BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH      BÙI MẠNH DƯƠNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT NGÀNH DƯỢC PHẨM Y TẾ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH      BÙI MẠNH DƯƠNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT NGÀNH DƯỢC PHẨM Y TẾ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 09 năm 2013 LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành chương trình cao học và viết luận văn này, tôi đã nhận được sự hướng dẫn, giúp đỡ và góp ý nhiệt tình của quý thầy cô trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh. Tôi xin gửi lời biết ơn sâu sắc đến Tiến sĩ Nguyễn Khắc Quốc Bảo đã tận tình hướng dẫn, chỉ bảo, góp ý và động viên tôi trong suốt quá trình thực hiện luận văn tốt nghiệp này. Nhân đây, tôi xin chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu Trường Đại Học Kinh Tế cùng quí thầy cô trong Khoa Tài Chính đã tạo rất nhiều điều kiện để tôi học tập và hoàn thành tốt khóa học. Đồng thời, tôi cũng xin cảm ơn quí anh, chị và bạn bè lớp Tài Chính Doanh Nghiệp 1 đã trao đổi, góp ý cho tôi trong suốt quá trình thực hiện luận văn này. Mặc dù tôi đã có nhiều cố gắng hoàn thiện luận văn bằng tất cả sự nhiệt tình và năng lực của mình, tuy nhiên không thể tránh khỏi những thiếu sót, rất mong nhận được những đóng góp quí báu của quí thầy cô và các bạn! TP. Hồ Chí Minh, ngày 12 tháng 09 năm 2013 Học viên Bùi Mạnh Dương LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn: “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết ngành Dược Phẩm Y Tế trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, được thực hiện dưới sự hướng dẫn của TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo là công trình nghiên cứu nghiêm túc và được đầu tư kỹ lưỡng của tôi. Các số liệu trong luận văn là hoàn toàn trung thực và đáng tin cậy. Tác giả Bùi Mạnh Dương MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU i DANH MỤC VIẾT TẮT i TÓM TẮT iii CHƯƠNG 1 1 TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1 1.1 Đặt vấn đề 1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 2 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 2 1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 3 1.5 Phương pháp nghiên cứu 3 1.6 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài 3 1.7 Kết cấu của đề tài nghiên cứu 4 CHƯƠNG 2 5 TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 5 2.1 Tổng quan về các nghiên cứu trước đây . 5 2.1.1 Nghiên cứu tại các nước đã phát triển. 5 2.1.2 Nghiên cứu tại các nước đang phát triển 6 2.1.3 Các nghiên cứu tại Việt Nam 10 2.2 Tổng quan về nghiên cứu trước đây trong ngành Dược Phẩm Y Tế. 12 CHƯƠNG 3 14 MÔ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 3.1 Quy trình nghiên cứu 14 3.2 Cơ sở lựa chọn mô hình nghiên cứu 14 3.3 Mô hình hồi quy 15 3.3.1 Mô hình hiệu ứng cố định (FEM). 17 3.3.2 Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM). 18 3.4 Mô tả các nhân tố và giả thiết về mối tương quan giữa cấu trúc vốn và các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn. 19 3.4.1 Các biến phụ thuộc 19 3.4.2 Các biến độc lập 20 3.4.2.1 Tỷ suất sinh lợi (Profitability) 20 3.4.2.2 Quy mô công ty (Firm size) 20 3.4.2.3 Tài sản cố định hữu hình (Tangibility) 21 3.4.2.4 Cơ hội tăng trưởng (Growth Opportunities) 22 3.4.2.5 Rủi ro kinh doanh (Volatility) 22 3.4.2.6 Tấm chắn thuế phi nợ (Non-Debt Tax Shields) 23 3.4.2.7 Sở hữu cổ phần nhà nước (State Ownership) 24 3.4.2.8 Sở hữu quản trị (Managerial Ownership) 25 3.5 Thu thập và xử lý dữ liệu 26 3.5.1 Chọn mẫu quan sát 26 3.5.2 Xử lý dữ liệu 26 3.5.3 Phương pháp hồi quy 26 CHƯƠNG 4 28 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28 4.1 Phân tích định tính về ngành Dược Phẩm Y Tế 28 4. 2 Kiểm định lựa chọn phương pháp 30 4.2.1 Kiểm định Hausman 30 4.3 Kết quả hồi quy cho toàn mẫu 31 4.3.1 Tương quan giữa các biến độc lập 31 4.3.2 Tóm tắt thống kê mô tả cho toàn mẫu 32 4.3.3 Kết quả hồi quy biến phụ thuộc tổng nợ (LEV) 33 4.3.4 Kết quả hồi quy biến phụ thuộc tổng nợ ngắn hạn (STD) 35 4.3.4 Kết quả hồi quy biến phụ thuộc tổng nợ dài hạn (LTD) 41 CHƯƠNG 5 46 KẾT LUẬN 46 5.1 Kết luận thứ nhất 46 5.2 Kết luận thứ hai 46 5.3 Kết luận thứ ba 47 5.4 Hạn chế nghiên cứu 48 5.5 Hướng nghiên cứu tiếp theo 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO 50 TIẾNG VIỆT 50 TIẾNG ANH 51 PHỤ LỤC i DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 :Các giả thiết về mối tương quan giữa đòn bẩy tài chính và các nhân tố. Bảng 4.1 : Tổng quan về đòn bẩy của công ty trong ngành Dược Phẩm Y Tế. Bảng 4.2 : Tỷ suất sinh lời của ngành (2008-2012). Bảng 4.3 : Tương quan giữa các biến độc lập trong toàn bộ mẫu. Bảng 4.4 : Tóm tắt thống kê mô tả các biến cho toàn bộ mẫu nghiên cứu. Bảng 4.5 : Kết quả hồi quy biến phụ thuộc tổng nợ (LEV). Bảng 4.6 : Kết quả hồi quy biến phụ thuộc tổng nợ ngắn hạn (STD). Bảng 4.7 : Kết quả hồi quy biến phụ thuộc tổng nợ dài hạn (LTD). DANH MỤC VIẾT TẮT D/A : Tổng nợ trên tổng tài sản (Total Debt/Assets) EDF : Rủi ro mặc định (Expected Default Risk). FEM: Mô hình ảnh hưởng cố định (Fixed Effect Model) GROW: Cơ hội tăng trưởng công (Growth Opportunities) INTS : Cổ phần tổ chức ( Institutional Shareholding) LD : Tỷ lệ nợ dài hạn theo giá trị sổ sách (Book Long-Term Debt Ratio) LD/A : (Long-Term Debt/Assets) LEV : Tổng nợ trên tổng tài sản (Leverage) LTD : Tổng nợ dài hạn trên tổng tài sản (Long-Term Debt) MLD : Tổng nợ dài hạn theo giá trị thị trường (Market Long-Term Debt Ratio) MO : Tỷ lệ cổ phần sở hữu quản lý (Managerial Shareholding) MTD : Tổng nợ theo giá trị thị trường (Market Total Debt Ratio) MTL : Tổng nợ phải trả theo giá trị thị trường (Market Total Liabilities Ratio) ii NDTS : Tấm chắn thuế phi nợ (None-Debt Tax Shields) OLS : Mô hình bình phương nhỏ nhất (Ordinary Least Square) PRO : Lợi nhuận công ty (Profitability) REM : Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effect Model) ROA : Tỷ suất sinh lợi của tài sản (Return on Total Asset) SIZE : Quy mô doanh nghiệp (Firm Size) SO : Tỷ lệ cổ phần sở hữu nhà nước (State Ownership) STD : Tổng nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (Short-Term Debt) TAN : Tài sản hữu hình (Tangibility Assets) TAX : Thuế thu nhập doanh nghiệp (Corporate Income Tax) TD : Tổng nợ theo giá trị sổ sách (Book Total Debt Ratio) TL : Tổng nợ phải trả theo giá trị sổ sách ( Book Total Liabilities Ratio) VOL : Rủi ro kinh doanh (Voliatility) WACC : Chi phí sử dụng vốn bình quân (Weight Average Cost of Capital) [...]... Nhân tố nào ảnh hưởng đến cúc trúc vốn ngành Dược Phẩm Y Tế? 3 Ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc vốn của ngành Dược Phẩm Y Tế trên thị trường chứng khoán Việt Nam có khác gì với các ngành Dược Phẩm của các nước trên thế giới? 1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Các công ty niêm y t ngành Dược Phẩm Y Tế trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam gồm 25 công ty Phạm vi nghiên cứu: ... một cách hợp lý 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Từ thực tiễn của ngành Dược Phẩm Y Tế, dùng phương pháp phân tích định tính để có thể nhận diện một số nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành Dược Phẩm Y Tế Dựa vào một số nghiên cứu trước đ y để áp dụng nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty ngành Dược Phẩm Y Tế niêm y t trên thị trường chứng khoán Việt Nam 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Nhân. .. Tế Chính vì thế đề tài : Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm y t ngành Dược Phẩm – Y Tế trên thị trường chứng khoán Việt Nam được chọn để thực hiện Bài nghiên cứu n y đưa ra một phương pháp để nhận diện những nhân tố nào thực sự có ảnh hưởng quan trọng trong quyết định cấu trúc vốn của các công ty ngành Dược Phẩm Y Tế : Lợi nhuận, quy mô doanh nghiệp, tài sản cố định,... Bằng chứng từ Trung Quốc” Cơ sở mà tác giả dựa vào mô hình của hai bài nghiên cứu n y đó là : Bài nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty Dược tại Pakistan, tác giả đang nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty ngành Dược Phẩm Việt Nam Dựa vào mô hình bài nghiên cứu ở Pakistan, tác giả có thể so sánh được kết quả nghiên cứu các công ty Dược của Việt Nam có... ảnh hưởng cấu trúc vốn doanh nghiệp Để tóm tắt các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty qua các nghiên cứu thực nghiệm trước đ y chúng tôi chia các nghiên cứu trước đ y thành ba nhóm như sau : 2.1.1 Nghiên cứu tại các nước đã phát triển Nghiên cứu của Titman và Wessels (1988) tập trung nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến việc lựa chọn cấu trúc vốn của 469 công ty có quy mô lớn niêm y t trên. .. TẮT Bài nghiên cứu n y kiểm định các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty trong ngành Dược Phẩm Y Tế niêm y t trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012 Nghiên cứu dựa trên nền tảng các lý thuyết truyền thống về cấu trúc vốn (lý thuyết đánh đổi, trật tự phân hạng, chi phí đại diện, thời điểm thị trường ) Bài nghiên cứu dựa theo các nghiên cứu của Bor-Yi Huang,... có cấu trúc vốn hoàn toàn khác nhau do ảnh hưởng quan điểm của nhà quản trị Các công 13 ty Dược n y sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại để đầu tư cho tài sản hiện tại của mình nhằm giảm thiểu chi phí tối đa hóa giá trị của công ty Nghiên cứu của H Jamal Zubairi và Shazia Farooq (2011) : Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty ngành Dược Phẩm niêm y t trên sàn chứng khoán Karachi của. .. động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm y t trên thị trường chứng khoán Việt Nam như : San (2002) tập 2 trung vào nghiên cứu các doanh nghiệp ngành du lịch ở tỉnh Thừa Thiên Huế, Trần Đình Khôi Nguyên và Ramachandran (2006) chú trọng vào các doanh nghiệp vừa và nhỏ, tuy nhiên chưa có nghiên cứu nào phân tích ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc vốn ngành Dược Phẩm và Y Tế Chính vì thế đề tài : Nghiên. .. ch y mô hình và giải thích 3.2 Cơ sở lựa chọn mô hình nghiên cứu 15 Bài nghiên cứu n y tác giả dựa vào mô hình của bài nghiên cứu H Jamal Zubairi và Shazia Farooq (2011) : Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty ngành Dược Phẩm niêm y t trên sàn chứng khoán Karachi của Pakistan” và bài nghiên cứu của Bor-Yi Huang, Cho-Min Lin và Chien-Ming Huang (2011) : Ảnh hưởng của cấu trúc. .. nhóm công ty có đòn b y thấp 2.1.3 Các nghiên cứu tại Việt Nam Kế thừa các nghiên cứu thực nghiêm các nước trên thế giới, tại Việt Nam cũng đã có một số nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 11 Trần Đình Khôi Nguyên, Ramachandran, Neelakantan (2006) thực hiện nghiên cứu Cấu trúc vốn tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Việt Nam trong giai đoạn từ năm 1998 đến năm 2001 với những công ty . Dược Phẩm Y Tế.  Dựa vào một số nghiên cứu trước đ y để áp dụng nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty ngành Dược Phẩm Y Tế niêm y t trên thị trường chứng khoán Việt. Việt Nam. 1.3 Câu hỏi nghiên cứu  Nhân tố nào ảnh hưởng đến cúc trúc vốn ngành Dược Phẩm Y Tế? 3  Ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc vốn của ngành Dược Phẩm Y Tế trên thị trường chứng. tài : Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm y t ngành Dược Phẩm – Y Tế trên thị trường chứng khoán Việt Nam được chọn để thực hiện. Bài nghiên cứu n y đưa