BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH  MAI HUỲNH YẾN NHƯ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE: PHÂN TÍCH XU HƯỚNG VÀ NHÂN TỐ QUYẾT ĐỊNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 9 năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH  MAI HUỲNH YẾN NHƯ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE: PHÂN TÍCH XU HƯỚNG VÀ NHÂN TỐ QUYẾT ĐỊNH CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. HAY SINH Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 9 năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn là kết quả nghiên cứu của riêng tôi, không sao chép của ai. Nội dung của luận văn có tham khảo và sử dụng các tài liệu, thông tin được đăng tải trên các tác phẩm, tạp chí và các trang web theo danh mục tài liệu của luận văn. Tác giả luận văn Mai Huỳnh Yến Như LỜI CẢM ƠN Trước tiên, tôi xin chân thành cảm ơn Cô – TS. Hay Sinh đã tận tình chỉ bảo, góp ý và động viên tôi trong suốt quá trình thực hiện luận văn tốt nghiệp này. Tôi xin gởi lời tri ân đến các quý Thầy cô trường Đại học Kinh tế TP. HCM, những người đã tận tình truyền đạt kiến thức cho tôi trong ba năm học cao học vừa qua. Sau cùng, tôi xin gởi lời cảm ơn đến cha mẹ, người thân trong gia đình và bạn bè đã hết lòng quan tâm và tạo điều kiện tốt nhất để tôi hoàn thành được luận văn tốt nghiệp này. Tác giả luận văn Mai Huỳnh Yến Như DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ANOVA Phân tích phương sai At Tổng tài sản dAt/At Tốc độ tăng trưởng tài sản DPS Cổ tức trên cổ phiếu DY Tỷ suất cổ tức EPS Thu nhập trên mỗi cổ phiếu Et/At Tổng thu nhập sau thuế trước lãi vay trên tổng tài sản HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh NSETt Quy mô công ty PAT Lợi nhuận sau thuế PR Tỷ lệ chi trả cổ tức SD Độ lệch chuẩn SPSS Statistical Package for the Social Sciences TP. HCM Thành phố Hồ Chí Minh Vt/At Giá trị thị trường trên giá trị sổ sách tài sản Yt/Bet Lợi nhuận sau thuế trên vốn cổ phần thường DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Số lượng các công ty nghiên cứu từ 2007 – 2012 Bảng 4.1: Cổ tức trên cổ phiếu trung bình (DPS) giai đoạn 2007 – 2012 (đồng) Bảng 4.2: Tỉ lệ phần trăm công ty chia theo mức cổ tức giai đoạn 2007 – 2012 Bảng 4.3: Cổ tức trên cổ phiếu trung bình (DPS) của nhóm chi trả giai đoạn 2007 – 2012 Bảng 4.4: Cổ tức trên cổ phiếu trung bình (DPS) giai đoạn 2007 - 2012 theo phân ngành kinh tế (đồng) Bảng 4.5: Tỉ lệ chi trả cổ tức trung bình giai đoạn 2007 -2012 Bảng 4.6: Phần trăm công ty chia theo mức tỉ lệ chi trả cổ tức giai đoạn 2007 – 2012 Bảng 4.7: Tỷ lệ chi trả cổ tức giai đoạn 2007 - 2012 theo phân ngành kinh tế (%) Bảng 4.8: Tỷ lệ chi trả cổ tức của nhóm chi trả (%) Bảng 4.9: Tỷ suất cổ tức (%) giai đoạn 2008 – 2012 Bảng 4.10: Tỷ suất cổ tức trung bình giai đoạn 2008 - 2012 theo phân ngành kinh tế (%) Bảng 4.11: Tỷ suất cổ tức (%) nhóm chi trả giai đoạn 2008 – 2012 Bảng 4.12: Lợi nhuận, quy mô và cơ hội đầu tư của nhóm chi trả cổ tức và nhóm không chi trả cổ tức Bảng 4.13: Hồi quy logit lợi nhuận, cơ hội đầu tư, quy mô công ty chi trả cổ tức và không chi trả cổ tức Bảng 4.14: Số lượng công ty bắt đầu và ngưng chi trả cổ tức giai đoạn 2009 – 2012 Bảng 4.15: Thu nhập quá khứ và tương lai của nhóm công ty ngưng chi trả cổ tức Bảng 4.16: Kiểm định ANOVA sự khác biệt thu nhập quá khứ và thu nhập tương lai của nhóm công ty ngưng chi trả cổ tức Bảng 4.17: Dunnett's C Post Hoc test ảnh hưởng của thu nhập đến quyết định ngưng chi trả cổ tức của các công ty Bảng 4.18: Thống kê số công ty lãi và lỗ giai đoạn 2010 - 2012 Bảng 4.19: Số lượng công ty giảm và ngưng chi trả cổ tức giai đoạn 2010 – 2012 Bảng 4.20: Thu nhập và giảm cổ tức Bảng 4.21: Thu nhập và ngưng chi trả trả cổ tức Bảng 4.22: Hồi quy Logit - Quyết định giảm cổ tức và thu nhập Bảng 4.23: Hồi quy Logit - Quyết định ngưng chi trả cổ tức và thu nhập Bảng 4.24: Số công ty lỗ và giảm cổ tức Bảng 4.25: Số công ty lỗ và ngưng chi trả cổ tức Bảng 4.26: Kiểm định ANOVA - khác biệt thu nhập quá khứ và thu nhập tương lai Bảng 4.27: Dunnett's C tests sự khác biệt về lợi nhuận của nhóm công ty giảm cổ tức và nhóm công ty không giảm cổ tức Bảng 4.28: Hồi quy Logit - giảm cổ tức và sự thay đổi lợi nhuận DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 4.1: Cổ tức trên cổ phiếu trung bình (DPS) giai đoạn 2007 – 2012 Hình 4.2: Tỉ lệ chi trả cổ tức trung bình giai đoạn 2007 -2012 Hình 4.3: Tỷ suất cổ tức (%) giai đoạn 2008 – 2012 Hình 4.4: Số lượng công ty bắt đầu và ngưng chi trả cổ tức giai đoạn 2009 - 2012 MỤC LỤC Trang bìa Lời cam đoan Lời cảm ơn Danh mục các từ viết tắt Danh mục các bảng biểu Danh mục các hình vẽ TÓM TẮT 1 1. GIỚI THIỆU 3 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 3 2.1 Cơ sở lý thuyết 3 2.1.1 Khái niệm cổ tức và các phương thức chi trả cổ tức 4 2.1.2 Chính sách cổ tức 6 2.1.3 Lý thuyết chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp 11 2.2 Các bằng chứng thực nghiệm 13 2.2.1 Bằng chứng thực nghiệm về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức: 13 2.2.2. Bằng chứng thực nghiệm về ảnh hưởng của lợi nhuận đến quyết định bắt đầu chi trả cổ tức hoặc ngưng chi trả cổ tức 14 2.2.3 Bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa cổ tức và các khoản lỗ 16 2.2.4 Bằng chứng thực nghiệm về ảnh hưởng của thu nhập đến quyết định thay đổi mức chi trả cổ tức 16 2.2.5 Bằng chứng thực nghiệm về xu hướng và những nhân tố quyết định đến chính sách cổ tức 17 3. DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu chung 18 3.2 Phương pháp phân tích xu hướng cổ tức 19 3.3 Phương pháp phân tích nhân tố quyết định chính sách cổ tức 21 3.3.1 Phân tích ảnh hưởng của lợi nhuận, quy mô, cơ hội đầu tư đến quyết định chi trả cổ tức 21 3.3.2 Phân tích ảnh hưởng của lợi nhuận đến quyết định bắt đầu chi trả cổ tức và ngưng chi trả cổ tức 24 3.3.3 Phân tích ảnh hưởng của các khoản lỗ đến việc cắt giảm cổ tức và ngưng chi trả cổ tức 26 3.3.4 Phân tích ảnh hưởng của thu nhập đến quyết định tăng giảm mức cổ tức chi trả 28 4. KẾT QUẢ PHÂN TÍCH 30 4.1 Kết quả phân tích xu hướng 30 4.1.1 Cổ tức trên cổ phiếu 30 4.1.2 Tỷ lệ chi trả cổ tức 32 4.1.3 Tỷ suất cổ tức 35 4.1.4 Tổng hợp phân tích xu hướng 37 4.2. Kết quả phân tích nhân tố quyết định chính sách cổ tức 38 4.2.1 Phân tích ảnh hưởng của lợi nhuận, quy mô, cơ hội đầu tư đến quyết định chi trả cổ tức 38 4.2.2 Kết quả phân tích ảnh hưởng của lợi nhuận đến quyết định bắt đầu chi trả cổ tức và ngưng chi trả cổ tức 42 4.2.3 Phân tích ảnh hưởng của các khoản lỗ đến việc cắt giảm cổ tức và ngưng chi trả cổ tức 45 4.2.4 Phân tích ảnh hưởng của thu nhập đến quyết định tăng giảm mức cổ tức chi trả 50 5. KẾT LUẬN 53 5.1 Kết luận liên quan đến vấn đề nghiên cứu 53 5.1.1 Kết luận phân tích xu hướng 53 5.1.2 Kết luận phân tích nhân tố quyết định 54 5.2 Giới hạn của bài nghiên cứu 55 5.3 Hướng nghiên cứu xa hơn 56 LỜI KẾT 57 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO [...]... cứu này phân tích xu hướng và những nhân tố quyết định đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên HOSE trong khoảng thời gian 2007 - 2012 Cụ thể, nghiên cứu phân tích ảnh hưởng của lợi nhuận, quy mô và cơ hội đầu tư đối với quyết định chi trả cổ tức; ảnh hưởng của lợi nhuận đến quyết định bắt đầu chi trả cổ tức và ngưng chi trả cổ tức; ảnh hưởng của các khoản lỗ đến việc cắt giảm cổ tức và ngưng... cũng phân tích ảnh hưởng của lợi nhuận, quy mô và cơ hội đầu tư đối với quyết định chi trả cổ tức của các công ty Bài nghiên cứu nhằm đạt được mục tiêu nghiên cứu chính như sau:  Phân tích các xu hướng trong mô hình chi trả cổ tức;  Phân tích những nhân tố quyết định đến chính sách chi trả cổ tức bao gồm:  Phân tích ảnh hưởng của lợi nhuận, cơ hội đầu tư và quy mô đến quyết định chi trả cổ tức;  Phân. .. trả cổ tức; ảnh hưởng của thu nhập đến những thay đổi trong cổ tức chi trả Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê mô tả để xác định xu hướng chi trả cổ tức của các công ty Phân tích hồi quy logit, phân tích phương sai và các kỷ thuật kiểm định được áp dụng để xác định ảnh hưởng của các nhân tố đến quyết định chi trả cổ tức của các công ty Kết quả phân tích xu hướng chỉ ra rằng tỷ lệ công ty chi... còn lại và làm tăng giá cổ phần 2.1.2 Chính sách cổ tức 2.1.2.1 Khái niệm Chính sách cổ tức là một trong ba chính sách tài chính quan trọng của công ty Kết hợp cả hai quyết định đầu tư và tài trợ chính là quyết định về chính sách chi trả cổ tức Chính sách cổ tức là chính sách ấn định phân phối giữa lợi nhuận giữ lại tái đầu tư và chi trả cổ tức cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại sẽ được tái đầu tư và nó cung... Khái niệm cổ tức và các phương thức chi trả cổ tức 2.1.1.1 Khái niệm Cổ tức là phần lợi nhuận sau thuế của công ty được dùng để chi trả cho các cổ đông của công ty hay cũng chính là chủ sỡ hữu của công ty Công ty đang nói đến ở đây là công ty cổ phần Cổ tức gồm có cổ tức dành cho cổ phần ưu đãi và cổ tức dành cho cổ phần thường Cổ tức trả cho cổ phần ưu đãi là một mức hay một tỷ lệ cố định theo các điều... những công ty chi trả chi trả cổ tức (bao gồm công ty chi trả cổ tức thường xuyên, công ty bắt đầu chi trả cổ tức và công ty hiện tại có chi trả cổ tức) và những công ty không chi trả cổ tức (bao gồm công ty đã từng chi trả cổ tức, công ty chưa bao giờ chi trả cổ tức và công ty hiện tại không chi trả cổ tức) có khác nhau ở những yếu tố lợi nhuận, cơ hội đầu tư, và quy mô hay không Những yếu tố này... cụ thể là các công ty niêm yết trên HOSE có thể kế thừa những kết quả nghiên cứu của các nước trên thế giới hay không, tác giả đặt ra những câu hỏi nghiên cứu như sau:  Xu hướng trong mô hình chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên HOSE thời gian qua như thế nào?  Những nhân tố nào ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên HOSE? Cụ thể: o Quy mô, lợi nhuận và cơ hội... về xu hướng chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên HOSE Nghiên cứu sẽ xem xét liệu công ty có tiếp tục hay ngừng chi trả cổ tức Nói chung, bài viết này sử dụng kỹ thuật tổng hợp thống kê để tóm tắt hành vi chi trả cổ tức của các công ty, được phân loại theo nhóm chi trả hay không chi trả và phân loại theo phân ngành kinh tế 3.3 Phương pháp phân tích nhân tố quyết định chính sách cổ tức 3.3.1 Phân. .. doanh của mình Để biết chính sách cổ tức bằng tiền mặt của các công ty Việt Nam, cụ thể là các công ty niêm yết trên Hose thời gian qua như thế nào, tại sao các công ty bắt đầu, ngưng chi trả cổ tức, hoặc tăng hoặc giảm các khoản thanh toán cổ tức, tác giả đề xu t phân tích việc bắt đầu chia cổ tức, ngưng chi trả cổ tức, sự thay đổi trong mức cổ tức chi trả của các công ty Bên cạnh đó, theo Fama và French... tức;  Phân tích ảnh hưởng của lợi nhuận đến quyết định bắt đầu chi trả cổ tức và ngưng chi trả cổ tức;  Phân tích ảnh hưởng của khoản lỗ đối với việc cắt giảm cổ tức và ngưng chi trả cổ tức;  Phân tích ảnh hưởng của thu nhập quá khứ, thu nhập hiện tại và thu nhập tương lai đến quyết định tăng giảm cổ tức 2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 2.1 Cơ sở lý thuyết 4 2.1.1 . hai quyết định đầu tư và tài trợ chính là quyết định về chính sách chi trả cổ tức. Chính sách cổ tức là chính sách ấn định phân phối giữa lợi nhuận giữ lại tái đầu tư và chi trả cổ tức cho cổ. GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH  MAI HUỲNH YẾN NHƯ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE: PHÂN TÍCH XU HƯỚNG VÀ NHÂN TỐ QUYẾT ĐỊNH . Tổng hợp phân tích xu hướng 37 4.2. Kết quả phân tích nhân tố quyết định chính sách cổ tức 38 4.2.1 Phân tích ảnh hưởng của lợi nhuận, quy mô, cơ hội đầu tư đến quyết định chi trả cổ tức 38