B GIÁO DC ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH o0o Trn Th M Thanh CÁC YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN SÀN CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH LUN VN THC S KINH T Tp. H Chí Minh – Nm 2014 B GIÁO DC ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH o0o Trn Th M Thanh CÁC YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN SÀN CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã s : 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. NGUYN C THANH Tp. H Chí Minh – Nm 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan rng đây là công trình nghiên cu ca tôi, có s hng dn h tr t ngi hng dn khoa hc là TS. Nguyn c Thanh. Các ni dung nghiên cu và kt qu trong đ tài này là trung thc và cha tng đc công b trong bt c công trình nghiên cu khoa hc nào khác. Nhng s liu trong các bng biu phc v cho vic phân tích, nhn xét, đánh giá đc chính tác gi thu thp t các ngun khác nhau có ghi trong phn tài liu tham kho. Nu có bt kì sai sót, gian ln nào tôi xin hoàn toàn chu trách nhim trc Hi đng cng nh kt qu lun vn ca mình. TP. H Chí Minh, ngày 26 tháng 5 nm 2014 Tác gi Trn Th M Thanh MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC VIT TT DANH MC CÁC BNG DANH MC CÁC HÌNH TÓM TT CHNG 1. GII THIU CHUNG 1 1.1. Mc tiêu ca đ tài 1 1.2. i tng nghiên cu và phm vi nghiên cu 1 1.3. Câu hi nghiên cu 2 1.4. Ý ngha ca đ tài 2 1.5. Cu trúc đ tài 2 CHNG 2. TNG QUAN V VN  NGHIÊN CU 4 2.1. Chính sách c tc 4 2.1.1. Các khái nim 4 2.1.1.1. C tc (dividend) 4 2.1.1.2. Chính sách c tc (dividend policy) 4 2.1.2. Các lý thuyt v chính sách c tc 4 2.1.2.1. Lý thuyt MM – Merton Miller và Franco Modigliani (1961) 4 2.1.2.2. Lý thuyt v vn đ phát tín hiu 5 2.1.2.3. Lý thuyt v chi phí đi din và dòng tin t do 6 2.1.2.4. Lý thuyt chu k kinh doanh 6 2.2. Nhng nghiên cu trc đây 7 2.3. Tóm tt chng 2 19 CHNG 3. D LIU NGHIÊN CU, MÔ HÌNH NGHIÊN CU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CU 20 3.1. D liu nghiên cu 20 3.1.1. D liu quan sát 20 3.1.2. Nguyên tc la chn d liu 21 3.1.3. D liu thu thp 21 3.2. Mô hình nghiên cu và các yu t tác đng đn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên HOSE 24 3.2.1. Mô hình nghiên cu 24 3.2.1.1. Mô hình nghiên cu tng quát 24 3.2.1.2. Mô hình nghiên cu thc nghim 25 3.2.2. Xác đnh các bin nghiên cu 26 3.2.2.1. Các bin đo lng chính sách c tc 26 3.2.2.2. Các yu t tác đng đn chính sách c tc 27 3.3. Phng pháp nghiên cu 37 3.3.1. Phân tích thng kê mô t 37 3.3.2. Phân tích tng quan 37 3.3.3. Phân tích hi quy 38 3.3.4. Kim đnh đa cng tuyn 38 3.3.5. Kim đnh Wald có sa đi v phng sai thay đi 39 3.3.6. Kim đnh Wooldridge v t tng quan 39 3.4. Tóm tt chng 3 40 CHNG 4. KT QU NGHIÊN CU VÀ THO LUN KT QU 41 4.1. Phân tích thng kê mô t 41 4.2. Phân tích tng quan 43 4.3. La chn mô hình hi quy 45 4.4. Kim tra khuyt tt ca mô hình 47 4.4.1. Kim tra hin tng đa cng tuyn 47 4.4.2. Kim đnh hin tng phng sai thay đi 48 4.4.3. Kim đnh hin tng t tng quan 49 4.5. ánh giá s phù hp ca mô hình xây dng 49 4.6. Kt qu phân tích hi quy 51 4.6.1. T l li nhun gi li trên vn ch s hu (RE/TE) 51 4.6.2. Dòng tin t do (FCF) 51 4.6.3. T sut sinh li trên tng tài sn (ROA) 52 4.6.4. Quy mô công ty (SIZE) 53 4.6.5. Tng trng tài sn (AGR) 54 4.6.6. T l giá tr th trng trên giá tr s sách ca vn ch s hu (MTB) 54 4.6.7. T l n (LEV) 55 4.7. Tóm tt chng 4 56 CHNG 5. KT LUN 58 5.1. Kt lun 58 5.2. Hn ch ca lun vn và hng nghiên cu tip theo 60 5.2.1. Hn ch ca lun vn 60 5.2.2. Kin ngh hng nghiên cu trong tng lai 61 TÀI LIU THAM KHO PH LC DANH MC VIT TT DPR T l tr c tc YLD T sut c tc RE/TE T l li nhun gi li trên vn ch s hu FCF Dòng tin t do ROA T sut sinh li trên tng tài sn AGR Tng trng tài sn MTB T l giá tr th trng trên giá tr s sách ca vn ch s hu LEV T l n DPS C tc trên mi c phiu HOSE Sàn giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh HNX Sàn giao dch chng khoán Hà Ni NPV Hin giá thun POOL OLS Mô hình hi quy tuyn tính thông thng FEM Mô hình hi quy tác đng c đnh REM Mô hình hi quy tác đng ngu nhiên CPI Ch s giá tiêu dùng DANH MC CÁC BNG Bng 2.1. Tóm tt các kt qu nghiên cu trc đây 15 Bng 3.1. Mô t d liu quan sát 20 Bng 3.2. Mô t d liu nghiên cu 22 Bng 3.3. Tng hp các bin nghiên cu thc nghim v các yu t nh hng đn chính sách c tc 32 Bng 3.4. Mi tng quan gia bin đc lp vi các bin ph thuc t kt qu ca các nghiên cu trc 35 Bng 4.1. Thng kê mô t các bin 41 Bng 4.2. Kt qu phân tích tng quan ca các bin 43 Bng 4.3. Kt qu kim đnh Likelihood Ratio Test 46 Bng 4.4. Kt qu kim đnh Hausman 46 Bng 4.5. Kt qu kim đnh Breusch – Pagan Lagrangian 46 Bng 4.6. Kt qu hi quy VIF 48 Bng 4.7. Kim đnh Wald có sa đi v phng sai thay đi 48 Bng 4.8. Kim đnh Wooldridge v t tng quan 49 Bng 4.9. Tóm tt kt qu hi quy 50 Bng 4.10. Tóm tt các kt qu kim đnh và la chn mô hình hi quy 50 Bng 4.11. Phng trình hi quy tuyn tính 56 Bng 5.1. Tóm tt kt qu nghiên cu 60 DANH MC CÁC HÌNH Hình 3.1. T trng các công ty theo ngành trong mu nghiên cu 23 Hình 3.2. Mô hình các bin nghiên cu 25 TÓM TT Bài nghiên cu này xem xét các yu t tác đng đn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên sàn giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE) trong giai đon t nm 2008 đn 2013. Tác gi đã tin hành thu thp d liu ca 61 công ty niêm yt trên HOSE t nm 2008 đn 2013. D liu phân tích là d liu bng, mô hình s dng là mô hình hi quy tuyn tính, đc hi quy theo 3 cách: Pool OLS, fixed effect (FEM) và random effect (REM).  tìm hiu xem phng pháp hi quy nào là phù hp nht trong 3 phng pháp trên, tác gi s dng các kim đnh là Likelihood Ratio Test, kim đnh Hausman và kim đnh Breusch – Pagan Lagrangian. Các bin ph thuc đc nghiên cu là t l tr c tc (DPR), t sut c tc (YLD). Các bin đc lp bao gm 7 bin s là t l li nhun gi li trên vn ch s hu (RE/TE), dòng tin t do (FCF), t sut sinh li trên tng tài sn (ROA), quy mô công ty (SIZE), tng trng tài sn (AGR), t l giá tr th trng trên giá tr s sách ca vn ch s hu (MTB), t l n (LEV). Các kt qu thc nghim ca nghiên cu này cho thy, t l li nhun gi li trên vn ch s hu, dòng tin t do, t sut sinh li trên tng tài sn, tng trng tài sn, t l giá tr th trng trên giá tr s sách ca vn ch s hu, t l n là nhng yu t có tác đng đn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên HOSE. C th, t l li nhun gi li trên vn ch s hu, dòng tin t do, t sut sinh li trên tng tài sn có mi tng quan cùng chiu vi t l tr c tc và t sut c tc. Tng trng tài sn, t l giá tr th trng trên giá tr s sách ca vn ch s hu, t l n có tng quan ngc chiu vi t l tr c tc và t sut c tc. Tuy nhiên, theo kt qu, không tìm thy mi quan h gia bin quy mô công ty vi chính sách chi tr c tc. [...]... h u và các nhà các y u t quy t u t , quy mô công ty, t ng tr ng tài ng… qua các n m g n ây, các nhà qu n tr công u t ti m n ng c a công ty th y rõ tác n chính sách c t c c a các công ty niêm y t ng c a u ch nh quá trình ra nh m t cách h p lý tài cung c p b ng ch ng th c nghi m v các y u t tác ng n chính sách c t c a các công ty niêm y t trên HOSE, góp ph n làm sáng t chính sách c t c nhi u tác gi trong... t phát t th c t ó, tác gi l a ch n tài Các y u t tác ng n chính sách t c c a các công ty niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí nghiên c u cho lu n v n th c s Thông qua ph Minh” ng, tác gi s d ng các mô hình ph bi n ng pháp nghiên c u ánh giá các y u t tác ng nh n chính sách c t c c a các công ty niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh (HOSE) trong giai 1.1 c tiêu... Stock Exchange (Các y u t quy t nh chính sách chi tr c t c c a m t s công ty s n xu t niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán Ghana) 15 c tiêu: Nghiên c u các y u t quy t ty s n xu t niêm y t trên th tr nh chính sách chi tr c t c c a m t s công ng ch ng khoán Ghana li u nghiên c u là 10 công ty s n xu t, chi m 70% t ng s công ty s n xu t niêm t trên th tr Ph ng ch ng khoán Ghana t n m 1997 n 2006 ng pháp... hi u các y u t tác a các công ty niêm y t trên HOSE trong giai 1.2 it it n 2013 ng n t n m 2008 n chính sách c t c n 2013 ng nghiên c u và ph m vi nghiên c u ng nghiên c u c a Ph m vi nghiên c u là giai tài là 61 công ty niêm y t trên trên HOSE n t n m 2008 n 2013 2 1.3 Câu h i nghiên c u tài nghiên c u nào quy t c th c hi n v i mong nh chính sách chi tr c t c n n m 2008 các công ty niêm y t trên. .. 1980) 3.2.2 Xác nh các bi n nghiên c u 3.2.2.1 Các bi n o l ng chính sách c t c Chính sách c t c c a công ty c ol ng b ng các nhân t ph bi n nh t l tr t c (DPR), t su t c t c (YLD) l tr c t c (DPR) l chi tr c t c c a công ty th hi n chính sách c t c c a công ty Khi làm n có lãi thì công ty s quy t nh chi tr c t c (bài nghiên c u ch nghiên c u nh ng công ty chi tr c t c b ng ti n m t) Công ty có th chi tr... Characteristics on Dividend Decisions of Bulgarian Companies (Tác ng c a c m công ty i v i chính sách c t c c a các công ty Bulgarian) c tiêu nghiên c u: nghiên c u xem các sách c t c c m nào c a công ty quy t các công ty Bungari li u nghiên c u là 312 công ty phi tài chính t n m 2003 Ph nh chính n 2009 ng pháp nghiên c u: mô hình h i quy logic Các y u t quy t nh là bi n nh c s d ng c l p trong mô hình... c a h hay không Bên c nh ó bài nghiên c u ch ra nh ng y u t chính quy t nh chính sách c t c c a các công ty niêm y t Tusian Tác gi nghiên c u chính sách c t c c a 48 công ty niêm y t trên th tr khoán Tunisian t n m 1996 ng ch ng n 2002 Tác gi s d ng mô hình c a Lintner và h i quy d li u b ng t qu nghiên c u cho th y các công ty Tunisia d a trên c l i nhu n hi n t i và c c trong quá kh n th y c t c có... ng cho th y chính sách c t c c a công ty ph thu c nhi u vào i nhu n công ty Xi He, Trung Qu c / Mingsheng Li, 2009 c m công ty và c c u th ch xu h nh h ng n ng chi tr c t c c a các công ty Trung Qu c Jing Shi and c bi t, các công ty có nhi u l i nhu n h n, òn Garry Twite y th p h n, các công ty ang n m gi ti n m t cao n có nhi u kh n ng h n tr c t c, c th là c c b ng ti n m t Các công ty b o v c và... u u quan sát mà tác gi xem xét là nh ng công ty niêm y t th a - Ch xem xét nh ng công ty niêm y t trên HOSE liên t c trong vòng 6 n m (2008-2013) và ph i niêm y t t n m 2007 chính - u ki n nh sau: c công b m t cách minh b ch và m b o thông tin tình hình tài y Lo i tr nh ng công ty thu c ngành ngân hàng, b o hi m và các qu vì các công ty ho t th các quy ng trong l nh v c này ngoài các quy nh nh chung... (Các y u t quy t nh chính sách c t c các công ty Trung qu c: C t c ng ti n m t so v i c t c b ng c phi u) c tiêu: Nghiên c u này xem xét chính sách c t c c a các công ty n kinh t m i n i l n nh t th gi i Ngay t a c m công ty và c c u t ch c niêm y t Trung Qu c u tác gi i v i xu h Trung Qu c, t ra câu h i v nh h ng ng tr c t c c a các công ty 12 li u: S d ng m u thông báo chia c t c c a 5.153 công ty . tng công ty c th, quy mô công ty, li nhun,… Xut phát t thc t đó, tác gi la chn đ tài Các yu t tác đng đn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên sàn giao dch chng khoán. quyt đnh chính sách c tc ca các công ty niêm yt  Tusian. Tác gi nghiên cu chính sách c tc ca 48 công ty niêm yt trên th trng chng khoán Tunisian t nm 1996 đn 2002. Tác gi s. pháp nghiên cu đnh lng, tác gi s dng các mô hình ph bin đ đánh giá các yu t tác đng đn chính sách c tc ca các công ty niêm yt trên sàn giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh