B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM LÊ HOÀNG HIN CÁC YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC DOANH NGHIP VIT NAM LUN VN THC S KINH T CHUYÊN NGÀNH : KINH T TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S : 60.31.12 NGI HNG DN KHOA HC: TS NGUYN TN HOÀNG TP.H CHÍ MINH - NM 2011 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca bn thân. Các s liu và thông tin s dng trong lun vn đu có ngun gc, trung thc và đc phép công b. Tác gi lun vn Lê Hoàng Hin MC LC DANH MC CÁC T VIT TT DANH MC CÁC BNG, BIU DANH MC CÁC S  DANH MC CÁC HÌNH V,  TH PHN M U 1. S CN THIT CA  TÀI 2. MC TIÊU NGHIÊN CU 3. I TNG NGHIÊN CU 4. PHM VI NGHIÊN CU 5. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 6. KT CU  TÀI CHNG 1 : LÝ LUN TNG QUAN V CHÍNH SÁCH C TC 1.1. Tng quan v c tc. 4 1.1.1. Khái nim. 4 1.1.2. Các phng thc chi tr c tc. 4 1.1.2.1. C tc chi tr bng tin mt. 4 1.1.2.2. C tc chi tr bng c phiu. 4 1.1.2.3. C tc tr bng tài sn. 4 1.1.2.4. Mua li c phn 4 1.2. Tng quan v chính sách c tc. 6 1.2.1. Khái nim . 6 1.2.2. Các yu t nh hng đn chính sách c tc. 6 1.2.2.1. Các hn ch pháp lý. 6 1.2.2.2. Các điu khon hn ch. 7 1.2.2.3. Các nh hng ca thu. 7 1.2.2.4. Nhu cu thanh khon. 9 1.2.2.5. Kh nng vay và tip cn các th trng vn. 10 1.2.2.6. Tính n đnh ca li nhun. 10 1.2.2.7. Trin vng tng trng. 10 1.2.2.8. Lm phát. 11 1.2.2.9. Các u tiên ca c đông. 12 1.2.2.10. Bo v chng li loãng giá . 12 1.2.3. Các chính sách chi tr c tc. 13 1.2.3.1. Chính sách thu nhp gi li th đng. 13 1.2.3.2. Chính sách c tc tin mt n đnh. 14 1.2.3.3. Chính sách chi tr c tc khác. 15 1.2.4. o lng chính sách c tc. 15 1.2.4.1. T l chi tr c tc. 15 1.2.4.2. T sut c tc. 16 1.3. Chính sách c tc và giá tr doanh nghip. 17 1.3.1. Các lp lun v chính sách c tc không nh hng đn giá tr doanh nghip. 17 1.3.2. Các lp lun v chính sách c tc nh hng đn giá tr doanh nghip. 18 1.4. Các kt qu nghiên cu thc nghim v các yu t tác đng đn chính sách c tc doanh nghip  mt s nc phát trin. 19 1.4.1 Xu hng chi tr c tc  mt s nc phát trin. 19 1.4.1.1. C tc thng đi đôi vi li nhun. 20 1.4.1.2. C tc thng n đnh. 21 1.4.1.3. C tc ít bin đng hn li nhun. 22 1.4.1.4. Chính sách c tc ph thuc vào vòng đi ca doanh nghip. 23 1.4.2. Chính sách c tc mt s doanh nghip tiêu biu trên th gii. 24 1.4.2.1 Chính sách c tc Công ty Coca-Cola. 24 1.4.2.2 Chính sách c tc Công ty Pepsi. 25 1.4.3. ánh giá chính sách c tc mt s doanh nghip tiêu biu trên th gii. 26 KT LUN CHNG 1 28 CHNG 2: KHO SÁT THC TRNG XÂY DNG CHÍNH SÁCH C TC CA DOANH NGHIP VIT NAM 2.1. Thc trng chính sách c tc các doanh nghip Vit Nam thi gian qua. 30 2.1.1. V khung pháp lý và chính sách thu tính trên c tc. 30 2.1.2. Thc trng chính sách c tc các doanh nghip Vit Nam thi gian qua 35 2.2. Kho sát thc trng xây dng chính sách c tc ca doanh nghip Vit Nam. 40 2.2.1. Gii thiu chung v cuc kho sát. 40 2.2.2. Thông tin tng quát v các doanh nghip đc kho sát 40 2.2.3. Thc trng xây dng chính sách c tc các doanh nghip đc kho sát 45 2.2.3.1. Quan đim ca doanh nghip v hn ch pháp lý. 45 2.2.3.2. Quan đim ca doanh nghip v các điu khon hn ch 46 2.2.3.3. Quan đim ca doanh nghip v các nh hng ca thu 47 2.2.3.4. Quan đim ca doanh nghip v chi phí đi din . 50 2.2.3.5. Quan đim ca doanh nghip v nhu cu thanh khon 51 2.2.3.6. Quan đim ca doanh nghip v kh nng vay và tip cn các th trng vn 52 2.2.3.7. Quan đim ca doanh nghip v tính n đnh ca li nhun 53 2.2.3.8. Quan đim ca doanh nghip v trin vng tng trng 55 2.2.3.9. Quan đim ca doanh nghip v phân tích dòng tin 57 2.2.3.10. Quan đim ca doanh nghip v lm phát 58 2.2.3.11. Quan đim ca doanh nghip v các u tiên ca c đông 60 2.2.3.12. Quan đim ca doanh nghip v bo v chng li loãng giá 62 2.2.3.13. Quan đim ca doanh nghip v c cu vn mc tiêu. 63 2.2.3.14. Quan đim ca doanh nghip v các yu t khác . 66 2.3. Nhn đnh chung v vic xây dng chính sách c tc ca các doanh nghip Vit Nam. 68 KT LUN CHNG 2 69 CHNG 3 : NG DNG MÔ HÌNH HI QUY  KIM NH CÁC YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC DOANH NGHIP VIT NAM 3.1.1. nh hng chung v mô hình 70 3.1.2. Xác đnh nhân t nh hng đn xây dng chính sách c tc đ ng dng mô hình: 71 3.1.3. Phng trình biu din mi quan h gia h s n trên vn ch s hu 71 vi các nhân t nh hng. 71 3.1.4. Trình t thc hin mô hình hi quy trong vic đ kim đnh các yu t tác đng đn chính sách c tc doanh nghip: 72 3.1.5. iu kin s dng mô hình: 73 3.2. Ví d minh ha ng dng mô hình hi quy trong đ kim đnh các yu t tác đng đn chính sách c tc doanh nghip. 74 3.2.1 Phng trình hi quy có dng. 74 3.2.2 Mô t thng kê các bin 74 3.2.3 Ma trn tng quan 75 3.2.4 Kt qu hi quy nh hng ca các yu t đn t l li nhun chi tr c tc 76 3.2.5 nh hng ca các yu t đn t l li nhun chi tr c tc 82 3.3. Gii pháp h tr ng dng mô hình kinh t lng đ kim đnh các yu t tác đng đn chính sách c tc doanh nghip Vit Nam. 83 3.3.1 Ch đ lu tr thông tin ca doanh nghip. 83 3.3.2 Hoàn thin vic trình bày và công b thông tin báo cáo tài chính. 84 3.3.3 Vai trò t chc đnh mc tính nhim. 84 3.3.4 Xây dng chc danh Giám đc tài chính. 85 3.3.5 Xây dng k hoch tài chính dài hn ca doanh nghip. 85 3.3.6 Xây dng đc c cu vn mc tiêu cho doanh nghip. 85 KT LUN CHNG 3 86 KT LUN 87 TÀI LIU THAM KHO PH LC Ph lc s 01 - Phiu thm dò ý kin Ph lc s 02 - S liu chi tr c tc Công ty Coca - Cola Ph lc s 03 - S liu chi tr c tc Công ty Pepsi Ph lc s 04 - Danh sách doanh nghip s dng trong mô hình kinh t lng. Ph lc s 05 - S liu s dng trong mô hình kinh t lng. DANH MC CÁC BNG, BIU Bng 1-1. Mi liên h gia t l tng trng li nhun và t l chi tr c tc Bng 1-2. T sut c tc Bng 1-3. Thng kê s liu Công ty Coca-Cola t nm 2001 – 2010 Bng 1-4. Thng kê s liu Công ty Pepsi t nm 2001 – 2010 Bng 2-1. Các yu t đnh lng nh hng đn chính sách c tc Bng 2-2. c đim các doanh nghip đc kho sát. Bng 2-3. S doanh nghip có thc hin xây dng và phân tích chính sách c tc . Bng 2-4. Ngi chu trách nhim phân tích Bng 2-5. Mc đ hu ích ca xây dng và phân tích chính sách c tc Bng 2-6. Ngun tài tr đ chi tr c tc cho c đông Bng 2-7. Các nh hng ca thu đn chính sách c tc ca Doanh nghip Bng 2-8. Các nh hng chi phí đi din đn chính sách c tc Doanh nghip Bng 2-9. Các nh hng nhu cu thanh khon đn chính sách c tc ca Doanh nghip Bng 2-10. nh hng kh nng tip cn vn đn chính sách c tc ca Doanh nghip Bng 2-11. Tính n đnh ca li nhun đn chính sách c tc ca Doanh nghip Bng 2-12. Trin vng tng trng đn chính sách c tc ca Doanh nghip Bng 2.13. nh hng phân tích dòng tin đn chính sách c tc ca Doanh nghip Bng 2-14. nh hng lm phát đn chính sách c tc ca doanh nghip . Bng 2-15. nh hng u tiên c đông đn chính sách c tc ca doanh nghip . Bng 2-16. nh hng bo v chng li loãng giá đn chính sách c tc ca doanh nghip . Bng 2-17. So sánh n và vn ch s hu Bng 2-18. nh hng c cu vn mc tiêu đn chính sách c tc ca doanh nghip Bng 2-19. nh hng các yu t khác đn chính sách c tc ca doanh nghip Bng 3-1. Các giá tr thng kê Bng 3-2. H s tng quan Bng 3-3. Kt qu hi quy Bng 3-4. H s hi quy DANH MC CÁC HÌNH V,  TH Hình 1-1. Thu sut đánh trên thu nhp thông thng và thu nhp lãi vn Hình 1-2. T l các công ty tr c tc ti M Hình 1-3. Quan h c tc và li nhun  M qua các nm Hình 1-4. Thay đi c tc ca các doanh nghip M t nm 1989-2003 Hình 1-5 . Chính sách c tc theo vòng đi doanh nghip Hình 1-6. Chính sách c tc Công ty Coca-Cola Hình 1-7. Chính sách c tc Công ty Pepsi Hình 1-8. C tc tin mt trên c phiu ph thông Công ty Coca-Cola Hình 1-9. C tc tin mt trên c phiu ph thông Công ty Pepsi Hình 2-1. Chính sách c tc các doanh nghip Vit Nam Hình 2-2. C cu doanh nghip đc kho sát theo ngành ngh Hình 3-1. Mi quan h gia T l chi tr c tc và trinn vng tng trng Hình 3-2. Mi quan h gia T l chi tr c tc và c cu vn mc tiêu Hình 3-3. Mi quan h gia T l chi tr c tc và c cu vn mc tiêu Hình 3-4. Mi quan h gia T l chi tr c tc và c cu vn mc tiêu Trang 1 PHN M U 1. S CN THIT CA  TÀI Quyt đnh phân phi hay chính sách c tc, chính là vic n đnh t l phn trm hp lý gia phn li nhun gi li đ tái đu t vi phn li nhun dùng đ chi tr c tc. Li nhun gi li có th đc dùng đ kích thích tng trng li nhun và do đó nh hng đn giá tr c phn tng lai. Trong khi đó, c tc li cung cp cho c đông mt li nhun “hu hình” và mang tính thng xuyên.  Vit Nam thi gian qua, các nhà đu t chng khoán, phn ln là không chuyên nghip. Vì th h thng “ht hong” trc nhng bin đng c tc ca doanh nghip. Trong khi đó, hu ht các doanh nghip ln có c phn đc nm gi rng rãi li thng do d trong vic h thp chi tr c tc, ngay c lúc doanh nghip gp khó khn nghiêm trng v tài chính. Vn đ đt ra là là các yu t nào tác đng đn chính sách c tc doanh nghip Vit Nam. Chính vì vy tác gi chn nghiên cu và thc hin đ tài “ Các yu t tác đng đn Chính sách c tc doanh nghip Vit Nam”. 2. MC TIÊU NGHIÊN CU Mc tiêu nghiên cu ca lun vn là: - Nghiên cu và phân tích chính sách c tc các doanh nghip tiêu biu trên th gii trong 10 nm qua, t nm 2000 đn nm 2010 vi các nhân t đnh lng. - Nghiên cu và phân tích chính sách c tc các doanh nghip Vit Nam niêm yt trên sàn chng khoán trong 05 nm qua, t nm 2005 đn nm 2010 vi các nhân t đnh lng. - Kho sát thc trng, quan đim xây dng chính sách c tc các doanh nghip Vit Nam hin nay, thông qua bng câu hi v các nhân t nh hng đn xây dng chính sách c tc. Trang 2 - ng dng mô hình hi quy đ kim đnh các yu t tác đng đn chính sách c tc doanh nghip Vit Nam vi các nhân t đnh lng nh : tc đ tng trng, tác đng ca thu, tính n đnh ca li nhun, n đnh ca dòng tin, c cu vn mc tiêu đ gii thích vic có hay không tác đng ca các nhân t này đn chính sách c tc các doanh nghip Vit Nam hin nay. 3. I TNG NGHIÊN CU i tng nghiên cu ca lun vn là chính sách c tc ca các doanh nghip tiêu biu trên th gii t nm 2000 đn nm 2010 và các doanh nghip niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam t nm 2005 đn nm 2010. Và trong gii hn nghiên cu ca lun vn, đ tài hng đn xây dng và ng dng mô hình kinh t lng nhm xác lp mt t l li nhun chi tr c tc tùy theo s kt hp ca các bin đc lp đc la chn  mi ngành ngh, mi doanh nghip trong tng thi k phát trin. 4. PHM VI NGHIÊN CU - Các chính sách pháp lut hin hành nh hng đn c tc và chính sách c tc ca các doanh nghip c phn niêm yt trên sàn chng khoán ti Vit Nam. - Các s liu, hình thc c tc đc công b trên các phng tin thông tin đi chúng ca doanh nghip niêm yt  Vit Nam và th gii. 5. PHNG PHÁP NGHIÊN CU Nghiên cu đc thc hin trên c s dùng các phng pháp nh: - Phng pháp phân tích thng kê nhm tp hp các s liu và đánh giá thc trng. - Phng pháp mô t nhm đa ra cái nhìn tng quan v nhng chính sách c tc đang đc áp dng ti các doanh nghip tiêu biu trên th gii và các doanh nghip Vit Nam hin nay. [...]... Nói cách khác, chính s - Trang 13 - T 1.2.3.2 Chính sách c tiên vì các lý do sau: – - - Trang 14 Ngồi các - / Trang 15 (1.1) (1.2) -2 khốn 31/12/2008 ABT TCT 4.000 Bà Tây Ninh 24.300 16,5% 5.500 79.500 6,9% Trang 16 Merton Miller và Franco Modig : - - - Khơng có chi phí phát hành: - Trang 17 c doanh thêm 1.3.2 - Kh - Trang 18 - - - Các chi phí phát hành : khi doanh 1.4 Trang 19 doanh. .. gia n các (Aswath Damodaran (2005), Applied corporate finance – A User’s manual, Second Edition, pp.445-481 [10]) Trang 22 doanh Hình 1-5 Cao, liên quan Hiệ n đại hó a, liên Thấ p, cạ n kiệ t Thấ p, cạ n kiệ t đế n quan đến giá trò các dự án các dự án sở hạ tầ ng doanh nghiệ p doanh nghiệ p Không có hoặ c Không có hoặ c Thấ p, liê n quan Cao, liên quan Nhiề u hơn nhu thấp thấp đế n nhu cầ u tài đế...- ác thơng tin trong q - Các át, lãi các chun gia trong và n à - - C mơ hình Trang 3 1.1 doanh ng Trang 4 - - doanh - - - - k thao túng Trang 5 - mình: - tiêu sau: : 600.000$ : 300.000$ : 100.000$ : 1.000.000$ Trang 6 - - là 1.2.2.2 thơng qua - - Trang 7... cầu tài trợ bên ngoài trợ giá trò Khả năng chi trả cổ tức Không có Không có Rất thấp Gia tăng Cao Giai đoạn phá t triển Giai đoạn 1: Giai đoạn 2: Giai đoạn 3: Giai đoạn 4: Giai đoạn 5: Khở i sự Tăng trưởng Phát triển Bả o hò a Suy thoái Aswath Damodaran (2005), Applied corporate finance – A User’s manual, Second Edition, pp.445481 [10] doanh 4 Trang 23 doanh ng p Coca-Cola, 1.4.2.1 Cơng ty Coca-Cola 1-... American Economic Review, v46, pp 97-113) : Trang 20 - Các - m (Fama, E F and H Babiak (1968), Dividend Policy: An Empirical Analysis, Journal of the American Statistical Association, v63(324), pp 1132-1161 ) Nhìn chung các 1989 Trang 21 -2003 Hình 1-4 Aswath Damodaran (2005), Applied Corporate Finance – A User’s Manual, Second Edition, pp.445481 [10] gia n các (Aswath Damodaran (2005), Applied corporate... 4.212 4.078 5.642 5.658 5.166 5.979 6.338 4.178 3.820 4.627 4.328 5.054 5.852 6.084 6.934 6.999 6.796 8.448 -949 -994 -1.041 -1.070 -1.329 -1.642 -1.854 -2.204- -2.541 -2.732 -2.978 T 3 th dành cho c 4 doanh doanh 5 Trang 25 60000 50000 40000 30000 20000 10000 20 10 20 09 20 08 20 06 20 06 20 05 20 04 20 03 20 02 20 01 20 00 0 Pepsi 1.4.3 .T Trang 26 C , sau: ty Coca-Cola $2,00 $1,80 $1,76 $1,64 $1,60 $1,52... 31.317 3.969 3.050 4.347 4.847 4.872 5.080 5.981 5.874 6.906 11.859 4 4.110 4.742 5.456 5.968 6.423 5.957 7.150 7.571 8.186 9.532 5 -1.791 -1.987 -2.166 -2.429 -2.678 -2.911 -3.149 -3.521 -3.800 -4.068 T 3 doanh -Cola Trang 24 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2006 2008 2009 2010 -Cola 1.4.2.2 Cơng ty Pepsi – 2010: - 4 S T 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 . tr doanh nghip. 17 1.3.2. Các lp lun v chính sách c tc nh hng đn giá tr doanh nghip. 18 1.4. Các kt qu nghiên cu thc nghim v các yu t tác đng đn chính sách c tc doanh. không tác đng ca các nhân t này đn chính sách c tc các doanh nghip Vit Nam hin nay. 3. I TNG NGHIÊN CU i tng nghiên cu ca lun vn là chính sách c tc ca các doanh. đn chính sách c tc Doanh nghip Bng 2-9. Các nh hng nhu cu thanh khon đn chính sách c tc ca Doanh nghip Bng 2-10. nh hng kh nng tip cn vn đn chính sách c tc ca Doanh