu tư, vừa thời cổ phần hoá với giá có lợi cho doanh nghiệp nhà nước lớn, vừa làm “lạnh” 26 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam TTCK phát triển mạnh trở lại chưa đầy năm (từ tháng 10.2006 – 6.2007) – Mối liên hệ có tính chất chất TTCK thị trường tiền tệ lẽ gắn bó theo nguyên lý “chạy tiếp sức”, Việt Nam lại rời rạc, chí có tình trạng “gắn bó ngược” theo kiểu “đi vay tiền ngân hàng thời hạn ngắn để mua cổ phiếu vô thời hạn” – Các nhà phát hành cổ phiếu Việt Nam hầu hết sau “IPO cách chụp giật” bỏ mặc cổ đông Thay phải trả lợi tức tiền cho nhà đầu tư với tư cách cổ đông lâu lại trả giấy “bán giấy lấy tiền” cổ đông yên tâm với “quyền” sở hữu công ty – Các nhà quản lý TTCK chủ yếu quan tâm đến việc lên xuống số “sàn” thức, quan tâm đến TTCK nói chung (cả OTC) Nghĩa quan tâm đến thị trường thứ cấp thức, nơi bao gồm hàng hoá cũ phát hành cách chụp giật với giá cao, chất lượng thấp chiếm tỷ lệ áp đảo 2.2.2 Thị trường trái phiếu Hiện nay, bối cảnh hệ thống ngân hàng chủ động kiềm chế việc cho vay trung dài hạn để đảm bảo an toàn hoạt động, việc phát hành TPCty, đặc biệt qua kênh thị trường chứng khoán (TTCK) dần trở thành xu hướng đáp ứng nhu cầu phát triển hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp nước ta Chính phủ có Nghị định 52/2006/NĐ-CP cho phép tất doanh nghiệp huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu để phục vụ cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế Chỉ vòng tháng sau Nghị định 52 đời, doanh nghiệp huy động 27 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam khoảng gần 6.000 tỷ đồng có doanh nghiệp Tập đoàn Điện lực Việt Nam huy động 5.000 tỷ đồng, Tập đoàn Công nghiệp Tàu thuỷ huy động 800 tỷ đồng Đến nay, số ngân hàng thương mại dự kiến phát hành trái phiếu tăng vốn cấp thông qua huy động trái phiếu thị trường nước Ngân hàng NN&PTNT (Agribank) Tuy nhiên thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước ta so với giới chưa thực phát triển: Tổ chức phát thành chủ yếu ngân hàng thương mại, công ty, tổng công ty lớn Cơ cấu trái phiếu doanh nghiệp thị trường trái phiếu Việt Nam khiêm tốn(chỉ chừng 10%) trái phiếu phủ chiếm đa số (80-83%) Các nhà đầu tư chủ yếu mua giữ trái phiếu tới đáo hạn, dịch vụ liên quan chưa có…Việc phát hành trái phiếu nước gặp nhiều khó khăn Nguyên nhân việc phát hành TPCT chưa triển khai nước ta là: thông tin tổ chức phát hành thiếu độ tin cậy thấp, chưa thực chứng tỏ lực hiệu kinh doanh; tầng lớp dân cư chưa quen với TPCT; tính hấp dẫn trái phiếu kém; doanh nghiệp quen huy động vốn hình thức vay vốn tín dụng từ ngân hàng; khuôn khổ pháp lý chưa khuyến khích doanh nghiệp phát hành TPCT Trái phiếu chất lượng cao, kỳ hạn dài, lãi suất hấp dẫn Chính phủ, công trình trọng điểm quốc gia biết rõ có hiệu lớn chưa có và/hoặc hoi, ngân sách Nhà nước thâm thủng Nhà nước phải vay trung hạn nước nước 28 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam 29 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam MỤC LỤC Chương Sự cần thiết thị trường tài kinh tế Việt Nam 1.1 Khái niệm chung thị trường tài .1 1.1.1 Tài .1 1.1.2 Hệ thống tài 1.1.3 Thị trường tài .2 1.1.3.1 Khái niệm 1.1.3.2 Chủ thể thị trường tài 1.3 Cấu trúc thị trường tài 1.3.1 Theo tính chất công cụ tài 1.3.2 Theo cách thức tổ chức thị trường .5 1.3.3 Theo sở kỳ hạn toán công cụ tài 1.1.4 Các công cụ chủ yếu thị trường tài 1.1.4.1 Các công cụ thị trường tiền tệ 1.4.2 Các công cụ thị trường vốn 1.4.3 Các công cụ tài phái sinh 1.2 Sự cần thiết thị trường tài kinh tế Việt Nam 1.2.1 Sự cần thiết thị trường tài kinh tế nói chung 1.2.2Sự cần thiết thị trường tài kinh tế Việt Nam .10 2.1 Đánh giá chung thị trường tài Việt Nam 12 2.2 Thực trạng thị trường tài Việt Nam 13 2.2.1 Thị trường tiền tệ .13 2.2.1.1 Các phận cấu thành thị trường 14 2.2.1.1.1 Thị trường nội tệ liên ngân hàng 14 2.2.1.1.2 Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng 15 2.2.1.1.3 Thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc 15 2.2.1.2 Các hoạt động nghiệp vụ tiền tệ NHNN 16 2.2.1.3 Lãi suất thị trường tiền tệ 17 2.2.1.3 Công cụ thị trường 18 2.2.1.5 Thành viên tham gia thị trường .20 2.2 Thị trường vốn .22 2.2.1 Thị trường chứng khoán .22 2.2.1.1 Nhà đầu tư thị trường chứng khoán .22 2.2.1.3 Nguyên nhân thị trường chứng khoán suy giảm thời gian qua 25 2.2.2 Thị trường trái phiếu 27 SV: Trần Thị Hoàn [...]... SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam hiện nay 29 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam hiện nay MỤC LỤC Chương 1 1 Sự cần thiết của thị trường tài chính đối với nền kinh tế ở Việt Nam 1 1.1 Khái niệm chung về thị trường tài chính .1 1.1.1 Tài chính .1 1.1.2 Hệ thống tài chính 1 1.1.3 Thị trường tài chính ... cụ tài chính phái sinh 8 1.2 Sự cần thiết của thị trường tài chính đối với nền kinh tế ở Việt Nam 8 1.2.1 Sự cần thiết của thị trường tài chính đối với nền kinh tế nói chung 8 1.2.2Sự cần thiết của thị trường tài chính đối với nền kinh tế ở Việt Nam .10 2.1 Đánh giá chung về thị trường tài chính Việt Nam hiện nay 12 2.2 Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam hiện nay 13 2.2.1 Thị trường. .. sống ấm no, hạnh phúc cho người dân 11 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam hiện nay Chương 2 Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam hiện nay 2.1 Đánh giá chung về thị trường tài chính Việt Nam hiện nay Sau hơn 20 năm đổi mới, hệ thống tài chính Việt Nam đã có bước chuyển từ hành chính, bao cấp sang vận hành theo cơ chế thị trường Nước ta đã có nhiều cải cách về hệ thống... ký giấy tờ có giá chưa được thực hiện qua mạng Điều này cũng phần nào hạn chế sự tham gia thị trường của các thành viên 21 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam hiện nay 2.2 Thị trường vốn Thị trường vốn ở Việt Nam bao gồm có: thị trường chứng khoán và thị trường trái phiếu: 2.2.1 Thị trường chứng khoán Song song với hệ thống ngân hàng, thị trường chứng khoán là một kênh... WTO, thị trường tài chính Việt Nam sẽ còn phải đối mặt với nhiều thách thức lớn Một mặt vì tính phức tạp của thị trường tài chính ngày càng gia tăng, mặt khác việc hội nhập tài chính ngày càng sâu rộng đòi hỏi Nhà nước phải có nhiều sự điều chỉnh hơn nữa 2.2 Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam hiện nay 2.2.1 Thị trường tiền tệ Thị trường tiền tệ Việt Nam đã được hình thành và từng bước hoàn thiện... hoạt động trên thị trường tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã thực hiện điều tiết tiền tệ nhằm thực thi chính sách tiền tệ quốc gia Có thể khẳng định rằng, thị trường tiền tệ Việt Nam đã góp 13 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam hiện nay phần nhất định trong quá trình phát triển kinh tế đất nước, nhất là quá trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường theo định... SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam hiện nay để NHNN từng bước thực hiện vai trò là người cho vay cuối cùng trên thị trường Ngoài các kênh hỗ trợ vốn ngắn hạn của NHNN thông qua nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ tái cấp vốn, NHNN còn thực hiện cho vay thấu chi và cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng Thêm vào đó, từ 7/2001, NHNN bắt đầu thực hiện nghiệp... Chủ thể của thị trường tài chính 3 1.3 Cấu trúc của thị trường tài chính 4 1.3.1 Theo tính chất của các công cụ tài chính 4 1.3.2 Theo cách thức tổ chức của thị trường .5 1.3.3 Theo cơ sở kỳ hạn thanh toán của các công cụ tài chính 5 1.1.4 Các công cụ chủ yếu của thị trường tài chính 6 1.1.4.1 Các công cụ của thị trường tiền tệ 6 1.4.2 Các công cụ trên thị trường vốn... đang diễn ra trên thị trường: họ tăng mua thì thị trường tăng giá trị giao dịch và giá chứng khoán tăng, hoặc ngược lại, họ giảm mua thì thị trường giảm giá trị giao dịch và chỉ số giá chứng khoán sẽ xuống! Nhà đầu tư nước ngoài gần như đã trở thành người điều 23 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam hiện nay khiển giá trên thị trường chứng khoán hiện nay 2.2.1.2 Các công...Đề tài: Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam hiện nay nên nền tảng cở sở hạ tầng vững chắc tạo tiền đề thuận lợi cho sự phát triển kinh tế đất nước Thứ ba, chỉ khi thị trường tài chính Việt Nam hoạt động hiệu quả mới tạo điều kiện thuận lợi cho việc thực hiện các chính sách mở cửa, cải cách kinh tế của Chính phủ thông qua các hình thức như phát hành ... Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam 1.3.2 Theo cách thức tổ chức thị trường Thị trường chứng khoán bao gồm: Thị trường cấp thị trường cấp hai : - Thị trường cấp một: Là thị trường. .. chế tham gia thị trường thành viên 21 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam 2.2 Thị trường vốn Thị trường vốn Việt Nam bao gồm có: thị trường chứng khoán thị trường trái... trạng thị trường tài Việt Nam 29 SV: Trần Thị Hoàn Đề tài: Thực trạng thị trường tài Việt Nam MỤC LỤC Chương Sự cần thiết thị trường tài kinh tế Việt Nam 1.1 Khái niệm chung thị trường