B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM NGUYNăPHC M CHÂN PHÂN TÍCH KH NNGăKIT QU TÀI CHÍNH CA CÔNG TY TRONG NGÀNH BTăNG SN VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H Chí Minh ậ Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM NGUYNăPHC M CHÂN PHÂN TÍCH KH NNGăKIT QU TÀI CHÍNH CA CÔNG TY TRONG NGÀNH BTăNG SN VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính ậ Ngân hàng Mã s : 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGI HNG DN KHOA HC: Tin s: BÙI HU PHC TP. H Chí Minh ậ Nm 2013 MC LC MC LC LI CAM OAN DANH MC T VIT TT DANH MC HÌNH VÀ BNG BIU 1. Gii thiu: 1 1.1 Lý do chn đ tài: 1 1.2 Vn đ nghiên cu: 3 1.3 Mc tiêu nghiên cu: 3 1.4 Phng pháp nghiên cu: 3 1.5 Phm vi và đi tng nghiên cu: 3 1.6 Ni dung nghiên cu: 3 1.7 ụ ngha ca công trình nghiên cu: 4 2. Tng quan các kt qu nghiên cu v mô hình d báo kit qu tài chính doanh nghip trên th gii: 5 2.1. Trng phái mô hình MDA: 5 2.2. Trng phái mô hình Logit: 6 2.3. Trng phái mô hình cây phân lp, mng n ron: 8 2.4. Trng phái mô hình Z-score: 9 3. Mô hình d báo kit qu đ xut: 11 3.1. Mô hình Binary Logistic: 11 3.2. Din dch các h s hi quy ca mô hình Binary Logistic: 13 3.3.  phù hp ca mô hình: 14 3.4. Kim đnh Ủ ngha ca các h s: 14 3.5. Xác đnh bin ph thuc: 14 3.6. Xác đnh bin đc lp: 16 4. Kim đnh mô hình tác đng ca các ch s tài chính đn d báo kit qu ca các công ty trong ngành bt đng sn: 19 4.1. Phng pháp kim đnh và thu thp s liu: 19 4.2. Vn dng mô hình hi quy Binary Logistic cho mc đích phân tích kit qu tài chính: 29 5. Kt lun: 30 5.1. Kt lun: 30 5.2. Gii pháp t kt qu nghiên cu thc nghim: 30 5.3. Hn ch ca đ tài: 31 TÀI LIU THAM KHO 33 PH LC 35 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan rng đây là công trình nghiên cu ca tôi, có s h tr t giáo viên hng dn. Nhân dp này tôi cng xin bày t lòng cm n đi vi giáo viên hng dn và quý thy cô đư hng dn tôi trong sut hai nm hc. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nào. TPHCM, ngày tháng nm 2013 Tác gi Nguyn Phc M Chân DANH MC T VIT TT HNX : S Giao dch Chng khoán Hà Ni HOSE : S Giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh MDA : Mô hình phân tích đa bin phân bit (multiple-discriminate analysis model) TPHCM : Thành ph H Chí Minh ROA : T sut sinh li trên tng tài sn CHAID : Chi-square automatic interaction detection DANH MC HÌNH VÀ BNG BIU Bng 3. 1: Các nhân t tác đng đn s kit qu tài chính ca doanh nghip. 16 Bng 3.2: Các nhân t đ xut kim đnh d báo kit qu tài chính ca doanh nghip ngành bt đng sn. 17 Hình 4. 1: Mô hình logit vi bin ph thuc C1, FE 20 Hình 4. 2: Mô hình logit vi bin ph thuc C1, RE 21 Hình 4. 3: Kim đnh Hausman đ la chn mô hình logit vi bin ph thuc C1 22 Hình 4. 4: Mô hình probit vi bin ph thuc C, RE 24 Hình 4. 5: Mô hình probit vi bin ph thuc C1, RE 26 1 1.ăGiiăthiu: 1.1 LỦădoăchnăđătài: D báo kit qu tài chính là mt trong nhng đi tng nghiên cu trong lnh vc tài chính doanh nghip. Nhng nghiên cu đu tiên v vn đ này cn k đn đóng góp to ln t công trình ca Beaver (1966) và Altman (1968). Nhiu nhà nghiên cu sau đó đư tip tc ci tin và nghiên cu lp li v mt thit k hoc mô hình nghiên cu v.v. ti nhiu th trng khác nhau trên th gii (xem Altman và cng s (1977), Apetiti (1984), Izan (1984), Micha (1984), Shirata (1998), Ganessalingam va Kumar (2001) - trng phái mô hình phân tích đa bin phân bit (Multivariate Discriminant Analysis - MDA); Ohlson (1980), Shumway (2001), Hillegeist (2004) - trng phái mô hình logit; Bell và cng s (1990), Tam và Kiang (1992), Wilson và cng s (1992), Coat và Fant (1993), Udo (1993), Fletcher và Goss (1993), Altman và cng s (1994), Boritz và Kennedy (1995), Back và cng s (1996), Etheridge và Sriam (1997), Yang và cng s (1999), Fan và Palaniswami (2000), Atiya (2001), Zheng và Yanhui (2007) - trng phái mô hình cây phân lp (decision trees), mng n ron (neural networks); Taffler (1984) - trng phái mô hình Z-score). Trong bi cnh các nn kinh t mi ni (nh trng hp Vit Nam), đ tài này không đc chú ý nhiu vì lch s ngn ngi ca các th trng tài chính ca các nn kinh t này. Trong phm vi hiu bit ca tác gi, ti Vit Nam có mt s nhà nghiên cu đư tin hành nghiên cu lp đ kim đnh các mô hình trên trong điu kin ca nc ta nhng ch yu đi sâu vào phân tích thng kê mô t là ch yu, và cha nhiu các nghiên cu đnh lng đ kim 2 chng các lý thuyt khoa hc này (mô hình d báo) vi d liu hin có ti nc ta. Trên th gii tn ti nhiu quan đim khi đ cp đn nh vn đ kit qu tài chính (financial distress) s xy ra khi doanh nghip không đáp ng đc các ha hn vi ch n hay đáp ng mt cách khó khn. ôi khi kit qu tài chính s đa đn phá sn, đôi khi nó ch có ngha là công ty đang gp khó khn, rc ri v tài chính. Theo s liu t Tp chí Kinh t và D báo, trong nm 2012 s lng doanh nghip tm dng hot đng và gii th là 48.473 doanh nghip, trong đó 39.936 doanh nghip dng hot đng và 8.537 doanh nghip đư gii th. S doanh nghip gii th tp trung vào các thành ph ln nh Hà Ni và TPHCM. Trong bi cnh đó, theo CafeF thì hu ht các doanh nghip bt đng sn hin nay đu b thua l, có nhiu doanh nghip đng trc nguy c phá sn vì n xu tng, n vay ln, không th c cu li n đn hn, hàng tn kho ln không bán đc. Tuy nhiên có th nhn thy nhng s liu và nhn đnh trên nu cho rng doanh nghip sn xut kinh doanh nói chung và doanh nghip bt đng sn nói riêng đang ri vào tình trng kit qu tài chính thì s mang tính ch quan vì suy lun đa ra không da trên mt mô hình đánh giá vi nhng nhân t phù hp vi th trng Vit Nam. Vi nhng quan đim trên, tác gi thy rng vic tìm kim mô hình d báo kit qu tài chính hp lý cho các doanh nghip ngành bt đng sn là mt vn đ thc t đt ra đòi hi phi nghiên cu và có nhng gii pháp gii quyt hp lý, mang li hiu qu đáp ng yêu cu n đnh và phát trin ca doanh nghip bt đng sn nói riêng, và ca nn kinh t nói chung. 3 1.2ăVnăđănghiênăcu:  tài này tác gi tp trung vào các ni dung lý thuyt v các mô hình kit qu tài chính đư đc nghiên cu trc đây. 1.3 Mcătiêuănghiênăcu: - Gii thiu mô hình nhân t d báo kit qu tài chính cho các doanh nghip ngành bt đng sn Vit Nam. - Kim đnh s phù hp ca mô hình và ch ra nhng nhân t có Ủ ngha trong d báo kit qu tài chính ca các doanh nghip bt đng sn Vit Nam. 1.4 Phngăphápănghiênăcu: Tng hp và nghiên cu các d liu đnh tính kt hp vi các thng kê phân tích các d liu đnh lng nhm làm rõ vn đ cn nghiên cu. Phng pháp đnh lng đó là Excel, Stata. Ngun d liu t th trng chng khoán Vit Nam. 1.5 Phmăviăvàăđiătngănghiênăcu: i vi bài nghiên cu này, tác gi ch dng li  vic kim đnh s tác đng ca các nhân t đn vic d báo kit qu tài chính ca các doanh nghip bt đng sn niêm yt trên sàn HOSE và HNX t nm 2005 đn 2012. Sau khi tng hp s liu và hi quy theo mô hình kinh t lng, tác gi đa ra nhn xét v các nhân t nh hng đn d báo kit qu tài chính nh th nào. 1.6ăNiădungănghiênăcu: Chng 1: Gii thiu. Chng 2: Tng quan các kt qu nghiên cu v mô hình d báo kit qu tài chính doanh nghip trên th gii. Chng 3: Mô hình d báo kit qu tài chính đ xut. 4 Chng 4: Nghiên cu thc nghim các công ty ngành bt đng sn ti Vit Nam. - Kim đnh mô hình tác đng ca các nhân t nh hng đn d báo kit qu tài chính ca các công ty bt đng sn Vit Nam. - Trình bày kt lun kim đnh t mô hình nghiên cu. Chng 5. Kt lun - Kt lun, kin ngh mt s gii pháp. - Hn ch ca đ tài và hng nghiên cu tip theo. 1.7 Ý nghaăcaăcôngătrìnhănghiênăcu: V mt lý lun: h thng li các lý thuyt v mô hình d báo kit qu tài chính trên th gii. V mt thc tin: đ tài cng đư trình bày tác đng ca mt s nhân t đn vic d báo kit qu tài chính ca các doanh nghip bt đng sn Vit Nam và cung cp đc thêm mt bng chng thc nghim chng minh cho vic áp dng mô hình d báo kit qu tài chính ti Vit Nam. [...]... l d báo ki t qu tài chính c a công ty: E(Y= )= Gi s có m t công ty mà ta bi c h s T ng n / T ng tài s n và L i nhu n biên Ta ti n hành th các giá tr tìm c xác su t c a công ty không lâm vào tình tr ng ki t qu tài chính là bao nhiêu T quy nh cho mình n tr có th d ng 30 : : Qua vi c ti n hành nghiên c u th c nghi ng c a các nhân t n vi c d báo ki t qu tài chính c a các công ty trong ngành b s n Vi t... ví d trên, có th ng s t o ra ng t ns i vi c bán tài s h ng tài s n là ngu n ch y u phát sinh doanh thu) do p ph i c n tr ng trong vi c phân lo i tài s n 11 : d báo kh b y ra s ki t qu tài chính c a doanh nghi p ngành ng s n mà ta quan quan tâm (chính là xác su t x y ra), c th trong ng h p này là doanh nghi p nghiên c u có trong tình tr ng ki t qu tài chính hay không Bi n nghiên c u có hai bi u hi phiên,... qu tài chính là Dòng ng/N hi n hành, ROA, T ph ng t ng tài s n và T l ng th t không phù h p khi s d ng d báo ki t qu tài chính ch qu c4 t c ch ng minh b i k t qu c a nghiên c u ki ra mô hình phân nhánh cây là mô hình có giá tr trong d báo ki t qu tài chính Trung Qu c v i m gi i thích lên t i 80% 2.4 -score: Altman (1968) nghiên c u các công ty khác nhau t i M và phát minh ra ch s Z (Z-score) Ch s c công. .. c u ph bi n và công nh n r 2.1 ng phái c tóm t T : u MDA: Pi = 1X1it 2X2it+ 3X3it+ 4X4it 5X5it Pi: Xác su t công ty phá s n, b ng 0 n u công ty phá s n và b ng 1 trong ng h p còn l i X1: V n luân chuy n/ T ng tài s n X2: Thu nh p gi l i/ T ng tài s n X3: L i nhu c thu / T ng tài s n X4: Giá tr th ng/ Giá tr s sách c a các kho n n X5: Doanh thu/ T ng tài s n Qua ki n 1946 nh 33 công ty phá s 1964, tác... Soo-Wah Low (2001) Quy mô công ty ng ki t qu tài chính c a doanh nghi p ng b i các bi n tài chính H1: Xác su t x y ra hi ng ki t qu tài chính c a doanh nghi p b nh ng b i các bi n tài chính T nh ng gi Pi=1/[1+exp{10CACL 11CHIN nh trên, tác gi 3EBITTA 12NIM ngh mô hình Binary Logistic ki m 5STA+ 13CLE 6TA+ 7TLCA 8TLTA+ 14ROA)}] Pi là xác su t doanh nghi p th ng ki t qu tài chính EBITTA,STA, TA,TLCA,... Atiya (2001) s d d báo ki t qu tài chính cho ngành ngân hàng và m t s ngành ngh kinh doanh khác v n ti p t c còn giá tr th c ti n M t c u trúc phi tuy phân bi t nh ng m u không th phân tách m t cách tuy n tính và không c n d li theo dõi b t k s phân ph i xác su t c th nào M c khám phá là m t cách phân lo i t t s trong m t s công trình d a trên s li u th ng kê t các công ty M (Odom và Shada, 1990; Tan... 0 i thu nh p p s li u t 105 công ty phá s n và 2.058 công ty n 1970 - 1976 K t qu ki nh cho th y quy mô, 7 c u trúc tài chính (T ng n /T ng tài s n), bi u hi n và thanh kho n hi n hành là nh ng nhân t quy nh vi c phá s n doanh nghi p Ngoài ra, mô hình Logit này ch s d ng d li u trung bình t i m hi n quan sát m n công ty Các bi n ph thu c lo i thành 2 tr t qu 2004, hai v c phân t qu kinh t ng c a mô... ng n / T ng tài s n, L i nhu n biên hay l i nhu n ròng/ Doanh thu Và 2 bi n này n vi c d báo c a mô hình s T ng n /T ng tài s biên s L i nhu n n giá tr 1 hay không tình tr ng ki t qu tài chính Các bi n s còn l i mô hình ch ra có tác m t th th k t lu n các bi n s này th c s có chính c a các công ty b n vi c d báo ki t qu tài ng s n Vi t Nam : K t qu nghiên c u th c nghi m có th là m tài chính c a các... d báo ki t qu tài chính trong nghiên c u c a mình Các tác gi i thi u nh ng m c a vi c s d ng cây phân nhánh CHAID (Chi-square automatic interaction detection) khi so sánh v i mô hình m c t p trong xây d ng và di n d ch ho c mô hình th logistic khi nh ng m i quy b i và h i quy d li u c n phân tách m t cách tuy n tính và m u ph i theo phân ph i chu n Nghiên c u c a hai ông trên 48 công ty niêm y t trên... Hazard i gian, có th ng thông qua các máy tính hi n t i b ng phân tích h i quy binary logistic tính chính c a mô hình Hazard bao g m hi c ch ng hi u qu hi ng tr c ti p v i các nhân t quan tr th c a công ty c cho phép bi n thiên theo th nc aH ng c có th ph n ánh nh i 8 2.3 : Trong nh báo ki t qu tài chính thì các lo i thu (neural networks) và cây phân nhánh (decision tree) và m t s c i ti n c áp d ng cho . TP. HCM NGUYNăPHC M CHÂN PHÂN TÍCH KH NNGăKIT QU TÀI CHÍNH CA CÔNG TY TRONG NGÀNH BTăNG SN VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính ậ Ngân hàng Mã s : 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT. HC KINH T TP. HCM NGUYNăPHC M CHÂN PHÂN TÍCH KH NNGăKIT QU TÀI CHÍNH CA CÔNG TY TRONG NGÀNH BTăNG SN VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT . LỦădoăchnăđ tài: D báo kit qu tài chính là mt trong nhng đi tng nghiên cu trong lnh vc tài chính doanh nghip. Nhng nghiên cu đu tiên v vn đ này cn k đn đóng góp to ln t công