BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH MARKETING LÊ THỊ PHỤNG CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS HỒ THỦY TIÊN TP HCM, năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền công ty niêm yết Việt Nam” công trình nghiên cứu Các nội dung nghiên cứu tích lũy từ trình học tập thực với hỗ trợ từ giảng viên hướng dẫn khoa học PGS.TS Hồ Thủy Tiên Kết nghiên cứu từ liệu luận văn trung thực tác giả thu thập, có nguồn gốc rõ ràng Các nội dung tài liệu sử dụng luận văn ghi rõ tài liệu tham khảo nghiên cứu trước nghiên cứu Nếu phát có gian dối, xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước hội đồng nhà trường TP.HCM, ngày 10 tháng năm 2015 Người viết Lê Thị Phụng i LỜI CẢM TẠ Tôi xin trân trọng cảm ơn giảng viên hướng dẫn - PGS.TS Hồ Thủy Tiên, người hướng dẫn khoa học tận tình giúp đỡ kiến thức phương pháp nghiên cứu suốt thời gian thực luận văn Học viên xin chân thành cảm ơn ý kiến đóng góp hướng dẫn quý thầy cô Hội đồng bảo vệ đề cương chi tiết - Trường đại học Tài Marketing Những đóng góp Hội đồng giúp nhiều thực nghiên cứu Trong trình thực luận văn, học viên nhận giúp đỡ nhiệt tình từ quý thầy cô động viên chân thành từ người bạn Tôi xin ghi nhận Luận văn hình thành nỗ lực thân, nhiên thực không tránh khỏi thiếu sót Tôi mong nhận dẫn, góp ý quý thầy, cô giáo tất bạn bè Tôi xin chân thành cám ơn./ TP HCM, tháng năm 2015 Học viên Lê Thị Phụng ii MỤC LỤC Chương 1: Giới thiệu nghiên cứu 1.1 Lý chọn đề tài .1 1.2 Tình hình nghiên cứu đề tài 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Các đóng góp đề tài 1.8 Kết cấu đề tài Chương 2: Tổng quan lý luận 2.1 Lý thuyết nắm giữ tiền 2.2 Các yếu tố tác động đến nắm giữ tiền 14 Chương 3: Phương pháp nghiên cứu 25 3.1 Mô hình nghiên cứu 25 3.2 Mô tả liệu 26 3.3 Giả thuyết nghiên cứu 31 3.4 Phương pháp phân tích kết hồi quy 32 Chương 4: Kết nghiên cứu 38 4.1 Phân tích kết thống kê 38 4.2 Phân tích tương quan tuyến tính biến 46 4.3 Kiểm định kết hồi quy 50 4.4 Phân tích kết hồi quy 63 Chương 5: Kết luận 71 5.1 Kết luận vấn đề nghiên cứu 71 5.2 Các gợi ý sách 72 5.3 Hạn chế đề tài 73 5.4 Hướng nghiên cứu 74 iii DANH MỤC VIẾT TẮT STT Từ ngữ Viết tắt Vốn chủ sở hữu VCSH Tài sản TS Hàng tồn kho Hàng TK Phải thu ngắn hạn Phải thu NH Cổ phần CP Báo cáo kết hoạt động kinh doanh BCKQHĐKD Báo cáo lưu chuyển tiền tệ BCLCTT Bảng cân đối kế toán BCĐKT Khối liên minh Châu Âu EMU 10 Phương pháp ước lượng bình phương bé OLS 11 Phương pháp ước lượng tổng quát GMM 12 Phương pháp tác động cố định FEM 13 Phương pháp tác động ngẫu nhiên REM 14 Khả sinh lời CFLOW 15 Cơ hội đầu tư MKTBOOK 16 Vốn luân chuyển ròng NWC 17 Chi tiêu vốn đầu tư CAPEX 18 Giá trị NPV iv DANH MỤC BẢNG BIỂU Số Bảng, Biểu Biểu đồ 2.1 Đồ thị biểu diễn mức biến động tiền mặt theo thời gian 11 Biểu đồ 4.1 Tỷ lệ tiền tổng tài sản bình quân 2008 – 2014 41 Bảng 2.1 Tóm tắt mối quan hệ lý thuyết nắm giữ tiền yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền tác giả giới 18 Bảng 2.2 Tổng hợp kết nghiên cứu theo lý thuyết thực nghiệm yếu tố tác động đến nắm giữ tiền doanh nghiệp 22 Bảng 3.1 Kỳ vọng nghiên cứu biến 30 Bảng 3.2 Các tiêu tính biến mô hình nghiên cứu 31 Bảng 3.3 Tổng hợp biến mô hình nghiên cứu 32 Bảng 4.1 Tỷ lệ tiền tổng tài sản bình quân 2008 – 2014 39 Bảng 4.2 Tỷ lệ tiền tổng tài sản bình quân theo ngành 2008- 2014 41 Bảng 4.3 Thống kê mô tả biến mô hình 151 công ty niêm yết 43 Bảng 4.4 Thống kê mô tả biến mô hình 100 công ty CP Tư nhân 44 Bảng 4.5 Thống kê mô tả biến mô hình 51 công ty CP Nhà nước 45 Bảng 4.6 Kết thống kê số biến mô hình theo sở hữu công ty 46 Bảng 4.7 Ma trận tương quan biến mô hình 151 công ty niêm yết 47 Bảng 4.8 Ma trận tương quan biến mô hình 100 công ty CP Tư nhân 48 Bảng 4.9 Ma trận tương quan biến mô hình 51 công ty CP Nhà nước 49 Trang Bảng 4.10 Kết kiểm tra đa cộng tuyến với nhân tử phóng đại phương sai 50 Bảng 4.11 Tổng hợp kết hồi quy mô hình 151 công ty niêm yết 52 Bảng 4.12 Tổng hợp kết kiểm định phù hợp mô hình 151 công ty niêm yết 54 Bảng 4.13 Kết hồi quy mô hình GMM_151 công ty niêm yết 55 Bảng 4.14 Tổng hợp kết hồi quy mô hình 100 công ty CP Tư nhân 56 Bảng 4.15 Kết kiểm định phù hợp mô hình 100 công ty CP tư nhân 57 Bảng 4.16 Kết hồi quy mô hình GMM_100 công ty CP Tư nhân 58 v Số Bảng, Biểu Trang Bảng 4.17 Tổng hợp kết hồi quy mô hình 51 công ty CP Nhà nước 59 Bảng 4.18 Kết kiểm định phù hợp mô hình 51 công ty CP tư nhân 60 Bảng 4.19 Kết hồi quy mô hình GMM_51 công ty CP nhà nước 61 Bảng 4.20 Tổng hợp kết kiểm định phù hợp mô hình 62 Bảng 4.21 Kết hồi quy mô hình_2 theo phương pháp GMM 63 Bảng 4.22 Tổng hợp kết hồi quy mô hình (1) 64 Đối chiếu kết hồi quy với nghiên cứu trước 65 Bảng 4.23 B vi TÓM TẮT Tiền mặt thành phần thiết yếu cho phép doanh nghiệp tồn phát triển thịnh vượng Quyết định nắm giữ tiền tạo chi phí lợi ích, để có định đắn cần phải nắm vững yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền, đánh giá mức độ tác động yếu tố Nghiên cứu với mục tiêu tìm kiếm chứng mối quan hệ mức độ ảnh hưởng hội đầu tư, dòng tiền, quy mô công ty, vốn luân chuyển ròng, đòn bẫy tài chính, chi phí vốn đầu tư đến việc nắm giữ tiền công ty niêm yết Việt Nam Và tìm kiếm khác biệt việc nắm giữ tiền công ty CP Tư nhân công ty CP Nhà nước Luận văn tìm thấy chứng thực nghiệm nắm giữ tiền quy mô công ty, vốn luân chuyển ròng, đòn bẫy tài có mối quan hệ tiêu cực Và ngược lại có quan hệ tích cực dòng tiền với việc nắm giữ tiền cho toàn mẫu nghiên cứu Yếu tố hội đầu tư có mối quan hệ tích cực với nhóm công ty CP Tư nhân Quan hệ tiêu cực chi phí vốn đầu tư với nắm giữ tiền nhóm công ty niêm yết công ty CP Nhà nước tìm thấy Bài nghiên cứu cung cấp chứng mức độ ảnh hưởng tiêu cực đáng kể vốn luân chuyển ròng đòn bẫy tài doanh nghiệp, nhằm làm điều chỉnh tỷ lệ nắm giữ tiền hợp lý phù hợp với điều kiện công ty Đồng thời có khác biệt lượng tiền mặt nắm giữ nhóm công ty CP Tư nhân Nhà nước, mức độ nắm giữ tiền nhóm công ty CP Nhà nước cao nhóm công ty CP Tư nhân giai đoạn 2008 2014 Từ kết trên, tác giả đưa số gợi ý cho doanh nghiệp Việt Nam việc điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ, để tiến đến mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Từ khóa: Nắm giữ tiền, công ty cổ phần nhà nước, công ty cổ phần tư nhân vii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Tiền tài sản khoản cao thước đo khả toán công ty Nắm giữ tiền quan trọng đảm bảo công ty có tính khoản Để tăng doanh thu lợi nhuận, công ty cần phải xây dựng dự trữ tiền mặt cách đảm bảo tình hình lưu chuyển tiền tệ tích cực (Amarjit Gill, 2011) Như vậy, tiền mặt thành phần thiết yếu cho phép doanh nghiệp tồn phát triển thịnh vượng Lợi ích nguyên tắc nắm giữ tiền cho phép công ty để thực đầu tư lợi nhuận họ, mà không cần dự án huy động vốn bên với chi phí giao dịch cao Ngoài ra, nắm giữ tiền làm giảm khả khủng hoảng tài chính, cho phép theo đuổi sách đầu tư khó khăn tài đáp ứng, giảm thiểu chi phí huy động vốn từ bên ngoài, lý tài sản có (Ferreira, Miguel A Antonio S Vilela, 2004) Tuy nhiên, nắm giữ tiền nhiều làm phát sinh chi đại diện nhà quản lý cổ đông, chi phí nắm giữ tiền chi phí hội vốn đầu tư vào tài sản lưu động ảnh hưởng kết hoạt động kinh doanh (Jensen, 1986) Vì vậy, quản lý tài cần phải hiểu yếu tố định nắm giữ tiền doanh nghiệp Vai trò việc nắm giữ tiền ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty nhiều tác giả giới nghiên cứu, đưa chứng thực nghiệm quốc gia Liên minh kinh tế tiền tệ châu Âu (EMU) Kết nghiên cứu tác giả khác cho thấy yếu tố khác nhau,tác động đến việc nắm giữ tiền với nhiều mức độ khác Sự khác biệt hiểu đặc điểm kinh tế quốc gia, thời gian không gian nghiên cứu khác nhau, nhằm đo lường dự báo cho công ty sách khả quản trị tiền thông qua hoạch định tài ngắn hạn, dài hạn cho thời kỳ Qua đó, làm sở cho nghiên cứu phù hợp giai đoạn phát triển kinh tế cho quốc gia Vì thế, việc vận dụng kết nghiên cứu số nước giới vào tình hình kinh tế Việt Nam không tránh khỏi số điểm chưa phù hợp Việt Nam quốc gia phát triển khu vực châu Á, kinh tế bối cảnh bị ảnh hưởng khủng hoảng tài giới 2008, công ty gặp nhiều khó khăn tiếp cận nguồn vốn huy động bên Để tồn tại, công ty nâng cao hiệu sử dụng nguồn tài trợ nội công ty Thực tế số công ty cổ phần nhà nước hưởng lợi tiếp cận nguồn vốn tín dụng ưu đãi, công ty cổ phần tư nhân chịu cạnh tranh bất bình đẳng điều kiện dự trữ tiền mặt hợp lý, thuận lợi tận dụng hội đầu tư hiệu tương lai Khả quản trị tiền công ty nhằm ứng phó kịp thời với bất ổn vĩ mô tác động đến tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh công ty thật cần thiết Thấy điều này, số tác giả Việt Nam tiến hành nghiên cứu yếu tố tác động đến định nắm giữ tiền công ty, đến vấn đề tương đối mẻ Từ vấn đề nêu trên, qua tham khảo kết nghiên cứu thực nghiệm tác giả Thomas.W Bates cộng (2009), Mai Daher (2010) kết nghiên cứu nước có nội dung liên quan, tác giả chọn “Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền công ty niêm yết Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu nhằm đưa số dự báo cho công tác quản trị tiền doanh nghiệp, bối cảnh môi trường kinh tế nhiều thay đổi tạo điều kiện hội để đề tài nghiên cứu, ứng dụng 1.2 TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI Mối quan hệ yếu tố tài nội sinh ngoại sinh với việc nắm giữ tiền công ty nhà khoa học giới quan tâm nghiên cứu Tiên phong nghiên cứu nắm giữ tiền, Nadiri (1969) tiến hành thu thập liệu ngành sản xuất Mỹ từ năm 1948 đến 1964 để ước tính mô hình liên quan mức độ mong muốn số dư tiền mặt thực tế Kết cho thấy nhu cầu tiền mặt thực tế cân xác định đầu ra, lãi suất, tỷ lệ dự kiến thay đổi mức giá chung, yếu tố giá Tiếp sau đó, Opler cộng (1999) kiểm tra yếu tố định ý nghĩa nắm giữ tiền số giao dịch công khai công ty Mỹ giai đoạn 1971-1994 Họ nhận công ty có hội tăng trưởng mạnh, rủi ro kinh doanh cao hơn, kích thước nhỏ giữ tiền mặt nhiều hơn - Tài liệu nước Nguyễn Quốc Khang (2013), “Các nhân tố ảnh hưởng đến lượng tiền mặt nắm giữ công ty sàn chứng khoán Việt Nam”, Thư viện trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Trần Ngọc Thơ (2007), Chương 30, Quản trị hàng tồn kho tiền mặt, Trong: Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê, Tp Hồ Chí Minh Trần Anh Vũ (2014), “Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền công ty cổ phần niêm yết Việt Nam”, Thư viện trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh - Tài liệu nước Aydin Ozkan and Neslihan Ozkan, (2004), “Corporate cash holdings:An Empirical investigation of UK companies”, Journal of Banking and Finance Ferreira, Miguel A., and Antonio S Vilela (2004), “Why firms hold cash? Evidence from EMU countries”, European Finance management Jensen, Michael C.(1986), “Agency cost for free cash flow, corporate finance, and the takeovers”, American Economics review Mai Daher, (2010), “The determinants of cash holding in U.K public and private firms”, Lancaster University management School Myers, Stewart C., and Nicholas S.,(1984), “Corporate finance and investing decision when firms have information that investion not have”, Journal of Financial Economics Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., Williamson,R (1999), “The determinants and implications of corporate cash holdings”, Journal of Financial Economics Thomas W Bates, Kathleen M Kahle, and René M Stulz (2008), “Why U.S firms hold so much more cash than they used to ?”, Journal of Finance 76 DANH MỤC PHỤ LỤC Số Danh mục Trang 5.1 Danh mục 151 công ty niêm yết Thống kê công ty theo ngành nghề Mô hình OLS _151 công ty niêm yết Mô hình tác động cố định FEM _151 công ty niêm yết Mô hình tác động ngẫu nhiên REM _151 công ty niêm yết Kiểm định LIKELIHOOD chọn lựa OLS FEM_151 5.2 Kết kiểm định HAUSMAN chọn lựa REM FEM_151 7-pl 7-pl 5.3 Kết kiểm định HISTOGRAM – NORMALITY 7-pl 5.4 Kết kiểm định đa cộng tuyến mô hình _151 Mô Hình POOL OLS _100 Công Ty CP Tư Nhân 8-pl 8-pl Mô hình tác động cố định FEM _100 Công Ty CP Tư Nhân 8-pl Mô hình tác động ngẫu nhiên REM _100 Công Ty CP Tư Nhân 8-pl 9.1 Kiểm định LIKELIHOOD chọn lựa OLS FEM_100 9.2 Kết kiểm định HAUSMAN chọn lựa REM FEM_100 9-pl 9-pl 9.3 9.4 10 Kết kiểm định HISTOGRAM – NORMALITY Kết kiểm định đa cộng tuyến mô hình _100 Mô Hình POOL OLS _51 Công Ty CP Nhà nước 11 Mô hình tác động cố định FEM _51 Công Ty CP Nhà nước 10-pl 10-pl 12 Mô hình tác động ngẫu nhiên REM _51 Công Ty CP Nhà nước 10-pl 13.1 Kiểm định LIKELIHOOD chọn lựa OLS FEM_51 11-pl 13.2 Kết kiểm định HAUSMAN chọn lựa REM FEM_51 11-pl 13.3 Kết kiểm định HISTOGRAM – NORMALITY 11-pl 13.4 Kết kiểm định đa cộng tuyến mô hình _51 11-pl 14.1 Thống kê mô tả biến mô hình _2 12-pl 14.2 Ma trận tương quan biến mô hình _2 15 Mô Hình POOL OLS _2 12-pl 13-pl 16 Mô hình tác động cố định FEM _2 13-pl 17 Mô hình tác động ngẫu nhiên REM _2 13-pl 18.1 Kiểm định LIKELIHOOD chọn lựa OLS FEM_2 13-pl 18.2 Kết kiểm định HAUSMAN chọn lựa REM FEM_2 14-pl 18.3 Kết kiểm định HISTOGRAM – NORMALITY_2 14-pl 18.4 Kết kiểm định đa cộng tuyến mô hình _2 14-pl 1-pl 2-pl 6-pl 6-pl 7-pl 9-pl 9-pl PHỤ LỤC 1: Danh mục 151 công ty niêm yết STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 Mã CK ABT ACL ALT ASP BBC BBS BMC BMP BPC C92 CAN CAP CDC CID CTB CTN CYC DAC DAE DCS DHA DHG DIC DMC DNP DPC DST DXP DXV EBS FMC GIL GMC GTA HAI HBE HCC Sàn GD HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HNX Tên Công ty Công ty CP Xuất nhập thủy sản Bến Tre Công ty CP XNK Thủy sản Cửu Long An Giang Công ty CP văn hoá Tân Bình Công ty CP Tập đoàn Dầu khí An Pha Công ty CP Bibica Công ty CP VICEM Bao bì Bút Sơn Công ty CP Khoáng sản Bình Định Công ty CP nhựa Bình Minh Công ty CP Vicem Bao bì Bỉm sơn Công ty CP Xây dựng Đầu tư 492 Công ty CP Đồ hộp Hạ Long Công ty CP Lâm nông sản thực phẩm Yên Bái Công ty CP Chương Dương Công ty CP Xây dựng phát triển sở hạ tầng Công ty CP Chế tạo Bơm Hải Dương Công ty CP Xây dựng Công trình ngầm Công ty CP Gạch Men Chang Yih Công ty CP Viglacera Đông Anh Công ty CP Sách Giáo Dục TP Đà Nẵng Công ty CP Tập đoàn Đại Châu Công ty CP Hoá An Công ty CP Dược Hậu Giang Công ty CP Đầu tư Thương mại DIC Công ty CP Xuất nhập Y tế Domesco Công ty CP Nhựa Đồng Nai Công ty CP nhựa Đà Nẵng Công ty CP Sách Thiết bị giáo dục Nam Định Công ty CP Cảng Đoạn Xá Công ty CP ViCem Vật liệu xây dựng Đà Nẵng Công ty CP Sách Giáo Dục TP Hà Nội Công ty CP Thực phẩm Sao Ta Công ty CP Sản Xuất Kinh Doanh XNK Bình Thạnh Công ty CP Sản xuất Thương mại May Sài Gòn Công ty CP chế biến gỗ Thuận An Công ty CP Nông dược H.A.I Công ty CP Sách-Thiết bị trường học Hà Tĩnh Công ty CP Bê tông Hòa Cẩm 2-pl STT 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 Mã CK HCT HDC HEV HHC HLY HMC HRC HTP HTV ICF IMP KHA KHP L10 LAF LBE LBM LTC LUT MCP MHC MIC NAV NBC NGC NHC NLC NPS NSC NST NTP NTP PAC PAN PGC PIT PJC PJT PNC Sàn GD HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE Tên Công ty Công ty CP VICEM Vận tải Hải Phòng Công ty CP Phát triển nhà Bà Rịa-Vũng Tàu Công ty CP Sách Đại học - Dạy nghề Công ty CP Bánh kẹo Hải Hà Công ty CP Hạ Long I - Viglacera Công ty CP Kim khí TP Hồ Chí Minh Công Ty CP Cao su Hòa Bình Công ty CP In sách giáo khoa Hòa Phát Công ty CP vận tải Hà Tiên Công ty CP Đầu tư Thương mại Thủy sản Công ty CP dược phẩm Imexpharm Công ty CP xuất nhập Khánh Hội Công ty CP Điện lực Khánh Hòa Công ty CP LILAMA 10 Công ty CP Chế biến hàng xuất Long An Công ty CP Sách Thiết bị trường học Long An Cty CP Khoáng sản Vật liệu xây dựng Lâm Đồng Công ty CP Điện nhẹ Viễn thông Công ty CP Đầu tư xây dựng Lương Tài Công Ty CP In Bao bì Mỹ Châu Công ty CP hàng hải Hà Nội Công ty CP Kỹ nghệ khoáng sản Quảng Nam Công ty CP Nam Việt Công ty CP Than Núi Béo - Vinacomin Công ty CP Chế biến thủy sản Xuất Ngô Quyền Công ty CP gạch ngói Nhị Hiệp Công ty CP Thủy điện Nà Lơi Công ty CP May Phú Thịnh - Nhà Bè Công ty CP Giống trồng Trung Ương Công ty CP Ngân Sơn CTCP Nhựa thiếu niên tiền phong CTCP Nhựa thiếu niên tiền phong Công ty CP Pin Ắc quy miền Nam Công ty CP Xuyên Thái Bình Công ty CP Gas Petrolimex Công ty CP Xuất nhập Petrolimex Công ty CP Thương mại Vận tải Petrolimex Hà Nội Công Ty CP Vận tải Xăng dầu Đường Thủy Petrolimex Công ty CP văn hoá Phương Nam 3-pl STT 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 Mã CK POT PPG PRC PSC PTC PTS PVC PVE RCL S96 S99 SAP SAV SCD SCJ SD2 SD3 SD4 SD5 SD6 SD9 SDN SDT SFI SGC SIC SJ1 SJD SRA SSC ST8 STC TAC TBC TCR TCT TJC TLT TMC Sàn GD HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX Tên Công ty Công ty CP Thiết bị Bưu Điện Công ty CP Sản xuất-Thương mại-Dịch vụ Phú Phong Công ty CP Portserco Công ty CP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Sài Gòn Công ty CP Đầu tư Xây dựng Bưu điện Công ty CP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Hải Phòng Tổng CT CP Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí Tổng công ty tư vấn thiết kế dầu khí-CTCP Công ty CP Địa ốc Chợ Lớn Công ty CP Sông Đà 9.06 Công ty CP Sông Đà 909 Công ty CP In sách giáo khoa TP Hồ Chí Minh Công ty CP Hợp tác kinh tế XNK SAVIMEX Công ty CP Nước Giải khát Chương Dương Công ty CP Xi măng Sài Sơn Công ty CP Sông Đà Công ty CP Sông Đà Công ty CP Sông Đà Công ty CP Sông Đà Công ty CP Sông Đà Công ty CP Sông Đà Công ty CP Sơn Đồng Nai Công ty CP Sông Đà 10 Công ty CP Đại lý Vận tải SAFI Công ty CP Xuất nhập Sa Giang Công ty CP Đầu tư - Phát triển Sông Đà Công ty CP Thủy sản số Công Ty CP Thủy Điện Cần Đơn Công ty CP Sara Việt Nam Công ty CP Giống trồng miền Nam Công ty CP Siêu Thanh Công ty CP Sách Thiết bị trường học TP HCM Công ty CP Dầu thực vật Tường An Công ty CP Thủy điện Thác Bà Công ty CP Công Nghiệp Gốm sứ Taicera Công ty CP Cáp treo Núi Bà Tây Ninh Công ty CP Dịch vụ Vận tải Thương mại Công ty CP Viglacera Thăng Long Công ty CP Thương mại Xuất nhập Thủ Đức 4-pl STT 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 Mã CK TMS TNA TNC TNG TPC TPH TRC TS4 TST TTC TTP TXM UIC UNI VC2 VC3 VC5 VC7 VCS VDL VE9 VFC VFR VGP VHG VID VMC VNC VNE VPK VTA VTB VTC VTL VTS VTV Sàn GD HNX HOSE HOSE HNX HOSE HNX HOSE HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX Tên Công ty Công ty CP Kho vận giao nhận ngoại thương TP HCM Công ty CP Thương Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên Nam Công ty CP Cao su Thống Nhất Công ty CP Đầu tư Thương mại TNG Công ty CP Nhựa Tân Đại Hưng Công ty CP In Sách Giáo Khoa TP Hà Nội Công ty CP Cao su Tây Ninh Công ty CP Thủy sản số Công ty CP Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông Công ty CP Gạch men Thanh Thanh Công ty CP bao bì Nhựa Tân Tiến Công ty CP VICEM Thạch cao Xi măng Công ty CP Đầu tư phát triển Nhà Đô thị IDICO Công ty CP Viễn Liên Công ty CP Xây Dựng Số Công ty CP Xây dựng số Công ty CP Xây dựng số Công ty CP Xây dựng số Công ty CP Vicostone Công ty CP Thực phẩm Lâm Đồng Công ty CP Đầu tư xây dựng VNECO Công ty CP Vinafco Công ty CP Vận tải Thuê tàu - Vietfracht Công ty CP Cảng rau Công ty CP Đầu tư Sản xuất Việt - Hàn Công ty CP Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông Công ty CP VIMECO Công ty CP Tập đoàn Vinacontrol Tổng công ty CP Xây dựng điện Việt Nam Công ty CP bao bì dầu thực vật Công ty CP Vitaly Công ty CP Viettronics Tân Bình Công ty CP viễn thông VTC Công ty CP Vang Thăng Long Công ty CP Viglacera Từ Sơn Công ty CP VICEM Vật tư Vận tải Xi măng Nguồn: Sở GDCK Hà Nội – TP HCM 5-pl Thống kê số lượng công ty theo ngành nghề hoạt động Công ty CP Tư nhân STT Ngành nghề hoạt động Công ty CP Nhà nước Số Số Số Số công ty quan sát công ty quan sát Công nghiệp 20 140 13 91 Dịch vụ Du lịch 16 112 15 105 Sản xuất kinh doanh 14 98 14 Thương mại 26 162 49 Năng lượng khai khoáng 10 70 35 Xây dựng 10 70 13 91 96 672 55 385 Tổng cộng Nguồn: Tác giả tổng hợp từ liệu PHỤ LỤC 2: Mô hình POOL OLS _151 công ty niêm yết Nguồn: Eviews 7.0 PHỤ LỤC 3: Mô hình tác động cố định FEM _151 công ty niêm yết Nguồn: Eviews 7.0 6-pl PHỤ LỤC 4: Mô hình tác động ngẫu nhiên REM _151 công ty niêm yết Nguồn: Eviews 7.0 PHỤ LỤC 5: 5.1 Kiểm định LIKELIHOOD RATIO chọn lựa OLS FEM_151 Nguồn: Eviews 7.0 5.2 Kết kiểm định HAUSMAN chọn lựa REM FEM_151 Nguồn: Eviews 7.0 5.3 Kết kiểm định HISTOGRAM – NORMALITY Nguồn: Eviews 7.0 7-pl 5.4 Kết kiểm định đa cộng tuyến mô hình _151 Nguồn: Eviews 7.0 PHỤ LỤC 6: Mô Hình POOL OLS _100 Công Ty CP Tư Nhân Nguồn: Eviews 7.0 PHỤ LỤC 7: Mô hình tác động cố định FEM _100 công ty CP Tư nhân Nguồn: Eviews 7.0 PHỤ LỤC 8: Mô hình tác động ngẫu nhiên REM _100 công ty CP Tư nhân Nguồn: Eviews 7.0 8-pl PHỤ LỤC 9: 9.1 Kiểm định LIKELIHOOD RATIO chọn lựa OLS FEM_100 Nguồn: Eviews 7.0 9.2 Kết kiểm định HAUSMAN chọn lựa REM FEM_100 Nguồn: Eviews 7.0 9.3 Kết kiểm định HISTOGRAM – NORMALITY Nguồn: Eviews 7.0 9.4 Kết kiểm định đa cộng tuyến mô hình_100 Nguồn: Eviews 7.0 9-pl PHỤ LỤC 10: Mô hình POOL OLS _51 công ty CP Nhà nước Nguồn: Eviews 7.0 PHỤ LỤC 11: Mô hình tác động cố định FEM 51 công ty CP Nhà nước Nguồn: Eviews 7.0 PHỤ LỤC 12: Mô hình tác động ngẫu nhiên REM 51 công ty CP Nhà nước Nguồn: Eviews 7.0 10-pl PHỤ LỤC 13 13.1 Kiểm định LIKELIHOOD RATIO chọn lựa OLS FEM_51 Nguồn: Eviews 7.0 13.2 Kết kiểm định HAUSMAN chọn lựa REM FEM_51 Nguồn: Eviews 7.0 13.3 Kết kiểm định HISTOGRAM – NORMALITY 13.4 Kết kiểm định đa cộng tuyến mô hình _51 Nguồn: Eviews 7.0 Nguồn: Eviews 7.0 11-pl PHỤ LỤC 14.1: Thống kê mô tả biến mô hình _2 Nguồn: Eviews 7.0 PHỤ LỤC 14.2: Ma trận tương quan biến mô hình _2 Nguồn: Eviews 7.0 12-pl PHỤ LỤC 15: Mô hình POOL OLS _2 Nguồn: Eviews 7.0 PHỤ LỤC 16: MÔ HÌNH TÁC ĐỘNG CỐ ĐỊNH FEM Nguồn: Eviews 7.0 PHỤ LỤC 17: Mô hình tác động ngẫu nhiên REM Nguồn: Eviews 7.0 13-pl PHỤ LỤC 18: 18.1 Kiểm định lIKELIHOOD RATIO chọn lựa OLS FEM_2 Nguồn: Eviews 7.0 18.2 Kiểm định Hausman chọn lựa REM FEM_2 Nguồn: Eviews 18.3 Kiểm định HISTOGRAM NORMALITY_2 Nguồn: Eviews 7.0 18.4 Kiểm tra tượng đa công tuyến mô hình _2 Nguồn: Eviews 7.0 14-pl [...]... khoán Việt Nam có quyết định phù hợp trong nắm giữ tiền 1.4 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU - Các yếu tố cơ hội đầu tư, quy mô doanh nghiệp, khả năng sinh lời, chi tiêu vốn đầu tư, đòn bẩy tài chính và vốn luân chuyển ảnh hưởng như thế nào đến việc nắm giữ tiền của công ty niêm yết tại Việt Nam? - Mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này đến việc nắm giữ tiền của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. .. khái lược trên, tác giả nhận thấy các yếu tố liên quan việc nắm giữ tiền đã được kiểm chứng trên nhiều quốc gia và chủ thể sở hữu, cũng như ảnh hưởng quyết định nắm giữ tiền đến giá trị công ty hay nền kinh tế, nhằm cung cấp thông tin cho khoa học phân tích hành vi nắm giữ tiền của các công ty 1.3 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU - Xác định các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền của các công ty niêm yết trên thị... về mức độ nắm giữ tiền của nhóm công ty cổ phần nhà nước và nhóm công ty cổ phần tư nhân với tác động của các yếu tố tài chính nêu trên? - Những gợi ý chính sách nào được áp dụng để giúp các công ty đưa ra quyết định về mức độ nắm giữ tiền hiệu quả? 1.5 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.5.1 Đối tượng nghiên cứu Nghiên cứu các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền của các công ty cổ phần niêm yết trên... chứng khoán Việt Nam 3 - Mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này đến việc nắm giữ tiền của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam - Tìm kiếm sự khác biệt mức độ nắm giữ tiền giữa nhóm công ty cổ phần nhà nước sở hữu trên 50% và nhóm công ty cổ phần tư nhân niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam - Từ kết quả nghiên cứu đề xuất một số gợi ý chính sách giúp các công ty niêm yết trên... cầu tiền mặt; họ cũng lưu ý các công ty giữ vốn lưu động, hàng tồn kho và các khoản phải thu đặc biệt ít, nhưng biến động dòng tiền lại tăng mạnh trong đó tác động tích cực với tiền mặt nắm giữ, tỷ lệ chi tiêu vốn trên tổng tài sản giảm gây ra tác động tiêu cực về tiền mặt, chi phí nghiên cứu và phát triển tăng ảnh hưởng tích cực nắm giữ tiền 2.2 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN NẮM GIỮ TIỀN 2.2.1 Yếu tố cơ... Nghiên cứu của Trần Anh Vũ (2014), Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền của các công ty cổ phần niêm yết tại Việt Nam , tác giả nghiên cứu lập lại kết quả nghiên cứu của tác giả Thomas W Bates, Kathleen M Kahle & Rene M Stulz (2009) và Anand, Varaiya & Thenmozhi (2012) “Quản trị doanh nghiệp và việc nắm giữ tiền: Bằng chứng từ Ấn Độ” Bài nghiên cứu sử dụng mẫu 137 công ty phi tài chính niêm yết trên... cứu Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền của các công ty niêm yết tại Việt Nam được biểu diễn bởi 2 mô hình: Mô hình (1): CASH = β 0 + β 1 MKTBOOK + β 2 CFLOW + β 3 SIZE + β 4 NWC R R R R R R R R R R + β 5 LEVERAGE + β 6 CAPEX + R R R R Mô hình này dựa theo mô hình nghiên cứu của tác giả Mai Daher (2010), Các yếu tố quyết định giữ tiền mặt trong các công ty nhà nước và tư nhân Anh”, với các. .. tiền mặt của nhóm công ty cổ phần nhà nước nắm giữ tiền như thế nào? Tác giả sử dụng mô hình (1) chạy bộ dữ liệu của từng nhóm công ty, nhằm xác định mức độ tác động của các yếu tố cơ hội đầu tư, quy mô doanh nghiệp, khả năng sinh lời, chi tiêu vốn đầu tư, đòn bẩy tài chính và vốn luân chuyển đến quyết định nắm giữ tiền của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Với mô hình (2) tác. .. tiêu cực 17 Bảng 2.1: Tóm tắt mối quan hệ giữa các lý thuyết nắm giữ tiền và các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền Thuyết đánh đổi Thuyết trật tự phân hạng Thuyết dòng tiền tự do Đồng biến Đồng biến Nghịch biến Khả năng sinh lời Nghịch biến Đồng biến Quy mô công ty Nghịch biến Đồng biến Tỷ lệ vốn luân chuyển/tổng tài sản Nghịch biến Yếu tố tác động nắm giữ tiền Cơ hội đầu tư Chi tiêu vốn đầu tư Đồng... thì tiền mặt ít có giá trị hơn - Đặc điểm công ty: Một nghiên cứu rất quan trọng của các tác động đặc trưng doanh nghiệp trên nắm giữ tiền được tiến hành bởi Bates và cộng sự (2009) lưu ý rằng ,nắm giữ tiền tăng nhiều nhất cho các doanh nghiệp đã được niêm yết và chịu rủi ro cao do đặc điểm công ty Tác giả cũng kiểm tra xem nắm giữ tiền có liên quan đến đặc điểm cụ thể công ty, và tăng nắm giữ tiền ... nắm giữ tiền công ty niêm yết Việt Nam? - Mức độ ảnh hưởng yếu tố đến việc nắm giữ tiền công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam ? - Có khác biệt mức độ nắm giữ tiền nhóm công ty cổ phần... độ ảnh hưởng yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền công ty niêm yết, qua nghiên cứu việc nắm giữ tiền công ty CP nhà nước nắm giữ công ty CP tư nhân có khác biệt với mức độ nào, tác giả trình... đến việc nắm giữ tiền công ty niêm yết Việt Nam Và tìm kiếm khác biệt việc nắm giữ tiền công ty CP Tư nhân công ty CP Nhà nước Luận văn tìm thấy chứng thực nghiệm nắm giữ tiền quy mô công ty, vốn