B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T BLACK SCHOLES TRÊN SÀN LU N V N TH C S KINH T TP H Chí Minh - N m 2012 B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP HCM - BLACK SCHOLES TRÊN SÀN Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng Mã s : 60340201 LU N V N TH C S KINH T NG IH G D N KHOA PGS TS LÊ TH LANH TP H Chí Minh – N m 2012 C: -i- L u c a tơi, có s h tr t n tình t gi ng viên ng d n khoa h c là: PGS.TS LÊ TH LANH nh ng b n ng nghi p làm ngành Ngân hàng, Ch ng khốn, kinh doanh cà phê tơi q trình nghiên c hồn thành lu nghiên c u k t qu lu công b b t k cơng trình i dung trung th c, c th hi c t i danh m c tài li u tham kh o Thành ph H Tác gi H c viên L – K18 TP H Chí Minh - ii - L Tơi xin bày t lịng bi PGS.TS LÊ TH LANH ng d n khoa h c c a tơi: n tình ch b o cho tơi nh ng l i khun b ích su t trình th c hi n nghiên c u , Tơi xin bày t t m lịng c a mình, n t t c quý Th y, Cơ Khoa Tài Doanh nghi p Vi h c Kinh t thành ph H n tâm gi ng d y truy ih i t nhi u ki n th c quý báu cho Tôi su t th i gian h c t p H c viên L – K18 TP H Chí Minh CÁC …………………… ……………………………….1 G 2: …….…………………………………….4 .4 2.1 … ………….4 2.1.1 2.1.1.1 2.1.1.2 …….……………… ….4 2.1.1.3 ………….……6 2.1.1.4 …………….7 ………7 2.1.2 2.1.2.1 …………7 2.1.2.2 2.1.3 ……… 2.1.4 ……………8 2.1.4.1 2.1.4.2 2.1.5 Quá trình hình thành mơ hình Black Scholes 2.1.6 Black Scholes 11 2.1.7 Black Scholes12 2.1.7.1 12 2.1.7.2 12 2.1.7.3 …….……… 13 2.1.7.4 14 2.1.7.5 ………………… … 14 2………………………………………………… ……15 ………… …….….………….16 3: 3.1 Mơ hình Black Scholes………………………………16 3.1.1 3.1.2 …………….………… …17 3.2 mơ hình Black Scholes……………………………….……….………….…… .18 3.2.1 Quy trình tích phân Itơ……………………… ….…….………… 18 20 3.2.2 3.2.3 Mô ……21 3.2.3.1 21 3.2.3.2 21 25 4: BLACK SCHOLES .26 4.1 26 4.1.1 C ………………………… ……………………………26 4.1.2 (LIFFE)…26 4.1.3 ……….………… ………….… ……… 27 27 4.2 4.2.1 Phân tích d 27 4.2.2 hình Black Scholes…… …… 28 4.2.2.1 -ga-rit giá future cà phê Robusta………………… ……………28 giá future cà 4.2.2.2 phê Robusta………………………… ………………… 30 4.2.3 K RCH……………………………31 4.2.3.1 31 4.2.3.2 41 ……………… ……………41 4.2.4 4.2.4.1 41 4.2.4.2 theo mơ hình ARCH………………42 4.2.5 51 4.2.6 51 4.2.7 52 4.3 mơ hình Black Scholes……… … …… 52 4……………………… …………………………….55 5: VÀ CHO CÁC NHÀ PHÊ ROBUSTA 5.1 TRÊN SÀN LIFFE.56 ………………….…………………………56 5.2 Sàn LIFFE …………………………………………………………….….57 5.3 63 5.3.1 ………………………………….………………………… 63 5.3.2 …………………………………………………64 1: CAO 4: - iii - DANH M C CÁC HÌNH V TH Hình 2.1: ………………………… ……………… …………….……13 Hình 4.1: …….27 Hình 4.2: -ga-rit giá future cà phê Robusta (X t )………………… ….29 Hình 4.3: Hình 5.1: R R R i )………… ……30 R -2012…….……………………58 Hình 5.2: 2011/12………………………….……60 - iv - DANH M C CÁC B NG …29 …… ….31 R i R ………….…………………………………31 ………………………………33 ……………………………34 ……………………………35 hình ARMA(1,1)…………………………37 37 ………………………38 ………………………39 … 40 …………………………41 ……… ………………42 GARCH(1,1)…… ………………44 48 : ……………………49 …………49 …………50 R …52 R R R …53 R …54 R PL4 - 3.3 : R C R [ Max(0, S T – K) – C] R R R C R > R C R mua (– (- C) T) giá K R T R ((S T – K) – R R PL4 - ((S T – K) – C) ( (- C) ( R R R T > K) R T < K) R R S =K+C m R R R R R R PL4 - R R T T T1 T2 3.4 R C R [Max(0, S T – K) – C] R ( R R C R < 0) (N C = -1) R ( - ST + K + C R R ( R T R T R R < K) >K) R PL4 - T) giá Giá th hi cao làm cho l nhu nh h n giá gi m nh ng l h n giá t ng PL4 - T2 T T1 3.5 là: R P R [ Max(0, S T – K) – P] (v R R R P R > 0) (N P = 1) R R tài (K – S T ) - P ( –P (n R R R T R T R R < K) > K) PL4 - T) hòa Giá th hi th h n làm cho l nhu nh h n giá gi nh ng l h n giá t ng S = X - P PL4 - T1 T T2 3.6 R P R [ Max(0, K - S T ) – P] (v R R R P R < 0) (N P = -1) R à: - K + ST + P R R ( (n R T R T R R < K) > K) R PL4 - 10 T) Giá th hi cao h n làm cho l nhu cao h n giá t l nhi h n giá gi PL4 - 11 T2 T1 4.1 L : R S R (S T – S )+N C [Max(0, S T - K) – C] ( R R R R R R R R R S R > 0, N C < N S = R R R R NC) R R (N S = - N C ) R R R R mua (N C = - 1) R R T R R – S ) - [Max(0, S T - K) – C] R R R R (N S = 1) R R PL4 - 12 , : R T R R T R - S0 + C R ( R - S0 – ST + K + C = K – S0 + C R R R R R hòa S - S0 + C = R => Giá hòa R = S = S0 – C R : T R R ( R T R R > K) T R < K) PL4 - 13 T T2 T1 4.2 PL4 - 14 R S R (S T – S ) + N P [Max(0, K- S T ) – P] R R R R R R R ( R R S R > 0, N P > 0, N S = N P ) R R R R : N S = N P = R Ta có: R T – S0 – P R T – S0 + K – ST – P = K – S0 – P R R R R R R R R R R R R R T >K R T S = P + S R hòa R R R R R PL4 - 15 Giá th hi cao h n t m b v cao h n giá gi nh ng l l i nhu th h n giá t ng 0 T1 T2 T website: http://www.agroviet.gov.vn/ T U U T 4 Hi p H i cà phê-Ca cao Vi t Nam, website: http://vicofa.org.vn/ T U U T Ki u H u Thi n, H c vi n Ngân hàng “H ng a r i ro H –V ng quy n ch n phòng lý lu n th c ti n t i Vi t Nam” website: http://giacaphe.com/ U T T U Charles J Corrado, Deakin University Melbourne, Australia (April 4, 2009), “Why we have always used the Black-Scholes-Merton option pricing formula” iá Future cà phê giá Option Future cà phê Robusta sàn LIFFE : https://globalderivatives.nyx.com/en/contract/content/33666/ U T T U 10 Ernst Juerg Weber Business School, University of Western Australia (Crawley WA 6009), “A Short History Of Derivative Security Market” 11 Fischer Black and Myron S Scholes (1973), Journal of political economy, “The Pricing of Options and Corporate Liabilities” 12 Kevin Rubash, “A Study of Option Pricing Models” 13 http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interestU T rates/Pages/TextView.aspx?data=yield T U 14 Robert Kolb and James Overdahl, A.G Malliaris, “The Black-Scholes Option Pricing Model”, Loyola University Chicago 15 S McKenzie, D Gerace, Z Subedar (2007), “An Empirical investigation of the Black Scholes Model: evidence from the Australian Stock Exchange” 16 www.ico.org/ U T T U ... e-rT N(d ) P P R R (2.11) - 15 - hàng 2, , mơ hình mơ hình mơ hình Black Scholes Black Scholes: obert Merton), k mơ hình - 16 - 3.1 Mơ hình Black Scholes 3.1.1 Black Scholes St R R R T R R T R R... investigation of the Black- Scholes model: Evidence from the Austra hính xác mơ hình Black Scholes - 26 - 4: 4.1 4.1.1 C giá Future cà phê Robusta, Cà phê Robusta ( phê – 800m – cà phê Robusta 4.1.2... có cà phê, o su, thép… ,280, 2011 (WB), - Châu Á – - 2- Ngoài ra, cà phê Robusta i L Tuy nhiên, bên 5% , am (LIFFE) có cà phê Robusta s là: Black Scholes cà phê Robusta Sàn LIFFE - 3- Scholes?