LOGO Tiến trình định giá chứng khoán Những yếu tố định giá trị chứng khoán? Quỹ đầu tư quốc tế LOGO Tiến trình định giá chứng khoán Top – down Quy trình đầu tư - Phân tích vĩ mô: Nền kinh tế thị trường chứng khoán. - Phân tích ngành. - Phân tích công ty. Các kỷ thuật định giá - Kỹ thuật chiết khấu dòng tiền - Kỷ thuật định giá tương đối Bottom – up Quy trình đầu tư: Top - down Phân bổ tài sản Phân tích kinh tế thị trường chứng khoán: Phân tích ngành Lựa chọn cổ phiếu Phân tích công ty cổ phiếu cá thể LOGO Xác định chiến lược phân b tiền đầu tư cho trái phiếu, cổ phần, tiền quốc gia phạm vi quốc gia. : Dựa phân tích kinh tế thị trường, xác định ngành có tiềm ngành phạm vi toàn cầu quốc gia Sau lựa chọn ngành tốt nhất, xác định công ty ngành có tiềm cổ phiếu bị định giá thấp I. CÁC ẢNH HƯỞNG KINH TẾ CHUNG - Các công cụ sách tài khóa tiền tệ phủ quốc gia ban hành ảnh hưởng đến kinh tế quốc gia. Các điều kiện kinh tế lại ảnh hưởng đến tất ngành công ty kinh tế. Các ảnh hưởng kinh tế chung  Chính sách tài khóa: + Thuế. + Chi tiêu phủ.  Chính sách tiền tệ: sách thắt chặt tiền tệ, làm giảm tăng trưởng cung tiền. + Lãi suất tăng làm tăng lãi suất thị trường tăng chi phí vốn. Làm giảm việc cá nhân vay nợ để mua tài sản lâu bền ô tô đắt hơn. + Chính Các ảnh hưởng kinh tế chung Lạm phát tạo nên khác biệt lãi suất thực danh nghĩa, làm thay đổi hành vi chi tiêu đầu tư cá nhân doanh nghiệp. Những thay đổi kỳ vọng tỷ lệ lạm phát gây khó khăn cho công ty việc lập kế hoạch, làm ngăn cản tăng trưởng đổi  Lạm phát lãi suất khác tác động đến cán cân thương mại nước tỷ giá hối đoái. Các ảnh hưởng kinh tế chung - Với triển vọng đầu tư toàn cầu, phân bổ tài sản cho quốc gia danh mục toàn cầu bị tác động toàn cảnh kinh tế quốc gia đó. - Một suy thoái kinh tế xảy quốc gia tác động xấu lên giá chứng khoán quốc gia. - Những nhà đầu tư e ngại việc đầu tư hầu hết ngành kinh tế đó. Phân tích kinh tế • Nền kinh tế giới • Nền kinh tế quốc gia • Thị trường chứng khoán quốc gia. *** - Sử dụng số chu kỳ - Sử dụng biến tiền tệ. - Các số tỗng hợp thị trường tài - Sử dụng chuỗi liệu khảo sát niềm tin người tiêu cùng. (Consumer Sentiment Index (CSI); Conference Board Consumer Confidence Index) II. QUY TRÌNH PHÂN TÍCH NGÀNH Phân tích ngành (1) Phân tích vĩ mô ngành -Mối quan hệ ngành – chu kỳ kinh doanh - Các biến số kinh tế chi phối thành ngành… - Những thay đổi cấu trúc kinh tế; chu kỳ ngành. - Chu kỳ sống ngàng - Môi trường cạnh tranh (2) Phân tích vi mô ngành - Sử dụng kỹ thuật định giá để rút giá trị cụ thể cho ngành: DCF, P/E … Các ảnh hưởng ngành - Các ngành phản ứng với thay đổi khác chu kỳ kinh doanh. + Các ngành có tính chu kỳ (thép, ô tô, bất động sản) + Những ngành bị ảnh hưởng chu kỳ (thực phẩm) Các ảnh hưởng ngành - Những điều kiện có ảnh hưởng đến ngành? + Đình công quốc gia sản xuất phần lớn sản phẩm đầu hay yếu tố đầu vào ngành. (bạo loạn Lybia) + Hạn ngạch thuế xuất nhập + Thiếu hụt dư thừa nguồn lực toàn cầu + Các quy định áp đặt phủ lên ngành đó. + Nhân học… Các ảnh hưởng ngành - Những ngành có thị trường quốc tế lớn có cầu nội địa thấp có lợi từ nhu cầu tăng thị trường quốc tế. - Nói chung, Viễn cảnh ngành môi trường kinh doanh quốc tế xác định công ty làm ăn tốt xấu nào. Vì phân tích ngành nên làm trước phân tích công ty - Ngành xác định rủi ro kinh doanh mức độ đòn bẩy hoạt động công ty ngành. Khả sinh lợi công ty bị ảnh hưởng môi trường cạnh tranh ngành. III. PHÂN TÍCH CÔNG TY - So sánh công ty ngành có triển vọng tốt + Dùng tỷ số tài chính, dòng tiền + Phân tích chiến lược + Phân tích SWOT + Đánh giá triển vọng (quan trọng): Am hiểu công ty viễn cảnh + Ước lượng giá trị nội - So sánh giá trị nội giá thị trường định đầu tư. Phân tích công ty Sự tăng trưởng Khả sinh lợi Công ty Sức khỏe tài Giảm giá chứng khoán Ban quản lý Thế mạnh kinh tế Lý thuyết định giá LOGO Giá trị tài sản giá thu nhập kỳ vọng. Như vậy, quy trình định giá đòi hỏi: (1) Ước lượng chuỗi thu nhập (dòng tiền) kỳ vọng (2) Ước lượng tỷ suất sinh lợi mong đợi khoản đầu tư để chuyển dòng thu nhập kỳ vọng Lý thuyết định giá LOGO (1)Ước lượng chuỗi thu nhập (dòng tiền) kỳ vọng + Hình thức chu nhập: thu nhập, dòng tiền, cổ tức, lãi vay, lãi vốn, bạn phải xem xét tất chúng để định giá xác khoản đầu tư + Mẫu hình thời gian tỷ lệ tăng trưởng thu nhập: Vì tiền có giá trị theo thời gian nên bạn phải biết mẫu hình thời gian tỷ lệ tăng trưởng thu nhập khoản đầu tư LOGO Lý thuyết định giá (2) Ước lượng Tỷ suất sinh lợi mong đợi + Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro thực kinh tế + Tỷ lệ lạm phát kỳ vọng kỳ nắm giữ + Phần bủ rủi ro (được xác định tính không chắn thu nhập (dòng tiền)) – Đây thành phần khác Tỷ suất sinh lợi mong đợi khoản đầu tư. - (2.1) Xác định BR.FR.LR.ERR.CR - (2.2) Beta (CAPM) - (2.3) Đa nhân tố APT qua nhân tố rủi ro: Các mô hình định giá (Nhóm 1) Kỹ thuật dòng tiền chiết khấu + Hiện giá cổ tức (DDM) + Hiện giá dòng tiền hoạt động (OFCF) + Hiện giá dòng tiền vốn cổ phần (FCFE) (Nhóm 2) Kỹ thuật định giá tương đối + Giá thu nhập P/E + Giá dòng tiền P/CF + Giá giá trị sổ sách P/BV + Giá doanh thu cổ phần P/S LOGO Ước lượng đầu vào mô hình định giá: Các nhập lượng: r,g,DIV1,2…,E, CF, BV, S Các mô hình định giá Giá trị cổ phần Tất mô hình định giá rằng, hai yếu tố quan trọng làm thay đổi kết định giá r g [...]... Đánh giá triển vọng (quan trọng): Am hiểu công ty và viễn cảnh của nó + Ước lượng giá trị nội tại - So sánh giá trị nội tại và giá thị trường và ra quyết định đầu tư Phân tích công ty Sự tăng trưởng Khả năng sinh lợi Công ty Sức khỏe tài chính Giảm giá chứng khoán Ban quản lý Thế mạnh kinh tế Lý thuyết định giá LOGO Giá trị của một tài sản là hiện giá của thu nhập kỳ vọng Như vậy, quy trình định giá. .. nhân tố rủi ro: Các mô hình định giá (Nhóm 1) Kỹ thuật dòng tiền chiết khấu + Hiện giá cổ tức (DDM) + Hiện giá dòng tiền hoạt động (OFCF) + Hiện giá dòng tiền của vốn cổ phần (FCFE) (Nhóm 2) Kỹ thuật định giá tương đối + Giá trên thu nhập P/E + Giá trên dòng tiền P/CF + Giá trên giá trị sổ sách P/BV + Giá trên doanh thu mỗi cổ phần P/S LOGO Ước lượng đầu vào của mô hình định giá: Các nhập lượng: r,g,DIV1,2…,E,... tại Lý thuyết định giá LOGO (1)Ước lượng chuỗi thu nhập (dòng tiền) kỳ vọng + Hình thức của chu nhập: thu nhập, dòng tiền, cổ tức, các lãi vay, và lãi vốn, bạn phải xem xét tất cả chúng để định giá chính xác một khoản đầu tư + Mẫu hình thời gian và tỷ lệ tăng trưởng của thu nhập: Vì tiền có giá trị theo thời gian nên bạn phải biết mẫu hình thời gian và tỷ lệ tăng trưởng của thu nhập của 1 khoản đầu... cảnh của ngành trong môi trường kinh doanh quốc tế sẽ xác định một công ty làm ăn tốt hoặc xấu như thế nào Vì thế phân tích ngành nên được làm trước phân tích công ty - Ngành xác định rủi ro kinh doanh và mức độ đòn bẩy hoạt động của công ty trong ngành Khả năng sinh lợi của công ty bị ảnh hưởng bởi môi trường cạnh tranh của ngành III PHÂN TÍCH CÔNG TY - So sánh các công ty trong ngành có triển vọng tốt... sách P/BV + Giá trên doanh thu mỗi cổ phần P/S LOGO Ước lượng đầu vào của mô hình định giá: Các nhập lượng: r,g,DIV1,2…,E, CF, BV, S Các mô hình định giá Giá trị cổ phần Tất cả các mô hình định giá chỉ ra rằng, hai yếu tố quan trọng nhất làm thay đổi kết quả định giá là r và g ...Các ảnh hưởng của ngành - Những điều kiện gì có ảnh hưởng đến ngành? + Đình công ở quốc gia sản xuất phần lớn sản phẩm đầu ra hay yếu tố đầu vào của ngành (bạo loạn ở Lybia) + Hạn ngạch hoặc thuế xuất nhập khẩu + Thiếu hụt hoặc dư thừa nguồn lực trên toàn cầu + Các quy định và áp đặt của chính phủ lên ngành đó + Nhân khẩu học… Các ảnh hưởng của ngành - Những ngành có thị trường quốc... thuyết định giá (2) Ước lượng Tỷ suất sinh lợi mong đợi + Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro thực của nền kinh tế + Tỷ lệ lạm phát kỳ vọng trong kỳ nắm giữ + Phần bủ rủi ro (được xác định bởi tính không chắc chắn của thu nhập (dòng tiền)) – Đây là thành phần khác nhau trong Tỷ suất sinh lợi mong đợi giữa các khoản đầu tư - (2.1) Xác định BR.FR.LR.ERR.CR - (2.2) Beta (CAPM) - (2.3) Đa nhân tố APT qua các nhân tố . LOGO Tiến trình định giá chứng khoán Những yếu tố nào quyết định giá trị của một chứng khoán? Quỹ đầu tư quốc tế LOGO Tiến trình định giá chứng khoán Quy trình đầu tư - Phân tích. khỏe tài chính Giảm giá chứng khoán Ban quản lý Thế mạnh kinh tế Công ty LOGO Lý thuyết định giá Giá trị của một tài sản là hiện giá của thu nhập kỳ vọng. Như vậy, quy trình định giá đòi hỏi: (1). P/S Ước lượng đầu vào của mô hình định giá: Các mô hình định giá Giá trị cổ phần Các nhập lượng: r,g,DIV1,2…,E, CF, BV, S Tất cả các mô hình định giá chỉ ra rằng, hai yếu tố quan trọng nhất làm