B TR NGă GIÁO D CăVĨă ĨOăT O I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH -------------------------------------- V ăNH TăPH NG PHÂN TÍCH L I ÍCH VÀ CHI PHÍ D NHĨăMỄYă I N PHÂN NHỌMă K NÔNG LU NăV NăTH CăS ăCHệNHăSỄCHăCỌNG Thành ph H ChíăMinh,ăn mă2015 ÁN GIÁO D CăVĨă ĨOăT O B TR NGă I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH -------------------------------------- CH NGăTRÌNHăGI NG D Y KINH T FULBRIGHT V ăNH TăPH NG PHÂN TÍCH L I ÍCH VÀ CHI PHÍ D NHĨăMỄYă I NăPHỂNăNHỌMă K NÔNG Chuyên ngành: Chính sách công Mã s : 60340402 LU NăV NăTH CăS ăCHệNHăSỄCHăCỌNG NG IH NG D N KHOA H C: GS.TS. DAVID O. DAPICE NGUY N XUÂN THÀNH Thành ph H ChíăMinh,ăn mă2015 ÁN i L IăCAMă OAN Tôi cam đoan lu n v n nƠy hoƠn toƠn th c hi n. Các đo n trích d n s li u s d ng lu n v n đ u đ c d n ngu n vƠ có đ xác cao nh t ph m vi hi u bi t c a tôi. Lu n v n nƠy không nh t thi t ph n ánh quan m c a Tr t Thành ph H Chí Minh hay Ch ng i h c Kinh ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright. Tp. H Chí Minh, ngày 07 tháng n m 2015 Tác gi lu n v n V Nh t Ph ng ii L I C Mă N hoƠn thƠnh đ c lu n v n nƠy, xin g i l i c m n chơn thƠnh nh t đ n Th y David O. Dapice Th y Nguy n Xuân Thành đư đ nh h ng, h tr r t nhi t tình trình th c hi n. Tôi xin g i l i c m n đ n Th y Thiên Anh Tu n đư góp Ủ, ch nh s a đ lu n v n đ c hoàn thi n h n. Tôi xin đ c bày t lòng bi t n đ n t t c Quý Th y Cô cán b nhân viên Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright t p th l p MPP6 đư t o nh ng u ki n t t nh t đ hoƠn thƠnh đ c ch ng trình h c s n ph m nghiên c u này. Cu i cùng, xin g i l i c m n chơn thƠnh đ n V V n Hóa vƠ Giáo d c tr c thu c B Ngo i Giao Hoa K , t ch c đư tƠi tr h c b ng cho su t trình theo h c t i Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright. Thành ph H Chí Minh, ngày 07 tháng n m 2015 H c viên Ch ng trình Gi ng d y Kinh t Fulbright V Nh t Ph ng iii TÓM T T D án nhƠ máy n phơn nhôm án đ c th c hi n theo chi n l k Nông d án luy n nhôm đ u tiên Vi t Nam. D c phát tri n ngành công nghi p khai thác bô-xít, nh m cung c p nhôm nguyên li u thay th nh p kh u, đ ng th i t n d ng tri t đ ngu n tài nguyên thiên t nh khu v c Tây Nguyên. D án Công ty TNHH Luy n kim Tr n H ng Quân làm ch đ u t , đ c c p phép th c hi n vào cu i n m 2014 vƠ hi n trình xơy d ng theo chi n l c khai thác bô-xít đư đ c Chính ph thông qua tr c đó. V i sách u đưi v giá n, giá alumina nguyên li u, h tr m t b ng, thu . ch đ u t cam k t s b t đ u cung c p s n ph m QuỦ n m 2016. V i thông s đ u vào ch đ u t cung c p, k t h p thêm ngu n thông tin, tác gi đư thi t l p k ch b n c s đ th m đ nh tính kh thi v m t kinh t tài c a d án. Do s n ph m đ u c a d án nhôm th i, v n đ d ch kim lo i Luơn c bán theo giá nhôm Sàn giao ôn (LME), nên t c đ bi n đ ng giá nhôm LME s nh h ng tr c ti p t i tính kh thi c a d án. Có ph báo vƠ ph ng án giá nhôm đ c đ t ra, theo ch đ u t d báo, theo Ngân hàng th gi i d ng án giá nhôm t ng b ng t c đ l m phát đ ng USD. Qua phân tích cho th y, t i ph ng án giá nhôm l c quan nh t ch đ u t d báo, d án v n không kh thi v m t kinh t . NPV kinh t d án âm (-566.785.356 USD) k ch b n kinh t ch a u ch nh. N u u ch nh thêm chi phí v n chuy n máy móc thi t b b sung kho n m c v n l u đ ng, NPV kinh t ti p t c gi m xu ng -922.727.167 USD. Mô ph ng Monte-Carlo cho th y, xác su t đ NPV kinh t d ng ch 33,57% 23,46% k ch b n đư qua u ch nh. Xét v m t tài chính, n u b qua chi phí v n l u đ ng, d án ch kh thi có sách h tr đ ng th i c a NhƠ n ch đ u t . Ng c giá nhôm LME t ng tr ng nh d báo c a c l i, n u tính thêm v n l u đ ng, dù giá nhôm t ng tr ng nh ch đ u t d báo v n không làm d án tr nên kh thi. Xác su t đ NPV tài d án d ng theo quan m t ng đ u t qua mô ph ng Monte-Carlo ch 53,46% ch a u ch nh 42,17% k ch b n đư u ch nh. iv Nh v y n u theo quan m c a th m đ nh d án đ u t công, d án không nên đ cc p phép đ u t , nh t giai đo n hi n gây nh ng thi t h i ròng cho n n kinh t . Tuy nhiên d án hi n đư đ c NhƠ n c c p gi y phép đ u t vƠ trình xây d ng. Vì v y, lu n v n c a mình, tác gi đ xu t hai ki n ngh sách nh sau: - NhƠ n c c n nh t quán quan m không h tr kh thi v m t kinh t . u đưi cho nh ng d án không i v i d án n phơn nhôm k Nông, không ti p t c h tr d án kho ng th i gian sau th i gian u đưi hi n nay. - T ng kho n thu tài nguyên, thu môi tr ng đ i v i d án; yêu c u ch đ u t ph i th c hi n bi n pháp x lý ch t th i trình nhà máy v n hành s n xu t nh m bù đ p l i m t ph n thi t h i d án gây cho n n kinh t . Ngoài d án nhƠ máy n phơn nhôm tình hu ng đ khuy n ngh NhƠ n k Nông có Ủ ngh a nh m t nghiên c u c ch nên quy t đ nh đ u t vƠ h tr u đưi d án kh thi v m t kinh t mà không kh thi v m t tài chính. T lu n v n góp ph n ph n ánh m t th c tr ng b t c p hi n d án ch m i đ c xét quan m tài mà b qua tác đ ng đ n n n kinh t . Xa h n, lu n v n mu n đ c p t i công tác quy ho ch phát tri n ngành công nghi p n ng Vi t Nam. Vi c nóng v i mu n phát tri n đ t n c theo h ng công nghi p b ng cách khai thác ngu n tƠi nguyên thiên nhiên mƠ không xét đ n tính hi u qu kinh t s t o nh ng tác d ng ng c, gây thi t h i lên n n kinh t , nh t lƠ giai đo n hi n nay. v M CL C L I CAM OAN . i L I C M N ii TÓM T T .iii M C L C . v DANH M C T VI T T T vii DANH M C B NG BI U viii DANH M C S , BI U ix DANH M C PH L C x CH NG 1. GI I THI U TÀI 1.1. B i c nh nghiên c u 1.2. V n đ sách 1.3. M c tiêu nghiên c u 1.4. Câu h i sách .4 1.5. C u trúc c a lu n v n .4 CH NG 2. KHUNG PHỂN TệCH VÀ MÔ T D ÁN 2.1. Phân tích kinh t .6 2.2. Phân tích tài 2.3. C u trúc d án . 11 2.4. Cung c u y u t đ u vào cho d án . 12 2.5. Cung c u y u t đ u cho d án 13 CH NG 3. PHÂN TÍCH KINH T . 15 3.1. L i ích kinh t c a d án 15 3.2. Chi phí kinh t c a d án 16 3.2.1. Chi phí đ u t ban đ u c a d án . 16 3.2.2. Chi phí kinh t trình ho t đ ng c a d án 18 3.3. Thi t l p ngơn l u kinh t th m đ nh tính kh thi v m t kinh t c a d án 20 3.4. Phơn tích đ nh y kinh t . 22 3.5. Mô ph ng Monte-Carlo 23 CH NG 4. PHỂN TệCH TÀI CHệNH . 26 4.1. Thông s v mô . 26 4.2. Doanh thu tài . 26 4.3. Chi phí tài 27 vi 4.3.1. Chi phí đ u t ban đ u . 27 4.3.2. Chi phí lãi vay 28 4.3.3. Chi phí kh u hao tài s n c đ nh 29 4.3.4. Chi phí ho t đ ng s n xu t kinh doanh 29 4.4. K t qu phân tích tài . 30 4.5. Phơn tích đ nh y y u t 33 4.6. Mô ph ng Monte-Carlo 36 4.7. Phân tích phân ph i . 38 CH NG 5. PHỂN TệCH CÁC CHệNH SÁCH CAN THI P C A NHÀ N 5.1. Các sách h tr cho nhà máy n phơn nhôm C 40 k Nông 40 5.2. Phân tích sách h tr giá n cho d án . 41 5.3. Phân tích sách h tr giá alumina đ u vào cho d án 43 5.4. xu t sách can thi p c a NhƠ n c . 44 CH NG 6. K T LU N . 46 TÀI LI U THAM KH `O 49 PH L C 53 vii DANH M C T T vi t t t VI T T T Tên ti ng Anh Tên ti ng Vi t CAPM : Capital Asset Pricing Model Mô hình đ nh giá tài s n v n CF : Conversion Factor H s chuy n đ i CIF : Cost, Insurance, Freight Chi phí ti n hàng, b o hi m, c ECOC : Economic Cost Opportunity of Capital Chi phí c h i kinh t c a v n EPTC : Electric Power Trading Company Công ty mua bán n EVN : Vietnam Electricity T p đoƠn i n l c Vi t Nam FOB : Free On Board Giao lên tàu IRR : Internal Rate Of Return Su t sinh l i n i t i hoàn LIBOR : London Interbank Offered Rate Lưi su t liên ngơn hƠng Luơn ôn LME : London Metal Exchange Sàn giao d ch kim lo i Luơn ôn NALCO : National Aluminium Company Limited Công ty Nhôm Qu c gia NPV : Net present value Giá tr hi n t i ròng c phí : T p đoƠn Công nghi p Than Khoáng s n Vi t Nam TNDN : Thu nh p doanh nghi p TNHH : Trách nhi m h u h n VAT : Value Added Tax Thu Giá tr gia t ng WACC : Weighted Average Cost Of Capital Chi phí v n bình quân gia quy n TKV viii DANH M C B NG BI U B ng 3.1: H s chuy n đ i chi phí đ u t ban đ u 18 B ng 3.2: K t qu th m đ nh d án v m t kinh t . 21 B ng 4.1: K t qu th m đ nh d án v m t tài . 33 78 Ph ăl că17 : K t qu mô ph ng Monte Carlo k ch b n kinh t (đưăđi u ch nh)23 Crystal Ball Report - Full Simulation started on 10-Jul-2015 at 8:15 AM Simulation stopped on 10-Jul-2015 at 8:15 AM Run preferences: Number of trials run Extreme speed Monte Carlo Random seed Precision control on Confidence level Run statistics: Total running time (sec) Trials/second (average) Random numbers per sec Crystal Ball data: Assumptions Correlations Correlation matrices Decision variables Forecasts 10.000 95,00% 1,12 8.960 35.841 0 Forecasts Worksheet: [Mo hinh - Vu Nhat Phuong - Mo phong kinh te (da dieu chinh).xlsm]K chăb n kinhăt ă(đi uă ch nh) Forecast:ăNPVăT NGă UăT Cell: C421 Summary: Certainty level is 23.46% Certainty range is from $0 to Infinity Entire range is from ($3,151,940,422) to $12,625,826,190 Base case is ($922,727,167) After 10,000 trials, the std. error of the mean is $13,650,599 Statistics: Trials Base Case Mean 23 Tr Forecast values 10.000 ($922.727.167) ($689.574.839) ng h p giá nhôm LME nh ch đ u t d báo. 79 Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff. of Variation Minimum Maximum Range Width Mean Std. Error Forecast:ăNPVăT NGă Percentiles: 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% End of Forecasts ($981.507.349) --$1.365.059.930 186.3388.611.146.350.000 1,67 8,47 -1,98 ($3.151.940.422) $12.625.826.190 $15.777.766.612 $13.650.599 UăT ă(cont'd) Forecast values ($3.151.940.422) ($2.073.094.850) ($1.777.201.606) ($1.504.765.188) ($1.253.682.126) ($981.604.264) ($682.939.404) ($303.462.117) $212.228.328 $1.063.365.447 $12.625.826.190 Cell: C421 Assumptions Worksheet: [Mo hinh - Vu Nhat Phuong - Mo phong kinh te (da dieu chinh).xlsm]K chăb n kinhăt ă(đi uă ch nh) Assumption: B182 Cell: B182 Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. Assumption: B183 Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. 2,0% 5,0% Cell: B183 1,5% 5,0% Assumption:ăChiăphíăđi năkinhăt ă(cent/kWh) Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. Assumption:ăM căđ ăbi năđ ngăđ uăt Triangular distribution with parameters: Minimum Likeliest Maximum End of Assumptions Cell: B206 6,12 0,05 Cell: B153 -10% 0% 50% 80 Ph ăl că18 : B ng ch s giáădanhăngh a,ălưiăvayăvƠăkh u hao tài s n c đ nh k ch b n tài B ng ch s giá 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 T l l m phát USD 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% 1,7% T l l m phát VND 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% L ch n vay (tri u USD) D n đ uk - 450,3 375,2 300,2 225,1 150,1 75,0 450,3 - - - - - - Lãi vay nh p g c - - - - - - - Tr lãi vay - 27,0 22,5 18,0 13,5 9,0 4,5 Gi i ngân Tr n g c - 75,0 75,0 75,0 75,0 75,0 75,0 D n cu i k 450,3 375,2 300,2 225,1 150,1 75,0 - Ngân l u n vay 450,3 (102,1) (97,6) (93,1) (88,6) (84,0) (79,5) B ng kh u hao (tri u USD) Kh u hao nhƠ x ng 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 35,9 35,9 35,9 35,9 35,9 35,9 35,9 35,9 35,9 35,9 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Kh u hao x ng s n xu t c c d ng - - 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 - - - - - - - - - - - - - - - - - - Chi phí khác (qu n lý d án, t v n, d phòng, chi phí chìm, lãi vay xây d ng .) 13,2 13,2 13,2 13,2 13,2 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - T ng kh u hao hƠngăn m 51,3 51,3 57,8 57,8 57,8 44,6 44,6 44,6 44,6 44,6 8,7 8,7 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 Kh u hao máy móc thi t b Ngu n: Tính toán c a tác gi 81 Ph ăl că19 : Doanh thu tài (theoăgiáădanhăngh a)ăc a d ánătheoăbaăph ngăánăgiáănhôm LME - Ph 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 80 140 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 Giá nhôm tƠi t i c a d án (USD/t n) 2.142 2.185 2.228 2.272 2.317 2.362 2.409 2.457 2.505 2.555 2.605 2.656 2.709 2.762 2.817 2.860 2.903 2.947 2.992 3.037 3.083 3.130 3.177 3.226 3.275 3.324 3.375 3.426 3.478 3.531 Doanh thu (tri uăUSD) 171,4 305,8 668,3 681,5 695,0 708,7 722,7 737,0 751,5 766,4 781,5 796,9 812,7 828,7 845,1 857,9 870,9 884,1 897,5 911,1 925,0 939,0 953,2 967,7 982,4 997,3 1.012,4 1.027,7 1.043,3 1.059,2 N m Công su t d án (ngàn t n/n m) - Ph ng án 1: Giá bán nhôm LME ch đ u t d báo ng án 2: Giá bán nhôm LME Ngân hàng Th gi i d báo giai đo n 2015-2025. Giai đo n 2026-2045, tác gi gi đ nh t c đ t ng giá nhôm b ng t c đ t ng bình quơn giá nhôm giai đo n 2015-2025. 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 80 140 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 Giá nhôm tƠi t i c a d án (USD/t n) 2.128 2.153 2.179 2.204 2.229 2.255 2.282 2.308 2.335 2.362 2.393 2.425 2.456 2.489 2.521 2.555 2.588 2.622 2.657 2.692 2.727 2.763 2.799 2.836 2.873 2.911 2.949 2.988 3.028 3.067 Doanh thu (tri uăUSD) 170,3 301,5 653,6 661,1 668,7 676,6 684,5 692,4 700,4 708,6 718,0 727,4 736,9 746,6 756,4 766,4 776,5 786,7 797,0 807,5 818,1 828,9 839,8 850,8 862,0 873,3 884,8 896,5 908,3 920,2 N m Công su t d án (ngàn t n/n m) - Ph 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 80 140 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 Giá nhôm tƠi t i c a d án (USD/t n) 2.114 2.150 2.186 2.223 2.261 2.300 2.339 2.378 2.419 2.460 2.502 2.544 2.588 2.632 2.676 2.722 2.768 2.815 2.863 2.912 2.961 3.012 3.063 3.115 3.168 3.222 3.276 3.332 3.389 3.446 Doanh thu (tri uăUSD) 169,1 301,0 655,9 667,0 678,4 689,9 701,6 713,5 725,7 738,0 750,6 763,3 776,3 789,5 802,9 816,6 830,4 844,6 858,9 873,5 888,4 903,5 918,8 934,4 950,3 966,5 982,9 999,6 1.016,6 1.033,9 N m Công su t d án (ngàn t n/n m) ng án 3: Giá bán nhôm LME t ng tr ng b ng l m phát đ ng USD (1,7%). Ngu n: Tính toán c a tác gi 82 Ph ăl că20 : Chi phí ho tăđ ng (tài chính) c a d án - Chi phí ho t đ ng (tài chính) c a d án theo ph N m Chiăphíănguyênăv tăli u Chi phí alumin 2016 55,0 Chi phí nhôm Florua 2,4 Chi phí c c các-bon 34,5 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 ng án ch đ u t d ki n ( 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 n v tính: Tri u USD) 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 Average 98,1 214,3 218,5 222,7 227,1 231,6 236,1 240,8 245,5 250,3 255,2 258,4 261,7 264,9 267,1 269,2 271,3 273,5 275,6 277,7 279,9 282,0 284,2 286,3 288,5 290,6 292,8 294,9 297,0 9,2 9,4 9,6 9,7 9,9 10,0 10,2 10,4 10,6 10,7 10,9 11,1 11,3 11,5 11,7 11,9 12,1 12,3 12,5 12,7 12,9 13,2 13,4 13,6 13,8 14,1 14,3 14,6 61,3 133,7 4,2 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 12,8 13,0 13,2 13,4 13,6 13,9 14,1 14,4 14,6 14,8 15,1 15,4 15,6 Chi phí h c ín - - - 10,1 10,2 10,4 10,6 10,8 11,0 11,1 11,3 11,5 11,7 11,9 12,1 12,3 12,5 Chi phí coke d u m - - - 80,2 81,6 83,0 84,4 85,8 87,3 88,7 90,3 91,8 93,3 94,9 96,5 98,2 99,9 101,6 103,3 105,0 106,8 108,6 110,5 112,4 114,3 116,2 118,2 120,2 122,2 124,3 Chiăphíăn ngăl ng,ăđ ngăl c Chi phí n (tri u USD/kWh) 53,4 93,4 200,2 201,5 201,5 201,5 201,5 201,5 201,5 201,5 262,4 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 277,7 Chi phí khí Gas 1,6 2,9 6,3 12,8 13,1 13,3 13,5 13,7 14,0 14,2 14,4 14,7 14,9 15,2 15,5 15,7 16,0 16,3 16,5 16,8 17,1 17,4 17,7 18,0 18,3 18,6 18,9 19,2 19,6 19,9 Chi phí n c 0,3 0,5 1,1 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 1,4 1,4 1,4 1,4 1,5 1,5 1,5 1,5 1,6 1,6 1,6 1,7 1,7 1,7 1,7 1,8 1,8 1,8 1,9 1,9 1,9 2,0 Chi phí công c d ng c 0,5 0,9 2,0 1,9 2,0 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 Chi phí ti n l ng tr c ti p 3,4 3,6 3,8 4,0 4,2 4,5 4,8 5,1 5,4 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 5,7 Chi phí ti n l ng gián ti p 0,9 1,0 1,1 1,1 1,2 1,3 1,3 1,4 1,5 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 Chi phí môi tr ng 0,2 0,5 1,1 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,7 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 Chi phí hao h t ngoƠi đ nh m c 1,5 2,8 6,3 6,4 6,8 7,3 7,8 8,4 9,0 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 9,7 12,8 12,8 14,4 14,4 14,4 11,1 11,1 11,1 11,1 11,1 2,2 2,2 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 Chi phí nghiên c u c i thi n s n xu t 2,2 3,3 6,5 6,2 6,3 6,2 6,3 6,3 6,4 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 Chi phí bán hàng 3,4 6,1 13,4 13,6 13,9 14,2 14,5 14,7 15,0 15,3 15,6 15,9 16,3 16,6 16,9 17,2 17,4 17,7 18,0 18,2 18,5 18,8 19,1 19,4 19,6 19,9 20,2 20,6 20,9 21,2 5,1 9,2 20,0 20,4 20,8 21,3 21,7 22,1 22,5 23,0 23,4 23,9 24,4 24,9 25,4 25,7 26,1 26,5 26,9 27,3 27,7 28,2 28,6 29,0 29,5 29,9 30,4 30,8 31,3 31,8 Chiăphíăho tăđ ngăkhác Chi phí b o trì b o d ng Chi phí qu n lỦ doanh nghi p T ngăchiăphíăho tăđ ng 177,1 300,6 633,4 603,0 611,0 615,7 624,1 632,7 641,5 650,6 710,2 733,4 738,0 744,3 750,6 755,7 760,9 766,1 771,3 776,6 782,0 787,4 792,9 798,4 804,0 809,7 815,4 821,1 827,0 832,8 Ngu n: Tính toán c a tác gi 83 Ph ăl că21 : Chi phí v n tài (WACC) theo k ch b n đưăđi u ch nh N m 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044 2045 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 V n vay (D) 453,4 377,8 302,2 226,7 151,1 75,6 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - V n ch s h u (E) 106,9 130,7 206,3 275,3 350,9 426,5 515,3 515,3 515,3 515,3 515,3 551,5 551,5 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 T ng tài s n (D + E) 560,2 508,5 508,5 502,0 502,0 502,0 515,3 515,3 515,3 515,3 515,3 551,5 551,5 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 558,0 T l [E/(E+D)] 19% 26% 41% 55% 70% 85% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% T l [D/(E+D)] 81% 74% 59% 45% 30% 15% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 424% 289% 147% 82% 43% 18% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% T l [D/E] T l T l T l Thu V n n su n ch s h u / T ng tài s n bình quân [E/(E+D)]: vay / T ng tài s n bình quân [D/(E+D)]: vay / V n ch s h u bình quân [D/E]: t Thu TNDN công ty ph i ch u 90,16% 9,84% 32,35% 10,00% T c c u n vay c a Công ty TNHH Tr n H ng Quơn, đ xác đ nh chi phí v n tài (WACC), tác gi dùng mô hình CAPM gián ti p xác đ nh nh sau: T i th tr 24 Ngu Ngu 26 Ngu 27 Ngu 28 Ngu 25 ng Hoa K H s beta doanh nghi p có vay n ngành khai thác kim lo i khoáng s n24: C c u N vay / V n ch s h u (D/E)25: Thu su t thu thu nh p doanh nghi p luy n kim26: H s beta doanh nghi p không vay n ngành khai thác kim lo i khoáng s n: L i su t trái phi u kho b c Hoa K n m 2015 k h n 10 n m27: Su t sinh l i trung bình c phi u S&P500 giai đo n 2000-201428: n: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html n: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html n: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html n: http://www.investing.com/rates-bonds/u.s.-10-year-bond-yield-historical-data n: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/histretSP.html 1,281 50,69% 1,80% = 1,281 / (1 + (1 - 1,80%) * 50,69%) = 0,855 1,985% 6,000% 84 - Su t sinh l i trung bình trái phi u Chính ph k h n 10 n m giai đo n 2000-201429 M c bù r i ro th tr ng Hoa K T i th tr - - 3,723% = 6,0% - 3,723% = 2,277% ng Vi t Nam H s tín nhi m vay n theo đánh giá c a Moody's M c bù r i ro qu c gia30 Thu su t Thu thu nh p doanh nghi p công ty ch u o Ph ng án 1: Thu su t Thu TNDN d án ch u theo quy đ nh o Ph ng án 2: Thu su t Thu TNDN bình quân T l Vay n / V n ch s h u bình quân su t vòng đ i d án B1 6,75% 10,00% 10,00% 7,17% 32,35%  H s beta doanh nghi p Hoa K vay n theo c c u c a d án n phân nhôm = 0,855 *(1 + (1 - 10%) * 32,35%) = 1,104 Chi phí V n ch s h u c a doanh nghi p Hoa K lƠm n phơn nhôm n m 2015 = 1,985% + 1,104 * 2,277% = 4,50% Chi phí V n ch s h u c a doanh nghi p Vi tăNamălƠmăđi năphơnănhômăn mă2015 = 1,985% + 1,104 * 2,277% + 6,75% = 11,25%   29 30 Ngu n: http://www.investing.com/rates-bonds/u.s.-10-year-bond-yield-historical-data Ngu n: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html 85 Ph ăl că22 : K t qu mô ph ng Monte Carlo k ch b n tài (ch a u ch nh)31 Crystal Ball Report - Full Simulation started on 10-Jul-2015 at 9:25 AM Simulation stopped on 10-Jul-2015 at 9:41 AM Run preferences: Number of trials run Monte Carlo Random seed Precision control on Confidence level Run statistics: Total running time (sec) Trials/second (average) Random numbers per sec Crystal Ball data: Assumptions Correlations Correlation matrices Decision variables Forecasts 10.000 95,00% 944,80 11 64 0 Forecasts Worksheet: [Mo hinh - Vu Nhat Phuong - Mo phong tai chinh (chua dieu chinh).xlsm]K chăb n tƠiăchínhă(c ăs ) Forecast:ăNPVăCH ă Uă T Summary: Certainty level is 54.58% Certainty range is from $0 to Infinity Entire range is from ($2,424,060,788) to $22,746,805,848 Base case is $151,659,392 After 10,000 trials, the std. error of the mean is $17,496,035 31 Tr ng h p giá nhôm LME nh ch đ u t d báo. Cell: B482 86 Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff. of Variation Minimum Maximum Range Width Mean Std. Error Forecast:ăNPVăCH ă Forecast values 10.000 $151.659.392 $536.336.786 $155.003.781 --$1.749.603.540 3.061.112.547.185.880.000 2,03 12,86 3,26 ($2.424.060.788) $22.746.805.848 $25.170.866.636 $17.496.035 UăT ă(cont'd) Percentiles: 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Forecast:ăNPVăT NGă Cell: B482 Forecast values ($2.424.060.788) ($1.211.031.467) ($820.584.031) ($486.714.878) ($172.714.471) $154.834.627 $550.974.600 $1.021.320.916 $1.660.444.010 $2.653.539.525 $22.746.805.848 UăT Summary: Certainty level is 53.46% Certainty range is from $0 to Infinity Entire range is from ($2,593,707,108) to $24,690,604,271 Base case is $125,190,898 After 10,000 trials, the std. error of the mean is $18,791,603 Cell: B479 87 Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff. of Variation Minimum Maximum Range Width Mean Std. Error Forecast:ăNPVăT NGă Percentiles: 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% End of Forecasts Forecast values 10.000 $125.190.898 $543.913.591 $131.989.748 --$1.879.160.287 3.531.243.385.915.590.000 2,07 13,31 3,45 ($2.593.707.108) $24.690.604.271 $27.284.311.379 $18.791.603 UăT ă(cont'd) Cell: B479 Forecast values ($2.593.707.108) ($1.321.314.155) ($906.755.277) ($552.349.693) ($222.734.753) $131.761.574 $559.100.294 $1.061.107.625 $1.744.154.966 $2.808.504.226 $24.690.604.271 Assumptions Worksheet: [Mo hinh - Vu Nhat Phuong - Mo phong tai chinh (chua dieu chinh).xlsm]K chăb n tƠiăchínhă(c ăs ) Cell: Assumption: - Giáăđi năt ngăthêmăc aăn mă2026ă(cent/kWh) B198 Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. 1,51 0,05 Assumption: - Giáăđi năt ngăthêmăc aăn mă2027ă(cent/kWh) Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. 0,38 0,05 Cell: B199 88 Assumption:ăGiaiăđo nă2016-2027ă(%ăgiáănhômăLMEă3Măgiaoăt iăc ngănhƠămáy) Normal distribution with parameters: Mean 16% Std. Dev. 5% Assumption:ăGiaiăđo nă2028-2045ăgi măd năgiáăaluminaă(%ăgiáănhômăLMEă3Mă giaoăt iăc ngănhƠămáyăn mă2045) Cell: B179 Cell: B180 Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. 14% 5% Cell: B172 Assumption:ăT căđ ăt ngăgiáăt ă2016-2030 Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. 2,0% 5,0% Cell: B173 Assumption:ăT căđ ăt ngăgiáăt ă2031-2045 Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. End of Assumptions 1,5% 5,0% 89 Ph ăl că23 : K t qu mô ph ng Monte Carlo k ch b n tƠiăchínhă(đưăđi u ch nh)32 Crystal Ball Report - Full Simulation started on 10-Jul-2015 at 10:07 AM Simulation stopped on 10-Jul-2015 at 10:26 AM Run preferences: Number of trials run Monte Carlo Random seed Precision control on Confidence level Run statistics: Total running time (sec) Trials/second (average) Random numbers per sec Crystal Ball data: Assumptions Correlations Correlation matrices Decision variables Forecasts 10.000 95,00% 1138,53 61 0 Forecasts Worksheet: [Mo hinh - Vu Nhat Phuong - Mo phong tai chinh (da dieu chinh).xlsm]K chăb n tài chínhă( i uăch nh) Forecast:ăNPVăCH ă UăT Cell: B489 Summary: Certainty level is 42.53% Certainty range is from $0 to Infinity Entire range is from ($2,656,932,828) to $24,284,921,748 Base case is ($188,832,602) After 10,000 trials, the std. error of the mean is $15,532,127 Statistics: Trials Base Case Mean Median 32 Tr Forecast values 10.000 ($188.832.602) $62.209.141 ($259.229.986) ng h p giá nhôm LME nh ch đ u t d báo. 90 Mode --Standard Deviation $1.553.212.660 Variance 2.412.469.568.002.640.000 Skewness 1,98 Kurtosis 14,10 Coeff. of Variation 24,97 Minimum ($2.656.932.828) Maximum $24.284.921.748 Range Width $26.941.854.576 Mean Std. Error $15.532.127 Forecast:ăNPVăCH ă UăT ă(cont'd) Percentiles: Forecast values 0% ($2.656.932.828) 10% ($1.519.083.027) 20% ($1.162.927.728) 30% ($855.041.263) 40% ($553.552.869) 50% ($259.359.959) 60% $93.489.266 70% $510.894.405 80% $1.077.412.308 90% $1.998.466.781 100% $24.284.921.748 Forecast:ăNPVăT NGă UăT Summary: Certainty level is 42.17% Certainty range is from $0 to Infinity Entire range is from ($2,850,106,018) to $26,551,157,305 Base case is ($221,354,452) After 10,000 trials, the std. error of the mean is $16,883,627 Statistics: Trials Base Case Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Forecast values 10.000 ($221.354.452) $58.840.971 ($295.087.208) --$1.688.362.739 2.850.568.738.201.010.000 2,04 Cell: B489 Cell: B486 91 Kurtosis Coeff. of Variation Minimum Maximum Range Width Mean Std. Error Forecast:ăNPVăT NGă Percentiles: 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% End of Forecasts 14,60 28,69 ($2.850.106.018) $26.551.157.305 $29.401.263.322 $16.883.627 UăT ă(cont'd) Forecast values ($2.850.106.018) ($1.651.078.190) ($1.265.649.268) ($934.570.438) ($617.089.694) ($295.113.931) $86.165.709 $537.082.725 $1.151.629.341 $2.151.625.966 $26.551.157.305 Cell: B486 Assumptions Worksheet: [Mo hinh - Vu Nhat Phuong - Mo phong tai chinh (da dieu chinh).xlsm]K chăb n tài chínhă( i uăch nh) Assumption: - Giáăđi năt ngăthêmăc aăn mă2026ă(cent/kWh) Cell: B198 Normal distribution with parameters: Mean 1,51 Std. Dev. 0,05 Assumption: - Giáăđi năt ngăthêmăc aăn mă2027ă(cent/kWh) Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. 0,38 0,05 Assumption:ăGiaiăđo nă2016-2027ă(%ăgiáănhômăLMEă3Măgiaoăt iăc ngănhƠămáy) Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. Minimum Likeliest Maximum Cell: B179 16% 5% Assumption:ăGiaiăđo nă2028-2045ăgi măd năgiáăaluminaă(%ăgiáănhômăLMEă3Măgiaoă t iăc ngănhƠămáyăn mă2045) Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. Assumption:ăM căđ ăbi năđ ngăchiăphíăđ uăt Triangular distribution with parameters: Cell: B199 Cell: B180 14% 5% Cell: B143 -10% 0% 50% 92 Assumption:ăT căđ ăt ngăgiáăt ă2016-2030 Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. Cell: B172 2,0% 5,0% Assumption:ăT căđ ăt ngăgiáăt ă2031-2045 Normal distribution with parameters: Mean Std. Dev. End of Assumptions Cell: B173 1,5% 5,0% 93 Ph ăl că24 : K t qu phân ph i33 PHỂNPH I PVKinht @ECOC PVTàichính @WACC PVTàichính @ECOC Chiăđ uăt ăb ngăngo iăt ă(nghìnăUSD) Doanh thu ròng 5.964.830.317 6.522.809.481 6.875.009.154 352.199.673 Chi phí alumin 1.877.753.981 2.049.752.438 2.594.141.603 544.389.165 Chênhl ch Ch ă đ uăt Laoăđ ng khôngăk ă n ng Ngân sách TKV EVN PCLăn nă kinhăt ă (t ăgiá) 352.199.673 (544.389.165) Chi phí nhôm Florua (USD) 81.281.331 88.850.996 92.817.195 3.966.199 (3.966.199) Chi phí c c bon (USD) 179.579.910 183.083.780 190.847.857 7.764.077 (7.764.077) 73.871.755 81.730.947 84.591.873 2.860.926 (2.860.926) 650.845.885 677.260.070 26.414.185 1.951.608.954 2.495.717.918 544.108.964 Chi phí h c ín (USD) Chi phí coke d u m (USD) Chi phí n (USD/kWh) Chi phí khí Gas (USD) 588.260.989 1.784.206.017 102.631.064 112.813.260 112.813.260 - c (USD) 10.786.468 11.800.292 11.800.292 - Chi phí công c d ng c (USD) 19.579.564 21.442.905 21.442.905 - Chi phí ti n l ng tr c ti p 41.798.986 45.412.255 30.005.495 (15.406.760) Chi phí ti n l ng gián ti p 11.623.248 12.628.007 15.929.023 3.301.016 Chi phí n Chi phí môi tr ng 11.575.006 12.688.610 12.688.610 - Chi phí hao h t ngoƠi đ nh m c 63.500.765 69.525.283 69.525.283 - Chi phí b o trì b o d 78.502.177 81.685.725 81.685.725 - 50.533.548 54.830.174 54.830.174 - Chi phí bán hàng 119.296.606 130.456.190 130.456.190 - Chi phí qu n lỦ doanh nghi p 178.944.910 195.684.284 195.684.284 - Thu TNDN (21.836.787) (26.051.032) - 26.051.032 ng Chi phí nghiên c u vƠ c i thi n s n xu t Thay đ i v n l u đ ng - - - - Chi phí đ u t (544.076.308) (545.370.146) (569.556.753) (24.186.607) Ngơnăl uăròng 1.257.017.088 1.339.390.675 33 Tr ng h p giá nhôm LME nh ch đ u t d báo. 572.328.150 (767.062.525) PCLăn nă kinhăt ă (Chi phí v n) (26.414.185) (544.108.964) 15.406.760 (3.301.016) (26.051.032) 24.186.607 - 15.406.760 (26.051.032) (544.389.165) (544.108.964) 332.079.877 82.373.587 [...]... nhà máy: ng h p th nh kinh t x p ), tác gi s ti n hành x inh t t i v i các chi phí d ch v (v n chuy n, b c nh h s chuy i CF, t l ngo giá h i u ch nh chi phí tài chính c a chi phí b c x thành chi phí kinh t Ví d chi phí b c x p s c tính b ng chi phí c u (chi phí ngo ng, lãi vay, l i nhu n kinh t (chi phí phi ngo móc thi t b ph i nh p kh u t và chi phí lao i v i chi phí c u, do máy c ngoài nên h s chi. .. án ch ng tiêu th ch ki n (Ph l c 6) Do ngu n thu c a n t doanh s c trong su nh b ng công th c: giá n l i ích kinh t duy nh t d án i ho ng 3.2 Chi phí kinh t c a d án 3 u c a d án Chi phí kinh t c a d án bao g m các kho n m u và chi phí ho t ng trong quá trình khai thác s n ph m c a nhà máy N i dung u c t ng h p t chi phí xây l p nhà máy, chi phí thi t b , chi phí qu n lý d v n xây d ng, các kho n chi. .. b c p chi phí v n chuy n thi t b t c kinh t nh b ng chi i kinh t CF theo công th c c a d án, các máy móc thi t b ch p, t ng ngo i h i và ad n nhà máy nên tác gi b sung thêm k ch b n b sung thêm chi phí b c x c ng và chi phí v n chuy n t c ng v Cách tính toán chi phí v n chuy n kinh t n nhà máy tb t i lu c trình bày trong Ph l c 8 T chi phí tài chính và chi phí kinh t c a các thi t b nhà máy, h s chuy... t giá h i chuy i chi phí xây l p chuy i chi phí thi t b u ch nh) chuy i chi phí thi t b u ch nh) chuy i chi phí qu n lý d án chuy n xây d ng chuy i chi phí khác chuy i d phòng phí Ngu n: Tính toán c a tác gi 3.2.2 Chi phí kinh t trong quá trình ho ng c a d án t o ra nhôm thành ph m, d án c n ba chi phí ho li u tr c ti p ng chính: (1) chi phí nguyên v t alumina, ho t ch t xúc tác nhôm florua, c c các-bon,... mát; (3) các chi phí ho c d ng c ti nghi p c trình bày trong Ph l c 10 i v i chi phí alumina, theo k t qu a Ch iT c mua alumina t nhà máy khai thác bô- trong su id s d ng m c giá Th nh m c, chi phí nghiên c u và c i ng, chi phí bán hàng và chi phí qu n lý doanh nh m c các chi phí ho s n Vi t Nam, d c g nhân công tr c ti p, gián ti p, công ng, chi phí hao h t ngoài thi n s n xu t, chi phí b o trì b... (Ngân hàng Nhà c Vi t Nam, 2015) 3.1 L i ích kinh t c a d án L i ích kinh t c a d ra và nhôm nh d a trên giá tr nhôm kim lo i do nhà máy s n xu t tiêu th , c tính b ng giá bán nhôm kinh t n xu t ng c giá bán nhôm kinh t trong c, tác gi ph i c l i t giá bán nhôm tài chính Theo thông l , giá bán nhôm tài chính kim lo ng hi n nay c tham chi u d a vào giá FOB giao d ch trên sàn (LME), c ng v i chi phí CIF... 5) Hi án, nhôm nh p kh c bán t i th ng Vi t Nam s bao g m giá nhôm nh p kh u t i c ng c ng thêm m t kho n chi phí v n chuy n t c u d án mu c nhôm t i th ph i b ng v i giá c a nhôm nh p kh v n chuy n t n th n th c, giá niêm y t c chào bán trên th ng Lo i tr chi phí ng, giá kinh t nhôm t i c a nhà máy l t theo 3 2.156,8; 2.218,0 và 2.190,9 USD/t n T giá bán nhôm kinh t , l i ích kinh t c a d án s bán kinh... a d án Qua phân tích th y, ngoài các chi phí nh u chi phí ho n tính ng bình quân c a d án cho , hai kho n m c chi phí có t tr ng l n nh t là n kinh t (chi m l t 37,64% và 37,13% trong t ng chi phí ho c a nhà máy) Trong ph n này, lu t p trung p n NPV kinh t d - ng và m ng nh y hai kho n m c này k Nông: i v i qu ng alumina, nghiên c u s li u l ch s cho th y, giá bán qu ng alumina c bi ng theo giá nhôm. .. rong 3 và n k t lu n và khuy n ngh nh ng chính sách h p lý c a Nhà i v i d án Cu k t lu n c a lu , tác gi s tóm t t, h th ng l i các lu xu t nh ng ki n ngh chính sách quan tr ng m phân tích và i v i d án 6 KHUNG PHÂN TÍCH VÀ MÔ T D D c phân tích d n, kh thi v m t kinh t và kh thi v m t tài chính N u d kh thi v m t kinh t khuy n khích ch ng th i kh thi v m c hi n d án T tr d c nên ng h p d án kh thi... trong lu câu h - Th nh t, d án có kh thi v m t kinh t và tài chính hay không? - Th c a khung phân tích l i ích và chi phí kinh t thì nh thu , ti t và tr c trao cho ch p lý hay không? 1.5 C u trúc c a lu ti n hành phân tích d án, tác gi s th c hi n trong 6 - v b i c nh nghiên c u, v : chính sách n d án và các câu h i nghiên c u c a lu - C 2, tác gi s trình bày khung phân tích c s d ng tr l i các câu . TệCH VÀ MÔ T D ÁN 6 2.1. Phân tích kinh t 6 2.2. Phân tích tài chính 9 2.3. Cu trúc d án 11 2.4. Cung và cu các yu t đu vào cho d án 12 2.5. Cung và cu các yu t đu ra cho d án. các lun đim phân tích và kt lun ca lun vn, đ xut nhng kin ngh chính sách quan trng đi vi d án. 6 CHNGă2. KHUNG PHÂN TÍCH VÀ MÔ T D ÁN D án đc phân tích da trên. chính sách h tr cho nhà máy đin phơn nhôm k Nông 40 5.2. Phân tích chính sách h tr giá đin cho d án 41 5.3. Phân tích chính sách h tr giá alumina đu vào cho d án 43 5.4.  xut