BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM NGUYỄN LÊ THẢO PHƯƠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA DÒNG TIỀN VÀ ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM NGUYỄN LÊ THẢO PHƯƠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA DÒNG TIỀN VÀ ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. TS. PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP. Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Mối quan hệ giữa dòng tiền và đầu tư của các công ty niêm yết tại Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực được thu thập từ những nguồn đáng tin cậy và các kết quả trình bày trong luận văn chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào trước đây. Nếu phát hiện có bất kỳ gian lận nào, tôi xin chịu toàn bộ trách nhiệm trước Hội đồng. TP.HCM, tháng 01 năm 2014 Tác giả luận văn Nguyễn Lê Thảo Phương MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục cụm từ viết tắt Danh mục các bảng, biểu TÓM TẮT 1 1. GIỚI THIỆU 2 2. KHÁI QUÁT CHUNG VỀ ĐẦU TƯ 6 2.1. Khái niệm đầu tư……………………………………………………… 6 2.2. Lý thuyết về đầu tư:…………………………………………………… 7 2.2.1. Lý thuyết dòng tiền nội bộ của đầu tư 7 2.2.2. Lý thuyết trật tự phân hạng 8 2.2.3. Lý thuyết đầu tư của Tobin 8 2.2.4. Lý thuyết đầu tư gia tốc 8 2.3. Tổng quan các nghiên cứu trước……………………………………… 9 2.3.1. Mối quan hệ giữa đầu tư và dòng tiền trong điều kiện hạn chế tài chính… 9 2.3.2. Quy mô công ty và độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư 13 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1. Giả thiết nghiên cứu…………………………………………………… 21 3.2. Mô hình ước lượng…………………………………………………… 22 3.3. Mô tả biến……………………………………………………………… 23 3.3.1. Biến phụ thuộc 23 3.3.2. Biến độc lập 23 3.4. Phân nhóm công ty theo quy mô………………………………………. 26 3.5. Phương pháp hồi quy………………………………………………… 27 4. KẾT QUẢ HỒI QUY 28 4.1. Kết quả hồi quy cho toàn bộ mẫu……………………………………… 28 4.1.1. Thống kê mô tả 28 4.1.2. Kết quả hồi quy 29 4.2. Kết quả hồi quy phân nhóm mẫu theo quy mô công ty……………… 38 4.2.1. Kết quả hồi quy phân nhóm mẫu theo chỉ tiêu giá trị thị trường 38 4.2.2. Kết quả hồi quy phân nhóm mẫu theo chỉ tiêu tổng tài sản 41 4.2.3. Kết quả hồi quy phân nhóm mẫu theo chỉ tiêu doanh thu thuần 43 5. KẾT LUẬN 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO: 52 PHỤ LỤC 57 DANH MỤC CỤM TỪ VIẾT TẮT CTCP: công ty cổ phần HNX: sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh KQHĐKD: kết quả hoạt động kinh doanh LCTT: lưu chuyển tiền tệ TNDN: thu nhập doanh nghiệp TSCĐ: tài sản cố định DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Trang Bảng 2.1: Tóm tắt các nghiên cứu trước đây trên thế giới theo thứ tự thời gian 16 Bảng 3.1 Tóm tắt mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc 26 Bảng 4.1: Thống kê các biến 28 Bảng 4.2 Kết quả hồi quy mô hình cơ bản 30 Bảng 4.3 Kết quả hồi quy theo mô hình Pooling 31 Bảng 4.4: Tương quan giữa các biến độc lập 32 Bảng 4.5: Kiểm định đa cộng tuyến 32 Bảng 4.6 Kết quả hồi quy theo mô hình Fixed Effect (hiệu ứng cố định) 33 Bảng 4.7 Kết quả hồi quy theo mô hình Random Effect 34 Bảng 4.8 Kiểm định phương sai thay đổi và tự tương quan 35 Bảng 4.9 Kết quả hồi quy theo phương pháp GLS 36 Bảng 4.10: Tương quan giữa các biến độc lập (nhóm công ty nhỏ) 39 Bảng 4.11: Kiểm định đa cộng tuyến (nhóm công ty nhỏ) 39 Bảng 4.12: Tương quan giữa các biến độc lập (nhóm công ty lớn) 39 Bảng 4.13: Kiểm định đa cộng tuyến (nhóm công ty lớn) 39 Bảng 4.14: Kết quả hồi quy theo chỉ tiêu giá trị thị trường công ty 40 Bảng 4.15: Tương quan giữa các biến độc lập (nhóm công ty nhỏ) 41 Bảng 4.16: Kiểm định đa cộng tuyến (nhóm công ty nhỏ) 42 Bảng 4.17: Tương quan giữa các biến độc lập (nhóm công ty lớn) 42 Bảng 4.18: Kiểm định đa cộng tuyến (nhóm công ty lớn) 42 Bảng 4.19: Kết quả hồi quy theo chỉ tiêu tổng tài sản 43 Bảng 4.20: Tương quan giữa các biến độc lập (nhóm công ty nhỏ) 44 Bảng 4.21: Kiểm định đa cộng tuyến (nhóm công ty nhỏ) 44 Bảng 4.22: Tương quan giữa các biến độc lập (nhóm công ty lớn) 44 Bảng 4.23: Kiểm định đa cộng tuyến (nhóm công ty lớn) 44 Bảng 4.24: Kết quả hồi quy theo chỉ tiêu doanh thu thuần 45 Bảng 4.25: Kiểm định sự khác nhau của hệ số hồi quy ở 2 nhóm công ty 46 1 TÓM TẮT Bài nghiên cứu “Mối quan hệ giữa dòng tiền và đầu tư của các công ty niêm yết tại Việt Nam” kiểm định dòng tiền sẵn có trong công ty có ảnh hưởng đến đầu tư của công ty niêm yết tại Việt Nam hay không? Bài nghiên cứu sử dụng mẫu gồm 126 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE (sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh) và sàn chứng khoán HNX (sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội) trong giai đoạn 2008-2012 để kiểm tra sự ảnh hưởng dòng tiền đến đầu tư của công ty. Đồng thời nghiên cứu mối quan hệ giữa dòng tiền và đầu tư trong các nhóm công ty có quy mô khác nhau nhằm so sánh mức độ ảnh hưởng của dòng tiền lên quyết định đầu tư của các công ty theo quy mô có sự khác nhau hay không thông qua ba chỉ tiêu phân nhóm quy mô công ty: giá trị thị trường của các công ty, tổng tài sản và giá trị doanh thu, đây là các chỉ tiêu đại diện để đo lường quy mô của công ty. Kết quả nghiên cứu từ mẫu cho thấy đầu tư công ty phụ thuộc vào dòng tiền nội bộ và mức phụ thuộc này cao hơn trong nhóm công ty có quy mô nhỏ và ít phụ thuộc hơn ở nhóm công ty có quy mô lớn. [...]... đối với đầu tư của các công ty sản xuất Kết quả là quỹ nội bộ và khấu hao có ý nghĩa trong mô hình đầu tư gia tốc, nhưng mối quan hệ giữa quỹ nội bộ và đầu tư thì không đồng nhất giữa các công ty Đặc biệt, quỹ nội bộ và đầu tư có mối quan hệ sâu sắc hơn ở các công ty lớn và các công ty sản xuất hàng cao cấp Vogt (1994) thì phân loại mẫu các công ty Mỹ trên cơ sở giá trị sổ sách của công ty và cho kết... phải các quyết định đầu tư của công ty thì hoàn toàn độc lập với biến động của dòng tiền trong công ty hay không? 4 - Không dừng lại ở đó, bài nghiên cứu cũng đặt ra câu hỏi là: nếu có mối quan hệ giữa dòng tiền và quyết định đầu tư thì mức độ ảnh hưởng của dòng tiền có khác nhau giữa các công ty lớn và nhỏ hay không? Mục tiêu: - Nghiên cứu sự ảnh hưởng của dòng tiền đối với quyết định đầu tư trong công. .. dộng của dòng tiền đến quyết định đầu tư ở các công ty Ấn Độ Tuy nhiên độ nhạy của dòng tiền đầu tư không có sự khác nhau đáng kể giữa hai nhóm công ty thuộc các tập đoàn kinh tế và nhóm công ty không thuộc tập đoàn kinh tế 13 Tóm lại, các nghiên cứu trước đây đã giải thích mối quan hệ giữa đầu tư và dòng tiền như bằng chứng về sự tồn tại của hạn chế tài chính Họ tìm thấy các bằng chứng cho rằng mối quan. .. công ty - Nghiên cứu mối quan giữa dòng tiền và đầu tư trong các nhóm công ty có quy mô khác nhau nhằm so sánh mức độ ảnh hưởng của dòng tiền lên quyết định đầu tư của các công ty theo quy mô có sự khác nhau hay không thông qua ba chỉ tiêu phân nhóm công ty: giá trị thị trường của các công ty, tổng tài sản và giá trị doanh thu, đây là các chỉ tiêu đại diện để đo lường quy mô của công ty Đối tư ng và. .. Thế còn ở Việt Nam, mối quan hệ giữa dòng tiền và đầu tư là như thế nào và mối quan hệ này có khác nhau giữa công ty lớn và nhỏ hay không, vấn đề này vẫn còn bỏ ngõ, chưa có nhiều nghiên cứu Trong phần tiếp theo, bài nghiên cứu sẽ trình bày phương pháp nghiên cứu và kết quả nghiên cứu trên 126 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE và HNX ở Việt Nam về mối quan hệ giữa dòng tiền và đầu tư, và mức... phát hiện quan trọng của Meyer và Kuh là cho thấy tầm quan trọng của các chỉ tiêu tài chính đối với quyết định đầu tư của công ty, cụ thể là công ty có xu hướng ưu tiên sử dụng dòng tiền nội bộ cho các quyết định đầu tư Meyer và Kuh kiểm tra sự ảnh hưởng của dòng tiền đối với đầu tư và thấy rằng thời điểm đầu tư của công ty có liên quan đến sự sẵn có nguồn vốn tài trợ từ nội bộ trong hầu hết các giai... khối lượng tư bản và lại thúc đẩy sự gia tăng đầu tư Bài nghiên cứu kỳ vọng mối quan hệ giữa đầu tư và doanh thu là tư ng quan dương 26 Bảng 3.1 Tóm tắt mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc Tư ng Biến độc lập Cách tính quan với đầu tư (I) Dòng tiền Lợi nhuận sau thuế + chi phí khấu hao TSCĐ (CF) + thuế TNDN hoãn lại – chi cổ tức Tiền và các khoản tư ng đương tiền (CS) Tiền mặt + tiền gửi... nhau đáng kể của độ nhạy cảm dòng tiền- đầu tư giữa 2 nhóm công ty Trên thế giới có rất nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa dòng tiền và đầu tư, họ đã chỉ ra với quy mô công ty khác nhau thì độ nhạy cảm của dòng tiền đầu tư là khác nhau Một nhóm nhà nghiên cứu cho rằng độ nhạy cảm dòng tiền – đầu tư cao hơn ở các công ty hạn chế tài chính và ít nhạy cảm ở các công ty ít hạn chế tài chính, nhưng cũng có... về đầu tư dựa trên một chỉ số q, chỉ số này là tỷ số của giá trị thị trường của vốn và chi phí thay thế nó Ý tư ng của lý thuyết này là khi chỉ số q lớn hơn 1, thì công ty nên tiến hành đẩy mạnh đầu tư vì lợi nhuận tạo ra sẽ vượt hơn chi phí mua tài sản của công ty, và ngược lại 2.2.4 Lý thuyết đầu tư gia tốc Tư tưởng của lý thuyết này là nếu số nhân đầu tư giải thích mối quan hệ giữa việc gia tăng đầu. .. hiện diện của hạn chế tài chính bên ngoài (FHP, 1988) Khi công ty đối mặt với vấn đề hạn chế tài chính từ bên ngoài, thì họ có xu hướng sử dụng dòng tiền nội bộ của công ty Nếu công ty có đủ dòng tiền nội bộ sẽ có thể tận dụng tốt các cơ hội đầu tư, tài trợ nội bộ đứng đầu trong trật tự phân hạn của Myer Và vì đầu tư của công ty phụ thuộc vào tính thanh khoản của công ty đó, một sự sụt giảm dòng tiền sẽ . nhau của hệ số hồi quy ở 2 nhóm công ty 46 1 TÓM TẮT Bài nghiên cứu Mối quan hệ giữa dòng tiền và đầu tư của các công ty niêm yết tại Việt Nam kiểm định dòng tiền. quyết định đầu tư trong công ty. - Nghiên cứu mối quan giữa dòng tiền và đầu tư trong các nhóm công ty có quy mô khác nhau nhằm so sánh mức độ ảnh hưởng của dòng tiền lên quyết định đầu tư. có mối quan hệ giữa dòng tiền và quyết định đầu tư thì mức độ ảnh hưởng của dòng tiền có khác nhau giữa các công ty lớn và nhỏ hay không? Mục tiêu: - Nghiên cứu sự ảnh hưởng của dòng tiền