BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VŨ THANH LIÊM NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH THỦY SẢN Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. LÊ THỊ KHOA NGUYÊN TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VŨ THANH LIÊM NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH THỦY SẢN LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012. LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin trân trọng cảm ơn Ban giám hiệu và Phòng quản lý ñào tạo sau ñại học Trường ðại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh ñã tạo ñiều kiện thuận lợi cho tôi học tập, nghiên cứu trong suốt thời gian qua. Tác giả cũng xin cảm ơn và gửi lời tri ân ñến khoa Tài chính doanh nghiệp và tất cả các quý thầy cô Trường ðại Học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh ñã tận tâm giảng dạy trong suốt chương trình học tập và nghiên cứu. Tác giả xin gửi lời cảm ơn ñặc biệt ñến TS LÊ THỊ KHOA NGUYÊN ñã tận tình hướng dẫn và ñóng góp những ý kiến quý báu giúp tác giả hoàn thành luận văn này. Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn gia ñình, các bạn học, ñồng nghiệp ñã tạo ñiều kiện và hỗ trợ cho tác giả trong suốt quá trình thực hiện ñề tài. Trân trọng cảm ơn. Tác giả luận văn VŨ THANH LIÊM LỜI CAM ðOAN ðề tài “Nhân tố tác ñộng ñến cấu trúc vốn các doanh nghiệp niêm yết ngành thủy sản” là ñề tài do chính tác giả thực hiện. Tác giả dựa trên việc vận dụng các kiến thức ñã ñược học, các tài liệu tham khảo, kết hợp với quá trình nghiên cứu thực tiễn, thông qua việc tìm hiểu, trao ñổi với Giáo viên hướng dẫn khoa học, bạn bè và các ñối tượng nghiên cứu ñể hoàn thành luận văn của mình. Luận văn này không sao chép từ bất kỳ một nghiên cứu nào khác. Tác giả xin cam ñoan những lời nêu trên là hoàn toàn ñúng sự thật. TP.HCM, ngày 5 tháng 12 năm 2012 Người thực hiện ñề tài VŨ THANH LIÊM MỤC LỤC Lời cam ñoan Lời cảm ơn Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng Danh mục hình Trang Phần mở ñầu 1 Kết cấu của ñề tài 2 CHƯƠNG 1. GIỚI THIỆU VỀ ðỀ TÀI NGHIÊN CỨU 3 1.1 Vấn ñề nghiên cứu 3 1.2 Mục ñích nghiên cứu. 3 1.3 Khách thể nghiên cứu. 3 1.4 Tổng quan về các DN Thủy sản niêm yết trên TTCK-Việt Nam. 3 CHƯƠNG 2. TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ðÂY VỀ LÝ THUYẾT CTV VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ðẾN CTV 7 2.1 Lý thuyết MM về cấu trúc vốn 8 2.1.1 Lý thuyết MM (1958) với giả ñịnh thị trường hoàn hảo 8 2.1.2 Lý thuyết MM (1963) trong ñiều kiện có thuế TN 10 2.1.3 Lý thuyết của Miller (1977) 10 2.1.4 Lý thuyết chi phí ñại diện của Jencen & Meckling (1976) 11 2.1.5 Lý thuyết trận tự phân hạng (Meyers &Majluf, 1984 11 2.1.6 Lý thuyết ñiều chuyển thị trường (Meyers &Majluf, 1984) 13 2.2 Các nhân tố ảnh hưởng ñến CTV 14 2.2.1 Thuế TNDN 14 2.2.2 Tấm chắn thuế phi nợ 14 2.2.3 Rủi ro kinh doanh 14 2.2.4 Cơ hội tăng trưởng 15 2.2.5 Kết cấu tài sản 15 2.2.6 Quy mô doanh nghiệp 16 2.2.7 Lợi nhuận 17 2.2.8 Tính thanh khoản 17 2.2.9 Nhân tố ngành 17 2.3. Cấu trúc vốn các công ty niêm yết tại Malaysia 17 2.4 Cấu trúc vốn các công ty niêm yết tại Trung Quốc 19 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Xây dựng mô hình nghiên cứu 23 3.2 Thiết lập các biến trong mô hình 24 3.2.1 Biến phụ thuộc (ñại diện cho CTV) 24 3.2.2 Biến ñộc lập của mô hình nghiên cứu 25 3.3 Nguồn số liệu và phương pháp thu thập số liệu 28 CHƯƠNG 4. NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM NHÂN TỐ TÁC ðỘNG ðẾN CTV CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT NGÀNH THỦY SẢN 28 4.1 Kết quả nghiên cứu Thống kê mô tả 28 4.2 Phân tích tương quan 28 4.3 Phân tích hồi quy 30 CHƯƠNG 5. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 36 5.1 Trình bày kết quả nghiên cứu 36 5.2 ðiểm phát hiện mới từ kết quả nghiên cứu 39 5.3 Những gợi ý cho việc thiết lập CTV của doanh nghiệp 40 5.3.1 Chuyển ñổi cơ cấu sử dụng vốn, thu hút nguồn vốn ñầu tư bên ngoài 41 5.3.2 Thiết lập chiến lược tài chính phù hợp 41 5.3.3 Quản lý tốt các dự án ñầu tư, hạn chế ñầu tư ngoài ngành 41 5.4 Hạn chế của nghiên cứu và gợi ý hướng nghiên cứu tiếp theo 47 Kết luận chung 49 Tài liệu tham khảo 58 Phụ lục 1: Danh sách các doanh nghiệp thủy sản trên TTCK-Việt Nam 62 Phụ lục 2: Giá trị các biến ñưa vào mô hình hồi quy 63 Phụ lục 3: ðồ thị liên hệ giữa các biến ñộc lập và các biến phụ thuộc 64 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội LTD Tỷ số nợ dài hạn trên tổng tài sản NH Ngắn hạn RISK Tốc ñộ tăng(giảm) EBIT/tốc ñộ tăng giảm DTT STD Tỷ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản CTCP Công ty Cổ phần CTV Cấu trúc vốn ðBSCL ðồng bằng sông cửu long DH Dài hạn DN Doanh nghiệp GROW Cơ hội tăng trưởng HOSE Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh LIQ Tính thanh khoản ROA Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản SIZE Quy mô doanh nghiệp TANG Tài sản hữu hình TAX Thuế thu nhập doanh nghiệp TD Tỷ số tổng nợ trên tổng tài sản TS Thủy sản TTCK Thị trường chứng khoán UNI ðặc ñiểm riêng của sản phẩm DANH MỤC BẢNG Trang Bảng 1.1: Mức ñộ ñóng góp vào nền kinh tế của ngành Thủy sản 7 Bảng 2.1: Kết quả nghiên cứu của G.H.Huang và Frank Msong (2002) 21 Bảng 4.1: Kết quả Thống kê mô tả các biến 28 Bảng 4.2: Hệ số tương quan giữa các biến 29 Bảng 4.3 Kết quả hồi quy tỷ số tổng nợ trên tổng tài sản (TD) 30 Bảng 4.4 ðánh giá ñộ phù hợp của hàm hồi quy TD 31 Bảng 4.5: Kết quả kiểm ñịnh ñộ phù hợp của hàm hồi quy TD 32 Bảng 4.6: Kết quả hồi quy tỷ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STD) 32 Bảng 4.7 Kết quả ñánh giá ñộ phù hợp và kiểm ñịnh ñộ phù hợp của hàm hồi quy STD 32 Bảng 4.8 Kết quả hồi quy tỷ số nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD) 33 Bảng 4.9 Kết quả ñánh giá ñộ phù hợp và kiểm ñịnh ñộ phù hợp của hàm hồi quy LTD 34 Bảng 5.1 Kết quả chiều hướng tác ñộng và mức ñộ tác ñộng của các biến……………………………………………………………………….37 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BIỂU ðỒ VÀ ðỒ THỊ Hình 2.1 : Cơ cấu mặt hàng xuất khẩu chính ngành thủy sản 4 Hình 2.2 : Cơ cấu GDP phân theo ngành kinh tế 2010 6 1 PHẦN MỞ ðẦU Một trong hai mục tiêu quan trọng nhất của một nhà quản trị tài chính công ty là tối ña hóa giá trị doanh nghiệp. Do ñó, các quyết ñịnh quản trị tài chính công ty ñều hướng tới mục tiêu trên. Nhưng không phải lúc nào các quyết ñịnh quản trị tài chính cũng ñạt ñược hiệu quả, vì có rất nhiều nhân tố ảnh hưởng tới các quyết ñịnh quản trị tài chính, làm cho các quyết ñịnh ñi chệch mục tiêu. Trong quá trình ñưa ra quyết ñịnh ví dụ: quyết ñịnh cấu trúc vốn, quyết ñịnh chính sách cổ tức, quyết ñịnh ñầu tư nhất thiết các nhà quản trị tài chính phải nghiên cứu thật kỹ các nhân tố ảnh hưởng. Nghiên cứu về cấu trúc vốn tác ñộng tới giá trị doanh nghiệp ñã ñược MM bắt ñầu nghiên cứu vào năm 1958, suốt hơn 50 năm qua ñã có rất nhiều bài nghiên cứu về cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn. Các nhà kinh tế nghiên cứu sau này ñều nhằm phát triển lý thuyết MM. Cụ thể, trong lý thuyết ñánh ñổi của Kraus & Litzenberger năm 1973 cho rằng các công ty luôn cân nhắc việc ñánh ñổi giữa lợi ích từ tấm chắn thuế do vay nợ và chi phí phá sản khi quyết ñịnh xây dựng cấu trúc vốn. Lý thuyết chi phí ñại diện của Jensen & Meckling năm 1976 cho rằng luôn tồn tại mối quan hệ giữa cổ ñông và nhà quản lý công ty. Lý thuyết Myers (1984) thì cho rằng, các công ty ưa thích tài trợ từ các nguồn bên trong hơn là các nguồn bên ngoài. Các lý thuyết trên ñều cho rằng, việc lựa chọn một cấu trúc vốn tối ưu sẽ góp phần thành công cho mỗi công ty. Nhưng chắc chắn rằng, không có nghiên cứu nào chỉ ra một mô hình hay một công thức chung về cầu trúc vốn cho tất cả các công ty trong dài hạn, vì có rất nhiều các nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn như: môi trường kinh tế, yếu tố ngành, chính sách kinh tế vĩ mô. [...]... u trúc v n các doanh nghi p niêm y t ngành Th y s n là gì ? 2 Trong các nhân t nh hư ng t i CTV doanh nghi p niêm y t ngành Th y s n thì m c ñ quan tr ng c a các nhân t là như th nào ? 1.2 M c ñích nghiên c u M c ñích nghiên c u c a lu n văn là các nhân t tác ñ ng t i c u trúc v n, minh h a các DN th y s n Vi t Nam 1.3 Khách th nghiên c u Các lý thuy t v CTV và c u trúc v n doanh nghi p Th y s n niêm. .. công ty, khi các công ty có cơ h i tăng trư ng cao nhưng r i ro trong kinh doanh cũng cao thì nên s d ng n dài h n nhi u hơn là n ng n h n 22 2.4 C u trúc v n các công ty niêm y t t i Trung Qu c K t qu nghiên c u c a Jean J Chen (2003) khám phá các nhân t tác ñ ng t i c u trúc v n các công ty niêm y t c a Trung Qu c K t qu nghiên c u này ch ra r ng các quy t ñ nh l a ch n c u trúc v n các doanh nghi... tài s n, và yêu c u các ngu n v n bên ngoài thay ñ i gi a các ngành nên t su t n kỳ v ng thay ñ i gi a các ngành kinh t Haris và Raviv (1991) ch ra r ng các DN trong cùng m t ngành thư ng có nh ng ñ c tính như nhau so v i các DN thu c các ngành khác, và do v y các ngành thư ng có xu hư ng duy trì c u trúc n tương ñ i qua th i gian Tuy nhiên, Balakrishnan và Fox (1993) cho r ng ngành không gi vai trò... vào bi n ngành ñ xem xét m c ñ tác ñ ng c a y u 26 t ngành ñ n c u trúc v n, k t qu c u trúc v n b nh hư ng c a y u t ngành Các bi n ño lư ng c u trúc v n theo giá tr trư ng như MTL, MLD, MTD cũng có m i tương quan v i các bi n tương t như các bi n ño lư ng c u trúc v n theo giá tr s sách M i quan h gi a các bi n gi i thích và ñòn b y Qu c là tương t như nh ng gì ñư c tìm th y các công ty Trung các nư... ngu n v n c a các công ty Trung Qu c Vai trò c a nhà nư c nh hư ng l n ñ n ho t ñ ng c a các doanh nghi p, và h th ng ngân hàng ph n l n v n thu c s h u c a Nhà nư c Tuy nhiên ngoài nh ng nhân t là ñ c trưng c a c a Trung Qu c tác ñ ng t i các quy t ñ nh v v n c a doanh nghi p, thì còn m t s các nhân t khác nh hư ng t i c u trúc v n và nó hoàn toàn gi ng v i các nư c phương tây, các nhân t là: l i... cùng m t ngành V i các t l chi tr c t c cho s n và không th linh ho t ñư c thì các doanh nghi p sinh l i ít nh t s có ít ngu n v n n i b hơn và s ph i ñi vay n nhi u hơn Tr t t phân h ng b h n ch trong vi c gi i thích các khác bi t trong t l n gi a các ngành Ví d , các t l n có xu hư ng th p trong các ngành công ngh cao, ngay c khi v n bên ngoài r t l n Cũng có các ngành thành ñ t, n ñ nh, như ngành ñi... Các nhân t nh hư ng ñ n c u trúc v n Các lý thuy t v c u trúc v n ñã ch ra r ng có r t nhi u các nhân t tác ñ ng ñ n c u trúc v n c a doanh nghi p, các nhân t chính có th ñư c rút ra bao g m: 2.2.1 Thu thu nh p doanh nghi p nh hư ng c a nhân t thu ñ i v i c u trúc v n ñư c gi i thích theo lý thuy t MM (1963) Các doanh nghi p v i thu su t cao hơn s s d ng nhi u n ñ ñ t l i ích t t m ch n thu B ng nh ng... và t ng tài s n ng n h n (Faizah Ismail, Mfin, 2006) Các doanh nghi p có t l t ng n ng n h n/t ng tài s n ng n h n cao có th s d ng nhi u n vay do 20 doanh nghi p có th tr các kho n n vay ng n h n khi ñ n h n M t khác, các doanh nghi p có nhi u tài s n ng n h n có th s d ng các tài s n này tài tr cho các kho n ñ u tư c a mình 2.2.9 Nhân t ngành Các ngành có r i ro khác nhau, chi phí khánh ki t tài chính... các nhân t nh hư ng ñ n CTV Trong lu n văn này tác gi tác gi cũng trình bày nghiên c u c a Fauzias, Shamshubaridah (1997); Paudey (2001); Mohamad (1995) v CTV các công ty niêm y t t i Malaysia Nghiên c u c a Samuel G.H Huang (2002) v nhân t nh hư ng ñ n CTV các công ty Trung Qu c 27 CHƯƠNG 3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN C U Trong lu n văn này, tác gi s d ng phương pháp nghiên c u là phương pháp ñ nh lư ng, tác. .. là có tác ñ ng th hai C u trúc v n thay ñ i khi có b t cân ñ i c a dòng ti n n i b , c t c và các cơ h i ñ u tư th c s Các doanh nghi p có kh năng sinh l i cao v i cơ h i ñ u tư h n ch s c g ng ñ t t l n th p Lý thuy t này gi i thích m i tương quan ngh ch trong các ngành, gi a kh năng sinh l i và ñòn b y tài chính Có nghĩa các doanh nghi p thư ng ñ u tư theo m c tăng trư ng c a ngành Như v y, các t . 1. Các nhân tố ảnh tới cấu trúc vốn các doanh nghiệp niêm yết ngành Thủy sản là gì ? 2. Trong các nhân tố ảnh hưởng tới CTV doanh nghiệp niêm yết ngành Thủy sản thì mức ñộ quan trọng của các. VŨ THANH LIÊM NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH THỦY SẢN Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ HƯỚNG. KINH TẾ TP.HCM VŨ THANH LIÊM NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH THỦY SẢN LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM