Thông tin tài liệu
B
TR
NGă
GIÁO D CăVĨă ĨOăT O
I H C KINH T THÀNH PH
H
CHÍ MINH
LÊ XUÂN PHÚ
QUY Tă
NH TÀI TR : S
NHăH
NG
C A HÀNH VI I U CH NH THU NH P,
HÀNH VI L C QUAN QUÁ M C LÊN BI N
K TOÁN D NăTệCHăCịă I U CH NH
Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng
Mã s : 60340201
LU NăV NăTH CăS ăKINHăT
Ng
TP. H
ih
ng d n khoa h c: TS. LÊă
CHÍ MINH - N Mă2015
T CHÍ
L IăCAMă OAN
Tôi cam đoan đây là công trình nghiên c u c a tôi d
TS. Lê
t Chí ậ Gi ng viên Tr
ng
is h
ng d n khoa h c c a
i h c Kinh t Tp. H Chí Minh. S li u
th ng kê trung th c, n i dung và k t qu nghiên c u c a lu n v n này ch a t ng
đ
c công b cho t i th i đi m hi n t i.
Thành ph H Chí Minh, ngày 28 tháng 05 n m 2015
H c viên
Lê Xuân Phú
M CL C
Trang bìa ph
L i cam đoan
M cl c
Danh m c các ký hi u, t vi t t t
Danh m c các b ng
Danh m c các hình v đ th
TÓM T T ..................................................................................................................1
1.
GI I THI U: ....................................................................................................2
V n đ nghiên c u: ........................................................................................2
M c tiêu nghiên c u: .....................................................................................5
it
Ph
ng và ph m vi nghiên c u: ................................................................5
ng pháp nghiên c u: ..............................................................................5
K t c u lu n v n: ...........................................................................................5
2.
T NG QUAN NGHIÊN C U: ........................................................................6
C s k toán d n tích: ..................................................................................6
Hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý và Bi n k toán d n tích có đi u
ch nh: .......................................................................................................................7
2.2.1. Hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý: ..........................................7
2.2.2. Nghiên c u tr
c đây v hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý: ...8
2.2.3. Bi n k toán d n tích có đi u ch nh: ......................................................9
Hành vi l c quan quá m c và Bi n đ i di n b i giao d ch n i b :..............11
2.3.1. Hành vi l c quan quá m c trong qu n lý: ............................................11
2.3.2. Nghiên c u tr
c đây v hành vi l c quan quá m c trong qu n lý: .....12
2.3.3. Bi n đ i di n giao d ch n i b và các thông cáo báo chí: ....................14
Nghiên c u c a Marciukaityte và Szewczyk (2011):..................................15
3.
PH
NGăPHÁPăNGHIÊNăC U: ................................................................17
Mô hình nghiên c u:....................................................................................17
3.1.1. Ch s đo l
ng giao d ch n i b : (Insider trading) .............................17
3.1.2. Mô hình u c l
ng bi n k toán d n tích có đi u ch nh: ....................18
3.1.3. Mô hình h i quy các bi n ki m soát: ....................................................21
Ph
ng pháp nghiên c u: ............................................................................22
M u nghiên c u: ..........................................................................................26
3.3.1. Thu th p d li u: ...................................................................................26
3.3.2. X lý d li u: ........................................................................................28
3.3.3. Th ng kê mô t : ....................................................................................31
4.
N I DUNG VÀ K T QU NGHIÊN C U: ................................................34
Hành vi l c quan quá m c c a ng
i phát hành tài tr v n c ph n và tài
tr n : ....................................................................................................................34
Bi n k toán d n tích có đi u ch nh c a các doanh nghi p s d ng tài tr
bên ngoài đáng k : ................................................................................................36
4.2.1. K t qu các h s h i quy c a mô hình: ...............................................36
4.2.2. K t qu bi n k toán d n tích có đi u ch nh:........................................38
4.2.3. Ki m tra m c đ nh y c m c a chính sách tài tr h n h p: ................47
Ki m soát đ c đi m c a doanh nghi p: .......................................................50
Phân tích Ủ ngh a th ng k c a các mô hình nghiên c u: ...........................54
Ki m đ nh tính v ng: ...................................................................................55
4.5.1. Phân tích giai đo n m u:.......................................................................55
4.5.2. Phân tích m c đ tác đ ng c a doanh nghi p nh : ..............................56
4.5.3. Phân tích ph
5.
ng pháp đo l
ng thay th : ...........................................58
K T LU N: .....................................................................................................60
K t lu n v k t qu nghiên c u: ..................................................................60
H n ch c a đ tài và h
ng nghiên c u ti p theo:.....................................62
DANH M C TÀI LI U THAM KH O
PH L C
DANH M C KÝ HI U VÀ T
VI T T T
BCTC:
Báo cáo tài chính;
HNX:
S giao d ch ch ng khoán Hà N i;
HOSE:
S giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh;
KQH KD: Báo cáo K t qu ho t đ ng kinh doanh;
LCTT:
Báo cáo l u chuy n ti n t .
DANH M C CÁC B NG
B ng 3.1: Phân ph i s ki n c a các m u tài tr bên ngoài theo n m tài chính.......31
B ng 3.2: Phân ph i s ki n c a các m u tài tr bên ngoài theo ngành...................32
B ng 3.3:
c tr ng c a m u các doanh nghi p tài tr bên ngoài. ..........................33
B ng 4.1: Ch s giao d ch n i b trung bình (Insider trading) ................................35
B ng 4.2: H s h i quy theo ph
ng trình (1), (2), (3) ...........................................37
B ng 4.3a: Bi n k toán d n tích có đi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr v n c
ph n. ..........................................................................................................................42
B ng 4.3b: Bi n k toán d n tích có đi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr n . ...44
B ng 4.4: So sánh bi n k toán d n tích có đi u ch nh trong n m 0. ......................46
B ng 4.5: Bi n k toán d n tích có đi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr n h n
ch . ............................................................................................................................48
B ng 4.6: Bi n k toán d n tích có đi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr n h n
h p. ............................................................................................................................49
B ng 4.7: Phân tích mô h i quy các bi n k toán d n tích có đi u ch nh theo các
bi n ki m soát. ..........................................................................................................53
B ng 4.8: Phân tích t
ng quan gi a các bi n đ c l p. ...........................................54
B ng 4.9: Phân tích mô h i quy theo các bi n ki m soát cho t ng giai đo n. ........57
B ng 4.10: Phân tích mô h i quy theo các bi n ki m soát, đ i v i m u h n ch . ...58
B ng 4.11: Phân tích mô h i quy theo các bi n ki m soát, s d ng ph
l
ng pháp đo
ng bi n k toán d n tích có đi u ch nh thay th . .................................................59
DANH M C HÌNH V VĨă
Hình 3.1: S l
TH
ng doanh nghi p trên HOSE và HNX (2000 - 2013) .....................27
1
TÓM T T
Lu n v n d a trên nghiên c u c a nhóm tác gi Marciukaityte và Szewczyk (2011)
tìm hi u v hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý, hành vi l c quan quá m c
c a nhà qu n tr thông qua quy t đ nh tài tr và bi n k toán d n tích có đi u ch nh.
nghiên c u s
nh h
ng c a hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý hay
hành vi l c quan quá m c c a nhà qu n tr lên bi n k toán d n tích có đi u ch nh t
quy t đ nh tài tr c a các doanh nghi p phi tài chính Vi t Nam giai đo n 2006 ậ
2013. Tác gi s d ng d li u t BCTC đ
c công b và d li u giao d ch n i b
c a các doanh nghi p niêm y t trên 02 sàn giao d ch HOSE và HNX, sau đó ti n
hành ki m tra xem li u bi n k toán d n tích có đi u ch nh c a các doanh nghi p s
d ng ngu n tài tr đáng k bên ngoài có th đ
c gi i thích b i hành vi đi u ch nh
thu nh p trong qu n lý hay hành vi l c quan quá m c c a nhà qu n tr .
Ch s giao d ch n i b (insider trading) tr
c và sau n m s ki n tài tr b ng v n
c ph n và v n vay cho th y các nhà qu n lý s d ng tài tr n l c quan h n v
doanh nghi p c a h .
Mô hình đo l
ng bi n k toán d n tích có đi u ch nh cho th y các giá tr đ t đ nh
khi doanh nghi p ti n hành tài tr n ho c tài tr v n c ph n. Và các bi n k toán
d n tích có đi u ch nh c a các doanh nghi p d a vào tài tr v n c ph n thì cao h n
d a vào tài tr n . Nh ng s l a ch n chính sách tài tr n hay v n c ph n l i
không nh h
ng đ n đ l n c a bi n k toán d n tích có đi u ch nh.
K t qu có tính v ng khi ki m soát đ c đi m c a doanh nghi p, bao g m phân tích
qua các giai đo n m u, phân tích tác đ ng c a các doanh nghi p nh , và s d ng
cách đo l
hi n đ
ng thay th các bi n k toán d n tích có đi u ch nh. Nh ng k t qu phát
c ch
ng h gi thuy t r ng hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý là
y u t chính làm sai l ch BCTC c a các doanh nghi p s d ng ngu n tài tr bên
ngoài, đ c bi t là t i th i đi m tài tr .
T khóa: Hành vi l c quan quá m c; Hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý;
Bi n k toán d n tích có đi u ch nh; Tài tr n ; Tài tr v n c ph n.
2
1. GI I THI U
V năđ nghiên c u
Trong nh ng n m đ u th tr
ng ch ng khoán phát tri n nhanh, thu hút đ
v n đ u t vào, nhi u doanh nghi p huy đ ng đ
c phi u v
cl
c nhi u
ng v n t các đ t phát hành
t c v n đi u l c a h . Nh ng đa s các nhà đ u t b v n vào các đ t
phát hành này và gi t i hi n nay đư thua l ho c th m chí m t tr ng khi c phi u
h y niêm y t hay phá s n (Ví d : tr
ng h p c a VSP, PVA, DVD... ) S li u
th ng kê cho th y, trong 7 n m qua, l
ng ti n nhà đ u t s d ng đ mua c phi u
vào th i đi m doanh nghi p phát hành và gi t i hi n t i có hi u qu đ u t bình
quân kém. Hi u qu đ u t này th p h n nhi u l n so v i lãi su t ti t ki m g i ngân
hàng, c ng nh m c sinh l i chung c a ch s VN-Index. Và m t ngh ch lý t n t i
trên th tr
ng ch ng khoán là doanh nghi p t ng v n càng m nh, hi u qu ho t
đ ng càng th p và c đông càng thi t h i. Trong khi đó, nh ng đ n v làm n hi u
qu đ ng th i là c phi u sinh l i t t nh t cho nhà đ u t nh VNM, HPG, FPT,
DHG, BMP... không th
Khi th tr
ng xuyên t ng v n và t ng v i t l th p.
ng b t đ u phát tri n, m t l
ng l n doanh nghi p c ng s d ng tài tr
n đ gia t ng đáng k l i nhu n hay cân b ng v i tài tr t phát hành c ph n.
Theo ông Nguy n Xuân Thành, Giám đ c chính sách công, Ch
ng trình gi ng d y
kinh t Fullbright t i Vi t Nam, t l n ph i tr trên v n ch s h u bình quân
tr ng s theo giá tr s sách t ng h p t báo cáo tài chính quí 2/2012 c a 647 doanh
nghi p phi tài chính niêm y t trên 2 sàn ch ng khoán Vi t Nam cao hàng đ u th
gi i, lên t i 1,53 l n. ắ ây là t l cao so v i nhi u n n kinh t khác, c n n kinh t
phát tri n l n m i n i. Ví d , các doanh nghi p niêm y t t i M n m 2011 có t l
1,2 l n và t i Trung Qu c có t l 1,06 l n”. Nhóm doanh nghi p vay n nhi u nh t
là xây d ng và b t đ ng s n v i t ng n ph i tr g p h n 2 l n v n ch s h u, t c
207%, ngành n ng l
ng là 144%. Th p nh t là ngành hàng tiêu dùng v i 80%.
áng lo ng i là, doanh nghi p có dòng ti n t t có xu h
doanh nghi p khó kh n mu n vay n m i.
ng gi m vay n . Còn
3
Bên c nh vi c nhi u doanh nghi p s d ng đòn b y tài chính cao trong th i gian
v a qua, thì tình tr ng chênh l ch báo cáo tài chính tr
c và sau ki m toán c a h
đư và đang khi n nhi u nhà đ u t lo ng i.
Theo H i Ki m toán viên hành ngh Vi t Nam (VACPA), nhi u doanh nghi p lãi
t ng m nh sau ki m toán,đi n hình l n nh t có l i nhu n sau thu n m 2011 t ng
m nh sau ki m toán là TBC lãi g p 2,73 l n tr
c ki m toán; CIG có l i nhu n sau
thu sau ki m toán n m 2011 t ng 86,25%; DHC có LN ròng sau ki m toán t ng
158%. Nhi u doanh nghi p lãi gi m m nh trên 10% sau ki m toán khi n c đông và
các nhà đ u t b t an: VIS t ng 111 t đ ng d phòng làm l i nhu n sau ki m toán
gi m t 110 t xu ng 27,2 t đ ng; LNST sau ki m toán c a HU3 gi m 10,46%,
TH1 gi m 42,25%.
áng l u Ủ là ph n nh ng ý ki n ngo i tr c a ki m toán, tuy
con s l i nhu n c a CNG không đ i so v i tr
c ki m toán nh ng ph n ý ki n c a
ki m toán viên đáng quan tâm là Ban giám đ c doanh nghi p đư thay đ i t l kh u
hao tài s n c đ nh h u hình t 01/01/2011. Vi c thay đ i t l kh u hao đư nh
h
ng đ n k t qu ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p cho n m tài chính k t
thúc ngày 31/12/2011. N u t l kh u hao tr
c đây ti p t c đ
c s d ng, chi phí
kh u hao trong n m 2011 s gi m 30,86 t đ ng. Theo đó, l i nhu n trong n m
2011 s t ng lên v i s ti n t
ng ng. PHR b ki m toán l u Ủ kho n giá tr l i th
kinh doanh 103,35 t đ ng; VLF b nh c kho n 31,35 t đ ng thu thu nh p doanh
nghi p treo l l ng t n m 2007-2008; TCT b ki m toán ngo i tr kho n d phòng
đ u t vào N
c khoáng Ninh
đòi, n ng n h n v
i n; PDC b ki m toán l u Ủ 44,52 t đ ng n khó
t quá tài s n ng n h n…
Theo ông Nguy n Hoàng H i - T ng th kỦ Hi p h i Các nhà đ u t tài chính
(VAFI) cho r ng: ắchênh l ch t i báo cáo tài chính (BCTC) tr
c và sau ki m toán
c a doanh nghi p có c nguyên nhân khách quan và ch quan, nh ng v n đ là các
nguyên nhân này l n l n nhau, nhà đ u t th
Lê H i Trà -
y viên th
ng không phân bi t đ
c.”. Theo ông
ng tr c H QT S GDCK TP. HCM: ắt i Vi t Nam, vì
ch đ k toán, ki m toán v n còn nhi u kho ng h , nên r t khó đ đi đ n cùng k t
lu n m t s v chênh l ch báo cáo tr
c và sau ki m toán t i doanh nghi p là sai
4
ph m hay không.” Và theo VAFI, thông qua công tác th ng kê h phát hi n m t s
tình hu ng t o l i nhu n gi t i doanh nghi p, tuy nhiên hành vi này không vi ph m
quy đ nh pháp lu t và đ
c c quan, t ch c ki m toán b qua.
Và đ c i thi n gi m b t nh ng tình tr ng nh trên, B Tài Chính đư ban hành
Thông t s 52/2012/TT-BTC ngày 05/04/2012 ắH
tin trên th tr
ng d n v vi c công b thông
ng ch ng khoán” quy đ nh v vi c th i h n công b thông tin BCTC
hàng quỦ. Nh ng th c t vi c ch m n p BCTC c a các doanh nghi p trên c hai sàn
ch ng khoán v n t n t i, gây khó kh n cho vi c ti p nh n s d ng thông tin c a nhà
đ u t . Tính đ n 20/02/2014, có 18 doanh nghi p đang niêm y t trên HOSE v n
ch a n p báo cáo tài chính quý IV/2013 đ
c li t kê. G n đây nh t, tính đ n gi a
tháng 05/2014, trên sàn HOSE có 270 doanh nghi p g i BCTC quý I/2014; trên sàn
HNX, con s này là 327 doanh nghi p. Nh v y, s doanh nghi p đư g i báo cáo
ch chi m kho ng 70% trong t ng s g n 800 doanh nghi p niêm y t trên c hai sàn.
Th c tr ng trên cho th y đ ng sau nh ng doanh nghi p thu hút ngu n tài tr bên
ngoài đáng k , nh ng con s trên BCTC c a h có th không đáng tin c y. Chênh
l ch c a l i nhu n hay các kho n chi phí tr
c và sau ki m toán t ng lên hay gi m
xu ng là có ch ý c a doanh nghi p. C th là có t n t i vi c nhà qu n tr doanh
nghi p th c hi n báo cáo tài chính ắlinh ho t” nh m đ t đ
c m c tiêu ch quan
c a mình.
V y v n đ nghiên c u đ t ra
đây là:
Li u các nhà qu n tr doanh nghi p có “đánh l a” các nhà đ u t b ng s li u kinh
doanh t t khi th c hi n tài tr hay không?
N u có thì do các nhà qu n tr quá l c quan v hi u qu các d án đ u t c a
doanh nghi p mình, hay ch đ n thu n là hành vi đi u ch nh trên BCTC?
5
M c tiêu nghiên c u
M c tiêu c a đ tài nh m tìm hi u nguyên nhân đ ng sau vi c thu nh p b phóng đ i
tr
c khi phát hành c a các nhà qu n tr doanh nghi p.
i u này là r t quan tr ng
đ giúp nhà đ u t hi u nguyên nhân và khi nào thu nh p có kh n ng b khai sai
nh t.
Sau đó, tác gi ki m tra s
nh h
ng c a hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý
và hành vi l c quan quá m c c a nhà qu n tr d a trên đ l n c a ch s giao d ch
n i b và bi n d n tích đ i di n cho m c đ đi u ch nh thu nh p trên BCTC, tác gi
phân tích bi n đ i di n này cho các doanh nghi p phi tài chính Vi t Nam, có s
d ng ngu n tài tr bên ngoài đáng k b ng v n c ph n và vay n .
iăt
it
ng và ph m vi nghiên c u
ng nghiên c u c a đ tài là kh n ng đi u ch nh thu nh p trên BCTC và
hành vi nhà qu n tr c a các doanh nghi p phi tài chính niêm y t trên 02 sàn giao
d ch ch ng khoán Vi t Nam (HOSE và HNX), v i b d li u nghiên c u đ
cl y
trong giai đo n 2006 ậ 2013.
Ph
ngăphápănghiênăc u
Lu n v n áp d ng ph
(
ng pháp nghiên c u c a nhóm tác gi Dalia Marciukaityte
i h c Bang IIIinois) và Samuel H. Szewczyk (
i h c Drexel Bang
Philadelphia) tìm hi u v hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý, hành vi l c
quan quá m c c a nhà qu n tr thông qua quy t đ nh tài tr và bi n k toán d n tích
có đi u ch nh. Nghiên c u đ
c đ ng trên t p chí Review of Behavioral Finance, 3:
91-114 (n m 2011), DOI: 10.1002/rbf.
K t c u lu năv n
Lu n v n đ
c trình bày bao g m các ph n nh sau:
Ph n 1, tác gi đ c p đ n v n đ nghiên c u, câu h i nghiên c u, m c tiêu, ph m
vi và ph
ng pháp nghiên c u v hành vi c a nhà qu n lý t i th i đi m tài tr đáng
k bên ngoài, đ i v i các doanh nghi p t i Vi t Nam.
6
Ph n 2, t ng quan c s lý thuy t và các nghiên c u tr
c đây v hành vi đi u
ch nh thu nh p trong qu n lý, hành vi l c quan quá m c và các bi n đ i di n. Nh ng
nghiên c u cung c p gi thuy t ng h cho m i quan h gi a hai hành vi trên và
bi n k
toán d n tích có đi u ch nh.
ng th i gi i thi u nghiên c u c a
Marciukaityte và Szewczyk (2011).
Ph n 3, tác gi gi i thi u mô hình đo l
ng ch s giao d ch n i b , đo l
ng các
bi n k toán d n tích có đi u ch nh và mô hình các bi n ki m soát; tác gi trình bày
ph
ng pháp nghiên c u, cách thu th p x lý d li u và th ng kê mô t các bi n
trong mô hình h i quy.
Ph n 4, tác gi trình bày các ki m đ nh, các k t qu th c nghi m v ch s giao d ch
n i b , các bi n k toán d n tích có đi u ch nh và ki m soát các đ c đi m doanh
nghi p, qua đó đánh giá v hành vi c a nhà qu n lý doanh nghi p.
Ph n 5, tác gi k t lu n v k t qu nghiên c u, trình bày nh ng h n ch c a đ tài
và đ xu t các h
ng nghiên c u cho các nghiên c u ti p theo.
2. T NG QUAN NGHIÊN C U
C ăs k toán d n tích
C s k toán d n tích là m t trong nh ng nguyên t c k toán chung đ
nh n (GAAP 1 ), chi ph i các ph
c th a
ng pháp k toán c th trong k toán doanh
nghi p.
Theo đó, m i giao d ch kinh t liên quan đ n tài s n, n ph i tr , ngu n v n ch s
h u, doanh thu và chi phí đ
c ghi nh n t i th i đi m phát sinh giao d ch, không
quan tâm đ n th i đi m th c t thu ho c chi ti n (Chu n m c k toán Vi t Nam,
1
GAAP - Generally accepted accounting Principle: là thu t ng k toán bao g m các nguyên t c,
quy t c và thông l k toán đ
c ch p nh n. GAAP đ
c xây d ng ban đ u b i U ban Th t c K
toán M (Committee on Accounting Procedure) t nh ng n m đ u th k XX. Trong su t th i gian
qua, GAAP v n đ
đó có Vi t Nam.
c phát tri n và đ
c s d ng k th a r ng rãi
nhi u n
c trên th gi i, trong
7
VAS 01, 2002). Vì v y vi c ghi nh n doanh thu và chi phí có nh h
ng quy t đ nh
đ n báo cáo l i nhu n c a doanh nghi p trong m t k , c s k toán d n tích đ
c
xem là m t nguyên t c chính y u đ i v i vi c xác đ nh l i nhu n c a DN. L i
nhu n theo c s d n tích là ph n chênh l ch gi a doanh thu và chi phí. T đó,
BCTC đ
c l p trên c s d n tích s ph n ánh đ y đ tình hình tài chính c a
doanh nghi p trong quá kh , hi n t i và t
ng lai.
Ngoài nh ng u đi m trên, k toán theo c s d n tích đôi khi không tuân th theo
yêu c u khách quan trong k toán. Ghi nh n doanh thu và chi phí không d a vào
dòng ti n t
ng ng thu vào hay chi ra mà d a vào th i đi m giao d ch phát sinh,
nên s li u trên BCTC th hi n m t ph n ý ki n ch quan c a ng
i làm k toán.
Ch ng h n, vi c phân b nhi u lo i chi phí hay ghi nh n doanh thu theo ti n đ th c
hi n trong ho t đ ng xây l p th hi n nh ng hành đ ng (vô hình), mang tính ch
quan c a ng
i làm k toán.
Hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý và Bi n k toán d n tích có
đi u ch nh
2.2.1. Hành vi đi u ch nh thu nh p qu n lý: (Managerial manipulation)2
Hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý là hành vi nhà qu n tr doanh nghi p s
d ng nh ng k thu t k toán liên quan d a trên c s k toán d n tích nh m đi u
ch nh tình hình kinh doanh c a doanh nghi p theo chi u h
d ng các quy t c k toán h p pháp đ
ng tích c c. H l i
c áp d ng và s d ng linh ho t nh m th
hi n các kho n doanh thu hay chi phí ph i gánh ch u theo m c tiêu ch quan v l i
nhu n.
2
Hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý (Managerial manipulation); Thao tác trong thu nh p
(Earnings manipulation, Qu n lý thu nh p (Earnings management) là nh ng t đ ng ngh a và r t
khó đ phân đ nh m t cách rõ ràng v hành vi. Tuy nhiên, t
ng t nghiên c u c a Marciukaityte và
Szewczyk, (2011) tác gi ch s d ng t ắManagerial manipulation” v i m c đích th hi n c h i
đi u ch nh thu nh p đ n thu n c a nhà qu n tr trong qu n lý khi thu hút ngu n tài tr .
8
Bi n đ ng l n trong thu nh p hay chi phí có th là m t ph n bình th
ng trong ho t
đ ng c a m t doanh nghi p. Nh ng nh ng thay đ i đó l i là m t l i c nh báo tác
đ ng đ n nhà đ u t - nh ng ng
i thích nhìn th y s
n đ nh và t ng tr
ng c a
doanh nghi p. Và nh ng nhà qu n tr s t o s h p d n cho các nhà đ u t thông
qua BCTC ắđ p” c a doanh nghi p.
2.2.2. Nghiên c uătr
căđơyăv hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý
M t s nghiên c u nh Rangan (1998) và Teoh, Welch, và Wong (1998a, b) cho
r ng vi c t ng c
ng c i thi n hi u su t ho t đ ng doanh nghi p có th đ
c gây ra
b i c h i đi u ch nh thu nh p trong qu n lý: ngh a là các nhà qu n tr c tình
phóng đ i thu nh p xung quanh th i đi m phát hành c ph n đ đánh l a các nhà
đ u t . Các tác gi này nh n th y hi u su t ho t đ ng doanh nghi p cao nh t t i th i
đi m phát hành c ph n, d n t i giá tr bi n k toán d n tích có đi u ch nh cao. Các
doanh nghi p có bi n k toán d n tích có đi u ch nh cao h n thì tr i qua th t b i sau
phát hành h n.
Ngoài ra, hành vi đi u ch nh thu nh p b i c h i trong qu n lý không ch gi i thích
cho Bi n k toán d n tích có đi u ch nh cao t i th i đi m phát hành ch ng khoán
mà còn gi i thích cho hi u su t ho t đ ng kém sau khi phát hành.
Marciukaityte và Szewczyk (2011), các nhà qu n lý có th h
các thao tác l i nhu n khi đ t đ
ng l i nhi u nh t t
c ngu n tài tr bên ngoài b ng v n c ph n. Khi
thu nh p doanh nghi p cao h n d n đ n giá c phi u cao h n, và các doanh nghi p
này ch c n phát hành c phi u ít h n trên s ti n thu đ
c mong mu n. Ng
c l i,
chi phí tài tr b i v n vay thì ít nh y c m v i nh ng thay đ i trong hi u su t ho t
đ ng k v ng so v i chi phí tài tr b ng v n c ph n. N u hành vi đi u ch nh thu
nh p trong qu n lý gi i thích cho Bi n k toán d n tích có đi u ch nh cao t i th i
đi m phát hành ch ng khoán, thì Bi n k toán d n tích có đi u ch nh s cao đ i v i
các doanh nghi p tài tr bên ngoài b ng v n c ph n h n là các doanh nghi p tài tr
b ng v n vay.
9
2.2.3. Bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nh
Vi c
cl
ng m t kho n d n tích
nh p là ph
c tính đ đ i di n cho hành v qu n lý thu
ng pháp đ n gi n đ đánh giá ch t l
ng thu nh p vì các doanh nghi p
có th tích l y kho n d n tích cao d a trên c s k toán h p pháp, ch ng h n nh
vi c t ng tr
ng doanh s bán hàng đư phát sinh.
M t s nghiên c u tr
cl
có th
ng đ
c đây cho th y, các bi n đ i di n d n tích khác ph c t p h n
c b ng cách c g ng phân lo i Bi n T ng k toán d n tích
thành 02 ph n: Bi n k toán d n tích không đi u ch nh và Bi n k toán d n tích có
th đi u ch nh (tùy ý):
Total Accruals = Nondiscretionary Accruals + Discretionary Accruals
Các kho n d n tích này đ u đ i di n cho m c đ qu n lý thu nh p c a nhà qu n tr .
Trong đó:
Bi n k toán d n tích không đi u ch nh (Nondiscretionary Accruals): ph n ánh
tình hình kinh doanh c th c a t ng doanh nghi p, là kho n chi phí b t bu c
không th tránh đư đ
c ghi nh n vào h th ng tài kho n nh ng v n ch a h ch
toán đ y đ (Ví d : do đ c thù t ng tr
ng doanh s bán hàng, chu k kinh
doanh theo mùa, nh ng kho n thanh toán cho hóa đ n ti n đi n trong tháng
t i, kho n chi l
ng c a tháng t i, kho n thu thu nh p ph i tr …);
V b n ch t Bi n k toán d n tích không đi u ch nh là nh ng kho n còn t n
t i ch a x lý hay chênh l ch khách quan gi a các ch tiêu k toán.
Ng
c l i, Bi n k toán d n tích đi u ch nh (Discretionary Accruals): là kho n
tùy Ủ đ
c xác đ nh trong qu n lý, các kho n chi phí không b t bu c đư đ
ghi nh n vào s k toán nh ng ch a th c hi n (Ví d : kho n chi ti n th
c
ng
cho nhà qu n lý, hay nh ng kho n chênh l ch t chi phí ho c doanh thu do
nhà qu n tr đi u ch nh chính sách k toán trong vi c ghi nh n hàng t n kho,
doanh thu, hay kh u hao tài s n…);
10
V b n ch t Bi n k toán d n tích đi u ch nh ph n ánh l a ch n đ c l p c a
nhà qu n tr , có tính ch t ch quan, vô hình, kh ng th quan sát đ
cl
c và khó
ng h n Bi n k toán d n tích không đi u ch nh.
Vì v y, Bi n k toán d n tích đi u ch nh là đ i di n t t h n cho vi c nh n di n
kh n ng qu n lý thu nh p c a nhà qu n tr doanh nghi p.
Vi c
cl
ng Bi n k toán d n tích đi u ch nh trong các nghiên c u tr
đ u thông qua các b
hình
cl
c đây
c: xác đ nh kho n Bi n t ng k toán d n tích và xây d ng mô
ng cho Bi n k toán d n tích không đi u ch nh. T đó, Bi n k toán
d n tích đi u ch nh chính là kho n chênh l ch c a Bi n t ng k toán d n tích và
Bi n k toán d n tích không đi u ch nh.
cl
ng Bi n t ng k toán d n tích: theo h
kho n thu nh p đư đ
ng xác đ nh chênh l ch gi a
c ph n ánh trên BCTC đ i v i dòng ti n vào ra th c t
c a doanh nghi p;
Nghiên c u c a Tech và c ng s (1998); Yoon và c ng s (2006) đ nh ngh a:
Bi n t ng k toán d n tích đ
c tính b ng chênh l ch c a Thu nh p ròng (NI -
Net income) và L u chuy n ti n t ho t đ ng kinh doanh (CFO ậ Cash flow
from operation);
Hribar và Collins (2002); Marciukaityte và Szewczyk (2011) thì đ nh ngh a rõ
h n: Bi n t ng k toán d n tích ph i đ
nh p tr
c các kho n b t th
c hình thành t chênh l ch c a Thu
ng và các kho n t ho t đ ng không liên t c
(EXB - Earnings before extraordinary items and discontinued operations) v i
L u chuy n ti n t ho t đ ng kinh doanh (CFO);
i v i vi c
cl
ng Bi n k toán d n tích không đi u ch nh, thì đư có r t
nhi u nghiên c u xây d ng đ
c mô hình nh : nghiên c u c a Dechow,
Sloan, và Sweeny (1995) so sánh v i 05 mô hình c b n g m mô hình Healy
(1985), mô hình DeAngelo (1986), mô hình Jones (1991), mô hình Jones đi u
ch nh (1991), và mô hình Industry. Trong đó, mô hình Healy (1985) và các mô
hình c a Jones (1991) thì đ
c s d ng r ng rãi trong nhi u nghiên c u.
11
Hành vi l c quan quá m c trong qu n lý và Bi năđ i di n b i giao d ch
n ib
2.3.1. Hành vi l c quan quá m c trong qu n lý: (Managerial Overoptimism)
Theo nghiên c u Marciukaityte và Szewczyk (2011): trong m t s nghiên c u,
thu t ng ắl c quan quá m c (overoptimism)” đ
c ch cho c hai khái ni m l c
quan quá m c và t tin quá m c (overconfidence) (Malmendier và Tate, 2005); m t
s nghiên c u khác đ c p đ n ắL c quan quá m c” liên quan đ n đ tin c y và
chính xác c a thông tin (Hackbarth, 2008).
Theo m t tài li u khác v tài chính hành vi 3:
-
T tin quá m c là ắkhuynh h
ng con ng
i đ cao ki n th c, kh n ng và
tính chính xác trong thông tin c a mình, ho c l c quan quá m c v t
ng lai
và kh n ng ki m soát tình th ”, ắcác nhà nghiên c u tâm lý h c đư ch ng
minh h u h t m i ng
-
i quá t tin trong ph n l n th i gian”;
L c quan quá m c là m t trong các khuynh h
có liên quan đ n o t
ng
ng khác c a t tin quá m c:
ng ki m soát, ắl c quan quá m c hi n di n khi con
i đánh giá xác su t các k t qu thu n l i (b t l i) quá cao (quá th p) so
v i kinh nghi m quá kh ho c nh ng phân tích suy lu n”.
Cho th y l c quan quá m c là m t thu t ng r ng l n và khó phân đ nh. Hành vi l c
quan quá m c trong qu n lý c a nhà qu n tr có th bao hàm c hành vi thao tác trên
báo cáo thu nh p c a doanh nghi p. Y u t l c quan quá m c là đ ng c d n đ n
hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý.
3
Theo Lucy F. Ackert và Richard Deaves, 2009. Behavioral Finance: Psychology, Decision-
Making, and Markets. (Biên d ch b i Lê
a ra quy t đ nh, và th tr
41-42.)
t Chí và c ng s , 2012. Tài chính hành vi: Tâm lý h c,
ng. Thành ph H Chí Minh: Nhà xu t b n Kinh t TP.HCM, trang:
12
2.3.2. Nghiên c uătr
Bên c nh, vi c
cl
căđơyăv hành vi l c quan quá m c trong qu n lý
ng Bi n k toán d n tích có đi u ch nh đ xác nh n có t n t i
hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý khi hi u su t ho t đ ng c a doanh nghi p
kém sau phát hành tài tr . M t s nghiên c u khác phân tích xa h n, b ng cách xác
nh n s t n t i c a hành vi l c quan quá m c thông qua chính sách l a ch n tài tr
c a nhà qu n tr , là tài tr b ng n hay tài tr b ng v n c ph n.
Tr
c đây, nghiên c u c a Myers và Majluf (1984) cho r ng các nhà qu n lý tránh
phát hành ch ng khoán d
đ i giá tr t nh ng ng
i giá tr đ tài tr cho các d án, nh m tránh vi c chuy n
i n m gi ch ng khoán c sang nh ng ng
i m i. Chi phí
c a tài tr v n c ph n bên ngoài là nh y c m h n v i nh n th c th tr
ng v giá
tr doanh nghi p h n là chi phí c a vay n . Vì v y, khi các nhà qu n lý nh n đ nh
th tr
ng đánh giá th p giá tr doanh nghi p c a h , h s thích tài tr n h n là tài
tr v n c ph n bên ngoài.
H u h t các nghiên c u ti p theo ch t p trung ki m tra lý do vào hi u su t ho t
đ ng c a doanh nghi p th p sau phát hành c ph n. Tuy nhiên, có nhi u nghiên c u
c ng đ c p đ n thu t ng v hành vi l c quan quá m c, t tin quá m c, có ph n m
r ng so v i hành vi đ n thu n là đi u ch nh thu nh p trong qu n lý:
Teoh và c ng s (1998a) đư đ c p trong m t chú thích kh n ng Bi n k toán d n
tích có đi u ch nh cao liên quan đ n phát hành c ph n có th đ
c đi u khi n b i
hành vi l c quan quá m c trong qu n lý;
Loughran và Ritter (1995) cho th y r ng hi u su t ho t đ ng đ t đ nh t i th i đi m
phát hành c ph n. H cho r ng các nhà đ u t đư không chính xác và tr quá nhi u
cho c ph n phát hành m i, khi h k v ng r ng hi u su t ho t đ ng c a các doanh
nghi p s ti p t c t t trong t
ng lai. Nh ng các nhà qu n tr l c quan quá m c
c ng có th s d ng chính sách m r ng tín d ng và cho phép đ y đ các quy đ nh
cho nh ng kho n n x u, ch ng h n: nhà qu n tr đó đánh giá quá cao s thành
công mong đ i t chi n l
c kinh doanh c a h . N u nhà đ u t đang b l a d i b i
13
nh báo cáo thu nh p quá l c quan t i th i đi m phát hành, thì ch ng khoán s đ
c
đ nh giá quá cao và có hi u su t kém sau khi phát hành.
Nghiên c u c a Russo và Schoemaker (1992) đư th nghi m hành vi t tin quá m c
gi a các nhà qu n lý t các ngành công nghi p khác nhau và th y r ng h n 99% các
nhà qu n lý là t tin quá m c. T
ng t , nghiên c u c a Klaczynski và Fauth,
(1996) ch ra khi nhà qu n tr tr nên thông minh h n c ng không tránh kh i l c
quan quá m c, kh n ng trí tu và hành vi l c quan quá m c thì có liên quan thu n
chi u.
Nh ng nghiên c u g n đây c ng c cho gi thuy t m t s quy t đ nh qu n
lý b nh h
ng b i ng
i qu n tr l c quan quá m c:
D a vào c s các nghiên c u tr
c đây, nghiên c u c a Heaton (2002) và các
nghiên c u th c nghi m c a Malmendier, Tate và Yan (2005): Gombola và
Marciukaityte (2007) cho th y các nhà qu n lý s d ng tài tr b ng v n c ph n bên
ngoài thì ít l c quan quá m c h n so v i các nhà qu n lý d a vào v n vay. Vì các
nhà qu n lý l c quan quá m c có xu h
ng tin r ng th tr
ng s đánh giá th p giá
tr doanh nghi p c a h trong vi c tài tr v n c ph n.
Thông qua nghiên c u c a Malmendier và Tate (2005); Boyer, Ciccone và Zhang
(2006) cho r ng: nh ng nhà qu n lý l c quan có ít kh n ng bán c ph n doanh
nghi p c a h và có nhi u kh n ng mua chúng h n các nhà qu n lý ít l c quan,
Marciukaityte và Szewczyk (2011) ki m tra ch s giao d ch mua và bán n i b c a
riêng các nhà qu n lỦ và giám đ c xung quanh s ki n tài tr c a các doanh nghi p.
H nh n th y, ch s mua và bán n i b đ t giá tr cao nh t t i th i đi m tài tr đ i
v i doanh nghi p tài tr n , đ t giá tr th p nh t t i th i đi m tài tr đ i v i doanh
nghi p tài tr v n c ph n. Xác nh n r ng các nhà qu n lý tài tr n l c quan h n
v doanh nghi p c a h so v i các nhà qu n lý tài tr v n c ph n.
Nghiên c u c a Goel và Thakor, (2008) cho r ng các doanh nghi p t ng tr
có th đ
cs đ
ng cao
c qu n lý b i các nhà qu n tr l c quan quá m c h n so v i các
doanh nghi p t ng tr
ng th p.
14
2.3.3. Bi năđ i di n giao d ch n i b và các thông cáo báo chí
M t s nghiên c u xác nh n r ng các nhà qu n tr c a các doanh nghi p tài tr n
có nhi u l c quan h n so v i các nhà qu n lý c a các doanh nghi p tài tr v n c
ph n:
Bi n đ i di n giao d ch n i b (insider trading)
Theo nghiên c u c a Malmendier và Tate (2005, 2008), Boyer và c ng s
(2006),
Marciukaityte và Szewczyk (2011): hành vi l c quan quá m c trong qu n lý không
th đ
c
c tính tr c ti p, nên nhóm tác gi này d a vào các quy t đ nh qu n lý có
th quan sát đ
c đ đánh giá y u t l c quan quá m c c a nhà qu n tr doanh
nghi p. H xác nh n gi thuy t trên b ng cách ki m tra s li u giao d ch n i b
doanh nghi p đ i v i nh ng cá nhân trong ban qu n tr , ban đi u hành và ng
ti p nh h
i tr c
ng quy t đ nh đ n tình hình kinh doanh, tài chính c a doanh nghi p.
Ch s giao d ch mua bán n i b đ
c
cl
Lang (1991): Ch s mua và bán n i b = (S l
mua + bán). Giá tr ch s dao đ ng t
ng theo ph
ng pháp c a John và
ng CP mua ậ bán)/(S l
ng CP
-1 (không mua) đ n 1 (không bán), v i m u
nào giá tr ch s cao h n trong s cho th y quan h mua nhi u h n bán và t n t i
kh n ng l c quan quá m c cao h n.
Nh ng phát hi n trong c a nh ng nghiên c u này k t h p v i k t qu tìm th y
tr
c đó v vi c hi u su t c a ch ng khoán th p sau tài tr n (ví d , Spiess và
Affleck - Graves, 1999; Datta và c ng s , 2000; Gombola và Marciukaityte, 2007)
cung c p h tr cho gi thuy t r ng vi c l a ch n tài tr b ng v n vay có th đ
c
s d ng làm đ i di n cho hành vi l c quan quá m c trong qu n lý.
Thông cáo báo chí: (press releases)
Nghiên c u c a Marciukaityte và Szewczyk (2011) s d ng ph
ng pháp m i đ
c
phát tri n b i Malmendier và Tate (2005, 2008) đ đánh giá hành vi l c quan quá
m c, b ng cách ki m tra thông cáo báo chí đ xác đ nh các CEO đ
c ắc m nh n”
b i báo chí là l c quan h n là th n tr ng. Nhóm tác gi thu th p tên c a các CEO t
15
c s d li u ExecuComp cho n m -1 (t i th i đi m đ u m i n m). H ki m tra
200 doanh nghi p v i giá tr v n hóa th tr
ng l n nh t tính tài th i đi m đ u m i
n m tài tr . Sau đó, h tìm ki m thông tin trên Business Week, The Economist,
Financial Times, The New York Times, và The Wall Street Journal thông qua trang
đi n t Factiva.com, ch n các bài vi t đ c p đ n doanh nghi p, tên cu i cùng c a
các CEO, và nh ng t mô t s l c quan hay th n tr ng. Nh ng t mô t s l c
quan là ắconfidence,” ắconfident,” ắoptimism,” ắoptimistic,” ắoverconfidence,”
ắoverconfident,” ắoveroptimism,” và ắoveroptimistic.” Nh ng t mô t s c n th n
là ắcautious,” ắconservative,” ắfrugal,” ắpractical,” ắreliable,” ắsteady,” và nh ng
t ph nh n s l c quan. Nhóm tác gi đ c các bài vi t trong 3 n m tr
c n m tài
tr và xác đ nh các bài vi t v i nh ng t mô t s l c quan ho c th n tr ng đ c p
đ n các CEO. Bi n đ i di n thông cáo báo chí cho hành vi l c quan là chênh l ch v
s l
ng các bài báo l c quan và bi quan đ
c chu n hóa b i t ng s bài vi t. Qua
đó, nhóm tác gi ch ra r ng các CEO dùng ngu n tài tr n thì có nhi u l c quan
h n.
Nghiên c u c a Marciukaityte và Szewczyk (2011)
Nhóm tác gi Marciukaityte và Szewczyk ti n hành nghiên c u kh n ng đi u ch nh
thu nh p trong qu n lý và nh n di n hành vi l c quan quá m c c a nhà qu tr b ng
cách s d ng d li u d ng b ng c a các doanh nghi p t i M v i chính sách s
d ng ngu n tài tr bên ngoài đáng k (tài tr n ho c tài tr v n c ph n), t c s
d li u Compustat và b d li u ch ng khoán liên quan t c s d li u CRSP trong
giai đo n n m 1988 đ n 2001.
Sau khi, xác đ nh m u tài tr đáng k b i v n c ph n và tài tr đáng k b i n
(ch n các doanh nghi p tài tr b i v n c ph n thì v
và các doanh nghi p tài tr b i vay n thì v
t tr i ít nh t hai l n v n vay
t tr i ít nh t hai l n v n c ph n),
nhóm tác gi ti n hành phân tích nh sau:
Ki m tra gi thuy t cho r ng s l a ch n gi a n và v n c ph n b
h
ng b i hành vi l c quan quá m c.
nh
16
Nhóm tác gi ki m tra 02 đ i di n là: giao d ch n i b (insider trading) theo
ph
ng pháp c a John và Lang (1991) và các thông cáo báo chí liên quan
(press releases) theo ph
ng pháp c a Malmendier và Tate (2005, 2008).
Sau đó ti n hành so sánh hai đ i di n này c a các doanh nghi p tài tr n v i
tài tr v n c ph n, nhóm tác gi nh n th y:
›
Các nhà qu n lý d a vào v n vay thì l c quan h n các nhà qu n lý d a
vào v n c ph n.
Ki m tra gi thuy t hành vi l c quan quá m c cung c p kh n ng gi i thích
t t h n hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý đ i v i các doanh nghi p
tài tr đáng k bên ngoài có bi n k toán d n tích có đi u ch nh cao:
B
c 1:
cl
ng bi n k toán d n tích có đi u ch nh b ng mô hình Jone
đi u ch nh (1991), thông qua 03 cách đo l
›
Nhóm tác gi th y r ng t t c 03 ph
ng bi n t ng k toán d n tích:
ng pháp đo l
ng bi n k toán d n
tích có đi u ch nh đ u đ t đ nh khi các doanh nghi p đ
đáng k . Và 03 ph
c tài tr n
ng pháp đ u có Ủ ngh a th ng kê cao h n đ i v i
các doanh nghi p tài tr n .
B
c 2: Ki m soát k t qu nghiên c u v i đ c tính doanh nghi p:
›
Nh n th y các doanh nghi p có t l tài tr v n c ph n trên t ng tài tr
bên ngoài cao h n thì xu h
ng có bi n k toán d n tích có đi u ch nh
th p h n.
B
c 3: Phân chia th i k m u thành 02 giai đo n (1988ậ1994, 2005ậ2001):
›
Tìm th y m i quan h ngh ch đ o gi a bi n k toán d n tích có đi u
ch nh và t l gi a tài tr v n c ph n trên t ng tài tr bên ngoài.
B
c 4: Ki m tra m c đ tác đ ng c a các doanh nghi p nh ho c các doanh
nghi p có kh n ng ki t qu :
17
S d ng m u tài tr bên ngoài g m nhóm 75% doanh nghi p có giá tr v n
hóa th tr
ng l n t i th i đi m b t đ u m i n m, đ ki m tra m c đ tác
đ ng c a các doanh nghi p nh ;
S d ng m u tài tr bên ngoài g m các doanh nghi p có ch s nguy c phá
s n c a Altman (Z ậ scores) > 3
›
K t qu
B
c 5: Xác nh n l i k t qu nghiên c u b ng cách đ i chi u gi a ph
pháp
cl
cl
ng trên m u b h n ch t
ng t v i k t qu ban đ u.
ng
ng bi n k toán d n tích có đi u ch nh b ng mô hình Jone tr
c
và sau đi u ch nh.
›
Ph
ng pháp
v i ph
cl
ng pháp
ng thay th c ng không có tác đ ng đáng k nào
cl
ng tr
c đó.
Sau t t c các k t qu phân tích, Marciukaityte và Szewczyk ch ra r ng gi thuy t
hành vi l c quan quá m c có nh h
ng quan tr ng đ i v i đ l n c a bi n k toán
d n tích có đi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr bên ngoài đáng k , h n là gi
thuy t hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý.
3. PH
NG PHÁP NGHIÊN C U
Mô hình nghiên c u
3.1.1. Ch s đoăl
ng giao d ch n i b (Insider trading)
ki m tra gi thuy t s l a ch n gi a n và v n c ph n b nh h
ng b i hành vi
l c quan quá m c, nghiên c u c a Marciukaityte và Szewczyk (2011) đo l
ng
phân tích ch s giao d ch n i b (insider trading) theo John và Lang (1991) và ch
s thông cáo báo chí (press releases).
Vì đ c thù thông tin báo chí Vi t Nam là không đ c p nhi u, rõ ràng và đáng tin
c y các t ng có liên quan đ n hành vi l c quan quá m c và hành vi đi u ch nh thu
nh p c n nghiên c u nên tác giá ch a th áp d ng cách đo l
ng ch s thông cáo
báo chí theo nghiên c u Marciukaityte và Szewczyk (2011) cho th tr
ng Vi t
18
Nam. Do đó, tác gi ch s d ng ch s giao d ch n i b đ phân tích trong lu n v n
này.
Tác gi l a ch n s li u giao d ch mua và bán n i b doanh nghi p c a nh ng cá
nhân trong ban qu n tr , ban đi u hành hay ban giám đ c có nh h
ng tr c ti p đ n
tình hình kinh doanh, tài chính c a doanh nghi p.
Ch s giao d ch mua bán n i b đ
c
cl
ng theo ph
ng pháp c a John và
Lang (1991):
Ch s mua và bán n i b = (S l
Giá tr ch s dao đ ng t
ng CP mua ậ bán)/(S l
ng CP mua + bán)
-1 (không mua) đ n 1 (không bán), v i m u nào giá tr
ch s cao h n trong s cho th y quan h mua nhi u h n bán và t n t i kh n ng l c
quan quá m c cao h n.
3.1.2. Mô hình u că l
ng bi n k toán d nă tíchă cóă đi u ch nh (discretionary
accruals)
Tác gi
cl
ng bi n k toán d n tích có đi u ch nh d a trên mô hình nghiên c u
c a Marciukaityte và Szewczyk (2011):
Theo Hribar và Collins (2002), ph
ng pháp
cl
ng các bi n k toán d n tích
theo d li u t b ng Cân đ i k toán thì b ch ch đ i v i nh ng doanh nghi p tr i
qua mua bán - sáp nh p ho c đ i v i nh ng doanh nghi p có ho t đ ng kinh doanh
không liên t c. Do đó, tác gi c ng u tiên s d ng d li u t báo cáo L u chuy n
ti n t thay vì b ng Cân đ i k toán, đ
cl
ng bi n k toán d n tích.
Bi n ph thu c:
Bi n ph thu c đ
c đo l
ng theo 03 ph
ng pháp:
Bi n t ng k toán d n tích (Total accruals - TACCj,t ):
TACCj,t = EXBIj,t – CFOj,t
19
Trong đó,
›
EXBIj,t
: (Earnings
before
extraordinary
items
discontinued operations) là thu nh p sau thu nh ng tr
kho n b t th
and
c các
ng và các kho n t ho t đ ng không liên t c nh
Lãi/(l ) chênh l ch t giá, Lãi/(l ) thanh lý tài s n c đ nh, các
kho n hoàn d phòng… có th tính toán t Báo cáo l u chuy n ti n
t ;
›
CFOj,t
: là ch tiêu L u chuy n ti n thu n t ho t đ ng kinh
doanh.
Bi n t ng k toán d n tích hi n hành bao g m chi phí kh u hao (Current
accruals - ACCdj,t) đ
c đo l
ng theo ph
ng pháp c a Hribar và Collins
(2002):
ACCdj,t = – (CHGARj,t + CHGINVj,t + CHGAP j,t + CHGTAXj,t + CHGOTHj,t
+ DEP j,t)
Trong đó,
›
CHGARj,t
: là ch tiêu (T ng)/gi m các kho n ph i thu;
›
CHGINVj,t
: là ch tiêu (T ng)/gi m hàng t n kho;
›
CHGAP j,t
: là ch tiêu T ng/(gi m) các kho n ph i tr ;
›
CHGTAXj,t
: là ch tiêu T ng/(gi m) kho n thu ph i tr ;
›
CHGOTHj,t : là thay đ i trong ch tiêu Tài s n ng n h n khác;
›
DEP j,t
: là Chi phí kh u hao.
Bi n t ng k toán d n tích hi n hành không bao g m chi phí kh u hao
(Current accruals excluding depreciation expense ậ ACCj,t) đ
theo ph
c đo l
ng
ng pháp c a Teoh và c ng s (1998b):
ACCj,t = – (CHGARj,t + CHGINVj,t + CHGAP j,t + CHGTAXj,t + CHGOTHj,t )
20
Theo Kothari và c ng s (2005), tác gi lo i ra kh i m u nh ng quan sát có giá tr
tuy t đ i c a bi n t ng k toán d n tích v
t quá giá tr t ng tài s n t i th i đi m
b t đ u m i n m, xem nh là các giá tr có kh n ng ghi nh n sai.
T
Mô hình nghiên c u và các bi n đ c l p:
ng t Marciukaityte và Szewczyk (2011), tác gi s d ng mô hình Jones đi u
ch nh (1991). Và theo Teoh et al. (1998b), tác gi chu n hóa ắnormalized” các bi n
trong mô hình b ng cách s d ng t ng tài s n t i th i đi m đ u m i n m.
Mô hình s đ
c
cl
ng theo ph
(ordinary least ậ squares regression).
ng pháp h i quy bình ph
ng nh nh t OLS
ng v i m i bi n ph thu c là m i ph
ng
trình h i quy:
Trong đó,
›
TAj,t-1
›
›
: là T ng tài s n t i th i đi m đ u n m t;
: là thay đ i trong ch tiêu Doanh thu thu n;
PPEj,t
S d ng các h s h i quy
: là ch tiêu Tài s n c đ nh ròng;
t ph
ng trình (1), (2), (3) đ đo l
k toán d n tích không đi u ch nh c a các ph
l
ng bi n
ng trình (4), (5), (6). Sau đó đo
ng bi n k toán d n tích có đi u ch nh theo các ph
ng trình (4’), (5’), (6’):
Bi n t ng k toán d n tích không đi u ch nh (nondiscretionary total accruals NDTA ) và Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh (discretionary total
accruals - DTA ):
21
Trong đó, TRj,t là kho n ph i thu th
ng m i trong n m t;
Bi n t ng k toán d n tích hi n hành không đi u ch nh_g m chi phí kh u hao
(nondiscretionary current accruals - NDCAd ) và Bi n k toán d n tích hi n
hành có đi u ch nh (discretionary current accruals - DCAd ):
Bi n t ng k toán d n tích hi n hành không đi u ch nh_không bao g m chi
phí kh u hao (nondiscretionary current accruals excluding depreciation NDCA ) và Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh (discretionary
current accruals - DCA ):
3.1.3. Mô hình h i quy các bi n ki m soát:
ki m soát đ c đi m c a doanh nghi p và ki m soát vi c u tiên cho tài tr v n
c ph n bên ngoài ch không ph i tài tr n là có tác đ ng lên các bi n k toán d n
tích có đi u ch nh. T
ng t Marciukaityte và Szewczyk (2011), tác gi h i quy các
bi n k toán d n tích có đi u ch nh theo:
22
› Các bi n đ i di n cho đ c đi m doanh nghi p (logarit c a t l t ng tài tr bên
ngoài trên t ng tài s n ắLog of ratio of external financing to assets”; logarit
c a giá tr th tr
ng v n c ph n ắLog of market value of equity”, t l n
trên tài s n ắDebt-to-asset ratio” và t l giá tr th tr
ng trên giá tr s sách
ắMarket-to-book ratio”);
› Bi n đ i di n cho vi c u tiên đ i v i tài tr v n c ph n là: t l tài tr v n
c ph n bên ngoài trên t ng tài tr bên ngoài ắ Equity financing to external
financing”
Mô hình h i quy các bi n ki m soát theo d ng b ng (panel data) nh sau:
Trong đó,
là bi n k toán d n tích có đi u ch nh, đ
c
cl
ng
theo 03 cách:
›
: t l tài tr v n c ph n bên ngoài trên t ng tài tr
bên ngoài (g m tài tr v n c ph n và tài tr n bên ngoài);
Ph
ol
›
: t l t ng tài tr bên ngoài trên t ng tài s n;
›
: giá tr th tr
›
: t l n trên tài s n;
›
: t l giá tr th tr
ng v n c ph n;
ng trên giá tr s sách;
ngăphápănghiênăc u:
Giai đo n 1:
ng ch s giao d ch n i b trung bình cho 3 n m tr
c và 5 n m sau n m di n
ra s ki n tài tr .
Ki m đ nh phân tích ph
ng sai Anova-test đ i v i khác bi t giá tr trung bình gi a
02 m u tài tr n và tài tr v n c ph n, v i gi thuy t H0: mean1 = mean2, ngh a là
23
không có s khác bi t v giá tr trung bình gi a 02 m u tài tr n và tài tr v n c
ph n. N u p-value < 0.1 thì bác b gi thuy t H0, t c là có s khác bi t v giá tr
trung bình gi a 02 m u tài tr ;
Giai đo n 2:
Các mô hình nghiên c u ti p theo c a đ tài đ
data), m i phép h i quy s đ
c
cl
c s d ng cho d li u b ng (panel
ng theo ph
ng pháp h i quy bình ph
ng
nh nh t OLS (ordinary least ậ squares regression).
Tác gi th c hi n
cl
ng OLS theo 03 cách: Pooled OLS (OLS - thông th
ng),
Random effect (OLS - hi u ng ng u nhiên) và Fixed effect (OLS - hi u ng c
đ nh). Và đ tìm xem ph
ng pháp h i quy nào là phù h p nh t trong 03 cách trên,
tác gi s d ng hai ki m đ nh là Likelihood Ratio test (LR test) và ki m đ nh
Hausman test.
- Ki m đ nh Likelihood Ratio (LR test) đ
c s d ng đ ki m tra đ phù h p
gi a hai mô hình Pooled và Fixed effect. N i dung c a ki m đ nh là ki m tra
gi thi t H0: Mô hình h i quy v i hi u ng c đ nh là không c n thi t. N u
nh n th y LR > Chi2 critical, thì th c hi n bác b H0, t c lúc này h i quy v i
hi u ng c đ nh là hi u qu h n.
- Ki m đ nh Hausman (Hausman test) ki m tra đ
phù h p gi a mô hình
Random và Fixed effect. N i dung c a ki m đ nh là ki m tra gi thi t H0: Mô
hình h i quy v i hi u
ng ng u nhiên có hi u qu h n. N u nh n th y
Hausman > Chi2 critical, thì th c hi n bác b H0, t c lúc này h i quy v i hi u
ng c đ nh là hi u qu h n.
Tác gi ti n hành phân tích t
hi n t
ng quan gi a các bi n đ xem xét kh n ng x y ra
ng đa c ng tuy n b i hi n t
ng này làm cho mô hình có th có m c phù
h p R2 cao nh ng m c Ủ ngh a t th p. Tác gi dùng ch s nhân t phóng đ i
ph
ng sai VIF đ ki m đ nh hi n t
ng đa c ng tuy n.
24
S d ng các h s h i quy đư
đi u ch nh cho 3 n m tr
cl
ng đ đo l
ng các bi n k toán d n tích có
c và 5 n m sau n m s ki n (n m 0). Ti p theo, t
ng t
Marciukaityte và Szewczyk (2011); Teob và c ng s (1998b); Kothari và c ng s
cl
ng và ki m đ nh các giá tr trung bình, trung v nh
ng pháp l
c giá tr ắwinsorized” 4 t i m c 1%: nh m lo i b
(2005), tác gi ti n hành
sau:
- S d ng ph
tác đ ng ngo i lai c a 1% giá tr c n trên và 1% c n d
toán d n tích đ
cl
-
c quan sát tr
i trong các bi n k
c khi tính giá tr trung bình, trung v ;
ng giá tr trung bình, trung v bi n k toán d n tích cho n m 0 và các
giai đo n 3 n m tr
c và 5 n m sau đó. Tác gi k v ng các giá tr
cl
ng
t i n m 0 là cao đáng k so v i các n m lân c n còn l i s cho th y r ng t n t i
gi thuy t hành vi qu n lý thu nh p t i n m tài tr (đi u ch nh thu nh p c a
nhà qu n tr );
- Ki m tra Ủ ngh a thông kê c a giá tr trung bình, trung v bi n k toán d n tích
có đi u ch nh qua các n m đ
c báo cáo trong m u tài tr n và tài tr v n c
ph n:
Tác gi s d ng ki m đ nh t-test đ i v i giá tr trung bình, v i gi thi t H0:
mean = 0, ngh a là giá tr trung bình bi n k toán d n tích có đi u ch nh là
t
ng đ
ng 0. Báo cáo ki m đ nh b ng t-statistic, n u t-statistic > t-critical
thì bác b gi thuy t H0, t c là giá tr trung bình bi n k toán d n tích có đi u
ch nh là khác bi t v i 0;
S d ng ki m đ nh d u và h ng Wilcoxon (signed-rank test) đ i v i giá tr
trung v bi n k toán d n tích có đi u ch nh qua các n m b ng v i gi thuy t
H0: median = 0. N u p-value < 0.1 thì bác b gi thuy t H0.
-
ki m tra s khác bi t các giá tr trung bình, trung v c a bi n k toán d n
tích có đi u ch nh gi a 02 m u tài tr n và tài tr v n c ph n:
1.
4
Xem thêm: Wilcox, R.R.; Keselman, H.J. (2003). Modern robust data analysis methods: Measures of
central tendency. Psychological Methods 8 (3): 254ậ274.
25
Tác gi s d ng ki m đ nh phân tích ph
ng sai Anova-test đ i v i khác bi t
giá tr trung bình, v i gi thuy t H0: mean1 = mean2, ngh a là không có s khác
bi t v giá tr trung bình gi a 02 m u tài tr n và tài tr v n c ph n. N u pvalue < 0.1 thì bác b gi thuy t H0, t c là có s khác bi t v giá tr trung bình
gi a 02 m u tài tr ;
S d ng ki m đ nh Kruskal-Wallis đ i v i s khác bi t v giá tr trung v bi n
k toán d n tích có đi u ch nh gi a 02 m u tài tr n và v n c ph n, v i gi
thuy t H0: median1 = median2. N u p-value < 0.1 thì bác b gi thuy t H0.
Giai đo n 3:
- H i quy 03 bi n k toán d n tích có đi u ch nh đư
cl
ng theo các bi n
ki m soát đ i di n cho đ c đi m doanh nghi p và bi n ki m soát đ i di n cho
vi c u tiên trong tài tr v n c ph n.
T
ng t
tác gi c ng s
d ng ph
ng pháp h i quy OLS theo 03 cách:
Pooled, Random effect và Fixed effect (OLS - hi u ng c đ nh), s d ng hai
ki m đ nh là Likelihood Ratio test (LR test) và ki m đ nh Hausman test đ l a
ch n ph
ng pháp h i quy phù h p nh t. Và phân tích t
bi n đ xem xét kh n ng x y ra hi n t
ng quan gi a các
ng đa c ng tuy n cho mô hình.
Giai đo n 4:
Ki m đ nh tính v ng c a k t qu nghiên c u thông qua mô hình h i quy các bi n
ki m soát b ng cách:
- Phân chia th i k m u thành 02 giai đo n (2006 ậ 2009, 2010 ậ 2013);
- Ki m tra m c đ tác đ ng c a các doanh nghi p nh : b ng cách s d ng m u
tài tr bên ngoài g m nhóm 75% doanh nghi p có giá tr th tr
ng v n c
ph n l n t i th i đi m b t đ u m i n m;
- S d ng ph
ng pháp thay th đ
cl
ng bi n k toán d n tích có đi u
ch nh: b ng cách so sánh k t qu h i quy d a vào mô hình Jone tr
đi u ch nh.
c và sau
26
M u nghiên c u:
3.3.1. Thu th p d li u:
Giai đo n nghiên c u mà tác gi l a ch n là giai đo n 8 n m, k t n m 2006 đ n
2013. Do th tr
ng ch ng khoán Vi t Nam m i b t đ u hình thành và đi vào ho t
đ ng t tháng 07/2000 (kho ng h n 14 n m). S l
ng doanh nghi p đư t ng niêm
y t trên hai sàn giao d ch ch ng khoán HOSE (Sàn giao d ch Ch ng khoán TP.H
Chí Minh) và HNX (Sàn giao d ch Ch ng khoán Hà N i) ch b t đ u t ng m nh sau
n m 2016, t kho ng 183 doanh nghi p lên đ n kho ng 716 doanh nghi p trong
n m 2013 (xem hình 3.1). Tính đ n cu i n m 2013, có kho ng 45 doanh nghi p h y
niêm y t qua các n m, quy mô niêm y t trên hai sàn còn l i 671 doanh nghi p.
Tác gi thu th p d li u g m 268 doanh nghi p Vi t Nam cho m u nghiên c u
thông qua các b
-
c sau:
T t ng s 716 doanh nghi p đ
c niêm y t trên 02 sàn ch ng khoán HOSE
và HNX, tác gi không ch n các doanh nghi p tài chính vì tính đ c thù, khác
bi t trong c u trúc v n và c ch qu n lý v i doanh nghi p phi tài chính, nên
chính sách hay c u trúc tài tr c a các doanh nghi p này c ng khác bi t. Tác
gi s
d ng tiêu chu n phân ngành 4 c p ICB (Industry Classification
Benchmark) và lo i tr
kh i m u nh ng doanh nghi p thu c mã 8000 -
nhóm ngành Tài chính.
-
Giai đo n nghiên c u t n m 2006 đ n n m 2013. Theo đó, tác gi lo i
nh ng doanh nghi p m i b t đ u niêm y t k t n m 2010 tr v sau và
nh ng doanh nghi p h y niêm y t k t n m 2013 tr v tr
b o c s d li u có th thu th p đ
c, nh m đ m
c, m u đ l n và th i gian nghiên c u
đ dài.
D li u BCTC:
G m b ng Cân đ i k toán, K t qu ho t đ ng kinh doanh và L u chuy n
ti n t ) đ
c tác gi thu th p b ng cách trích xu t t c s d li u StoxPro
27
(Doanh nghi p StoxPlus ậ cung c p gi i pháp thông tin và d
tr
li u th
ng). Lo i tr kh i m u nh ng doanh nghi p có d li u BCTC là không
đ yđ .
Sau đó, tác gi đ i chi u, đi u ch nh l i d li u v i 2 ngu n là BCTC đư
đ
c doanh nghi p công b th c t và c s d li u BCTC t CafeF. Tác gi
nh n th y r t ít sai l ch s li u và không nh h
ng đ n các ch tiêu tài chính
c n s d ng đ nghiên c u.
800
716
678 702
700
613
600
432
500
400
314
300
183
200
100
5
10
19
21
25
238
38
0
HNX
Hình 3.1: S l
HSX
ng doanh nghi p trên HOSE và HNX (2000 - 2013)
(Ngu n tác gi t ng h p t : http://s.cafef.vn/du-lieu-doanh-nghiep.chn#data)
D li u th tr
ng:
D li u giao d ch n i b và giá c phi u, đ
li u c a Stockbiz (Doanh nghi p TNHH
c tác gi thu th p t c s d
u t Stockbiz ậ cung c p gi i
pháp thông tin và d li u tài chính).Trong đó:
-
D li u giao d ch n i b đ
c s d ng là c a nh ng cá nhân trong ban qu n
tr , ban đi u hành hay ban giám đ c có nh h
kinh doanh, tài chính c a doanh nghi p.
ng tr c ti p đ n tình hình
28
-
Giá c phi u t ng doanh nghi p niêm y t là giá đóng c a đư đ
đ ph n ánh các kho n chi c t c, chi th
Giá này đ
c đi u ch nh
ng b ng c phi u hay ti n m t.
c đ i chi u v i ngu n d li u đáng tin c y t các bên th 3 khác
(c s d li u c a CafeF và Cophieu68) và cho th y không có s sai l ch.
3.3.2. X lý d li u:
Theo Marciukaityte và Szewczyk (2011), tác gi phân lo i các doanh nghi p theo
chính sách tài tr là n hay v n c ph n thông qua các ch tiêu đ
c tính toán t
BCTC nh sau:
Xác đ nh ngu n tài tr :
-
Tài tr v n c ph n hàng n m c a m t doanh nghi p là kho n chênh l ch c a
thay đ i trong V n c ph n th
ng (change in Common equity) tr cho thay
đ i trong L i nhu n gi l i (change in Retained earnings). Kho n thay đ i
ng v i t ng ch tiêu b ng giá tr n m hi n t i tr giá tr n m tr
-
c;5
Tài tr n hàng n m c a doanh nghi p là kho n thay đ i trong t ng N ph i
tr (g m N dài h n và N ng n h n);
-
Tài tr bên ngoài c a doanh nghi p b ng t ng c a tài tr v n c ph n và tài
tr n .
Phân lo i các m u tài tr :
Tác gi chu n hóa ắnormalized” ngu n tài tr bên ngoài b ng t ng tài s n t i
th i đi m đ u m i n m đ tính san b ng nh h
ng c a quy mô c a doanh
nghi p. Khi chu n hóa ngu n tài tr bên ngoài, không th tính toán đ i v i
5
Theo c s d li u Compustat:
Common Equity = Common Stock + Capital Surplus + (ậTreasury Stock ) + Retained Earnings
Do đó:
Equity financing = change in (Common Equity - Retained Earnings)
Equity financing = change in (Common Stock + Capital Surplus ậ Treasury Stock)
T
ng ng v i d li u BCTC Vi t Nam là:
Tài tr v n c ph n = Thay đ i trong (C ph n th
ng + Th ng d v n c ph n ậ C phi u qu ).
29
nh ng quan sát (firm ậ year) có đ dài c a n m tài chính không đ 12 tháng,
do đó tác gi không tính toán và lo i tr nh ng quan sát này.
xác đ nh m u các doanh nghi p tài tr đáng k t bên ngoài (external
-
financing), tác gi l a ch n nh ng quan sát có t l tài tr bên ngoài đư đ
c
chu n hóa trên t ng tài s n trên 25%. N m tài chính có giá tr tài tr bên
ngoài đư
-
cl
ng thu c trong m u, đ
c g i là n m s ki n (n m 0).
Tác gi gi i h n l i các quan sát trong m u là c n thi t, đ đ m b o có th
cl
ng đ
c bi n k toán d n tích có đi u ch nh t i n m 0. Tác gi ki m
tra các giai đo n 3 n m tài tr , n u nh ng s ki n này c a cùng m t doanh
nghi p và liên ti p t 3 n m s ki n tr lên thì tác gi ch l a ch n s ki n
s m nh t. H n ch m u còn 561 s ki n.
-
M t doanh nghi p có th s d ng c 2 chính sách tài tr , t v n c ph n và
t n . Do đó, đ ph n ánh chính sách tài tr chính c a doanh nghi p trong
n m tài chính, tác gi ch n m u tài tr v n c ph n (equity financing) g m
nh ng quan sát v i kho n tài tr bên ngoài b ng v n c ph n v
so v i kho n tài tr n (128 s ki n); Ng
t tr i 2 l n
c l i, m u tài tr n bên ngoài
(debit financing) s bao g m nh ng quan sát có kho n tài tr bên ngoài b ng
n v
t tr i 2 l n so v i kho n tài tr v n c ph n (311 s ki n).
Ch tiêu báo cáo tài chính:
Các ch tiêu báo cáo tài chính đ
toán d n tích có đi u ch nh đ
Ch tiêu
EXBIj,t ậ Thu nh p tr c
các kho n b t th ng và
các kho n t ho t đ ng
không liên t c.
CFOj,t – L u chuy n
ti n thu n t ho t đ ng
kinh doanh
c s d ng trong mô hình
cl
ng bi n k
c tính toán nh sau:
Cách tính
(Lãi tr
c thu - Thu )
L u chuy n ti n thu n t ho t đ ng kinh doanh
30
Ch tiêu
Cách tính
LCTT gián ti p:
CHGARj,t ậ
(T ng)/gi m các kho n
ph i thu
CHGINVj,t ậ
(T ng)/gi m hàng t n
kho
(T ng)/gi m các kho n ph i thu
LCTT tr c ti p:
(Ti n thu t bán hàng, Cung c p d ch v và DT khác –
Doanh thu thu n)
LCTT gián ti p:
(T ng)/gi m hàng t n kho
LCTT tr c ti p:
-(Hàng t n kho ròng n m t – Hàng t n kho rong n m t-1)
LCTT gián ti p:
T ng/(gi m) các kho n ph i tr
CHGAP j,t ậ T ng/(gi m)
LCTT tr c ti p:
các kho n ph i tr
Ti n chi tr cho ng i cung c p HH và d ch v - [Doanh
s thu n + (T ng)/gi m hàng t n kho)
LCTT gián ti p:
CHGTAXj,t ậ
T ng/(gi m) kho n thu
ph i tr
Thu thu nh p doanh nghi p đã tr - Chi phí thu thu
nh p doanh nghi p
LCTT tr c ti p:
Ti n chi n p thu thu nh p doanh nghi p - Chi phí thu
thu nh p doanh nghi p
CHGOTHj,t ậ kho n
thay đ i Tài s n ng n
h n khác
(Tài s n ng n h n n m t – Tài s n ng n h n n m t-1)
DEP j,t ậ kho n thay đ i
Chi phí kh u hao
(Kh u hao tài s n c đ nh n m t – Kh u hao tài s n c
đ nh t-1)
REV ậ kho n thay đ i
Doanh thu thu n
PPE j,t ậ Tài s n c đ nh
ròng
TR j,t ậ kho n ph i thu
th ng m i n m t
(Doanh thu thu n n m t – Doanh thu thu n n m t-1)
(Nguyên giá tài s n c đ nh n m t – Nguyên giá tài s n
c đ nh t-1)
Kho n ph i thu khách hàng n m t
31
3.3.3. Th ng kê mô t :
B ng 3.1 mô t phân ph i s ki n c a m u tài tr bên ngoài, m u tài tr v n c
ph n và tài tr n theo n m tài chính. S s ki n c a các m u phân b nhi u trong
giai đo n t n m 2006 đ n 2010 phù h p v i th c t phát tri n c a th tr
khoán Vi t Nam.
i v i m u tài tr v n c ph n, s s ki n cao v
n m 2007, th i đi m bùng n c a th tr
ng ch ng
t tr i trong
ng. S s ki n c a m u tài tr n phân b
đ u qua các n m 2006 đ n 2010 và gi m các n m sau đó do h n ch v m t pháp lý
và h n ch cho vay c a ngân hàng. T ng s s ki n c a m u tài tr n là 311 s
ki n nhi u h n 2 l n so v i m u tài tr v n c ph n là 128 s ki n.
B ng 3.1: Phân ph i s ki n c a các m u tài tr bên ngoài theoăn mătƠiăchính.
External-financing
sample
Year
No. of events
%
Equity-financing
sample
No. of events
Debit-financing
sample
%
No. of events
%
2006
71
12.7
21
16.4
43
13.8
2007
150
26.7
68
53.1
47
15.1
2008
85
15.2
17
13.3
53
17.0
2009
80
14.3
6
4.7
58
18.6
2010
82
14.6
11
8.6
42
13.5
2011
46
8.2
4
3.1
33
10.6
2012
20
3.6
0
0.0
13
4.2
2013
27
4.8
1
0.8
22
7.1
Total
561
100.0
128
100.0
311
100.0
(Ngu n theo t ng h p c a tác gi )
B ng 3.2 mô t phân ph i s ki n c a các m u tài tr theo nhóm ngành. Theo đó,
nhóm ngành công nghi p và hàng tiêu dùng có s s ki n chi m t tr ng l n trong
c 03 m u (Nhóm ngành công nghi p chi m kho ng 45%; Nhóm ngành hàng tiêu
dùng chi m trên 20%). Cho th y nh ng doanh nghi p thu c các nhóm ngành này s
d ng ngu n tài tr bên ngoài đáng k h n các ngành khác trong c hai hình th c tài
tr b ng v n c ph n và tài tr b ng vay n , phù h p v i s li u th ng kê th c t .
32
Nh ng khác bi t này không nh h
ng pháp
ph
cl
ng đ n k t qu c a tác gi trong t t c các
ng Bi n k toán d n tích chung cho các ngành công nghi p.
B ng 3.2: Phân ph i s ki n c a các m u tài tr bên ngoài theo ngành.
Externalfinancing
sample
Equityfinancing
sample
Debitfinancing
sample
ICB
code
Industry
0001
D u khí
14
2.5
1
0.8
5
1.6
1000
V t li u c b n
54
9.6
12
9.4
33
10.6
2000
Công nghi p
265
47.2
55
43.0
150
48.2
3000
Hàng tiêu dùng
133
23.7
35
27.3
74
23.8
4000
Yt
10
1.8
6
4.7
3
1.0
5000
D ch v tiêu dùng
38
6.8
12
9.4
19
6.1
7000
D ch v h t ng
24
4.3
3
2.3
16
5.1
9000
Công ngh
23
4.1
4
3.1
11
3.5
561
100.0
128
100.0
311
100.0
Total
No. of
events
%
No. of
events
%
No. of
events
%
Chú thích: Phân lo i theo tiêu chu n phân ngành 4 c p ICB (Industry Classification
Benchmark) lo i tr kh i m u nh ng doanh nghi p thu c mã 8000 - nhóm ngành Tài
chính.
(Ngu n theo t ng h p c a tác gi )
B ng 3.3 trình bày đ c tr ng c a m u các doanh nghi p tài tr : tài tr bên ngoài
(external financing), tài tr
v n c
ph n (equity financing), tài tr
financing). T t c các ch tiêu trong b ng này đ
c
m i n m s ki n ho c trong su t n m s ki n (n m 0).
cl
n
(debit
ng t i th i đi m b t đ u
c đi m doanh nghi p thay
đ i đáng k trên các m u tài tr . Các doanh nghi p s d ng tài tr v n c ph n có
xu h
tr
ng l n h n so v i doanh nghi p tài tr n . Trung bình (Trung v ) giá tr th
ng v n c ph n (market value of equity) t i th i đi m b t đ u c a n m s ki n
là 875.16 t (144.38 t ) đ i v i các doanh nghi p tài v n c ph n và 452.65 t
(90.78 t ) đ i v i các doanh nghi p tài tr n .
33
B ng 3.3:
cătr ngăc a m u các doanh nghi p tài tr bên ngoài.
Externalfinancing sample
Equity-financing
sample
Debit-financing
sample
Mean
Median
Mean
Median
Mean
714.07
118.50
875.16
144.38
452.65
90.78
Market-to-book of
equity
1.88
1.35
2.45
2.01
1.60
1.21
Debt-to-asset ratio
0.98
0.90
0.54
0.53
1.14
1.01
External financing
/total assets
0.72
0.46
0.80
0.49
0.65
0.45
Equity financing
/ext.financing
0.36
0.19
1.04
0.97
0.06
0.00
Debt financing
/ext.financing
0.64
0.81
-0.04
0.03
0.94
1.00
Market value of
equity (T đ ng)
(Ngu n theo k t qu ch y ch
Median
ng trình Eview)
Theo nghiên c u c a Marciukaityte và Szewczyk (2011) và Loughran và Ritter’s
(1997), tác gi c ng
cl
ng T l giá tr th tr
ng/giá tr s sách c a v n c
ph n (Market-to-book of equity) cho các m u tài tr . Phù h p v i Marciukaityte và
Szewczyk (2011): T l giá tr th tr
ng/giá tr s sách v n c ph n đ i v i các
m u tài tr v n c ph n (2.45) cao h n so v i m u tài tr n (1.60); Các doanh
nghi p tài tr n thì có đòn b y tài chính l n h n t i th i đi m b t đ u n m s ki n,
T l t ng n /t ng tài s n ban đ u (Debt-to-asset ratio) có giá tr trung bình (1.01)
l n h n nhi u so v i các doanh nghi p tài tr v n c ph n (0.54); T t c các doanh
nghi p t ng đáng k ngu n tài tr bên ngoài trong su t n m s ki n, ngu n tài tr
bên ngoài đ
c chu n hóa b ng t ng tài s n ban đ u cao h n đ i v i các doanh
nghi p tài tr v n c ph n, trung bình (trung v ) ngu n tài tr đ
c chu n hóa là
0.80 (0.49) đ i v i các doanh nghi p tài tr v n c ph n và 0.65 (0.45) đ i v i các
doanh nghi p tài tr n .
gi i quy t v n đ các đ c đi m khác nhau trên các m u,
tác gi th c hi n ki m đ nh có ki m soát các đ c tính c a doanh nghi p.
34
Ngoài ra, B ng 3.3 c ng cho th y r ng các doanh nghi p c a m u tài tr v n c
ph n có xu h
ng s d ng r t nhi u tài tr bên ngoài b ng v n c ph n, và các
doanh nghi p c a m u tài tr n có xu h
ng d a r t nhi u vào v n vay. Trung
bình (trung v ) t l tài tr v n c ph n trên t ng tài tr đ i v i các doanh nghi p tài
tr v n c ph n là 1.04 (0.97) trong n m s ki n. Trung bình (trung v ) t l tài tr
n trên t ng tài tr cho các doanh nghi p tài tr n là 0.94 (1.00).
4. N I DUNG VÀ K T QU NGHIÊN C U:
Hành vi l c quan quá m c c aăng
i phát hành tài tr v n c ph n và
tài tr n :
B ng 4.1 tác gi trình bày giá tr trung bình ch s giao d ch n i b cho các doanh
nghi p tài tr bên ngoài b ng v n c ph n và b ng n , giá tr này đ
c phân b
tr
c và sau n m s ki n tài tr (n m 0).
s
đ t giá tr th p nh t trong n m 0 (-0.478), phù h p v i nghiên c u c a
i v i m u tài tr b ng v n c ph n, ch
Marciukaityte và Szewczyk (2011), cho th y s s t gi m trong hành vi l c quan quá
m c ắmanagerial optimism” xung quanh s ki n tài tr b ng v n c ph n.
m u tài tr b ng n , ch s đ t giá tr d
iv i
ng trong n m 0 (0.024), cho th y s gia
t ng trong hành vi l c quan quá m c xung quanh vi c vay n . H n n a, giá tr trung
bình ch s giao d ch n i b c a m u tài tr n cao h n đáng k so v i m u tài tr
v n c ph n trong 1 n m tr
c và 3 n m sau n m 0. Giá tr c a các kho n chênh
l ch đ t Ủ ngh a th ng kê t i m c 5% và 1% trong n m 0 và n m 2, n m 3.
Nh ng k t qu này xác nh n r ng các nhà qu n tr đ i v i doanh nghi p tài tr n
l c quan h n v doanh nghi p c a h so v i các nhà qu n tr c a các doanh nghi p
tài tr v n c ph n.
K t qu nghiên c u này k t h p v i k t qu tìm th y tr
c đó v vi c hi u su t c a
ch ng khoán th p sau tài tr n (ví d , Spiess và Affleck - Graves, 1999; Datta và
c ng s , 2000; Gombola và Marciukaityte, 2007) cung c p h tr cho gi thuy t
r ng vi c l a ch n tài tr b ng n có th đ
quan quá m c trong qu n lý.
c s d ng làm đ i di n cho hành vi l c
35
B ng 4.1: Ch s giao d ch n i b trung bình (Insider trading)
Fiscal
Equity-financing
Debt-financing
sample
sample
Difference
Mean
N
Mean
N
Mean
-3
-1.000
1
-0.120
25
-0.880
0.369
-2
-0.208
4
-0.116
52
-0.092
0.853
-1
-0.405
12
-0.015
63
-0.390 *
0.100
0
-0.478
28
0.024
92
-0.503 **
0.010
1
-0.275
31
-0.041
107
-0.233
0.204
2
-0.290
52
0.154
110
-0.444 ***
0.003
3
-0.256
51
0.303
93
-0.558 ***
0.000
4
0.416
59
0.413
72
0.003
0.982
5
0.502
49
0.587
54
-0.085
0.579
year
Chú thích: Tác gi s d ng ki m đ nh phân tích ph
p-value
ng sai ANOVA F-test s khác bi t
gi a các giá tr trung bình ch s giao d ch n i b c a 02 m u tài tr v n c ph n và tài tr
n .6
* Ủ ngh a th ng kê
m c 10%
** Ủ ngh a th ng kê
m c 5%
*** Ủ ngh a th ng kê
m c 1%
(Ngu n theo k t qu ch y ch
6
ng trình Eview) – Ph l c 2
Ngoài ra, tác gi c ng th c hi n ki m đ nh Kruskal-Wallis đ i v i chênh l ch c a các giá tr trung v gi a
02 m u tài tr v n c ph n và tài tr n . Cho th y Ủ ngh a thông kê là t
ng t .
36
Bi n k toán d n tích cóăđi u ch nh c a các doanh nghi p s d ng tài tr
bênăngoƠiăđángăk :
ki m tra xem li u hành vi đi u ch nh thu nh p ắmanagerial opportunism” hay
hành vi l c quan quá m c ắmanagerial overoptimism” là y u t
nh h
ng đ n l a
ch n chính sách tài tr gi a n và v n c ph n. Tác gi phân tích d a trên Bi n k
toán d n tích có đi u ch nh ắdiscretionary accruals” c a các doanh nghi p có ngu n
tài tr đáng k bên ngoài.
Tác gi b t đ u b ng cách ki m tra Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh
ắDiscretionary total accruals ậ Total DA” và hai cách đo l
ng Bi n k toán d n
tích hi n hành có đi u ch nh bao g m chi kh u hao và không bao g m chi kh u hao
ắDiscretionary current accruals ậ Current DA” trong 3 n m tr
c và 5 n m ti p theo
c a n m 0 (n m tài tr ) đ i v i 02 m u tài tr v n c ph n và tài tr n . Các k t
qu đ
c trình bày trong b ng 4.2a và 4.2b.
Theo nghiên c u khác v bi n k toán d n tích có đi u ch nh (Ví d : Marciukaityte
và Szewczyk, 2011; Teob và c ng s , 1998b; Kothari và c ng s , 2005), tác gi s
d ng phép l
c giá tr ắwinsorized” đ i v i bi n k toán d n tích có đi u ch nh
m c trên 1% và d
i 1% nh m lo i b tác đ ng c a các bi n ngo i lai.
4.2.1. K t qu các h s h i quy c a mô hình:
D a trên mô hình Jones đi u ch nh (1991), tác gi th c hi n h i quy l n l
ph
t các
ng trình h i quy (1), (2), (3) v i 03 bi n ph thu c là: Bi n t ng k toán d n
tích (TACCj,t), Bi n t ng k toán d n tích hi n hành bao g m chi phí kh u hao
(ACCdj,t) và Bi n t ng k toán d n tích hi n hành không bao g m chi phí kh u hao
(ACCj,t). Các bi n trong ph
ng trình đ
c chu n hóa ắnormalized” b i t ng tài s n
t i th i đi m đ u m i n m. Tác gi s d ng ph
ng pháp h i quy bình ph
ng nh
nh t OLS (ordinary least ậ squares regression) theo 3 cách pooled (OLS thông
th
ng), fixed effect (hi u ng c đ nh) và random effect (hi u ng ng u nhiên) đ
cl
ng các h s h i quy.
37
B ng 4.2: H s h iăquyătheoăph
ngătrìnhă(1),ă(2),ă(3)
Pooled
Ph
Random Effect
ngătrìnhăh i quy (1)
Constant
0.019 ***
0.021 ***
0.019 **
2.995
2.863
2.404
-0.753 **
-1.355 *
-0.839 *
-2.005
-1.851
-1.863
0.033 ***
0.034 ***
0.034 ***
4.226
4.003
4.272
-0.072 ***
-0.038
-0.058 **
-2.780
-1.387
-2.254
1999
1999
1999
No observations
Chi2 (267) = 551.732 ***, p-value =0.000
LR test
Chi2 (3) = 4.738 , p-value =0.1920
Hausman test
Ph
Fixed Effect
ngătrìnhăh iăquyă(2)
Constant
No observations
LR test
Hausman test
0.011
0.010
0.012
1.470
1.218
1.106
-1.129 **
-0.813
-0.966
-2.402
-0.916
0.025
0.028 ***
0.022 **
2.769 ***
2.968
2.349
4.272
0.045
0.041
0.043
1.457
1.366
1.490
1994
1994
1994
Chi2 (267) = 866.295 ***, p-value =0.000
Chi2 (3) = 0.878 , p-value =0.8308
(Trang ti p)
38
B ng 4.2: (ti p theo)
Ph
Pooled
Fixed Effect
Random Effect
-0.013 *
-0.015 *
-0.012
-1.820
-1.800
-1.131
-1.142 **
-0.827
-0.954
-2.440
-0.974
-1.578
-0.001
-0.003
-0.002
-0.320
-0.701
-0.594
1996
1996
1996
ngătrìnhăh iăquyă(3)
Constant
No observations
Chi2 (267) = 882.249 ***, p-value =0.000
LR test
Chi2 (2) = 0.208 , p-value =0.9011
Hausman test
Chú thích: Xem ph
ng trình h i quy (1), (2), (3)
(Ngu n theo k t qu ch y ch
K t qu h i quy đ
ng trình Eview và t ng h p c a tác gi ) – Ph l c 3
c trình bày trong b ng 4.2 cho th y trong ph
ng pháp OLS, h
s Chi2 c a ki m đ nh LR test và h s Chi2 c a ki m đ nh Hausman test ch ra r ng
các mô hình h i quy theo random effect là thích h p nh t. Do đó, tác gi s d ng
các h s h i quy theo OLS random effect đ đo l
đi u ch nh và sau đó gián ti p đo l
ng bi n k toán d n tích không
ng 03 bi n k toán d n tích có đi u ch nh.
Giá tr các bi n k toán d n tích có đi u ch nh s đ
cl
c giá tr ắwinsorized” t i
m c 1% nh m lo i b tác đ ng ngo i lai c a 1% giá tr c n trên và 1% c n d
tr
i
c khi ti n hành phân tích.
4.2.2. K t qu bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nh:
Nghiên c u c a Marciukaityte và Szewczyk (2011) c ng đư ki m tra các Bi n k
toán d n tích có đi u ch nh t d li u báo cáo l u chuy n ti n t cho 02 m u tài tr
v n c ph n và tài tr n . H nh n th y, giá tr trung bình và trung v c a Bi n t ng
k toán d n tích có đi u ch nh ắTotal DA” là âm cho toàn b th i k ki m tra, cung
39
c p b ng ch ng r ng không có hành vi đi u ch nh thu nh p tr
tài tr v n c ph n. Ng
c và t i th i đi m
c l i, đ i v i các Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u
ch nh ắCurrent DA”, h nh n th y giá tr trung bình (trung v ) là d
ng và đ t đ nh
trong n m 0. Cung c p b ng ch ng Bi n k toán d n tích hi n hành có nhi u kh
n ng đ
c thao tác b i các nhà qu n lỦ h n, tr
c th i đi m di n ra s ki n tài tr
c a doanh nghi p.
Trong Panel A c a B ng 4.3a, tác gi trình bày k t qu ki m tra Bi n t ng k toán
d n tích có đi u ch nh và các các Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh
trong 3 n m tr
c và 5 n m ti p theo c a n m tài tr v n c ph n c a các doanh
nghi p Vi t Nam. Khác v i Marciukaityte và Szewczyk (2011), tác gi tìm th y giá
tr trung bình và trung v c a Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh ắTotal DA”
là ắd
ng” cho toàn b th i k ki m tra và đ t đ nh t i n m 0 v i giá tr trung bình
(trung v ) đ t 11.28% (13.99%) có m c Ủ ngh a 1% (1%); n m -1 giá tr trung bình
(trung v ) đ t 7.36% (7.31%) có m c Ủ ngh a 1% (5%).
Ph
ng pháp ki m tra c a Teoh et al. (1998a, 1998b) đ i v i bi n k toán d n tích
hi n hành có đi u ch nh là không bao g m chi phí kh u hao. Do đó, đ có thêm m t
bi n pháp so sánh, tác gi c ng
cl
ng bi n k toán d n tích này, không bao
g m chi phí kh u hao.
Ph n sau c a panel A, trình bày k t qu nghiên c u đ i v i các Bi n k toán d n
tích hi n hành có đi u ch nh, tác gi c ng nh n th y giá tr trung bình (trung v ) đ t
đ nh trong n m 0: Giá tr trung bình (trung v ) c a Bi n k toán d n tích hi n hành
có đi u ch nh bao g m chi kh u hao đ t 9.39% (12.35%) có m c Ủ ngh a 1% (1%);
Giá tr trung bình (trung v ) c a Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh
không bao g m chi kh u hao đ t 6.47% (8.01%) có m c Ủ ngh a 5% (1%). Cung
c p b ng ch ng rõ ràng v hành vi đi u ch nh thu nh p c a các nhà qu n tr tr
c
và t i th i đi m tài tr v n c ph n.
Trong Panel B c a B ng 4.3b, tác gi trình bày k t qu ki m tra Bi n t ng k toán
d n tích có đi u ch nh và các các Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh
40
trong 3 n m tr
c và 5 n m ti p theo c a n m tài tr n c a các doanh nghi p Vi t
Nam. Tác gi c ng tìm th y giá tr trung bình và trung v c a Bi n t ng k toán d n
tích có đi u ch nh ắTotal DA” và Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh bao
g m chi kh u hao ắCurrent DA” đ u đ t đ nh t i n m 0, v i giá tr trung bình (trung
v ) c a Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh là 7.02% (9.04%) có m c Ủ ngh a
1% (1%), giá tr trung bình (trung v ) c a Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u
ch nh bao g m chi kh u hao là 4.08% (7.79%) có m c ý ngh a 5% (1%). Riêng k t
qu đo l
ng c a Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh không bao g m chi
kh u hao ắCurrent DA excluding depreciation” trong ph n cu i c a panel B, giá tr
trung bình và trung v v n đ t đ nh t i n m 0, nh ng ch có giá tr trung v là 5.63%
đ t t i m c Ủ ngh a 1%. Nh ng k t qu này c ng cung c p b ng ch ng v hành vi
đi u ch nh thu nh p c a các nhà qu n tr tr
c và t i th i đi m tài tr n .
Marciukaityte và Szewczyk (2011), chênh l ch giá tr ắnh h n” gi a bi n t ng k
toán d n tích có đi u ch nh ắâm” v i các bi n k toán d n tích hi n hành có đi u
ch nh ắd
ng” thì phù h p v i m t s nghiên c u khác nh : phát hi n c a Teoh và
c ng s (1998b) v bi n k toán d n tích có đi u ch nh dài h n trong 3 n m tr
c
và 3 n m ti p theo s ki n tài phát hành v n c ph n; nghiên c u c a Guenther
(1994) c ng th y r ng các bi n k toán d n tích có đi u ch nh hi n hành thì có
nhi u kh n ng đ
c thao tác b i các nhà qu n lỦ h n bi n k toán d n tích có đi u
ch nh dài h n. Nh ng nghiên c u này đ u ng h các bi n k toán d n tích hi n
hành có đi u ch nh có th d dàng thao tác h n so v i bi n t ng k toán d n tích có
đi u ch nh tr
c th i đi m di n ra s ki n c a doanh nghi p.
Khác v i k t qu nghiên c u c a nhóm tác gi trên, k t qu t panel A và panel B
c a tác gi l i cho th y giá tr bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh c a c 02
m u tài tr n và tài tr v n c ph n đ u có giá tr l n h n các bi n k toán d n tích
hi n hành có đi u ch nh. K t qu ch ra r ng bi n t ng k toán d n tích có đi u
ch nh là có th d dàng đ
c nhà qu n lý thao tác h n so v i các bi n k toán d n
tích hi n hành có đi u ch nh tr
Vi t Nam.
c th i đi m di n ra s ki n c a các doanh nghi p
41
B ng 4.4 so sánh khác bi t trong giá tr trung bình, trung v gi a 02 m u tài tr n
và tài tr v n c ph n trong n m 0. Tác gi s d ng phân tích ph
ng sai Anova-
test đ ki m đ nh s khác bi t trong các giá tr trung bình và ki m đ nh KruskalWallis test đ ki m tra s khác bi t trong các giá tr trung v .
K t qu so sánh c a 03 mô hình đ u tiên trong b ng 4.4, cho th y giá tr trung bình
c a bi n k toán d n tích hi n hành g m chi kh u hao ắCurrent DA” là cao h n
đáng k đ i v i m u tài tr v n c ph n so v i m u tài tr n (đ t m c Ủ ngh a t i
m c 10%), trong khi bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh ắTotal DA” và bi n
k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh không g m chi kh u hao ắCurrent DA
excluding depreciation” thì cho th y không có s khác bi t trong giá tr trung bình
gi a 02 m u.
i v i giá tr trung v , t t c các ph
ng pháp đo l
ng bi n k toán
d n tích có đi u ch nh ắDA” thì l i cho th y m u tài tr v n c ph n là cao h n
đáng k so v i m u tài tr n (t i m c Ủ ngh a 5%). Nh ng phát hi n này ch
ng
h cho gi thuy t r ng hành vi đi u ch nh thu nh p thay vì hành vi l c quan quá
m c trong qu n lý.
M t s doanh nghi p tài tr n có kh n ng s d ng thêm tài tr v n c ph n trong
n m 0, và m t s doanh nghi p tài tr v n c ph n c ng có kh n ng s d ng thêm
n vay trong n m 0.
ki m tra r ng các doanh nghi p có chính sách tài tr h n
h p có làm ch ch k t qu hay không, tác gi ch so sánh cho các m u tài tr n h n
ch g m các doanh nghi p ch s d ng tài tr n và m u tài tr v n c ph n h n ch
g m các doanh nghi p ch s d ng tài tr v n c ph n. K t qu so sánh đ
c trình
bày trong ph n cu i c a b ng 4.4, s d ng các m u h n ch r t gi ng v i vi c s
d ng m u tài tr n và tài tr v n c ph n đ y đ , cho th y r ng các doanh nghi p
tài tr h n h p không làm thay đ i k t qu . Rõ ràng thêm, giá tr trung bình c a các
bi n k
toán có d n tích hi n hành ắCurrent DA và Current DA excluding
depreciation” là cao h n đáng k đ i v i m u tài tr v n c ph n h n ch so v i
m u tài tr n h n ch .
B ng 4.3a: Bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr v n c ph n.
Panel A: Equity-financing sample
Fiscal year
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Total DA (Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh)
Mean (%)
1.44
1.88
7.36 **
t-statistic
0.20
0.55
2.64
Median (%)
3.80
0.04
7.31 ***
0.3684
0.6654
0.0002
0.0000
0.0100
0.0439
0.0088
0.0038
0.1393
17
29
77
123
125
127
123
112
106
N
4.45
13.99 ***
3.47 **
1.68
2.80 *
3.83 ***
2.39 **
2.06
1.03
1.95
3.25
2.14
3.02 **
2.31 **
3.26 ***
3.16 ***
-0.07
Current DA (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, bao g m chi kh u hao)
Mean (%)
-4.42
-6.21
0.76
9.39 ***
1.16
0.86
0.97
4.71 ***
4.19 ***
t-statistic
-0.57
-1.13
0.22
3.32
0.59
0.46
0.58
3.62
3.42
5.53
-1.03
3.54 *
2.75 *
3.44 *
3.05 **
6.14 ***
2.32 ***
0.8129
0.5027
0.0730
0.0000
0.0978
0.0517
0.0315
0.0000
0.0008
17
29
75
122
125
127
122
111
105
Median (%)
p-value
N
12.35 ***
(Trang ti p)
42
p-value
11.28 ***
B ng 4.3a: (ti p t c)
Panel A: Equity-financing sample
Fiscal year
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Current DA excluding depreciation (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, không bao g m chi kh u hao)
-6.70
-7.59
-1.00
6.47 **
-0.57
-1.28
-0.89
2.83 **
1.91
t-statistic
-0.84
-1.39
-0.29
2.30
-0.28
-0.68
-0.52
2.13
1.55
3.87
-0.95
1.94
1.06
0.27
0.58
4.59 ***
0.55
0.9622
0.3199
0.2758
0.0000
0.5298
0.7700
0.4823
0.0023
0.1388
17
29
76
121
125
127
122
111
105
Median (%)
p-value
N
8.01 ***
Chú thích: B ng này báo cáo các Bi n k toán d n tích có đi u ch nh (Descretionary accruals ậ DA) tr
c và sau n m tài tr đáng k (n m
0) đ i v i các doanh nghi p tài tr v n c ph n (panel A). M u các doanh nghi p tài tr v n c ph n bao g m nh ng doanh nghi p có
kho n tài tr v n c ph n v
t tr i h n 2 l n so v i kho n tài tr n . Các kho n k toán d n tích có đi u ch nh đ
tài s n t i th i đi m đ u m i n m và l
c chu n hóa b ng t ng
c giá tr ắwinsorized” t i m c 1%. Báo cáo t-statistic (ki m đ nh t-test) đ i v i các giá tr trung
bình và p-value (ki m đ nh d u và h ng Wilcoxon signed-rank test) đ i v i các giá tr trung v .
(Ngu n theo k t qu ch y ch
ng trình Eview và t ng h p c a tác gi ) – Ph l c 4
43
Mean (%)
B ng 4.3b: Bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr n .
Panel B: Debit-financing sample
Fiscal year
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Total DA (Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh)
Mean (%)
5.83 ***
1.34
3.43 **
7.02 ***
3.03 **
0.41
2.12 **
0.55
-1.67
t-statistic
3.35
0.75
2.41
4.82
2.48
0.39
2.03
0.58
-1.56
Median (%)
3.76 ***
2.12
2.85 ***
9.04 ***
3.75 ***
0.97
0.22 *
0.10
-0.73
p-value
0.2306
0.0031
0.0000
0.0006
0.2074
0.0952
0.5553
0.1158
139
187
242
300
285
276
242
201
143
44
0.0027
N
Current DA (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, bao g m chi kh u hao)
Mean (%)
2.06
0.74
2.37
4.08 **
2.42 *
0.27
2.51 **
1.61
-0.76
t-statistic
0.89
0.36
1.34
2.38
1.75
0.22
2.09
1.51
-0.58
Median (%)
5.74 **
4.08
3.19 **
7.79 ***
4.04 ***
1.85
2.61 ***
2.91 ***
p-value
N
1.71
0.0248
0.1255
0.0120
0.0001
0.0011
0.1197
0.0075
0.0012
0.4639
138
187
242
299
285
276
243
201
143
(Trang ti p)
B ng 4.3b: (ti p t c)
Panel B: Debit-financing sample
Fiscal year
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Current DA excluding depreciation (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, không bao g m chi kh u hao)
-0.32
-1.93
-0.61
1.53
0.09
-2.11 *
0.09
-0.70
-3.04 **
t-statistic
-0.13
-0.93
-0.35
0.88
0.07
-1.72
0.07
-0.64
-2.33
3.10
0.72
0.57
5.63 **
1.50
-0.63
0.48
0.69
-0.70
0.2403
0.9196
0.5608
0.0181
0.2174
0.4057
0.8052
0.6532
0.1696
139
189
242
301
284
276
243
201
143
Median (%)
p-value
N
Chú thích: B ng này báo cáo các Bi n k toán d n tích có đi u ch nh (Descretionary accruals ậ DA) tr
c và sau n m tài tr đáng k (n m
0) đ i v i các doanh nghi p tài tr n (panel B). M u các doanh nghi p tài tr n bao g m nh ng doanh nghi p có kho n tài n v
h n 2 l n so v i kho n tài tr v n c ph n. Các kho n k toán d n tích có đi u ch nh đ
m i n m và l
t tr i
c chu n hóa b ng t ng tài s n t i th i đi m đ u
c giá tr ắwinsorized” t i m c 1%. Báo cáo ki m đ nh t-test (t-statistic) đ i v i các giá tr trung bình và ki m đ nh d u và
h ng Wilcoxon signed-rank test (p-value) đ i v i các giá tr trung v .
(Ngu n theo k t qu ch y ch
ng trình Eview và t ng h p c a tác gi ) – Ph l c 5
45
Mean (%)
B ng 4.4: So sánh bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nhătrongăn mă0.
Lo i tr nh ng doanh nghi p s d ng c hai chính
sách tài tr n và v n c ph n
Toàn b m u
Total DA
Current DA
Current DA
excluding
depreciation
Total DA
Current DA
Current DA
excluding
depreciation
Means
Equity-financing sample
9.39
6.47
9.67
8.76
5.85
7.02
4.08
1.53
3.81
-1.40
-4.34
Difference
4.26
5.32 *
4.94
5.86
10.16 **
10.19 **
p-value
0.1278
0.1000
0.1319
0.1676
0.0457
0.0463
13.99
12.35
8.01
12.69
11.56
8.25
9.04
7.79
5.63
4.66
4.93
1.81
4.95 **
4.56 **
2.38 **
8.04 **
6.63 ***
6.44 ***
Debt-financing sample
Median
Equity-financing sample
Debt-financing sample
Difference
p-value
0.0180
0.0322
0.0431
0.0247
0.0079
0.0085
Chú thích: Ph n đ u tiên c a b ng so sánh các bi n k toán d n tích có đi u ch nh (Descretionary accruals ậ DA) trong n m 0, trên toàn b
m u; Ph n sau c a b ng ch so sánh đ i v i m u h n ch cho nh ng doanh nghi p s d ng chính sách h n h p. Tác gi báo cáo ki m đ nh
phân tích ph
ng sai Anova-test đ i v i các giá tr trung bình và ki m đ nh Kruskal-Wallis test đ i v i các giá tr trung v .
(Ngu n theo k t qu ch y ch
ng trình Eview và t ng h p c a tác gi ) – Ph l c 6
46
11.28
47
4.2.3. Ki m tra m căđ nh y c m c a chính sách tài tr h n h p:
i v i vi c s d ng m u tài tr n h n ch , k t qu t b ng 4.4 cho th y giá tr
trung bình c a các bi n k toán d n tích có đi u ch nh là gi m nhi u so v i vi c s
d ng m u tài tr n đ y đ . Giá tr trung bình là đ o d u đ i v i các bi n d n tích
ắCurrent DA và Current DA excluding depreciation”. Do đó, tác gi ti n hành phân
tích bi n k toán d n tích có đi u ch nh cho m u tài tr n h n ch và m u tài tr n
h n h p:
B ng 4.5 trình bày k t qu ki m tra các Bi n k toán d n tích có đi u ch nh cho
m u tài tr n h n ch (g m nh ng doanh nghi p ch s d ng vay n ). Tác gi nh n
th y bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh ắTotal DA” không đ t đ nh t i n m 0,
giá tr trung bình (trung v ) đ t 3.81% (4.66%) v i m c Ủ ngh a 10% (1%); hai bi n
k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh ắCurrent DA và Current DA excluding
depreciation” là ắâm” t i n m 0, giá tr trung bình l n l
t đ t -1.41% và -4.34% t i
m c Ủ ngh a 10%. Cung c p b ng ch ng hành vi đi u ch nh thu nh p là không nh
h
ng đ i v i nh ng doanh nghi p ch s d ng tài tr n .
B ng 4.6 trình bày k t qu ki m tra các Bi n k toán d n tích có đi u ch nh cho
m u tài tr n h n h p (g m nh ng doanh nghi p s d ng tài tr n và v n c
ph n, nh ng chính sách tài tr n là ch y u, kho n tài tr n ph i v
t tr i h n 2
l n so v i kho n tài tr v n c ph n). Tác gi nh n th y giá tr trung bình, trung v
c a c 03 cách đo l
ng bi n k toán d n tích có đi u ch nh đ u đ t đ nh t i n m 0,
v i m c Ủ ngh a 1%. Bi n t ng k toán d n tích ắTotal DA” có giá tr trung bình
(trung v ) đ t 10.94% (11.32%); các bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh
ắCurrent DA và Current DA excluding depreciation” l n l
t là 10.64% (10.87%),
8.66% (8.90%).
Nh ng k t qu này cung c p b ng ch ng, hành vi đi u ch nh thu nh p là có t n t i
đ i v i c hai c hai chính sách tài tr v n c ph n và tài tr n h n h p. M c đ
c a hành vi thao tác là cao t i th i đi m tài tr đáng k bên ngoài, d a trên đ l n
c a bi n k toán d n tích có đi u ch nh.
B ng 4.5: Bi n k toán d n tíchăcóăđi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr n h n ch .
Panel B: Debit-financing sample
Fiscal year
-3
-2
-1
0
1
2
4
5
-1.12
-0.99
-0.90
0.1370
114
-0.51
-0.42
-0.21
0.5327
76
3.35 *
0.41
1.96
0.30
3.22 **
1.29
0.0237
0.2273
133
114
m chi kh u hao)
0.62
-2.23
0.36
-1.59
1.03
-0.44
0.6118
0.2557
133
114
-0.49
-0.31
-0.21
0.8420
76
2.66 *
1.93
0.60 *
0.0722
132
-3.14 *
-1.98
-2.13
0.1422
76
Chú thích: M u tài tr n h n ch ch bao g m nh ng doanh nghi p ch s d ng vay n .
(Ngu n theo k t qu ch y ch
ng trình Eview và t ng h p c a tác gi ) – Ph l c 7
48
Total DA (Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh)
Mean (%)
5.29 **
5.12 **
3.25
3.81 *
1.71
1.28
t-statistic
2.18
2.36
1.64
1.89
1.00
0.93
Median (%)
3.50 **
5.18 **
1.34
4.66 ***
2.64 **
1.41
p-value
0.0324
0.0199
0.1023
0.0017
0.0472
0.1885
N
79
109
137
165
161
154
Current DA (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, bao g m chi kh u hao)
Mean (%)
0.18
2.73
1.72
-1.40
0.06
0.28
t-statistic
0.05
1.06
0.67
-0.58
0.03
0.16
Median (%)
8.06
6.94 **
3.28 *
4.93
3.57
2.69
p-value
0.3144
0.0467
0.0985
0.6011
0.1792
0.2193
N
78
109
137
163
160
154
Current DA excluding depreciation (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, không bao g
Mean (%)
-2.50
0.02
-1.26
-4.34 *
-2.21
-2.24
t-statistic
-0.75
0.01
-0.49
-1.79
-1.11
-1.28
Median (%)
2.92
4.86
0.95
1.81
0.74
0.16
p-value
0.8126
0.3384
0.7587
0.4934
0.9098
0.6533
N
79
110
137
165
160
154
3
B ng 4.6: Bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr n h n h p.
Panel B: Debit-financing sample
Fiscal year
-3
-2
-1
0
1
2
3
2.73 *
1.75
0.95 **
0.0161
87
5
-2.99
-1.65
-1.90 *
0.0985
67
3.18 **
-1.06
1.90
-0.50
3.38 ***
2.25
0.0003
0.4185
87
67
u hao)
1.31
-2.92
0.77
-1.37
1.95 *
0.84
0.0513
0.6870
87
67
Chú thích: M u tài tr n h n h p bao g m nh ng doanh nghi p s d ng tài tr n và v n c ph n. Trong đó: chính sách tài tr n là
ch y u, ngh a là kho n tài tr n v
t tr i h n 2 l n so v i kho n tài tr v n c ph n.
(Ngu n theo k t qu ch y ch
ng trình Eview và t ng h p c a tác gi ) – Ph l c 8
49
Total DA (Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh)
Mean (%)
6.54 ***
-3.94
3.66 *
10.94 ***
4.75 ***
-0.68
1.47
t-statistic
2.64
-1.34
1.79
5.32
2.73
-0.42
0.92
Median (%)
4.79 **
-2.41
3.56 ** 11.32 ***
4.82 ***
0.71
-0.05
p-value
0.0172
0.1587
0.0281
0.0000
0.0028
0.6696
0.6059
N
60
78
105
135
124
122
110
Current DA (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, bao g m chi kh u hao)
Mean (%)
4.52
-2.03
3.22
10.64 ***
5.45 ***
0.25
1.49
t-statistic
1.36
-0.61
1.41
4.58
2.92
0.15
0.90
Median (%)
5.30 **
0.92
2.87 *
10.87 ***
4.66 ***
0.96
1.68
p-value
0.0255
0.9048
0.0539
0.0000
0.0005
0.3550
0.1423
N
60
78
105
136
125
122
110
Current DA excluding depreciation (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, không bao g m chi kh
Mean (%)
2.55
-4.65
0.24
8.66 ***
3.06
-1.94
-0.56
t-statistic
0.77
0.18
0.11
3.71
1.64
-1.14
-0.33
Median (%)
3.78
-2.10
-0.92
8.90 ***
2.37 **
-1.34
-0.17
p-value
0.1322
0.2683
0.5607
0.0000
0.0391
0.4209
0.8091
N
60
79
105
136
124
122
110
4
50
Ki măsoátăđ căđi m c a doanh nghi p:
B ng 3.3 cho th y các doanh nghi p d a trên tài tr v n c ph n và v n vay có đ c
đi m r t khác nhau.
i u này có th làm cho k t qu đo l
tích có đi u ch nh b nh h
ng các bi n k toán d n
ng b i nh ng đ c đi m doanh nghi p. Và quan tr ng là
ki m soát nh ng đ c đi m này khi ki m tra m i quan h gi a các bi n k toán d n
tích có đi u ch nh và vi c u tiên tài tr v n c ph n bên ngoài thay vì tài tr n .
Theo Marciukaityte và Szewczyk (2011), tác gi dùng các bi n logarit c a t l t ng
tài tr bên ngoài trên t ng tài s n ắLog of ratio of external financing to assets”;
logarit c a giá tr th tr
ng v n c ph n ắLog of market value of equity”, t l n
trên tài s n ắDebt-to-asset ratio” và t l giá tr th tr
ng trên giá tr s sách
ắMarket-to-book ratio” đ ki m soát đ c đi m c a doanh nghi p tác đ ng lên các
bi n k toán d n tích có đi u ch nh. Vì th c t :
›
Các nhà đ u t và các nhà phân tích là luôn theo sát các doanh nghi p l n,
làm cho các nhà qu n lý doanh nghi p khó đi u ch nh thu nh p h n.
›
T l n trên tài s n ph thu c vào kh n ng ti p c n c a doanh nghi p vào
th tr
ng n , nên c ng có th đ i di n cho kh n ng các nhà đ u t , nhà
phân tích và các đ nh ch tài chính n m b t đ
c thông tin doanh nghi p,
làm cho các nhà qu n tr khó có c h i đi u ch nh thu nh p h n;
›
Tính minh b ch th p c a các doanh nghi p t ng tr
tr
ng cao và t l giá tr th
ng trên s sách cao, làm cho các nhà qu n lý d dàng đ đi u ch nh thu
nh p và che gi u thu nh p h n .
Tác gi s d ng bi n ki m soát t l tài tr v n c ph n bên ngoài trên t ng tài tr
bên ngoài trong n m 0, nh m đ i di n cho vi c u tiên đ i v i tài tr v n c ph n.
Trong B ng 4.7, tác gi s d ng phân tích h i quy bình ph
ng nh nh t theo các
cách (pooled, fixed effect và random effect)7 đ ki m tra m i quan h gi a bi n k
7
Tác gi th c hi n
cl
ng OLS theo 03 cách: Pooled OLS (thông th
nhiên) và Fixed effect (hi u ng c đ nh). Và đ tìm xem ph
ng), Random effect (hi u ng ng u
ng pháp h i quy nào là phù h p nh t trong 03
51
toán d n tích có đi u ch nh và s
a thích tài tr v n c ph n bên ngoài trong n m
0, đ ng th i ki m soát các đ c tính doanh nghi p. Trong ba mô hình đ u tiên, tác
gi ki m tra các kho n bi n k toán d n tích có đi u ch nh đư đ
c ắwinsorized”,
trong khi trong ba mô hình ti p theo, tác gi ki m tra bi n k toán d n tích có đi u
ch nh không đ
pháp đo l
c ắwinsorized”. Nh trong b ng 4.3a-b, tác gi s d ng 03 ph
ng
ng bi n k toán d n tích có đi u ch nh là: bi n t ng k toán d n tích có
đi u ch nh ắTotal DA” và 02 bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh ắCurrent
DA và Current DA excluding depreciation”
Trong nghiên c u c a Marciukaityte và Szewczyk (2011), h nh n th y m i quan
h ngh ch đ o gi a các bi n k toán d n tích có đi u ch nh và t l tài tr v n c
ph n trên t ng tài tr bên ngoài (Ủ ngh a
nghi m tr
m c 1%). K t h p v i k t qu th c
c đó là các bi n k toán d n tích có đi u ch nh c a m u tài tr n thì
cao h n đáng k so v i bi n k toán d n tích có đi u ch nh c a m u tài tr v n c
ph n, h cho r ng đi u này ph h p v i gi thuy t hành vi l c quan quá m c trong
qu n lý (vì các nhà qu n lỦ có xu h
ng l a ch n tài tr n h n v n c ph n).
Ba mô hình đ u tiên trong B ng 4.7, tác gi c ng tìm th y m i quan h ngh ch đ o
gi a các bi n k toán d n tích có đi u ch nh và t l tài tr v n c ph n trên t ng tài
tr bên ngoài, tuy nhiên khác v i nghiên c u tr
c đó, m i quan h ngh ch đ o này
là không có Ủ ngh a th ng kê đ i v i cách đo l
ng bi n t ng k toán d n tích có
đi u ch nh ắTotal DA”, còn đ i v i các bi n k toán d n tích hi n hành có đi u
ch nh thì có m c Ủ ngh a th p ch 10%. Tuy nhiên, khi k t h p v i k t qu tác gi
đư th c nghi m đ
c là các bi n k toán d n tích có đi u ch nh c a m u tài tr v n
c ph n thì cao h n đáng k so v i bi n k toán d n tích có đi u ch nh c a m u tài
tr n , tác gi nh n đ nh m i quan h ngh ch bi n c a t l tài tr v n c ph n trên
t ng tài tr bên ngoài thì không ph i là y u t
nh h
ng đ n đ l n c a các bi n k
cách trên, tác gi s d ng hai ki m đ nh là Likelihood Ratio test (LR test) và ki m đ nh Hausman test. K t
qu không đ
c trình bày trong bài, xem thêm t i ph l c 9.
52
toán d n tích có đi u ch nh. Thay vào đó, các bi n ki m soát đ c đi m doanh
nghi p là y u t
nh h
ng đáng k đ n đ l n bi n k toán d n tích có đi u ch nh.
Bi n ki m soát: t l t ng tài tr bên ngoài trên t ng tài s n ắexternal financing to
assets” cho th y m i quan h đ ng bi n v i đ l n c a các bi n k toán có đi u
ch nh (đ t m c Ủ ngh a 5% đ i v i Total DA, và 1% đ i v i 02 ph
l
ng pháp đo
ng c a Current DA”). Cung c p gi i thích, m t s gia t ng trong t ng tài tr bên
ngoài s làm gia t ng kh n ng đi u ch nh thu nh p c a nhà qu n lỦ d a trên đ l n
c a bi n k toán d n tích có đi u ch nh, đ c bi t t i th i đi m tài tr .
Bi n ki m soát: t l n trên t ng tài s n ắdebt to assets” cho th y m i quan h
ngh ch bi n v i đ l n c a các bi n k toán có đi u ch nh (đ t m c Ủ ngh a 10% đ i
v i Total DA, và 1% đ i v i 02 ph
ng pháp đo l
ng c a Current DA”). Cung
c p gi i thích, các doanh nghi p s d ng đòn cân n càng cao thì nhà qu n lỦ càng
ít có kh n ng đi u ch nh thu nh p, đ l n c a bi n k toán d n tích có đi u ch nh là
gi m t
ng ng. Vì theo sau đó là kh n ng giám sát c a các nhà đ u t , nhà phân
tích và các đ nh ch tài chính.
M i quan h ngh ch bi n c a t l n trên t ng tài s n v i đ l n c a các bi n k
toán có đi u ch nh t
ng ng v i mô t đ c đi m doanh nghi p trong b ng 3.3, t l
n trên t ng tài s n c a m u tài tr n là cao h n nhi u so v i m u tài tr v n c
ph n, do đó, phù h p v i k t qu t b ng 4.4: bi n k toán d n tích có đi u ch nh
c a m u tài tr n là th p h n đáng k so v i m u tài tr v n c ph n; c ng nh
phù h p k t qu t b ng 4.5: v i m u tài tr n h n ch g m các doanh nghi p ch
s d ng tài tr n thì cho th y bi n k toán d n tích có đi u ch nh không đ t đ nh
ho c ắâm” t i n m tài tr .
Nh ng k t qu này không cung c p b ng ch ng h tr cho hành vi l c quan quá
m c trong qu n lý. Hành vi đi u ch nh thu nh p chính là y u t gi i thích phù h p
cho m c đ đi u ch nh thu nh p cao t i th i đi m doanh nghi p tài tr , d a trên đ
l n c a các bi n k toán d n tích có đi u ch nh.
B ng 4.7: Phân tích mô h i quy các bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nh theo các bi n ki m soát.
Chú thích: Ph
c giá tr ắwinsorized” t i m c 1%: nh m lo i b tác đ ng ngo i lai c a 1% giá tr c n trên và 1% c n d
Intercept
Equity financing
/external financing
Log of ratio of external
financing to assets
Log of market value of
equity
Debt-to-asset ratio
Market-to-book ratio
ng pháp l
trong các bi n k toán d n tích đ
c
cl
Non-winsorized discretionary accruals
Current DA
Total DA
Current DA
excluding
depreciation
0.1377
0.2961
0.2877
(1.41)
(1.47)
(1.44)
-0.0494
-0.1308 **
-0.1339 **
(-1.17)
(-2.14)
(-2.20)
0.0590
0.2081 ***
0.2142 ***
(1.65)
(3.44)
(3.56)
0.0130
0.0634 *
0.0598 *
(1.07)
(1.81)
(1.71)
-0.0819
-0.3721 *** -0.3674 ***
(-1.59)
(-4.01)
(-3.98)
0.0088
-0.0128
-0.0095
(0.77)
(-0.66)
(-0.49)
468
466
466
i
ng. Bi n ắEquity financing/external financing” ki m soát vi c u tiên đ i v i tài tr v n c
ph n, các bi n còn l i ki m soát cho đ c đi m c a doanh nghi p.
(Ngu n theo k t qu ch y ch
ng trình Eview và t ng h p c a tác gi ) – Ph l c 9
53
No observations
Winsorized discretionary accruals
Current DA
Total DA
Current DA
excluding
depreciation
0.1549 **
0.2752 **
0.2554 *
(2.03)
(1.92)
(1.80)
-0.0186
-0.0736 *
-0.0805 *
(-0.58)
(-1.69)
(-1.86)
0.0620 **
0.1389 ***
0.1418 ***
(2.24)
(3.22)
(3.31)
0.0093
0.0349
0.0326
(0.96)
(1.40)
(1.32)
-0.0747 *
-0.2768 *** -0.2695 ***
(-1.86)
(-4.19)
(-4.11)
0.0055
-0.0053
-0.0019
(0.62)
(-0.39)
(-0.14)
468
466
466
54
PhơnătíchăỦăngh aăth ng k c a các mô hình nghiên c u:
B ng 4.8 trình bày phân tích m i t
ng quan gi a các bi n đ c l p đ
trong các mô hình, cho th y m c t
ng quan đ i v i mô hình
cl
c s d ng
ng bi n k
toán d n tích là r t nh kho ng gi a 0.05 và 0.12; đ i v i mô hình h i quy các bi n
ki m soát thì m c t
có v n đ
ph
cl
ng quan kho ng gi a -0.44 và 0.58.
b o đ m r ng không
ng do đa c ng tuy n, tác gi ki m đ nh ch s nhân t phóng đ i
ng sai VIF cho t t c các mô hình. Trong t t c các mô hình, ch s VIF cao
nh t là 2.43, cho th y không có v n đ v đa c ng tuy n.
So sánh ba mô hình đ u tiên và ba mô hình ti p theo trong B ng 4.7 cho th y vi c
s d ng ph
ng pháp l
c giá tr ắwinsorized” không có tác đ ng đáng k lên k t
qu c a tác gi .
B ng 4.8: Phơnătíchăt
Môăhìnhă
căl
ngăquanăgi a các bi năđ c l p.
ngăbi năk ătoánăd nătích
1TOTA
DREVTOTA
PPETOTA
1TOTA
1.0000
0.0978
0.0564
DREVTOTA
0.0978
1.0000
0.1207
PPETOTA
0.0564
0.1207
1.0000
1.01
1.02
1.02
Multicollinearity Test
VIF
Môăhìnhăh iăquyăcácăbi năki măsoátă
EFTOTF
LOGTFTOTA
LOGME
DTOTA
MTOBE
EFTOTF
1.0000
0.0846
0.1313
-0.4476
0.2460
LOGTFTOTA
0.0846
1.0000
0.1361
0.5761
0.1913
LOGME
0.1313
0.1361
1.0000
-0.0674
0.5786
DTOTA
-0.4476
0.5761
-0.0674
1.0000
-0.0427
MTOBE
0.2460
0.1913
0.5786
-0.0427
1.0000
1.65
1.98
1.52
2.43
1.60
Multicollinearity Test
VIF
(Ngu n theo k t qu ch y ch
ng trình Eview, Stata và t ng h p c a tác gi )
55
Ki măđ nh tính v ng:
ki m tra tính v ng r ng m i quan h ngh ch đ o c a bi n đ i di n cho vi c u
tiên tài tr v n c ph n không ph i là y u t tác đ ng lên đ l n c a bi n k toán
d n tích có đi u ch nh, tác gi th c hi n phân tích giai đo n, ki m tra m u h n ch
nh ng doanh nghi p nh , và s d ng các ph
ng pháp đo l
ng thay th c a bi n
k toán d n tích có đi u ch nh. T t c nh ng mô hình nghiên c u trong các b ng
4.9; 4.10; 4.11 thì đ
c xây d ng theo cùng m t cách v i ba mô hình đ u tiên trong
b ng 4.7.
4.5.1. Phơnătíchăgiaiăđo n m u:
ki m tra tính v ng c a các k t qu qua th i gian, tác gi chia m u tài tr bên
ngoài theo 2 giai đo n nh . Ba mô hình đ u tiên trong b ng 4.9 ki m tra cho n a
đ u c a m u (2006 ậ 2009), và ba mô hình cu i b ng ki m tra n a th hai c a m u
(2010 ậ 2013).
Phù h p v i gi thuy t hành vi đi u ch nh thu nh p, phân tích các bi n k toán d n
tích có đi u ch nh theo giai đo n cho th y s
u tiên tài tr v n c ph n là không
liên quan t i đ l n c a các bi n k toán có d n tích (bi n t l tài tr v n c ph n
trên t ng tài tr bên ngoài là không có Ủ ngh a th ng kê trên c hai giai đo n).
Các bi n ki m soát đ c đi m doanh nghi p v n là y u t
nh h
ng đáng k đ n đ
l n c a bi n k toán d n tích có đi u ch nh. Tuy nhiên, nh ng đ c đi m doanh
nghi p tác đ ng lên các bi n k toán d n tích có đi u ch nh là thay đ i theo t ng
giai đo n:
-
Giai đo n 2006 ậ 2009: đ l n c a các bi n k toán có đi u ch nh có m i
quan h đ ng bi n v i t l t ng tài tr bên ngoài trên t ng tài s n ắexternal
financing to assets” (đ t m c Ủ ngh a 10% đ i v i Total DA, và 1% đ i v i
02 ph
ng pháp đo l
ng c a Current DA”); ngh ch bi n v i t l n trên
t ng tài s n ắdebt to assets” (đ t m c Ủ ngh a 5% đ i v i Total DA, và 1%
đ i v i 02 ph
ng pháp đo l
ng c a Current DA”);
56
-
Giai đo n 2010 ậ 2013: đ l n c a các bi n k toán có đi u ch nh có m i
quan h đ ng bi n v i giá tr th tr
ng v n c ph n ắmarket value of
equity” (đ t m c Ủ ngh a 5% đ i v i 02 ph
DA”); ngh ch bi n v i t l giá tr th tr
ng pháp đo l
ng c a Current
ng trên giá tr s sách ắMarket to
book ratio” (đ t m c Ủ ngh a 5% đ i v i đ i v i 02 ph
ng pháp đo l
ng
c a Current DA”). Cho th y trong giai đo n này, nh ng doanh nghi p có c
phi u càng thu hút thì càng có kh n ng đi u ch nh thu nh p đánh l a nhà
đ u t t i n m s ki n; đ i v i nh ng doanh nghi p t ng tr
ng thì kh n ng
đi u ch nh thu nh p là gi m.
4.5.2. Phân tích m căđ tácăđ ng c a doanh nghi p nh :
Th c t , m t s doanh nghi p nh có kh n ng ti p c p h n ch v i ngu n tài tr
bên ngoài, các nhà qu n lý c a h không th t do l a ch n gi a tài tr n và v n
c ph n nên ch có th d a vào ngu n tài tr mà h có th có. Do đó, đ b o đ m
r ng các doanh nghi p có kh n ng ti p c p h n ch v i ngu n tài tr bên ngoài
không nh h
ng đ n k t qu , tác gi ti n hành ki m tra nh h
ng c a các doanh
nghi p nh .
Trong b ng 4.10, tác gi ch ki m tra nh ng doanh nghi p thu c ắtop 75%” có giá
tr th tr
ng c a v n c ph n l n t i th i đi m b t đ u c a m i n m 0. K t qu v i
m u b h n ch t
ng t các k t qu thu đ
c v i các m u đ y đ , m u chia giai
đo n. Các bi n ki m soát đ c đi m doanh nghi p có tác đ ng lên bi n k toán d n
tích có đi u ch nh là t
ng t .
Vì v y, các doanh nghi p nh thì không nh h
ng đ n k t qu , vi c u tiên tài tr
v n c ph n không ph i là y u t tác đ ng lên bi n k toán d n tích có đi u ch nh.
57
B ng 4.9: Phân tích mô h i quy theo các bi n ki m soát cho t ngăgiaiăđo n.
2006 - 2009
Total DA
Intercept
Equity financing
/external financing
Log of ratio of external
financing to assets
Log of market value of
equity
Debt-to-asset ratio
Market-to-book ratio
No observations
0.1890 *
(1.96)
-0.0284
(-0.68)
0.0704 *
(1.96)
0.0064
(0.49)
-0.0998 **
(-2.05)
0.0105
(0.92)
294
Current DA
0.6534 **
(2.69)
-0.0759
(-1.23)
0.2384 ***
(3.32)
-0.0193
(-0.40)
-0.3874 ***
(-4.09)
0.0146
(0.65)
291
2010 - 2013
Current DA
excluding
depreciation
0.6428 **
(2.68)
-0.0916
(-1.51)
0.2450 ***
(3.46)
-0.0220
(-0.47)
-0.3827 ***
(-4.09)
0.0175
(0.79)
291
Total DA
-0.0431
(-0.35)
0.0784
(1.27)
0.0090
(0.20)
0.0123
(0.87)
0.1001
(1.36)
-0.0195
(-1.05)
174
Current DA
-0.1564
(-1.16)
0.0602
(0.91)
0.0022
(0.05)
0.0332 **
(2.14)
0.1110
(1.39)
-0.0427 **
(-2.10)
175
Current DA
excluding
depreciation
-0.2203
(-1.61)
0.0690
(1.03)
-0.0051
(-0.11)
0.0359 **
(2.27)
0.1316
(1.62)
-0.0416 **
(-2.00)
175
Chú thích: Bi n ắEquity financing/external financing” ki m soát vi c u tiên đ i v i tài tr v n c ph n, các bi n còn l i ki m soát cho
đ c đi m c a doanh nghi p.
(Ngu n theo k t qu ch y ch
ng trình Eview và t ng h p c a tác gi ) – Ph l c 10
58
B ng 4.10: Phân tích mô h i quy theo các bi n ki măsoát,ăđ i v i m u h n ch .
Intercept
Equity financing
/external financing
Log of ratio of external
financing to assets
Log of market value of
equity
Debt-to-asset ratio
Market-to-book ratio
No observations
Lo i tr nh ng doanh nghi p nh
Current DA
Total DA
Current DA
excluding
depreciation
0.5559 ***
0.1036
0.0509
(2.92)
(0.96)
(0.47)
-0.0998 *
-0.0553
-0.0476
(-1.88)
(-1.31)
(-1.12)
0.1681 ***
0.0624 *
0.0580
(3.13)
(1.77)
(1.64)
0.0144
0.0395 ***
0.0417 ***
(0.44)
(2.70)
(2.84)
-0.4075 ***
-0.1624 ***
-0.1505 ***
(-4.21)
(-2.84)
(-2.62)
-0.0122
-0.0242 *
-0.0232 *
(-0.63)
(-1.93)
(-1.83)
292
292
292
Chú thích: M u phân tích b h n ch , ch g m nhóm 75% doanh nghi p có giá tr v n hóa
th tr
ng l n t i th i đi m b t đ u m i n m 0.
(Ngu n theo k t qu ch y ch
4.5.3. Phơnătíchăph
ng trình Eview và t ng h p c a tác gi )–Ph l c 11
ngăphápăđoăl
ng thay th :
Theo Marciukaityte và Szewczyk (2011), Teoh và c ng s (1998a, 1998b), tác gi
đư
c tính bi n k toán d n tích có đi u ch nh b ng cách s d ng mô hình Jones
s a đ i (1991). Vi c s a đ i là gi đ nh r ng s gia t ng các kho n ph i thu th
ng
m i ắtrade receivables” c a các doanh nghi p không ph i là kho n k toán d n tích
không đi u ch nh ắnon-discretionary accruals”, kho n ph i thu này có th đ
ch nh và có kh n ng làm thái quá m c t ng tr
c đi u
ng doanh s bán hàng cao.
đ m b o r ng k t qu là không thiên v b i gi đ nh v các kho n ph i thu
th
ng m i, tác gi ti n hành phân tích h i quy đ i v i bi n k toán d n tích có đi u
ch nh đ
c
cl
ng t mô hình Jones ch a s a đ i.
59
B ng 4.11 trình bày phân tích h i quy các bi n ki m soát trên các bi n k toán d n
tích có đi u ch nh đ
m i thì t
c
cl
ng l i theo mô hình Jones ch a s a đ i. K t qu
ng t các k t qu thu đ
c v i các m u đ y đ . Các bi n ki m soát đ c
đi m doanh nghi p có tác đ ng lên bi n k toán d n tích có đi u ch nh là t
Bi n đ i di n cho s
ng t .
u tiên tài tr v n c ph n v n không ph i là y u t tác đ ng
lên bi n k toán d n tích có đi u ch nh.
B ng 4.11: Phân tích mô h i quy theo các bi n ki m soát, s
phápăđoăl
d ng ph
ngă
ng bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nh thay th .
DA estimated using unmodified Jones (1991)
Total DA
Intercept
0.1502 **
(1.98)
Equity financing /external
financing
-0.0179
Current DA
0.2724 *
(1.90)
Current DA
excluding
depreciation
0.2557 *
(1.80)
-0.0728 *
-0.0806 *
(-0.56)
(-1.67)
(-1.86)
Log of ratio of external
financing to assets
0.0609 **
0.1386 ***
0.1419 ***
(2.20)
(3.21)
(3.32)
Log of market value of
equity
0.0100
0.0357
0.0326
(1.04)
(1.43)
(1.31)
Debt-to-asset ratio
Market-to-book ratio
No observations
-0.0768 *
-0.2797 ***
-0.2693 ***
(-1.92)
(-4.23)
(-4.11)
0.0045
-0.0058
-0.0018
(0.33)
(-0.42)
(-0.14)
468
466
466
Chú thích: S d ng mô hình Jones ch a s a đ i đ
cl
ng các bi n k toán d n tích có
đi u ch nh, v i gi đ nh s gia t ng các kho n ph i thu th
ng m i ắtrade receivables”
không ph i là kho n k toán d n tích không đi u ch nh ắnon-discretionary accruals”
(Ngu n theo k t qu ch y ch
ng trình Eview và t ng h p c a tác gi )–Ph l c 12
60
5. K T LU N:
K t lu n v k t qu nghiên c u:
Trong ph n 4 lu n v n t ng quát và th o lu n v n i dung và k t qu nghiên c u
c a câu h i nghiên c u đư đ c p
ph n 1. Câu h i nghiên c u đ
c trình bày l i
nh sau:
Li u các nhà qu n tr doanh nghi p có “đánh l a” các nhà đ u t b ng s li u kinh
doanh t t khi th c hi n tài tr hay không?
N u có thì do các nhà qu n tr quá l c quan v hi u qu các d án đ u t c a
doanh nghi p mình, hay ch đ n thu n là hành vi thao tác trên BCTC?
tìm câu tr l i cho câu b i nghiên c u, tác gi d a trên ph
ng pháp nghiên th c
nghi m c a nhóm tác gi Dalia Marciukaityte và Samuel H. Szewczyk (2011) đ
c
đ ng trên t p chí Review of Behavioral Finance, 3: 91-114 (n m 2011), DOI:
10.1002/rbf. Tác gi th c hi n thu th p d li u v BCTC, d li u giá và các giao
d ch n i b c a 268 doanh nghi p phi tài chính niêm y t t i HOSE, HNX giai đo n
t 2006 đ n 2013 và th c hi n nhi u phép h i quy khác nhau. Qua phân tích th c
nghi m b ng ph n m m Eview 7.2, Stata 12.0 v bi n k toán d n tích có đi u
ch nh c a các doanh nghi p s d ng tài tr v n c ph n ho c vay n bên ngoài đáng
k , phân tích các giao d ch n i b doanh nghi p, lu n v n ch ra các k t qu sau:
S d ng d li u giao d ch n i b , tác gi xác nh n l i gi thuy t r ng vi c l a ch n
chính sách tài tr b ng n có th đ
c s d ng làm đ i di n cho hành vi l c quan
quá m c trong qu n lý. Các nhà qu n tr đ i v i doanh nghi p tài tr n l c quan
h n v doanh nghi p c a h so v i các nhà qu n tr c a các doanh nghi p tài tr
v n c ph n.
Phù h p v i các nghiên c u tr
ch nh đ t đ nh theo c 3 ph
c đó, tác gi th y r ng bi n k toán d n tích có đi u
ng pháp đo l
ng, khi các doanh nghi p đ t đ
tr v n c ph n hay tài tr n . Tuy nhiên, các ph
ng pháp đo l
c tài
ng bi n k toán
d n tích có đi u ch nh là cao h n đáng k t i th i đi m tài tr v n c ph n h n là t i
61
th i đi m tài tr n . Tác gi c ng th y r ng bi n k toán d n tích có đi u ch nh d a
trên chính sách tài tr n h n ch (ch s d ng n ) là không đ t đ nh ho c âm trong
n m tài tr , còn đ i v i chính sách tài tr n h n h p (có s d ng thêm v n c
ph n) thì bi n k toán d n tích có đi u ch nh là đ t đ nh t i n m tài tr theo c 3
ph
ng pháp đo l
ng. Nh ng k t qu này cung c p b ng ch ng, hành vi đi u
ch nh thu nh p trong qu n lý là có t n t i đ i v i c hai c hai chính sách tài tr v n
c ph n và tài tr n h n h p.
Trong vi c phân tích các bi n ki m soát, tác gi tìm th y m i quan h ngh ch đ o
gi a bi n k toán d n tích có đi u ch nh và s
u tiên cho v n c ph n ch không
ph i là vay n là không có Ủ ngh a th ng kê ho c có Ủ ngh a th ng kê y u. Cho
th y, m c đ đi u ch nh thu nh p trong qu n lý d
ng nh không b
s l a ch n chính sách tài tr n hay v n c ph n ho c s
nh h
ng b i
u tiên trong tài tr v n
c ph n, mà ph thu c vào đ c đi m c a doanh nghi p.
T t c các phân tích ki m tra tính v ng đ u không xác nh n m i quan h ngh ch đ o
gi a bi n k toán d n tích có đi u ch nh và s
tích này ti p t c làm rõ cho nh h
u tiên cho v n c ph n. Nh ng phân
ng c a các đ c đi m doanh nghi p (t l t ng
tài tr bên ngoài trên t ng tài s n, t l n trên t ng tài s n, giá tr th tr
v n c ph n và t l giá tr th tr
ng c a
ng trên giá tr s sách) lên đ l n c a bi n k
toán d n tích có đi u ch nh.
K t qu c a tác gi không có b ng ch ng ng h cho gi thuy t r ng hành vi l c
quan quá m c mà ch
ng h cho gi thuy t hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n
lý trong vi c gi i thích cho m c đ đi u ch nh thu nh p cao t i th i đi m tài tr . Và
m i quan h hành vi đi u ch nh thu nh p và m c đ đi u ch nh thu nh p (đ l n c a
bi n k toán d n tích có đi u ch nh) cao t i th i đi m tài tr thì ph thu c vào đ c
đi m c a doanh nghi p.
Nghiên c u này góp ph n vào s hi u bi t v các y u t
nh h
ng đ n quy t đ nh
tài tr và kh n ng đi u ch nh thu nh p c a nhà qu n tr . Nhà qu n tr l c quan quá
m c có kh n ng d n đ n k t qu đ ng kinh doanh và BCTC tích c c, không ph i
62
vì h mu n gây hi u l m cho th tr
ng nh ng vì h là quá l c quan v tri n v ng
c a doanh nghi p. Tuy nhiên, b ng ch ng v s l c quan c a nhà qu n tr tác đ ng
lên kh n ng sai l ch BCTC là ch a nh n di n đ
c. Hành vi đi u ch nh thu nh p
trong qu n lý c a nhà qu n tr là y u t chính làm méo mó BCTC c a các doanh
nghi p. S hi u bi t t t h n v các y u t làm sai l ch BCTC là r t quan tr ng đ
giúp các nhà đ u t s d ng các thông tin v bi n k toán d n tích có đi u ch nh
hi u qu h n. H n n a, s hi u bi t v các y u t bóp méo bi n k toán d n tích có
đi u ch nh có th cung c p gi i phap trong vi c c i thi n quy đ nh k toán và ch đ
k toán d n tích.
Hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý c a nhà qu n tr c ng có th giúp hi u
đ
c hi u su t ho t đ ng doanh nghi p s kém sau tài tr v n c ph n và tài tr n .
H n ch c aăđ tƠiăvƠăh
K t qu nghiên c u đ t đ
ng nghiên c u ti p theo:
c t b d li u 268 doanh nghi p đang niêm y t t i
HOSE, HNX giai đo n t 2006 đ n 2013, so v i nghiên c u c a nhóm tác gi
Marciukaityte và Szewczyk (2011) thì s quan sát trong bài ch a đ l n, th i gian
nghiên c u ch a đ dài nên mô hình nghiên c u có th ch a đ đ đ i di n cho t t
c các doanh nghi p
Vi t Nam. Vì v y c n có c m u l n h n, th i gian dài h n
đ có th tr l i chính xác h n cho v n đ nghiên c u.
Thông tin, d li u phân tích ch a xem xét các y u t bên ngoài nh chính sách tài
chính, k toán quy đ nh riêng cho t ng ngành ngh khác nhau c ng có th
h
ng đ n s l a ch n trong chính sách tài tr , nh h
thu nh p.
nh
ng đ n m c đ đi u ch nh
c thù c s pháp lý k toán t i Vi t Nam là ch a ch t ch c ng nh tính
minh b ch khi công b thông tin c a các doanh nghi p c ng có th làm cho kh
n ng đi u ch nh thu nh p c a nhà qu n lỦ cao h n.
i u đáng chú Ủ là vi c phân lo i m u theo chính sách tài tr m t cách công b ng
c a lu n v n d a trên giá tr v
t tr i h n 2 l n gi a kho n tài n và v n c ph n,
thì có kh n ng ch a phù h p v i th c t ti p c n ngu n tài tr c a các doanh
nghi p Vi t Nam.
63
T nh ng h n ch trên, lu n v n nh n th y còn m t s v n đ còn b ng , ch a
đ
c nghiên c u m t cách toàn di n và sâu s c. Nh ng g i ý cho nghiên c u ti p
theo nh sau:
-
Nghiên c u trên b d li u đ l n, th i gian đ dài đ k t qu nghiên c u có
đ đ i di n cho các doanh nghi p
-
Vi t Nam;
Th c hi n phân lo i m u nghiên c u theo chính sách tài tr n , v n c ph n
theo nh ng cách khác đ có th so sánh đ i chi u;
-
Nghiên c u thêm các y u t đ c thù t i Vi t Nam làm bi n ki m soát trong
mô hình h i quy đ xem xét m i quan h v i các bi n k toán d n tích có
đi u ch nh.
DANH M C TÀI LI U THAM KH O
TI NG VI T
1. Lê
t Chí và c ng s , 2012. Tài chính hành vi: Tâm lý h c,
đ nh, và th tr
a ra quy t
ng. Thành ph H Chí Minh: Nhà xu t b n Kinh t TP.HCM
2. Ph m Trí Cao và V Minh Châu, 2011. Kinh t l
ng ng d ng. Thành ph H
Chí Minh: Nhà xu t b n Th ng kê.
3. Tr n Ng c Th và c ng s , 2005. Tài chính doanh nghi p hi n đ i. Thành ph
H Chí Minh: Nhà xu t b n Th ng Kê.
TI NG ANH
4. Boyer, C., Ciccone, S. J., & Zhang, W. 2006. Insider trading and earnings
reporting: Evidence of managerial optimism or opportunism. Advances in
Investment Analysis and Portfolio Management, 2, 25ậ32.
5. Datta, S., Iskandar-Datta, M., & Raman, K. 2000. Debt structure adjustments
and long-run stock price performance. Journal of Financial Intermediation, 9,
427ậ453.
6. DeAngelo, H., DeAngelo, L., & Skinner, D. J. 1994. Accounting choice in
troubled companies. Journal of Accounting and Economics, 17, 113ậ143.
7. Goel, A. M., & Thakor, A. V. 2008. Overconfidence, CEO selection, and
corporate governance. Jour-nal of Finance, forthcoming.
8. Gombola, M., & Marciukaityte, D. 2007. Managerial optimism andfinancing
choice for rapidly growing firms. Journal of Behavioral Finance, 8, 225ậ235.
9. Guenther, D. 1994. Measuring earnings management in response to corporate
tax rate changes: Evidence from the 1986 tax reform act. The Accounting
Review, 69, 230ậ243.
10. Hackbarth, D. 2008. Managerial traits and capital structure decisions. Journal
of Financial and Quantitative Analysis, 43, 843ậ882.
11. Heaton, J. B., Gervais, S., & Odean, T. 2003. Overconfidence, investment policy,
and executive stock options. Working Paper, Duke University, University of
California at Berkley.
12. Heaton, J. B. 2002. Managerial optimism and corporate finance. Financial
Management, 31, 33ậ45.
13. Hribar, P., & Collins, D. W. 2002. Errors in estimating accruals: Implications
for empirical research. Journal of Accounting Research, 40, 105ậ134.
14. John, K., & Lang, L. H. P. 1991. Insider trading around dividend
announcements. Journal of Finance, 46, 1361ậ1389.
15. Jones, J. 1991. Earnings management during import relief investigations.
Journal of Accounting Research, 29, 193ậ228.
16. Klaczynski, P. A., & Fauth, J. M. 1996. Intellectual ability, rationality, and
intuitiveness as predictors of warranted and unwarranted optimism for future
life events. Journal of Youth and Adolescence, 25, 755ậ773.
17. Kothari, S. P., Leone, A. J., & Wasley, C. E. 2005. Performance matched
discretionary accrual measures. Journal of Accounting and Economics, 39,
163ậ197.
18. Loughran, T., & Ritter, J. R. 1995. The new issues puzzle. Journal of Finance,
41, 1959ậ1970.
19. Loughran, T., & Ritter, J. R. 1997. The operating performance offirms
conducting seasoned equity offerings. Journal of Finance, 52, 1823ậ1850.
20. Malmendier, U., &Tate, G. A. 2005. CEO overconfidence and corporate
investment. Journal of Finance, 60, 2661ậ2700.
21. Malmendier, U., & Tate, G. A. 2008. Who makes acquisitions? CEO’s
Overconfidence and the mar-ket’s reaction. Journal of Financial Economics, 89,
20ậ43.
22. Malmendier, U., Tate, G. A., & Yan, J. 2005. Corporatefinancial policies with
overconfident managers, AFA 2006 Boston Meetings Paper.
23. Myers, S. C., & Majluf, N. S. 1984. Corporate financing and investment
decisions when firms have information that investors do not have. Journal of
Financial Economics, 13, 187ậ221.
24. Rangan, S., 1998. Earnings management and the performance of seasoned
equity offerings. Journal of Financial Economics, 50, 101ậ122.
25. Russo, J. E., & Schoemaker, P. J. H. 1992. Managing overconfidence. Sloan
Management Review, 33, 7ậ17.
26. Spiess, D. K., & Affleck-Graves, J. 1995. Underperformance in long-run stock
returns following seasoned equity offerings. Journal of Financial Economics, 38,
243ậ267.
27. Spiess, D. K., & Affleck-Graves, J. 1999. The long-run performance of stock
returns following debt offerings. Journal of Financial Economics, 54,45ậ73.
28. Teoh, S. H., Welch, I., & Wong, T. J. 1998a. Earnings management and the
underperformance of initial public offerings. Journal of Finance, 53, 1935ậ1974.
29. Teoh, S. H., Welch, I., & Wong, T. J. 1998b. Earnings management and the
underperformance of seasoned equity offerings. Journal of Financial Economics,
50, 63ậ99.
30. Wilcox, R.R.; Keselman, H.J. (2003). Modern robust data analysis methods:
Measures of central tendency. Psychological Methods 8 (3): 254ậ274
WEBSITE
31. http://s.cafef.vn/du-lieu-doanh-nghiep.chn#data
32. http://stox.vn/
33. http://www.cophieu68.vn/companylist.php
PH L C
Ph l c 1: B ng t ng h p thông tin v các doanh nghi p trong m u nghiên c u.
STT
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
Mã c ă
phi u
ALT
AMV
B82
BBS
BCC
BED
BKC
BLF
BPC
BST
BTH
BTS
BXH
C92
CAN
CAP
CCM
CID
CJC
CMC
CTB
CTC
CTN
DAC
DAE
DBT
DCS
DID
DNP
DPC
DST
DXP
DZM
EBS
ECI
HAD
HBE
HCC
HEV
HHC
Sàn
GD
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
Tênădoanhănghi p
CTCP V n hóa Tân Bình
CTCP SXKD D c và Trang thi t b Y t Vi t M
CTCP 482
CTCP VICEM Bao bì Bút S n
CTCP Xi m ng B m S n
CTCP Sách và Thi t b tr ng h c à N ng
CTCP Khoáng s n B c K n
CTCP Th y s n B c Liêu
CTCP Vicem Bao bì B m S n
CTCP Sách - Thi t b Bình Thu n
CTCP Ch t o Bi n th và V t li u đi n Hà N i
CTCP Xi m ng Vicem Bút S n
CTCP VICEM Bao bì H i Phòng
CTCP Xây d ng và u t 492
CTCP
h p H Long
CTCP Lâm Nông s n Th c ph m Yên Bái
CTCP Khoáng s n Xi m ng C n Th
CTCP Xây d ng và Phát tri n C s H t ng
CTCP C đi n Mi n Trung
CTCP u t CMC
CTCP Ch t o B m H i D ng
CTCP Gia Lai CTC
CTCP Xây d ng Công trình ng m
CTCP Viglacera ông Anh
CTCP Sách Giáo d c t i Tp. à N ng
CTCP D c ph m B n Tre
CTCP T p đoàn i Châu
CTCP DIC - ng Ti n
CTCP Nh a ng Nai
CTCP Nh a à N ng
CTCP Sách và Thi t b giáo d c Nam nh
CTCP C ng o n Xá
CTCP Ch t o máy Dz An
CTCP Sách Giáo d c t i Tp.Hà N i
CTCP B n đ và Tranh nh Giáo d c
CTCP Bia Hà N i - H i D ng
CTCP Sách - Thi t b tr ng h c Hà T nh
CTCP Bê tông Hoà C m - Intimex
CTCP Sách i h c - D y ngh
CTCP Bánh k o H i Hà
Mã
ngành
5000
4000
2000
2000
2000
5000
1000
3000
2000
5000
2000
2000
2000
2000
3000
1000
2000
2000
2000
3000
2000
5000
2000
2000
5000
4000
3000
2000
2000
2000
5000
2000
2000
5000
5000
3000
5000
2000
5000
3000
STT
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
Mã c ă
phi u
HJS
HLY
HNM
HPS
HTP
HUT
ICG
ILC
L18
L43
L44
LTC
LUT
MAC
MCO
MEC
MHL
MKV
NGC
NHC
NPS
NST
NTP
ONE
PGS
PGT
PJC
PLC
PMS
PPG
PSC
PTS
PVC
PVE
PVG
PVS
QST
S12
S55
S99
SAF
SAP
SCJ
Sàn
GD
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
Tênădoanhănghi p
CTCP Th y đi n N m Mu
CTCP Viglacera H Long I
CTCP S a Hà N i
CTCP á Xây d ng Hoà Phát
CTCP In Sách giáo khoa Hoà Phát
CTCP Tasco
CTCP Xây d ng Sông H ng
CTCP H p tác Lao đ ng v i N c ngoài
CTCP u t và Xây d ng s 18
CTCP Lilama 45.3
CTCP Lilama 45.4
CTCP i n nh Vi n thông
CTCP u t Xây d ng L ng Tài
CTCP Cung ng và D ch v K thu t Hàng H i
CTCP MCO Vi t Nam
CTCP Someco Sông à
CTCP Minh H u Liên
CTCP D c Thú y Cai L y
CTCP Ch bi n Th y s n Xu t kh u Ngô Quy n
CTCP G ch Ngói Nh Hi p
CTCP May Phú Th nh - Nhà Bè
CTCP Ngân S n
CTCP Nh a Thi u niên Ti n Phong
CTCP Truy n thông s 1
CTCP Kinh doanh Khí hóa l ng Mi n Nam
CTCP Taxi Gas Sài Gòn Petrolimex
CTCP Th ng m i và V n t i Petrolimex Hà N i
T ng Doanh nghi p Hóa d u Petrolimex-CTCP
CTCP C khí X ng d u
CTCP S n xu t Th ng m i D ch v Phú Phong
CTCP V n t i và D ch v Petrolimex Sài Gòn
CTCP V n t i và D ch v Petrolimex H i Phòng
T ng Cty Dung d ch khoan và Hóa ph m D u khí
T ng Doanh nghi p T v n Thi t k D u khí-CTCP
CTCP Kinh doanh Khí hóa l ng Mi n B c
T ng CTCP D ch v K thu t D u khí Vi t Nam
CTCP Sách và Thi t b tr ng h c Qu ng Ninh
CTCP Sông à 12
CTCP Sông à 505
CTCP Sông à 9.09
CTCP L ng th c Th c ph m Safoco
CTCP In Sách giáo khoa t i Tp.H Chí Minh
CTCP Xi m ng Sài S n
Mã
ngành
7000
2000
3000
2000
5000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
9000
2000
2000
2000
2000
1000
4000
3000
2000
3000
3000
2000
9000
7000
5000
2000
1000
2000
2000
2000
2000
0001
0001
7000
0001
5000
2000
2000
2000
3000
5000
2000
STT
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
Mã c ă
phi u
SD2
SD5
SD6
SD7
SD9
SDC
SDD
SDN
SDT
SDY
SFN
SGC
SGD
SGH
SHN
SJC
SJE
SKS
SNG
SRA
STC
STP
TBX
TJC
TKC
TKU
TMC
TNG
TPH
TPP
TST
TTC
UNI
V15
VBH
VC2
VC5
VC7
VCG
VDL
VE9
VFR
VGP
Sàn
GD
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
Tênădoanhănghi p
CTCP Sông à 2
CTCP Sông à 5
CTCP Sông à 6
CTCP Sông à 7
CTCP Sông à 9
CTCP T v n Sông à
CTCP u t và Xây l p Sông à
CTCP S n ng Nai
CTCP Sông à 10
CTCP Xi m ng Sông à Yaly
CTCP D t l i Sài Gòn
CTCP Xu t nh p kh u Sa Giang
CTCP Sách Giáo d c t i T.P H Chí Minh
CTCP Khách s n Sài Gòn
CTCP u t T ng h p Hà N i
CTCP Sông à 1.01
CTCP Sông à 11
CTCP Công trình Giao thông Sông à
Doanh nghi p TNHH MTV Sông à 10.1
CTCP Sara Vi t Nam
CTCP Sách và Thi t b tr ng h c Tp. H Chí Minh
CTCP Công nghi p Th ng m i Sông à
CTCP Xi m ng Thái Bình
CTCP D ch v V n t i và Th ng m i
CTCP Xây d ng và Kinh doanh a c Tân K
CTCP Công nghi p Tung Kuang
CTCP Th ng m i - Xu t nh p kh u Th
c
CTCP u t và Th ng m i TNG
CTCP In Sách giáo khoa t i Tp.Hà N i
CTCP Nh a Tân Phú
CTCP D ch v K thu t Vi n thông
CTCP G ch men Thanh Thanh
CTCP Vi n Liên
CTCP Xây d ng S 15
CTCP i n t Bình Hòa
CTCP Xây d ng s 2
CTCP Xây d ng s 5
CTCP Xây d ng s 7
T ng CTCP Xu t nh p kh u và Xây d ng Vi t Nam
CTCP Th c ph m Lâm ng
CTCP u t và xây d ng VNECO 9
CTCP V n t i và Thuê tàu
CTCP C ng Rau qu
Mã
ngành
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
3000
5000
5000
2000
2000
2000
2000
2000
9000
5000
2000
2000
2000
2000
2000
7000
3000
5000
1000
9000
2000
9000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
3000
2000
2000
2000
STT
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
167
168
169
Mã c ă
phi u
VHL
VMC
VNC
VTC
VTL
VTV
AAM
ABT
ACL
AGF
ALP
ANV
ASP
ATA
BBC
BHS
BMC
BMP
BT6
BTP
CDC
CII
CLC
COM
CSM
CYC
DCT
DHA
DHC
DHG
DIC
DMC
DPR
DQC
DRC
DTT
DVP
DXV
FMC
FPT
GDT
GIL
GMC
Sàn
GD
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HNX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
Tênădoanhănghi p
CTCP Viglacera H Long
CTCP Vimeco
CTCP T p đoàn Vinacontrol
CTCP Vi n thông VTC
CTCP Vang Th ng Long
CTCP VICEM V t t V n t i Xi m ng
CTCP Th y s n Mekong
CTCP Xu t nh p kh u Th y s n B n Tre
CTCP Xu t nh p kh u Th y s n C u Long An Giang
CTCP Xu t nh p kh u Th y s n An Giang
CTCP u t Alphanam
CTCP Nam Vi t
CTCP T p đoàn D u khí An Pha
CTCP NTACO
CTCP Bibica
CTCP
ng Biên Hoà
CTCP Khoáng s n Bình nh
CTCP Nh a Bình Minh
CTCP Beton 6
CTCP Nhi t đi n Bà R a
CTCP Ch ng D ng
CTCP u t H t ng K thu t T.P H Chí Minh
CTCP Cát L i
CTCP V t t - X ng d u
CTCP Công nghi p Cao su Mi n Nam
CTCP G ch men Chang Yih
CTCP T m l p V t li u xây d ng ng Nai
CTCP Hóa An
CTCP ông H i B n Tre
CTCP D c H u Giang
CTCP u t và Th ng m i DIC
CTCP Xu t nh p kh u Y t Domesco
CTCP Cao su ng Phú
CTCP Bóng đèn i n Quang
CTCP Cao su à N ng
CTCP K ngh ô Thành
CTCP u t và Phát tri n C ng ình V
CTCP VICEM V t li u Xây d ng à N ng
CTCP Th c ph m Sao Ta
CTCP FPT
CTCP Ch bi n G
c Thành
CTCP SXKD Xu t nh p kh u Bình Th nh
CTCP S n xu t Th ng m i May Sài Gòn
Mã
ngành
2000
2000
2000
9000
3000
2000
3000
3000
3000
3000
2000
3000
7000
3000
3000
3000
1000
2000
2000
7000
2000
2000
3000
5000
3000
2000
2000
2000
1000
4000
2000
4000
1000
3000
3000
1000
2000
2000
3000
9000
3000
3000
3000
STT
170
171
172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192
193
194
195
196
197
198
199
200
201
202
203
204
205
206
207
208
209
210
211
212
Mã c ă
phi u
GMD
GTA
HAI
HAP
HAS
HAX
HBC
HLG
HMC
HRC
HSI
HTV
HVG
ICF
IMP
KMR
KSH
L10
LAF
LBM
LGC
LIX
LSS
MCG
MCP
MHC
MPC
MSN
NAV
NSC
OPC
PAC
PAN
PET
PGC
PGD
PIT
PJT
PNC
PNJ
PPC
PTC
PVD
Sàn
GD
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
Tênădoanhănghi p
CTCP Gemadept
CTCP Ch bi n G Thu n An
CTCP Nông d c H.A.I
CTCP T p oàn Hapaco
CTCP HACISCO
CTCP D ch v Ô tô Hàng Xanh
CTCP Xây d ng và Kinh doanh a c Hoà Bình
CTCP T p đoàn Hoàng Long
CTCP Kim khí Thành ph H Chí Minh
CTCP Cao su Hòa Bình
CTCP V t t t ng h p và Phân bón Hóa sinh
CTCP V n t i Hà Tiên
CTCP Hùng V ng
CTCP u t Th ng m i Th y S n
CTCP D c ph m IMEXPHARM
CTCP Mirae
CTCP u t và Phát tri n KSH
CTCP Lilama 10
CTCP Ch bi n Hàng xu t kh u Long An
CTCP Khoáng s n và V t li u xây d ng Lâm ng
CTCP u t C u đ ng CII
CTCP B t gi t Lix
CTCP Mía đ ng Lam S n
CTCP C đi n và Xây d ng Vi t Nam
CTCP In và Bao bì M Châu
CTCP MHC
CTCP T p đoàn Th y s n Minh Phú
CTCP T p đoàn MaSan
CTCP Nam Vi t
CTCP Gi ng cây tr ng Trung ng
CTCP D c ph m OPC
CTCP Pin c quy Mi n Nam
CTCP Xuyên Thái Bình
T ng CTCP D ch v T ng h p D u khí
T ng Doanh nghi p Gas Petrolimex-CTCP
CTCP Phân ph i Khí th p áp D u khí Vi t Nam
CTCP Xu t nh p kh u Petrolimex
CTCP V n t i X ng d u
ng th y Petrolimex
CTCP V n hóa Ph ng Nam
CTCP Vàng b c á quỦ Phú Nhu n
CTCP Nhi t đi n Ph L i
CTCP u t và Xây d ng B u đi n
T ng CTCP Khoan và D ch v Khoan D u khí
Mã
ngành
2000
1000
1000
1000
2000
3000
2000
3000
1000
1000
1000
2000
3000
3000
4000
3000
1000
2000
3000
2000
2000
3000
3000
2000
2000
2000
3000
3000
2000
3000
4000
2000
2000
5000
7000
7000
5000
2000
5000
3000
7000
2000
0001
STT
213
214
215
216
217
218
219
220
221
222
223
224
225
226
227
228
229
230
231
232
233
234
235
236
237
238
239
240
241
242
243
244
245
246
247
248
249
250
251
252
253
254
255
Mã c ă
phi u
PVT
RAL
RDP
REE
RIC
SAM
SAV
SBT
SC5
SCD
SFC
SFI
SGT
SHI
SJD
SMC
SRC
SRF
SSC
ST8
SVC
SVI
TAC
TBC
TCL
TCM
TCR
TIC
TIE
TMP
TNA
TNC
TPC
TRC
TS4
TSC
TTF
TTP
TYA
UIC
VFG
VHC
VHG
Sàn
GD
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
Tênădoanhănghi p
T ng CTCP V n t i D u khí
CTCP Bóng đèn Phích n c R ng ông
CTCP Nh a R ng ông
CTCP C đi n l nh
CTCP Qu c t Hoàng Gia
CTCP u t và Phát tri n Sacom
CTCP H p tác kinh t và Xu t nh p kh u SAVIMEX
CTCP Mía đ ng Thành Thành Công Tây Ninh
CTCP Xây d ng s 5
CTCP N c gi i khát Ch ng D ng
CTCP Nhiên li u Sài Gòn
CTCP i lỦ V n t i SAFI
CTCP Công ngh Vi n thông Sài Gòn
CTCP Qu c t S n Hà
CTCP Th y đi n C n
n
CTCP Ð u t Th ng m i SMC
CTCP Cao Su Sao Vàng
CTCP K Ngh L nh
CTCP Gi ng cây tr ng Mi n Nam
CTCP Siêu Thanh
CTCP D ch v t ng h p Sài Gòn
CTCP Bao bì Biên Hòa
CTCP D u Th c v t T ng An
CTCP Th y đi n Thác Bà
CTCP i lỦ Giao nh n V n t i X p d Tân C ng
CTCP D t may - u t - Th ng m i Thành Công
CTCP Công nghi p G m s Taicera
CTCP u t
i n Tây Nguyên
CTCP TIE
CTCP Th y đi n Thác M
CTCP Th ng m i Xu t nh p kh u Thiên Nam
CTCP Cao su Th ng Nh t
CTCP Nh a Tân i H ng
CTCP Cao su Tây Ninh
CTCP Th y s n s 4
CTCP V t t k thu t Nông nghi p C n Th
CTCP T p đoàn K ngh G Tr ng Thành
CTCP Bao bì Nh a Tân Ti n
CTCP Dây và Cáp đi n Taya Vi t Nam
CTCP u t Phát tri n Nhà và ô th Idico
CTCP Kh trùng Vi t Nam
CTCP V nh Hoàn
CTCP u t Cao Su Qu ng Nam
Mã
ngành
2000
3000
1000
2000
5000
9000
2000
3000
2000
3000
7000
2000
9000
1000
7000
1000
3000
2000
3000
9000
3000
2000
3000
7000
2000
3000
2000
7000
2000
7000
3000
1000
1000
1000
3000
1000
1000
2000
2000
2000
1000
3000
2000
STT
256
257
258
259
260
261
262
263
264
265
266
267
268
Mã c ă
phi u
VIP
VIS
VNA
VNE
VNG
VNL
VNM
VNS
VPK
VSC
VSH
VST
VTB
Sàn
GD
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
HSX
Tênădoanhănghi p
CTCP V n t i X ng d u VIPCO
CTCP Thép Vi t ụ
CTCP V n t i Bi n Vinaship
T ng CTCP Xây d ng đi n Vi t Nam
CTCP Du l ch Thành Thành Công
CTCP Logistics Vinalink
CTCP S a Vi t Nam
CTCP Ánh D ng Vi t Nam
CTCP Bao bì d u th c v t
CTCP T p đoàn Container Vi t Nam
CTCP Th y đi n V nh S n - Sông Hinh
CTCP V n t i và Thuê tàu bi n Vi t Nam
CTCP Viettronics Tân Bình
Mã
ngành
2000
1000
2000
2000
5000
2000
3000
2000
2000
2000
7000
2000
2000
Ph l c 2: K t qu ki m đ nh B ng 4.1 ắCh s giao d ch n i b trung bình”
Anova test difference in means
Kruskal-Wallis test difference in medians
Year - 3
Year - 3
Test for Equality of Means of DIFF_3
Categorized by values of CLASS_3
Date: 05/20/15 Time: 19:53
Sample (adjusted): 1 26
Included observations: 26 after adjustments
Test for Equality of Medians of DIFF_3
Categorized by values of CLASS_3
Date: 05/20/15 Time: 21:46
Sample (adjusted): 1 26
Included observations: 26 after adjustments
Method
t-test
Anova F-test
df
(1, 24)
Value
24 0.916302
0.839609
Probability
0.3686
0.3686
Analysis of Variance
Source of Variation
df
Between
Within
Sum of Sq. Mean Sq.
1 0.744327
24 21.27639
0.744327
0.886516
Method
df
Value
Wilcoxon/Mann-Whitney
0.8
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.) 0.869341
Med. Chi-square
1
1.04
Adj. Med. Chi-square
1
0
Kruskal-Wallis
1 0.751111
Kruskal-Wallis (tie-adj.
1 0.88696
van der Waerden
1 0.889331
Year - 2
Year - 2
Test for Equality of Means of DIFF_2
Categorized by values of CLASS_2
Date: 05/20/15 Time: 19:50
Sample (adjusted): 1 56
Included observations: 56 after adjustments
Test for Equality of Medians of DIFF_2
Categorized by values of CLASS_2
Date: 05/20/15 Time: 21:45
Sample (adjusted): 1 56
Included observations: 56 after adjustments
Method
df
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Anova F-test
Welch F-test*
54
3.456151
(1, 54)
(1, 3.45615)
Value
0.185771
0.182122
0.034511
0.033168
Probability
0.8533
0.8657
0.8533
0.8657
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Method
df
Wilcoxon/Mann-Whitney
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
Med. Chi-square
1
Adj. Med. Chi-square
1
Kruskal-Wallis
1
Kruskal-Wallis (tie-adj.
1
van der Waerden
1
Value
0.174978
0.191355
0
0.269231
0.036437
0.043577
0.083509
Year ậ 1
Year - 1
Test for Equality of Means of DIFF_1
Categorized by values of CLASS_1
Date: 05/20/15 Time: 19:50
Sample (adjusted): 1 75
Included observations: 75 after adjustments
Test for Equality of Medians of DIFF_1
Categorized by values of CLASS_1
Date: 05/20/15 Time: 21:44
Sample (adjusted): 1 75
Included observations: 75 after adjustments
Method
df
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Anova F-test
Welch F-test*
73
15.81861
(1, 73)
(1, 15.8186)
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Value
1.362806
1.394426
1.857239
1.944424
Probability
0.1771
0.1825
0.1771
0.1825
Method
df
Wilcoxon/Mann-Whitney
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
Med. Chi-square
1
Adj. Med. Chi-square
1
Kruskal-Wallis
1
Kruskal-Wallis (tie-adj.
1
van der Waerden
1
Value
1.640283
1.735192
1.463117
0.800301
2.714286
3.037477
3.185622
Probability
0.4237
0.3847
0.3078
1
0.3861
0.3463
0.3457
Probability
0.8611
0.8482
1
0.6038
0.8486
0.8346
0.7726
Probability
0.1009
0.0827
0.2264
0.371
0.0995
0.0814
0.0743
Ph l c 2: B ng 4.1 (ti p theo)
Anova test difference in means
Kruskal-Wallis test difference in medians
Year 0
Year 0
Test for Equality of Means of DIFF0
Categorized by values of CLASS0
Date: 05/20/15 Time: 19:46
Sample (adjusted): 1 120
Included observations: 120 after adjustments
Test for Equality of Medians of DIFF0
Categorized by values of CLASS0
Date: 05/20/15 Time: 21:40
Sample (adjusted): 1 120
Included observations: 120 after adjustments
Method
df
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Anova F-test
Welch F-test*
118 2.602865
49.77876 2.777353
(1, 118)
6.774907
(1, 49.7788)
7.71369
Value
Probability
0.0104
0.0077
0.0104
0.0077
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Method
df
Value
Wilcoxon/Mann-Whitney
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
Med. Chi-square
1
Adj. Med. Chi-square
1
Kruskal-Wallis
1
Kruskal-Wallis (tie-adj.
1
van der Waerden
1
2.360911
2.517368
4.658385
3.773292
5.588561
6.353806
6.307064
Year 1
Year 1
Test for Equality of Means of DIFF1
Categorized by values of CLASS1
Date: 05/20/15 Time: 19:47
Sample (adjusted): 1 138
Included observations: 138 after adjustments
Test for Equality of Medians of DIFF1
Categorized by values of CLASS1
Date: 05/20/15 Time: 21:42
Sample (adjusted): 1 138
Included observations: 138 after adjustments
Method
df
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Anova F-test
Welch F-test*
136
48.3295
(1, 136)
(1, 48.3295)
Value
1.275137
1.267621
1.625974
1.606863
Probability
0.2044
0.211
0.2044
0.211
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Method
df
Value
Wilcoxon/Mann-Whitney
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
Med. Chi-square
1
Adj. Med. Chi-square
1
Kruskal-Wallis
1
Kruskal-Wallis (tie-adj.
1
van der Waerden
1
1.316225
1.38065
2.038589
1.497739
1.73917
1.913591
1.874879
Year 2
Year 2
Test for Equality of Means of DIFF2
Categorized by values of CLASS2
Date: 05/20/15 Time: 19:48
Sample: 1 162
Included observations: 162
Test for Equality of Medians of DIFF2
Categorized by values of CLASS2
Date: 05/20/15 Time: 21:42
Sample: 1 162
Included observations: 162
Method
df
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Anova F-test
Welch F-test*
160 2.996131
106.8181 3.07304
(1, 160)
8.976803
(1, 106.818) 9.443573
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Value
Probability
0.0032
0.0027
0.0032
0.0027
Method
df
Wilcoxon/Mann-Whitney
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
Med. Chi-square
1
Adj. Med. Chi-square
1
Kruskal-Wallis
1
Kruskal-Wallis (tie-adj.
1
van der Waerden
1
Value
2.857489
2.987014
5.551049
4.786364
8.175499
8.93346
8.941541
Probability
0.0182
0.0118
0.0309
0.0521
0.0181
0.0117
0.012
Probability
0.1881
0.1674
0.1534
0.221
0.1872
0.1666
0.1709
Probability
0.0043
0.0028
0.0185
0.0287
0.0042
0.0028
0.0028
Ph l c 2: B ng 4.1 (ti p theo)
Anova test difference in means
Kruskal-Wallis test difference in medians
Year 3
Year 3
Test for Equality of Means of DIFF3
Categorized by values of CLASS3
Date: 05/20/15 Time: 19:48
Sample (adjusted): 1 144
Included observations: 144 after adjustments
Test for Equality of Medians of DIFF3
Categorized by values of CLASS3
Date: 05/20/15 Time: 21:43
Sample (adjusted): 1 144
Included observations: 144 after adjustments
Method
df
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Anova F-test
Welch F-test*
142
102.365
(1, 142)
(1, 102.365)
Value
3.617624
3.609525
13.08721
13.02867
Probability
0.0004
0.0005
0.0004
0.0005
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Method
df
Wilcoxon/Mann-Whitney
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
Med. Chi-square
1
Adj. Med. Chi-square
1
Kruskal-Wallis
1
Kruskal-Wallis (tie-adj.
1
van der Waerden
1
Value
3.293683
3.485771
10.96015
9.836812
10.86211
12.16601
12.08125
Year 4
Year 4
Test for Equality of Means of DIFF4
Categorized by values of CLASS4
Date: 05/20/15 Time: 19:48
Sample (adjusted): 1 131
Included observations: 131 after adjustments
Test for Equality of Medians of DIFF4
Categorized by values of CLASS4
Date: 05/20/15 Time: 21:43
Sample (adjusted): 1 131
Included observations: 131 after adjustments
Method
df
Value
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Anova F-test
Welch F-test*
129 -0.022666
121.3923 -0.022554
(1, 129)
0.000514
(1, 121.392) 0.000509
Probability
0.982
0.982
0.982
0.982
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Method
df
Wilcoxon/Mann-Whitney
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
Med. Chi-square
1
Adj. Med. Chi-square
1
Kruskal-Wallis
1
Kruskal-Wallis (tie-adj.
1
van der Waerden
1
Value
0.469545
0.513022
0
0.00771
0.22265
0.265791
0.533809
Year 5
Year 5
Test for Equality of Means of DIFF5
Categorized by values of CLASS5
Date: 05/20/15 Time: 19:49
Sample (adjusted): 1 103
Included observations: 103 after adjustments
Test for Equality of Medians of DIFF5
Categorized by values of CLASS5
Date: 05/20/15 Time: 21:44
Sample (adjusted): 1 103
Included observations: 103 after adjustments
Method
df
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Anova F-test
Welch F-test*
101
98.73969
(1, 101)
(1, 98.7397)
*Test allows for unequal cell variances
Analysis of Variance
Value
0.556225
0.554772
0.309386
0.307772
Probability
0.5793
0.5803
0.5793
0.5803
Method
df
Wilcoxon/Mann-Whitney
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
Med. Chi-square
1
Adj. Med. Chi-square
1
Kruskal-Wallis
1
Kruskal-Wallis (tie-adj.
1
van der Waerden
1
Value
0.723091
0.84538
0
0.009732
0.527647
0.721209
1.162719
Probability
0.001
0.0005
0.0009
0.0017
0.001
0.0005
0.0005
Probability
0.6387
0.6079
1
0.93
0.637
0.6062
0.465
Probability
0.4696
0.3979
1
0.9214
0.4676
0.3957
0.2809
Ph l c 3: K t qu h i quy B ng 4.2 ắH s h i quy theo ph
Ph
ng trình (1), (2), (3)”
ngătrìnhăh i quy (1):
Dependent Variable: TACCTOTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/19/15 Time: 14:52
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1999
Dependent Variable: TACCTOTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/19/15 Time: 14:51
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1999
Variable
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C
_1TOTA
DREVTOTA
PPETOTA
0.018888
-0.75327
0.03342
-0.07241
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
F-statistic
Prob(F-statistic)
0.012964
0.01148
0.228989
104.6093
112.2367
8.734355
0.000009
0.006306 2.995182
0.375727 -2.00483
0.007907 4.226497
0.026046 -2.77988
0.0028
0.0451
0.0000
0.0055
Variable
C
_1TOTA
DREVTOTA
PPETOTA
Coefficient Std. Error
0.021163
-1.35544
0.034323
-0.03777
t-Statistic Prob.
0.007392 2.862972
0.732452 -1.85055
0.008575 4.002849
0.027228
-1.3872
0.0042
0.0644
0.0001
0.1656
Effects Specification
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.016398
0.230314
-0.10829
-0.09708
-0.10418
1.528474
Statistic
Prob.
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects
Effects Test
Cross-section F
Cross-section Chi-square
d.f.
2.057115 -2,671,728
551.7316
267
0.0000
0.0000
Cross-section fixed effects test equation:
Dependent Variable: TACCTOTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/19/15 Time: 14:53
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1999
Cross-section random
C
_1TOTA
DREVTOTA
PPETOTA
4.738179
3
0.1920
ar
Cross-section random effects test comparisons:
Fixed
Random
0.016398
0.230314
-0.11716
0.642073
0.161621
2.013547
Coefficient Std. Error
t-Statistic Prob.
0.019124 0.007956 2.40375
-0.83926 0.450418 -1.86329
0.033646 0.007877 4.271647
-0.05777
0.02563 -2.25406
0.0163
0.0626
0.0000
0.0243
S.D.
Cross-section random
Idiosyncratic random
Rho
0.080395
0.214328
0.1233
0.8767
Weighted Statistics
Prob.
ter.
-1.35544 -0.83926 0.333609
0.034323 0.033646 0.000011
-0.03777 -0.05777 0.000084
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
Effects Specification
on
Var(Diff.)
0.251027
0.134
0.214328
79.37858
388.1025
2.145037
0
Dependent Variable: TACCTOTA
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Date: 05/19/15 Time: 14:54
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1999
Swamy and Arora estimator of component variances
Chi-Sq. Statis
Chi-Sq. d.f. Prob.
Test Summary
_1TOTA
DREVTOTA
PPETOTA
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
F-statistic
Prob(F-statistic)
Variable
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Variable
Cross-section fixed (dummy variables)
0.3715
0.8416
0.0296
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
F-statistic
Prob(F-statistic)
0.011657
0.010171
0.214256
7.843524
0.000033
Mean dependent var 0.01163
S.D. dependent var
0.215365
Sum squared resid
91.58192
Durbin-Watson stat 1.745338
ar
Ph l c 3: B ng 4.2 (ti p theo)
Ph
ngătrìnhăh i quy (2):
Dependent Variable: ACCDTOTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/19/15 Time: 14:57
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1994
Dependent Variable: ACCDTOTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/19/15 Time: 14:57
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1994
Variable
Coefficient Std. Error
C
_1TOTA
DREVTOTA
PPETOTA
0.011064
-1.12854
0.027849
0.044901
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
F-statistic
Prob(F-statistic)
0.008115
0.00662
0.27071
145.8354
-221.791
5.426919
0.001023
t-Statistic Prob.
0.007524 1.470491
0.469824 -2.40204
0.009383 2.968138
0.030809 1.457419
0.1416
0.0164
0.003
0.1452
Variable
C
_1TOTA
DREVTOTA
PPETOTA
Coefficient Std. Error
0.010288
-0.81288
0.022099
0.040761
0.008448
0.887869
0.009407
0.029839
t-Statistic
Prob.
1.21781
-0.91554
2.349081
1.36603
0.2235
0.36
0.0189
0.1721
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.012108
0.271611
0.059822
0.82062
0.339214
1.707817
Effects Specification
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.012108
0.271611
0.22647
0.237699
0.230594
1.108802
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects
Effects Test
Statistic
Cross-section F
Cross-section Chi-square
d.f.
Prob.
3.511274 -2,671,723
866.2951
267
0.0000
0.0000
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
F-statistic
Prob(F-statistic)
Dependent Variable: ACCDTOTA
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Date: 05/19/15 Time: 14:58
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1994
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable
Cross-section fixed effects test equation:
Dependent Variable: ACCDTOTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/19/15 Time: 14:58
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1994
0.357635
0.256974
0.234126
94.44596
211.3571
3.552876
0
C
_1TOTA
DREVTOTA
PPETOTA
Coefficient Std. Error
t-Statistic Prob.
0.012281
0.0111 1.106398
-0.96646 0.613605 -1.57506
0.024603 0.008887 2.768518
0.04273 0.028675 1.490161
0.2687
0.1154
0.0057
0.1363
Effects Specification
S.D.
Cross-section random
Idiosyncratic random
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Rho
0.136923
0.234126
0.2549
0.7451
Mean dependent var
S.D. dependent var
Sum squared resid
Durbin-Watson stat
0.006798
0.234338
108.7929
1.484157
Weighted Statistics
Chi-Sq. Statis
Chi-Sq. d.f. Prob.
Test Summary
Cross-section random
0.877817
3
0.8308
er.
Cross-section random effects test comparisons:
Variable
Fixed
Random
Var(Diff.)
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
F-statistic
Prob(F-statistic)
0.005853
0.004354
0.233816
3.905269
0.008546
Prob.
Unweighted Statistics
_1TOTA
DREVTOTA
PPETOTA
-0.81288
0.022099
0.040761
-0.96646
0.024603
0.04273
0.4118
0.00001
0.000068
0.8108
0.4173
0.8113
R-squared
Sum squared resid
0.007969
145.8568
Mean dependent var 0.012108
Durbin-Watson stat 1.107015
Ph l c 3: B ng 4.2 (ti p theo)
Ph
ngătrình h i quy (3):
Dependent Variable: ACCTOTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/19/15 Time: 15:01
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1996
Dependent Variable: ACCTOTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/19/15 Time: 15:00
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1996
Variable
Coefficient Std. Error
C
_1TOTA
DREVTOTA
-0.01303 0.007162
-1.14209 0.467994
-0.00139 0.004346
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
F-statistic
Prob(F-statistic)
0.00311
0.002109
0.271283
146.6735
-226.731
3.108405
0.044889
t-Statistic Prob.
-1.81978
-2.44038
-0.32041
0.0689
0.0148
0.7487
Variable
C
_1TOTA
DREVTOTA
Coefficient Std. Error
t-Statistic
Prob.
-0.01509 0.008386 -1.799669
-0.8266 0.848977 -0.973647
-0.00295 0.004213 -0.701319
0.0721
0.3304
0.4832
Effects Specification
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
-0.02244
0.271569
0.230192
0.238607
0.233282
1.082844
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects
Effects Test
Statistic
Cross-section F
Cross-section Chi-square
d.f.
Prob.
3.59311 -2,671,726
882.2487
267
0.0000
0.0000
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
F-statistic
Prob(F-statistic)
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
C
_1TOTA
DREVTOTA
Coefficient Std. Error
-0.0125 0.011046
-0.95359 0.604386
-0.00239 0.004025
t-Statistic Prob.
-1.13145
-1.57778
-0.59402
Cross-section random
Idiosyncratic random
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled
Test cross-section random effects
0.208171
2
0.9011
er.
Cross-section random effects test comparisons:
Variable
_1TOTA
DREVTOTA
Fixed
-0.8266
-0.00295
Random
-0.95359
-0.00239
0.138515
0.233709
Rho
0.26
0.74
Weighted Statistics
Chi-Sq. Statis
Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random
0.258
0.1148
0.5526
Effects Specification
S.D.
Test Summary
-0.02244
0.271569
0.055718
0.813085
0.333836
1.683819
Dependent Variable: ACCTOTA
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Date: 05/19/15 Time: 15:01
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1996
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable
Cross-section fixed effects test equation:
Dependent Variable: ACCTOTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/19/15 Time: 15:01
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 268
Total panel (unbalanced) observations: 1996
0.359254
0.259393
0.233709
94.27355
214.3931
3.597535
0
Var(Diff.)
0.355479
0.000002
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
F-statistic
Prob(F-statistic)
Prob.
0.8313
0.6505
0.001593
0.000592
0.233474
1.590427
0.204097
Mean dependent var -0.01135
S.D. dependent var
0.233522
Sum squared resid
108.6386
Durbin-Watson stat 1.461446
Unweighted Statistics
R-squared
Sum squared resid
0.002967
146.6945
Mean dependent var -0.02244
Durbin-Watson stat 1.082314
Ph l c 4: K t qu ki m đ nh B ng 4.3a ắBi n k toán d n tích có đi u ch nh c a
các doanh nghi p tài tr v n c ph n.”
Panel A: Equity-financing sample
T-test for means “TotalăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for EF_3
Hypothesis Testing for EF_2
Hypothesis Testing for EF_1
Date: 05/19/15 Time: 10:10
Date: 05/19/15 Time: 10:12
Date: 05/19/15 Time: 10:12
Sample (adjusted): 1 17
Sample (adjusted): 1 29
Sample (adjusted): 1 77
Included observations: 17 after adjustments
Included observations: 29 after adjustments
Included observations: 77 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.014382
Sample Mean = 0.018784
Sample Mean = 0.073602
Sample Std. Dev. = 0.297029
Sample Std. Dev. = 0.185001
Sample Std. Dev. = 0.244341
Method
Value
t-statistic
Probability
0.199644
0.8443
Method
Value
t-statistic
Probability
0.546789
0.5889
Method
Value
t-statistic
Probability
2.643273
0.01
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for EF0
Hypothesis Testing for EF1
Hypothesis Testing for EF2
Date: 05/19/15 Time: 10:13
Date: 05/19/15 Time: 10:15
Date: 05/19/15 Time: 10:16
Sample (adjusted): 1 123
Sample (adjusted): 1 125
Sample (adjusted): 1 127
Included observations: 123 after adjustments
Included observations: 125 after adjustments
Included observations: 127 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.112794
Sample Mean = 0.034709
Sample Mean = 0.016812
Sample Std. Dev. = 0.280884
Sample Std. Dev. = 0.187960
Sample Std. Dev. = 0.183083
Method
Value
t-statistic
Probability
4.453597
0
Method
Value
t-statistic
Probability
2.064561
0.041
Method
Value
t-statistic
Probability
1.03485
0.3027
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for EF3
Hypothesis Testing for EF4
Hypothesis Testing for EF5
Date: 05/19/15 Time: 10:17
Date: 05/19/15 Time: 10:18
Date: 05/19/15 Time: 10:18
Sample (adjusted): 1 123
Sample (adjusted): 1 112
Sample (adjusted): 1 106
Included observations: 123 after adjustments
Included observations: 112 after adjustments
Included observations: 106 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.027979
Sample Mean = 0.038308
Sample Mean = 0.023864
Sample Std. Dev. = 0.159077
Sample Std. Dev. = 0.124845
Sample Std. Dev. = 0.114876
Method
t-statistic
Value
1.950624
Probability
0.0534
Method
t-statistic
Value
3.247304
Probability
0.0015
Method
t-statistic
Value
2.138809
Probability
0.0348
Ph l c 4: B ng 4.3a (ti p theo)
Panel A: Equity-financing sample
Wilcoxon signed-rank test for medians “TotalăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for EF_3
Hypothesis Testing for EF_2
Hypothesis Testing for EF_1
Date: 05/19/15 Time: 10:11
Date: 05/19/15 Time: 10:12
Date: 05/19/15 Time: 10:13
Sample (adjusted): 1 17
Sample (adjusted): 1 29
Sample (adjusted): 1 77
Included observations: 17 after adjustments
Included observations: 29 after adjustments
Included observations: 77 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.037976
Sample Median = 0.000442
Sample Median = 0.073066
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
10
0.6291
Sign (exact binomial)
15
1
Sign (exact binomial)
57
0
Sign (normal approximation) 0.485071
0.6276
Sign (normal approximation) 3.74E-16
1
Sign (normal approximation) 4.102581
0
Wilcoxon signed rank
0.3684
Wilcoxon signed rank
Sign (exact binomial)
0.899424
0.432464
0.6654
Wilcoxon signed rank
3.747195
0.0002
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for EF0
Hypothesis Testing for EF1
Hypothesis Testing for EF2
Date: 05/19/15 Time: 10:13
Date: 05/19/15 Time: 10:15
Date: 05/19/15 Time: 10:17
Sample (adjusted): 1 123
Sample (adjusted): 1 125
Sample (adjusted): 1 127
Included observations: 123 after adjustments
Included observations: 125 after adjustments
Included observations: 127 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.139939
Sample Median = 0.030216
Sample Median = 0.023102
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
0
Sign (exact binomial)
73
0.0732
Sign (normal approximation) 5.770686
0
Sign (normal approximation) 1.788854
0.0736
Wilcoxon signed rank
0
Wilcoxon signed rank
Sign (exact binomial)
94
5.69054
2.577275
0.01
Method
Value
Sign (exact binomial)
Probability
75
0.0505
Sign (normal approximation) 1.952184
0.0509
Wilcoxon signed rank
0.0439
2.015178
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for EF3
Hypothesis Testing for EF4
Hypothesis Testing for EF5
Date: 05/19/15 Time: 10:17
Date: 05/19/15 Time: 10:18
Date: 05/19/15 Time: 10:19
Sample (adjusted): 1 123
Sample (adjusted): 1 112
Sample (adjusted): 1 106
Included observations: 123 after adjustments
Included observations: 112 after adjustments
Included observations: 106 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.032614
Sample Median = 0.031576
Sample Median = -0.000741
Method
Sign (exact binomial)
Value
Probability
76
Method
Value
Probability
0.0104
Sign (exact binomial)
Value
Probability
Sign (exact binomial)
Sign (normal approximation) 2.524675
0.0116
Sign (normal approximation)
2.55126
0.0107
Sign (normal approximation) -0.09713
0.9226
Wilcoxon signed rank
0.0088
Wilcoxon signed rank
2.89587
0.0038
Wilcoxon signed rank
0.1393
2.621201
70
Method
0.0113
53
1.478236
1
Ph l c 4: B ng 4.3a (ti p theo)
Panel A: Equity-financing sample
T-test for means “CurrentăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for EF_3
Hypothesis Testing for EF_2
Hypothesis Testing for EF_1
Date: 05/19/15 Time: 10:45
Date: 05/19/15 Time: 10:45
Date: 05/19/15 Time: 10:46
Sample (adjusted): 1 17
Sample (adjusted): 1 29
Sample (adjusted): 1 75
Included observations: 17 after adjustments
Included observations: 29 after adjustments
Included observations: 75 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = -0.044158
Sample Mean = -0.062103
Sample Mean = 0.007589
Sample Std. Dev. = 0.321149
Sample Std. Dev. = 0.295294
Sample Std. Dev. = 0.305331
Method
Value
t-statistic
Probability
-0.566926
0.5786
Method
Value
t-statistic
Probability
-1.132552
0.267
Method
Value
t-statistic
Probability
0.215256
0.8302
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for EF0
Hypothesis Testing for EF1
Hypothesis Testing for EF2
Date: 05/19/15 Time: 10:47
Date: 05/19/15 Time: 10:47
Date: 05/19/15 Time: 10:48
Sample (adjusted): 1 122
Sample (adjusted): 1 125
Sample (adjusted): 1 127
Included observations: 122 after adjustments
Included observations: 125 after adjustments
Included observations: 127 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.093942
Sample Mean = 0.011572
Sample Mean = 0.008588
Sample Std. Dev. = 0.312459
Sample Std. Dev. = 0.220420
Sample Std. Dev. = 0.212438
Method
Value
t-statistic
Probability
3.320816
0.0012
Method
Value
t-statistic
Probability
0.586973
0.5583
Method
Value
t-statistic
Probability
0.455598
0.6495
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for EF3
Hypothesis Testing for EF4
Hypothesis Testing for EF5
Date: 05/19/15 Time: 10:48
Date: 05/19/15 Time: 10:50
Date: 05/19/15 Time: 10:50
Sample (adjusted): 1 122
Sample (adjusted): 1 111
Sample (adjusted): 1 105
Included observations: 122 after adjustments
Included observations: 111 after adjustments
Included observations: 105 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.009691
Sample Mean = 0.047083
Sample Mean = 0.041884
Sample Std. Dev. = 0.183970
Sample Std. Dev. = 0.137123
Sample Std. Dev. = 0.125389
Method
t-statistic
Value
0.581807
Probability
0.5618
Method
t-statistic
Value
3.617581
Probability
0.0005
Method
t-statistic
Value
3.422856
Probability
0.0009
Ph l c 4: B ng 4.3a (ti p theo)
Panel A: Equity-financing sample
Wilcoxon signed-rank test for medians “CurrentăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for EF_3
Hypothesis Testing for EF_2
Hypothesis Testing for EF_1
Date: 05/19/15 Time: 10:45
Date: 05/19/15 Time: 10:46
Date: 05/19/15 Time: 10:46
Sample (adjusted): 1 17
Sample (adjusted): 1 29
Sample (adjusted): 1 75
Included observations: 17 after adjustments
Included observations: 29 after adjustments
Included observations: 75 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.055317
Sample Median = -0.010311
Sample Median = 0.035421
Method
Value
Sign (exact binomial)
Probability
11
0.3323
Sign (normal approximation) 0.970143
0.332
Wilcoxon signed rank
0.236691
0.8129
Method
Value
Sign (exact binomial)
Probability
Method
Value
Probability
16
0.7111
Sign (exact binomial)
46
0.0639
Sign (normal approximation) 0.371391
0.7103
Sign (normal approximation) 1.847521
0.0647
Wilcoxon signed rank
0.5027
Wilcoxon signed rank
0.670319
1.792755
0.073
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for EF0
Hypothesis Testing for EF1
Hypothesis Testing for EF2
Date: 05/19/15 Time: 10:47
Date: 05/19/15 Time: 10:48
Date: 05/19/15 Time: 10:48
Sample (adjusted): 1 122
Sample (adjusted): 1 125
Sample (adjusted): 1 127
Included observations: 122 after adjustments
Included observations: 125 after adjustments
Included observations: 127 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.123519
Sample Median = 0.027524
Sample Median = 0.034363
Method
Value
Probability
Method
0
Sign (exact binomial)
Sign (normal approximation) 6.246966
0
Wilcoxon signed rank
0
Sign (exact binomial)
96
4.72678
Value
Probability
73
Method
Value
Probability
0.0732
Sign (exact binomial)
Sign (normal approximation) 1.788854
0.0736
Sign (normal approximation) 2.129656
0.0332
Wilcoxon signed rank
0.0978
Wilcoxon signed rank
0.0517
1.655761
76
0.0328
1.945399
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for EF3
Hypothesis Testing for EF4
Hypothesis Testing for EF5
Date: 05/19/15 Time: 10:49
Date: 05/19/15 Time: 10:50
Date: 05/19/15 Time: 10:51
Sample (adjusted): 1 122
Sample (adjusted): 1 111
Sample (adjusted): 1 105
Included observations: 122 after adjustments
Included observations: 111 after adjustments
Included observations: 105 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.030486
Sample Median = 0.061387
Sample Median = 0.023195
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
Sign (normal approximation) 2.444465
0.0145
Sign (normal approximation) 4.176295
0
Sign (normal approximation) 2.14698
0.0318
0.0315
Wilcoxon signed rank
0
Wilcoxon signed rank
0.0008
4.102997
Sign (exact binomial)
Probability
Wilcoxon signed rank
2.151306
0
Value
Sign (exact binomial)
75
78
Method
0.0142
Sign (exact binomial)
64
3.359847
0.0313
Ph l c 4: B ng 4.3a (ti p theo)
Panel A: Equity-financing sample
T-test for means “CurrentăDAăexcludingădepreciation”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for EF_3
Hypothesis Testing for EF_2
Hypothesis Testing for EF_1
Date: 05/19/15 Time: 11:08
Date: 05/19/15 Time: 11:08
Date: 05/19/15 Time: 11:07
Sample (adjusted): 1 17
Sample (adjusted): 1 29
Sample (adjusted): 1 76
Included observations: 17 after adjustments
Included observations: 29 after adjustments
Included observations: 76 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = -0.067003
Sample Mean = -0.075947
Sample Mean = -0.010040
Sample Std. Dev. = 0.329125
Sample Std. Dev. = 0.293795
Sample Std. Dev. = 0.306854
Method
Value
t-statistic
Probability
-0.839382
0.4136
Method
Value
t-statistic
Probability
-1.392078
0.1749
Method
Value
t-statistic
Probability
-0.285248
0.7762
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for EF0
Hypothesis Testing for EF1
Hypothesis Testing for EF2
Date: 05/19/15 Time: 10:57
Date: 05/19/15 Time: 10:57
Date: 05/19/15 Time: 10:58
Sample (adjusted): 1 121
Sample (adjusted): 1 125
Sample (adjusted): 1 127
Included observations: 121 after adjustments
Included observations: 125 after adjustments
Included observations: 127 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.064702
Sample Mean = -0.005668
Sample Mean = -0.012759
Sample Std. Dev. = 0.309940
Sample Std. Dev. = 0.227126
Sample Std. Dev. = 0.211459
Method
Value
t-statistic
Probability
2.296315
0.0234
Method
Value
t-statistic
Probability
-0.278987
0.7807
Method
Value
t-statistic
Probability
-0.679992
0.4978
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for EF3
Hypothesis Testing for EF4
Hypothesis Testing for EF5
Date: 05/19/15 Time: 10:59
Date: 05/19/15 Time: 10:59
Date: 05/19/15 Time: 11:00
Sample (adjusted): 1 122
Sample (adjusted): 1 111
Sample (adjusted): 1 105
Included observations: 122 after adjustments
Included observations: 111 after adjustments
Included observations: 105 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = -0.008938
Sample Mean = 0.028310
Sample Mean = 0.019149
Sample Std. Dev. = 0.188335
Sample Std. Dev. = 0.139711
Sample Std. Dev. = 0.126964
Method
t-statistic
Value
-0.524196
Probability
0.6011
Method
t-statistic
Value
2.134838
Probability
0.035
Method
t-statistic
Value
1.545433
Probability
0.1253
Ph l c 4: B ng 4.3a (ti p theo)
Panel A: Equity-financing sample
Wilcoxon signed-rank test for medians “CurrentăDAăexcludingădepreciation”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for EF_3
Hypothesis Testing for EF_2
Hypothesis Testing for EF_1
Date: 05/19/15 Time: 11:09
Date: 05/19/15 Time: 11:08
Date: 05/19/15 Time: 11:07
Sample (adjusted): 1 17
Sample (adjusted): 1 29
Sample (adjusted): 1 76
Included observations: 17 after adjustments
Included observations: 29 after adjustments
Included observations: 76 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.038694
Sample Median = -0.009515
Sample Median = 0.019378
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
10
0.6291
Sign (exact binomial)
16
0.7111
Sign (exact binomial)
43
0.3019
Sign (normal approximation) 0.485071
0.6276
Sign (normal approximation) 0.371391
0.7103
Sign (normal approximation) 1.032371
0.3019
Wilcoxon signed rank
0.9622
Wilcoxon signed rank
0.3199
Wilcoxon signed rank
0.2758
Sign (exact binomial)
0.047338
0.994667
1.089847
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for EF0
Hypothesis Testing for EF1
Hypothesis Testing for EF2
Date: 05/19/15 Time: 10:57
Date: 05/19/15 Time: 10:57
Date: 05/19/15 Time: 10:58
Sample (adjusted): 1 121
Sample (adjusted): 1 125
Sample (adjusted): 1 127
Included observations: 121 after adjustments
Included observations: 125 after adjustments
Included observations: 127 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.080106
Sample Median = 0.010645
Sample Median = 0.002702
Method
Value
Sign (exact binomial)
Probability
88
Method
Value
Probability
0
Sign (exact binomial)
Sign (normal approximation) 4.909091
0
Sign (normal approximation) 0.894427
Wilcoxon signed rank
0
Wilcoxon signed rank
4.081695
68
0.3712
0.628302
Method
Value
Sign (exact binomial)
Probability
65
0.8592
0.3711
Sign (normal approximation) 0.177471
0.8591
0.5298
Wilcoxon signed rank
0.292351
0.77
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for EF3
Hypothesis Testing for EF4
Hypothesis Testing for EF5
Date: 05/19/15 Time: 10:59
Date: 05/19/15 Time: 10:59
Date: 05/19/15 Time: 11:00
Sample (adjusted): 1 122
Sample (adjusted): 1 111
Sample (adjusted): 1 105
Included observations: 122 after adjustments
Included observations: 111 after adjustments
Included observations: 105 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.005768
Sample Median = 0.045890
Sample Median = 0.005467
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
Sign (normal approximation) 0.814822
0.4152
Sign (normal approximation) 3.227137
0.0013
Sign (normal approximation)
Wilcoxon signed rank
0.4823
Wilcoxon signed rank
0.0023
Wilcoxon signed rank
66
0.702624
73
3.049664
0.0012
Method
0.4153
Sign (exact binomial)
Sign (exact binomial)
Value
Probability
56
0.5584
0.58554
0.5582
1.480123
0.1388
Ph l c 5: K t qu ki m đ nh B ng 4.3b ắBi n k toán d n tích có đi u ch nh c a
các doanh nghi p tài tr v n c ph n.”
Panel B: Debit-financing sample
T-test for means “TotalăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Hypothesis Testing for DF_2
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 10:33
Date: 05/19/15 Time: 10:34
Date: 05/19/15 Time: 10:35
Sample (adjusted): 1 139
Sample (adjusted): 1 187
Sample (adjusted): 1 242
Included observations: 139 after adjustments
Included observations: 187 after adjustments
Included observations: 242 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.058272
Sample Mean = 0.013403
Sample Mean = 0.034313
Sample Std. Dev. = 0.205003
Sample Std. Dev. = 0.244344
Sample Std. Dev. = 0.221900
Method
Value
t-statistic
Probability
3.351246
0.001
Method
Value
t-statistic
Probability
0.750112
0.4541
Method
Value
t-statistic
Probability
2.405529
0.0169
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Hypothesis Testing for DF1
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 10:35
Date: 05/19/15 Time: 10:36
Date: 05/19/15 Time: 10:37
Sample (adjusted): 1 300
Sample (adjusted): 1 285
Sample (adjusted): 1 276
Included observations: 300 after adjustments
Included observations: 285 after adjustments
Included observations: 276 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.070198
Sample Mean = 0.030349
Sample Mean = 0.004119
Sample Std. Dev. = 0.252080
Sample Std. Dev. = 0.206864
Sample Std. Dev. = 0.173887
Method
Value
t-statistic
Probability
4.823365
0
Method
Value
t-statistic
Probability
2.476768
0.0138
Method
Value
t-statistic
Probability
0.393546
0.6942
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Hypothesis Testing for DF4
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 10:37
Date: 05/19/15 Time: 10:38
Date: 05/19/15 Time: 10:38
Sample (adjusted): 1 242
Sample (adjusted): 1 201
Sample (adjusted): 1 143
Included observations: 242 after adjustments
Included observations: 201 after adjustments
Included observations: 143 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.021176
Sample Mean = 0.005460
Sample Mean = -0.016692
Sample Std. Dev. = 0.162031
Sample Std. Dev. = 0.133074
Sample Std. Dev. = 0.127626
Method
t-statistic
Value
2.033061
Probability
0.0431
Method
t-statistic
Value
0.58166
Probability
0.5615
Method
t-statistic
Value
-1.563964
Probability
0.1201
Ph l c 5: B ng 4.3b (ti p theo)
Panel B: Debit-financing sample
Wilcoxon signed-rank test for medians “TotalăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Hypothesis Testing for DF_2
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 10:33
Date: 05/19/15 Time: 10:34
Date: 05/19/15 Time: 10:35
Sample (adjusted): 1 139
Sample (adjusted): 1 187
Sample (adjusted): 1 242
Included observations: 139 after adjustments
Included observations: 187 after adjustments
Included observations: 242 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.037560
Sample Median = 0.021186
Sample Median = 0.028501
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
85
0.0107
Sign (exact binomial)
101
0.3059
Sign (exact binomial)
Sign (normal approximation) 2.544567
0.0109
Sign (normal approximation) 1.023781
0.3059
Sign (normal approximation) 1.864191
0.0623
Wilcoxon signed rank
0.0027
Wilcoxon signed rank
0.2306
Wilcoxon signed rank
0.0031
Sign (exact binomial)
3.001295
1.198806
136
0.0621
2.95288
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Hypothesis Testing for DF1
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 10:35
Date: 05/19/15 Time: 10:36
Date: 05/19/15 Time: 10:37
Sample (adjusted): 1 300
Sample (adjusted): 1 285
Sample (adjusted): 1 276
Included observations: 300 after adjustments
Included observations: 285 after adjustments
Included observations: 276 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.090415
Sample Median = 0.037502
Sample Median = 0.009658
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
Method
Value
197
0
Sign (exact binomial)
168
0.003
Sign (normal approximation) 5.369358
0
Sign (normal approximation) 2.961744
0.0031
Sign (normal approximation) 1.264051
0.2062
Wilcoxon signed rank
0
Wilcoxon signed rank
0.0006
Wilcoxon signed rank
0.2074
Sign (exact binomial)
6.168259
3.449731
Sign (exact binomial)
Probability
149
0.2061
1.260882
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Hypothesis Testing for DF4
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 10:37
Date: 05/19/15 Time: 10:38
Date: 05/19/15 Time: 10:39
Sample (adjusted): 1 242
Sample (adjusted): 1 201
Sample (adjusted): 1 143
Included observations: 242 after adjustments
Included observations: 201 after adjustments
Included observations: 143 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.002245
Sample Median = 0.001041
Sample Median = -0.007262
Method
Sign (exact binomial)
Value
Probability
124
0.748
Sign (normal approximation) 0.321412
Wilcoxon signed rank
1.668617
Method
Sign (exact binomial)
Value
Probability
Method
Value
Probability
103
0.7779
Sign (exact binomial)
79
0.2416
0.7479
Sign (normal approximation) 0.282138
0.7778
Sign (normal approximation) 1.170739
0.2417
0.0952
Wilcoxon signed rank
0.5553
Wilcoxon signed rank
0.1158
0.589805
1.572854
Ph l c 5: B ng 4.3b (ti p theo)
Panel B: Debit-financing sample
T-test for means “CurrentăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Hypothesis Testing for DF_2
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 10:56
Date: 05/19/15 Time: 10:55
Date: 05/19/15 Time: 10:55
Sample (adjusted): 1 138
Sample (adjusted): 1 187
Sample (adjusted): 1 242
Included observations: 138 after adjustments
Included observations: 187 after adjustments
Included observations: 242 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.020630
Sample Mean = 0.007447
Sample Mean = 0.023731
Sample Std. Dev. = 0.273720
Sample Std. Dev. = 0.279728
Sample Std. Dev. = 0.274628
Method
Value
t-statistic
Probability
0.885365
0.3775
Method
Value
t-statistic
Probability
0.364061
0.7162
Method
Value
t-statistic
Probability
1.344247
0.1801
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Hypothesis Testing for DF1
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 10:51
Date: 05/19/15 Time: 10:52
Date: 05/19/15 Time: 10:53
Sample (adjusted): 1 299
Sample (adjusted): 1 285
Sample (adjusted): 1 276
Included observations: 299 after adjustments
Included observations: 285 after adjustments
Included observations: 276 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.040772
Sample Mean = 0.024239
Sample Mean = 0.002694
Sample Std. Dev. = 0.296385
Sample Std. Dev. = 0.233291
Sample Std. Dev. = 0.204674
Method
Value
t-statistic
Probability
2.378697
0.018
Method
Value
t-statistic
Probability
1.754027
0.0805
Method
Value
t-statistic
Probability
0.218651
0.8271
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Hypothesis Testing for DF4
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 10:53
Date: 05/19/15 Time: 10:54
Date: 05/19/15 Time: 10:54
Sample (adjusted): 1 243
Sample (adjusted): 1 201
Sample (adjusted): 1 143
Included observations: 243 after adjustments
Included observations: 201 after adjustments
Included observations: 143 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.025103
Sample Mean = 0.016083
Sample Mean = -0.007592
Sample Std. Dev. = 0.186876
Sample Std. Dev. = 0.151124
Sample Std. Dev. = 0.155619
Method
t-statistic
Value
2.093977
Probability
0.0373
Method
t-statistic
Value
1.508773
Probability
0.1329
Method
t-statistic
Value
-0.583377
Probability
0.5606
Ph l c 5: B ng 4.3b (ti p theo)
Panel B: Debit-financing sample
Wilcoxon signed-rank test for medians “CurrentăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Hypothesis Testing for DF_2
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 10:56
Date: 05/19/15 Time: 10:56
Date: 05/19/15 Time: 10:55
Sample (adjusted): 1 138
Sample (adjusted): 1 187
Sample (adjusted): 1 242
Included observations: 138 after adjustments
Included observations: 187 after adjustments
Included observations: 242 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.057436
Sample Median = 0.040766
Sample Median = 0.031905
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
Method
87
0.0028
Sign (exact binomial)
107
0.057
Sign (normal approximation) 2.979398
0.0029
Sign (normal approximation) 1.901308
0.0573
Sign (normal approximation)
Wilcoxon signed rank
0.0248
Wilcoxon signed rank
0.1255
Wilcoxon signed rank
Sign (exact binomial)
2.24431
1.532068
Value
Sign (exact binomial)
Probability
142
0.0083
2.63558
0.0084
2.511652
0.012
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Hypothesis Testing for DF1
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 10:51
Date: 05/19/15 Time: 10:52
Date: 05/19/15 Time: 10:53
Sample (adjusted): 1 299
Sample (adjusted): 1 285
Sample (adjusted): 1 276
Included observations: 299 after adjustments
Included observations: 285 after adjustments
Included observations: 276 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.077945
Sample Median = 0.040414
Sample Median = 0.018457
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
187
0
Sign (exact binomial)
175
0.0001
Sign (exact binomial)
Sign (normal approximation) 4.27953
0
Sign (normal approximation) 3.791033
0.0002
Sign (normal approximation) 1.625209
0.1041
Wilcoxon signed rank
0.0011
Wilcoxon signed rank
0.1197
Sign (exact binomial)
Wilcoxon signed rank
3.903445
0.0001
3.259435
152
0.1039
1.55623
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Hypothesis Testing for DF4
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 10:54
Date: 05/19/15 Time: 10:54
Date: 05/19/15 Time: 10:55
Sample (adjusted): 1 243
Sample (adjusted): 1 201
Sample (adjusted): 1 143
Included observations: 243 after adjustments
Included observations: 201 after adjustments
Included observations: 143 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.026117
Sample Median = 0.029114
Sample Median = 0.017119
Method
Sign (exact binomial)
Value
Probability
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
138
0.0399
Sign (exact binomial)
127
0.0002
Sign (exact binomial)
77
0.4031
Sign (normal approximation) 2.052801
0.0401
Sign (normal approximation) 3.667797
0.0002
Sign (normal approximation) 0.836242
0.403
Wilcoxon signed rank
0.0075
Wilcoxon signed rank
0.0012
Wilcoxon signed rank
2.674418
3.229999
0.732521
0.4639
Ph l c 5: B ng 4.3b (ti p theo)
Panel B: Debit-financing sample
T-test for means “CurrentăDAăexcludingădepreciation”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Hypothesis Testing for DF_2
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 11:06
Date: 05/19/15 Time: 11:05
Date: 05/19/15 Time: 11:05
Sample (adjusted): 1 139
Sample (adjusted): 1 189
Sample (adjusted): 1 242
Included observations: 139 after adjustments
Included observations: 189 after adjustments
Included observations: 242 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = -0.003184
Sample Mean = -0.019318
Sample Mean = -0.006064
Sample Std. Dev. = 0.278505
Sample Std. Dev. = 0.286347
Sample Std. Dev. = 0.268471
Method
Value
t-statistic
Probability
-0.134802
0.893
Method
Value
t-statistic
Probability
-0.927458
0.3549
Method
Value
t-statistic
Probability
-0.351379
0.7256
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Hypothesis Testing for DF1
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 11:00
Date: 05/19/15 Time: 11:01
Date: 05/19/15 Time: 11:02
Sample (adjusted): 1 301
Sample (adjusted): 1 284
Sample (adjusted): 1 276
Included observations: 301 after adjustments
Included observations: 284 after adjustments
Included observations: 276 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.015327
Sample Mean = 0.000911
Sample Mean = -0.021104
Sample Std. Dev. = 0.301371
Sample Std. Dev. = 0.235105
Sample Std. Dev. = 0.204298
Method
Value
t-statistic
Probability
0.88233
0.3783
Method
Value
t-statistic
Probability
0.065265
0.948
Method
Value
t-statistic
Probability
-1.716174
0.0873
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Hypothesis Testing for DF4
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 11:03
Date: 05/19/15 Time: 11:03
Date: 05/19/15 Time: 11:04
Sample (adjusted): 1 243
Sample (adjusted): 1 201
Sample (adjusted): 1 143
Included observations: 243 after adjustments
Included observations: 201 after adjustments
Included observations: 143 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.000850
Sample Mean = -0.006983
Sample Mean = -0.030370
Sample Std. Dev. = 0.189236
Sample Std. Dev. = 0.153818
Sample Std. Dev. = 0.155962
Method
t-statistic
Value
0.070033
Probability
0.9442
Method
t-statistic
Value
-0.643654
Probability
0.5205
Method
t-statistic
Value
-2.328578
Probability
0.0213
Ph l c 5: B ng 4.3b (ti p theo)
Panel B: Debit-financing sample
Wilcoxon signed-rank test for medians “CurrentăDAăexcludingădepreciation”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Hypothesis Testing for DF_2
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 11:06
Date: 05/19/15 Time: 11:06
Date: 05/19/15 Time: 11:05
Sample (adjusted): 1 139
Sample (adjusted): 1 189
Sample (adjusted): 1 242
Included observations: 139 after adjustments
Included observations: 189 after adjustments
Included observations: 242 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.031011
Sample Median = 0.007190
Sample Median = 0.005745
Method
Value
Wilcoxon signed rank
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
79
0.1265
Sign (exact binomial)
98
0.6626
Sign (exact binomial)
1.52674
0.1268
Sign (normal approximation) 0.436436
0.6625
Sign (normal approximation) 0.449977
0.6527
1.174236
0.2403
Wilcoxon signed rank
0.9196
Wilcoxon signed rank
0.5608
Sign (exact binomial)
Sign (normal approximation)
Probability
0.100924
125
0.6528
0.581586
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Hypothesis Testing for DF1
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 11:01
Date: 05/19/15 Time: 11:02
Date: 05/19/15 Time: 11:02
Sample (adjusted): 1 301
Sample (adjusted): 1 284
Sample (adjusted): 1 276
Included observations: 301 after adjustments
Included observations: 284 after adjustments
Included observations: 276 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.056264
Sample Median = 0.014976
Sample Median = -0.006276
Method
Value
Sign (exact binomial)
Probability
174
0.0079
Sign (normal approximation) 2.651396
0.008
Wilcoxon signed rank
2.364258
0.0181
Method
Value
Sign (exact binomial)
Probability
Method
Value
Probability
157
0.0851
Sign (exact binomial)
Sign (normal approximation) 1.720833
0.0853
Sign (normal approximation) 0.300965
0.7634
Wilcoxon signed rank
0.2174
Wilcoxon signed rank
0.4057
1.23334
141
0.7635
0.831421
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Hypothesis Testing for DF4
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 11:03
Date: 05/19/15 Time: 11:04
Date: 05/19/15 Time: 11:04
Sample (adjusted): 1 243
Sample (adjusted): 1 201
Sample (adjusted): 1 143
Included observations: 243 after adjustments
Included observations: 201 after adjustments
Included observations: 143 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.004846
Sample Median = 0.006932
Sample Median = -0.007021
Method
Sign (exact binomial)
Sign (normal approximation)
Wilcoxon signed rank
Value
Probability
Method
Value
Probability
Method
Value
Probability
124
0.7976
Sign (exact binomial)
107
0.3974
Sign (exact binomial)
76
0.5036
0.2566
0.7975
Sign (normal approximation) 0.846415
0.3973
Sign (normal approximation) 0.668994
0.5035
0.24661
0.8052
Wilcoxon signed rank
0.6532
Wilcoxon signed rank
0.1696
0.449317
1.37335
Ph l c 6: K t qu ki m đ nh B ng 4.4 ắSo sánh bi n k toán d n tích có đi u
ch nh trong n m 0”
Phân tích cho toàn b m u:
Anova test difference in means
Total DA
Kruskal-Wallis test difference in medians
Test for Equality of Means of DIFF0
Test for Equality of Medians of DIFF0
Categorized by values of CLASS0
Categorized by values of CLASS0
Date: 05/19/15 Time: 15:29
Date: 05/19/15 Time: 15:26
Sample: 1 423
Sample: 1 423
Included observations: 423
Included observations: 423
Method
df
Probability
Method
df
Value
Probability
421
-1.52572
0.1278
Wilcoxon/Mann-Whitney
2.365917
0.018
206.6818
-1.45823
0.1463
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
2.365962
0.018
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Value
Anova F-test
(1, 421)
2.327809
0.1278
Med. Chi-square
1
5.196364
0.0226
Welch F-test*
(1, 206.682) 2.126434
0.1463
Adj. Med. Chi-square
1
4.719695
0.0298
Kruskal-Wallis
1
5.599635
0.018
Kruskal-Wallis (tie-adj.)
1
5.59985
0.018
van der Waerden
1
4.517864
0.0335
*Test allows for unequal cell variances
Current DA
Test for Equality of Means of DIFF0
Test for Equality of Medians of DIFF0
Categorized by values of CLASS0
Categorized by values of CLASS0
Date: 05/19/15 Time: 15:30
Date: 05/19/15 Time: 15:33
Sample: 1 421
Sample: 1 421
Included observations: 421
Included observations: 421
Method
df
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Value
Probability
419
-1.64364
0.101
214.4186
-1.60749
0.1094
Anova F-test
(1, 419)
2.701558
0.1
Welch F-test*
(1, 214.419) 2.584018
0.1094
*Test allows for unequal cell variances
Method
df
Value
Wilcoxon/Mann-Whitney
Probability
2.14151
0.0322
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
2.141554
0.0322
Med. Chi-square
1
3.062558
0.0801
Adj. Med. Chi-square
1
2.69809
0.1005
Kruskal-Wallis
1
4.587957
0.0322
Kruskal-Wallis (tie-adj.)
1
4.588146
0.0322
van der Waerden
1
3.650223
0.0561
Current DA excluding depreciation
Test for Equality of Means of DIFF0
Test for Equality of Medians of DIFF0
Categorized by values of CLASS0
Categorized by values of CLASS0
Date: 05/19/15 Time: 15:33
Date: 05/19/15 Time: 15:33
Sample: 1 422
Sample: 1 422
Included observations: 422
Included observations: 422
Method
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
df
Value
Probability
Method
df
Value
Probability
420
-1.50965
0.1319
Wilcoxon/Mann-Whitney
2.021946
0.0432
216.0673
-1.49167
0.1372
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
2.021982
0.0432
Anova F-test
(1, 420)
2.279048
0.1319
Med. Chi-square
1
1.958156
0.1617
Welch F-test*
(1, 216.067) 2.225069
0.1372
Adj. Med. Chi-square
1
1.668488
0.1965
Kruskal-Wallis
1
4.090051
0.0431
Kruskal-Wallis (tie-adj.)
1
4.090197
0.0431
van der Waerden
1
3.121611
0.0773
*Test allows for unequal cell variances
Ph l c 6: B ng 4.4 (ti p theo)
Phân tích cho m u lo i tr nh ng doanh nghi p s
d ng c hai chính
sách tài tr n và v n c ph n:
Anova test difference in means
Total DA
Kruskal-Wallis test difference in medians
Test for Equality of Means of DIFFDTA
Test for Equality of Medians of DIFFDTA
Categorized by values of CLASSDTA
Categorized by values of CLASSDTA
Date: 05/19/15 Time: 15:44
Date: 05/19/15 Time: 15:45
Sample: 1 220
Sample: 1 220
Included observations: 220
Included observations: 220
Method
df
Value
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Probability
Method
df
Value
218
-1.384577
0.1676
Wilcoxon/Mann-Whitney
80.82902
-1.268309
0.2083
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
Probability
2.244281
0.0248
2.24431
0.0248
Anova F-test
(1, 218)
1.917053
0.1676
Med. Chi-square
1
7.006061
0.0081
Welch F-test*
(1, 80.829)
1.608607
0.2083
Adj. Med. Chi-square
1
6.206061
0.0127
*Test allows for unequal cell variances
Kruskal-Wallis
1
5.042289
0.0247
Kruskal-Wallis (tie-adj.)
1
5.042416
0.0247
van der Waerden
1
3.955643
0.0467
Current DA
Test for Equality of Means of DIFFDCAD
Test for Equality of Medians of DIFFDCAD
Categorized by values of CLASSDCAD
Categorized by values of CLASSDCAD
Date: 05/19/15 Time: 15:52
Date: 05/19/15 Time: 15:54
Sample (adjusted): 1 217
Sample (adjusted): 1 217
Included observations: 217 after adjustments
Included observations: 217 after adjustments
Method
df
Value
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Probability
Method
df
Value
Probability
215
-2.010214
0.0457
Wilcoxon/Mann-Whitney
2.657056
0.0079
79.18592
-1.840856
0.0694
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
2.657091
0.0079
Anova F-test
(1, 215)
4.040959
0.0457
Med. Chi-square
1
6.509277
0.0107
Welch F-test*
(1, 79.1859)
3.388752
0.0694
Adj. Med. Chi-square
1
5.732732
0.0167
Kruskal-Wallis
1
7.06659
0.0079
Kruskal-Wallis (tie-adj.)
1
7.066777
0.0079
van der Waerden
1
6.200002
0.0128
*Test allows for unequal cell variances
Current DA excluding depreciation
Test for Equality of Means of DIFFDCA
Test for Equality of Medians of DIFFDCA
Categorized by values of CLASSDCA
Categorized by values of CLASSDCA
Date: 05/19/15 Time: 15:55
Date: 05/19/15 Time: 15:57
Sample (adjusted): 1 219
Sample (adjusted): 1 219
Included observations: 219 after adjustments
Included observations: 219 after adjustments
Method
df
Value
t-test
Satterthwaite-Welch t-test*
Probability
Method
df
Value
Probability
217
-2.004405
0.0463
Wilcoxon/Mann-Whitney
2.628872
0.0086
80.95805
-1.868636
0.0653
Wilcoxon/Mann-Whitney (tie-adj.)
2.628921
0.0086
4.017641
0.0463
Med. Chi-square
1
6.487825
0.0109
3.4918
0.0653
Adj. Med. Chi-square
1
5.713735
0.0168
Kruskal-Wallis
1
6.917472
0.0085
Kruskal-Wallis (tie-adj.)
1
6.917733
0.0085
van der Waerden
1
6.035065
0.014
Anova F-test
(1, 217)
Welch F-test*
(1, 80.9581)
*Test allows for unequal cell variances
Ph l c 7: K t qu ki m đ nh B ng 4.5 ắBi n k toán d n tích có đi u ch nh c a
các doanh nghi p tài tr n h n ch .”
M u tài tr n h n ch
T-test for means “TotalăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/19/15 Time: 19:00
Sample (adjusted): 1 79
Included observations: 79 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/19/15 Time: 19:00
Sample (adjusted): 1 109
Included observations: 109 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 18:58
Sample (adjusted): 1 137
Included observations: 137 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.052859
Sample Std. Dev. = 0.215662
Sample Mean = 0.051165
Sample Std. Dev. = 0.226115
Sample Mean = 0.032538
Sample Std. Dev. = 0.231559
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
2.178517
0.0324
Value
Probability
2.362441
0.0199
Value
Probability
1.644722
0.1023
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/19/15 Time: 18:56
Sample (adjusted): 1 165
Included observations: 165 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/19/15 Time: 18:57
Sample (adjusted): 1 161
Included observations: 161 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 19:01
Sample (adjusted): 1 154
Included observations: 154 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.038133
Sample Std. Dev. = 0.258642
Sample Mean = 0.017103
Sample Std. Dev. = 0.216135
Sample Mean = 0.012772
Sample Std. Dev. = 0.170279
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
1.893827
0.06
Value
Probability
1.004092
0.3169
Value
Probability
0.930825
0.3534
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/19/15 Time: 19:01
Sample (adjusted): 1 132
Included observations: 132 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/19/15 Time: 19:02
Sample (adjusted): 1 114
Included observations: 114 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 19:03
Sample (adjusted): 1 76
Included observations: 76 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.026593
Sample Std. Dev. = 0.158420
Sample Mean = -0.011241
Sample Std. Dev. = 0.120867
Sample Mean = -0.005057
Sample Std. Dev. = 0.106060
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
1.928624
0.0559
Value
Probability
-0.993029
0.3228
Value
Probability
-0.41565
0.6789
Ph l c 7: B ng 4.5 (ti p theo)
M u tài tr n h n ch
Wilcoxon signed-rank test for medians “TotalăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/19/15 Time: 19:00
Sample (adjusted): 1 79
Included observations: 79 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/19/15 Time: 19:00
Sample (adjusted): 1 109
Included observations: 109 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 18:59
Sample (adjusted): 1 137
Included observations: 137 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.034956
Sample Median = 0.051779
Sample Median = 0.013406
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
48
0.0712
Sign (normal approximation) 1.800141
0.0718
Wilcoxon signed rank
1.874194
0.0609
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
68
0.0124
Sign (normal approximation) 2.490348
0.0128
Wilcoxon signed rank
2.769303
0.0056
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
75
0.3052
Sign (normal approximation) 1.025229
0.3053
Wilcoxon signed rank
2.034651
0.0419
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/19/15 Time: 18:56
Sample (adjusted): 1 165
Included observations: 165 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/19/15 Time: 18:57
Sample (adjusted): 1 161
Included observations: 161 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 19:01
Sample (adjusted): 1 154
Included observations: 154 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.046560
Sample Median = 0.026405
Sample Median = 0.014079
Method
Value Probability
Sign (exact binomial)
97
0.029
Sign (normal approximation) 2.179797 0.0293
Wilcoxon signed rank
3.146679 0.0017
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
94
0.0401
Sign (normal approximation) 2.049087
0.0405
Wilcoxon signed rank
1.984914
0.0472
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
83
0.3755
Sign (normal approximation) 0.886405
0.3754
Wilcoxon signed rank
1.315006
0.1885
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/19/15 Time: 19:02
Sample (adjusted): 1 132
Included observations: 132 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/19/15 Time: 19:02
Sample (adjusted): 1 114
Included observations: 114 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 19:03
Sample (adjusted): 1 76
Included observations: 76 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.005951
Sample Median = -0.009014
Sample Median = -0.002128
Method
Value Probability
Sign (exact binomial)
70 0.5425
Sign (normal approximation) 0.609272 0.5423
Wilcoxon signed rank
1.797715 0.0722
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
59
0.7789
Sign (normal approximation) 0.280976
0.7787
Wilcoxon signed rank
1.48721
0.137
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
39
0.9088
Sign (normal approximation) 0.114708
0.9087
Wilcoxon signed rank
0.623871
0.5327
Ph l c 7: B ng 4.5 (ti p theo)
M u tài tr n h n ch
T-test for means “CurrentăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/19/15 Time: 19:10
Sample (adjusted): 1 78
Included observations: 78 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/19/15 Time: 19:10
Sample (adjusted): 1 109
Included observations: 109 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 19:09
Sample (adjusted): 1 137
Included observations: 137 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.001754
Sample Std. Dev. = 0.285782
Sample Mean = 0.027270
Sample Std. Dev. = 0.269662
Sample Mean = 0.017237
Sample Std. Dev. = 0.302712
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
0.054206
0.9569
Value
Probability
1.055802
0.2934
Value
Probability
0.666488
0.5062
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/19/15 Time: 19:08
Sample (adjusted): 1 163
Included observations: 163 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/19/15 Time: 19:11
Sample (adjusted): 1 160
Included observations: 160 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 19:12
Sample (adjusted): 1 154
Included observations: 154 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = -0.013977
Sample Std. Dev. = 0.306265
Sample Mean = 0.000583
Sample Std. Dev. = 0.248853
Sample Mean = 0.002845
Sample Std. Dev. = 0.217707
Method
t-statistic
Value
Probability Method
-0.58267
0.5609 t-statistic
Value
Probability
0.029644
0.9764
Method
t-statistic
Value
Probability
0.162144
0.8714
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/19/15 Time: 19:13
Sample (adjusted): 1 133
Included observations: 133 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/19/15 Time: 19:13
Sample (adjusted): 1 114
Included observations: 114 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 19:14
Sample (adjusted): 1 76
Included observations: 76 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.033547
Sample Std. Dev. = 0.197209
Sample Mean = 0.004112
Sample Std. Dev. = 0.146835
Sample Mean = -0.004911
Sample Std. Dev. = 0.138740
Method
t-statistic
Value
Probability Method
1.961777
0.0519 t-statistic
Value
Probability
0.298968
0.7655
Method
t-statistic
Value
Probability
-0.30861
0.7585
Ph l c 7: B ng 4.5 (ti p theo)
M u tài tr n h n ch
Wilcoxon signed-rank test for medians “CurrentăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/19/15 Time: 19:11
Sample (adjusted): 1 78
Included observations: 78 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/19/15 Time: 19:10
Sample (adjusted): 1 109
Included observations: 109 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 19:10
Sample (adjusted): 1 137
Included observations: 137 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.080591
Sample Median = 0.069444
Sample Median = 0.032807
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
47
0.0888
Sign (normal approximation) 1.698416
0.0894
Wilcoxon signed rank
1.006112
0.3144
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
67
0.0211
Sign (normal approximation) 2.298783
0.0215
Wilcoxon signed rank
1.989299
0.0467
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/19/15 Time: 19:09
Sample (adjusted): 1 163
Included observations: 163 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/19/15 Time: 19:11
Sample (adjusted): 1 160
Included observations: 160 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 19:12
Sample (adjusted): 1 154
Included observations: 154 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.049339
Sample Median = 0.035730
Sample Median = 0.026928
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
90
0.21
Sign (normal approximation) 1.253217 0.2101
Wilcoxon signed rank
0.522776 0.6011
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
93
0.0478
Sign (normal approximation) 1.976424
0.0481
Wilcoxon signed rank
1.343328
0.1792
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
86
0.1705
Sign (normal approximation) 1.369899
0.1707
Wilcoxon signed rank
1.228421
0.2193
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/19/15 Time: 19:13
Sample (adjusted): 1 133
Included observations: 133 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/19/15 Time: 19:13
Sample (adjusted): 1 114
Included observations: 114 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 19:14
Sample (adjusted): 1 76
Included observations: 76 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.032154
Sample Median = 0.012854
Sample Median = -0.002089
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
78
0.056
Sign (normal approximation) 1.907642 0.0564
Wilcoxon signed rank
2.261525 0.0237
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
63
0.3029
Sign (normal approximation) 1.030244
0.3029
Wilcoxon signed rank
1.207298
0.2273
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
38
1
Sign (normal approximation) -0.11471
0.9087
Wilcoxon signed rank
0.199328
0.842
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
81
0.0399
Sign (normal approximation) 2.050458
0.0403
Wilcoxon signed rank
1.652223
0.0985
Ph l c 7: B ng 4.5 (ti p theo)
M u tài tr n h n ch
T-test for means “CurrentăDAăexcludingădepreciation”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/19/15 Time: 19:22
Sample (adjusted): 1 79
Included observations: 79 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/19/15 Time: 19:22
Sample (adjusted): 1 110
Included observations: 110 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 19:21
Sample (adjusted): 1 137
Included observations: 137 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = -0.025005
Sample Std. Dev. = 0.294371
Sample Mean = 0.000169
Sample Std. Dev. = 0.273555
Sample Mean = -0.012561
Sample Std. Dev. = 0.297726
Method
t-statistic
Value
Probability Method
-0.754996
0.4525 t-statistic
Value
Probability
0.006483
0.9948
Method
t-statistic
Value
Probability
-0.493835
0.6222
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/19/15 Time: 19:20
Sample (adjusted): 1 165
Included observations: 165 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/19/15 Time: 19:24
Sample (adjusted): 1 160
Included observations: 160 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 19:25
Sample (adjusted): 1 154
Included observations: 154 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = -0.043424
Sample Std. Dev. = 0.312365
Sample Mean = -0.022130
Sample Std. Dev. = 0.251972
Sample Mean = -0.022418
Sample Std. Dev. = 0.217039
Method
t-statistic
Value
Probability Method
-1.785709
0.076 t-statistic
Value
Probability
-1.11093
0.2683
Method
t-statistic
Value
Probability
-1.281773
0.2019
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/19/15 Time: 19:25
Sample (adjusted): 1 133
Included observations: 133 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/19/15 Time: 19:27
Sample (adjusted): 1 114
Included observations: 114 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 19:27
Sample (adjusted): 1 76
Included observations: 76 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.006210
Sample Std. Dev. = 0.197538
Sample Mean = -0.022278
Sample Std. Dev. = 0.149845
Sample Mean = -0.031438
Sample Std. Dev. = 0.138398
Method
t-statistic
Value
Probability Method
0.362523
0.7175 t-statistic
Value
Probability
-1.587369
0.1152
Method
t-statistic
Value
Probability
-1.980339
0.0513
Ph l c 7: B ng 4.5 (ti p theo)
M u tài tr n h n ch
Wilcoxon signed-rank test for medians “CurrentăDAăexcludingădepreciation”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/19/15 Time: 19:23
Sample (adjusted): 1 79
Included observations: 79 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/19/15 Time: 19:22
Sample (adjusted): 1 110
Included observations: 110 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/19/15 Time: 19:21
Sample (adjusted): 1 137
Included observations: 137 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.029229
Sample Median = 0.048555
Sample Median = 0.009464
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
44
0.3682
Sign (normal approximation) 0.90007
0.3681
Wilcoxon signed rank
0.237023
0.8126
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
63
0.1523
Sign (normal approximation) 1.430194
0.1527
Wilcoxon signed rank
0.957319
0.3384
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
74
0.393
Sign (normal approximation) 0.854358
0.3929
Wilcoxon signed rank
0.307239
0.7587
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/19/15 Time: 19:20
Sample (adjusted): 1 165
Included observations: 165 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/19/15 Time: 19:24
Sample (adjusted): 1 160
Included observations: 160 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/19/15 Time: 19:25
Sample (adjusted): 1 154
Included observations: 154 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.018139
Sample Median = 0.007352
Sample Median = 0.001610
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
86
0.6406
Sign (normal approximation) 0.467099
0.6404
Wilcoxon signed rank
0.68498
0.4934
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
83
0.6928
Sign (normal approximation) 0.395285
0.6926
Wilcoxon signed rank
0.113293
0.9098
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
78
0.9358
Sign (normal approximation) 0.080582
0.9358
Wilcoxon signed rank
0.449158
0.6533
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/19/15 Time: 19:26
Sample (adjusted): 1 133
Included observations: 133 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/19/15 Time: 19:27
Sample (adjusted): 1 114
Included observations: 114 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/19/15 Time: 19:28
Sample (adjusted): 1 76
Included observations: 76 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.010277
Sample Median = -0.004377
Sample Median = -0.021341
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
70
0.603
Sign (normal approximation) 0.520266
0.6029
Wilcoxon signed rank
0.507552
0.6118
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
60
0.6398
Sign (normal approximation) 0.468293
0.6396
Wilcoxon signed rank
1.136613
0.2557
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
45
0.1354
Sign (normal approximation) 1.491202
0.1359
Wilcoxon signed rank
1.467779
0.1422
Ph l c 8: K t qu ki m đ nh B ng 4.6 ắBi n k toán d n tích có đi u ch nh c a
các doanh nghi p tài tr n h n h p.”
M u tài tr n h n h p
T-test for means “TotalăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/20/15 Time: 07:45
Sample (adjusted): 1 60
Included observations: 60 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/20/15 Time: 07:43
Sample (adjusted): 1 78
Included observations: 78 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/20/15 Time: 07:42
Sample (adjusted): 1 105
Included observations: 105 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.065399
Sample Std. Dev. = 0.191625
Sample Mean = -0.039367
Sample Std. Dev. = 0.260132
Sample Mean = 0.036629
Sample Std. Dev. = 0.209703
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
2.643581
0.0105
Value
Probability
-1.336562
0.1853
Value
Probability
1.789831
0.0764
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/20/15 Time: 07:41
Sample (adjusted): 1 135
Included observations: 135 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/20/15 Time: 07:42
Sample (adjusted): 1 124
Included observations: 124 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/20/15 Time: 07:44
Sample (adjusted): 1 122
Included observations: 122 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.109390
Sample Std. Dev. = 0.238963
Sample Mean = 0.047547
Sample Std. Dev. = 0.193679
Sample Mean = -0.006804
Sample Std. Dev. = 0.178441
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
5.318799
0
Value
Probability
2.733723
0.0072
Value
Probability
-0.421142
0.6744
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/20/15 Time: 07:44
Sample (adjusted): 1 110
Included observations: 110 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/20/15 Time: 07:45
Sample (adjusted): 1 87
Included observations: 87 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/20/15 Time: 07:46
Sample (adjusted): 1 67
Included observations: 67 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.014675
Sample Std. Dev. = 0.166754
Sample Mean = 0.027344
Sample Std. Dev. = 0.145374
Sample Mean = -0.029889
Sample Std. Dev. = 0.148086
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
0.922981
0.3581
Value
Probability
1.754415
0.0829
Value
Probability
-1.652114
0.1033
Ph l c 8: B ng 4.6 (ti p theo)
M u tài tr n h n h p
Wilcoxon signed-rank test for medians “TotalăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/20/15 Time: 07:45
Sample (adjusted): 1 60
Included observations: 60 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/20/15 Time: 07:43
Sample (adjusted): 1 78
Included observations: 78 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/20/15 Time: 07:42
Sample (adjusted): 1 105
Included observations: 105 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.047905
Sample Median = -0.024146
Sample Median = 0.035579
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
37
0.0925
Sign (normal approximation) 1.678293
0.0933
Wilcoxon signed rank
2.381479
0.0172
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
45
0.2127
Sign (normal approximation) 1.25E+00
0.2129
Wilcoxon signed rank
1.409557
0.1587
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
61
0.118
Sign (normal approximation) 1.56144
0.1184
Wilcoxon signed rank
2.196214
0.0281
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/20/15 Time: 07:41
Sample (adjusted): 1 135
Included observations: 135 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/20/15 Time: 07:43
Sample (adjusted): 1 124
Included observations: 124 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/20/15 Time: 07:44
Sample (adjusted): 1 122
Included observations: 122 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.113204
Sample Median = 0.048205
Sample Median = 0.007148
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
100
0
Sign (normal approximation) 5.508243
0
Wilcoxon signed rank
5.590625
0
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
74
0.0384
Sign (normal approximation) 2.065461
0.0389
Wilcoxon signed rank
2.993659
0.0028
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
66
0.4153
Sign (normal approximation) 0.814822
0.4152
Wilcoxon signed rank
0.426684
0.6696
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/20/15 Time: 07:45
Sample (adjusted): 1 110
Included observations: 110 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/20/15 Time: 07:46
Sample (adjusted): 1 87
Included observations: 87 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/20/15 Time: 07:46
Sample (adjusted): 1 67
Included observations: 67 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = -0.000476
Sample Median = 0.009465
Sample Median = -0.019011
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
56
0.9241
Sign (normal approximation) 0.095346
0.924
Wilcoxon signed rank
0.515938
0.6059
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
48
0.3912
Sign (normal approximation) 0.85769
0.3911
Wilcoxon signed rank
2.406113
0.0161
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
40
0.1421
Sign (normal approximation) 1.466033
0.1426
Wilcoxon signed rank
1.652238
0.0985
Ph l c 8: B ng 4.6 (ti p theo)
M u tài tr n h n h p
T-test for means “CurrentăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/20/15 Time: 07:35
Sample (adjusted): 1 60
Included observations: 60 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/20/15 Time: 07:33
Sample (adjusted): 1 78
Included observations: 78 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/20/15 Time: 07:32
Sample (adjusted): 1 105
Included observations: 105 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.045168
Sample Std. Dev. = 0.257492
Sample Mean = -0.020254
Sample Std. Dev. = 0.292723
Sample Mean = 0.032204
Sample Std. Dev. = 0.234125
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
1.358754
0.1794
Value
Probability
-0.611096
0.5429
Value
Probability
1.409477
0.1617
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/20/15 Time: 07:30
Sample (adjusted): 1 136
Included observations: 136 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/20/15 Time: 07:33
Sample (adjusted): 1 125
Included observations: 125 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/20/15 Time: 07:36
Sample (adjusted): 1 122
Included observations: 122 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.106390
Sample Std. Dev. = 0.270911
Sample Mean = 0.054518
Sample Std. Dev. = 0.208796
Sample Mean = 0.002503
Sample Std. Dev. = 0.187822
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
4.579786
0
Value
Probability
2.919255
0.0042
Value
Probability
0.147221
0.8832
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/20/15 Time: 07:36
Sample (adjusted): 1 110
Included observations: 110 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/20/15 Time: 07:37
Sample (adjusted): 1 87
Included observations: 87 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/20/15 Time: 07:39
Sample (adjusted): 1 67
Included observations: 67 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.014893
Sample Std. Dev. = 0.173910
Sample Mean = 0.031769
Sample Std. Dev. = 0.156028
Sample Mean = -0.010632
Sample Std. Dev. = 0.173817
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
0.898181
0.3711
Value
Probability
1.899174
0.0609
Value
Probability
-0.500689
0.6183
Ph l c 8: B ng 4.6 (ti p theo)
M u tài tr n h n h p
Wilcoxon signed-rank test for medians “CurrentăDA”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/20/15 Time: 07:35
Sample (adjusted): 1 60
Included observations: 60 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/20/15 Time: 07:34
Sample (adjusted): 1 78
Included observations: 78 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/20/15 Time: 07:32
Sample (adjusted): 1 105
Included observations: 105 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.052997
Sample Median = 0.009222
Sample Median = 0.028680
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
40
0.0135
Sign (normal approximation) 2.452889
0.0142
Wilcoxon signed rank
2.234247
0.0255
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
40
0.9099
Sign (normal approximation) 0.113228
0.9099
Wilcoxon signed rank
0.119538
0.9048
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
61
0.118
Sign (normal approximation) 1.56144
0.1184
Wilcoxon signed rank
1.927681
0.0539
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/20/15 Time: 07:31
Sample (adjusted): 1 136
Included observations: 136 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/20/15 Time: 07:33
Sample (adjusted): 1 125
Included observations: 125 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/20/15 Time: 07:36
Sample (adjusted): 1 122
Included observations: 122 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.108735
Sample Median = 0.046573
Sample Median = 0.009561
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
97
0
Sign (normal approximation) 4.88771
0
Wilcoxon signed rank
5.307838
0
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
82
0.0006
Sign (normal approximation) 3.398823
0.0007
Wilcoxon signed rank
3.474142
0.0005
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
66
0.4153
Sign (normal approximation) 0.814822
0.4152
Wilcoxon signed rank
0.924908
0.355
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/20/15 Time: 07:36
Sample (adjusted): 1 110
Included observations: 110 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/20/15 Time: 07:37
Sample (adjusted): 1 87
Included observations: 87 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/20/15 Time: 07:40
Sample (adjusted): 1 67
Included observations: 67 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.016753
Sample Median = 0.033786
Sample Median = 0.022479
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
60
0.3909
Sign (normal approximation) 0.858116
0.3908
Wilcoxon signed rank
1.467293
0.1423
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
64
0
Sign (normal approximation) 4.28845
0
Wilcoxon signed rank
3.591183
0.0003
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
39
0.2215
Sign (normal approximation) 1.221694
0.2218
Wilcoxon signed rank
0.808941
0.4185
Ph l c 8: B ng 4.6 (ti p theo)
M u tài tr n h n h p
T-test for means “CurrentăDAăexcludingădepreciation”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/20/15 Time: 15:48
Sample (adjusted): 1 60
Included observations: 60 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/20/15 Time: 15:47
Sample (adjusted): 1 79
Included observations: 79 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/20/15 Time: 15:47
Sample (adjusted): 1 105
Included observations: 105 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.025546
Sample Std. Dev. = 0.255709
Sample Mean = -0.046451
Sample Std. Dev. = 0.302942
Sample Mean = 0.002413
Sample Std. Dev. = 0.225789
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
0.773845
0.4421
Value
Probability
-1.362863
0.1768
Value
Probability
0.109525
0.913
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/20/15 Time: 15:46
Sample (adjusted): 1 136
Included observations: 136 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/20/15 Time: 15:49
Sample (adjusted): 1 124
Included observations: 124 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/20/15 Time: 15:49
Sample (adjusted): 1 122
Included observations: 122 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = 0.086605
Sample Std. Dev. = 0.271962
Sample Mean = 0.030640
Sample Std. Dev. = 0.208619
Sample Mean = -0.019447
Sample Std. Dev. = 0.187857
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
3.713686
0.0003
Value
Probability
1.635483
0.1045
Value
Probability
-1.1434
0.2551
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/20/15 Time: 15:50
Sample (adjusted): 1 110
Included observations: 110 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/20/15 Time: 15:50
Sample (adjusted): 1 87
Included observations: 87 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/20/15 Time: 15:51
Sample (adjusted): 1 67
Included observations: 67 after adjustments
Test of Hypothesis: Mean = 0.000000
Sample Mean = -0.005630
Sample Std. Dev. = 0.179368
Sample Mean = 0.013057
Sample Std. Dev. = 0.157493
Sample Mean = -0.029158
Sample Std. Dev. = 0.174830
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Method
t-statistic
Value
Probability
-0.329189
0.7426
Value
Probability
0.773314
0.4415
Value
Probability
-1.365133
0.1768
Ph l c 8: B ng 4.6 (ti p theo)
M u tài tr n h n h p
Wilcoxon signed-rank test for medians “CurrentăDAăexcludingădepreciation”
Year - 3
Year ậ 2
Year - 1
Hypothesis Testing for DF_3
Date: 05/20/15 Time: 15:48
Sample (adjusted): 1 60
Included observations: 60 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_2
Date: 05/20/15 Time: 15:48
Sample (adjusted): 1 79
Included observations: 79 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF_1
Date: 05/20/15 Time: 15:47
Sample (adjusted): 1 105
Included observations: 105 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.037782
Sample Median = -0.021034
Sample Median = -0.009241
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
35
0.2451
Sign (normal approximation) 1.161895
0.2453
Wilcoxon signed rank
1.505448
0.1322
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
44
0.3682
Sign (normal approximation) 0.90007
0.3681
Wilcoxon signed rank
1.10693
0.2683
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
54
0.8454
Sign (normal approximation) 0.19518
0.8453
Wilcoxon signed rank
0.58182
0.5607
Year 0
Year 1
Year 2
Hypothesis Testing for DF0
Date: 05/20/15 Time: 15:46
Sample (adjusted): 1 136
Included observations: 136 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF1
Date: 05/20/15 Time: 15:49
Sample (adjusted): 1 124
Included observations: 124 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF2
Date: 05/20/15 Time: 15:49
Sample (adjusted): 1 122
Included observations: 122 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = 0.089013
Sample Median = 0.023681
Sample Median = -0.013368
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
88
0.0008
Sign (normal approximation) 3.344222
0.0008
Wilcoxon signed rank
4.362883
0
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
74
0.0384
Sign (normal approximation) 2.065461
0.0389
Wilcoxon signed rank
2.063517
0.0391
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
65
0.5264
Sign (normal approximation) 0.63375
0.5262
Wilcoxon signed rank
0.804824
0.4209
Year 3
Year 4
Year 5
Hypothesis Testing for DF3
Date: 05/20/15 Time: 15:50
Sample (adjusted): 1 110
Included observations: 110 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF4
Date: 05/20/15 Time: 15:50
Sample (adjusted): 1 87
Included observations: 87 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Hypothesis Testing for DF5
Date: 05/20/15 Time: 15:51
Sample (adjusted): 1 67
Included observations: 67 after adjustments
Test of Hypothesis: Median = 0.000000
Sample Median = -0.001715
Sample Median = 0.019518
Sample Median = 0.008403
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
56
0.9241
Sign (normal approximation) 0.095346
0.924
Wilcoxon signed rank
0.241566
0.8091
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
53
0.053
Sign (normal approximation) 1.929803
0.0536
Wilcoxon signed rank
1.949015
0.0513
Method
Value
Probability
Sign (exact binomial)
36
0.6254
Sign (normal approximation) 0.488678
0.6251
Wilcoxon signed rank
0.402909
0.687
Ph l c 9: K t qu ki m đ nh B ng 4.7 ắPhân tích mô h i quy các bi n k toán d n
tích có đi u ch nh theo các bi n ki m soát.”
Total DA (Winsorized)
Dependent Variable: WDTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:48
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 220
Total panel (unbalanced) observations: 468
Dependent Variable: WDTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:47
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 220
Variable
Total panel (unbalanced) observations: 468
Variable
Coefficient Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
0.142393
0.074625
1.908115
0.057
EFTOTF
-0.00567
0.033684
-0.16825
0.8665
LOG(TFTOTA)0.059071
0.027785
2.126013
0.034
LOG(ME)
DTOTA
MTOBE
0.008952
0.039351
0.008828
0.930031
-1.51675
0.465983
0.3528
0.13
0.6414
0.008325
-0.05969
0.004114
R-squared 0.021514
Adjusted R-s 0.010925
S.E. of regres 0.244405
Sum squared 27.5971
Log likelihoo -1.66594
F-statistic 2.031623
Prob(F-statis0.072984
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.09242
0.245751
0.03276
0.085946
0.053689
2.026274
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: EQ01
Test cross-section fixed effects
Effects Test
Statistic
d.f.
Prob.
C
0.260058
EFTOTF
-0.07594
LOG(TFTOTA) 0.092665
LOG(ME)
0.012174
DTOTA
-0.17328
MTOBE
0.01242
-219,243
219
0.0001
0
Cross-section fixed effects test equation:
Dependent Variable: WDTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:48
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 220
Total panel (unbalanced) observations: 468
Prob.
1.913181
-1.84209
2.256632
0.514551
-2.76095
0.949623
0.0569
0.0667
0.0249
0.6073
0.0062
0.3432
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.601975
Adjusted R-s 0.235072
S.E. of regres 0.214935
Sum squared11.22585
Log likelihoo 208.8152
F-statistic
1.64069
Prob(F-statis 0.000081
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.09242
0.245751
0.069166
2.063622
0.853977
4.280213
Dependent Vari abl e: WDTA
Method: Panel EGLS (Cross-secti on random effects)
Date: 05/23/15 Ti me: 13:49
Sampl e: 2006 2013
Peri ods i ncl uded: 8
Cross-secti ons i ncl uded: 220
Total panel (unbal anced) observati ons: 468
Swamy and Arora esti mator of component vari ances
Coeffi ci ent Std. Error
C
0.154947
EFTOTF
-0.01865
LOG(TFTOTA) 0.06203
LOG(ME)
0.009312
DTOTA
-0.07469
MTOBE
0.005491
0.076168
0.032274
0.027746
0.009702
0.040087
0.008926
t-Stati sti c
Prob.
2.034272
-0.57776
2.235658
0.959725
-1.86314
0.615197
0.0425
0.5637
0.0259
0.3377
0.0631
0.5387
Effects Speci fi cati on
S.D.
Cross-secti on random
Idi osyncrati c random
Rho
0.115302
0.214935
0.2235
0.7765
Mean dependent var
S.D. dependent var
Sum squared resi d
Durbi n-Watson stat
0.070388
0.216446
21.37197
2.524775
Wei ghted Stati sti cs
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: EQ01
Test cross-section random effects
Test Summary
0.13593
0.041224
0.041063
0.023659
0.062761
0.013079
t-Statistic
Effects Specification
Vari abl e
Cross-section F
1.618173
Cross-section Chi-squar 420.9622
Coefficient Std. Error
R-squared
0.022115
Adjusted R-s 0.011531
S.E. of regres 0.215081
F-stati sti c
2.089601
Prob(F-stati s 0.065528
Chi-Sq. Statis
Chi-Sq. d.f. Prob.
Unwei ghted Stati sti cs
Cross-section random
8.561637
5
0.1279
R-squared
0.02087
Sum squared27.61526
Mean dependent var
Durbi n-Watson stat
0.09242
2.009599
Ph l c 9: B ng 4.7 (ti p theo)
Total DA (Non-Winsorized)
Dependent Variable: DTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:58
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 220
Total panel (unbalanced) observations: 468
Dependent Variable: DTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:58
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 220
Variable
Coefficient Std. Error
t-Statistic
Prob.
Total panel (unbalanced) observations: 468
Variable
Coefficient Std. Error
C
0.133558
0.095625
EFTOTF
t-Statistic Prob.
1.396687
0.1632
-0.04362
0.043163
-1.01048
0.3128
LOG(TFTOTA)0.059187
0.035604
1.662372
0.0971
LOG(ME)
DTOTA
MTOBE
0.011471
0.050425
0.011312
1.082867
-1.47957
0.649592
0.2794
0.1397
0.5163
0.012421
-0.07461
0.007348
R-squared 0.016854
Adjusted R-s 0.006214
S.E. of regres 0.313184
Sum squared45.31486
Log likelihoo -117.712
F-statistic 1.584013
Prob(F-statis0.163067
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.083004
0.314161
0.528685
0.58187
0.549613
2.278363
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: EQ01
Test cross-section fixed effects
Effects Test
Statistic
Cross-section F
1.349054
Cross-section Chi-squar 372.3502
d.f.
Prob.
-219,243
219
0.0115
0
Cross-section fixed effects test equation:
Dependent Variable: DTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:59
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 220
Total panel (unbalanced) observations: 468
0.183467
0.055641
0.055424
0.031933
0.08471
0.017653
0.98678
-2.13036
1.647577
0.988674
-2.3096
0.976867
0.3247
0.0341
0.1007
0.3238
0.0217
0.3296
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.556305
Adjusted R-s 0.147302
S.E. of regres 0.290102
Sum squared20.45066
Log likelihoo 68.46285
F-statistic
1.360149
Prob(F-statis 0.009444
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.083004
0.314161
0.668962
2.663418
1.453773
4.467183
Dependent Variable: DTA
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Date: 05/23/15 Time: 13:59
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 220
Total panel (unbalanced) observations: 468
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable
Coefficient Std. Error
C
0.137691
EFTOTF
-0.04936
LOG(TFTOTA) 0.05901
LOG(ME)
0.012986
DTOTA
-0.08189
MTOBE
0.008802
0.097623
0.042306
0.035862
0.012173
0.051469
0.0115
t-Statistic
Prob.
1.410436
-1.16668
1.645453
1.06681
-1.59097
0.765433
0.1591
0.2439
0.1006
0.2866
0.1123
0.4444
Effects Specification
S.D.
Cross-section random
Idiosyncratic random
Rho
0.117522
0.290102
0.141
0.859
Mean dependent var
S.D. dependent var
Sum squared resid
Durbin-Watson stat
0.070159
0.287786
37.95142
2.671777
Weighted Statistics
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: EQ01
Test cross-section random effects
Test Summary
C
0.181042
EFTOTF
-0.11854
LOG(TFTOTA) 0.091315
LOG(ME)
0.031571
DTOTA
-0.19565
MTOBE
0.017244
R-squared 0.017623
Adjusted R-s 0.006992
S.E. of regres 0.286611
F-statistic
1.657618
Prob(F-statis0.143433
Chi-Sq. Statis
Chi-Sq. d.f. Prob.
Unweighted Statistics
Cross-section random
6.62859
5
0.2498
R-squared 0.016677
Sum squared 45.323
Mean dependent var
Durbin-Watson stat
0.083004
2.270049
Ph l c 9: B ng 4.7 (ti p theo)
Current DA (Winsorized)
Dependent Variable: WDCAD
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:51
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
Dependent Variable: WDCAD
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:50
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Variable
Total panel (unbalanced) observations: 466
Variable
Coefficient Std. Error
t-Statistic Prob.
C
0.044089
0.088878
0.496059
0.6201
EFTOTF
0.9923
0.000384
0.039902
0.009631
LOG(TFTOTA)0.057704
0.032981
1.749593
0.0809
LOG(ME)
DTOTA
MTOBE
0.010611
0.046669
0.010437
2.928897
-1.6089
-1.43788
0.0036
0.1083
0.1511
0.031079
-0.07509
-0.01501
R-squared 0.032653
Adjusted R-s 0.022139
S.E. of regres 0.288774
Sum squared38.35967
Log likelihoo -79.3827
F-statistic 3.105523
Prob(F-statis0.009076
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.057979
0.292025
0.366449
0.419808
0.387449
1.21206
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: EQ01
Test cross-section fixed effects
Effects Test
Statistic
d.f.
C
0.275212
EFTOTF
-0.07362
LOG(TFTOTA)0.138851
LOG(ME)
0.034941
DTOTA
-0.27685
MTOBE
-0.0053
Prob.
1.922213
-1.68951
3.217259
1.398481
-4.1891
-0.38594
0.0558
0.0924
0.0015
0.1632
0
0.6999
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared
0.6891
Adjusted R-s 0.40261
S.E. of regres 0.225709
Sum squared12.32859
Log likelihoo 185.0924
F-statistic
2.405317
Prob(F-statis
0
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.057979
0.292025
0.166986
2.15904
0.950992
3.196096
Dependent Variable: WDCAD
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Date: 05/23/15 Time: 13:53
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
Swamy and Arora estimator of component variances
Prob.
-218,242
218
0
0
Cross-section fixed effects test equation:
Dependent Variable: WDCAD
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:51
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
Coefficient Std. Error
C
0.088123
EFTOTF
-0.01785
LOG(TFTOTA) 0.070364
LOG(ME)
0.032657
DTOTA
-0.11974
MTOBE
-0.01235
0.08893
0.035844
0.031645
0.011752
0.046255
0.010171
t-Statistic
Prob.
0.990918
-0.49789
2.223568
2.778903
-2.58864
-1.21388
0.3222
0.6188
0.0267
0.0057
0.0099
0.2254
Effects Specifi cation
S.D.
Cross-section random
Idiosyncratic random
Rho
0.178248
0.225709
0.3841
0.6159
Mean dependent var
S.D. dependent var
Sum squared resid
Durbin-Watson stat
0.036934
0.231578
23.97375
1.815183
Weighted Statistics
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: EQ01
Test cross-section random effects
Test Summary
0.143174
0.043572
0.043158
0.024985
0.066087
0.013731
t-Statistic
Effects Specification
Variable
Cross-section F
2.343893
Cross-section Chi-squar 528.95
Coefficient Std. Error
R-squared
0.037794
Adjusted R-s 0.027335
S.E. of regres 0.228291
F-statistic
3.613598
Prob(F-statis 0.003236
Chi-Sq. Statis
Chi-Sq. d.f. Prob.
Unweighted Statistics
Cross-section random
13.16655
5
0.0219
R-squared
0.029798
Sum squared 38.4729
Mean dependent var
Durbin-Watson stat
0.057979
1.191761
Ph l c 9: B ng 4.7 (ti p theo)
Current DA (Non-Winsorized)
Dependent Variable: DCAD
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 14:01
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
Dependent Variable: DCAD
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 14:00
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Variable
Coefficient Std. Error
t-Statistic
Prob.
Total panel (unbalanced) observations: 466
Variable
Coefficient Std. Error
C
t-Statistic Prob.
0.03114
0.118045
0.263793
0.7921
-0.03866
0.052997
-0.72938
0.4661
LOG(TFTOTA) 0.07567
0.043805
1.727446
0.0848
LOG(ME)
DTOTA
MTOBE
0.014093
0.061984
0.013862
2.788568
-1.36015
-1.19738
0.0055
0.1744
0.2318
EFTOTF
0.0393
-0.08431
-0.0166
R-squared 0.026883
Adjusted R-s 0.016305
S.E. of regres 0.383539
Sum squared67.66716
Log likelihoo -211.632
F-statistic 2.541514
Prob(F-statis0.027694
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.048073
0.386705
0.934043
0.987402
0.955044
1.438237
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: EQ01
Test cross-section fixed effects
Effects Test
Statistic
Cross-section F
1.986636
Cross-section Chi-squar 478.0709
d.f.
Prob.
-218,242
218
0
0
0.200829
0.061118
0.060537
0.035046
0.0927
0.019261
1.474288
-2.14074
3.436935
1.808819
-4.01391
-0.66449
0.1417
0.0333
0.0007
0.0717
0.0001
0.507
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.651164
Adjusted R-s 0.329716
S.E. of regres 0.316599
Sum squared24.25682
Log likelihoo 27.40333
F-statistic
2.025722
Prob(F-statis
0
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.048073
0.386705
0.843763
2.835817
1.627769
3.590518
Dependent Variable: DCAD
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Date: 05/23/15 Time: 14:01
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable
Cross-section fixed effects test equation:
Dependent Variable: DCAD
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 14:01
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
Coefficient Std. Error
C
0.077388
EFTOTF
-0.05003
LOG(TFTOTA) 0.091671
LOG(ME)
0.042213
DTOTA
-0.13026
MTOBE
-0.0162
0.119431
0.049127
0.042889
0.015493
0.06236
0.013775
t-Statistic
Prob.
0.647969
-1.01828
2.137398
2.724695
-2.08887
-1.1757
0.5173
0.3091
0.0331
0.0067
0.0373
0.2403
Effects Specification
S.D.
Cross-section random
Idiosyncratic random
Rho
0.213369
0.316599
0.3123
0.6877
Mean dependent var
S.D. dependent var
Sum squared resid
Durbin-Watson stat
0.034405
0.31792
45.49639
2.065687
Weighted Statistics
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: EQ01
Test cross-section random effects
Test Summary
C
0.296079
EFTOTF
-0.13084
LOG(TFTOTA) 0.208063
LOG(ME)
0.063391
DTOTA
-0.37209
MTOBE
-0.0128
R-squared 0.031013
Adjusted R-s 0.02048
S.E. of regres 0.314492
F-statistic
2.944507
Prob(F-statis 0.012525
Chi-Sq. Statis
Chi-Sq. d.f. Prob.
Unweighted Statistics
Cross-section random
13.20727
5
0.0215
R-squared 0.025048
Sum squared67.79475
Mean dependent var
Durbin-Watson stat
0.048073
1.420873
Ph l c 9: B ng 4.7 (ti p theo)
Current DA excluding depreciation (Winsorized)
Dependent Variable: WDCA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:56
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
Dependent Variable: WDCA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:56
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Variable
Total panel (unbalanced) observations: 466
Variable
Coefficient Std. Error
t-Statistic Prob.
C
0.003519 0.089431 0.039354
0.9686
EFTOTF
0.003645 0.040151 0.090787
0.9277
LOG(TFTOTA)0.061915 0.033186
LOG(ME)
DTOTA
MTOBE
1.86568
0.0627
0.034168 0.010677 3.200059
-0.0656 0.046959 -1.39689
-0.01699 0.010502 -1.61767
0.0015
0.1631
0.1064
R-squared 0.036138
Adjusted R-s 0.025661
S.E. of regres 0.29057
Sum squared38.83812
Log likelihoo -82.2709
F-statistic 3.449312
Prob(F-statis0.004526
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.035704
0.294371
0.378845
0.432203
0.399845
1.184868
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: EQ01
Test cross-section fixed effects
Effects Test
Statistic
d.f.
C
0.255377
EFTOTF
-0.08048
LOG(TFTOTA)0.141847
LOG(ME)
0.03263
DTOTA
-0.26949
MTOBE
-0.00188
Prob.
1.79831
-1.86219
3.313652
1.316727
-4.11128
-0.13825
0.0734
0.0638
0.0011
0.1892
0.0001
0.8902
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.698995
Adjusted R-s 0.421623
S.E. of regres 0.223872
Sum squared12.12877
Log likelihoo 188.8997
F-statistic
2.520062
Prob(F-statis
0
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.035704
0.294371
0.150645
2.1427
0.934651
3.194416
Dependent Variable: WDCA
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Date: 05/23/15 Time: 13:57
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
Swamy and Arora estimator of component variances
Prob.
-218,242
218
0
0
Cross-section fixed effects test equation:
Dependent Variable: WDCA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 13:56
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
Coefficient Std. Error
C
0.04918
EFTOTF
-0.01949
LOG(TFTOTA) 0.074265
LOG(ME)
0.034814
DTOTA
-0.11213
MTOBE
-0.01212
0.089084
0.035737
0.031629
0.011822
0.046287
0.010166
t-Statistic
Prob.
0.552061
-0.5453
2.347952
2.944815
-2.42243
-1.19236
0.5812
0.5858
0.0193
0.0034
0.0158
0.2337
Effects Specifi cation
S.D.
Cross-section random
Idiosyncratic random
Rho
0.182929
0.223872
0.4004
0.5996
Mean dependent var
S.D. dependent var
Sum squared resid
Durbin-Watson stat
0.021786
0.229757
23.59907
1.813338
Weighted Statistics
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: EQ01
Test cross-section random effects
Test Summary
0.142009
0.043218
0.042807
0.024781
0.06555
0.013619
t-Statistic
Effects Specification
Variable
Cross-section F
2.444588
Cross-section Chi-squar 542.3411
Coefficient Std. Error
R-squared
0.038745
Adjusted R-s 0.028297
S.E. of regres
0.2265
F-statistic
3.70823
Prob(F-statis 0.002664
Chi-Sq. Statis
Chi-Sq. d.f. Prob.
Unweighted Statistics
Cross-section random
14.57094
5
0.0124
R-squared
0.03279
Sum squared 38.973
Mean dependent var
Durbin-Watson stat
0.035704
1.161441
Ph l c 9: B ng 4.7 (ti p theo)
Current DA excluding depreciation (Non-Winsorized)
Dependent Variable: DCA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 14:02
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
Dependent Variable: DCA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 14:02
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Variable
Total panel (unbalanced) observations: 466
Variable
Coefficient Std. Error
t-Statistic
Prob.
C
0.002966
0.11836
0.025056
0.98
EFTOTF
-0.03388
0.053138
-0.63762
0.524
LOG(TFTOTA)0.083278
0.043922
1.896062
0.0586
LOG(ME)
DTOTA
MTOBE
0.014131
0.06215
0.013899
2.910876
-1.25438
-1.3377
0.0038
0.2103
0.1817
0.041134
-0.07796
-0.01859
R-squared 0.029463
Adjusted R-s 0.018913
S.E. of regres 0.384562
Sum squared 68.0286
Log likelihoo -212.873
F-statistic 2.792837
Prob(F-statis0.016923
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.02726
0.388252
0.939371
0.992729
0.960371
1.430811
Statistic
Cross-section F
2.03307
Cross-section Chi-squar 485.0065
d.f.
Prob.
-218,242
218
0
0
Cross-section fixed effects test equation:
Dependent Variable: DCA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 14:03
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
0.199871
0.060827
0.060249
0.034879
0.092258
0.019169
Prob.
1.439602
-2.20085
3.555515
1.713687
-3.98279
-0.4948
0.1513
0.0287
0.0005
0.0879
0.0001
0.6212
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.657229
Adjusted R-s 0.341369
S.E. of regres 0.31509
Sum squared24.02613
Log likelihoo 29.62985
F-statistic
2.080762
Prob(F-statis
0
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.
Durbin-Watson stat
0.02726
0.388252
0.834207
2.826262
1.618213
3.606064
Variable
Coefficient Std. Error
C
0.050517
EFTOTF
-0.04847
LOG(TFTOTA) 0.099284
LOG(ME)
0.043255
DTOTA
-0.12547
MTOBE
-0.01643
0.119578
0.049052
0.04289
0.015551
0.062407
0.013777
t-Statistic
Prob.
0.422461
-0.9881
2.314872
2.781493
-2.01048
-1.1922
0.6729
0.3236
0.0211
0.0056
0.045
0.2338
Effects Specification
S.D.
Cross-section random
Idiosyncratic random
Rho
0.217268
0.31509
0.3223
0.6777
Mean dependent var
S.D. dependent var
Sum squared resid
Durbin-Watson stat
0.019243
0.316716
45.10518
2.07689
Weighted Statistics
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: EQ01
Test cross-section random effects
Test Summary
C
0.287735
EFTOTF
-0.13387
LOG(TFTOTA) 0.214215
LOG(ME)
0.059771
DTOTA
-0.36744
MTOBE
-0.00949
t-Statistic
Dependent Variable: DCA
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Date: 05/23/15 Time: 14:03
Sample: 2006 2013
Periods included: 8
Cross-sections included: 219
Total panel (unbalanced) observations: 466
Swamy and Arora estimator of component variances
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: EQ01
Test cross-section fixed effects
Effects Test
Coefficient Std. Error
Chi-Sq. Statis
Chi-Sq. d.f. Prob.
R-squared 0.032733
Adjusted R-s 0.022219
S.E. of regres 0.313137
F-statistic
3.113323
Prob(F-statis 0.008935
Unweighted Statistics
Cross-section random
13.652
5
0.018
R-squared 0.027587
Sum squared68.16006
Mean dependent var
Durbin-Watson stat
0.02726
1.413579
Ph l c 10: K t qu ki m đ nh B ng 4.9 ắPhân tích mô h i quy các bi n ki m soát,
theo t ng giai đo n.”
Total DA (giai đo n 2006 - 2009)
Dependent Variable: WDTA
Method: Panel Least Squares
Date: 05/23/15 Time: 14:48
Sample: 2006 2013 IF NAM>=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2006 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM=2010 AND NAM[...]... nghi p th p sau phát hành c ph n Tuy nhiên, có nhi u nghiên c u c ng đ c p đ n thu t ng v hành vi l c quan quá m c, t tin quá m c, có ph n m r ng so v i hành vi đ n thu n là đi u ch nh thu nh p trong qu n lý: Teoh và c ng s (1998a) đư đ c p trong m t chú thích kh n ng Bi n k toán d n tích có đi u ch nh cao liên quan đ n phát hành c ph n có th đ c đi u khi n b i hành vi l c quan quá m c trong qu n lý;... nh, vi c cl căđơyăv hành vi l c quan quá m c trong qu n lý ng Bi n k toán d n tích có đi u ch nh đ xác nh n có t n t i hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý khi hi u su t ho t đ ng c a doanh nghi p kém sau phát hành tài tr M t s nghiên c u khác phân tích xa h n, b ng cách xác nh n s t n t i c a hành vi l c quan quá m c thông qua chính sách l a ch n tài tr c a nhà qu n tr , là tài tr b ng n hay tài. .. đ ng xây l p th hi n nh ng hành đ ng (vô hình), mang tính ch quan c a ng i làm k toán Hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý và Bi n k toán d n tích có đi u ch nh 2.2.1 Hành vi đi u ch nh thu nh p qu n lý: (Managerial manipulation)2 Hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý là hành vi nhà qu n tr doanh nghi p s d ng nh ng k thu t k toán liên quan d a trên c s k toán d n tích nh m đi u ch nh tình... ph ng pháp nghiên c u v hành vi c a nhà qu n lý t i th i đi m tài tr đáng k bên ngoài, đ i v i các doanh nghi p t i Vi t Nam 6 Ph n 2, t ng quan c s lý thuy t và các nghiên c u tr c đây v hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý, hành vi l c quan quá m c và các bi n đ i di n Nh ng nghiên c u cung c p gi thuy t ng h cho m i quan h gi a hai hành vi trên và bi n k toán d n tích có đi u ch nh ng th i gi... gian”; L c quan quá m c là m t trong các khuynh h có liên quan đ n o t ng ng khác c a t tin quá m c: ng ki m soát, ắl c quan quá m c hi n di n khi con i đánh giá xác su t các k t qu thu n l i (b t l i) quá cao (quá th p) so v i kinh nghi m quá kh ho c nh ng phân tích suy lu n” Cho th y l c quan quá m c là m t thu t ng r ng l n và khó phân đ nh Hành vi l c quan quá m c trong qu n lý c a nhà qu n tr có th... hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý gi i thích cho Bi n k toán d n tích có đi u ch nh cao t i th i đi m phát hành ch ng khoán, thì Bi n k toán d n tích có đi u ch nh s cao đ i v i các doanh nghi p tài tr bên ngoài b ng v n c ph n h n là các doanh nghi p tài tr b ng v n vay 9 2.2.3 Bi n k toán d n tích có đi u ch nh Vi c cl ng m t kho n d n tích nh p là ph c tính đ đ i di n cho hành v qu n lý thu. .. phát hành c ph n, d n t i giá tr bi n k toán d n tích có đi u ch nh cao Các doanh nghi p có bi n k toán d n tích có đi u ch nh cao h n thì tr i qua th t b i sau phát hành h n Ngoài ra, hành vi đi u ch nh thu nh p b i c h i trong qu n lý không ch gi i thích cho Bi n k toán d n tích có đi u ch nh cao t i th i đi m phát hành ch ng khoán mà còn gi i thích cho hi u su t ho t đ ng kém sau khi phát hành Marciukaityte... n k toán d n tích có đi u ch nh b ng mô hình Jone tr c và sau đi u ch nh › Ph ng pháp v i ph cl ng pháp ng thay th c ng không có tác đ ng đáng k nào cl ng tr c đó Sau t t c các k t qu phân tích, Marciukaityte và Szewczyk ch ra r ng gi thuy t hành vi l c quan quá m c có nh h ng quan tr ng đ i v i đ l n c a bi n k toán d n tích có đi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr bên ngoài đáng k , h n là gi thuy... nguyên nhân và khi nào thu nh p có kh n ng b khai sai nh t Sau đó, tác gi ki m tra s nh h ng c a hành vi đi u ch nh thu nh p trong qu n lý và hành vi l c quan quá m c c a nhà qu n tr d a trên đ l n c a ch s giao d ch n i b và bi n d n tích đ i di n cho m c đ đi u ch nh thu nh p trên BCTC, tác gi phân tích bi n đ i di n này cho các doanh nghi p phi tài chính Vi t Nam, có s d ng ngu n tài tr bên ngoài đáng... giá ch t l ng thu nh p vì các doanh nghi p có th tích l y kho n d n tích cao d a trên c s k toán h p pháp, ch ng h n nh vi c t ng tr ng doanh s bán hàng đư phát sinh M t s nghiên c u tr cl có th ng đ c đây cho th y, các bi n đ i di n d n tích khác ph c t p h n c b ng cách c g ng phân lo i Bi n T ng k toán d n tích thành 02 ph n: Bi n k toán d n tích không đi u ch nh và Bi n k toán d n tích có th đi u ... Szewczyk ch r ng gi thuy t hành vi l c quan m c có nh h ng quan tr ng đ i v i đ l n c a bi n k toán d n tích có u ch nh c a doanh nghi p tài tr bên đáng k , h n gi thuy t hành vi u ch nh thu nh p qu... ng k toán d n tích có u ch nh c a c 02 m u tài tr n tài tr v n c ph n đ u có giá tr l n h n bi n k toán d n tích hi n hành có u ch nh K t qu ch r ng bi n t ng k toán d n tích có u ch nh có th... n tích có u ch nh: .7 2.2.1 Hành vi u ch nh thu nh p qu n lý: 2.2.2 Nghiên c u tr c v hành vi u ch nh thu nh p qu n lý: 2.2.3 Bi n k toán d n tích có u ch nh: Hành vi
Ngày đăng: 14/10/2015, 18:13
Xem thêm: Quyết định tài trợ sự ảnh hưởng của hành vi điều chỉnh thu nhập, hành vi lạc quan quá mức lên biến kế toán dồn tích có điều chỉnh , Quyết định tài trợ sự ảnh hưởng của hành vi điều chỉnh thu nhập, hành vi lạc quan quá mức lên biến kế toán dồn tích có điều chỉnh
