B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T Tp.HCM Phm Th Phng Tho CÁC NHÂN T NH HNG N CU TRÚC VN CÁC CÔNG TY NIÊM YT - NGHIÊN CU NGÀNH CH BIN VÀ XUT KHU THY SN TRONG GIAI ON 2007-2009 LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh – Nm 2011 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T Tp.HCM Phm Th Phng Tho CÁC NHÂN T NH HNG N CU TRÚC VN CÁC CÔNG TY NIÊM YT - NGHIÊN CU NGÀNH CH BIN VÀ XUT KHU THY SN TRONG GIAI ON 2007-2009 Chuyên ngành: KINH T TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS Nguyn Ngc nh TP.H Chí Minh – Nm 2011 MC LC LI M U 1 CHNG 1: C S LÝ LUN V CU TRÚC VN 4 1.1 Cu trúc vn và cu trúc vn ti u  các doanh nghip 4 1.1.1 Khái nim cu trúc vn 4 1.1.2 Khái nim cu trúc vn ti u 4 1.2 Các lý thuyt v cu trúc vn (Capital struture theories) 4 1.2.1 Cách tip cn truyn thng 5 1.2.2 Cách tip cn hin đi 6 1.2.2.1 Cách tip cn t li nhun ròng 6 1.2.2.2 Cách tip cn t li nhun hot đng 7 1.2.2.3 Cách tip cn ca Modigliani và Miller 8 1.2.2.4 Lý thuyt đánh đi (The trade off theory) 9 1.2.1.5 Lý thuyt phát tín hiu 10 1.3 Các yu t nh hng đn quyt đnh cu trúc vn 10 1.4 Các nghiên cu thc nghim 12 KT LUN CHNG 1 19 CHNG 2: PHÂN TÍCH TNG QUAN V CU TRÚC VN NGÀNH THY SN 20 2.1 Gii thiu toàn cnh ngành thy sn 20 2.2 Phân tích cu trúc vn hin ti ca các doanh nghip ngành thy sn 24 2.2.1 Phân tích n trên vn ch s hu 24 2.2.2 Phân tích kh nng đm bo lãi vay 29 KT LUN CHNG 2 31 CHNG 3: MÔ HÌNH NGHIÊN CU VÀ PHÂN TÍCH S LIU 32 3.1 Phng pháp nghiên cu 32 3.2 Mu nghiên cu 32 3.3 Gi thuyt và mô hình 32 3.3.1 Gi thuyt 32 3.3.2 Mô hình nghiên cu 36 3.4 Mô t d liu 38 3.5 X lý d liu 39 3.5.1 Mô t thng kê 39 3.5.2 Xây dng mô hình hi quy 40 3.5.2.1 Mô hình tng n 40 3.5.2.2 Kim tra các gi đnh ca mô hình 43 KT LUN CHNG 3 48 CHNG 4: MT S GII PHÁP  XUT NÂNG CAO HIU QU S DNG VN 49 4.1 Nâng cao nng lc ca doanh nghip 49 4.2 Các doanh nghip trong ngành thy sn cn xây dng cho “bn thân mình” mt chin lc kinh doanh c th 50 4.3 Các doanh nghip cn xây dng cho mình mt ngun nguyên liu 51 4.3.1 Các doanh nghip trong ngành ch bin và xut khu thy sn có th xem xét vn đ “mua li c phiu” 52 4.3.2 Các chính sách chia c tc 54 KT LUN CHNG 4 56 KT LUN CHUNG Lun vn thc s Phm Th Phng Tho 1 LI M U  tài: Các nhân t nh hng đn cu trúc các Công ty niêm yt - Nghiên cu ngành ch bin và xut khu thy sn trong giai đon 2007-2009 1 Lý do la chn đ tài Ngành thy sn là mt trong nhng ngành đng đu v t trng xut khu, và cng là mt trong nhng ngành to công vic (trc tip và gián tip) cho ngi lao đng, nên nhng tác đng đn các Công ty trong ngành s nh hng ít nhiu đn nn kinh t nói chung và chính sách an sinh xã hi nói riêng. Trong tình hình kinh doanh hin nay, các doanh nghip ngành thy sn đang phi đi mt vi nhng thách thc bên trong và bên ngoài, nh cuc khng hong tài chính th gii nm 2008-2009 khin cho các nc bo h các ngành hàng trong nc mnh m trong đó có ngành thy sn. Bên cnh đó, nhng tiêu chí đánh giá cht lng các mt hàng xut khu ngày càng tht cht, đã đt các doanh nghip trong ngành thy sn đng trc thách thc ln.  nâng cao kh nng cnh tranh cng nh nng lc v tài chính, đòi hi các Công ty phi t xác đnh và xây dng cho mình mt cu trúc vn phù hp nht. Xut phát t lý do trên, tôi chn đ tài “Các nhân t nh hng đn cu trúc vn các Công ty niêm yt - Nghiên cu Ngành ch bin và xut khu thy sn trong giai đon 2007 - 2009” làm đ tài nghiên cu. 2 Mc tiêu nghiên cu Mc tiêu nghiên cu ca đ tài là xác đnh mi quan h và mc đ nh hng gia các nhân t nh hng đn cu trúc vn cu trúc vn ca các Công ty Thy sn t nm 2007 - 2009. C th: - ng dng các lý thuyt tài chính nh M&M, trt t phân hng, vào nghiên cu cu trúc vn ca các Công ty trong ngành Thy sn Lun vn thc s Phm Th Phng Tho 2 - Xác đnh các nhân t nh hng đn cu trúc vn ca các Công ty - ánh giá mc đ nh hng ca các thành phn trong cu trúc vn T đó đ ra mt s gii pháp nhm nâng cao hiu qu s dng vn ca các Công ty Thy sn. 3 Phng pháp nghiên cu Nghiên cu này gm 2 bc: - Bc 1: Thu thp s liu báo cáo tài chính ca các công ty trong ngành thy sn và xác đnh nhng nhân t có tác đng đn đòn cân n - Bc 2: Nghiên cu đnh lng dùng phng pháp thng kê mô t, phân tích tng quan, phân tích hi quy,… da trên kt qu x lý s liu thng kê EVIEW 4 Phm vi nghiên cu Tp trung nghiên cu các Công ty thy sn có c phiu đã đc niêm yt (S liu thc hin lun vn t 2007-2009 – các báo cáo tài chính đã đc kim toán). 5 Hn ch ca lun vn - Nghiên cu ch tp trung vào các công ty trong ngành thy sn nghiên v ch bin và xut khu mt hàng thy sn – không nghiên cu các Công ty cung ng thit b, phng tin phc v trong ngành thy sn. - Nghiên cu này không thu thp s liu ngành đ so sánh các t s. 6 Kt cu lun vn Ngoài phn m đu và kt lun, lun vn gm 4 chng - Chng 1: C s lý thuyt v cu trúc vn. - Chng 2: Phân tích cu trúc vn các công ty ch bin và xut khu trong ngành thy sn. Lun vn thc s Phm Th Phng Tho 3 - Chng 3: Mô hình các nhân t nh hng đn cu trúc vn các Công ty trong ngành thy sn – Phân tích s liu. - Chng 4: Mt s gii pháp đ xut nâng cao hiu qu s dng vn. Lun vn thc s Phm Th Phng Tho 4 CHNG 1: C S LÝ LUN V CU TRÚC VN 1.1 Cu trúc vn và cu trúc vn ti u  các doanh nghip 1.1.1 Khái nim cu trúc vn Cu trúc vn là s kt hp ca n ngn hn thng xuyên, n dài hn, c phn u đãi và vn c phn thng đc s dng đ tài tr cho quyt đnh đu t ca doanh nghip. 1.1.2 Khái nim cu trúc vn ti u Cu trúc vn ti u là mt hn hp n ngn hn thng xuyên, n dài hn, c phn u đãi và vn c phn thng cho phép ti thiu hóa chi phí s dng vn bình quân, ti thiu hóa ri ro và ti đa hóa thu nhp ca ch s hu doanh nghip. Nh vy, đ xây dng đc cu trúc vn ti u, chúng ta cn xác đnh đc các nhân t nh hng đn cu trúc vn ca doanh nghip. 1.2 Các lý thuyt v cu trúc vn (Capital struture theories) “Cu trúc vn là phn chính yu ca quyt đnh tài chính công ty cái s nh hng đn giá tr ca công ty và nó dn đn s thay đi ca EBIT và giá tr th trng ca c phiu thng. Có mt mi quan h gia cu trúc vn, chi phí vn và giá tr ca công ty. Mc đích ca cu trúc vn hiu qu là ti đa hóa giá tr ca công ty và gim thiu chi phí vn. Có hai lý thuyt chính gii thích cho mi quan h gia cu trúc vn, chi phí vn và giá tr ca công ty.” Lun vn thc s Phm Th Phng Tho 5 Hình 0.1 - S đ các lý thuyt v cu trúc vn (Financial Management, C. Paramasivan, T.Subramanian, New Age International Publishers, 2009, p.51) Các lý thuyt v cu trúc v n Cách tip cn hin đ i Cách tip cn truyn thng Cách tip cn t li nhun ròng Cách tip cn t li nhun hot đng thu n Cách tip cn ca Modigliani-Miller 1.2.1 Cách tip cn truyn thng Cu trúc vn là s pha trn gia cách tip cn t li nhun ròng và cách tip cn t li nhun hot đng thun. Vì vy, nó còn đc gi là cách tip cn trung gian. Theo nh cách tip cn truyn thng, s pha trn ca n và vn ch s hu có th gia tng giá tr ca công ty bng cách gim thiu chi phí cung ca vn ti mt mc nào đó ca n. Cách tip cn truyn thng ch ra rng K o gim ch trong phm vi gii hn phn hi ca đòn by tài chính và khi đt mc ti thiu, nó bt đu gia tng đòn by tài chính. Các gi đnh Các lý thuyt cu trúc vn đc da trên gi đnh nào đó đ phân tích theo cách đn l và thun tin: - Ch có hai ngun ca qu đc s dng bi công ty; n và c phiu. - Công ty tr 100% li nhun kim đc cho c tc. Lun vn thc s Phm Th Phng Tho 6 - Tng tài sn cho trc và không đi. - Tng tài chính duy trì c đnh. - Li nhun hot đng (EBIT) không đc mong đi s tng lên. - Ri ro kinh doanh duy trì không đi. - Công ty hot đng thng xuyên. - Nhà đu t c x hp lý.” 1.2.1 Cách tip cn hin đi 1.2.1.1 Cách tip cn t li nhun ròng Cách tip cn t li nhun ròng đc đ xut bi Dun. Theo nh cách tip cn này, quyt đnh cu trúc có liên quan đn giá tr ca công ty. Nói cách khác, mt thay đi trong cu trúc vn dn đn thay đi tng ng trong tng chi phí vn cng nh tng giá tr ca công ty. Theo nh cách tip cn này, s dng nhiu hn tài tr tài chính t n đ gim tng chi phí vn và gia tng giá tr ca công ty. Cách tip cn li nhun thun đc da trên ba gi đnh quan trng sau: 1. Không có thu doanh nghip. 2. Chi phí n thp hn chi phí vn. 3. Vic s dng n không thay đi quan đim ri ro ca nhà đu t. Vi V = S + B V: giá tr ca công ty S: giá tr th trng ca c phiu B: giá tr th trng ca n Giá tr th trng ca vn có th đc tính toán bng công thc sau: [...]... à tín d (các kho Deesomsak, R., Paudyal, K., và Pescetto, G (2004) trong n y ã ti ành nghiên c các công ty thu ình D ìm b Nghiên c u trúc v ìm ki ên ày nh à Thái Lan, ày khác nhau v ài chính c môi ên c ch à các Công ty 13 Lu Ph Trong nghiên c Th Ph g Th ày, các tác gi kh t u hao tài s ình hình giá c r K - ên c Quy mô công ty ùng chi v òn b hao), tính thanh kho à tình hình giá c ên òn b - Các y ên... tr ình tr ài chính c ìn công ty phá s ì các nhà qu ên n n th ì lo 11 ào s Lu Ph Th Ph g Th b Trong b vi ình hu ào, n àn, h ì ki 1.4 Các nghiên c Trong nghiên c th c Titman, S., Wessels, R (1988), tác gi nhân t tài s thu ình, t àn ,r kinh doanh Qua nghiên c ngh th Trong nghiên c ày, các tác gi m ìm th àn và s v Qua k ên c ã có nh duy nh chi phí c ên c à phát tri hàng, và t à nhân viên t H ã nh nhi àn... h ng và quan ni - Các lý thuy ý thuy h á th - Các nghiên c trúc v ài s nghi ình, thu kh Tóm l các lý lu xây d ng m t c gi h ng nh ki khoa h c v c trúc v n h p lý trúc v n trong ch thi tr r ng t i a hóa giá tr công ty là không s khoa h c v nh ng v th c c ng 1 cho th mà lu c khi chuy v 19 v n nghiên c u s cung c sang các ch ng ti theo c a lu n Lu Ph Th Ph g Th PHÂN TÍCH T C V NGÀNH TH Phân tích ngành. .. tích các ch s n c a các công ty Tóm l s d ng n r dùng b Th Ph c kh l n mà ch y là n ng sung ngu n v n công t y t u ch ng khoán ng h Các kho n n ng g Th sát h n này ch ng và í t c ó d h Vi s d ng n ng n h r tl ns t o cho công ty nh ng áp l c thanh toán lãi vay, n g c khi áo h và r i ro ti khá cao Nh v trúc v n và chi n c u ch s d ng n dài h dài h nh n ngu n v n v n này, m v n ng c kh sát c các công ty. .. ãi vay và n àr Ngoài r òn lãi su bi ành th ãi su ãi su cho vay c ãt l B Ngu i ro v 2.2 - Kh ãi vay ên báo cáo tài chính c kh 30 ãi vay r Lu Ph K T LU N C Th Ph g Th 2 ngành th và các công ty trong niêm y trên TTCK Quy mô c a các công ty ngày càng l n d n, do t c ng c a n kinh t Nam trên -2009, g Phân tích c s h các ngu àn ên v ùng trong s n gi ành c ro v toán lãi vay và n ên, m s ên t doanh và tài... phí phá s à mô hình ã p Các y C -S :M th có doanh thu không òn b ìs ph -C ài s : Các công ty có tài s b 10 Lu Ph s Th Ph ành là m g Th ài s ên d - òn b b : Khi các y o òn òn b ài chính t ì công ty này có ít r -T : Khi các y ào ngu phí phát hành trong vi ày khuy àng s d -L : Trong th s Dù c gi có lý thuy ào làm rõ à các công ty có l không c – Cola ài tr tài tr ình b - Thu Lãi vay và chi phí v à kho ày... Mayer, C., Sussman, O (2004) trong m ã công b ìm ki à: Trong ng ài tr ên ngoài, v m òn b ã th ghiên c ng ty Trong nghiên c c êu ra các bi ên c 12 kh ày, tác gi Lu Ph (profitability), Tài s Th Ph g Th ình (tangibility), thu (tax), quy mô công ty (size), t – debt tax shields), ties), r K ên c - òn b ùng chi (ví d - à các kho ãi thu òn b à có m C ành òn b à ành ph có t - Công ty Trung Qu ài h nhi - às ình... và tài chính công ty .ch quy ng iM sách phân ph i, ài chính c ty không àn h Nói cách khác, cách ti ì quan ên v ình không các c c 8 Lu Ph Cách ti Th Ph g Th ên nh sau: - Trong th - Không có l - Không có thu - T - àn h Doanh nghi à 100% ùng m Giá tr EBIT (1 – t) Ko V EBIT: L à lãi vay Ko: T t: t 1.2.1.4Lý thuy he trade off theory) Lý thuy tài chính Các doanh nghi à ch êu làm t ài s nhi ên có các m Các. .. thanh kho à tình hình giá c ên òn b - Các y ên c m u ên c trúc v v ày kh hành b Tác gi nh êng v à Công ty s à nó còn là k s ho M các chính sách kinh t êng, và m àt ày Jong, A., Kabir, R., Nguyen, T (2008) thì: Công ty càng l ìs ình nghiên c inh doanh nhi ày có th 14 à có dòng ti òn b Lu Ph Công ty có t Th Ph g Th òn b ìh không mu M ên công ty c Nguyen, T (2008) chia à khác nhau Jong, A., Kabir, R.,... áng chí có m t s công ty không s d ng ngu n ng s t ) c a các công ty nà nc ng xu kinh doanh (t su i n sinh l i trên nh ãi vay trong ngành th trong t àn ài tr là các kho ên v n ch ài chính c à ch àt ài chính cho ãi su ào, lu anh toán và kh Khi xem xét kh à kh ãi vay c Kh ãi vay là t tình hình kinh doanh khó kh l c Qua B ãi vay cho th it l chi phí lãi vay và chia cho chi phí lãi vay ình trong n ãi vay . tài: Các nhân t nh hng đn cu trúc các Công ty niêm yt - Nghiên cu ngành ch bin và xut khu thy sn trong giai đon 2007-2009 1 Lý do la chn đ tài Ngành thy sn là mt trong. Nghiên cu ch tp trung vào các công ty trong ngành thy sn nghiên v ch bin và xut khu mt hàng thy sn – không nghiên cu các Công ty cung ng thit b, phng tin phc v trong ngành. vay hn và chi tr đc các khon c đnh ln hn các công ty có doanh thu không n đnh. Các công ty công ích có lch s s dng nhiu đòn by tài chính hn các công ty trong ngành công nghip