Mục lục .1 Lời mở đầu NỘI DUNG Cơ sở lý luận thị trường chứng khoán 1.1 Khái niệm chất thị trường chứng khoán .4 1.2 Chức thị trường chứng khoán 1.2.1 Chức thu hút vốn nhàn rỗi vào đầu tư phát triển .6 1.2.2 Chức điều tiết nguồn vốn 1.2.3 Chức hoà nhập kinh tế giới 1.2.4 Chức điều tiết vĩ mô 1.2.5 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng 1.2.6 Tạo tính khoản cho chứng khốn 1.2.7 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp 1.3 Cấu trúc phân loại thị trường chứng khoán 1.3.1Thị trường sơ cấp .8 1.3.2Thị trường thứ cấp 1.3.3 Thị trường chứng khoán tập trung 1.3.4 Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) 1.3.5 Thị trường giao 10 1.3.6 Thị trường giao sau 10 1.4 Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán .10 1.4.1 Nguyên tắc công khai 10 1.4.2 Nguyên tắc trung gian 10 1.4.3 Nguyên tắc đấu giá 11 1.5 Các chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán 11 1.5.1 Nhà phát hành 11 1.5.2 Nhà đầu tư 12 1.5.3 Các tổ chức kinh doanh thị trường chứng khoán 12 1.5.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khốn 12 1.6 Cơ chế điều hành giám sát thị trường chứng khoán 13 1.6.1 Sự cần thiết phải điều hành giám sát thị trường chứng khoán 13 1.6.2 Cơ chế điều hành giám sát TTCK 14 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam 16 2.1 Lịch sử phát triển .16 2.1.1 Lịch sử đời UBCK nhà nước 16 2.1.2 Vị trí chức UBCK nhà nước 17 2.1.3 Nhiệm vụ quyền hạn 17 2.2 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 19 2.2.1 Quá trình xây dựng mơ hình hoạt động TTGDCK Hà Nội .20 2.2.2 Hàng hoá giao dịch TTGDCK Hà Nội .21 2.3 Sở giao dịch chứng khoản TP.HCM .21 2.3.1 Nhiệm vụ .22 2.3.2 Quyền hạn 22 2.4 Thị trường chứng khoán UPCOM 23 2.5 Thị trường OTC 25 2.5.1 Khái niệm .25 2.5.2 Một số đặc trưng 25 2.5.3 Những rủi ro thường gặp mua bán cổ phiếu OTC 27 2.6 Thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thực kênh huy động vốn 28 2.7 Vai trò quỹ đầu tư .30 2.7.1 Huy động vốn cho phát triển kinh tế .30 2.7.2 Bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư 30 2.7.3 Tăng tính chuyên nghiệp quản lý đầu tư 30 2.7.4 Giảm thiểu chi phí lợi ích quy mô 30 2.7.5 Tăng tính khoản cho tài sản đầu tư 30 2.7.6 Thuận tiện cho người đầu tư 30 2.7.8 Đối với doanh nghiệp 30 2.8 Công ty chứng khoán 32 2.8.1Khái niệm phân loại công ty chứng khoán 32 2.8.2 Vai trị cơng ty chứng khốn 32 2.8.3Thành lập cơng ty chứng khốn 33 2.8.4 Nguyên tắc hoạt động cơng ty chứng khốn 35 2.8.5 Cơ cấu tổ chức công ty chứng khoán 36 2.8.6 Các nghiệp vụ cơng ty chứng khốn .36 2.9 Vai trò thị trường chứng khoán với kinh tế 38 2.9.1 Tạo vốn cho phát triển kinh tế 38 2.9.2 TTCK công cụ để thúc đẩy phát triển ổn định kinh tế .38 2.10 Các vấn đề ảnh hưởng đến phát triển TTCK Việt Nam .40 2.10.1 Về khung pháp lý, thể chế sách 40 2.10.2 Về quy mơ hàng hóa (nguồn cung) thị trường 41 2.10.3 Về niêm yết giao dịch chứng khoán .42 2.10.4 Về hệ thống sở nhà đầu tư (cầu đầu tư) 42 2.10.5 Về hệ thống tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán .42 2.10.6 Về tổ chức thị trường 44 2.10.7 Về hoạt động quản lý, giám sát thị trường 45 Chương Các giải pháp để phát triển phát huy hiệu thị trường chứng khoán .46 Kêt Luận 49 Lời mở đầu Phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) việc quan trọng cần thiết nước ta phát triển kinh tế hàng hoá Vốn tư trở thành hàng hoá tất yếu phải có thị trường để thực việc trao đổi Với lịch sử phát triển hàng trăm năm tổ chức cách chặt chẽ, TTCK từ lâu coi thể chế tài bậc cao hồn thiện kinh tế thị trường, thiếu nó, nhiều chuyên gia kinh tế học nói, kinh tế thị trường thiếu tính hồn hảo Vai trị thị TTCK kinh tế thể rõ việc tạo dựng kênh huy động vốn hữu hiệu cho doanh nghiệp (DN) từ nhiều nguồn khác nhau, phải kể đến nguồn vốn nước ngoài.Thực tế nay, nhu cầu vè vốn DN lớn Mặt khác, DN có nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh huy động vốn lại chủ yếu từ vay vốn ngắn hạn ngân hàng, lượng vốn vay lại không đáp ứng đầy đủ Từ khó khăn đó, TTCK với tư cách kênh huy động vốn dài hạn tháo gỡ khó khăn Hiện nay, quan trọng cần thiết, TTCK vấn đề thời sự, nóng bỏng kinh tế Việt Nam Đây vấn đề mẻ người Việt Nam.Với tư cách sinh viên - nhà đầu tư tương lai, em quan tâm tới vấn đề này.Vì vậy, em mạnh dạn viết đề tài “Tìm hiểu thị trường chứng khốn Việt Nam” Do trình độ thời gian có hạn, nên khơng thể tránh sai sót, em mong nhận ý kiến cô giáo Ths Nguyễn Thị Minh Quế, người hướng dẫn em hoàn thành đề tài Em xin chân thành cảm ơn! NỘI DUNG Chương1: Cơ sở lý luận thị trường chứng khoán 1.1 Khái niệm chất thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán điều kiện kinh tế đại, quan niệm nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung dài hạn Chứng khoán hiểu với nghĩa loại giấy tờ có giá bút tốn ghi sổ xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khoán Thị trường chứng khoán sản phẩm cao cấp kinh tế thị trường Hàng hóa thị trường khác với hàng hóa thơng thường, chúng có giá trị giá trị sử dụng, chúng lưu thông không lưu thông tiền tệ Lưu thông chuyển quyền sở hữu tư (vốn), chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Việc mua bán trao đổi chứng khoán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành, thị trường thứ cấp có mua bán lại chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Như vậy, xét mặt hình thức, thị trường chứng khốn nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại chứng khốn, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Thị trường chứng khoán thị trường mà nơi người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khốn nhằm mục đích kiếm lời Tuy nhiên, TTCK tập trung phi tập trung Tính tập trung muốn nói đến việc giao dịch tổ chức tập trungtheo địa điểm vật chất.Hình thái điển hình TTCK tập trung Sở giao dịch chứng khoán ( Stock exchange) Tại Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK), giao dịch tập trung địa điểm; lệnh chuyển tới sàn giao dịch tham gia vào tập trung địa điểm; lệnh chuyển tới sàn giao dịch tham gia vào trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch TTCK phi tập trung gọi thị trường OTC (over the counter) Trên thị trường OTC, giao dịch tiến hành qua mạng lưới cơng ty chứng khốn phân tán khắp quốc gia nối với mạng điện tử Giá thị trường hình thành phương thức thỏa thuận 1.2 Chức thị trường chứng khoán 1.2.1 Chức thu hút vốn nhàn rỗi vào đầu tư phát triển Chúng ta biết muốn đầu tư phát triển phải tự tích luỹ huy động từ bên ngoài.Vốn huy động từ bên bao gồm vốn vay tín dụng tổ chức tài phát hành cổ phiêú, trái phiếu Ưu điểm phát hành trái phiêú, cổ phiếu dân chúng họ dễ dàng đầu tư vào DN họ muốn mua bán kiếm lợi Còn DN họ trả lãi suất hàng tháng trả nợ gốc bị thua kỗ Do tính chất chu kỳ kinh doanh nên vốn tạm thời nhàn rỗi DN lớn, bên cạnh, cịn có lượng vốn lớn nằm rải rác dân chưa huy động Tất tiềm phát huy hiệu có thị trường chứng khốn Vì thị trường chứng khốn với sở pháp lý hồn chỉnh má quản lý hữu hiệu, với phổ biến hướng dẫn rộng rãi , người dân dễ dàng sử dụng nguồn tiết kiệm họ Đây tác nhân kích thích ý thức tiết kiệm tạo thãi quen đầu tư cơng chúng.Ngồi ra, xã hội cồn có khoản tiền tạm thời nhàn rỗi như: quỹ bảo hiểm, quỹ lợi tập thể…một phần vốn quỹ gửi vào Nhân hàng để thực vệc tốn, phần cịn lại, người quản lý quỹ tự hỏi làm cho vốn họ có khả sinh lãi nhiều vừa an tồn vừa có tính tạm thời…và thị trường chứng khốn có khả đáp ứng u cầu Tóm lại, thị trường chứng khốn có chức thu hút nguồn vốn nhàn rỗi xã hội để đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh, mở rộng quy mơ doanh nghiệp góp phần giải việc làm, giảm thất nghiệp 1.2.2 Chức điều tiết nguồn vốn Phải thừa nhận rằng, DN lúc thiếu thừa vốn Thừa hay thiếu phụ thuộc vào tính chất chu kỳ kinh doanh.Khi cần đầu tư mua nguyên vật liệu, cơng cụ dụng cụ, khoản phải thu lớn, lúc mà DN thiếu vốn Khi trình sản xuất kết thúc, sản phẩm bán thu vốn về, khoản phải thu thu về, lúc DN lại tạm thời thừa vốn Trên thị trường vốn, ln ln có điều tiết vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu Ở thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng 1.2.3 Chức hoà nhập kinh tế giới Một DN thu hút vốn bất vứ nơi đường mà họ thu hút cách dễ dàng thơng qua thị trường chứng khốn Nhờ vào hệ thống máy tính mà thị trường chứng khoán cho phép ai, nơi giới mua loại cổ phiếu cơng ty mà họ thích Từ hình thành mối liên hệ tiền tệ quốc tế, đẩy nhanh tốc độ chu chuyển nguồn vốn nước, thực quan hệ vay mượn lâu dài giới tạo điều kiện cho việc hoà nhập kinh tế giới 1.2.4 Chức điều tiết vĩ mô Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 1.2.5 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hố phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Chính thị trường chứng khốn làm tăng đáng kể mức tiết kiệm quốc gia 1.2.6 Tạo tính khoản cho chứng khốn Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khốn họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khốn người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khốn giao dịch thị trường cao 1.2.7 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thơng qua chứng khốn, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm 1.3 Cấu trúc phân loại thị trường chứng khốn Xét lưu thơng chứng khoán thị trường, hay vào luân chuyển nguồn vốn, thị trường chứng khoán chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp 1.3.1Thị trường sơ cấp Là thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khốn phát hành Vai trị thị trường sơ cấp: - Giúp công ty huy động vốn thơng qua phát hành chứng khốn - Thực q trình chu chuyển vốn, trực tiếp thu hút đưa nguồn tiền tạm thời nhàn rỗi dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền sang dạng vốn dài hạn 1.3.2Thị trường thứ cấp Là nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khoán phát hành Thị trường thứ cấp nơi trao đổi, mua bán chứng khoán phát hành Nhà đầu tư mua bán lại chứng khốn nhằm vào mục đích: cất giữ tài sản tài chính, nhận khoản thu nhập cố định hàng năm, hưởng chênh lệch giá Như vậy, thị trường thứ cấp không cung cấp dịch vốn cho doanh nghiệp, có lợi gì? Khơng có thị trường thứ cấp, khơng có thị trường sơ cấp: chứng khốn phát hành mà khơng lưu chuyển thị trường thứ cấp, nhà đầu tư không quan tâm đến việc mua, nắm giữ chứng khoán phát hành (nhất cổ phiếu, loại chứng khốn vơ thời hạn) Cổ phiếu tổ chức niêm yết thị trường chứng khoán mua bán nhiều phản ánh lòng tin người đầu tư vào tổ chức đó; tổ chức niêm yết muốn tăng vốn, họ tiếp tục phát hành cổ phiếu trái phiếu đợt Vì vậy, thông thường, thị trường lên (chỉ số giá cổ phiếu xu hướng tăng), công ty dễ dàng phát hành với khối lượng lớn Khi thị trường xuống, cơng ty khó phát hành chứng khốn Ngược lại, tổ chức phát hành cổ phiếu có chất lượng cao thị trường sơ cấp việc mua bán thị trường thứ cấp sôi động, phát hành cổ phiếu khơng có chất lượng cổ phiếu không giao dịch thị trường thứ cấp Xét phương diện pháp lý thị trường chứng khoán chia thành thị trường tập trung thị trường phi tập trung 1.3.3 Thị trường chứng khoán tập trung Là thị trường hoạt động theo quy định pháp luật, nơi mua bán loại chứng khoán đăng biểu hay đặc biệt biệt lệ Chứng khoán đăng biểu chứng khoán quan có thẩm quyền cho phép bảo đảm, phân phối mua bán qua trung gian kinh kỷ công ty kinh kỷ, tứ hội đủ tiêu chuẩn quy định Chứng khoán biệt lệ chứng khoán phủ quan cơng quyền phát hành bảo đảm Loại chứngkhoánnày miễn giấp phép quan có thẩm quyền 1.3.4 Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) Là thị trường mua bán chứng khốn nằm ngồi sở giao dịch, khơng có địa điểm tập trung nhà môi giới, người kinh doanh chứng khoán sở giao dịch giao dịch chủ yếu dựa vào thoả thuận người mua người bán, khơng có kiểm soát từ Hội đồng Chứng khoán loại chứng khốn mua bán thường chứng khốn khơng đăng biểu, người biết đến mua bán Nếu xét phương thức giao dịch thị trường chứng khoán chia thị trường giao thị trường giao sau 1.3.5 Thị trường giao ngay: Là thị trường mua bán chứng khoán theo giá thời điểm giao dịch việc thực tốn giao hàng diễn sau dó vài ngày theo thoả thuận 1.3.6 Thị trường giao sau: Là thị trường mua bán chứng khoán theo loại hợp đồng định sẵn, giá thoả thuận ngày giao dịch , việc toán giao hàng xảy thời hạn tương lai Ngoài ra, vào đặc điểm hàng hố lưu hành thị trường chứng khốn cịn chia thành thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường công cụ phái sinh 1.4 Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 1.4.1 Nguyên tắc công khai: Tất hoạt động thị truờng chứng khốn phải đảm bảo tính cơng khai chứng khốn hàng hóa trừu tượng, nhà đầu tư khơng thể kiểm tra trực tiếp chứng khốn hàng hóa thơng thường mà phải dựa sở thơng tin có liên quan Sở giao dịch chứng khốn cơng bố thơng tin giao dịch chứng khoán thị trường Các tổ chức niêm yết cơng bố cơng khai thơng tin tài định kỳ hàng năm công ty, kiện bất thuờng xảy công ty, nắm giữ cổ phiếu giám đốc, nguời quản lý, cổ đông đa số Các thông tin công bố công khai minh bạch, thu hút đuợc nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khốn Việc cơng khai thơng tin thị trường chứng khốn phải thỏa mãn yêu cầu: Chính xác, kịp thời, dễ tiếp cận 1.4.2 Nguyên tắc trung gian Mọi hoạt động giao dịch, mua bán chứng khoán thị truờng chứng khoán đuợc thực thơng qua trung gian, hay cịn gọi nhà môi giới Các nhà môi giới thực giao dịch theo lệnh khách hàng huởng hoa hồng Ngồi ra, nhà mơi giới cịn cung cấp dịch vụ khác cung cấp thông tin tu vấn cho khách hàng việc đầu tư Theo nguyên tắc trung gian, nhà đầu tư trực tiếp thoả thuận với để mua bán chứng khốn Họ phải thơng qua nhà mơi giới để đặt lệnh Các nhà môi giới nhập lệnh vào hệ thống để khớp lệnh 1.4.3 Nguyên tắc đấu giá Giá chứng khoán đuợc xác định thông qua việc đấu giá lệnh mua lệnh bán Tất thành viên tham gia thị truờng can thiệp vào việc xác định giá Có hai hình thức đấu giá đấu giá trực tiếp đấu giá tự động - Đấu giá trực tiếp: việc nhà môi giới gặp sàn giao dịch trực tiếp đấu giá 10 Đây nghiệp vụ quản lý vốn uỷ thác khách hàng để đầu tư vào chứng khốn thơng qua danh mục đầu tư nhằm mục đích sinh lợi cho khách hàng sở bảo toàn tăng lợi nhuận Đây nghiệp vụ tư vấn mang tính chất tổng hợp có kèm đầu tư Các khách hàng uỷ thác cho công ty việc định hoạt động đẩu tư dựa chiến lược đầu tư nguyên tắc mà khách hàng đặt lợi nhuận kỳ vọng, mức độ rủi ro 2.8.6.5 Nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán : Nghiệp vụ giống hoạt động tư vấn khác, tư vấn đầu tư chứng khốn việc cơng ty chứng khốn sử dụng trình độ chun mơn lĩnh vực chứng khốn để đưa lời khun, phân tích cho nhà đầu tư Trước tình phức tạp nhà đầu tư đắn đo, họ sử dụng đến hoạt động tư vấn công ty để hỗ trợ trước đưa định cuối 2.9 Vai trị thị trường chứng khốn với kinh tế 2.9.1 Tạo vốn cho phát triển kinh tế Trong chế thị trường, mối quan hệ cung cầu hàng hóa ngày phát triển với phát triển quan hệ tiền vốn Quan hệ tất yếu dẫn đến nhu cầu vận động vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu Sự vận động phụ thuộc vào nhịp độ tăng trưởng sản xuất phát triển nhu cầu đầu tư, bao trùm toàn kinh tế Tuy nhiên, yêu cầu vận động tiền vốn phức tạp, đa dạng phong phú Để thoả mãn nhu cầu này, phải có hệ thống tổ chức tài ứng với cơng cụ thuận lợi để thực giao lưu vốn nói trên, loại chứng khoán Thị trường vốn mà đỉnh cao TTCK nơi tạo môi trường thuận lợi để dung hồ lợi ích kính tế khác thành viên thị trường thông qua chế hoạt động hợp pháp nhằm hạn chế rủi ro TTCK, trung tâm thu gom nguồn vốn tiết tiệm lớn nhỏ hộ dân cư, nam châm cực mạnh thu hót nguồn vốn to lớn từ nước ngồi, thu hót nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi từ doanh nghiệp, tổ chức tài , phủ tạo thành nguồn vốn khổng lồ tài trợ cho kinh tế, mà phương thức khác khơng thể làm Nó tạo hội cho doanh nghiệp có vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh 37 thu lợi nhuận nhiều hơn, đồng thời góp phần quan trọng việc kích thích doanh nghiệp làm ăn ngày có hiệu cách vừa sản xuất kinh doanh hàng hóa vừa mua bán chứng khốn tạo thêm lợi nhuận Nó giúp nhà nước giải vấn đề thiếu hụt ngân sách thị trường trái phiếu, có thêm vốn để xây dựng sở hạ tầng Nó trực tiếp thiện mức sống người tiêu dùng cách giúp họ chọn thời điểm cho việc mua sắm họ tốt 2.9.2 TTCK công cụ để thúc đẩy phát triển ổn định kinh tế TTCK định chế tài mạnh phát triển ổn định kinh tế, có vai trò sau : 2.9.2.1 Giúp nhà nước thực chương trình phát triển kinh tế : Bất kỳ nhà nước có nhiệm vụ ổn định phát triển kinh tế Nguồn kinh phí để thực nhiệm vụ lấy từ ngân sách nhà nước Ngân sách nhà nước lớn chương trình phát triển kinh tế có điều kiện thuận lợi để đạt thành công Nguồn thu chủ yếu ngân sách nhà nước thuế Nhưng thơng thường, thuế khơng đủ phủ chi tiêu cần thêm khoản thu phụ khác từ kỳ phiếu, tín phiếu kho bạc Xét phương diện kinh tế, biện pháp tích cực Nhà nước khơng phải thơng qua Ngân hàng trung ương để phát hành thêm tiền mặt mà phát hành kỳ phiếu vay vốn dân cư lượng tiền mặt dân cư không tăng lên không gây nên lạm phát Hiện hầu hết nước, nhà nước phát hành kỳ phiếu thông qua TTCK Khơng có TTCK nhà nước phát hành kỳ phiếu Nhưng có TTCK nhà nước bán cách dễ dàng Vì kỳ phiếu nhà nước loại chứng khoán chuyển nhượng mua bán TTCK Vì TTCK công cụ hữu giúp nhà nước việc huy động vốn cho việc thực chương trình phát triển kinh tế xã hội 2.9.2.2 Điều tiết vốn đầu tư : - TTCK cơng cụ thu hót kiểm sốt vốn đầu tư nước ngồi : TTCK công cụ cho phép vừa thu hút, vừa kiểm sốt vốn đầu tư nước ngồi cách tốt nhất, hoạt động theo ngun tắc cơng khai Nghĩa đối tượng tham gia mua bán chứng khoán 38 phải cơng khai hóa cập nhật hóa tồn thông tin liên quan đến giá trị chứng khốn, cơng khai khả tài giao dịch mua bán chứng khốn Như vậy, có TTCK khắc phục tình trạng thiếu thơng tin thơng tin khơng trung thực, thiếu xác Đầu tư qua TTCK, tức đầu tư mua bán chứng khoán TTCK có tổ chức Trong loại chứng khốn theo luật định có phần bán cho người nước ngồi Đó khống chế mức tương tự cho ngành kinh tế, quyền kiểm sốt cơng ty có vốn đầu tư nước ngồi ln thuộc nước sở - TTCK lưu động hóa nguồn vốn nước : cổ phiếu, trái phiếu tương trưng cho số vốn đầu tư mua bán lại TTCK thứ hàng hóa Người có vốn (có cổ phiếu, trái phiếu) khơng sợ vốn bị chơn bất cư cần họ bán lại cổ phiếu, trái phiếu TTCK, để mua lại cổ phiếu, trái phiếu khác, nhờ sinh hoạt kinh tế thêm sôi động Với TTCK hoạt động tốt, nhà doanh nghiệp sẵn sàng bỏ vốn đầu tư phát triển kỹ nghệ, làm cho nguồn vốn lưu động hóa Đối với người có vốn tiết kiệm nhỏ mua chứng khốn TTCK, mà khơng sợ bị kẹt tiền, cần họ bán số chứng khốn Mét việc đầu tư vào doanh nghiệp có lợi tầng líp đân chúng, qua TTCK tiền tiết kiệm lớn nhỏ sẵn sàng từ bỏ bất động hóa, chấp nhận vào q trình đầu tư 2.9.2.3 Khắc phục chu kỳ kinh doanh : TTCK làm giảm áp lực lạm phát : Lạm phát nguy đe doạ tăng trưởng ổn định kinh tế.TTCK hỗ trợ cho hệ thống ngân hàng đặc biệt Nhân hàng trung ương việc giảm áp lực lạm phát Khi xuất hiện tượng lạm phát, Ngân hàng trung ương đưa bán loại kỳ phiếu TTCK với lãi suất cao để thu hót bớt số tiền lưu thơng làm giảm áp lực lạm phát TTCK ngăn chặn việc chuyển hoá vốn mức kinh tế Đó ngân hàng thương mại cho công ty vay không thu hồi số công ty làm ăn thu alỗ, số tiền nằm lại lưu thông làm tăng lượng vốn lưu hành Do hệ thơng ngân hàng thương mại hạn chế cho vay dự án có khả sinh lời thấp Trong đó, 39 TTCK bù vào khoản thiếu hụt gây áp lực để dự án đầu tư đạt hiệu cao Như vậy, TTCK giúp làm giảm nguy lạm phát Khắc phục tính trạng suy thối kinh tế : Như biết kinh tế tính trạng suy thối , tổng sản phẩm sản xuất kinh tế giảm Nó ảnh hưởng cách mạnh mẽ trực tiếp đến đời sống kinh tế, đặc biệt tất sản phẩm sụt giảm để tìm việc làm tốt khó khăn Để khơi phục vấn đề biện pháp hữu mở rộng đầu tư sản xuất(cung tạo câu) Nói đến đầu tư mở rộng sản xuất phải nái đến vốn mà TTCK mọt tổ chức tài huy động vốn có hiệu Thơng qua TTCK doanh nghiệp huy động vốn cách phát hành cổ phiếu trái phiếu bán để mở rộng trình sản xuất kinh doanh, đồng thời phủ mua loại cổ phiếu, trái phiếu để tạo vốn cho việc đẩy mạnh mở rộng sản xuất tăng sản phẩm cho kinh tế Khi kinh tế khơi phục lại 2.9.2.4 Thúc đẩy hiệu kinh tế : TTCK công cụ tuyệt vời cho nhà kinh doanh vay vốn để đầu tư vào sản xuất đòi hỏi cao họ Ban quản trị TTCK cho phép cổ phiếu, trái phiếu cơng ty có đủ điều kiện : kinh doanh hợp pháp, tài lành mạnh, có doanh lợi lưu hành thị trưòng công chúng mua cổ phiếu công ty thành đạt Thêm vào đó, luật lễ TTCK bắt buộc doanh nghiệp có chứng khốn lưu hành TTCK phải cơng bố cơng khai báo cáo tài chính, kết kinh doanh qua cơng chúng có hội đánh giá kết hoạt động công ty Nếu cơng ty làm ăn có lãi, thị giá chứng khốn tăng TTCK cơng ty dễ dàng vay thêm vốn để mở rộng kinh doanh Nếu công ty làm ăn thua lỗ, giá chứng khốn thị trường giảm tất người sở hữu chứng khốn cơng ty đồng loạt bán chứng khốn TTCK Việc làm cho tổng số vốn cơng ty giảm sút, cơng ty khơng có khả thành toán khoán nợ đến hạn dẫn tới phá sản 40 Do đó, TTCK gây áp lực lớn buộc cơng ty có chứng khốn lưu hành TTCK phải làm ăn có lãi Vì có cơng ty có hội để tồn phát triển mà nhờ tồn bé kinh tế xã hội tốt Tóm lại, thấy TTCK đóng vai trị quan trọng kinh tế Nó cơng cụ kinh tế nhờ người ta huy động nguồn vốn khác cho đầu tư, công cụ để phát triển ổn đinh kinh tế mà bao gồm nhiều vai trị đa dạng 2.10 Các vấn đề ảnh hưởng đến phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 2.10.1 Về khung pháp lý, thể chế sách Kể từ Luật Chứng khoán Quốc hội ban hành ngày 29/6/2006 có hiệu lực thi hành kể từ ngày 01/01/2007, tạo lập khuôn khổ pháp lý cao, đồng thống cho hoạt động TTCK, phù hợp với luật pháp, thông lệ quốc tế, tạo tảng cho TTCKVN khả hội nhập với thị trường vốn quốc tế khu vực; tăng cường tính cơng khai minh bạch cho thị trường nâng cao khả quản lý giám sát thị trường quan quản lý nhà nước Tuy nhiên, bên cạnh kết đạt Luật Chứng khốn cịn hẹp phạm vi điều chỉnh, bao hàm nội dung bảnvà chưa bao quát hoạt động TTCK theo thông lệ quốc tế; số quy định văn hướng dẫn Luật Chứng khốn cịn chồng chéo, chưa thống với văn pháp luật khác; việc ban hành quy định pháp lý nhìn chung có độ trễ so với mục tiêu đề ra, đồng thời, nhiều quy định Luật Chứng khoán chưa hướng dẫn thực hiện,… 2.10.2 Về quy mơ hàng hóa (nguồn cung) thị trường Quy mơ thị trường có bước tăng trưởng mạnh mẽ, vững chắc, bước đóng vai trị kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng, đóng góp tích cực cho nghiệp cơng nghiệp hóa – đại hóa đất nước Tuy nhiên, hoạt động phát hành cơng ty đại chúng cịn mang tính tự phát, khơng hồn tồn dựa nhu cầu sử dụng vốn doanh nghiệp, làm giảm hiệu sử dụng vốn Khơng tổ chức phát hành huy động vốn TTCK để đầu tư trở lại vào chứng khốn mà khơng phải để mở rộng sản xuất kinh doanh, góp phần tạo nên bong bóng thị trường rủi ro vốn thị trường sụt giảm Hoạt động chào bán riêng lẻ 41 khơng có điều chỉnh đầy đủ pháp luật quản lý quan có thẩm quyền dẫn đến hành vi lạm dụng, ảnh hưởng đến lành mạnh TTCK Bên cạnh đó, việc tuân thủ chào bán cơng chúng phải đăng ký với UBCKNN cịn hạn chế (đặc biệt vào thời kỳ sau Luật chứng khoán ban hành) tạo nên rủi ro tiềm ẩn cho TTCK Hoạt động phát hành TPCP cịn nhiều bất cập, cơng tác kế hoạch hố phát hành trái phiếu chưa tốt, chế phát hành trái phiếu cịn nhiều bất cập, chưa có tổ chức tạo lập thị trường TPCP nghĩa để đảm bảo thành công cho đợt phát hành tạo tính khoản cho thị trường thứ cấp Thiếu đường cong lợi suất chuẩn tổ chức định mức tín nhiệm 2.10.3 Về niêm yết giao dịch chứng khốn Mặc dù có bước phát triển nhảy vọt thị trường giao dịch cổ phiếu nhiều biến động hạn chế tính khoản đặc biệt thị trường có dấu hiệu suy giảm Bên cạnh đó, hàng hóa niêm yết TTCK chưa đa dạng, chất lượng chưa cao, chưa đáp ứng nhu cầu đầu tư phòng ngừa rủi ro nhà đầu tư (chưa có sản phẩm phái sinh, sản phẩm đầu tư tập thể) Các dịch vụ tiện ích cho nhà đầu tư thị trường nghèo nàn (chưa có nghiệp vụ bán khống, vay ký quỹ, bán trước ngày hồn thất giao dịch), tính minh bạch thị trường chưa đáp ứng nhu cầu công chúng đầu tư 2.10.4 Về hệ thống sở nhà đầu tư (cầu đầu tư) Số lượng nhà đầu tư tham gia TTCK ngày đông đảo Số lượng nhà đầu tư cá nhân tổ chức, nước nước gia tăng đáng kể Từ khoảng gần 3000 tài khoản nhà đầu tư tham gia mở cửa thị trường vào năm 2000, tính đến có hàng trăm ngàn tài khoản giao dịch, số nhà đầu tư tổ chức nước lên đến số vài ngàn, số nhà đầu tư cá nhân nước lên đến số hàng triệu , số nhà đầu tư nước chục ngàn nhà đầu tư Tuy nhiên, hệ thống nhà đầu tư chưa đa dạng, cấu trúc cầu đầu tư chưa bảo đảm tăng trưởng cách bền vững Hệ thống nhà đầu tư tổ chức chưa phát triển làm hạn chế phát triển TTCK mà đặc biệt thị trường TPCP 2.10.5 Về hệ thống tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán 42 Hệ thống tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khốn phát triển nhanh quy mơ lực nghiệp vụ, với hệ thống mạng lưới chi nhánh, phòng giao dịch trải khắp tỉnh, thành phố lớn nước, góp phần giúp cơng chúng đầu tư tiếp cận dễ dàng với TTCK Khi thị trường bắt đầu vào hoạt động, toàn thị trường có cơng ty chứng khốn tận năm 2004 chưa có cơng ty quản lý quỹ Sau 10 năm hoạt động, tính đến thời điểm tại, có 105 cơng ty chứng khốn 46 cơng ty quản lý quỹ hoạt động Việt Nam Số thành viên lưu ký Trung tâm Lưu ký Chứng khoán (TTLKCK) 122 thành viên, đó, có ngân hàng lưu ký 12 tổ chức mở tài khoản trực tiếp Số lượng người hành nghề tăng nhanh, phù hợp với tăng trưởng Cơng ty chứng khốn Từ năm 2007 đến 2009 có gần 8400 người hành nghề cấp chứng Số lượng công ty quản lý quỹ gia tăng nhanh kể từ năm 2006 trở lại (năm 2005 có cơng ty quản lý quỹ đến cuối 2009 có 47 cơng ty cấp phép hoạt động) Nhìn chung, hoạt động kinh doanh Công ty quản lý quỹ khơng đồng có phân hóa rõ rệt Hiện nay, có 33/46 Cơng ty triển khai hoạt động quản lý tài sản, đó, có 14 cơng ty huy động quỹ Tuy nhiên, số lượng tổ chức kinh doanh cung cấp dịch vụ cho TTCK tăng nhanh, với lực vốn chun mơn cịn hạn chế, tiềm ẩn rủi ro hệ thống chưa tương xứng với hiệu hoạt động chung thị trường 2.10.6 Về tổ chức thị trường Mặc dù việc tái cấu trúc lại thị trường bước đầu thực để khắc phục thiếu đồng tạo phân định thị trường, hạn chế lớn TTCK Việt Nam giai đoạn Về cấu tổ chức, việc tách SGDCK TTLKCK trở thành pháp nhân độc lập khỏi UBCKNN đạt kết định việc tách bạch chức quản lý nhà nước hoạt động chứng khoán chức tổ chức vận hành TTCK Việc phân chia thị trường tập trung thành hai thị trường phận với phương thức giao dịch dựa điều kiện niêm yết lợi nhuận vốn điều lệ giai đoạn vừa qua góp phần quan trọng mở rộng thị trường có tổ chức, phát huy tính động TTGDCK/SGDCK việc thu hút doanh nghiệp vào niêm yết, 43 đăng ký giao dịch Tuy nhiên, mơ hình làm tăng chi phí xã hội, chưa phù hợp với xu quốc tế sáp nhập, hợp để tăng sức cạnh tranh gây khó khăn cho công tác phát triển chiều sâu để khai thác tối đa hệ thống cơng nghệ đa dạng hóa loại hình dịch vụ, sản phẩm, đáp ứng nhu cầu khác thị trường Thị trường giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết hình thành hình thức hệ thống giao dịch Upcom, chưa phát huy vai trò tạo lập thị trường theo kiểu thị trường phi tập trung Ngoài ra, số lượng cổ phiếu đưa vào giao dịch so với số lượng công ty đại chúng chiếm tỷ trọng thấp thiếu hấp dẫn doanh nghiệp công chúng đầu tư Hiện tại, tồn phận thị trường cổ phiếu đăng ký với TTLKCK chưa có chế giao dịch chuyển quyền sở hữu 2.10.7 Về hoạt động quản lý, giám sát thị trường Mặc dù đạt thành tựu định việc quản lý, vận hành giám sát thị trường, công tác quản lý, điều hành TTCK thời gian qua số tồn hạn chế định như: công tác ban hành văn pháp luật, sách điều hành thị trường chưa linh hoạt, bị động chậm so với yêu cầu thực tiễn phát triển TTCK; công tác quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi nhiều bất cập Chương Các giải pháp để phát triển phát huy hiệu thị trường chứng khoán TTCK “hàn thử biểu” kinh tế Vì vậy, phát triển TTCK cách ổn định tác nhân quan trọng không cho phát triển thị trường tài 44 nói riêng mà kinh tế nói chung Xin đề xuất số giải pháp cho thời gian tới: Một là, tăng cường chế quản lý, giám sát công bố thông tin thị trường, tăng cường tính cơng khai minh bạch TTCK từ việc công bố thông tin, cáo bạch, báo cáo hoạt động nhà đầu tư doanh nghiệp định chế liên quan khác nhằm tạo thị trường minh bạch giúp nhà dầu tư định dựa thơng tin đầy đủ, hệ thống xác Hai là, tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường, thiết lập môi trường pháp lý ổn định, đồng cho hoạt động kinh doanh chứng khốn Hồn thiện khuôn khổ pháp lý, sớm triển khai hướng dẫn Luật Chứng khốn (đã có hiệu lực từ 1-12007) theo hướng bình đẳng thành phần kinh tế, đồng với quy định khác pháp luật Việt Nam, phải phù hợp với thông lệ quốc tế Đồng thời tăng cường tính hiệu lực văn pháp luật lĩnh vực hoạt động kinh doanh chứng khốn Đẩy mạnh cơng tác tra, kiểm tra xử phạt thích đáng hành vi vi phạm Nâng cao lực quản lý kiểm soát Nhà nước thị trường tài nói chung TTCK nói riêng, trọng kiểm soát hoạt động kinh doanh thị trường OTC để bảo đảm ổn định thị trường nhà đầu tư nước để tránh thao túng thị trường nhà đầu tư Ba là, thiết lập môi trường hấp dẫn nhà đầu tư, Công ty niêm yết Công ty quản lý quỹ, Công ty chứng khốn Khơng đánh thuế chênh lệch mua bán giá chứng khốn (capital gain) để khuyến khích nhà đầu tư Ngồi ra, UBCKNN khơng nên can thiệp q sâu vào hoạt động thành viên thị trường, nên thực phương châm “các thành viên thị trường thực tất hoạt động mà pháp luật không cấm” Nâng cao lực hoạt động TTCK sở đại hố hệ thống cơng nghệ thông tin, trước hết trung tâm giao dịch chứng khoán nhà đầu tư doanh nghiệp Bốn là, trọng đào tạo cho đội ngũ nhà quản lí, người tham gia kinh doanh chứng khốn, nhà đầu tư Đi đơi với việc tăng cường tuyên truyền để nhiều người biết định hướng đắn cho việc đầu tư có hiệu quả, tránh tượng đầu tư kiểu phong trào vừa qua 45 Năm là, tăng cường hoạt động giám sát TTCK nhằm giảm thiểu rủi ro, cảnh báo ngăn chặn sớm đổ vỡ nhà đầu tư Cần trọng tăng cờng tra giám sát an toàn hoạt động ngân hàng thương mại để hạn chế tác động tiêu cực liên quan đến TTCK như: - Chấn chỉnh việc cho vay ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn để kinh doanh TTCK, đồng thời tăng cường giám sát hoạt động công ty theo quy định hành kinh doanh chứng khoán - Chú trọng giám sát nhằm đảm bảo an toàn hoạt động TTCK, chống nhà đầu tư nước thao túng thị trường, đảm bảo tính cơng khai minh bạch hoạt động cơng ty chứng khốn định chế trung gian - Tiến tới thành lập quan giám sát thị trường tài (sau năm 2010) để thực chức giám sát bảo đảm an toàn cho tồn thị trường tài sở phát triển TTCK, hệ thống ngân hàng thương mại định chế tài khác Sáu là, phát triển thị trường OTC (Over-the-counter) Theo kinh nghiệm Trung Quốc, trước có rnột thị trường chứng khốn phát triển nay, Trung Quốc phát triển thị trường OTC tốt Việc phát triển thị trường OTC mặt nâng cao kinh nghiệm cua thành viên tham gia thị trường, mức độ quan tâm nhận thức cua công chúng Mặt khác, thị trường OTC hội tốt để tăng cung chứng khoán cho nhà đầu tư, tạo điều kiện cho Công ty chưa đủ diều kiện niêm yết có hội tiếp cận với thị trường chứng khoán Bảy là, phát triển ứng dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro:Rủi ro đầu tư chứng khốn nói chung thuộc tính TTCK Mặc dù rủi ro tài nói chung hiểu biến động lợi nhuận tương lai, song giống rủi ro thông thường, rủi ro đầu tư chứng khoán chủ yếu hiểu mát thua lỗ qua trình đầu tư Vì vậy, TTCK phát triển bền vững khơng thể thiếu cơng cụ phịng ngừa rủi ro Các công cụ vừa nhu cầu thiết thân nhà đầu tư, vừa hội để đối tác giao dịch tổ chức đầu tư trung gian kiếm lợi nhuận Nói cách khác, hầu hết bên tham gia thị trường nhận thấy có phần lợi ích việc sử dụng phát triển cơng cụ phịng ngừa rủi ro, dù xét góc độ hay góc độ khác Việc phát triển ứng dụng công cụ phòng ngừa rủi ro TTCK phát 46 triển tất yếu thị trường thiếu chúng , TTCK khó phát triển theo ý nghĩa đầy đủ hoàn chỉnh dài hạn Tám là, sớm rút ngắn thời gian toán Thống kê cho thấy số thị trường chứng khốn có thời gian toán T+3 “chốt sổ” chậm vào đầu chiều (hay đầu phiên giao dịch buổi chiều) Thái Lan, Singapore, Malaysia, Nhật Bản Các thị trường Đài Loan, Hàn Quốc, Hong Kong, Lào chí áp dụng thời gian tốn T+2 Tại Việt Nam, thời gian toán áp dụng T+3, thực chất phải đến 15h30 Trung tâm lưu ký kết thúc chu trình tốn Như vậy, cổ phiếu T+3 khơng kịp cho đợt giao dịch buổi chiều (áp dụng từ ngày 5/3/2012) thời gian giao dịch kéo dài từ 13h đến 14h15 Thực tế, thời gian toán thị trường Việt Nam T+4 Việc rút ngắn thời gian toán nhằm mang lại hiệu cao cho thị trường vấn đề tranh luận nhiều Sở Giao dịch Chứng khoán giới Hầu hết Sở có kế hoạch rút ngắn thời gian toán, nhằm giảm thiểu rủi ro, gia tăng hội đồng hóa với thị trường tài phát triển giới Do Việt Nam khơng phải ngoại lệ Kêt Luận Về tầm quan trọng, cần thiết tính bách thị trường chứng khoán Việt Nam kinh tế đánh giá cao chuyên gia nhà kinh tế Tuy nhiên sau thời gian vào hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam cịn tỏ có nhiều yếu kém, chưa thể đáp ứng lịng mong đợi cơng chúng đầu tư, cha thể vai trò kênh huy động vốn dài hạn cho doanh nghiệp Thể như: cấu cấu chưa hoàn thiện, chế vận hành nhiều ách tắc, thiếu hiểu biết, thãi quen đầu tư công chúng 47 Nên thị trường chứng khoán Việt Nam thực chưa thể khẳng định đứng quan trọng kinh tế Vì vậy, có nhiều vấn đề đặt như: Nhà nước cần phải có sách gì? Phải tạo khn khổ pháp lý nào? thị trường chứng khoán hoạt động cách thuận lợi phải có thêm nhiều giải pháp để khẩn trương giải vấn đề cò tồn xung quanh thị trường chứng khoán Xuất phát từ thực trạng thế, giải pháp chắn góp phần tháo gỡ bớt khó khăn Tuy nhiên việc sử dụng giải pháp phải linh hoạt, không rập khuôn gây phản tác dụng Mà phải tuỳ vào điều kiện nước ta mà áp dụng cho phù hợp Vấn đề khó khăn cịn đó, thị trường chứng khốn nước ta giai đoạn hình thành, cần phải quan tâm chặt chẽ liên tục để tìm giải pháp hữu hiệu 48 ... hay vào luân chuyển nguồn vốn, thị trường chứng khoán chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp 1.3. 1Thị trường sơ cấp Là thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn... không giao dịch thị trường thứ cấp Xét phương diện pháp lý thị trường chứng khoán chia thành thị trường tập trung thị trường phi tập trung 1.3.3 Thị trường chứng khoán tập trung Là thị trường hoạt... chức tổ chức quản lý Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Việc thành lập quan quản lý thị trường chứng khoán (TTCK) trước thị trường đời bước phù hợp với chủ trương xây dựng phát triển TTCK