BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN TẤN THÀNH NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH KẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN TẤN THÀNH NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH KẾ CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 62340201 NGƯỜI HƯNG DN : PGS.TS. TRN TH THÙY LINH TP.H CHÍ MINH – NĂM 2012    LI CAM OAN Tôi xin cam oan lun văn “NGHIÊN CU CÁC NHÂN T TÁC NG N CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TI VIT NAM” là công trình nghiên cu ca chính tác gi, ni dung ưc úc kt t quá trình hc tp và kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian quan, các s liu ưc s dng trong quá trình nghiên cu là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng. Các kt qu ca lun văn chưa tng ưc công b  bt c công trình nghiên cu khoa hc nào. Lun văn ưc thc hin dưi s hưng dn khoa hc ca Cô PGS.TS. Trn Th Thùy Linh. Tác gi lun văn NGUYN TN THÀNH    LI CM ƠN Chân thành cm ơn Ban Giám hiu và Khoa ào to Sau i hc ca trưng i hc Kinh T Thành ph H Chí Minh ã to iu kin thun li cho tôi hc tp và nghiên cu trong sut thi gian qua. Chân thành cm ơn các Thy, Cô Trưng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh ã nhit tình ging dy cho tôi trong sut quá trình tham gia hc tp ti trưng. Chân thành cm ơn Cô PSG.TS Trn Th Thùy Linh ã tn tình hưng dn, cm ơn nhng ý kin óng góp quý báu và chân thành ca Cô ã giúp tôi hoàn thành lun văn này. Trân trng cám ơn! Tác gi lun văn NGUYN TN THÀNH    DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bng 2.1 : Tóm tt các nhân t tác ng n cu trúc vn theo lý thuyt và thc nghim 22 Bng 3.1 : Tóm tt thng kê s công ty, quan sát theo ngành t năm 2006-2011 27 Bng 3.2 : Tóm tt các gi thuyt nghiên cu 31 Bng 4.1 : Tóm tt thng kê mô t các bin ph thuc 33 Bng 4.2 : Tóm tt thng kê mô t các bin c lp 34 Bng 4.3 : Ma trn h s tương quan gia các bin c lp 36 Bng 4.4 : Tác ng các bin c lp n tng n trên tng tài sn 38 Bng 4.5 : Tác ng các bin c lp n n dài hn trên tng tài sn 39 Bng 4.6 : Tác ng các bin c lp n n ngn hn trên tng tài sn 41 Bng 4.7 : Tác ng các bin c lp n tng n trên tng tài sn ca mô hình hi quy gii hn 43 Bng 4.8 : Tác ng các bin c lp n n dài hn trên tng tài sn ca mô hình hi quy gii hn 45 Bng 4.9 : Tác ng các bin c lp n n ngn hn trên tng tài sn ca mô hình hi quy gii hn 47 Bng 4.10 : Kt qu hi quy theo ngành. Bin ph thuc: tng n trên tng tài sn 50 Bng 4.11 : Kt qu hi quy theo ngành. Bin ph thuc: n dài hn trên tng tài sn 52 Bng 4.12 : Kt qu hi quy theo ngành. Bin ph thuc: n ngn hn trên tng tài sn 54 Bng 4.13 : Tóm tt kt qu kim nh các h s hi quy ca òn by tài chính 60 Bng 5.1 : Kt qu nghiên cu các nhân t tác ng n cu trúc vn 65    DANH MỤC HÌNH VẼ Trang Hình 2.1 : Các nhân t tác ng n òn by tài chính 17 Hình 3.1 : S lưng công ty phân chia theo ngành 27 Hình 4.1 : Biu  phân tán gia phn dư và giá tr d oán ca LEV 56 Hình 4.2 : Biu  phân tán gia phn dư và giá tr d oán ca LLEV 57 Hình 4.3 : Biu  phân tán gia phn dư và giá tr d oán ca SLEV 57 Hình 4.4 : Biu  phân phi ca phn dư chun hóa ca LEV 58 Hình 4.5 : Biu  phân phi ca phn dư chun hóa ca LLEV 58 Hình 4.6 : Biu  phân phi ca phn dư chun hóa ca SLEV 59    DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC Ph lc 1 :  th phân phi ca các bin Ph lc 2 : Danh sách 246 công ty niêm yt trên th trưng chng khoán Vit Nam Ph lc 3 : Kt qu hi quy mô hình tng th Ph lc 4 : Kt qu hi quy mô hình gii hn Ph lc 5 : Kt qu hi quy mô hình tng th theo ngành     MỤC LỤC LI CAM OAN LI CM ƠN TÓM TT CHƯƠNG 1: GII THIU 1 1. GIỚI THIỆU 1 2. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 2 3. VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 3 3.1 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 3 3.2 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 3 4. ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 3 5. Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 4 6. KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN 4 CHƯƠNG 2: TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRƯƠC ÂY 5 2.1 CÁC LÝ THUYẾT KINH ĐIỂN VỀ CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 5 2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn của MM 5 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 5 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 6 2.2 CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 8 2.2.1 Wang Mou (2011) 8 2.2.2 Mohammad Abu Sayeed (2011) 9 2.2.3 Mary Hany A.K. Dawood và cộng sự (2011) 10 2.2.4 Akinlo Okayinka (2011) 11 2.2.5 Mehdi Ebadi và cộng sự (2011) 12 2.2.6 Trần Đình Khôi Nguyên và Neelakantan Ramachandran (2006) 13 2.2.7 Huỳnh Hữu Mạnh (2010) 14 2.2.8 Lê Ngọc Trâm (2010) 15 2.3 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 16     2.3.1 Quy mô doanh nghip (Firm Size) 17 2.3.2 Cơ hi tăng trưng (Growth opportunities) 18 2.3.3 Kh năng sinh li (Profitability) 18 2.3.4 Rủi ro kinh doanh (Business risk) 19 2.3.5 Tính thanh khoản (Liquidity) 20 2.3.6 Cấu trúc tài sản (Asset Structure) 20 2.3.7 Tấm chắn thuế từ khấu hao (Non-debt tax shield) 21 2.3.8 Đặc điểm ngành (Industry characteristic) 21 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 23 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CU 24 3.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1.1 Quy trình nghiên cứu 24 3.1.2 Phương pháp nghiên cứu 25 3.2 CƠ SỞ DỮ LIỆU 26 3.3 MÔ HÌNH HỒI QUY NGHIÊN CỨU 27 3.4 CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 30 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 31 CHƯƠNG 4: NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 32 4.1 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 32 4.1.1 Mô tả thống kê các biến độc lập và đòn bẩy tài chính 32 4.1.2 Ma trận hệ số tương quan giữa các biến 36 4.1.3 Ước lượng các tham số hồi quy 37 4.1.3.1 Ước lượng các tham số hồi quy của mô hình hồi quy tổng thể 37 4.1.3.2 Ước lượng các tham số hồi quy của mô hình hồi quy giới hạn 42 4.1.4 Kiểm định giả thuyết về khả năng giải thích của mô hình hồi quy giới hạn 48 4.1.5 Kết quả ước lượng các tham số hồi quy theo ngành 49 4.1.6 Kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến 55 4.1.7 Kiểm tra giả định quan hệ tuyến tính và phương sai bằng nhau 56     4.1.8 Kim tra gi định về phân phối chuẩn của các phần dư 58 4.1.9 Phát hiện mới từ kết quả nghiên cứu 59 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 64 CHƯƠNG 5: KT LUN VÀ KIN NGH 65 5.1 KẾT LUẬN 65 5.2 CÁC KIẾN NGHỊ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN 66 5.3 CÁC GIỚI HẠN NGHIÊN CỨU VÀ CÁC ĐỀ XUẤT NGHIÊN CỨU TRONG TƯƠNG LAI 68 TÀI LIU THAM KHO PHC LC [...]... nghiên cứu Tác giả đề xuất các câu hỏi nghiên cứu liên quan đến việc nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam như sau: - Các nhân tố nào tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam? - Nhân tố nào có tác động vượt trội lên cấu trúc vốn? - Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn có khác nhau giữa các ngành hay không? 4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN... tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam” với hy vọng có thể giúp các công ty này có một cái nhìn sâu rộng hơn trong việc hoạch định và xây dựng một cấu trúc vốn tối ưu 3 3 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 3.1 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu là tìm hiểu sự tác động của các nhân tố lên cấu trúc vốn của các công ty niêm yết Việt Nam Nghiên cứu tập trung vào các công ty niêm yết trên... khoán Việt Nam trong thời kỳ từ 2006 đến 2011 Như vậy mục tiêu nghiên cứu là: - Xác định các nhân tố có thể ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam, - Xác định nhân tố nào có tác động vượt trội lên cấu trúc vốn - Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn giữa các ngành khác nhau có khác nhau hay không 3.2 Câu hỏi nghiên cứu Dựa trên các lý do cho việc lựa chọn đề tài, mục tiêu nghiên. .. chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu, ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu Chương 2: trình bày các nghiên cứu thực nghiệm các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn và mô hình hồi quy nghiên cứu của các doanh nghiệp niêm yết trên thế giới và ở Việt Nam Nêu khái quát các lý thuyết kinh điển về cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Chương... bẩy tài chính của các công ty do đặc điểm ngành Tóm lại, trong giới hạn nghiên cứu kết hợp với mục tiêu nghiên cứu, tác giả tóm tắt các kết quả nghiên cứu theo lý thuyết và thực nghiệm các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp như sau: Bảng 2.1: Tóm tắt các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn theo lý thuyết và thực nghiệm Lý thuyết Nhân tố tác động và Các nghiên cứu lên đòn bẩy tài thực thực... có tác động đến đòn bẩy tài chính hay cấu trúc vốn của doanh nghiệp KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 Chương 2 tập trung vào các nội dung như sau: Thứ nhất, trình bày các nghiên cứu thực nghiệm các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn, mô hình và kết quả kiểm định của các doanh nghiệp niêm yết trên thế giới và ở Việt Nam Thứ hai, nêu khái quát các lý thuyết kinh điển về cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc. .. của doanh nghiệp Về mặt thực tiễn: đề tài giúp xác định các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam, đồng thời cung cấp thêm bằng chứng thực nghiệm cho một số học thuyết về cấu trúc vốn, giúp các doanh nghiệp có cái nhìn thấu đáo hơn về cấu trúc vốn doanh nghiệp, để từ đó có thêm cơ sở để hoạch định và xây dựng một cấu trúc vốn tối ưu 6 KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN Kết cấu của. ..TÓM TẮT ĐỀ TÀI Bài nghiên cứu này nhằm tìm hiểu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 246 công ty niêm yết trong thời kỳ từ năm 2006 đến 2011 Mô hình nghiên cứu được áp dụng dựa trên nghiên cứu của Wang Mou (2011), Mohammad Abu Sayeed (2011) và Mary Hany A.K Dawood cùng cộng sự (2011) Mô hình nghiên cứu có các biến độc lập được tiến hành... tài sản hữu hình không có ý nghĩa thống kê trong việc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết Trung Quốc 2.2.2 Mohammad Abu Sayeed (2011) Nội dung nghiên cứu: công trình nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết Bangladesh Mẫu nghiên cứu bao gồm 46 doanh nghiệp niêm yết trên trị trường chứng khoán Dhaka (DSE) trong bảy năm (19992005)... nâng cao giá trị của doanh nghiệp Vì vậy, việc hiểu rõ các nhân tố quyết định đến cấu trúc vốn và nhân tố nào tác động lên cấu trúc vốn có một vai trò quyết định trong chiến lược phát triển của doanh nghiệp (Jensen và Meckling, 1976) Có nhiều nhân tố quyết định đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Tuy nhiên trong giới hạn nghiên cứu của đề tài, tác giả chỉ ứng dụng mô hình nghiên cứu của Wang Mou (2011), . ĐỀ NGHIÊN CỨU 3.1 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu là tìm hiểu sự tác động của các nhân tố lên cấu trúc vốn của các công ty niêm yết Việt Nam. Nghiên cứu tập trung vào các công ty niêm. trên các lý do cho việc lựa chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu. Tác giả đề xuất các câu hỏi nghiên cứu liên quan đến việc nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết. định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết Trung Quốc. 2.2.2 Mohammad Abu Sayeed (2011) Nội dung nghiên cứu: công trình nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc