BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ HOÀNG YẾN TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS. NGUYỄN NGỌC ẢNH TP. Hồ Chí Minh - 2014 MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC BNG BIU DANH MC CÁC HÌNH V,  TH TÓM TT 1 CHNG 1: GII THIU 2 1.1. Lý do chn đ tài 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 3 1.3. Câu hi nghiên cu 4 1.4. Kt cu đ tài 4 CHNG 2: CÁC NGHIểN CU V NH HNG CA VIC NM GI TIN MT N GIÁ TR CÔNG TY 5 2.1. Các lý thuyt và nghiên cu thc nghim liên quan đn quan đim tin mt ti doanh nghip 5 2.1.1. Các lý thuyt liên quan đn quyt đnh nm gi tin mt ti doanh nghip 5 2.1.2. Nghiên cu thc nghim các yu t nh hng đn nhu cu tin mt ca doanh nghip 7 2.2. Các lý thuyt và nghiên cu thc nghim liên quan đn vic nm gi tin mt và giá tr công ty 14 2.2.1. Các lý thuyt nh hng đn giá tr doanh nghip 14 2.2.2. Các nghiên cu thc nghim v nh hng ca vic nm gi tin mt đn giá tr doanh nghip 16 CHNG 3: D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIểN CU 25 3.1. D liu nghiên cu 25 3.2. Mô hình nghiên cu 28 3.3. Mô t bin nghiên cu 28 3.3.1. Bin ph thuc 28 3.3.2. Bin đc lp 29 3.4. Gi thit nghiên cu 29 3.5. Phng pháp nghiên cu 30 3.5.1. Kim đnh Breusch-Pagan Lagrange multiplier (LM) 32 3.5.2. Kim đnh Hausman 33 3.5.3. Kim đinh F 34 3.5.4. Kim đnh hin tng đa cng tuyn 34 3.5.5. Kim đnh hin tng t tng quan 34 3.5.6. Kim đnh hin tng phng sai sai s thay đi 35 3.5.7. Khc phc hin tng phng sai sai s thay đi và t tng quan 35 CHNG 4: NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 36 4.1. Thng kê mô t các bin trong mô hình 36 4.2. Kim đnh hin tng đa cng tuyn 43 4.3. Kim đnh Hausman 44 4.4. Kim đnh Breusch-Pagan Lagrange multiplier (LM) 47 4.5. Kim đnh F 48 4.6. Kt qu nghiên cu 50 4.6.1. Kt qu mô hình 50 4.6.2. Kim đnh White 52 4.6.3. Kim đnh Wooldridge 54 CHNG 5: KT LUN 62 5.1. Kt lun 62 5.2. Hn ch ca đ tài 63 TÀI LIU THAM KHO 1 PH LC 5 DANH MC CÁC T VIT TT HQT : Hi đng qun tr. HOSE : S giao dch chng khoán th̀nh ph H Ch́ Minh. HNX : S giao dch chng khoán H̀ Ni. TSS : T sut sinh li. RE : nh hng ngu nhiên (Random effects). FEM : nh hng c đnh (Fix effects). OLS : Bình phng bé nht (Pooled ordinary leats squares). FGLS : Bình phng ti thiu tng quát kh thi (Feasible generalised least squares). DANH MC CÁC BNG BIU Bng 2.1 Tóm tt các yu t nh hng đn quyt đnh nm gi tin mt ca doanh nghip 12 Bng 2.2 Tóm tt các nghiên cu thc nghim v nh hng ca vic nm gi tin mt đn giá tr doanh nghip 22 Bng 3.1 D liu s dng trong mô hình 26 Bng 4.1 Kt qu thng kê các bin s dng trong mô hình nghiên cu 36 Bng 4.2 Ký hiu các bin trong mô hình và ký hiu các bin t kt qu phn mm Stata 38 Bng 4.3 Ma trn tng quan các bin đc lp trong mô hình 44 Bng 4.4 Kt qu kim đnh Hausman 45 Bng 4.5 Kt qu kim đnh Breusch ậ Pagan Lagrange multiplier 47 Bng 4.6 Kt qu kim đnh F 49 Bng 4.7 Kt qu ca mô hình 1 50 Bng 4.8 Kt qu ca mô hình 2 51 Bng 4.9 Kim đnh phng sai sai s trong mô hình 1 52 Bng 4.10 Kim đnh phng sai sai s trong mô hình 2 53 Bng 4.11 Kim đnh s t tng quan gia các sai s trong mô hình 1 55 Bng 4.12 Kim đnh s t tng quan gia các sai s trong mô hình 2 56 Bng 4.13Kt qu hi quy mô hình 1 sau khc phc 57 Bng 4.14 Kt qu hi quy mô hình 2 sau khc phc 60 DANH MC CÁC HÌNH V,  TH Hình 4.1 Mi tng quan gia đòn by tài chính và nhu cu tài tr 39 Hình 4.2 Mi tng quan gia tin mt và tài sn ròng 40 Hình 4.3 T sut sinh li vt tri 41 Hình 4.4 Mi tng quan gia bin đng tin mt, bin đng li nhun và chi tr c tc 42 Hình 4.5 Giá tr th trng vn c phn trung bình 43 1 TÓM TT Bài nghiên cu xem xét tm quan trng ca các quyt đnh tài tr ngn hn nh hng đn giá tr doanh nghip thông qua đánh giá mt đng tin mt tng lên thì đc các c đông đnh giá cao hn hay thp hn so vi giá tr ban đu. Bng vic s dng mô hình hi quy d liu bng đi vi 202 công ty phi tài chính niêm yt trên th trng HOSE và HNX trong thi gian nghiên cu t 2008- 2013. Kt qu nghiên cu cho thy các nh̀ đu t đnh giá mt đng tin mt tng thêm có giá tr nh hn 1 đng, c th l̀ 1 đng tng lên trong tin mt ch đc các c đông đánh giá l̀ 0.1679 đng. Bên cnh đó, tác gi cng nghiên cu mc đ nh hng ca tin mt đn giá tr doanh nghip trong trng hp doanh nghip có đòn by tài chính khác nhau và có lng tin mt khác nhau. Kt lun là vn cha xác đnh đc mi quan h đó vì các bin đu không có ý ngha thng kê. 2 CHNG 1: GII THIU 1.1. Lý do chn đ tài Tin mt là mt trong nhng yu t then cht duy trì hot đng hng ngày ca doanh nghip. Ông Nguyn Vn Phú (2012, Thi Báo Kinh T Sài Gòn) cho rng: “Dòng tin ch không phi là li, l mi là yu t quyt đnh trong nhiu ngành sn xut kinh doanh. Mt doanh nghip, dù ngi trên đóng t̀i sn khng l, l̀m n vn đang có lưi nhng gp vn đ vi dòng tin cng có th lâm vào cnh phá sn v mt k thut”. i vi các doanh nghip va và nh ti Vit Nam, hiu đc tm quan trng ca vic qun lý tin mt l̀ điu ct yu cho s sng còn ca doanh nghip. Các cuc kho sát doanh nghip kinh doanh tht bi cho thy đn 60% các công ty này tht bi là do phn ln đu gp phi vn đ v lung tin mt. Theo báo cáo ca Tng cc Thng kê vào ngày 23/12/2013, s doanh nghip gii th hoc ngng sn xut kinh doanh lên đn 60.737 doanh nghip. V lý do ngng hot đng, có 56.4% là do thua l kéo d̀i, 5.1% l̀ do nng lc qun lý, 38.5% là do thiu vn sn xut kinh doanh.  Vit Nam, vn đ qun tr tin mt đ duy trì lng tin hp lý cha đc quan tâm đúng mc, và điu này làm nh hng đn tình hình hot đng kinh doanh ca công ty. Thông thng, giám đc quan tâm nhiu v doanh thu, li nhun hn là quan tâm v lng tin mt ti doanh nghip. n khi công ty thiu tin, thì h mi xoay s mi cách đ có tin. Hoc khi công ty d tin thì đ lng tin mt đó hoc là ngay ti qu doanh nghip hoc là gi vào ngân hàng vi lãi sut không k hn. n khi có nhu cu thì s dng. Rt ít doanh nghip quan tâm đn lng tin mt v̀ điu phi dòng tin đ có ngun tin mt hp lý đáp ng kp thi các ngha v doanh nghip đ tránh trng hp b thiu ht hoc d tha. Theo lý thuyt ca MM (1958), trong th trng hoàn ho thì vic doanh nghip nm ít hoc nhiu tài sn đáp ng cho nhu cu thanh khon là không quan trng. Vì nu dòng tin thp hn d tính, h có th vay mn ngay lp tc t th trng bên 3 ngoài mà không phi tn bt k chi phí nào đ tài tr cho hot đng sn xut kinh doanh ca mình. Do đó, gi tài sn có tính thanh khon s không to ra giá tr cho c đông. Nh vy, trong th trng hoàn ho, có ít hay nhiu tin mt đu không là vn đ quan tâm ca doanh nghip. Thc t không có th trng hoàn ho, các công ty hot đng trong môi trng có chi phí giao dch, thu, chi phí phá sn v̀ chi ph́ đi din, do đó tt c các chi phí này s nh hng đn kt qu kinh doanh ca doanh nghip. Doanh nghip hot đng lành mnh là doanh nghip có đ kh nng đáp ng các ngha v tài chính trong ngn hn. Do đó, tin mt chính là mt trong nhng yu t quan trng nht các nhà qun lý cn đc bit quan tâm. iu phi dòng tin n đnh chính là yu t quyt đnh s sng còn ca doanh nghip. Nh vy vn đ đt ra là các ch doanh nghip Vit Nam có quan tâm v lng tin mt có ti doanh nghip không? H có đánh giá cao nu doanh nghip ca h tích tr nhiu tin mt không? Xut phát thc t đó, bài nghiên cu nhm mc đ́ch b sung v̀o c s nghiên cu  th trng mi ni và phân tích nh hng ca vic nm gi tin mt đn giá tr công ty trong giai đon t nm 2008 đn nm 2013. Do đó, tôi chn đ tài nghiên cu ắTin mt và giá tr doanh nghip: Bng chng thc nghim ti Vit Nam”. 1.2. Mc tiêu nghiên cu Bài nghiên cu nhm gii quyt 3 mc tiêu ch́nh trong giai đon nghiên cu t nm 2008 đn nm 2013 đi vi các công ty phi tài chính niêm yt trên th trng chng khoán:  nh hng ca bin đng tin mt đn giá tr doanh nghip.  Mc đ thay đi giá tr doanh nghip khi doanh nghip nm gi mc tin mt khác nhau.  Mc đ thay đi giá tr doanh nghip khi doanh nghip nm gi tin mt có t l n khác nhau. 4 1.3. Câu hi nghiên cu  Có hay không mi tng quan gia nm gi tin mt và giá tr công ty?  S gia tng tin mt nh hng nh th ǹo đn giá tr doanh nghip?  Mc tin mt khác nhau gia các doanh nghip có nh hng đn giá tr doanh nghip không?  Tin mt s nh hng nh th ǹo đn giá tr doanh nghip nu doanh nghip có t l n khác nhau? 1.4. Kt cu đ tài Chng 1: Gii thiu. Chng 2: Các nghiên cu v nh hng ca vic nm gi tin mt đn giá tr công ty. Chng 3: D liu v̀ phng pháp nghiên cu. Chng 4: Ni dung và kt qu nghiên cu. Chng 5: Kt lun. [...]... Ferreira và Vilela (2004) Bate và c ng s Dòng ti n Dòng ti n b t n + (2009); Bate và c ng s (2011) 14 2.2 Các lý thuy t và nghiên c u th c nghi m n vi c n m gi ti n m t và giá tr công ty 2.2.1 Các lý thuy t 2.2.1.1 n giá tr doanh nghi p Lý thuy t MM (Miller và Modigliani) Lý thuy t MM (1958) cho r ng n u doanh nghi p ho doanh trong th ng s n xu t kinh ng hoàn h o thì vi c doanh nghi p có vay n n giá tr doanh. .. m t và ng c a ti n m t ng c a doanh nghi p Doanh nghi ng ng có nhu c u ti n m u ng s n xu t kinh doanh Saddour (2006) nghiên c u các doanh nghi vào giá tr th ng thi u hi u ng và doanh ng ti n m t khác nhau Nh i các công ty ho ng nh Giá tr th ng c a doanh nghi p t l thu n v i vi c n m gi ti n m t, nh t là v i nh ng 19 doanh nghi p ng K t qu nghiên c l ti n m t khi có ho y doanh nghi p ng r i ro và chu... chi phí tr c ti p và gián ti p khi doanh nghi p b phá s n do b v n Khi doanh nghi p vay n ki t qu l i ích t t m ch n thu và chi phí n m t m c vay n i ph l n hi n giá l i ích t t m ch n thu s b ng v i hi n giá chi phí ki t qu tài chính, lúc này vi c vay n i l i ích cho doanh nghi p N u doanh nghi p ti p t c vay n thì s làm gi m giá tr doanh nghi p do chi phí ki t qu t t m ch n thu Các doanh nghi p d... n m gi ti n m t và giá tr công ty là C th h th y r th qu c trung v m s qu n tr n m t c a doanh nghi p ch có giá tr qu m s qu n tr l c trung v c nh giá là $0.91 Nghiên c u c a Amy Dittmar và Jan Mahrt-Smith (2007) v qu n tr doanh nghi p và giá tr c a vi c n m gi ti n m t, t p trung nghiên c u qu n tr n giá tr công ty thông qua ki doanh nghi c qu n tr t r ng qu n tr có m t ng c a nh giá tr ti n m t... Nghiên c u cho th y ng to l n giá tr doanh nghi ng ng c a qu n tr vào ti n m t C th , $1 ti n m t thì ch nh giá t n $0.88 trong doanh nghi p qu n tr kém Doanh nghi p qu n tr t t thì nh giá s px g a tác gi tìm th y nh ng công ty có qu n tr kém thì tiêu ti n nhanh chóng và làm gi u qu tình hình kinh doanh N u công ty qu n tr t t thì nh vi c n m gi nhi u ti n m t không nh ng b t l n doanh nghi p Nghiên c u... th y có m ng h doanh nghi p n m gi nhi u ti n m m cho r ng ti n m t nhi u s làm gi m giá tr doanh nghi p, m cho r ng n u vi c qu n tr doanh nghi p t t thì vi c doanh nghi p gi nhi u ti n m t không có tác n giá tr doanh nghi p, l ph thu c vào m m cho r ng v b o v quy n c này còn p c a qu Tác gi s d ng mô hình nghiên c u chính c a Faulkender and Wang (2006) và AUTUKAITE - Eric MOLAY (2011 giá tr công ty... a n m gi ti n n giá tr doanh nghi p Quan mc a nh c Di n gi i Các nghiên ng iv i n giá tr vi c n m doanh gi ti n Nguyên nhân c u th c nghi m nghi p m t Giá tr biên c a ti n Doanh nghi p vay - m t - Jensen và n nhi u, có nguy Meckling n Doanh nghi p duy trì nhi u ti n m t + + Doanh nghi p gi thông tin Dòng ti n t do, - nhi u ti n m u B t cân x ng - i ho ng không hi u qu (1976) Myers và Majluf (1984)... a doanh nghi p so v i m c ti n d tr t hi n di n c qu n lý không giám sát th qu n lý s ra các quy ng bên ngoài thì v i nh i di n và các nhà ng ti n m t d tr i không hi u qu Trong nghiên c u c a Opler và c ng s (1999), k t qu cho th y lý do các doanh nghi p M gi nhi u ti n m tài tr cho các kho n l c a ho ng kinh doanh tài nghiên c u v m giá tr th nào? Giá tr th ng c a n m gi ti n m t H d báo r ng giá. .. n m Bate và c ng s (2009) cho r ng t l ti n m t trên t ng tài s n c a các doanh nghi p M k t lu n r ng ti n m n tr nên b t ns i m doanh nghi p khi các doanh nghi p có ít hàng t n kho và các kho n ph i c l i h chi phí nghiên c u và phát tri n th ng Nghiên c u xác nh n r ng y u t quy n yêu c u n m gi ti n m t a Nghiên c u ti p theo c a Bate và c ng s (2011) cho th y r ng giá tr ti n m t các doanh nghi... nghiên c u cho th y r ng v qu ti n m t thì các c nh giá kho n $0.75 Nghiên c u ti p theo c a các tác gi cho th y giá tr biên c a ti n thì nh y c m v i ng ti n m t hi n có c a doanh nghi p và t l n c a doanh nghi p Sau khi m r ng mô hình, tác gi c tính giá tr biên t c a ti n m t trong m t doanh nghi p không có ti n m t và không y tài chính là $1.52 Nh ng doanh nghi ti n m t s ti n m ng phân ph i c t Mà . BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ HOÀNG YẾN TIỀN MẶT VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành. đng tin mt đn giá tr doanh nghip.  Mc đ thay đi giá tr doanh nghip khi doanh nghip nm gi mc tin mt khác nhau.  Mc đ thay đi giá tr doanh nghip khi doanh nghip nm gi. gi tin mt và giá tr công ty?  S gia tng tin mt nh hng nh th ǹo đn giá tr doanh nghip?  Mc tin mt khác nhau gia các doanh nghip có nh hng đn giá tr doanh nghip