BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  TRẦN THỊ MƯỢT NGHIÊN CỨU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ DƯỚI QUAN ĐIỂM BỘ BA BẤT KHẢ THI TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH – năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  TRẦN THỊ MƯỢT NGHIÊN CỨU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ DƯỚI QUAN ĐIỂM BỘ BA BẤT KHẢ THI TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP. HỒ CHÍ MINH – năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của tôi với sự giúp đỡ của Cô hướng dẫn; số liệu thống kê là trung thực, nội dung và kết quả nghiên cứu của luận văn này chưa từng được công bố trong bất cứ công trình nào cho tới thời điểm này. Tp.HCM, ngày 19 tháng 01 năm 2014 Trần Thị Mượt DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT - ADF: Augmented Dickey – Fuller - CAR: Tỉ lệ an toàn vốn - CPI: Chỉ số giá tiêu dùng - CSTT: Chính sách tiền tệ - CTTC: Công ty tài chính - DTBB: Dự trữ bắt buộc - ERPT: Exchange rate pass-through : Sự truyền dẫn của tỷ giá hối đoái - ERS: Chỉ số ổn định tỷ giá - EX: Tỷ giá hối đoái giữa USD và VND - FED: Cục dữ trữ liên Bang Hoa Kỳ - GSO: Tổng cục thống kê Việt Nam - IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế - KAOPEN: Chỉ số mở cửa tài chính - LS: Lãi suất cơ bản - M2: Cung tiền mở rộng - MI: Chỉ số độc lập tiền tệ - NĐT: Nhà đầu tư - NHNN: Ngân hàng nhà nước. - NHTM: Ngân hàng thương mại - NHTW: Ngân hàng trung ương - OMO: Nghiệp vụ thị trường mở - REER: tỉ giá hiệu lực thực - SL: Sản lượng công nghiệp trong nước - SWAP: Dịch vụ hoán đổi ngoại tệ - TCTD: Tổ chức tín dụng - USCPI: Chỉ số CPI của Mỹ - USLS: Lãi suất công bố của FED - USSL: Sản lượng công nghiệp của Mỹ - VAR: Vector Autorgressive Model - WCPI: Chỉ số CPI của thế giới - Worldbank: Ngân hàng Thế giới - WTO: Tổ chức thương mại Thế giới DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU - Bảng 2.1: Chỉ số bộ ba bất khả thi ở Việt Nam qua các thời kỳ từ 1970 đến 2012 - Bảng 2.2: So sánh chỉ số bộ ba bất khả thi của Việt Nam với nhóm các nước NON-EMG DA - Bảng 2.3 : Mức bù rủi ro của 26 nước trong năm 2010. - Bảng 2.4: Chỉ số bộ ba bất khả thi của Việt Nam và các nước NON-EMG DA qua các thời ký từ năm 1970 đến năm 2012. - Bảng 2.5 : Mô hình hồi quy 1 = a.ERS + b.MI + c.KAOPEN ở Việt Nam và các nước NON-EMG DA giai đoạn 1996 – 2012. - Bảng 2.6: Dự trữ ngoại hối của Việt Nam và Trung Quốc từ 1991-2012. - Bảng 2.7: Các biến trong mô hình cấu trúc hồi quy véc tơ (VAR) - Bảng 2.8: Kiểm định tính dừng ADF - Bảng 2.9: Kiểm định độ trễ của mô hình VAR - Bảng 2.10: Kiểm định Portmanteau DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ - Biểu đồ 1.1: Tam giác bất khả thi - Biểu đồ 1.2: Tam giác bất khả thi mở rộng - Biểu đồ 1.3: Mẫu hình kim cương của Bộ ba bất khả thi - Biểu đồ 2.1: Lãi suất chiết khấu từ năm 2000 đến năm 2013 - Biểu đồ 2.2: Lãi suất cơ bản từ năm 2000 đến năm 2013 - Biểu đồ 2.3: Dòng vốn đầu tư FDI vào việt năm từ năm 2000- năm 2012. - Biểu đồ 2.4: Phản ứng phân rã của lãi suất VND đối với các cú shock từ bên ngoài - Biểu đồ 2.5: Phản ứng phân rã của sản lượng, CPI và lãi suất trước động thái thắt chặt tiền tệ của FED - Biểu đồ 2.6: Phản ứng phân rã của CPI, cung tiền M2 và lãi suất trước biến động của sản lượng trong nước - Biểu đồ 2.7: Phản ứng phân rã của CPI, cung tiền M2 và lãi suất trước biến động của giá cả trong nước - Biểu đồ 2.8: Phản ứng phân rã của các biến chính sách tiền tệ trước biến động lãi suất, cung tiền M2 và tỷ giá. - Biểu đồ 2.9: Phản ứng phân rã của các biến sản lượng công nghiệp, CPI trước biến động lãi suất, cung tiền M2 và tỷ giá. i MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU i CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 5 1.1. Lý thuyết về bộ ba bất khả thi 5 1.1.1. Định nghĩa về bộ ba bất khả thi 5 1.1.2. Thuyết tam giác mở rộng 7 1.1.3. Mẫu hình kim cương của bộ ba bất khả thi: 8 1.1.4. Các chỉ số đo lường bộ ba bất khả thi 9 1.2. Lý thuyết về chính sách tiền tệ. 11 1.2.1. Định nghĩa về chính sách tiền tệ. 11 1.2.2. Các loại chính sách tiền tệ. 12 1.2.3 Các công cụ của chính sách tiền tệ 12 1.2.4. Mục tiêu của chính sách tiền tệ 14 1.2.5 Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ 15 1.2.6. Điều kiện điều hành chính sách tiền tệ hiệu quả. 17 1.3. Các Nghiên cứu trước đây về chính sách tiền tệ và bộ ba bất khả thi 18 1.3.1. Nghiên cứu về chính sách tiền tệ và bộ ba bất khả thi đối với các nước châu Á 18 1.3.2. Nghiên cứu về bộ ba bất khả thi đối với các nước châu Âu 20 1.3.3 Các nghiên cứu về bộ ba bất khả thi và chính sách tiền tệ tại Việt Nam 21 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ BỘ BA BẤT KHẢ THI TẠI VIỆT NAM 23 2.1. Nghiên cứu định tính. 23 2.1.1. Thực trạng về việc điều hành chính sách tiền tệ Việt Nam trong thời gian qua. 23 2.1.2. Đánh giá việc điều hành công cụ chính sách tiền tệ giai đoạn 2000-2013 59 2.1.3. Thực tiễn về điều hành bộ ba bất khả thi tại Việt Nam. 28 2.2. Phân tích định lượng 46 ii 2.2.1. Mô hình nghiên cứu 46 2.2.2. Mô hình VAR 47 2.2.3. Mục đích sử dụng mô hình Var 47 2.2.4. Ưu điểm sử dụng VAR. 48 2.2.5. Hạn chế khi sử dụng VAR. 48 2.2.6. Thiết lập mô hình nghiên cứu 48 2.2.7. Dữ liệu nghiên cứu 49 2.2.8. Các bước thực hiện trong nghiên cứu 50 2.2.9. Nội dung và kết quả nghiên cứu theo mô hình VAR 50 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM 65 3.1. Nâng cao vị thế độc lập của Ngân hàng Nhà nước 65 3.2. Phối hợp chặt chẽ chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa 65 3.3. Hoàn thiện các công cụ của Chính sách tiền tệ 65 3.4. Xử lý nợ xấu, tái cơ cấu và bảo đảm an toàn hệ thống TCTD. 67 3.5. Tái cơ cấu chức năng của Ngân hàng thương mại 67 3.6. Tái cơ cấu chức năng hoạt động của công ty tài chính 68 3.7. Hoàn thiện các quy định quản lý bảo đảm an toàn hoạt động TCTD, ngăn ngừa các nguy cơ thực tế dẫn đến khủng hoảng hệ thống Ngân hàng và các Tổ chức tín dụng. 69 3.8. Xây dựng bộ tiêu chí định lượng rủi ro hệ thống và dấu hiệu cảnh báo sớm bất ổn tài chính của hệ thống TCTD, làm căn cứ quản lý và điều hành, giám sát để ngăn ngừa các nguy cơ khủng hoảng hệ thống các Tổ chức tín dụng 69 3.9. Điều hành chính sách tỷ giá linh hoạt 70 NHỮNG HẠN CHẾ CỦA LUẬN VĂN VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO. 72 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO: 73 PHỤ LỤC 1 76 PHỤ LỤC 2 94 1 PHẦN MỞ ĐẦU 1. Lý do chọn đề tài Sau khủng hoảng kinh tế châu Á, Việt Nam và các nước trong khu vực đã thay đổi mạnh mẽ việc thực hiện chính sách tiền tệ và lựa chọn các cơ chế điều hành chính sách tiền tệ phù hợp với đặc điểm, quy mô của nền kinh tế cũng như phù hợp với từng giai đoạn phát triển kinh tế. Chính sách tiền tệ là một công cụ chính sách quan trọng nhằm tác động đến nền kinh tế để đạt được các mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô và kiểm soát giá cả. Một chính sách đúng sẽ thúc đẩy quá trình phát triển của nền kinh tế, đẩy nhanh quá trình chuyển đổi nền kinh tế. Một chính sách sai lệch sẽ kìm hãm sự phát triển của nền kinh tế, làm chậm quá trình chuyển đổi. Vì vậy, nhà nước phải điều hành chính sách tiền tệ ra sao để nền kinh tế có thể vận hành tốt hơn. Phạm vi nghiên cứu của đề tài tập trung nghiên cứu về chính sách tiền tệ dưới quan điểm của bộ ba bất khả thi tại Việt Nam. Đề tài nghiên cứu nhằm trả lời các câu hỏi sau đây: - Điều hành chính sách tiền tệ trong mối tương quan với bộ ba bất khả thi tại Việt Nam như thế nào? - Các tác nhân bên ngoài nền kinh tế tác động như thế nào đến chính sách tiền tệ của Việt Nam? - NHNN cần làm gì để điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt hơn? - Đây là những vấn đề mà nhiều nhà kinh tế và các nhà hoạch định chính sách đặc biệt quan tâm. Để trả lời cho các câu hỏi trên, tác giả đã chọn đề tài “Nghiên cứu chính sách tiền tệ dưới quan điểm bộ ba bất khả thi tại Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu. 2 2. Tính cấp thiết của đề tài Chính sách tiền tệ là một công cụ rất quan trọng để NHNN điều hành nền kinh tế nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, ổn định giá cả, kiềm chế lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng nền kinh tế. Tác động của chính sách tiền tệ luôn được thể hiện rõ nét và có uy lực tới nền kinh tế nói chung và thị trường tài chính nói riêng so với nhiều chính sách kinh tế vĩ mô khác trong suốt quá trình vận hành của nền kinh tế, đặc biệt là trong ngắn hạn, thông qua các chỉ tiêu tiền tệ như: cung tiền M2, tín dụng, lãi suất và tỷ giá hối đoái, mà mục tiêu cuối cùng của công tác điều hành chính sách tiền tệ là tác động đến thị trường tiền tệ, hoạt động kinh tế và mức giá cả trong nền kinh tế. 1 Vì vậy, nghiên cứu chính sách tiền tệ, ảnh hưởng của chính sách tiền tệ đến nền kinh tế. Các cú shock bên ngoài tác động như thế nào đến chính sách tiền tệ của một quốc gia đã được nhiều nhà nghiên cứu thực hiện. Nghiên cứu chính sách tiền tệ, chính sách điều hành bộ ba bất khả thi tại một quốc gia cho ta thấy mức độ ảnh hưởng của chính sách tiền tệ đến nền kinh tế của quốc gia đó. Những cú shock bên ngoài có ảnh hưởng gì đến giá cả hàng hóa và lạm phát trong nước để từ đó NHNN điều chỉnh chính sách tiền tệ cho phù hợp. Tại Việt Nam cũng có rất nhiều bài nghiên cứu về chính sách bộ ba bất khả thi và thực tiễn điều hành tại Việt Nam nhưng vẫn còn thiếu những mô hình nghiên cứu mang tính định lượng, bằng chứng thực nghiệm. Bên cạnh đó cũng có nhiều bài nghiên cứu định lượng về mối liên hệ giữa chính sách tiền tệ và bộ ba bất khả thi tại Việt Nam. 3. Mục tiêu nghiên cứu Trong thời gian ngắn nên tác giả chỉ đi sâu vào nghiên cứu chính sách tiền tệ của Việt Nam dưới quan điểm bộ ba bất khả thi từ năm 2000 đến nay, kiểm định mối quan hệ giữa các yếu tố tác động đến chính sách tiền tệ, sau đó đánh giá hiệu quả tác động của chính sách tiền tệ và các kênh truyền dẫn khác nhau đến giá cả hàng hóa và các hoạt động sản xuất kinh doanh của nền kinh tế trong nước từ đó đề xuất những giải pháp để hoàn thiện chính sách tiền tệ tại Việt Nam. 1 Theo Nguyễn Phi Lân, 2010, Cơ chế truyền dẫn tiền tệ dưới góc độ phân tích định lượng. Vụ thống kê NHNN, trang 1. [...]... cung tiền, chính sách tiền tệ Bố cục luận văn: 4 Ngoài lời mở đầu, kết luận và danh mục các tài liệu tham khảo, luận văn được chia ra thành 3 chương Chương 1: Tổng quan về chính sách tiền tệ, bộ ba bất khả thi và các nghiên cứu trước đây Chương 2: Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ và bộ ba bất khả thi tại Việt Nam Chương 3: Giải pháp hoàn thi n chính sách tiền tệ tại Việt Nam 5 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN. .. lập tiền tệ 1.3.3 Các nghiên cứu tại Việt Nam Bộ ba bất khả thi và chính sách tiền tệ tại Việt Nam đang là đề tài rất được quan tâm trong những năm gần đây Đã có rất nhiều tác giả quan tâm và nghiên cứu về các đề tài này Bài nghiên cứu “Lý thuyết bộ ba bất khả thi – con đường nào cho chính sách ở Việt Nam” của nhóm tác giả: Trương Minh Huy, Đoàn Thị Thu Huyền (2008) đã đưa lý thuyết bộ ba bất khả thi. .. trước động thái thắt chặt chính sách tiền tệ, cụ thể là giảm mạnh trong khoảng thời gian 6 - 9 tháng kể từ khi thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt 23 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ BỘ BA BẤT KHẢ THI TẠI VIỆT NAM 2.1 Tổng quan về chính sách tiền tệ và bộ ba bất khả thi tại Việt Nam giai đoạn từ năm 2000 đến nay 2.1.1 Thực trạng về việc điều hành chính sách tiền tệ Việt Nam trong thời gian... sự phát triển của các định chế tài chính và thị trường tiền tệ là điều kiện hỗ trợ tích cực cho việc thành công của quá trình xây dựng và thực thi chính sách tiền tệ 1.3 Các Nghiên cứu trước đây về chính sách tiền tệ và bộ ba bất khả thi 1.3.1 Nghiên cứu đối với các nước châu Á Rakesh Mohan and Muneesh Kapur đã nghiên cứu về bộ ba bất khả thi và chính sách tiền tệ tại Ấn Độ tác động như thế nào đến... QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, BỘ BA BẤT KHẢ THI VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 1.1 Lý thuyết về bộ ba bất khả thi 1.1.1 Định nghĩa về bộ ba bất khả thi Bằng cách giả định chu chuyển vốn là hoàn hảo, Mundell-Fleming (1963) đã chỉ ra rằng chính sách tiền tệ không thể phát huy hiệu quả dưới chế độ tỷ giá cố định trong khi chính sách tài khóa không có tác dụng dưới cơ chế tỷ giá thả nổi Ngược lại, chính sách tài... vĩ mô, thị trường tiền tệ, tỷ giá 2.1.2 Thực tiễn về điều hành bộ ba bất khả thi tại Việt Nam Tác giả sử dụng theo phương pháp của Chin Ito để phân tích tình hình các chỉ số bộ ba bất khả thi tại Việt Nam theo chỉ số của Chin Ito cung cấp, sau đó tác giả sẽ phân tích điểm phá vỡ cấu trúc trong mô hình bộ ba bất khả thi tại Việt Nam 2.1.2.1 Tình hình các chỉ số bộ ba bất khả thi tại Việt Nam theo chỉ... kinh doanh Chính sách mở rộng tiền tệ đồng nghĩa chính sách tiền tệ chống suy thoái Chính sách tiền tệ thắt chặt còn gọi là chính sách đóng băng” tiền tệ, loại chính sách này được áp dụng khi trong nền kinh tế đã có sự phát triển quá nóng, đồng thời lạm phát ngày càng gia tăng Chính sách thắt chặt tiền tệ đồng nghĩa với chính sách tiền tệ chống lạm phát 1.2.3 Các công cụ của chính sách tiền tệ Ngân hàng... này chính sách tiền tệ trở thành công cụ quản lý vĩ mô của Nhà nước - Chính sách tiền tệ về mặt nội dung và bản chất, là một bộ phận hợp thành của chính sách kinh tế và trong một mức độ nào đó, chính sách tiền tệ có một quan hệ khăng khít với chính sách tài chính quốc gia Vì vậy, việc vận hành Chính sách tiền tệ không thể không đặt nó vào sự vận hành của chính sách phát triển kinh tế và chính sách. .. cũng chính là, tính bền vững của mẫu hình kim cương của bộ ba bất khả thi Hình 1.3 Mẫu hình kim cương của bộ ba bất khả thi Nguồn: Chinn và Ito (2008) 1.1.4 Các chỉ số đo lường bộ ba bất khả thi Để đo lường từng mục tiêu chính sách trong bộ ba bất khả thi, Chinn và Ito (2008) đã phát triển 3 thước đo để đánh giá mức độ độc lập tiền tệ (MI), ổn định tỷ giá (ERS) và hội nhập tài chính (KAOPEN) Độc lập tiền. .. số bộ ba bất khả thi tại Việt Nam theo chỉ số của Chin Ito cung cấp Sau đó, tác giả dùng phương pháp nghiên cứu định lượng giống như các nghiên cứu của Takatoshi Ito & Kiyotaka Sato (2007) và Niloufer Sohrabji (2011) trong bài nghiên cứu này tác giả cũng sử dụng mô hình VAR (Vector Autoregressive Model) để nghiên cứu về chính sách tiền tệ tại Việt Nam Thứ nhất: Nghiên cứu về tình hình các chỉ số bộ ba . 20 1.3.3 Các nghiên cứu về bộ ba bất khả thi và chính sách tiền tệ tại Việt Nam 21 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ BỘ BA BẤT KHẢ THI TẠI VIỆT NAM 23 2.1. Nghiên cứu định tính trước đây về chính sách tiền tệ và bộ ba bất khả thi 18 1.3.1. Nghiên cứu về chính sách tiền tệ và bộ ba bất khả thi đối với các nước châu Á 18 1.3.2. Nghiên cứu về bộ ba bất khả thi đối với. nghiên cứu về chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Thứ nhất: Nghiên cứu về tình hình các chỉ số bộ ba bất khả thi tại Việt Nam, sau đó nghiên cứu điểm phá vỡ cấu trúc trong mẫu hình bộ ba bất khả