B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM   HC VIÊN: TRNG THÀNH TIN TÁC NG CA CÁC NHÂN T KINH T V MÔ N GIÁ CHNG KHOÁN: BNG CHNG  VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS NGUYN NGC NH TP.H CHÍ MINH-NM 2012 Tóm tt Bài nghiên cu này điu tra thc nghim nh hng ca các bin kinh t v mô đn giá c phiu trong th trng chng khoán Vit Nam bng vic s dng d liu theo tháng. Phng pháp đng liên kt, hi quy hiu chnh sai s (VECM) đc s dng đi vi nm bin kinh t v mô. Các bin nghiên cu gm: ch s giá chng khoán Vit Nam (VNI), lm phát (CPI), ch s sn xut công nghip (IP), t giá hi đoái (ER), cung tin (M2), lãi sut trái phiu (TBR). Mc tiêu ca nghiên cu này là tìm hiu xem có mi quan h trong dài hn và ngn hn gia các bin s kinh t v mô vi giá c phiu hay không; c lng thi gian điu chnh giá c phiu v trng thái cân bng sau cú sc. Kt qu nghiên cu cho thy: trong dài hn ch s sn xut công nghip, t giá hi đoái, lãi sut trái phiu có tng quan dng vi ch s VNI, còn lm phát và cung tin có tng quan âm. Trong ngn hn: ch s sn xut công nghip, t giá hi đoái, cung tin có tng quan dng vi ch s VNI, còn lm phát và lãi sut trái phiu có tng quan âm. Khi phân tích phân rã phng sai cho thy VNI chu tác đng mnh nht bi chính nó c trong ngn và dài hn. Trong ngn hn thì lãi sut trái phiu là bin mnh nht gii thích mnh nht cho s thay đi ca ch s VNI. Tuy nhiên, trong dài hn cung tin là bin gii thích mnh nht cho s thay đi ca giá c phiu. Nghiên cu cng cho thy phi mt khong thi gian là nm tháng giá c phiu s đc điu chnh v trng thái cân bng và 19% s mt cân bng đã đc điu chnh trong ngn hn. MC LC TÓM TT i MC LC ii DANH MC CÁC T VIT TT iv DANH MC CÁC BNG, BIU v GII THIU 1 CHNG 1: TNG QUAN CÁC KT QU NGHIÊN CU TRC ÂY 3 1.1. Nhng nghiên cu tác đng ca lm phát lên giá chng khoán 3 1.2. Nhng nghiên cu tác đng ca cung tin lên giá chng khoán 4 1.3. Nhng nghiên cu tác đng ca t giá hi đoái lên giá chng khoán 6 1.4. Nhng nghiên cu tác đng ca lãi sut lên giá chng khoán 8 1.5. Nhng nghiên cu tác đng ca ch s sn xut công nghip lên giá chng khoán 9 1.6. Nhng nghiên cu tác đng ca các bin kinh t v mô lên giá chng khoán 11 1.7. Nhng nghiên cu tác đng ca các nhân t kinh t v mô lên giá chng khoán bng phng pháp đng liên kt và c ch hiu chnh sai s 17 CHNG 2: MÔ HÌNH, PHNG PHÁP NGHIÊN CU 18 2.1. Mô hình 18 2.2. D liu 20 2.3. Phng pháp nghiên cu 21 CHNG 3: KT QU NGHIÊN CU 28 3.1. Kim đnh tính dng 28 3.2. Xác đnh bin tr ti u 29 3.3. Phân tích đng liên kt 30 3.4. Mô hình véc t t hi quy hiu chnh sai s 33 3.5. Phân rã phng sai 36 KT LUN VÀ MT S  XUT 38 TÀI LIU THAM KHO 40 DANH MC CÁC T VIT TT ARIMA Mô hình trung bình trt kt hp t hi quy ARDL Mô hình t hi quy phân phi tr ECM C ch hiu chnh sai s EVIEWS Phn mm tích hp x lý d liu thng kê và kinh t lng EGARCH Mô hình phng sai có điu kin ca sai s thay đi t hi quy GSO Tng Cc Thng kê Vit Nam IFS-IMF T chc Thng kê Tài chính Quc t-Qu Tin t Quc t OLS Phng pháp bình phng ti thiu SAS Phn mm tích hp x lý d liu thng kê và kinh t lng SVAR Mô hình véc t t hi quy có cu trúc UBCK y ban chng khoán Nhà nc VAR Mô hình véc t t hi quy VECM Mô hình véc t t hi quy hiu chnh sai s DANH MC CÁC BNG, BIU Bng 2.1 D liu nghiên cu 20 Bng 2.2 Gii thích bin nghiên cu 20 Bng 3.1 Kt qu kim đnh nghim đn v 28 Bng 3.2 Xác đnh bin tr ti u 29 Bng 3.3 Kim đnh Trace 30 Bng 3.4 Kim đnh Maximum Eigenvalue 31 Bng 3.5 Phng trình đng liên kt 1 31 Bng 3.6 Kt qu chy mô hình VECM 34 Bng 3.7 Kt qu chy phân rã phng sai 36 1 GII THIU Tác đng ca bin s kinh t v mô lên giá chng khoán đã đc nghiên cu t nhng nm 1970, tuy nhiên nhng nghiên cu này ch thc hin  các nc phát trin. Mãi đn nm 1980, nghiên cu mi đc thc hin ti các nc đang phát trin và mi ni bng mô hình hi quy đa bin.  Vit Nam cho đn nay có rt ít đ tài nghiên cu tác đng các yu t kinh t v mô lên giá chng khoán bng mô hình đng liên kt và véc t hi quy hiu chnh sai s. ây là mô hình đc nhiu nhà nghiên cu trên th gii s dng làm công c đ phân tích, d báo tác đng ca chính kinh t v mô ca Chính ph bng d liu lch s. Da trên c s đó các nhà qun lý điu hành th trng chng khoán hiu qu hn. Th trng chng khoán ca Vit Nam đc xem là th trng mi ni, theo kinh nghim th gii  th trng này thng rt nhy cm vi các bin đng ca các bin s kinh t v mô.  tr li cho câu hi th trng chng khoán chu tác đng ca bin s kinh t v mô nào, tác gi thc hin đ tài nghiên cu: Tác đng các nhân t kinh t v mô lên giá chng khoán bng chng  Vit Nam. Mc tiêu ca bài nghiên cu này là: Kim đnh xem có s tn ti mi quan h trong dài hn và ngn hn gia các bin: ch s giá chng khoán, lm phát, ch s sn xut công nghip, t giá hi đoái, cung tin, lãi sut trái phiu hay không. c lng khong thi gian điu chnh giá c phiu v cân bng trong dài hn.  xut mt s khuyn ngh đ ci thin th trng chng khoán Vit Nam hiu qu hn. 2 Bài lun vn này có các cu thành nh sau: Gii thiu. Chng 1: Tng quan các kt qu nghiên cu trc đây. Chng 2: Mô hình, phng pháp nghiên cu. Chng 3: Kt qu nghiên cu. Kt lun và mt s đ xut. 3 CHNG 1: TNG QUAN CÁC KT QU NGHIÊN CU TRC ÂY 1.1. NHNG NGHIÊN CU TÁC NG CA LM PHÁT LÊN GIÁ CHNG KHOÁN: Fama và Schwert (1977) nghiên cu mi liên h gia t sut sinh li ca c phiu, trái phiu Chính ph M và các bin khác vi lm phát k vng, không k vng. D liu đc ly t 1953 đn 1971. Kt qu tác gi tìm thy mi quan h nghch bin gia c phiu, trái phiu Chính ph vi lm phát k vng và không k vng. David S.John (1980) nghiên cu tác đng ca lm phát k vng lên ch s giá ca 500 c phiu ti M. Kt qu tác gi tìm thy mi quan h nghch bin gia lm phát k vng và giá c phiu. Samarakoon (1996) nghiên cu mi quan h gia t sut sinh li ca c phiu vi lm phát k vng  Sri Lanka, d liu đc ly hàng tháng và hàng quý t tháng 1 nm 1985 đn tháng 8 nm 1996, mô hình đc s dng trung bình trt kt hp t hi quy-ARIMA. Kt qu tác gi phát hin ra rng li nhun c phiu danh ngha tác đng nghch bin đn lm phát k vng nhng ch có ý ngha thng kê  d liu quý. Bahram Adrangi, Arjun Chatrath và Todd M.Shank (1999) nghiên cu mi quan h gia lm phát, ch s sn xut công nghip vi giá c phiu  hai nc M Latin là Pê ru và Chi Lê, s dng mô hình ARIMA và kim đnh đng liên kt. Kt qu ch ra rng có quan h nghch bin gia giá c phiu và lm phát  c hai nc và mi quan h đng bin gia giá c phiu vi ch s sn xut công nghip. 4 Tanggaard (2002) phân tích mi quan h gia t sut sinh li mong đi vi lm phát k vng ti M và an Mch bng mô hình VAR. Kt qu tác gi phát hin mt mi quan h đng bin gia t sut sinh li mong đi ca c phiu vi lm phát k vng  M và mt mi quan h đng bin mnh m  an Mch. Floros, Christos (2003) kim tra mi quan h gia lm phát vi ch s giá chng khoán ti Athen, Hy Lp. D liu đc ly hàng tháng t 1988 đn 2002. Khi chy hi quy OLS tác gi tìm thy mi quan h đng bin gia giá c phiu vi lm phát, nhng không có ý ngha thng kê. Sau đó tác gi tin hành kim đnh đng liên kt, kt qu không có mi quan h trong dài hn gia hai bin. Cui cùng, tác gi kim đnh nhân qu Granger, nhng li không có bng chng nào th hin mi quan h gia hai bin. Paritosh Kumar (2010) nghiên cu mi quan h gia giá chng khoán n  vi lm phát và t giá hi đoái. Mô hình đc s dng là ARIMA và kim đnh đng liên kt bng phn mm SAS. Kt qu tác gi tìm thy mi quan h đng bin gia giá chng khoán vi lm phát, ngc li có mi quan h nghch bin vi t giá hi đoái. 1.2. NHNG NGHIÊN CU TÁC NG CA CUNG TIN LÊN GIÁ CHNG KHOÁN: Homa và Jaffee (1971) c lng mi quan h cung tin vi giá chng khoán ti M t nm 1954 đn 1969, phng pháp tác gi s dng là hi quy OLS. Kt qu tác gi cho rng s gia tng cung tin trong quá kh dn đn tng t sut sinh li c phiu. Asprem (1989) nghiên cu các mi quan h gia các bin s kinh t v mô vi giá c phiu  các nc Châu Âu và tìm thy mt mi quan h đng bin gia bin sn xut công nghip, cung tin vi giá c phiu và mi quan h nghch bin gia bin lãi sut, lm phát vi giá c phiu. [...]...5 1992 Mô hình Bilson -1997 hay không mô hình Nawaz Ahmad và Dr Fazal Husain (2007) ngh Mô hình gi Sara Alatiqi và S&P 500, Mô hình G Lumir Kulhanek (2011) nghiên c u m i liên h gi a cung ti n, s n ng qu c gia v i giá ch ng khoán C ng hòa Séc, Ph n Lan, Slovakia, Áo, 6 c và Anh Tác gi ki nh m i quan h cân b ng trong dài h n và ng n h n b ng mô hình VAR, VEC ng liên k t D li... S K Tuteja ( Mô hình George Filis (2009) 11 mô hình Mô hình CÁC 2003 LMCS Menike (2006) 12 G B Wickremasinghe ( su , Md Mohiuddin, Md Didarul Alam và Abdullah Ibneyy Shahid (2008) kê Gagan Deep Sharma và Mandeep Mahendru ng quan - 13 Wan Masor Wan Mahood và Nazihad 1993- ông và Úc Cân Thái Lan này tác Karachi, Pakistan - LÊN NG MÔ HÌNH Anokye M.Adam Mô hình 14 dài Andreas Humpe dài , và khoán Joseph... HÌNH Anokye M.Adam Mô hình 14 dài Andreas Humpe dài , và khoán Joseph Magnus Frimpong mô hình mô hình g âm 15 ên rong Mô hình cho v 16 Drama Bedi Guy Herve, Bouphanuvong Chanmalai, Yao Shen (2011) mô hình i Joel Hinaunye Eita mô hình 17 Nam 18 MÔ HÌNH, 2.1 MÔ HÌNH: ô hình có : Wan Masor Wan Mahood và Nazihad 1993dùng mô hình 19 1 1 2 3 3L 2 4 LM2+ 5 t (2.1) 5: 4 ; LVNI: i cùng ; ; LCPI: ; LIP: LER:... dài h n và ng n h n b ng mô hình VAR, VEC ng liên k t D li quý t m i quan h c thu th p theo t qu tác gi tìm th y m t ng liên k t gi a cung ti n, giá ch ng khoán và s gia Cung ti ng qu c ng bi n lên giá ch ng khoán Qurat-Ul-Ain Zafar, Mahira Rafique, Dr Zaheer Abbas (2011) nghiên LÊN kho - Phylakits và mô hình , Indonesia, Malaysia, u 7 trong dài Charles Adjasi, Simon K Harvey, Daniel Agyapong (2008)... Dilrukshan Richards và John Simpson n ngày 2 Ahmed Alhayky và i Cô O Charles K.D Adjasi, Nicholas B Biekpe, Kofi A Osei (2011) nghiên Phi Mô hình là trong 8 Hasan và Mô hình lãi Mô hình án Mô hình Lala Rukh, Khursheed Ahmad, Hazrat Bilal, Sangeen Khan, Zohaib Khan g 9 mô hình Emma M Iglesias, Andre Yone Haughton (2011) s Caribe (Barbados, J hàn Caribe Muhammad Akbar, Shahid Ali và Muhammad Faisal Khan... t-1 (2.6) (2.7) F=(n-k)(R2UR- R2R)/[m(1- R2UR)] (2.8) 24 2.3 Trong nghi Yt t 0 1Xt + ut (2.9) và Xt t là sai t t pháp phân tích 2 và R2 t và xt ut = Yt 1Xt (2.10) 25 c : (CE) Mô hình 1: Mô hình 2: Mô hình 3: và VAR Mô hình 4: Mô hình 5: Maximum : Eigenvalue hay 2.3 race do Johansen 26 2.3 Srba và Yeo (1978), Curri (1981), Dawson (1981), Salmon(1982), Hendry (1984), và Engle và Granger (1987) t t t= . tác đng ca ch s sn xut công nghip lên giá chng khoán 9 1.6. Nhng nghiên cu tác đng ca các bin kinh t v mô lên giá chng khoán 11 1.7. Nhng nghiên cu tác đng ca các nhân. s giá chng khoán Bangladesh vi các yu t v mô trong mc ý ngha thng kê. Gagan Deep Sharma và Mandeep Mahendru (2008) nghiên cu tác đng các bin kinh t v mô lên giá chng khoán, các. B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM   HC VIÊN: TRNG THÀNH TIN TÁC NG CA CÁC NHÂN T KINH T V MÔ N GIÁ CHNG KHOÁN: BNG CHNG  VIT NAM