i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan, công trình nghiên cứu riêng tôi. Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu khác. Tôi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn cảm ơn thông tin trích dẫn Luận văn rõ nguồn gốc. Học viên thực Luận văn Đinh Thị Hoàng Nguyên ii LỜI CẢM ƠN Trong suốt trình học tập, nghiên cứu hoàn thành luận văn này, nhận nhiều giúp đỡ, hướng dẫn, động viên Quý thầy, cô, người thân bạn bè. Với lòng kính trọng biết ơn sâu sắc xin bày tỏ lời tri ân chân thành đến: TS. Nguyễn Ngọc Huy, Thầy tận tình hướng dẫn hỗ trợ thực luận văn này. Trong trình thực luận văn, cố gắng trao đổi tiếp thu ý kiến đóng góp hạn chế khả nghiên cứu thời gian nên không tránh khỏi thiếu sót. Mong ý kiến góp ý chân thành Quý Thầy Cô bạn. Chân thành cảm ơn. Tác giả luận văn. Đinh Thị Hoàng Nguyên iii TÓM TẮT Bài viết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh. Nguồn liệu lấy từ báo cáo tài 90 doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh khoảng thời gian từ 2011 - 2013. Mô hình nghiên cứu áp dụng dựa nghiên cứu nước Châu Âu Booth cộng (2001), Jian Chen Roger Strange (2006) Trung Quốc, GurcharanS (2010) nước khu vực Asean, ChandrasekharanC.V (2012) Nigeria,…. Đề tài sử dụng phần mềm SPSS 17.0 để kiểm tra mối tương quan nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp. Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy chín nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp: − Quy mô doanh nghiệp tương quan ngược chiều (-) với tổng nợ nợ ngắn hạn tổng tài sản, tương quan dương (+) với nợ dài hạn tổng tài sản. − Cơ cấu tài sản tương quan ngược chiều (-) với tổng nợ nợ ngắn hạn tổng tài sản, tương quan dương (+) với nợ dài hạn tổng tài sản. − Vị trí địa lý tương quan ngược chiều (-) với tổng nợ nợ ngắn hạn tổng tài sản, tương quan dương (+) với nợ dài hạn tổng tài sản. − Hiệu hoạt động kinh doanh tương quan ngược chiều (-) với cấu trúc vốn. − Tính khoản tương quan ngược chiều (-) với cấu trúc vốn. − Thuế tương quan ngược chiều (-) với cấu trúc vốn. − Tuổi tương quan ngược chiều (-) với cấu trúc vốn. − Tốc độ tăng trưởng tương quan dương (+) với cấu trúc vốn. − Hình thức sở hữu tương quan dương (+) với cấu trúc vốn. iv ABSTRACT This research article examines the factors that affect the capital structure of the industry is now listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange. Source of data taken from the financial statements of 90 industry enterprises listed on the stock market in Ho Chi Minh City during the period from 2011 - 2013. The research model is applied based on research in Europe by Booth et al (2001), Jian Chen and Roger Strange (2006) in China, GurcharanS (2010) in Asean countries, ChandrasekharanC.V (2012) in Nigeria, Topical use SPSS 17.0 software to test the correlation between the factors affecting capital structure of the business. Results of empirical studies show that the nine factors that are affecting the capital structure of the business: - Size correlated inversely (-) to total debt and short-term debt to total assets, a positive correlation (+) with long-term debt to total assets. - Structure inversely correlated assets (-) to total debt and short-term debt to total assets, a positive correlation (+) with long-term debt to total assets. - Location correlated inversely (-) to total debt and short-term debt to total assets, a positive correlation (+) with long-term debt to total assets. - Efficient business operations inversely correlated (-) the capital structure. - Liquidity inversely correlated (-) the capital structure. - Tax correlated inversely (-) the capital structure. - Age correlated inversely (-) the capital structure. - The growth rate was positively correlated (+) the capital structure. - Ownership positive correlation (+) to the capital structure v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN . i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT viii DANH MỤC CÁC BẢNG . ix DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ, HÌNH ẢNH x CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu. 1.2 Câu hỏi nghiên cứu . 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu . 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu . 1.7 Cấu trúc luận văn CHƯƠNG 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU . 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Quan điểm truyền thống . 2.1.2 Quan điểm đại 2.1.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (“M&M”) 2.1.2.2 Lý thuyết đánh đổi (the trade-off theory) 2.1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (the pecking-order theory) 2.1.2.4 Lý thuyết tín hiệu (the signal theory) 11 2.1.2.5 Lý thuyết chi phí đại diện (the agency theory) . 11 2.1.2.6 Lý thuyết thời điểm thị trường (market timing theory) 13 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước đây. . 14 2.2.1 Các nghiên cứu quốc tế 14 vi 2.2.2 Các nghiên cứu nước 21 CHƯƠNG 3. PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 29 3.1 Phương pháp nghiên cứu . 29 3.2 Phương pháp đo lường mối quan hệ kỳ vọng 30 3.2.1 Biến phụ thuộc . 30 3.2.2 Biến độc lập 30 3.2.3. Phương pháp đo lường 35 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 Thống kê mô tả 36 4.2 Mô hình hồi quy thực tế nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết . 38 4.2.1 Ma trận tương quan biến 38 4.2.2 Mô hình hồi quy nhân tố ảnh hưởng 39 4.2.2.1 Mô hình hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản (TLEV). . 39 4.2.2.2 Mô hình hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản (SLEV) 40 4.2.2.3 Mô hình hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản (LLEV) 42 4.3 Kết luận từ mô hình hồi quy . 43 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 47 5.1 Tổng hợp kết nghiên cứu. . 47 5.2 Các gợi ý hoàn thiện cấu trúc vốn. 49 5.2.1 Về phía doanh nghiệp. . 49 5.2.2 Về phía nhà nước. 51 5.3 Những kết đạt đề tài hạn chế nghiên cứu. . 55 5.3.1 Những kết đạt đề tài: 55 5.3.2 Những hạn chế nghiên cứu. . 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO 57 Tài liệu tiếng Việt: 57 vii Tài liệu tiếng Anh 58 PHỤ LỤC 60 PHỤ LỤC 63 viii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TP. HCM: Thành phố Hồ Chí Minh DN: Doanh nghiệp CTV: Cấu trúc vốn SGD CK: Sở giao dịch chứng khoán TSCĐ: Tài sản cố định HSX: Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh TNDN: Thu nhập Doanh nghiệp CTCP: Công ty Cổ phần ix DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tổng hợp kết nghiên cứu theo lý thuyết thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 27 Bảng 3.1: Các biến phụ thuộc .30 Bảng 3.2: Các biến độc lập .34 Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả mẫu nghiên cứu 36 Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan 38 Bảng 4.3 Các tham số mô hình hồi quy 39 Bảng 4.4 Bảng tóm tắt kết nghiên cứu theo giả thuyết thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn. 45 x DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ, HÌNH ẢNH Hình 2.1: Lượng nợ tối ưu giá trị doanh nghiệp 52 Vì thế, phủ cần phải có sách xiết chặt việc công bố thông tin công ty niêm yết, bảo đảm trung thực, kịp thời. Tăng cường khả quản lý, giám sát, tra cưỡng chế thực thi quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán. Xử lý kịp thời, nghiêm khắc với chế tài bảo đảm tính răn đe cao. Quy định đưa tháng 10/2011 xử lý đến cấp cá nhân có vi phạm công bố thông tin hợp lý cần phải có chế giám sát để quy định thực thi triệt để. Có tạo lòng tin nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường phát triển ổn định trở thành kênh huy động vốn hiệu cho DN. Cần phải xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm nhằm tăng tính hiệu cho thị trường tài chính, giảm chi phí thông tin. Dịch vụ đánh giá tín nhiệm với thông tin xác, kịp thời cung cấp thêm cho quan giám sát thị trường chứng khoán quan quản lý tài công cụ để quản lý giám sát; cung cấp thông tin phép nhà đầu tư kiểm soát hạn chế rủi ro kinh doanh, góp phần cho thị trường hoạt động ổn định hơn, trung thực hơn. Phát triển thị trường tín dụng. Hoạt động tín dụng ngân hàng mắt xích trọng yếu hoạt động kinh tế đại, tín dụng ngân hàng có vai trò quan trọng, kênh phân bổ sử dụng cách hợp lý có hiệu nguồn lực xã hội. Hoạt động tín dụng ngân hàng có đóng góp lớn việc thu hút vốn cung cấp cho hoạt động sản xuất kinh doanh DN. Theo đó, cần tích cực cung ứng vốn tính dụng cho DN làm ăn có hiệu quả, có lợi cạnh tranh thị trường quốc tế. Kiên không cung ứng thu hồi vốn tín dụng DN làm ăn thua lỗ, nợ nần dây dưa, uy tín thương trường. Đặc biệt từ đầu năm 2011, với sách tiền tệ thắt chặt với nhiều biện pháp can thiệp hành vào thị trường tài chính, vốn tín dụng bị kẹp chặt, tín dụng cho bất động sản bị đóng băng, tín hiệu thị trường méo mó. Trong điều kiện thị trường vốn biến động DN khó thực cấu trúc vốn xây dựng, phủ phải có giải pháp phát triển ổn định thị trường tín dụng. Cần có quan hệ tín dụng thực bình đẳng chủ 53 thể kinh doanh, mà cụ thể công ty nhà nước DN dân doanh, đặc biệt DN vừa nhỏ. Do vậy, thời gian tới cần mở rộng gia tăng thị phần tín dụng kinh tế dân doanh. Phát triển thị trường cho thuê tài chính. Dịch vụ cho thuê tài bắt đầu xuất Việt Nam từ năm 1996 hoạt động cho thuê tài thời gian qua nhiều hạn chế, chưa phát huy hết tiềm thị trường dịch vụ Việt Nam. Nguyên nhân DN chưa nhận thức hết lợi ích từ kênh tín dụng thông tin thị trường dịch vụ cho thuê tài Việt Nam chưa phát triển. Vì vậy, để dịch vụ trở thành kênh cấp vốn hiệu cho DN nỗ lực đơn vị cho thuê tài chính, phủ cần phải hỗ trợ để thúc đẩy thị trường phát triển. Bản chất thuê tài tín dụng, thuê tài thời gian qua không hưởng ưu đãi hỗ trợ lãi suất. Vì vậy, phủ cần có sách hỗ trợ thúc đẩy hoạt động cho thuê tài thông qua ưu đãi đầu tư, ưu đãi thuế, … để hấp dẫn nhà đầu tư đầu tư vào lĩnh vực cho thuê tài khuyến khích DN sử dụng dịch vụ này. Kế đến cần tăng cường công tác tuyên truyền, quảng bá tiện ích cho thuê tài tới cộng đồng DN thông qua nhiều hoạt động hội thảo, hoạt động hiệp hội, công ty cho thuê tài chính, phương tiện truyền thông. Nhà nước cần sớm mở cửa lĩnh vực cho thuê tài chính. Việc mở cửa, hội nhập hoạt động cho thuê tài dẫn đến nhiều công ty tập đoàn nước tham gia thành lập cho thuê tài nước ta, tạo điều kiện thuận lợi để dịch vụ kênh tín dụng phát huy tác dụng DN. Phát triển thị trường mua bán nợ. Mua bán nợ hoạt động liên quan đến việc chuyển nhượng khoản phải thu (nợ) từ bên bán nợ cho đơn vị mua nợ. Đây hình thức tài trợ cho khoản toán chưa đến hạn, hình thức cấp tín dụng hiệu cho doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ giúp cho doanh nghiệp có vốn hoạt 54 động không cần tài sản bảo đảm. Tuy nhiên phạm vi hoạt động hạn chế, hoạt động giới hạn việc mua bán doanh nghiệp nhà nước khoản nợ mà tổ chức tín dụng cho khách hàng vay, chưa mở rộng hoạt động kinh doanh sang lĩnh vực mua bán nợ doanh nghiệp, tổ chức cá nhân xã hội. Các quy định hành lang pháp lý cho hoạt động mua bán nợ, quan hệ công ty xử lý nợ với tổ chức tín dụng khách nợ chưa hoàn thiện. Vì vậy, để phát triển thị trường mua bán nợ, nhà nước mà trực tiếp ngân hàng nhà nước cần nhanh chóng hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động mua bán nợ. Cần mở rộng đối tượng cung ứng dịch vụ mua bán nợ, không nên dừng lại phạm vi tổ chức tín dụng, cần tiến tới việc thành lập nhiều công ty mua bán nợ độc lập với ngân hàng. Hiện nay, quy định xác lập mối quan hệ việc chuyển giao quyền đòi nợ bên bán cho đơn vị mua nợ. Vì thế, cần phải đưa quy định xác định điều kiện để việc chuyển giao quyền đòi nợ bên có hiệu lực. Thậm chí nhà nước nên sớm có quy chế cho phép công ty thu hồi nợ hoạt động, mở cửa để thu hút thêm công ty mua bán nợ từ bên giúp cho thị trường đa dạng hơn. Cần thay đổi tư nặng nề vấn đề bảo toàn vốn có lợi nhuận mà đòi hỏi phải tối đa hóa giá trị nợ thu tổ chức xử lý nợ, để từ có ưu đãi, hỗ trợ mạnh cho công ty mua bán nợ hoạt động. Các sách khác. Các sách phủ có ảnh hưởng lớn đến hoạt động doanh nghiệp, đặc biệt sách tiền tệ. Điều mà doanh nghiệp quan tâm vấn đề sách, sách phải thật rõ ràng doanh nghiệp định hướng được. Những nhùng nhằng sách cản trở kế hoạch DN, DN khó định hướng kế hoạch sản xuất lẫn kế hoạch vốn huy động vốn. Vì phủ cần sử dụng linh hoạt, có hiệu công cụ sách, đặc biệt sách tiền tệ tỷ giá, lãi suất, nghiệp vụ thị trường mở theo nguyên tắc thị trường. Tránh sử dụng biện pháp hành làm méo mó hoạt động thị trường. 55 Chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp cần phải tạo điều kiện cho DN tích lũy để tái đầu tư, đồng thời tạo động lực kích thích doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu quả. Các doanh nghiệp xây dựng không đặt mối quan tâm tới thuế định cấu trúc vốn chứng tỏ sách thuế thu nhập doanh nghiệp chưa đáp ứng mong đợi này, cần có cải cách sách thuế thu nhập doanh nghiệp. Với cách sách hỗ trợ phát triển doanh nghiệp, cần có phân biệt mức độ ưu tiên DN không hiệu DN có hiệu quả. Cần ưu tiên vốn cho doanh nghiệp làm ăn tốt, không thiết phải hạn chế tín dụng với doanh nghiệp thời kỳ thắt chặt tín dụng để chống lạm phát. 5.3 Những kết đạt đề tài hạn chế nghiên cứu. 5.3.1 Những kết đạt đề tài: Thứ nhất, kế thừa từ nghiên cứu thực nghiệm trước đó, đề tài đưa số nhân tố ảnh hưởng chiều hướng ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc tài sở lý thuyết cấu trúc vốn. Thứ hai, xây dựng mô hình hồi quy giới hạn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Công nghiệp niêm yết Sở GDCK TP.HCM. Thứ ba, đánh giá mức độ ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Công nghiệp niêm yết Sở GDCK TP.HCM. Thứ tư, đề tài cho thấy thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Công nghiệp niêm yết Sở GDCK TP.HCM. Những nhân tố tác động đến cấu trúc vốn gì, chiều hướng tác động mức độ tác động chúng thông qua mô hình đo lường biến động tỷ số nợ. Từ đó, doanh nghiệp xem xét xây dựng cho cấu trúc tài hợp lý phù hợp với đặc thù doanh nghiệp. Các nhà quản trị tài vào mô hình để lập kế hoạch cấu trúc tài xây dựng kế hoạch huy động vốn. 56 Thứ năm, đề tài đưa nhận định có tính tham khảo giúp doanh nghiệp tái cấu trúc tài rơi vào tính khó khăn dòng tiền để chi trả cho hoạt đông thường xuyên doanh nghiệp phát triển nóng, doanh nghiệp vừa mua bán sáp nhập doanh nghiệp làm ăn thua lỗ kéo dài. Một số đề xuất phía nhà nước cần làm để phát triển thị trường tài nhằm giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận thị trường vốn có nhu cầu. 5.3.2 Những hạn chế nghiên cứu. Do hạn chế thời gian khả thu thập số liệu nên nghiên cứu bao gổm 90 doanh nghiệp ngành công nghiệp, ngành đại diện cho 70% kinh tế TP.HCM, dù không đại diện cho toàn bộ, chưa thể kết luận cho ngành khác nữa, mà nên có nghiên cứu khác cho ngành khác như: ngành dịch vụ, tài chính…. quy mô mẫu nghiên cứu nên mở rộng công ty chưa niêm yết; việc hữu ích việc kiểm định ảnh hưởng định cấu trúc vốn đến doanh nghiệp theo ngành. Có nhiều nhân tố tác động đến cấu trúc vốn DN, tác giả đưa hết tất nhân tố vào mô hình để đánh giá mức độ tác động đến cấu trúc vốn. Như nhân tố vĩ mô: lãi suất, lạm phát, GDP, cấu kinh tế, tỷ giá, phát triển hệ thống tài đặc biệt yếu tố thuộc môi trường bên DN nên kết nghiên cứu hạn chế khả nhận định. Thêm vào đó, mẫu xem xét dừng lại DN ngành công nghiệp niêm yết Sở GDCK TP.HCM, chiếm tỷ trọng nhỏ so với cộng đồng DN ngành công nghiệp liệu sử dụng liệu sổ sách, không phản ánh giá trị thị trường nhiều ảnh hưởng đến khả khái quát kết nghiên cứu. Những hạn chế gợi ý cho nghiên cứu tiếp theo. Những mô hình xem xét tới nhiều yếu tố hơn, số mẫu nhiều đo lường theo giá trị thị trường có khả khái quát hóa cao hơn, có đầy đủ thông tin để đưa khuyến nghị xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho DN ngành Công nghiệp. 57 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt: 1. Bùi Thị Phương Lan, 2014. Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam giai đoạn 2009-2013. Luận văn Thạc sĩ. Đại học Kinh tế TP.HCM. 2. Đặng Thị Thu Hiền, 2012. Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam. Luận văn Thạc sĩ. Đại học Kinh tế TP.HCM. 3. Đinh Phi Hổ, 2012. Phương pháp nghiên cứu định lượng & nghiên cứu thực tiễn kinh tế phát triển - nông nghiệp. NXB Phương Đông,TP.HCM 4. Đoàn Thị Thanh Thủy, 2012. Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam. Luận văn Thạc sĩ. Đại học Kinh tế TP.HCM. 5. Nguyễn Đình Thọ, 2011. Phương pháp nghiên cứu khoa học kinh doanh. Nhà xuất Lao động Xã Hội. 6. Trần Hùng Sơn, 2013. Xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho doanh nghiệp sản xuất công nghiệp TP.HCM. Đề án Tiến sĩ. Đại học Kinh tế _ Luật TP.HCM. 7. Trần Ngọc Thơ, 2005. Tài doanh nghiệp đại. Nhà xuất thống kê. 8. Lê Đạt Chí, 2013. Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn nhà quản trị tài Việt Nam. Phát triển Hội nhập, số 9, 22-28. 9. Lê Thị Kim Thư, 2012. Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM. Luận văn Thạc sĩ. Đại học Đà Nẵng. 10. Võ Thị Thúy Anh & Bùi Phan Nhã Khanh, 2012. Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp: Nghiên cứu thực nghiệm doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM. Tạp chí Kinh Tế Phát Triển, số 260, 33-40. 58 Tài liệu tiếng Anh. 1. Antoniou et al., (2002). Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from European Countries. Working paper, the Centre for Empirical Research in Finance, Department of Economics and Finance, Universiry of Durham. 2. Booth, L.,Aivazian, V., Demirguc-Kunt, A.& Maksimovic, V. (2001). Capital structures in developing countries. The Journal of Finance, 56, 87-130. 3. Chen, J. J, (2004). Determinants of Capital Structure of Chinese-listed companies. Journal of Business research, 57, 1341-1351. 4. Chandrasekharan C. V., (2012). Determinants of Capital Structure In The Nigerian Listed Firms. International Journal of Advanced Research in Management and Social Sciences Vol.1 No.2, 108–133. 5. Corte, C. and Berggen, a., (2001). Financing growth of Vietnamese firms. Dicussion paper no. 0101. Hanoi: Central Institute for Economic Management. 6. Datta and Agarwal, (2009). Determinants of Capital Structure of Indian Corporate Sector in the Period of Bull Run 2003-2007 - An Econometric Study [pdf] available at: [Accessed 15 March 2013] 7. Gill et al., (2009). The Determinants of Capital Structure In The Service Industry: Evidence From United States. The Open Business Journal, 2009, 2: 48-53. 8. Gregoriou,A.,Dzung,Ng.,and Rainey, I.D., (2012). Financial development and the determinants of capital structure in Vietnam. Journal of Financial Economics. 9. Gurcharan S, (2010). A Review of Optimal Capital Structure Determinant of Selected ASEAN Countries. International Research Journal of Finance and Economics - Issue 47 (2010): 30-41. 10. I.M.Pandey, (2001). Capital structure and the firm characteristics: Evidence from an emerging market. IIM Wokring Paper No.2001-10-04, October 2001. 59 11. Jian Chen and Roger Strange, (2006). The determinants of capital structure: evidence from Chinese listed company. Economic change and restructuring, volumme 38, 14-36. 12. Mitton, (2006). Why have debt ratios increased for Firms in Emerging Market?. European Financial Management, Vol 14, Issue 1, 127-151. 13. Murray Z.Frank, Vidhan K.Goyal, (2009). Capital Structure Decision: Which Factors Are Reliably Important. Financial Management, Vol38, 1-37. 14. Nejla Ould Daoud Ellili, (2011). Examining The Capital Structure Determinants: Empirical Analysis of Companies Traded on Abu Dhabi Stock Exchange. International Research Journal of Finance and Economics, 67: 82-96. 15. Nigel Driffield, Vidya Mahambare and Sarmistha Pal, (2007). How does ownership Structure affect Capital Structure and Firm value?. Economics of Trasition Vol.15, 535-573. 16. Nguyen Thanh Cuong and Nguyen Thi Canh, (2012). The factors affacting capital structure for each group of enterprises in each debt ratio threshold: Evidence from Vietnam’s seafood processing enterprises. Internation Research Journal of Finance and Economics, 94, 23-37. 17. Samuel G.H.Huang, Frank M.Song, (2006). The determinants of capital structure: evidence from China. China Economic Review, 17, 14-36. 18. Titman, S. & Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. The Journal of finance, 43, 1-19. 19. Xiaoqiao Wang, (2013). Exploring the Hidden Risks in Firm Operationsand their Financial Impacts. Degree of Doctor of Philosophy, Queen’s University Kingston, Ontario, Canada. 60 PHỤ LỤC DANH SÁCH 90 CÔNG TY TRONG MẪU NGHIÊN CỨU STT MÃ CK AAM ABT ACL 10 AGF ANV ATA AVF BBC BHS CMX 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 FMC HVG ICF IDI KDC LAF LSS MPC NHS SBT SEC TAC TS4 VCF VHC VLF VNH VNM VTF SCD EVE KMR TÊN CÔNG TY CTCP THUỶ SẢN MEKONG CTCP XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN BẾN TRE CTCP XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN CỬU LONG AN GIANG CTCP XUẤT NHẬP KHẨU THUỶ SẢN AN GIANG CTCP NAM VIỆT CTCP NTACO CTCP VIỆT AN CTCP BIBICA CTCP ĐƯỜNG BIÊN HÒA CTCP CHẾ BIẾN THỦY SẢN VÀ XUẤT NHẬP KHẨU CÀ MAU CTCP THỰC PHẨM SAO TA CTCP HÙNG VƯƠNG CTCP ĐẦU TƯ THƯƠNG MẠI THỦY SẢN CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN ĐA QUỐC GIA CTCP KINH ĐÔ CTCP CHẾ BIẾN HÀNG XUẤT KHẨU LONG AN CTCP MÍA ĐƯỜNG LAM SƠN CTCP TẬP ĐOÀN THỦY SẢN MINH PHÚ CTCP ĐƯỜNG NINH HÒA CTCP MÍA ĐƯỜNG THÀNH THÀNH CÔNG TÂY NINH CTCP MÍA ĐƯỜNG NHIỆT ĐIỆN GIA LAI CTCP DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN CTCP THUỶ SẢN SỐ CTCP VINACAFÉ BIÊN HÒA. CTCP VĨNH HOÀN CTCP LƯƠNG THỰC THỰC PHẨM VĨNH LONG CTCP THỦY HẢI SẢN VIỆT NHẬT CTCP SỮA VIỆT NAM CTCP THỨC ĂN CHĂN NUÔI VIỆT THẮNG CTCP NƯỚC GIẢI KHÁT CHƯƠNG DƯƠNG CTCP EVERPIA VIỆT NAM CTCP MIRAE 61 33 TCM 34 35 36 37 38 39 40 41 42 GMC GDT DHC HAP SVI VPK CLC ALP DPM 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 HAI HSI LIX RDP VFG DCL DHG DMC IMP OPC SPM TRA BMP BRC CSM DAG DRC DTT SRC TPC TTP CYC DCT FCM HT1 HVX LBM CTCP DỆT MAY - ĐẦU TƯ - THƯƠNG MẠI THÀNH CÔNG CTCP SẢN XUẤT THƯƠNG MẠI MAY SÀI GÒN CTCP CHẾ BIẾN GỖ ĐỨC THÀNH CTCP ĐÔNG HẢI BẾN TRE CTCP TẬP ĐOÀN HAPACO CTCP BAO BÌ BIÊN HÒA CTCP BAO BÌ DẦU THỰC VẬT CTCP CÁT LỢI CTCP ĐẦU TƯ ALPHANAM TỔNG CÔNG TY PHÂN BÓN VÀ HÓA CHẤT DẦU KHÍ CTCP CTCP NÔNG DƯỢC HAI CTCP VẬT TƯ TỔNG HỢP VÀ PHÂN BÓN HÓA SINH CTCP BỘT GIẶT LIX CTCP NHỰA RẠNG ĐÔNG CTCP KHỬ TRÙNG VIỆT NAM CTCP DƯỢC PHẨM CỬU LONG CTCP DƯỢC HẬU GIANG CTCP XUẤT NHẬP KHẨU Y TẾ DOMESCO CTCP DƯỢC PHẨM IMEXPHARM CTCP DƯỢC PHẨM OPC CTCP S.P.M CTCP TRAPHACO CTCP NHỰA BÌNH MINH CTCP CAO SU BẾN THÀNH CTCP CÔNG NGHIỆP CAO SU MIỀN NAM CTCP TẬP ĐOÀN NHỰA ĐÔNG Á CTCP CAO SU ĐÀ NẴNG CTCP KỸ NGHỆ ĐÔ THÀNH CTCP CAO SU SAO VÀNG CTCP NHỰA TÂN ĐẠI HƯNG CTCP BAO BÌ NHỰA TÂN TIẾN CTCP GẠCH MEN CHANG YIH CTCP TẤM LỢP VẬT LIỆU XÂY DỰNG ĐỒNG NAI CTCP Khoáng sản FECON CTCP XI MĂNG HÀ TIÊN CTCP XI MĂNG VICEM HẢI VÂN CTCP KHOÁNG SẢN VÀ VẬT LIỆU XÂY DỰNG LÂM ĐỒNG 62 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 TCR HPG NKG POM VIS DTL HLA HSG MCP NAV SHI VTB DQC EMC NHW PAC RAL SAM VHG TMT DLG CTCP CÔNG NGHIỆP GỐM SỨ TAICERA CTCP TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT CTCP THÉP NAM KIM CTCP THÉP POMINA CTCP THÉP VIỆT Ý CTCP ĐẠI THIÊN LỘC CTCP HỮU LIÊN Á CHÂU CTCP TẬP ĐOÀN HOA SEN CTCP IN VÀ BAO BÌ MỸ CHÂU CTCP NAM VIỆT CTCP QUỐC TẾ SƠN HÀ CTCP VIETTRONICS TÂN BÌNH CTCP BÓNG ĐÈN ĐIỆN QUANG CTCP CƠ ĐIỆN THỦ ĐỨC CTCP NGÔ HAN CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM CTCP BÓNG ĐÈN PHÍCH NƯỚC RẠNG ĐÔNG CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN SACOM CTCP ĐẦU TƯ VÀ SẢN XUẤT VIỆT HÀN CTCP TMT CTCP TẬP ĐOÀN ĐỨC LONG GIA LAI 63 PHỤ LỤC Các tham số mô hình hồi quy TLEV Coefficients(a) Standardize Model Unstandardized d Collinearity Coefficients Coefficients t Sig. Statistics Toleranc B (Constant) Std. Error Beta .954 .184 5.180 .000(*) .604 e VIF .939 1.065 SIZE -.007 .013 -.027 -.519 TANG -.220 .089 -.129 -2.478 .014(*) .931 1.074 ROA -.460 .200 -.131 -2.299 .022(**) .779 1.283 GROW .010 .046 .012 .224 .915 1.092 LIQUID -.102 .012 -.491 -8.814 .000(*) .809 1.236 TAX -.015 .027 -.028 -.543 .948 1.055 AGE -.012 .006 -.108 -2.038 .043(**) .900 1.111 LOCATED -.095 .032 -.169 -2.971 .003(*) .779 1.284 .076 .033 .135 2.326 .021(**) .743 1.346 OWNER .823 .588 a. Dependent Variable: TLEV Model Summary(b) Adjusted R Model R R Square Square Std. Error of the Estimate .589(a) .447 .424 .23078 a. Predictors: (Constant), OWNER, GROW, TAX, LIQ, SIZE, CCTS, AGE, ROA, LOCATED b. Dependent Variable: TLEV 64 ANOVA(b) Sum Model of Mean Squares df Square F Sig. Regression 7.347 .816 15.327 .000(a) Residual 13.848 260 .053 Total 21.195 269 a. Predictors: (Constant), OWNER, GROW, TAX, LIQ, SIZE, CCTS, AGE, ROA, LOCATED b. Dependent Variable: TLEV Các tham số mô hình hồi quy SLEV Coefficients(a) Standa Unstandardized rdized Model Coefficients Coeffi cients B Std. Error Collinearity t Sig. Statistics Toler Beta ance (Constant) 1.154 .175 SIZE -.022 .012 -.093 -1.818 .070(**) .939 1.065 CCTS -.497 .084 -.304 -5.897 .000(*) .931 1.074 ROA -.233 .190 -.069 -1.230 .220 .779 1.283 GROW .000 .044 .000 -.004 .915 1.092 LIQ -.098 .011 -.493 -8.925 .000(*) .809 1.236 TAX -.019 .026 -.037 -.730 .948 1.055 AGE -.010 .006 -.099 -1.896 .059(**) .900 1.111 LOCATED -.088 .030 -.164 -2.914 .004(*) .779 1.284 OWNER .031 .147 2.544 .743 1.346 .079 a. Dependent Variable: SLEV 6.604 VIF .000(*) .997 .466 .012(**) 65 Model Summary(b) Model R R Square .457 .598(a) Adjusted R Square .435 Std. Error of the Estimate .21902 a. Predictors: (Constant), OWNER, GROW, TAX, LIQ, SIZE, CCTS, AGE, ROA, LOCATED b. Dependent Variable: SLEV ANOVA(b) Sum Model Squares of df Mean Square Regression 6.938 .771 Residual 12.472 260 .048 Total 19.410 269 F Sig. 16.071 .000(a) a. Predictors: (Constant), OWNER, GROW, TAX, LIQ, SIZE, CCTS, AGE, ROA, LOCATED b. Dependent Variable: SLEV 66 Các tham số mô hình hồi quy LLEV Coefficients(a) Standar Mode Unstandardize dized l d Coefficients Coeffic ients Std. B (Constant) Error Collinearity t Statistics Sig. Toler Beta -.377 .075 ance -5.042 .000(*) VIF SIZE .028 .005 .291 5.333 .000(*) .939 1.065 CCTS .262 .036 .397 7.255 .000(*) .931 1.074 ROA -.122 .081 -.090 -1.499 .135 .779 1.283 .016 .019 .046 .836 .404 .915 1.092 LIQ -.004 .005 -.050 -.854 .394 .809 1.236 TAX -.002 .011 -.010 -.192 .848 .948 1.055 AGE -.003 .002 -.066 -1.184 .238 .900 1.111 LOCATED .010 .013 .047 .779 .437 .779 1.284 OWNER .010 .013 .048 .784 .434 .743 1.346 GROW a. Dependent Variable: LLEV Model Summary(b) Model R R Square .474 .524(a) Adjusted R Std. Error Square Estimate .449 .09376 of the a. Predictors: (Constant), OWNER, GROW, TAX, LIQ, SIZE, CCTS, AGE, ROA, LOCATED b. Dependent Variable: LLEV 67 ANOVA(b) Sum Model Squares of df Mean Square Regression .863 .096 Residual 2.286 260 .009 Total 3.149 269 F Sig. 10.912 .000(a) a. Predictors: (Constant), OWNER, GROW, TAX, LIQ, SIZE, CCTS, AGE, ROA, LOCATED b. Dependent Variable: LLEV [...]... xác nh ng nhân t nh hư ng n vi c thi t l p m t c u trúc v n là h t s c quan tr ng và có ý nghĩa thi t th c Vì nh ng lý do trên, h c viên ã l a ch n t nh hư ng nh tài: Các nhân n c u trúc v n các doanh nghi p ngành công nghi p có niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán TP. HCM Thành Ph H Chí Minh là m t phương có t c tăng trư ng cao, có ngành s n xu t Công nghi p phát tri n, có s a 3 lư ng doanh nghi... c u trúc v n và xác nhân t nh hư ng nh các n c u trúc v n c a các doanh nghi p ngành Công nghi p niêm y t trên S GDCK TP. HCM - Ph m vi v không gian: lu n văn nghiên c u i v i 90 công ty ngành Công nghi p niêm y t trên S GDCK TP. HCM có y d li u ư c nêu trong các báo cáo tài chính 1.5 Phương pháp nghiên c u nh tính: s d ng phương pháp t ng quan l ch s nh m t ng h p lý thuy t, các công trình nghiên c... tư TSC t l thu n v i c u trúc v n các DN SXCN niêm y t và t l ngh ch v i c u trúc v n các DN SXCN TP. HCM L i ích t thu phi n vay t l thu n v i c u trúc v n các DN SXCN TP. HCM, nhưng không tác ng n c u trúc v n c a các DN SXCN niêm y t Thu su t thu nh p th c t c a doanh nghi p tác ng âm n c u trúc v n c a các DN SXCN niêm y t và không có ý nghĩa th ng kê v i các DN SXCN TP. HCM Ngoài ra, nghiên c u còn... 17.0 trên cơ s ó xây d ng phương trình các nhân t tác xác ng nh h s h i quy, n c u trúc v n T 4 ó, ki m nh s tác quá trình ki m ng c a các nhân t nh hoàn t t, n c u trúc v n c a các công ty Khi tài ti n hành phân tích k t qu và ưa ra m t s ki n ngh phù h p v i hi n tr ng c a ngành Công nghi p 1.6 Ý nghĩa nghiên c u Nghiên c u nh m tìm ra các nhân t có tác ng quy t nh n c u trúc v n c a doanh nghi p niêm. .. nhân t có tác ng n c u trúc v n c a các công ty nghiên c u 1.4 Gi i pháp tác ng c a các nhân t n c u trúc và rút ra các k t lu n i tư ng, ph m vi nghiên c u i tư ng nghiên c u: C u trúc v n c a các công ty ngành Công nghi p niêm y t trên S GDCK TP. HCM Ph m vi c a tài: - Ph m vi v th i gian: Giai o n nghiên c u trong 3 năm 2011 – 2012 - 2013 - Ph m vi v n i dung: Nghiên c u v th c tr ng c u trúc v n... c a công ty Nghiên c u c a Jian Chen và Roger Strange (2006) th c hi n trên 972 doanh nghi p niêm y t trên sàn GDCK Trung Qu c trong năm 2003 K t qu cho th y: l i nhu n có m c tương quan ngư c chi u áng k n c u trúc v n Quy mô và r i ro c a các doanh nghi p có m c tương quan cùng chi u tu i c a các doanh nghi p có tương quan dương ti p c n c a các doanh nghi p h u có nh hư ng ngư c chi u i v i cơ c... p niêm y t phi tài chính trên hai SGDCK TP. HCM và Hà N i trong giai o n 2007-2010 K t qu : nghiên c u cho r ng m c dù th trư ng ch ng khoán Vi t Nam có tăng v quy mô và c u trúc v n dài h n có tăng lên, nhưng cơ b n thì các công ty niêm y t v n còn l thu c vào ngu n n vay ng n h n Ngoài ra, các doanh nghi p mà có t l s h u v n nhà nư c cao v n ti p t c hư ng l i th ti p c n ngu n v n vay, và các công. .. t: trong i u ki n không có thu , giá tr công ty có vay n b ng giá tr c a công ty không có vay n , t c là Hay nói cách khác là trong i u ki n không có thu , giá tr công ty có vay n và không vay n là như nhau, do ó cơ c u n /v n không có nh hu ng gì DN không th thay n giá tr công ty Theo nh này, m t i t ng giá tr các ch ng khoán c a mình b ng cách phân chia các dòng ti n thành các dòng khác nhau: giá... cho th y vi c 26 ho ch nh c u trúc v n c a các công ty trong giai o n trên không có tương quan áng k v i lý thuy t ánh i nhưng l i có tương quan m nh v i lý thuy t tr t t phân h ng Nghiên c u c a nhân t tác ng ng Th Quỳnh Anh và Quách Th H i Y n (2014) “ Các n c u trúc v n c a doanh nghi p niêm y t trên S giao d ch ch ng khoán TP. HCM Nghiên c u s d ng phương pháp ư c lư ng các y u t không ng u nhiên... trên th trư ng ch ng khoán K t qu : t su t n bình quân là 51,74% trong ó có s khác bi t khá l n gi a các doanh nghi p; các nhân t hi u qu kinh doanh, r i ro kinh doanh và c u trúc tài s n tác có tác ng t l ngh ch ng t l thu n n c u trúc tài chính, trong khi quy mô doanh nghi p l i n c u trúc tài chính i v i hi u qu tài chính, t su t l i nhu n trên v n ch s h u (ROE) trung bình c a các doanh nghi p là 17,63% . thực. Vì những lý do trên, học viên đã lựa chọn đề tài: Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các doanh nghiệp ngành công nghiệp có niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP. HCM . Thành Phố Hồ. dung: Nghiên cứu về thực trạng cấu trúc vốn và xác định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành Công nghiệp niêm yết trên Sở GDCK TP. HCM. - Phạm vi về không gian:. giữa các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Kết quả nghiên cứu thực nghiệm cho thấy cả chín nhân tố đều ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp: − Quy mô doanh nghiệp