CHƢƠNG III CÁC PHƢƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ MỤC TIÊU KIẾN THỨC CHƢƠNG II  Biết phân loại dự án đầu tư, xác định mối quan hệ dự án.  Hiểu thế thẩm định dự án đầu tư.  Biết sử dụng số tiêu chuẩn việc thẩm định để lựa chọn dự án đầu tư tốt nhất. 1.1 Phân loại dự án đầu tƣ. Căn vào Mục đích đầu tƣ Các dự án đầu tƣ Mở rộng Các dự án đầu tƣ thay Các dự án đầu tƣ đáp Ứng yêu cầu pháp lý Tiêu chuẩn sức khỏe Một số ví dụ loại dự án đầu tƣ: VD1: xây dựng thêm nhà xƣởng, mua sắm thêm máy móc, thiết bị mới…………………………………………. VD2: Mua dây chuyền sản xuất cho suất cao để thay cho dây chuyền sản xuất cũ lỗi thời……………………………………………………………… ………… VD3:Mua thiết bị chống khói bụi, chống ô nhiễm để lắp đặt vào phân xƣởng sản xuất……………………………………………………………. 1.2 Xem xét mối quan hệ dự án Căn vào MQH dự án Các dự án đầu tƣ Độc lập Các dự án đầu tƣ Phụ thuộc Các dự án đầu tƣ Loại trừ VD1: Dự án A mua sắm máy móc để sản xuất. Dự án B đem tiền đầu tƣ vào bất động sản. (gt: DN có đủ vốn để đầu tƣ dự án, dự án dự án hiệu quả) Kết luận……………………………………………………………………………… VD2: Dự án A xây dựng nhà xƣởng để sản xuất sản phẩm mới. Dự án B: mua sắm thiết bị, công cụ, dụng cụ dây chuyền sản xuất. Kết luận……………………………………………………………………… VD3: Một doanh nghiệp xem xét mua dây chuyền sản xuất để thay cho dây chuyền sản xuất cũ lỗi thời. Dự án A: Mua dây chuyền sản xuất nhật Dự án B: Mua dây chuyền sản xuất hàn quốc Kết luận……………………………………………………………………. Thẩm định dự án đầu tƣ Dựa vào số tiêu chuẩn định Thẩm định dự án đầu tư Đánh giá xem dự án đầu tư tốt Đưa định đầu tư hiệu quả. Một số tiêu chuẩn dùng để thẩm định dự án đầu tƣ.  Tiêu chuẩn giá thuần: NPV  Tiêu chuẩn tỷ suất thu nhập nội bộ: IRR  Tiêu chuẩn tỷ số sinh lợi: PI  Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn: PP  Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu: DPP 2.1 Tiêu chuẩn giá thuần. a. Khái niệm: Là giá trị chuỗi tiền dự án đầu tƣ mạng lại Hiện giá Một dự án đầu tƣ Sau trừ vốn đầu tƣ ban đầu dự án NPV = Giá trị dòng tiền dự kiến tƣơng lai - Vốn đầu tƣ ban đầu b. Xây dựng công thức tính Giả sử dự án đầu tƣ phát sinh dòng tiền dự kiến tƣơng lai nhƣ sau: I CF1 CF3 CF2 CFn …………. n Trong đó: CFi: Dòng tiền dự án tạo vào cuối năm I I: Khoản đầu tƣ ban đầu dự án NPV = CF1 1+ r + CF2 (1+ r)2 + CF3 (1+ r)3 + … + CFn (1+ r)n - I C. Dùng NPV để lựa chọn dự án Nếu NPV > Lựa chọn dự án Nếu NPV = Tùy thuộc quan điểm Nhà đầu tư Nếu NPV < Loại bỏ dự án Chú ý: dự án đầu tư loại trừ ta lựa chọn dự án đầu tư có NPV dương cao nhất. VD2: Công ty PL xem xét hợp đồng mua hệ thống thiết bị lạnh từ công ty nhật bản. Giá hệ thống 20.000$. Dự kiến sử dụng hệ thống mang cho công ty khoản thu nhập hàng năm năm là: CF1 = 2000$; CF2 = 4000$; CF3 = 5000$; CF4 = 6000$; CF5 = 6000$. Hãy sử dụng tiêu chuẩn PI để thẩm định dự án, biết chi phí sử dụng vốn dự án 8%. Kết hợp với VD1. Giả sử hai dự án loại trừ nhau. Bạn lựa chọn dự án hai dự án trên. Giải e. Ƣu nhƣợc điểm tiêu chuẩn PI 1. Ƣu điểm: Đã tính đến thời giá tiền tệ. Tính đến toàn dòng tiền Các dự án khác quy mô thẩm định được. Có thể sử dụng để lựa chọn nhiều dự án vốn đầu tư bị giới hạn. 2. Nhƣợc điểm: Phải biết lãi suất chiết khấu trước tính PI. Khó khăn việc xếp hạng ưu tiên dự án đầu tư. 2.3 Tiêu chuẩn tỷ suất thu nhập nội bộ-IRR a. Khái niệm: Tỷ suất thu nhập nội dự án đầu tƣ (IRR) lãi suất chiết khấu mà NPV dự án = b. Cách xác định IRR. Bƣớc 1: Thử với IRR bất kỳ, thay vào công thức tính đƣợc NPV dƣơng (âm) Bƣớc 2: Thử với IRR tiếp theo. Thay vào công thức tính NPV, cho NPV âm (dƣơng). Bƣớc 3: Tính IRR bằng cách: NPVd IRR  IRRn  ( IRRL  IRRn ) * NPVd  NPVa c. Sử dụng tiêu chuẩn IRR để lựa chọn dự án đầu tƣ Nếu IRR> r Lựa chọn dự án Nếu IRR< r Loại bỏ dự án Nếu IRR= r Tùy nhà đầu tư định Chú ý: dự án đầu tư loại trừ nhau: ta lựa chọn dự án đầu tư có IRR cao lớn r. d. Sử dụng IRR để lựa chọn dự án đầu tƣ Bài toán 1: Nhà đầu tư ANZ phải đối mặt với việc lựa chọn dự án A B. biết thông tin hai dự án sau: dự án A dự án B Số tiền đầu tư ban đầu 400.000$ 550.000$ Dòng tiền phát sinh 100.000$ 150.000$ Đời sống dự án năm năm Chi phí sử dụng vốn 10% 10% Hãy sử dụng tiêu chuẩn IRR để thẩm định dự án đưa định đầu tư? Bài toán 2: Có dự án đầu tư vào dây chuyền sản xuất với số tiền đầu tư ban đầu 6000$. Các dòng tiền phát sinh suốt đời sống năm dự án sau: CF1 = 2500$; CF2 = 1640$; CF3 = 4800$. Hãy sử dụng tiêu chuẩn IRR để đưa quết định có nên lựa chọn dự án hay không biết chi phí sử dụng vốn dự án 10%? Giải e. Ƣu nhƣợc điểm tiêu chuẩn IRR 1. Ưu điểm: Đã tính đến giá trị tiền tệ theo thời gian. Đã xem xét đến toàn dòng tiền. Không cần phải xác định trước lãi suất chiết khấu thẩm định dự án. 2. Nhược điểm: -Trong trường hợp đặc biệt dự án có nhiều IRR IRR khó đưa định. - Nếu chi phí sử dụng vốn dự án khác qua năm khó so sánh để đưa lựa chọn. 2.4 Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn. a. Khái niệm: Thời gian thu hồi vốn khoảng thời gian cần thiết để thu hồi đủ toàn số vốn đầu tư ban đầu. b. Phƣơng pháp xác định thời gian thu hồi vốn. B1: xác định số vốn thu hồi đến cuối năm x: B2: xác định số vốn lại phải thu hồi: B3: xác định số vốn dự án đầu tư tạo vào cuối năm x+1 B4: xác định thời gian thu hồi phần vốn lại: B5: xác định thời gian thu hồi vốn dự án. c. Phƣơng pháp thẩm định dự án theo tiêu chuẩn PP Nếu thời gian thu hồi vốn lớn thu hồi vốn chuẩn dự án: loại bỏ dự án Nếu thời gian thu hồi vốn nhỏ thời gian thu hồi vốn chuẩn: chấp nhận dự án. d. Vận dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn để thẩm định dự án. VD1: công ty PL đứng trƣớc lựa chọn xem nên đầu tƣ vào dự án hai dự án sau đây. Dự án A Dự án B 10.000$ 15.000$ Năm 2000$ 2000$ Năm 3000$ 5000$ Năm 5000$ 6000$ Năm 7000$ 7000$ Năm 6000$ 9000$ Vốn đầu tƣ ban đầu: Dòng tiền phát sinh. Hãy sử dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn để thẩm định dự án đưa lựa chọn? e. Ƣu nhƣợc điểm tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn. 1. Ƣu điểm: Đơn giản, dễ tính toán. Không phân biệt dự án có tuổi đời khác nhau. 2. Nhƣợc điểm: Không xét đến giá trị thời gian dòng tiền. Không đề cập đến toàn dòng tiền dự án. Dễ dẫn đến sai lầm định đầu tư không kết hợp chặt chẽ với tiêu chuẩn khác. 2.5 Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu (DPP) a. Khái niệm Là khoảng thời gian cần thiết để thu hồi đủ vốn đầu tư ban đầu. Căn vào dòng tiền chiết khấu tại. b. Phƣơng pháp tính. Sau chiết khấu lượng tiền tương ứng tại, ta áp dụng bước tính giống tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn. C. Phƣơng pháp thẩm định theo tiêu chuẩn DPP. Thẩm định giống tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn PP d. Vận dụng thời gian thu hồi vốn có chiết khấu để thẩm định dự án. VD1: công ty PL đứng trƣớc lựa chọn xem nên đầu tƣ vào dự án hai dự án sau đây. Dự án A Dự án B 10.000$ 15.000$ Năm 2000$ 2000$ Năm 3000$ 5000$ Năm 5000$ 6000$ Năm 7000$ 7000$ Năm 6000$ 9000$ Vốn đầu tƣ ban đầu: Dòng tiền phát sinh. Hãy sử dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu để thẩm định dự án đưa lựa chọn? Biết r = 12% VD2: dự án FBI có vốn đầu tư 8.000$. Đời sống dự án năm. thu nhập năm dự án 2000$ suốt thời gian năm. tính thời gian thu hồi vốn dự án? Biết r = 8%. Giải e. Ƣu nhƣợc điểm phƣơng pháp thời gian thu hồi vốn có chiết khấu(DPP) 1. Ƣu điểm:  Đơn giản, dễ tính toán.  Không phân biệt dự án có tuổi đời khác nhau.  Đã tính đến thời giá tiền tệ. 2. Nhƣợc điểm:  Không xét đến toàn dòng tền dự án.  Dễ dẫn đến sai lầm định đầu tư không kết hợp chặt chẽ với tiêu chuẩn khác. [...]... tiền trong tư ng lai do dự án đầu tư mang lại I: số vốn đầu tư ban đầu c Phƣơng pháp thẩm định theo tiêu chuẩn PI Nếu PI > 1 Chấp nhận dự án Nếu PI < 1 Loại bỏ dự án Nếu PI = 1 Tùy quyết định Lƣu ý: Nếu là các dự án đầu tư loại trừ nhau thì ta sẽ lựa chọn dự án nào có PI lớn nhất và phải lớn hơn 1 d Vận dụng tiêu chuẩn PI để thẩm định dự án đầu tƣ VD1: công ty PL đang thẩm định dự án đầu tư vào một... chọn dự án đầu tƣ Nếu IRR> r Lựa chọn dự án Nếu IRR< r Loại bỏ dự án Nếu IRR= r Tùy nhà đầu tư quyết định Chú ý: đối với các dự án đầu tư loại trừ nhau: ta sẽ lựa chọn dự án đầu tư nào có IRR cao nhất và lớn hơn r d Sử dụng IRR để lựa chọn dự án đầu tƣ Bài toán 1: Nhà đầu tư ANZ đang phải đối mặt với việc lựa chọn một trong 2 dự án A hoặc B biết các thông tin về hai dự án này như sau: dự án A dự án. .. án B Số tiền đầu tư ban đầu 400.000$ 550.000$ Dòng tiền phát sinh đều 100.000$ 150.000$ Đời sống của mỗi dự án 5 năm 5 năm Chi phí sử dụng vốn 10% 10% Hãy sử dụng tiêu chuẩn IRR để thẩm định các dự án trên và đưa ra quyết định đầu tư? Bài toán 2: Có một dự án đầu tư vào dây chuyền sản xuất mới với số tiền đầu tư ban đầu là 6000$ Các dòng tiền phát sinh trong suốt đời sống 3 năm của dự án lần lượt như... 10%)3 - 1800 (1+ 10%)4 Bài toán 2: Nhà đầu tƣ ANZ đang phải đối mặt với việc lựa chọn một trong 2 dự án A hoặc B biết các thông tin về hai dự án này nhƣ sau: dự án A dự án B Số tiền đầu tƣ ban đầu 400.000$ 550.000$ Dòng tiền phát sinh đều 100.000$ 150.000$ Đời sống của mỗi dự án 5 năm 5 năm Chi phí sử dụng vốn 10% 10% Hỏi nhà đầu tƣ sẽ lựa chọn dự án nào trong 2 dự án trên để đầu tƣ? Giải e Ƣu và nhƣợc... chuẩn PI để thẩm định dự án, biết chi phí sử dụng vốn của dự án là 8% Kết hợp với VD1 Giả sử đây là hai dự án loại trừ nhau Bạn sẽ lựa chọn dự án nào trong hai dự án trên Giải e Ƣu và nhƣợc điểm của tiêu chuẩn PI 1 Ƣu điểm: Đã tính đến thời giá của tiền tệ Tính đến toàn bộ dòng tiền Các dự án khác nhau về quy mô vẫn có thể thẩm định được Có thể sử dụng để lựa chọn nhiều dự án khi vốn đầu tư bị giới... trong hai dự án sau đây Dự án A Dự án B 10.000$ 15.000$ Năm 1 2000$ 2000$ Năm 2 3000$ 5000$ Năm 3 5000$ 6000$ Năm 4 7000$ 7000$ Năm 5 6000$ 9000$ Vốn đầu tƣ ban đầu: Dòng tiền phát sinh Hãy sử dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu để thẩm định các dự án trên và đưa ra lựa chọn? Biết r = 12% VD2: dự án FBI có vốn đầu tư là 8.000$ Đời sống của dự án là 5 năm thu nhập mỗi năm của dự án là 2000$... cuối năm x+1 B4: xác định thời gian thu hồi phần vốn còn lại: B5: xác định thời gian thu hồi vốn của cả dự án c Phƣơng pháp thẩm định dự án theo tiêu chuẩn PP Nếu thời gian thu hồi vốn lớn hơn thu hồi vốn chuẩn của dự án: loại bỏ dự án Nếu thời gian thu hồi vốn nhỏ hơn thời gian thu hồi vốn chuẩn: chấp nhận dự án d Vận dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn để thẩm định dự án VD1: công ty PL... Phải xác định lãi suất chiết khấu trƣớc mới tính đƣợc NPV Trƣờng hợp các dự án có đời sống khác biệt nhau thì tiêu chuẩn này không còn chính xác Khi nguồn vốn đầu tƣ bị giới hạn thì khó thẩm định đƣợc dự án 2.2 Tiêu chuẩn chỉ số sinh lợi a Khái niệm Chỉ số sinh lợi của Một dự án đầu tƣ Là giá trị hiện tại của chuỗi tiền do dự án đầu tƣ mạng lại Đem chia cho vốn đầu tƣ ban đầu của dự án b Công... xem nên đầu tƣ vào dự án nào trong hai dự án sau đây Dự án A Dự án B 10.000$ 15.000$ Năm 1 2000$ 2000$ Năm 2 3000$ 5000$ Năm 3 5000$ 6000$ Năm 4 7000$ 7000$ Năm 5 6000$ 9000$ Vốn đầu tƣ ban đầu: Dòng tiền phát sinh Hãy sử dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn để thẩm định các dự án trên và đưa ra lựa chọn? e Ƣu và nhƣợc điểm của tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn 1 Ƣu điểm: Đơn giản, dễ tính toán Không... vốn của dự án khác nhau qua các năm thì rất khó so sánh để đưa ra lựa chọn 2.4 Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn a Khái niệm: Thời gian thu hồi vốn là khoảng thời gian cần thiết để thu hồi đủ toàn bộ số vốn đầu tư ban đầu b Phƣơng pháp xác định thời gian thu hồi vốn B1: xác định số vốn thu hồi được đến cuối năm x: B2: xác định số vốn còn lại phải thu hồi: B3: xác định số vốn do dự án đầu tư tạo ra . ví dụ về các loại dự án đầu tƣ: 1.2 Xem xt mối quan hệ của các dự án Căn cứ vào MQH của các dự án Các dự án đầu tƣ Độc lập nhau Các dự án đầu tƣ Phụ thuộc nhau Các dự án đầu tƣ Loại. CÁC PHƢƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ MC TIÊU KIN THỨC CHƢƠNG II  Bit phân loại các dự án đầu tư, xác định được mối quan hệ của các dự án.  Hiểu được th nào là thẩm định dự án đầu. tư.  Bit sử dụng một số tiêu chuẩn trong việc thẩm định để lựa chọn các dự án đầu tư tốt nhất. 1.1 Phân loi dự án đầu tƣ. Căn cứ vào Mục đích đầu tƣ Các dự án đầu tƣ M rộng Các dự