B GIÁO DO I HC KINH T TP H CHÍ MINH o0o  TH  QUYN CHNG VÀ GIÁ TR DOANH NGHIP LU -  B GIÁO DO I HC KINH T TP H CHÍ MINH o0o  TH  QUYN CHNG VÀ GIÁ TR DOANH NGHIP  Ngân hàng : 60340201 NG DN KHOA HC: TS NGUYN TH UYÊN UYÊN -  DANH MC CÁC CH VIT TT CAPM :  FEM : Fixed Effect Model GLS : Generalized Least Squares HML : High Minus Low HOSE :  IFS : International Financial Statistic IMF :  PRM : Pooled Regression Model R&D :  REM : Random Effect Model SMB : Small Minus Big TSSL :  VNI :  LR :   u ca tôi có s ng dn h tr ca ng dn khoa hc là Tin Th Uyên Uyên. Các ni dung nghiên cu và kt qu  tài là trung thc ai công b trong bt c công trình nghiên cu khoa hc nào. Nhng s liu trong bng biu phc v cho vic phân tích, nhc chính tác gi thu thp trong các ngun khác nhau vc tác gi chú thích trong mc tài liu tham kho. Nu có bt kì sai sót gian ln nào tôi xin chu trách nhic H kt qu lua mình. TP. H Chí Minh, Tháng 12  Hc viên  Th Bíc  Bng 4.1: Thng kê mô t ca 2 bi 31 Bng 4.2: Thng kê mô t ca các bin vi mô 32 Bng 4.3: Ma tra các bin nghiên cu 35 Bng 4.4: Kt qu hi quy bng mô hình Pooled Regression Model 36 Bng 4.5: Kt qu hi quy bng mô hình Fix Effect model 36 Bng 4.6: Kt qu hi quy ca mô hình Random Effect Model 37 Bng 4.7: Kt qu kinh Hausman Test 37 Bng 4.8: Kt qu kinh Wald Test cho d liu Bng 4.12 38 Bng 4.9: Kt qu kinh Wooldridge Test cho d liu Bng 4.12 38 Bng 4.10: Kt qu hi quy ca mô hình GLS 39 Bng 4.11: Kt qu so sánh la chn mô hình 39 Bng 4.12: Hi quy bng tiêu chun Bechmark 42 Bng 4.13: Ma tra các bin trong Bng 4.16 44 Bng 4.14: Kt qu kinh Wald Test cho d liu Bng 4.16 44 Bng 4.15: Kt qu kinh Wooldridge Test cho d liu bng 4.16 45 Bng 4.16: Hi quy vi vi bing TSSL c phiu công ty theo CAPM và Fama  French 47 Bng 4.17: Ht tri ca danh mc hình thành t  bing phi h thng t sut sinh li c phiu công ty 50 Bng 4.18: Ht tri ca danh mc hình thành t  bing phi h thng t sut sinh li c phiu công ty và chi phí R&D 53 Bng 4.19: Ma tr gia các bin trong Bng 4.22 54 Bng 4.20: Kt qu Wald Test cho d liu bng 4.22 55 Bng 4.21: Kt qu Wooldridge Test cho d liu Bng 4.22 55 Bng 4.22: Hi quy TSSL bng vi vi các bin nghiên cu 58 DANH MC PH LC Ph lc 1.1: S liu các bin nghiên cu cn 2008  2012 Ph lc 1.2 Ph lc ca Bng 4.12  Hi quy tiêu chun Benchmark Ph lc 1.3 Ph lc ca Bng 4.16  Hi quy vi vi bing TSSL c phiu công ty theo CAPM và Fama  French Ph lc 1.4: Ph lc ca Bng 4.7  Ht tri ca danh mc hình thành t  bing phi h thng TSSL c phiu Ph lc 1.4.1. Tng hp 5 hi quy (Low)  (5) ca Panel A Ph lc 1.4.2 Tng hp 5 hi quy (6)  (HL) ca Panel A Ph lc 1.4.3. Tng hp 5 hi quy (Low)  (5) ca Panel B Ph lc 1.4.4 Tng hp 5 hi quy (6)  (HL) ca Panel B Ph lc 1.4.5. Tng hp 5 hi quy (Low)  (5) ca Panel C Ph lc 1.4.6 Tng hp 5 hi quy (6)  (HL) ca Panel C Ph lc1.5 Ph lc ca Bng 4.18  Hi q t tri ca danh mc hình thành t  bing phi h thng TSSL c phiu và chi phí R&D Ph lc 1.5.1. Tng hp 80 danh mc ca Bng 4.8  Panel A Ph lc 1.5.2. Tng hp 30 danh mc Panel B Ph lc 1.6 Ph lc ca Bng 4.9  Hi quy TSSL bt tng ca 60 danh mc vi các bin nghiên cu DANH MỤC CÁC KÍ HIỆU  : Tỷ suất sinh lợi trung bình   : Tỷ suất sinh lợi hằng ngày của chỉ số VNI,    : Tỷ suất sinh lợi trung bình của chỉ số VNI, BE : Giá trị sổ sách của công ty BE/ME : Tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trƣờng HML : Nhân tố giá trị công ty ME : Giá trị thị trƣờng của công ty   : Số ngày quan sát trong năm t.   : Là giá của cổ phiếu lúc đóng cửa của ngày t,   : Là giá cổ phiếu lúc đóng cửa của ngày t-1,   : Lãi suất phi rủi ro   : Tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu công ty i trong ngày t   : Tỷ suất sinh lợi thị trƣờng SMB : Nhân tố quy mô công ty   : Sai số ngẩu nhiên của mô hình hồi quy benchmark Var : Phƣơng sai   : Hệ số chặn trong mô hình hồi quy Benchmark   : Hệ số chặn trong mô hình Fama – French và CAPM   : Hệ số hồi quy của nhân tố Div_dum   : Hệ số hồi quy của nhân tố Rd_dum   : Hệ số hồi quy của nhân tố Rdexp   : Hệ số hồi quy của nhân tố Treasury Bill   : Hệ số hồi quy của nhân tố Vol_vni   : Hệ số hồi quy của nhân tố Vol_firm   : Hệ số hồi quy của nhân tố Skew_Firm   : Hệ số hồi quy của nhân tố Turn_Firm   : Hệ số hồi quy của nhân tố Invest   : Hệ số hồi quy của nhân tố Size   : Hệ số hồi quy của nhân tố Roa   : Hệ số hồi quy của nhân tố Leverage    : Hệ số hồi quy của nhân tố HML    : Hệ số hồi quy của nhân tố rm-rf    : : Hệ số hồi quy của nhân tố SMB   : Sai số ngẩu nhiên trong mô hình Fama và CAPM   : Biến động tổng thể tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty    : Độ biến động hệ thống tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty    : Độ biến động phi hệ thống tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Danh mục các kí hiệu Danh mục các chữ viết tắt Danh mục các bảng biểu Danh mục phụ lục Mục lục TÓM TẮT 1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 2 1.1 Lý do chọn đề tài 2 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 2 1.3 Ý nghĩa của đề tài 3 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 3 1.5 Bố cục bài nghiên cứu 4 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ QUYỀN CHỌN TĂNG TRƢỞNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 6 CHƢƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1 Quy trình nghiên cứu 16 3.2 Phƣơng pháp và dữ liệu nghiên cứu 17 3.2.1 Mẫu nghiên cứu 17 3.2.2 Mô hình nghiên cứu và xác định các biến 18 3.2.3 Các phƣơng pháp kiểm định 28 CHƢƠNG 4: QUYỀN CHỌN TĂNG TRƢỞNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP BẰNG CHỨNG Ở VIỆT NAM 31 4.1 Thống kê mô tả 31 4.2 Phân tích ma trận tƣơng quan 33 4.3 Kết quả hồi quy và mô hình hồi quy 36 4.3.1 Lựa chọn phƣơng pháp hồi quy cho dữ liệu bảng 36 4.3.2 Kiểm định phƣơng sai thay đổi và hiện tƣợng tự tƣơng quan 38 4.3.3 Hồi quy tiêu chuẩn (Benchmark) 40 4.3.4 Biến động hệ thống và biến động phi hệ thống TSSL cổ phiếu công ty 43 4.3.5 Tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu 48 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 59 5.1 Kết luận 59 5.2 Hạn chế của đề tài nghiên cứu 60 5.3 Hƣớng nghiên cứu tiếp theo 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO 61 PHỤ LỤC 63 [...]... Nói cách khác quyền chọn tăng trưởng chính là sự lựa chọn của doanh nghiệp, doanh nghiệp càng tăng trưởng nhanh thì giá trị doanh nghiệp càng có khả năng khuếch đại cao, nhưng nếu tăng trưởng quá nhanh, quá nóng sẽ đẩy doanh nghiệp đến rủi ro Vì vậy, tác giả nghiên cứu mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp thông qua làm rõ mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và rủi ro được... tăng trưởng để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp hay doanh nghiệp phải gánh chịu rủi ro nếu tăng trưởng bằng mọi giá Do đó, nhằm cung cấp thêm những bằng chứng ở thị trường Việt Nam giúp cho các giám đốc tài chính quan tâm hơn đến mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp trong quá trình ra quyết định nên tác giả chọn đề tài “ Quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp để làm luận. .. một nghiên cứu có giá trị thực tế ở Việt Nam Chƣơng 2: Bằng chứng thực nghiệm trên thế giới về quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp, để xây dựng nền tảng lý thuyết cho bài nghiên cứu của mình, trong chương này tác giả đi vào trình bày, tổng hợp và phân tích các kết quả nghiên cứu trên thế giới về quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp Từ đó tác giả rút ra cơ sở lý luận cho nghiên cứu... thống làm tăng tỷ lệ chiết khấu, điều này làm cho Vol_firm có mối quan hệ ngược chiều với giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, cả rủi ro hệ thống và phi hệ hệ thống đều làm tăng giá trị quyền chọn tăng trưởng Vì vậy trong những công ty có nhiều quyền chọn tăng trưởng tác giả kì vọng rủi ro đo lường bằng độ biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty sẽ có mối quan hệ cùng chiều với giá trị doanh nghiệp đại... diện cho quyền chọn tăng trưởng đó là: chỉ số Tobin Q, chỉ số MABA được đo bằng tỷ số giữa giá trị thị trường và giá trị sổ sách của tài sản, tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần (DTE), tỷ số chi tiêu vốn trên tài sản cố định (CAPFIX) và hiện giá của quyền chọn tăng trưởng (PVGO) Tác giả khẳng định là còn nhiều biến có thể diện cho quyền chọn tăng trưởng như tỷ lệ cổ tức, chi phí R&D/ tổng tài sản, EPS/ giá cổ... quyền chọn tăng trưởng Thứ hai, nếu có tồn tại mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp với rủi ro ở những công ty có quyền chọn tăng trưởng cao thì mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp với rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống là như thế nào 3 Thứ ba, đề tài tiếp tục làm rõ mối quan hệ giữa rủi ro phi hệ thống với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty cũng xét trong những công ty có nhiều quyền chọn tăng. .. để làm luận văn Thạc sĩ của mình 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Luận văn được thực hiện với mục tiêu là nghiên cứu mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp Theo đó, bài nghiên cứu sẽ tập trung làm rõ các vấn đề sau: Thứ nhất, đề tài làm rõ mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp với rủi ro được đo lường bằng độ biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu của công ty, nhưng tập trung vào những công... của giá trị doanh nghiệp Nhưng mối quan hệ này còn phụ thuộc vào việc doanh nghiệp có đầu tư cho hoạt động nghiên cứu và phát triển hay không Vì thành công của các hoạt động nghiên cứu phát triển sẽ giúp cho doanh nghiệp tạo ra các cơ hội tăng trưởng mới trong tương lai, hay nói cách khác là giúp công ty có nhiều quyền chọn tăng trưởng hơn Vấn đề đặt ra ở đây là công ty nên lựa chọn đánh đổi giữa tăng. .. bày để làm tiền đề cho những nghiên cứu tiếp theo 6 CHƢƠNG 2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ QUYỀN CHỌN TĂNG TRƢỞNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Tác giả đi vào nghiên cứu bằng chứng thực nghiệm trên thế giới về mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp Gregory R Duffee (1995) với nghiên cứu “Stock return and volatility a firm-level analysis” được coi là một trong... vững thị phần nên cơ hội tăng trưởng trong tương lai là rất ít Nên ROA có mối quan hệ ngươc chiều với giá trị doanh nghiệp là điều dễ hiểu Như vậy, mối quan hệ giữa quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp đã và đang được các nhà nghiên cứu quan tâm Tóm lại, từ những nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới thì có những vấn đề chính như sau: Xét mối quan hệ giữa rủi ro tổng thể và tỷ suất sinh lợi cổ . quan h gia quyn chn ng và giá tr doanh nghip trong quá trình ra quynh nên tác gi ch  Quyền chọn tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp  làm lun a. THẾ GIỚI VỀ QUYỀN CHỌN TĂNG TRƢỞNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Tác gi u bng chng thc nghim trên th gii v mi quan h gia quyn chng và giá tr doanh nghip trung bình của chỉ số VNI, BE : Giá trị sổ sách của công ty BE/ME : Tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trƣờng HML : Nhân tố giá trị công ty ME : Giá trị thị trƣờng của công ty   :