B O I HC KINH T TP.HCM NGUYN H  N NH N T SUT SINH LI C PHIU  NG CHT NAM LUC S KINH T TP. H  Minh   B O I HC KINH T TP.HCM NGUYN H  N NH N T SUT SINH LI C PHIU  NG CHT NAM    : 60340201 LUC S KINH T NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : TS. MAI THANH LOAN TP. H   L Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi dưới sự hướng dẫn khoa học của TS. Mai Thanh Loan. Nội dung nghiên cứu trong công trình là trung thực. Mọi số liệu và trích dẫn của tác giả khác đều được ghi chú nguồn gốc cẩn thận. Nếu có bất kỳ sự gian lận nào tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm. TP.HCM, ngày 12 tháng 12 năm 2013 Nguyễn Hồng Thái     Danh m vit tt ng Danh mng biu Danh m T 1 I THI  2 1.1. Lý do chọn đề tài 2 1.2. Mục tiêu nghiên cứu 2 1.3. Phương pháp nghiên cứu 3 1.4. Ý nghĩa của đề tài 4 1.5. Kết cấu của đề tài 4 NG CHNG THC NGHI GII V        N   N T SUT SINH LI CT 6 2.1. Nghiên cứu các nhân tố rủi ro ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu và trái phiếu trên thị trường chứng khoán Mỹ. 6 2.2. Nghiên cứu mối quan hệ giữa tính thiếu thanh khoản và tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán Mỹ 7 2.3. Nghiên cứu vai trò của nhân tố rủi ro thiếu thanh khoản trong định giá tài sản trên thị trường chứng khoán Tây Ban Nha. 9 2.4. Nghiên cứu mối quan hệ giữa rủi ro và TSSL trên thị trường chứng khoán Việt Nam 10 2.5. Nghiên cứu mối quan hệ giữa tính thanh khoản và tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán Trung Quốc. 12 2.6. Nghiên cứu tính thanh khoản và định giá tài sản trên thị trường chứng khoán Hong Kong. 14 2.7. Nghiên cứu quy mô và tác động của tính thanh khoản ở thị trường chứng khoán Nhật 16 2.8. Nghiên cứu quy mô, giá trị và tính thanh khoản ở thị trường chứng khoán Ba Lan 17 2.9. Nghiên cứu tỷ suất sinh lợi của tài sản và tác động của tính thanh khoản trên thị trường chứng khoán New Zealand 19 U 22 3.1. Mô hình lý thuyết 22 3.2. Các biến độc lập và các biến phụ thuộc 23 3.2.1. Các danh mục cổ phiếu 23 3.2.1.1. Danh mục cổ phiếu trong TSSL vượt trội và nhân tố quy mô, nhân tố giá trị sổ sách trên giá trị thị trường. 23 3.2.2. Các biến độc lập và các biến phụ thuộc 26 3.3. Các phương pháp đo lường tính thanh khoản : 29 3.3.1. Phương pháp Lesmond et al (1999) 30 3.3.2. Phương pháp Amihud 2002 (LIQ_Amh) 30 3.3.3. Phương pháp Lesmond 2005 (ký hiệu LIQ_Les) 31 3.3.4. Phương pháp Liu (2006) 31 3.4. Dữ liệu nghiên cứu và phương pháp ước lượng 31 3.3. Xử lý dữ liệu và phương pháp ước lượng 34 T QU CU  TH NG CH VIT NAM 35 4.1. Thống kê mô tả các nhân tố 35 4.2 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến của các biến trong mô hình và tính dừng của chuỗi dữ liệu thời gian 39 4.2.1. Kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu thời gian 39 4.2.2. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình 3 nhân tố 40 4.2.3. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình 4 nhân tố 41 4.3. Kết quả hồi quy của nhân tố quy mô và nhân tố giá trị ảnh hưởng đến TSSL vượt trội 43 4.3.1 Hồi quy theo mô hình CAPM 43 4.3.2 Hồi quy theo mô hình ba nhân tố Fama-French 44 4.3.3. So sánh các hệ số của 2 mô hình hồi quy để xác định ảnh hưởng của nhân tố quy mô và nhân tố giá trị sổ sách trên giá trị thị trường đến TSSL vượt trội 45 4.3.4. Phần bù thị trường, phần bù quy mô và phần bù giá trị 47 4.4. Kết quả hồi quy nhân tố thanh khoản ảnh hưởng đến TSSL vượt trội 48 4.4.1. So sánh hệ số chặn α giữa mô hình có nhân tố thanh khoản và không có nhân tố thanh khoản 48 4.4.2. Kiểm định chênh lệch hệ số chặn α giữa 2 danh mục P5 và P1 50 4.5. Kiểm định mô hình vận dụng phù hợp với bộ dữ liệu qua GRS-test 57 T LUN 59 5.1. Kết luận chung từ kết quả nghiên cứu 59 5.2 Hạn chế của đề tài và đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo 61 DANH MU THAM KHO DANH MC PH LC Danh m vit tt ng Từ viết tắt Diễn giải BE BE/ME CAPM DM HML IMV ME SMB TP.HCM TSSL Book equity – giá trị sổ sách Giá trị sổ sách trên giá trị thị trường Capital Asset Pricing Model – Mô hình định giá tài sản vốn Danh mục High minus Low – phần bù giá trị Illiquid minus Very liquid Market Equity – giá trị thị trường Small minus Big – phần bù quy mô Thành Phố Hồ Chí Minh Tỷ suất sinh lợi Danh mng biu Bng Ni dung Trang (3.1) Bảng danh mục cổ phiếu hình thành nhân tố quy mô và nhân tố giá trị 24 (3.2) Bảng kết hợp danh mục cổ phiếu hình thành nhân tố IMV 25 (3.3) Bảng tổng hợp các biến độc lập và các biến phụ thuộc 27 (3.4) Bảng tổng hợp nguồn gốc dữ liệu và nhân tố trong mô hình 34 (4.1) Bảng thống kê tỷ suất sinh lợi của mỗi danh mục trong giai đoạn 2008-06/2013 36 (4.2) Các chỉ tiêu thống kê mô tả các nhân tố 37 (4.3) Bảng tỷ suất sinh lợi trung bình và độ lệch chuẩn TSSL vượt trội của 4 danh mục 38 (4.4) Ma trận tương quan theo từng cặp giữa 3 nhân tố giải thích : SMB, HML và R m -R f và tỷ suất sinh lợi vượt trội của 4 danh mục 38 (4.5) Hệ số tương quan giữa các biến độc lập trong mô hình 4 nhân tố 39 (4.6) Giá trị thống kê t-statistic trong kiểm định tính dừng 41 (4.7) Bảng kết quả hồi quy tỷ suất sinh lợi vượt trội của 4 danh mục 44 (4.8) Bảng kết quả hồi quy tỷ suất sinh lợi vượt trội 4 danh mục 45 trong mô hình 3 nhân tố Fama-French trong giai đoạn 2008 đến tháng 06/2013 (4.9) Bảng so sánh kết quả hồi quy tỷ suất sinh lợi vượt trội của 4 danh mục theo mô hình CAPM và mô hình Fama- French 47 (4.10) Phần bù thị trường, quy mô và giá trị trong mô hình Fama-French 48 (4.11) Bảng tổng hợp hệ số chặn α của mô hình CAPM 49 (4.12) Bảng tổng hợp hệ số chặn α của mô hình CAPM mở rộng có nhân tố thanh khoản 49 (4.13) Bảng tổng hợp hệ số chặn α của mô hình 3 nhân tố Fama- French 50 (4.14) Bảng tổng hợp hệ số α của mô hình 3 nhân tố Fama- French mở rộng có nhân tố thanh khoản 51 Danh m Phương trình Tên phương trình Trang (1) Phương trình định giá tài sản vốn CAPM 23 (2) Phương trình mô hình ba nhân tố Fama – French 23 (3) Phương trình định giá tài sản vốn CAPM mở rộng có nhân tố thanh khoản 23 (4) Phương trình mô hình ba nhân tố Fama – French mở rộng có nhân tố thanh khoản 23 (5) Phương trình xác định TSSL trung bình của từng danh mục 28 (6) Phương trình xác định TSSL của từng cổ phiếu theo tháng 28 (7) Phương trình xác định TSSL vượt trội của danh mục thị trường 29 (8) Phương trình xác định TSSL của nhân tố SMB 29 (9) Phương trình xác định TSSL của nhân tố HML 30 (10) Phương trình xác định TSSL của nhân tố IMV 30 [...]... tố quy mô và nhân tố giá trị sổ sách trên giá trị thị trường có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu Bên cạnh đó, tác giả chưa tìm thấy bằng chứng cho thấy tính thanh khoản là nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu 2008-06/2013 Từ khóa thanh khoản, quy mô, giá trị sổ sách trên giá trị thị trường, tỷ suất. .. thanh khoản, nhân tố quy mô và nhân tố giá trị sổ sách trên giá trị thị trường của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả tiến hành chọn đề tài nghiên cứu "Nghiên cứu quy mô, giá trị và tính thanh khoản ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam" cho luận văn cao học của mình 1.2 Mụ t h ứ Mục tiêu của luận văn là nghiên cứu nhân tố quy mô,. .. tố nói rằng tỷ suất sinh lợi vượt trội kỳ vọng của một danh mục (tỷ suất sinh lợi kỳ vọng trừ đi tỷ suất sinh lợi phi rủi ro) được giải thích bởi độ nhạy cảm của nó đối với 3 nhân tố : Nhân tố thứ nhất : Tỷ suất sinh lợi vượt trội của danh mục thị trường Nhân tố thứ hai : Sự chênh lệch giữa tỷ suất sinh lợi của danh mục các cổ phiếu quy mô nhỏ và tỷ suất sinh lợi của danh mục các cổ phiếu quy mô lớn... mục các chữ viết tắt, phụ lục và tài liệu tham khảo, đề tài gồm 5 chương, bao gồm : Chươ 1 : Giới thiệu đề tài Chươ 2 : Bằng chứng thực nghiệm trên thế giới về quy mô, giá trị và tính thanh khoản ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các công ty niêm yết Trong chương này, tác giả tóm tắt các nghiên cứu trước đây về các nhân tố như nhân tố quy mô, giá trị và tính thanh khoản ảnh hưởng đến TSSL của các. .. văn nghiên cứu về nhân tố quy mô, nhân tố giá trị sổ sách trên giá trị thị trường và nhân tố tính thanh khoản ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 01/01/2008 đến 30/06/2013 Qua mô hình CAPM và mô hình ba nhân tố Fama-French có mở rộng nhân tố tính thanh khoản, với nhiều phương pháp đo lường tính thanh khoản khác nhau, kết quả nghiên... (gọi là nhân tố quy mô SMB) Nhân tố thứ ba : Sự chênh lệch giữa tỷ suất sinh lợi của danh mục các cổ phiếu có giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (BE/ME) cao và tỷ suất sinh lợi của danh mục các cổ phiếu có BE/ME thấp (gọi là nhân tố giá trị HML) Tác giả chọn mẫu là tất cả các chứng khoán NYSE từ năm 1963 đến năm 1991 và sử dụng mô hình hồi quy chuỗi thời gian của Black, Jensen, và Scholes (1972)... theo quy mô và giá trị sổ sách trên giá trị thị trường theo mô hình CAPM và mô hình ba nhân tố Fama-French Theo đó tác giả trình bày kết quả hồi quy mô hình và so sánh kết quả giữa hai mô hình ảnh hưởng đến TSSL của danh mục Hai là, xây dựng các danh mục thanh khoản dựa trên nhiều cách tính thanh khoản, tác giả đưa thêm nhân tố thanh khoản và trình bày kết quả hồi quy theo nhân tố quy mô, nhân tố giá trị. .. tính thanh khoản và xem nhân tố tính thanh khoản, nhân tố quy mô và nhân tố giá trị, có ảnh hưởng hay không đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu được niêm yết trên thị 3 trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ 01/2008 đến 06/2013 Đây cũng chính là câu hỏi nghiên cứu của đề tài Vấ đề h ứ Từ các mục tiêu trên, bài nghiên cứu sẽ tập trung giải quy t các vấn đề sau đây : Một là, xây dựng các danh... giá trị sổ sách trên giá trị thị trường và nhân tố tính thanh khoản ảnh hưởng đến TSSL của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 01/2008 đến 06/2013 Thông qua mô hình định giá tài sản vốn CAPM và mô hình ba nhân tố FamaFrench, luận văn xác định tính thanh khoản có là nhân tố định giá tài sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam hay không Đồng thời nhấn mạnh vai trò của tính. .. tác động của các nhân tố rủi ro trên thị trường cổ phiếu và 7 trái phiếu tác động như thế nào đến TSSL của cổ phiếu và trái phiếu Hai ông đã rút ra được những kết quả sau : Một là, chứng minh được những nhân tố rủi ro chung trên thị trường cổ phiếu (nhân tố thị trường, quy mô và giá trị sổ sách trên giá trị trị trường), quy t định hầu như tất cả sự biến thiên TSSL của cổ phiếu, đồng thời các nhân tố . cứu các nhân tố rủi ro ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu và trái phiếu trên thị trường chứng khoán Mỹ. 6 2.2. Nghiên cứu mối quan hệ giữa tính thiếu thanh khoản và tỷ suất sinh lợi trên. phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả tiến hành chọn đề tài nghiên cứu "Nghiên cứu quy mô, giá trị và tính thanh khoản ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu trên. nhất : Tỷ suất sinh lợi vượt trội của danh mục thị trường Nhân tố thứ hai : Sự chênh lệch giữa tỷ suất sinh lợi của danh mục các cổ phiếu quy mô nhỏ và tỷ suất sinh lợi của danh mục các cổ phiếu