B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH NGUYN TH THÙY KHO SÁT MT S NHÂN T NH HNG N MC  NH DI GIÁ KHI IPO TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH - NM 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH NGUYN TH THÙY KHO SÁT MT S NHÂN T NH HNG N MC  NH DI GIÁ KHI IPO TI VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC TS. LÊ T CHÍ TP. H CHÍ MINH - NM 2013 TÓM TT Vic đnh giá sai trong các đt phát hành chng khoán ln đu ra công chúng (IPO) đã đc kim chng rng rãi trong các nghiên cu ti nhiu nc trên th gii. Mc tiêu ca bài nghiên cu này là mun kim chng xem có hay không vic đnh di giá trong các đt IPO ti Vit Nam chu tác đng ca các nhân t quy mô phát hành, giá khi đim, s khác bit trong tc đ tng trng tng sn phm quc ni ti nm IPO vi nm c phiu đc niêm yt, tui công ty, uy tín ca t chc bo lãnh phát hành, quy mô công ty, t s ROA, t s P/E và t s n. Bài nghiên cu thc hin nghiên cu trên các công ty IPO thông qua phng thc đu giá ti các sàn giao dch chng khoán tp trung ti Vit Nam là S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh và S giao dch chng khoán Hà Ni. Nghiên cu ch ra rng mc đ đnh di giá tính trung bình khi IPO ti Vit Nam là 30,5%. Kt qu nghiên cu bng phng pháp hi quy Bình Phng Bé Nht cho thy rng hai nhân t giá khi đim và s khác bit trong tc đ tng trng tng sn phm quc ni ti nm IPO và nm c phiu đc niêm yt có mi tng quan ngc chiu vi mc đ đnh di giá; nhân t quy mô phát hành có mi tng quan cùng chiu vi mc đ đnh di giá; nhân t quy mô công ty có mi tng quan ngc chiu nhng không thc s mnh vi mc đ đnh di giá. Các nhân t còn li bao gm tui công ty, uy tín ca t chc bo lãnh phát hành, t s ROA, t s P/E và t s n không có mi quan h có ý ngha thng kê vi mc đ đnh di giá trong các đt IPO ti Vit Nam. Cui cùng, vì s hn ch ca nghiên cu và mô hình, các kt qu nghiên cu có th không chính xác cho vic d báo giá trong các đt IPO tip theo ti Vit Nam. T khóa: phát hành chng khoán ln đu ra công chúng, mc đ đnh di giá, giá khi đim, ngày giao dch đu tiên, uy tín ca nhà bo lãnh phát hành. MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC T VIT TT DANH MC CÁC BNG DANH MC CÁC HÌNH TÓM TT CHNG 1: GII THIU 1 1.1. IPO và hin tng đnh di giá khi IPO 1 1.1.1. IPO - Phát hành chng khoán ln đu ra công chúng 1 1.1.2. Hot đng IPO ti Vit Nam 2 1.1.3. Hin tng đnh di giá khi IPO 5 1.2. Lý do chn đ tài 10 1.3. Tính cp thit ca đ tài 11 1.4. Mc tiêu nghiên cu 12 CHNG 2: TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 16 2.1. Quy mô phát hành 16 2.2. Giá khi đim 17 2.3. Tc đ tng trng kinh t 18 2.4. Tui công ty 20 2.5. Uy tín ca nhà bo lãnh phát hành 21 2.6. Các ch s k toán 23 2.7. Vay n 24 CHNG 3: D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 26 3.1. Thu thp d liu 26 3.2. Phng pháp nghiên cu 33 3.2.1. Mô hình 33 3.2.2. Bin ph thuc 34 3.2.3. Bin đc lp 35 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 41 4.1. Lý thuyt 41 4.2. Kt qu thc nghim 41 4.2.1. Thng kê mô t mu 41 4.2.2. H s tng quan 43 4.2.3. Kt qu phân tích hi quy 44 4.3. Tho lun các kt qu 51 4.3.1. Quy mô phát hành 52 4.3.2. Giá khi đim 53 4.3.3. Chênh lch trong tc đ tng trng GDP 54 4.3.4. Quy mô công ty 54 4.3.5. Tui công ty 55 4.3.6. Uy tín ca nhà bo lãnh phát hành 55 4.3.7. H s ROA, t s P/E và t l n 56 CHNG 5: KT LUN VÀ GII HN CA  TÀI 57 5.1. Kt lun 57 5.2. Gii hn ca đ tài 57 DANH MC TÀI LIU THAM KHO DANH MC CÁC T VIT TT Ch vit tt Cách vit đy đ IPO Initial Public Offering OLS Ordinary Least Squares GDP Gross Domestic Product ROA Return On Assets P/E Price-Earnings Ratio EPS Earnings Per Share HSX S giao dch chng khoán TP.HCM HNX S giao dch chng khoán Hà Ni UPCoM Unlisted Public Company Market DANH MC CÁC BNG Bng 1.1: Thng kê đu giá t 01/2005 đn tháng 10/2013 3 Bng 1.2: Li nhun trung bình trong ngày đu tiên ti mt s quc gia 8 Bng 2.1. Tóm tt các kt qu nghiên cu trc đây 25 Bng 3.1: Tc đ tng trng GDP bình quân nm t nm 2005 – 2012 28 Bng 3.2: Tóm tt gi thit k vng ca các bin 39 Bng 4.1: Bng thng kê mô t 42 Bng 4.2. Bng h s tng quan 43 Bng 4.3: Phân tích hi quy mc đ đnh di giá (DUP) vi các bin đc lp 44 Bng 4.4: Bng ma trn h s tng quan cp gia các bin gii thích 47 Bng 4.5: Bng tóm tt kt qu chy mô hình hi quy ph 48 Bng 4.6: Bng kt qu kim đnh t tng quan 49 Bng 4.7: Kt qu kim đnh phng sai thay đi bng phng pháp Harvey 50 Bng 4.8: Bng so sánh kt qu hi quy 51 DANH MC CÁC HÌNH Hình 1.1: Tc đ tng trng GDP và s lng đt đu giá qua các nm 4 Hình 1.2: Li nhun trung bình ngày đu tiên ti các nc khu vc đng Euro 6 Hình 1.3: Li nhun trung bình trong ngày đu tiên ti M 6 Hình 1.4: Li nhun trung bình trong ngày đu tiên ti Anh 7 1 CHNG 1: GII THIU 1.1. IPO và hin tng đnh di giá khi IPO 1.1.1. IPO - Phát hành chng khoán ln đu ra công chúng Phát hành chng khoán ln đu ra công chúng còn gi là IPO (Initial Public Offering) đc đnh ngha là vic chào bán chng khoán ln đu ra công chúng. Ti sao các công ty phi tin hành IPO? IPO đem li li ích gì cho công ty? Trc ht, vi s phát trin mnh m ca th trng chng khoán, các công ty có th huy đng đc nhanh và nhiu vn thông qua vic tin hành IPO trên th trng chng khoán. C phiu ca công ty cng có th đt đc tính thanh khon rt cao và đt đc các giá tr gia tng v giá sau khi IPO. ó là mt trong nhng lý do chính khin các doanh nghip tin hành IPO. Tin mt cng là mt mc tiêu đ các công ty tin hành IPO. S tin này có th rt quan trng trong vic thu hút nhân tài mi, phát trin các sn phm, gia tng hàng tn kho và xây dng c s vt cht. Thông thng, các công ty đang thiu vn có th chn IPO là mt kênh đ huy đng thêm vn bên cnh các kênh khác nh vay n, phát hành trái phiu, huy đng s góp thêm vn ca c đông hin hu hoc vn đng mt nhà đu t th ba hay đi tác chin lc đu t vào công ty. Tuy nhiên có nhng công ty quy mô ln, không h thiu vn cng vn tin hành IPO cho mc đích tr thành công ty c phn đi chúng. Ti các nc phát trin, hu ht các công ty trc khi đi vào hot đng hoc sau mt quá trình phát trin đu tin hành IPO. Công vic này đc bit đn  Vit Nam trong thi gian gn đây và đc các công ty tin hành khá nhanh, mnh khi cm nhn đc các th mnh ca nó. IPO có th nâng cao uy tín cho mt công ty. iu này đc bit quan trng cho công ty trong vic thu hút thêm nhiu khách hàng. Nhìn t góc đ tài chính, tr thành công ty c phn đi chúng s giúp gim chi phí vn cho công ty. Ti Vit Nam, các công ty niêm yt trên sàn giao dch chng khoán có th đc các ngân hàng đánh giá 2 cao hn và áp dng mt mc lãi sut vay u đãi thp hn đáng k so vi các công ty khác. Cui cùng, mt đim thun li vô cùng quan trng ca vic IPO là làm tng giá tr tài sn ròng, giúp công ty thu hút đc ngun vn ln, lâu dài và d dàng huy đng thêm vn trên th trng th cp. Mc dù có nhiu đim thun li nhng mt công ty IPO và tr thành công ty c phn đi chúng cng có nhiu đim bt li. Phát hành c phiu ra công chúng có th làm cho t l s hu ca các c đông hin hu thay đi (đc gi là hin tng pha loãng c phiu) và trong mt s trng hp có th làm cho c đông hin hu mt quyn kim soát công ty. Bên cnh đó, c cu v quyn s hu ca công ty luôn luôn b bin đng do chu nh hng ca các giao dch c phiu hàng ngày. Vic phát hành c phiu ra công chúng cng làm cho công ty phi gánh chu thêm mt khon chi phí khá cao cho đt phát hành nh chi phí thuê t chc bo lãnh phát hành, chi phí thuê công ty t vn, phí kim toán báo cáo tài chính, phí in n tài liu, chi phí t chc vn đng, phí niêm yt…. Ngoài ra, hàng nm công ty phi đóng mt mc phí nht đnh cho S giao dch chng khoán đ duy trì niêm yt, công b thông tin hay chi phí kim toán báo cáo tài chính đnh k. Mt đim bt li quan trng khác mà các công ty IPO đi mt là vic công ty phi tuân th mt ch đ công b thông tin rng rãi, nghiêm ngt và chu s giám sát cht ch hn so vi các công ty khác. Vic công b thông tin rng rãi có th r r nhng bí mt kinh doanh ca công ty cho các đi th. 1.1.2. Hot đng IPO ti Vit Nam Hin nay có ba c ch xác đnh giá IPO bao gm c ch chào bán vi giá c đnh, c ch đu giá và c ch lp danh sách.  Vit Nam hin nay cha có c ch lp danh sách, ch có mt s rt ít các đt IPO chào bán vi giá c đnh, còn li đa s là IPO theo c ch đu giá. Có mt s ít các cuc đu giá IPO ti Vit Nam đc thc [...]... mua các ch ng khoán b th nh giá ng chênh l thông tin ch mua khi bi t giá IPO b nh giá th thông tin s mua v i giá ng u nhiên V i m c giá không h p d n s ch có thông tin tham gia vào th c l i, v i m t m c giá 18 h pd u c a h l i b chia s v i nh th c t này, các nh thông tin s có tâm lý e ng mua ch ng khoán IPO ch thông tin T ng r i kh i th c s h p d n N phòng khi ng IPO tr khi h nh n th y u này x y ra... m t s nhân t m i bao g m giá kh m IPO v i th m, chênh l ch t m niêm y t và quy mô công ty phù h p v i m báo, t t c các bi n tác gi là các d li u có th thu th th ng u u giá IPO di n ra Vì v y bi n r i ro h i di n b ng h s beta s b lo i kh i mô hình do tác gi không thu th p u giá IPO di n ra 2 c bi n này t i th Bi n giá kh c tác gi IPO t i Vi t Nam Hi n nay h u h nh giá c phi mc c trên th gi t IPO lãnh... Nam Các nhân t g m: t l t m c, quy mô công ty c xem xét bao tr niêm y t, s h c sau IPO, m c giá kh m K t qu nghiên c u cho th y hai nhân t t l m c giá kh m c a các cu i giá, nhân t c chi u ki n th i giá t i th nh c sau IPO không có ng ch ng khoán Vi t Nam Bài nghiên c u này s ki m ch ng l i m công ty và tu nm ng không th c s m nh Các nhân t tr niêm y t, tu i công ty, s h im t m c và ng c a nhân t quy... yc c giá mà công ty phát hành c phi u mong mu n phát hành s b c phi u giá theo ki iv quan tr u giá c ) Vì v y giá kh iv nh giá sàn m s là m t nhân t u giá Ngoài ra, tác gi th u phân Vi ch này mà ch y u áp d ng hình th có yêu c nh m c giá phát hành và b m IPO v i th n chênh l ch t ng GDP t i m niêm y t vào mô hình nghiên c u ng xu t hi n trong b t c nghiên c t bi n m i M u bài nghiên c u xem xét nhân. .. r ng n u t càng cao thì t l l i nhu Liên quan th u tiên IPO s m IPO và th m th i gian t nh c n khi c phi trung có m i quan h ngh ch bi t khi thi t l t IPO Cu c niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán t p nm n khi c phi ng này là s phi u khi niêm y c dài kho ng th i gian t khi i giá T c là kho ng th i gian c niêm y t trên sàn càng dài thì m i giá càng cao Taufil Mohd K N lý gi i r ng nguyên hi n ng... phi u Giá kh IPO ch m có th c thu th p trong b n cáo b ch c a công ty u giá c ph n ho c trên Báo cáo k t qu u giá công b Quy mô phát hành: Quy mô phát hành ph n ánh quy mô ngu n v n t i thi u mà doanh nghi p k v ng s thu v sau khi IPO c bán h t Quy mô phát hành nhân v i giá kh m S ng h p s c phi u chào bán c tính b ng cách l y s ng c phi u chào bán và giá kh th p trong b n cáo b ch c a công ty IPO Báo... nh ng công ty IPO l u và phát hành ch ng khoán b sung trong kho ng th i gian t tháng tháng n tháng 06/2007 tìm ra b ng ch ng cho th y có hi khoán Vi t Nam i giá khi IPO t i th ng ch ng 12 Tr n Th H i Lý và trong bài nghiên c u “B ng ch ng v hi i giá c a các IPO t i Vi nghiên c u các b ng ch ng v hi i giá c a các IPO t i Vi t Nam b hi u ch nh sai s và nt i quy OLS, i v i m u các công ty IPO trong giai... t khi công ty ti công niêm y t là g GDP là m i di i m công ty t t s gi m thi n thành công c a trong ngày giao d Quan sát các d li u trong quá kh t i th t IPO b ng ig m niêm y t s - n khi y các bi n s kinh t IPO là m t nhân t vô cùng quan tr ng quy nt c p ng ch ng khoán Vi t Nam cho th y, giai n Vi t Nam có nhi u công ty IPO nh t và s u nh t M t công ty bi t l a ch n th phi u b u tiên ng m IPO nh giá. .. xem xét các nhân t vi m IPO và c hai th nm m c a i giá khi IPO t i Vi t Nam Nh ng nhân t này bao g m quy mô phát hành, giá kh m, chênh l ch t ng GDP t i th m IPO v i th i m niêm y t, tu i công ty, uy tín c a t ch c b o lãnh phát hành, quy mô công ty, h s ROA, t s P/E và t l n Nghiên c u này khá ph bi n hi n nay trên th gi i do t m quan tr c bi t c hành Tác gi c g ng iv ch c phát u bi n quan sát vào bài... l y t trang d li u IPO c a RitterHình 1.4: L i nhu u tiên t i Anh Ngu n: l y t trang d li u IPO c a RitterHình 1.5: L i nhu i h c Forida i h c Forida u tiên t i Nh t B n 8 Ngu n: l y t trang d li u IPO c a RitterAgathee và các c ng s (2012) giá trong ng n h n khi IPO trên th tìm ki m các b ng ch ng v vi n i giá trung bình là 13,14% Samarakoon (2010) u tra m i giá c a các công ty IPO ng ch ng khoán . 1 1.1. IPO và hin tng đnh di giá khi IPO 1 1.1.1. IPO - Phát hành chng khoán ln đu ra công chúng 1 1.1.2. Hot đng IPO ti Vit Nam 2 1.1.3. Hin tng đnh di giá khi IPO 5 1.2 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH NGUYN TH THÙY KHO SÁT MT S NHÂN T NH HNG N MC  NH DI GIÁ KHI IPO TI VIT NAM CHUYÊN. B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH NGUYN TH THÙY KHO SÁT MT S NHÂN T NH HNG N MC  NH DI GIÁ KHI IPO TI VIT NAM LUN