B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP HCM V TH HOA QUY TC TAYLOR VÀ CHÍNH SÁCH TIN T LUN VN THC S KINH T Tp.H Chí Minh – Nm 2015 CA VIT NAM B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP HCM V TH HOA QUY TC TAYLOR VÀ CHÍNH SÁCH TIN T CA VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS. NGUYN NGC NH Tp.H Chí Minh – Nm 2015 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn ắQuy tc Taylor và chính sách tin t ca Vit Nam” lƠ kt qu nghiên cu riêng ca tôi có s h tr t Thy hng dn PGS.TS. Nguyn Ngc nh. Các s liu vƠ thông tin s dng trong lun vn đu có ngun gc, trung thc vƠ đc phép công b. Ni dung lun vn có tham kho vƠ s dng các tƠi liu, thông tin đc đng ti trên các tác phm, tp chí vƠ các trang web theo danh mc tƠi liu ca lun vn. Trơn trng. TP. H Chí Minh, tháng 05 nm β015 Tác gi lun vn V Th Hoa MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các kỦ hiu, ch vit tt Danh mc các bng TÓM TT 1 CHNG I: GII THIU 2 1.1. LỦ do chn đ tƠi 2 1.2. Mc tiêu ca nghiên cu 9 1.3. Phm vi nghiên cu 10 1.4. Phng pháp nghiên cu 10 1.5. Cu trúc lun vn 11 CHNG II: TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY VÀ KHUNG Lụ THUYT 12 2.1. Khung lỦ thuyt 12 2.1.1. Quy tc Taylor tuyn tính 12 2.1.2. Quy tc Taylor phi tuyn 16 2.2. Tng quan các nghiên cu trc đơy 17 2.2.1. Các nghiên cu v quy tc Taylor trên th gii 17 2.2.2. Các nghiên cu v quy tc Taylor ti Vit Nam 23 CHNG III: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 26 3.1. Gi thuyt nghiên cu 26 3.2. D liu vƠ phng pháp nghiên cu 27 3.2.1. S lc v d liu 28 3.2.2. Phng pháp hi quy GMM (Generalized Method of Moments) 35 CHNG IV: KT QU NGHIÊN CU 40 CHNG V: KT LUN 52 5.1. Kt lun 52 5.β. Hn ch ca đ tƠi vƠ hng nghiên cu tip theo 54 TÀI LIU THAM KHO DANH MC CÁC Kụ HIU, CH VIT TT Vit tt Tên ting Vit Tên ting Anh NHTW Ngân hàng Trung ng. BOE Ngân hàng Trung ng Anh. Bank of England ECB Ngân hàng Trung ng Châu Âu. European Central Bank FED Cc d tr liên bang M. Federal Reserve System BOJ Ngân hàng Trung ng Nht Bn. Bank of Japan SBV Ngơn hƠng nhƠ nc Vit Nam. The State Bank of Vietnam GMM Phng pháp hi quy tuyn tính tng quát. Generalized method of moments TSLS Phng pháp bình phng bé nht hai giai đon. Two-Stage Least Squares LIML Phng pháp hp lí cc đi trong điu kin gii hn thông tin. Limited-information maximum likelihood OLS Phng pháp c lng bình phng nh nht. Ordinary least squares FCI Ch s điu kin tƠi chính. Financial Conditions Index EFCI Ch s điu kin tƠi chính m rng. European Central Bank IMF Qu tin t quc t. Extended financial conditions GSO Tng cc thng kê Vit Nam. General statistics office of Viet Nam ADB Ngơn hƠng phát trin Chơu Á. Asian Development Bank HSX S giao dch chng khoán thƠnh ph HCM Ho Chi Minh Stock Exchange DANH MC CÁC BNG BIU VÀ  TH. Bng 1 Tng hp cơu hi vƠ các gi thuyt nghiên cu Bng β Các bin s dng trong mô hình Hình 1 Lưi sut vƠ lm phát ca Vit Nam theo tháng giai đon β001 - 2013 Hình 2 Các bin nghiên cu chính ti Vit Nam giai đon β008 ậ 2013 Bng γ Thng kê mô t d liu mu Bng 4 Kt qu kim đnh NP ca các bin Bng 5 Kt qu kim đnh KPSS ca các bin Bng 6 Kim đnh tính dng ca các bin Bng 7 Bin công c Bng 8 K Kt qu hi quy thô c lng chính sách tin t Vit Nam (1/β008- 12/2013 Bng 9 Kt qu hi quy c lng chính sách tin t Vit Nam (1/β008 ậ 12/2013) Bng 10 Tóm tt các kt qu 1 TịM TT BƠi nghiên cu phơn tích liu rng chính sách tin t ca ngân hàng Trung ng Vit Nam có th đc mô t bng quy tc Taylor c bn hay quy tc Taylor ci tin. Và xem xét liu ngơn hƠng Trung ng Vit Nam có phn ng vi các ch s tƠi chính cha đng thông tin t giá tƠi sn. Kt qu hi quy OLS ch ra rng vic điu hƠnh chính sách tin t ca ngân hàng Trung ng Vit Nam không tuơn theo quy tc Taylor c bn mƠ tuơn theo quy tc Taylor ci tin. Phng pháp GMM đc s dng đ xem xét chính sách tin t ca ngơn hàng Trung ng Vit Nam có phn ng vi bin v mô nh: Inflation, OutpGap, Yield10yr, Mβ, REER, Rstock, USOuptgap vƠ các bin tài chính: FCI và EFCI. Kt qu cho thy ngân hàng Trung ng Vit Nam khi điu hƠnh chính sách tin t bên cnh các yu t v mô vƠ chu k kinh t còn xem xét s bin đng ca các yu t trên th trng tƠi chính vƠ tin t. T khóa: Quy tc Taylor, chính sách tin t, ch s điu kin tài chính, lãi sut c bn, nguyên tc điu hành, ngân hàng Trung ng. 2 CHNG I: GII THIU 1.1. Lý do chn đ tƠi Lưi sut lƠ mt yu t rt quan trng lƠ mt công c đ đo lng sc khe ca nn kinh t. Ngi ta có th da vƠo s bin đng ca lưi sut đ d báo các yu t khác ca nn kinh t nh: kh nng sinh li ca các c hi đu t, lm phát kì vng, mc thâm ht ngơn sách. Hn na v phng din lỦ thuyt cng nh thc tin các nc đư chng minh, vic thay đi lưi sut thc có tác đng nhy cm đn sn lng vƠ giá c. Vì vy, ngân hàng Trung ng rt coi trng vic điu tit lưi sut nhm đt đc mc tiêu cui cùng ca chính sách tin t lƠ kim ch lm phát vƠ góp phn tng trng kinh t. Vic áp dng mt c ch lưi sut phù hp giúp cho chính sách tin t phát huy tác dng lƠ mt vn đ khá khó khn đi vi các ngơn hàng Trung ng. Trên thc t, các nhƠ kinh t hc đư đa ra nhiu mô hình cng nh công c đ các nhƠ điu hƠnh chính sách d báo lưi sut nhm đa ra nhng quyt đnh phù hp vi mi quc gia. Tuy nhiên, liu tht s có kh nng tính toán đc lưi sut bng nhng mô hình nh th đ ngân hàng Trung ng có th da vƠo đó mƠ áp dng đc chính sách tin t tt đc hay không? VƠ nu nh có thì tn ti mt mô hình nh vy thì s áp dng nh th nƠo đi vi vic điu hƠnh chính sách tin t ti Vit Nam trong bi cnh hin ti? Mc tiêu đu tiên vƠ quan trng nht ca phn ln ngơn hƠng Trung ng ca các nc trên th gii cng nh ngơn hƠng Trung ng Vit Nam lƠ n đnh giá tr đng tin ca quc gia thông qua vic kim soát lm phát. Trong đó, lưi sut lƠ mt trong nhng công c điu hƠnh chính sách tin t ca ngơn hƠng Trung ng đ đt đc mc tiêu tôn ch đó. i vi các nn kinh t th trng cha phát trin nh Vit Nam, nhiu quan h kinh t cha thc s mang tính th trng thì vic vn dng các nn tng lỦ thuyt đ hoch đnh chính sách lưi sut cn có s linh hot, bám sát mc tiêu đnh hng phát trin kinh t xư hi cng nh các din bin thc t ca th trng. Trong điu kin nh hin nay, đ đt đc mc tiêu đnh hng nêu trên, hoch đinhj chính sách lưi sut ca ngơn hƠng Trung ng cn phi xem xét đn các yu t thc t. 3 Lưi sut  Vit Nam dn dn đc t do hóa vƠo gia nhng nm 1990. Trc đó thì ngơn hƠng Trung ng Vit Nam áp dng quy đnh mc trn đi vi lưi sut cho vay vƠ mc ti thiu đi vi lưi sut tín dng. Sau đó ngơn hƠng Trung ng quyt đnh thay th bng lưi sut c bn đc công b hng tháng vƠ các ngơn hƠng thng mi da vƠo đó mƠ quy đnh mc lưi sut cho vay trong mt gii hn c th. Di đơy lƠ đ th th hin tình hình bin đng lưi sut vƠ lm phát theo tháng giai đon β001 ậ β01γ ca Vit Nam: Hình 1: Lưi sut vƠ lm phát ca Vit Nam theo tháng giai đon 2001 - 2013 T nm β00β, các ngơn hƠng thng mi Vit Nam có th xác đnh mc lưi sut cho vay cng nh mc lưi sut tín dng theo điu kin th trng. Sut thi kì 2000 ậ β00γ Vit Nam chính thc thóat khi cuc khng hong tƠi chính ti chơu Á đt mc tng trng kinh t cao vƠ lm phát đc duy trì  mc thp. Tuy nhiên t nm β004, SBV li phi đi mt vi áp lc lm phát cao do s gia tng giá c tiêu dùng th gii vƠ lƠn sóng đu t vƠo bt đng sn t các nhƠ đu t nc ngoƠi nên buc SBV phi nơng lưi sut. Tng t vi đó lƠ hình nh các loi lưi sut tng mnh trong nm β008 vƠ nm β011 do chính sách tht cht tin t, tht cht nhm [...]... 2.2.1 quy quy c quy Quy Quy 1992Q3 ra & Chile, Colombia, Peru và Mexico) và 2 ng (Argentina và khác nhau này t 18 Mehrotra & & Sanchez- Quy quy ng, và các ngân hàng Fourcans & Vranceanu (2004), Sauer & c xem xét quy , Hong & Trung t Wang & 19 quy Taylor Taylor Trung Pakistan Moon & Van Poeck (2008), Taylor châu Âu Osterholm (2005) Taylor Judd & Batini, Harrison & Taylor này là Qin & khác Mehra & quy. .. 12/ 2004 và khái quát hóa Clarida (2000), Nobay & Taylor 23 Trung Hai nghiên & Milas (2004), Petersen (2007) Martin & i Taylor 2.2.2 quy quy & c ngang nhau (0.5 24 nh quân , nh giá chính sách in quan t Hòa uân theo 25 ngân hàng 2008 và 2000 thì Ngân hàng 26 3.1 c 1.2 theo ng có Taylor và p, Anh (BOE), NHTW Châu Âu (ECB), và m chính sách ti n t c a ECB không tuân theo quy t c Taylor tuy m t quy t c ti... nguyên nhân Nam 1.2 a thay 10 - ân hàng ngân hàng , lai - ng, ngân hàng Trung Xem xét 1.3 - n tài 1.4 Ta - - 11 1.5 12 VÀ KHUNG 2.1 2.1.1 2.1.1.1 Taylor (1993) 1990, quy g quy Quy (1) là lãi su ) hay * ) c tiêu * Quy (FOMCs ) và 13 ch Arthur Bums (1970 Paul Volcker (1979 - (1987 2.1.1.2 Quy quy phép ngân hàng hàng quy , (2) 14 Theo quy >1 có quy hàng (3) - -1) , = rình (2) + (4) , 15 5) quy = 0, (6)... sách ti n t c a ECB không tuân theo quy t c Taylor tuy m t quy t c ti n t g nó có th c mô t b i n i ngân hàng Anh Tuy (2011) ngân hàng BOE và 27 và lan nhanh chóng sang Anh Anh , n chính V 1 H1: hàng Taylor Taylo 2 H2: tài chính chính hay không? và và 28 3.2.1 t kh Nam Inflation p GSO OutputGap GSO Lending Rate IMF Deposit Rate IMF Policy Rate SBV Discount Rate SBV 10yrYield ADB TermSpread ADB CreditSpread... Bec h ra Bernanke & 20 Chris & & & McCallum, Taylor, và Taylor Zhangming (2012) c ngh Taylor ng the 21 quy Taylor Fourcans & Vranceanu & hàng & Frenkel (2006), ngân hàng Cecchetti (2000), Borio & Lowe (2002), Goodhart & Hofmann(2002), Sack & Rigobon (2003), Chadha & (2004), Rotondi & hàng & Gertler (1999, 2001) và Bullard & Schaling ngân hàng g & 22 hàng t Taylor (Dolado Peel (2003, Ruge Murcia & Surico,