B GIÁO D O I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH PHAN TH NG C NHUNG PHÂN TÍCH M I QUAN H GI A CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA, TÀI KHO N VÃNG LAI VÀ T GIÁ H LU TH C VI T NAM C S KINH T TP H Chí Minh 2014 B GIÁO D O I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH PHAN TH NG C NHUNG PHÂN TÍCH M I QUAN H GI A CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA, TÀI KHO N VÃNG LAI VÀ T GIÁ H C VI T NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã s : 60340201 LU C S KINH T NG D N KHOA H C: PGS.TS NGUY N TH NG C TRANG TP H Chí Minh 2014 L I Tôi ng thông tin, d li c s d ng lu n Phân tích m i quan h gi a sách tài khóa, tài kho n vãng lai t giá h c Vi t N trung th c, n i dung trích d ngu n g c k t qu nghiên c u ghi rõ c trình bày lu công b t i b t k cơng trình nghiên c u Tơi xin hồn tồn ch u trách nhi m v i l TP.H H c viên th c hi n PHAN TH NG C NHUNG c M CL C Trang ph bìa L M cl c Danh m c b ng Danh m c hình TĨM T T 1 GI I THI U CHUNG V TÀI M C TIÊU NGHIÊN C U 1.1 Gi i thi u 1.2 M c tiêu nghiên c u T NG QUAN LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C 2.1 Các mô hình lý thuy t v 2.2 Các nghiên c u th c nghi m v thâm h t kép th gi i LI U VÀ PH M VI NGHIÊN C U 16 3.1 u 16 3.2 D li u ph m vi nghiên c u 23 K T QU NGHIÊN C U 25 4.1 Các th vãng lai t giá h v m c a thâm h t ngân sách, tài kho n Vi t Nam 25 4.2 K t qu nghiên c u t mơ hình h n .38 4.3 Ki ng c a cú s c s ng cú s c thâm h n t ng thành ph n tài kho n vãng lai 45 4.4 Ki ng c a cú s c thâm h t ngân sách ph n tài kho n vãng lai thông qua t ng thành ph n c a cán cân ngân sách 48 4.5 Phân tích s bi ng th i 51 K T LU N 56 TÀI LI U THAM KH O PH L C DANH M C CÁC B NG B ng 1: H s a thâm h t ngân sách ph (GOV) tài kho n vãng lai (CUR) t giá h c (RER) Vi n 1995 2013 37 B ng 2: K t qu ki nh nghi i v i bi n s c s d ng 38 B ng 3: Tiêu chí l a ch tr c a mơ hình 39 B a cú s c c u trúc t ng bi ng thâm h t ngân sách 43 B ng 5: Phân tích s bi ng th i .52 DANH M C CÁC HÌNH Hình 1: C u trúc ma tr n c a mô hình VAR v i bi n .19 Hình 2: C u trúc ma tr n c a mơ hình VAR m r ng v i CURA thành ph n c a tài kho n vãng lai 20 Hình 3: C u trúc ma tr n c a mơ hình VAR bi n v i GOV SPEND chi tiêu ngân sách ph 21 Hình 4: C u trúc ma tr n c a mơ hình VAR v i GOV TAX t ng thu ngân sách ph 22 Hình 5: T ng kinh t (GDP), T l thâm h t tài ngân sách (GOV) thâm h t tài kho n vãng lai (CUR) GDP Vi n 1991 1996 26 Hình 6: T ng kinh t (GDP), T l thâm h t ngân sách (GOV) thâm h t tài kho n vãng lai (CUR) GDP Vi t N n 1997 2001 28 Hình 7: T ng kinh t (GDP), T l thâm h t ngân sách (GOV) thâm h t tài kho n vãng lai (CUR) GDP Vi n 2002 2007 31 Hình 8:T ng kinh t (GDP), T l thâm h t ngân sách (GOV) thâm h t tài kho n vãng lai (CUR) GDP Vi n 2008 2013 35 Hình 9: Di n bi n t giá danh ul c (NER), t giá th c hi u l n 1995 2013 36 Hình 10: Hàm ph n ng xung c a bi n theo t ng cú s c v tr n = 40 Hình 11: Hàm ph n ng xung c a bi n n theo t ng cú s c v tr n = 40 Hình 12: Mơ hình h n 41 ng c a cú s c s ng cú s c thâm h n t ng thành ph n c a tài kho n vãng lai t u l c .47 ng c a cú s c chi tiêu ph cú s c thu 50 TÓM T T Bài vi t t p trung vào vi c phân tích m i quan h gi a sách tài khóa, tài kho n vãng lai t giá h th i chi u ho Vi t Nam thâm h t kép ng th ng bi ng c chi u gi a cán cân ngân sách tài kho n vãng lai n 1995 2013 M c cho nh ng quan ng i v tình tr ng M , b ng ch ng th c nghi m c a tác gi Soyoung Kim Nouriel Rubini nghiên c t kép hay phân k kép tài khóa, tài kho n vãng lai t giá h i c M Chính sách y r ng phân k kép m ph bi n c a d li u l ch s , c th , ngân sách b thâm h t tài kho n vãng lai l i th c l i B ng cách s d ng mơ hình VAR v i t p h p d li u v cán cân ngân sách, tài kho n vãng lai t giá th c su t th i k t giá th n i nh sau ki m soát M , cú s c tài khóa ngo c ng c a chu k kinh t lên cán cân ngân sách c l i v i d báo c a mơ hình lý thuy t, k t qu c a hai tác gi cho th y r ng m t cú s c tài khóa m r ng, ho c cú s c thâm h t ngân sách ph , s c i thi n cán cân tài kho n vãng lai làm gi m giá tr t ki m s t gi a khu v thi n tài kho d ng n i t theo t giá th c S góp ph n c i s t gi m t n s t gi m t giá th i m c giá chung Tính phân k kép gi a cán cân tài kho thích b i cú s c v s c gi i ng, hay g v y, cú s c v s ng n s bi ng trái chi u kép gi a thâm h t tài kho n vãng lai thâm h t ngân sách m D a the c tài khóa t qu nghiên c u c a tác gi , vi t ti n hành nh xem li u có x y hi ng bi ng trái chi u kép gi a thâm h t ngân sách, thâm h t tài kho n vãng lai t giá h Vi t Nam hay khôn c nh ng k t qu vi t ti p t c xây d ng nh ng ki nh m r tình tr ng phân k kép mà c th cú s c s c n t mơ hình VAR, tìm ki m nguyên nhân d n ng cú s c tài khóa K t qu có cs h giá th c tr xu t gi i pháp kh c ph c tình tr ng thâm h t ngân sách thâm h t tài kho n vãng lai dai d ng Vi t Nam th i gian qua GI I THI U CHUNG V TÀI M C TIÊU NGHIÊN C U 1.1 Gi i thi u Câu h i liên quan t i m i m i quan h gi a sách tài khóa, tài kho n vãng lai t giá th c m i quan tâm thú v phân tích lý thuy t nghiên c u th c nghi m Trong nh thuy t thâm h t kép h t tài khóa kéo theo thâm h t tài kho n vãng lai m t l n n a l i tr thành ch nóng cu c tranh lu n kinh t Cu c tranh lu vào n u nh ib u tiên xu t hi n um thâm h t ngân sách c, Th nh Hoa K nh giá cao s ng cán cân tài kho c a M Các qu t c thâm im tv iv u th p niên 90 T i Vi t Nam, k t cu c kh ng ho ng tài tồn c u 2008, tình tr ng thâm h t tài kho n vãng lai kéo dài dai d ng thâm h t ngân sách liên t v lo ng t tr i so v u c a nhà ho c khu v thành nh sách.M u nghiên c u v m i quan h gi a thâm h t ngân sách thâm h t tài kho n vãng lai nhi c th gi n k t qu nghiên c u v M t s nghiên c u cho r ng thâm h kho d ng nh t n thâm h t tài ng nghiên c u ch l i, ho c th m chí khơng có tá kho n vãng lai V gi a thâm h t tài khóa thâm h t tài i v i n n kinh t Vi t Nam, m i quan h t n t nào? Li u có x y s bi ng chi u gi a tài kho n vãng lai cán cân ngân sách ph hay xu t hi n hi ng l ng bi ng trái chi vi t ti n hành nghiên c u th c nghi m v i ch tích m i quan h gi a cán cân ngân sách, tài kho n vãng lai t giá h Vi c c D a nghiên c u th c nghi m v m i quan h gi a sách tài khóa, tài kho n vãng lai t giá h c Vi n 1995-2013, vi t ch b ng ch ng v s t n t i c a m i quan h trái chi u gi a thâm h t ngân sách thâm h t tài kho n vãng lai thuy Vi c l i v i d báo c a mơ hình lý n bi n trái chi u hay cịn g i tính phân k kép gi a cán cân ngân sách tài kho ng c a t ng cú s c c gi i thích thơng qua phân tích tác cú s c s ng cú s c tài khóa Nh ng k t qu s nh c tr thâm h t tài kho n vãng lai kéo dài Bài vi t có b c gi i pháp c i thi n tình tr ng Vi t Nam n s gi i thi cv tài, lý l a ch n tài m c tiêu nghiên c u Trong ph n 2, vi t trình bày t ng quan nghiên c m lý thuy t v thâm h t kép, k t qu th c nghi m v m i quan h gi a thâm h t kép thâm h t tài kho n vãng lai th gi nhi u qu c gia p trung vào m i quan h phân k kép mà hai tác gi Soyoung y nghiên c u Sau u, d li u ph m vi nghiên c c trình bày ti p theo ph n Ti c s d ng ch y u n, ph n s cung c p b ng ch ng th c nghi m v m i quan h gi a sách tài khóa, tài kho n vãng lai t giá th c Vi n 1995 2013 d a mơ hình VAR Cu i , ph n 5, vi t s k t lu n b ng vi c tóm t t k t qu nghiên c xu ng m r ng cho nghiên c u ti 1.2 M c tiêu nghiên c u Bài vi n m c tiêu tr l i cho câu h i quan h gi a sách tài khóa, hay cú s c thâm h t ngân sách ph thâm h t tài kho n vãng lai Vi t Nam thâm h t kép hay phân k kép? bi giá th v i cán cân tài khóa cán cân vãng lai? nt n 2013, tình tr ng thâm h t tài khóa thi n tài kho n vãng lai làm gi m giá tr ng n i t ng th , giai Vi t Nam có d nc i c n n kinh t M t ngo i sinh s c p? D a mơ hình VAR, cú s c tài khóa nh sau ki m soát ng c a chu k kinh t lên cán ng th i s giúp tr l i cho câu h i nghiên c u T NG QUAN LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C 2.1 Các mơ hình lý thuy t v Câu h i v m i quan h gi a thâm h t tài khóa thâm h t tài kho n vãng lai b u thu hút s ý c a nhà nghiên c u vào kho h t mơ hình lý thuy u th p niên 80 H u u cho r ng m t cú s c thâm h n thâm h t tài kho t giá th d n c suy t p qu c gia n n kinh t m theo mơ hình Keynes truy n th ng: Y=C+I+G+X p qu M (1) c tính b ng t ng s c u ph (G) cán cân xu t nh p kh u hàng hóa d ch v c a n n kinh t (X-M) T ch gi a xu t kh u (X) nh p kh u (M), có th CA = Y Bi C I c vi t l i là: G (2) ình (2) b ng cách c ng (+) tr ( ) T vào v ph i c trình, ta có: CA = (Y V i (Y C C T) + (T G) T) ti t ki m khu v I u Sp , (T (3) G) ti t ki m ph , ký hi u Sg , ta có cán cân tài kho n vãng lai s b ng v i chênh l ch gi a t ng ti t ki c: CA = Sp + Sg I vi i d ng chênh l ch gi a ti t ki nhân v i thâm h t ngân sách ph có BD = G (4) i d u Sg , ta T thâm h t ngân sách ph : CA = Sp BD I (5) [-0.31234] 22.19358 -0.566445 (6.53179) (17.2087) (29.2966) (11.1698) (0.29706) [ 1.08414] [-0.56751] [-0.01900] [ 1.98692] [-1.90681] -0.009456 0.169309 1.439261 -0.521668 -0.499983 0.011959 (0.18183) (0.47905) (0.81555) (0.31094) (0.00827) [ 0.93114] [ 3.00442] [-0.63966] [-1.60797] [ 1.44612] 0.006778 0.092806 -1.781295 1.338437 0.013862 -0.028950 (0.20074) (0.52887) (0.90036) (0.34328) (0.00913) [ 0.46232] [-3.36814] [ 1.48656] [ 0.04038] [-3.17104] -0.000435 0.106521 1.001662 -2.831681 0.279819 0.006584 (0.25085) (0.66089) (1.12512) (0.42897) (0.01141) [ 0.42464] [ 1.51563] [-2.51679] [ 0.65231] [ 0.57715] -0.005961 -0.549447 0.488363 1.198363 -0.424464 0.004478 (0.00595) (0.20970) (0.55248) (0.94055) (0.35860) (0.00954) [-1.00145] [-2.62016] [ 0.88395] [ 1.27411] [-1.18367] [ 0.46955] -0.000453 0.024516 1.029030 0.970612 0.109577 0.002724 (0.00166) (0.05861) (0.15441) (0.26287) (0.10022) (0.00267) [-0.27214] [ 0.41830] [ 6.66427] [ 3.69233] [ 1.09331] [ 1.02193] -0.000671 -0.001774 0.070262 -1.503823 -0.062945 -0.001009 (0.00294) (0.10341) (0.27244) (0.46381) (0.17683) (0.00470) [-0.22861] [-0.01716] [ 0.25790] [-3.24235] [-0.35595] [-0.21451] 0.001773 0.018006 -0.023136 0.059795 -0.162554 -0.006185 (0.00324) (0.11406) (0.30049) (0.51157) (0.19504) (0.00519) [ 0.54765] CUR(-4) -0.556752 [-0.06103] CUR(-3) -9.766090 (0.00712) CUR(-2) 7.081411 [ 1.18962] CUR(-1) 0.101916 (0.00570) GOV(-4) [ 0.44366] [-1.83218] GOV(-3) [-2.45074] (0.00516) GOV(-2) [ 0.16155] [ 0.54973] GOV(-1) [-0.08360] (0.18539) RGDP(-4) [-1.11940] [ 0.15787] [-0.07699] [ 0.11689] [-0.83342] [-1.19235] -0.001794 -0.034552 -0.221880 0.504736 0.097168 0.005338 (0.00199) (0.07024) (0.18505) (0.31503) (0.12011) (0.00319) [-0.90012] [-0.49192] [-1.19903] [ 1.60216] [ 0.80898] [ 1.67115] GOV_INV(-1) -0.004434 -0.169044 -0.255908 -0.842863 -0.318781 -0.017960 (0.00620) (0.21845) (0.57553) (0.97980) (0.37356) (0.00994) [-0.71506] [-0.77383] [-0.44465] [-0.86024] [-0.85335] [-1.80778] GOV_INV(-2) 0.001617 -0.022750 0.224903 1.561209 0.322927 0.003719 (0.00879) (0.30981) (0.81623) (1.38957) (0.52980) (0.01409) [ 0.18394] [-0.07343] [ 0.27554] [ 1.12352] [ 0.60953] [ 0.26394] GOV_INV(-3) -0.004069 -0.208109 -0.302737 -0.227995 -0.328819 0.018426 (0.00900) (0.31711) (0.83545) (1.42230) (0.54228) (0.01442) [-0.45208] [-0.65627] [-0.36236] [-0.16030] [-0.60637] [ 1.27760] GOV_INV(-4) 0.001474 -0.079607 0.768890 -1.559424 0.145029 -0.021795 (0.00606) (0.21347) (0.56242) (0.95748) (0.36505) (0.00971) [ 0.24321] [-0.37291] [ 1.36712] [-1.62868] [ 0.39728] [-2.24487] 0.007622 0.389117 -0.937905 0.001623 1.032921 -0.005072 (0.00305) (0.10761) (0.28350) (0.48264) (0.18401) (0.00489) [ 2.49553] [ 3.61614] [-3.30833] [ 0.00336] [ 5.61329] [-1.03647] -0.007037 -0.254699 1.015270 -0.602480 -0.240486 0.008343 (0.00368) (0.12982) (0.34203) (0.58229) (0.22201) (0.00590) [-1.90965] [-1.96190] [ 2.96835] [-1.03468] [-1.08324] [ 1.41297] 0.001686 -0.046960 -0.197493 0.852874 0.033156 -0.004141 (0.00433) (0.15241) (0.40154) (0.68359) (0.26063) (0.00693) [ 0.38964] [-0.30812] [-0.49184] [ 1.24763] [ 0.12721] [-0.59745] -5.37E-05 0.080241 -0.138535 -0.590082 0.170944 0.001451 (0.00311) (0.10970) (0.28902) (0.49204) (0.18760) (0.00499) [-0.01726] [ 0.73143] [-0.47932] [-1.19925] [ 0.91121] [ 0.29080] -0.076794 1.108904 -0.835643 -21.57089 -4.257349 0.579116 (0.09324) (3.28492) (8.65446) (14.7336) (5.61744) (0.14940) [-0.82365] [ 0.33757] [-0.09656] [-1.46406] [-0.75788] [ 3.87634] -0.103192 0.736085 -1.805004 22.53147 2.600571 0.038883 (0.10562) (3.72133) (9.80423) (16.6910) (6.36374) (0.16925) RIR(-1) RIR(-2) RIR(-3) RIR(-4) RER(-1) RER(-2) [-0.97699] [ 0.19780] [-0.18410] [ 1.34991] [ 0.40865] [ 0.22974] 0.010195 -4.769017 1.971764 -5.061614 1.670438 0.103251 (0.09538) (3.36031) (8.85308) (15.0718) (5.74637) (0.15283) [ 0.10690] [-1.41922] [ 0.22272] [-0.33583] [ 0.29069] [ 0.67561] 0.024587 0.005651 7.609365 -3.784928 -1.817703 0.100247 (0.07972) (2.80877) (7.39999) (12.5980) (4.80319) (0.12774) [ 0.30841] [ 0.00201] [ 1.02829] [-0.30044] [-0.37844] [ 0.78476] 0.602935 19.16789 -33.16615 42.60303 10.76972 0.720928 (0.30023) (10.5776) (27.8679) (47.4432) (18.0885) (0.48107) [ 2.00827] [ 1.81211] [-1.19012] [ 0.89798] [ 0.59539] [ 1.49859] 0.999743 0.869070 0.942367 0.630440 0.907759 0.941424 Adj R-squared 0.999612 0.802213 0.912938 0.441729 0.860657 0.911513 Sum sq resids 0.012302 15.27038 105.9937 307.1989 44.65576 0.031585 S.E equation 0.016178 0.570002 1.501727 2.556589 0.974742 0.025924 F-statistic 7628.746 12.99880 32.02123 3.340768 19.27223 31.47389 Log likelihood 210.1249 -46.33654 -116.0853 -154.3934 -84.96699 176.1785 Akaike AIC -5.142357 1.981571 3.919035 4.983151 3.054639 -4.199403 Schwarz SC -4.351848 2.772080 4.709544 5.773660 3.845148 -3.408894 12.32364 -4.179990 -2.082326 8.068003 11.51417 4.647154 S.D dependent 0.821663 1.281672 5.089515 3.421673 2.611242 0.087147 RER(-3) RER(-4) C R-squared Mean dependent Determinant resid covariance (dof adj.) 2.93E-07 Determinant resid covariance 2.27E-08 Log likelihood 20.72676 Akaike information criterion 3.590923 Schwarz criterion 8.333978 CURA = PRI SAV RGDP 23.89832 0.538487 (6.34687) (16.0095) (5.67914) (9.25209) (0.27946) [ 1.25056] [-0.06037] [-0.99821] [ 2.58302] [ 1.92692] -0.280609 -9.682349 11.82221 6.533024 -21.92152 -0.099372 (9.81875) (24.7670) (8.78576) (14.3132) (0.43232) [-0.98611] [ 0.47734] [ 0.74359] [-1.53156] [-0.22985] 0.067534 -6.306803 -0.998333 -1.089972 -25.67686 0.004086 (9.61412) (24.2508) (8.60266) (14.0149) (0.42331) [-0.65599] [-0.04117] [-0.12670] [-1.83211] [ 0.00965] 0.009259 7.340062 -8.606549 0.787215 24.34082 -0.446179 (6.59498) (16.6353) (5.90115) (9.61378) (0.29038) [ 1.11298] [-0.51737] [ 0.13340] [ 2.53187] [-1.53654] -0.010538 0.290307 1.353428 0.225270 -0.386913 0.013254 (0.00490) (0.18843) (0.47530) (0.16861) (0.27468) (0.00830) [-2.14875] [ 1.54066] [ 2.84752] [ 1.33607] [-1.40858] [ 1.59754] 0.010951 0.239969 -1.682398 -0.273310 0.392210 -0.027853 (0.00609) (0.23380) (0.58973) (0.20920) (0.34081) (0.01029) [ 1.79973] [ 1.02640] [-2.85282] [-1.30646] [ 1.15080] [-2.70574] -0.004494 -0.027744 1.017338 0.187633 -0.108830 0.005570 (0.00740) (0.28425) (0.71701) (0.25435) (0.41437) (0.01252) [-0.60742] [-0.09760] [ 1.41886] [ 0.73770] [-0.26264] [ 0.44501] -0.001355 -0.300257 0.286507 0.069160 -0.058603 0.008967 (0.00578) (0.22207) (0.56017) (0.19871) (0.32373) (0.00978) [-0.23436] CUR(-1) -5.668993 [ 0.05394] GOV(-4) -0.966559 (0.17165) GOV(-3) 7.937137 [ 0.26989] GOV(-2) 1.210522 (0.25023) GOV(-1) RER [-1.09804] RGDP(-4) RIR (0.25556) RGDP(-3) PRI_SAV [ 7.32798] RGDP(-2) CUR (0.16519) RGDP(-1) GOV [-1.35206] [ 0.51147] [ 0.34804] [-0.18103] [ 0.91701] -0.002042 -0.014493 1.015113 0.151958 0.005840 0.002395 (0.00195) (0.07480) (0.18867) (0.06693) (0.10903) (0.00329) [-1.04883] 0.228305 -0.003275 (0.12331) (0.31104) (0.11034) (0.17975) (0.00543) [ 0.62522] [ 0.60742] [ 0.01902] [ 1.27011] [-0.60313] -0.001714 -0.075185 -0.035254 -0.017658 -0.369783 -0.005927 (0.14042) (0.35420) (0.12565) (0.20470) (0.00618) [-0.53542] [-0.09953] [-0.14053] [-1.80647] [-0.95859] 0.001833 0.051154 -0.175816 -0.014800 0.248605 0.006763 (0.08943) (0.22558) (0.08002) (0.13037) (0.00394) [ 0.57200] [-0.77939] [-0.18495] [ 1.90696] [ 1.71744] 0.005916 0.147865 -0.083397 0.460671 0.193367 0.002401 (0.17418) (0.43937) (0.15586) (0.25392) (0.00767) [ 0.84890] [-0.18981] [ 2.95570] [ 0.76154] [ 0.31307] -0.006536 -0.296531 -0.320530 0.236528 -0.879057 0.003557 (0.00595) (0.22865) (0.57675) (0.20459) (0.33331) (0.01007) [-1.09833] [-1.29689] [-0.55576] [ 1.15609] [-2.63736] [ 0.35336] 0.004981 0.160044 -0.143453 0.040830 0.388886 0.007189 (0.00643) (0.24688) (0.62274) (0.22091) (0.35989) (0.01087) [ 0.77516] [ 0.64826] [-0.23036] [ 0.18483] [ 1.08057] [ 0.66135] -0.005177 -0.035045 0.223962 0.127086 -0.048312 -0.008546 (0.00361) (0.13866) (0.34975) (0.12407) (0.20213) (0.00611) [-1.43449] [-0.25274] [ 0.64034] [ 1.02430] [-0.23902] [-1.39975] 0.010294 0.420533 -1.014703 -0.277499 0.999000 -0.000217 (0.00325) (0.12505) (0.31542) (0.11189) (0.18229) (0.00551) [ 3.16298] RIR(-2) 0.002099 [ 1.30483] RIR(-1) 0.188929 (0.00453) PRI_SAV(-4) 0.077095 [ 0.78754] PRI_SAV(-3) 0.001195 (0.00233) PRI_SAV(-2) [ 0.72731] [-0.46897] PRI_SAV(-1) [ 0.05356] (0.00365) CUR(-4) [ 2.27051] [ 0.37230] CUR(-3) [ 5.38047] (0.00321) CUR(-2) [-0.19377] [ 3.36296] [-3.21695] [-2.48005] [ 5.48033] [-0.03950] -0.009394 -0.341950 0.936788 0.260862 -0.544720 0.007978 (0.00406) (0.15593) (0.39332) (0.13953) (0.22731) (0.00687) [-2.31473] [-2.19297] [ 2.38173] [ 1.86963] [-2.39642] [ 1.16203] RIR(-3) 0.003873 0.041698 -0.353121 -0.052406 0.156159 -0.001010 (0.00458) (0.17593) (0.44377) (0.15742) (0.25646) (0.00775) [ 0.84575] [ 0.23701] [-0.79573] [-0.33290] [ 0.60890] [-0.13041] -0.002621 0.051334 -0.116980 0.081107 0.050224 0.000738 (0.00333) (0.12797) (0.32278) (0.11450) (0.18654) (0.00563) [-0.78709] [ 0.40116] [-0.36241] [ 0.70835] [ 0.26924] [ 0.13104] -0.070589 3.860333 0.452102 0.809739 -1.016661 0.655896 (0.08424) (3.23674) (8.16441) (2.89622) (4.71833) (0.14252) [-0.83792] [ 1.19266] [ 0.05537] [ 0.27959] [-0.21547] [ 4.60229] -0.018400 3.647754 -1.939377 -1.464092 6.004715 0.118250 (0.10370) (3.98428) (10.0500) (3.56511) (5.80805) (0.17543) [-0.17744] [ 0.91554] [-0.19297] [-0.41067] [ 1.03386] [ 0.67406] -0.003422 -5.994541 -0.549901 0.033203 -3.212455 0.107526 (0.09432) (3.62375) (9.14061) (3.24251) (5.28249) (0.15956) [-0.03628] [-1.65424] [-0.06016] [ 0.01024] [-0.60813] [ 0.67391] -0.006266 -0.301284 3.625601 -0.672155 -4.319356 0.106794 (0.07790) (2.99312) (7.54989) (2.67822) (4.36319) (0.13179) [-0.08043] [-0.10066] [ 0.48022] [-0.25097] [-0.98995] [ 0.81034] 0.380488 -1.513304 -4.503751 4.181013 16.22571 -0.167462 (0.22752) (8.74151) (22.0497) (7.82185) (12.7429) (0.38489) [ 1.67234] [-0.17312] [-0.20425] [ 0.53453] [ 1.27332] [-0.43509] 0.999759 0.853519 0.940896 0.986773 0.925010 0.938577 Adj R-squared 0.999635 0.778720 0.910715 0.980018 0.886717 0.907211 Sum sq resids 0.011573 17.08418 108.6998 13.67856 36.30406 0.033121 S.E equation 0.015692 0.602904 1.520776 0.539475 0.878878 0.026546 F-statistic 8109.143 11.41083 31.17531 146.0929 24.15629 29.92418 Log likelihood 212.3228 -50.37709 -116.9928 -42.37345 -77.51306 174.4698 Akaike AIC -5.203411 2.093808 3.944245 1.871485 2.847585 -4.151940 Schwarz SC -4.412902 2.884317 4.734754 2.661994 3.638094 -3.361431 12.32364 -4.179990 -2.082326 26.15216 11.51417 4.647154 RIR(-4) RER(-1) RER(-2) RER(-3) RER(-4) C R-squared Mean dependent S.D dependent 0.821663 1.281672 5.089515 3.816399 2.611242 0.087147 Determinant resid covariance (dof adj.) 6.13E-09 Determinant resid covariance 4.74E-10 Log likelihood 159.9383 Akaike information criterion -0.276064 Schwarz criterion 4.466990 RER = NER RGDP -16.01325 12.87060 0.205201 (5.61937) (13.5724) (8.42215) (0.25927) [ 0.89933] [-1.17984] [ 1.52818] [ 0.79146] -0.111373 -1.225321 18.03245 1.066193 0.014712 (8.50686) (20.5465) (12.7499) (0.39249) [-0.14404] [ 0.87764] [ 0.08362] [ 0.03748] -0.044346 -9.885623 1.757314 -33.83905 0.191630 (8.50919) (20.5521) (12.7533) (0.39260) [-0.20515] [-1.16176] [ 0.08551] [-2.65335] [ 0.48810] 0.000752 5.644878 -6.470871 18.33813 -0.418073 (0.14441) (5.68460) (13.7299) (8.51993) (0.26228) [ 0.00521] [ 0.99301] [-0.47130] [ 2.15238] [-1.59400] -0.009891 0.364071 1.358749 -0.429062 0.014629 (0.00441) (0.17357) (0.41923) (0.26015) (0.00801) [-2.24319] GOV(-2) 5.053645 (0.21617) GOV(-1) 1.109602 [-0.51536] RGDP(-4) NER (0.21611) RGDP(-3) RIR [ 7.77278] RGDP(-2) CUR (0.14275) RGDP(-1) GOV [ 2.09751] [ 3.24107] [-1.64931] [ 1.82669] 0.010670 0.142009 -1.629682 0.141799 -0.030487 (0.00540) (0.21267) (0.51367) (0.31875) (0.00981) [ 1.97485] [ 0.66773] [-3.17264] [ 0.44486] [-3.10694] GOV(-3) [ 0.03143] [ 1.61284] [ 0.20027] [ 0.45474] -0.003107 -0.317683 0.105850 -0.255794 0.012254 (0.20737) (0.50086) (0.31080) (0.00957) [-1.53195] [ 0.21134] [-0.82301] [ 1.28074] -0.002235 0.022025 0.978861 0.041220 0.002680 (0.06211) (0.15002) (0.09309) (0.00287) [ 0.35461] [ 6.52502] [ 0.44280] [ 0.93522] 0.001020 0.006791 0.107303 0.030681 -0.001304 (0.10046) (0.24264) (0.15057) (0.00464) [ 0.06760] [ 0.44222] [ 0.20376] [-0.28134] 0.001079 -0.021083 -0.067679 -0.206354 -0.000297 (0.00272) (0.10719) (0.25888) (0.16065) (0.00495) [ 0.39618] [-0.19669] [-0.26143] [-1.28451] [-0.06000] -0.000750 0.027729 -0.175463 0.131122 0.002051 (0.00163) (0.06399) (0.15455) (0.09590) (0.00295) [-0.46146] [ 0.43334] [-1.13532] [ 1.36723] [ 0.69460] 0.006190 0.371689 -0.937640 0.965091 -0.005039 (0.00293) (0.11551) (0.27899) (0.17313) (0.00533) [ 2.10934] [ 3.21776] [-3.36079] [ 5.57450] [-0.94547] -0.007759 -0.250251 0.927092 -0.225930 0.008798 (0.00362) (0.14265) (0.34454) (0.21380) (0.00658) [-2.14104] [-1.75430] [ 2.69080] [-1.05673] [ 1.33678] 0.001587 0.017462 -0.354024 0.055418 0.001132 (0.00414) (0.16307) (0.39386) (0.24440) (0.00752) [ 0.38303] RIR(-4) (0.01215) [ 0.39952] RIR(-3) (0.39478) (0.00255) RIR(-2) (0.63618) [-1.41673] RIR(-1) (0.26340) (0.00158) CUR(-4) 0.005526 [-0.58985] CUR(-3) 0.079061 (0.00527) CUR(-2) 1.026060 [-0.52191] CUR(-1) 0.008278 (0.00669) GOV(-4) -0.003492 [ 0.10708] [-0.89887] [ 0.22675] [ 0.15044] -0.000940 0.095864 -0.056070 0.145352 -0.001823 (0.00298) (0.11740) (0.28354) (0.17595) (0.00542) [-0.31505] [ 0.81659] [-0.19775] [ 0.82610] [-0.33658] -0.153640 0.500340 -4.323802 -9.379147 0.858854 (0.08417) (3.31327) (8.00249) (4.96583) (0.15287) [-1.82535] [ 0.15101] [-0.54031] [-1.88874] [ 5.61823] -0.001602 4.104976 -4.965367 8.105492 -0.019030 (0.10628) (4.18370) (10.1048) (6.27042) (0.19303) [-0.01507] [ 0.98118] [-0.49138] [ 1.29266] [-0.09859] 0.061730 -5.639647 -4.712882 1.220118 0.051314 (0.09505) (3.74153) (9.03688) (5.60771) (0.17263) [ 0.64944] [-1.50731] [-0.52152] [ 0.21758] [ 0.29725] -0.070341 1.835289 1.097780 -4.599711 0.111581 (0.07878) (3.10119) (7.49026) (4.64798) (0.14308) [-0.89285] [ 0.59180] [ 0.14656] [-0.98962] [ 0.77983] 1.344206 -4.813878 102.0335 39.29399 0.002197 (0.58457) (23.0109) (55.5780) (34.4881) (1.06169) [ 2.29947] [-0.20920] [ 1.83586] [ 1.13935] [ 0.00207] R-squared 0.999747 0.838624 0.940300 0.912669 0.988667 Adj R-squared 0.999647 0.775339 0.916888 0.878421 0.984223 Sum sq resids 0.012147 18.82135 109.7965 42.27880 0.040066 S.E equation 0.015433 0.607492 1.467267 0.910492 0.028029 F-statistic 10060.45 13.25160 40.16328 26.64914 222.4619 Log likelihood 210.5815 -53.86331 -117.3542 -82.99788 167.6164 Akaike AIC -5.266154 2.079536 3.843173 2.888830 -4.072679 Schwarz SC -4.602126 2.743564 4.507200 3.552858 -3.408651 Mean dependent 12.32364 -4.179990 -2.082326 11.51417 4.690975 S.D dependent 0.821663 1.281672 5.089515 2.611242 0.223148 NER(-1) NER(-2) NER(-3) NER(-4) C Determinant resid covariance (dof adj.) 5.32E-08 Determinant resid covariance 9.49E-09 Log likelihood 154.2177 Akaike information criterion -1.367158 Schwarz criterion 1.952980 Mơ hình 3: Mơ hình VAR v i thành ph n c a cán cân ngân sách {GOV, RGDP, CUR, RIR, RER} ; GOV = GOV SPEND GOV_SPEND RGDP (0.00317) (0.32764) (0.18795) (0.00567) [-0.74543] [ 0.80344] [-1.32432] [ 0.89220] 0.033690 0.000929 -0.222613 0.367252 -0.001619 (0.00406) (0.42008) (0.24098) (0.00727) [ 0.22882] [-0.52993] [ 1.52397] [-0.22279] -0.198431 -0.002031 0.025853 -0.174294 -0.006409 (0.00399) (0.41320) (0.23704) (0.00715) [-0.50837] [ 0.06257] [-0.73531] [-0.89646] 0.156834 -0.000171 -0.201750 -0.061560 0.006197 (0.00233) (0.24150) (0.13854) (0.00418) [ 1.47759] [-0.07318] [-0.83540] [-0.44436] [ 1.48314] 7.462461 1.108702 0.265463 21.82691 0.618691 (7.13622) (0.15696) (16.2367) (9.31429) (0.28092) [ 1.04572] [ 7.06363] [ 0.01635] [ 2.34338] [ 2.20239] -10.47558 -0.141636 10.45564 -12.71473 -0.314047 (10.7564) (0.23658) (24.4735) (14.0394) (0.42342) [-0.97390] [-0.59867] [ 0.42722] [-0.90565] [-0.74168] 3.933359 0.015610 0.265969 -29.95176 -0.044886 (10.7884) (0.23729) (24.5463) (14.0811) (0.42468) [ 0.36459] RGDP(-4) 0.005058 (0.10614) RGDP(-3) -0.248911 [-1.09264] RGDP(-2) 0.263240 (0.18161) RGDP(-1) -0.002361 [ 0.18247] GOV_SPEND(-4) 0.676809 (0.18463) GOV_SPEND(-3) RER [ 4.69998] GOV_SPEND(-2) RIR (0.14400) GOV_SPEND(-1) CUR [ 0.06578] [ 0.01084] [-2.12709] [-0.10569] -1.901828 0.019297 -11.43053 20.67788 -0.244401 (7.51183) (0.16522) (17.0913) (9.80454) (0.29570) [-0.25318] [ 0.11679] [-0.66879] [ 2.10901] [-0.82651] CUR(-1) [-0.11937] [ 5.81252] [ 0.64550] [ 0.33538] -0.005894 -0.000755 0.396805 0.057344 0.000156 (0.00232) (0.23987) (0.13760) (0.00415) [-0.32564] [ 1.65427] [ 0.41674] [ 0.03754] -0.073231 0.000785 -0.147971 -0.248173 -0.004383 (0.00286) (0.29592) (0.16976) (0.00512) [ 0.27426] [-0.50003] [-1.46192] [-0.85612] 0.043860 -0.000376 -0.190630 0.123909 0.005088 (0.00179) (0.18488) (0.10606) (0.00320) [-0.21023] [-1.03110] [ 1.16833] [ 1.59056] 0.242645 0.005325 -0.504060 0.918238 0.003553 (0.10775) (0.00237) (0.24516) (0.14064) (0.00424) [ 2.25192] [ 2.24674] [-2.05605] [ 6.52912] [ 0.83761] -0.251591 -0.005060 0.523355 -0.318336 -0.002180 (0.14168) (0.00312) (0.32235) (0.18492) (0.00558) [-1.77581] [-1.62386] [ 1.62356] [-1.72150] [-0.39093] 0.128068 0.003047 -0.025829 0.180856 -0.002946 (0.14579) (0.00321) (0.33170) (0.19028) (0.00574) [ 0.87846] [ 0.95031] [-0.07787] [ 0.95046] [-0.51331] -0.127416 -0.001403 0.015346 0.100953 0.005785 (0.10270) (0.00226) (0.23368) (0.13405) (0.00404) [-1.24063] [-0.62090] [ 0.06567] [ 0.75310] [ 1.43090] 8.520753 -0.032406 -8.368926 -4.335329 0.671659 (3.39820) (0.07474) (7.73177) (4.43538) (0.13377) [ 2.50743] RER(-2) (0.00251) [ 0.53978] RER(-1) (0.08328) (0.08126) RIR(-4) (0.14518) [-0.56305] RIR(-3) (0.00140) (0.13006) RIR(-2) 0.000842 [-0.05590] RIR(-1) 0.053760 (0.10542) CUR(-4) 0.843866 [ 1.35545] CUR(-3) -0.000168 (0.06381) CUR(-2) 0.086489 [-0.43356] [-1.08241] [-0.97744] [ 5.02099] 0.573713 -0.075007 5.014358 6.838196 0.172534 (4.36425) (0.09599) (9.92979) (5.69629) (0.17180) [ 0.13146] [-0.78140] [ 0.50498] [ 1.20047] [ 1.00428] -2.104767 -0.020371 7.404597 -3.268805 0.054655 (4.22599) (0.09295) (9.61521) (5.51583) (0.16636) [-0.49805] [-0.21917] [ 0.77009] [-0.59262] [ 0.32854] -1.809611 0.062812 0.733775 1.122276 0.020154 (3.24499) (0.07137) (7.38317) (4.23540) (0.12774) [-0.55766] [ 0.88006] [ 0.09938] [ 0.26498] [ 0.15777] -20.80787 0.195838 -21.34405 -1.964334 0.188004 (9.96618) (0.21920) (22.6756) (13.0080) (0.39232) [-2.08785] [ 0.89341] [-0.94128] [-0.15101] [ 0.47921] R-squared 0.915250 0.999726 0.923510 0.904376 0.921907 Adj R-squared 0.882014 0.999618 0.893514 0.866876 0.891282 Sum sq resids 27.17417 0.013146 140.6748 46.29347 0.042109 S.E equation 0.729950 0.016055 1.660822 0.952741 0.028735 F-statistic 27.53832 9295.488 30.78766 24.11692 30.10337 Log likelihood -67.08520 207.7353 -126.2758 -86.26362 165.8259 Akaike AIC 2.446811 -5.187092 4.090995 2.979545 -4.022942 Schwarz SC 3.110839 -4.523064 4.755023 3.643573 -3.358914 Mean dependent -26.14050 12.32364 -2.082326 11.51417 4.647154 S.D dependent 2.125093 0.821663 5.089515 2.611242 0.087147 RER(-3) RER(-4) C Determinant resid covariance (dof adj.) 1.70E-07 Determinant resid covariance 3.02E-08 Log likelihood 112.4818 Akaike information criterion -0.207827 Schwarz criterion 3.112311 {RGDP, GOV, CUR, RIR, RER} ; GOV = GOV TAX RGDP (4.46038) (15.5249) (9.67635) (0.27402) [-1.78624] [ 0.14753] [ 1.95446] [ 2.17762] -0.103222 0.671423 10.97343 -2.168704 -0.374872 (6.31135) (21.9675) (13.6919) (0.38773) [ 0.10638] [ 0.49953] [-0.15839] [-0.96685] -0.050336 4.124176 2.303210 -35.76257 -0.228915 (6.40179) (22.2822) (13.8881) (0.39328) [ 0.64422] [ 0.10337] [-2.57506] [-0.58206] 0.105321 4.000323 -12.48846 18.94582 0.051900 (4.68704) (16.3138) (10.1681) (0.28794) [ 0.85349] [-0.76551] [ 1.86326] [ 0.18025] -0.002424 0.955465 -0.762003 0.079300 -0.005727 (0.00557) (0.15642) (0.54446) (0.33935) (0.00961) [-0.43516] [ 6.10814] [-1.39957] [ 0.23368] [-0.59599] 0.003294 -0.115752 0.709155 0.207723 -0.003261 (0.00755) (0.21210) (0.73824) (0.46013) (0.01303) [ 0.43609] [-0.54574] [ 0.96060] [ 0.45144] [-0.25030] -0.001907 -0.125956 -0.332504 -0.387740 -0.008290 (0.00770) (0.21628) (0.75280) (0.46921) (0.01329) [-0.24763] [-0.58237] [-0.44169] [-0.82637] [-0.62392] 0.004281 0.015885 -0.582672 0.157890 0.006705 (0.00509) (0.14294) (0.49751) (0.31009) (0.00878) [ 0.84099] CUR(-1) 0.596700 [ 0.63098] GOV TAX (-4) 18.91203 (0.16692) GOV TAX (-3) 2.290330 [-0.22079] GOV TAX (-2) -7.967318 (0.22798) GOV TAX (-1) 1.048463 [-0.45925] RGDP(-4) RER (0.22476) RGDP(-3) RIR [ 6.60061] RGDP(-2) CUR (0.15884) RGDP(-1) GOV TAX [ 0.11113] [-1.17117] [ 0.50918] [ 0.76355] 0.000125 0.001305 0.732640 0.079737 6.04E-05 (0.00149) -0.054147 0.429935 0.034085 -0.000789 (0.06641) (0.23114) (0.14406) (0.00408) [-0.81538] [ 1.86006] [ 0.23660] [-0.19336] 0.000172 -0.008740 -0.148895 -0.278538 -0.003759 (0.08413) (0.29281) (0.18251) (0.00517) [-0.10388] [-0.50850] [-1.52619] [-0.72738] 0.000450 -0.006295 -0.333975 0.160480 0.003798 (0.05624) (0.19575) (0.12201) (0.00346) [-0.11194] [-1.70612] [ 1.31532] [ 1.09925] 0.005853 0.038957 -0.477678 0.889413 0.003522 (0.06646) (0.23134) (0.14419) (0.00408) [ 2.47299] [ 0.58615] [-2.06487] [ 6.16849] [ 0.86248] -0.005212 -0.004601 0.484872 -0.293775 -0.000691 (0.00303) (0.08506) (0.29606) (0.18453) (0.00523) [-1.72057] [-0.05409] [ 1.63776] [-1.59205] [-0.13227] 0.002774 -0.045347 -0.037268 0.182192 -0.003828 (0.00313) (0.08787) (0.30584) (0.19062) (0.00540) [ 0.88661] [-0.51607] [-0.12185] [ 0.95577] [-0.70918] -0.002295 -0.064467 0.016432 0.111043 0.004985 (0.00240) (0.06745) (0.23475) (0.14632) (0.00414) [-0.95532] [-0.95583] [ 0.07000] [ 0.75892] [ 1.20320] -0.012619 -0.341498 -14.20265 -4.106703 0.572321 (0.07982) (2.24126) (7.80100) (4.86220) (0.13769) [-0.15810] RER(-2) -0.000928 (0.00237) RER(-1) [ 0.02350] [ 0.22460] RIR(-4) [ 0.87841] (0.00200) RIR(-3) [ 5.03047] [ 0.05735] RIR(-2) [ 0.03118] (0.00300) RIR(-1) (0.00257) [-0.39251] CUR(-4) (0.09077) (0.00236) CUR(-3) (0.14564) [ 0.08379] CUR(-2) (0.04184) [-0.15237] [-1.82062] [-0.84462] [ 4.15666] -0.074667 -2.420161 2.394060 4.414697 0.159902 (0.09245) (2.59597) (9.03560) (5.63170) (0.15948) [-0.80767] [-0.93228] [ 0.26496] [ 0.78390] [ 1.00266] RER(-3) -0.025823 -3.759712 -0.135026 -1.429903 0.041840 (0.09249) (2.59707) (9.03945) (5.63410) (0.15955) [-0.27920] [-1.44767] [-0.01494] [-0.25379] [ 0.26224] 0.082437 -0.772807 -8.609546 1.958105 -0.141812 (0.07889) (2.21527) (7.71053) (4.80581) (0.13609) [ 1.04495] [-0.34885] [-1.11660] [ 0.40745] [-1.04204] 0.091805 31.67153 79.31577 -3.875686 1.339630 (0.43470) (12.2065) (42.4864) (26.4809) (0.74989) [ 0.21119] [ 2.59464] [ 1.86685] [-0.14636] [ 1.78644] R-squared 0.999725 0.980691 0.931600 0.899056 0.927323 Adj R-squared 0.999618 0.973119 0.904776 0.859470 0.898823 Sum sq resids 0.013169 10.38376 125.7968 48.86913 0.039189 S.E equation 0.016069 0.451224 1.570543 0.978886 0.027720 F-statistic 9279.316 129.5140 34.73049 22.71143 32.53694 Log likelihood 207.6726 -32.45235 -122.2516 -88.21285 168.4136 Akaike AIC -5.185351 1.484787 3.979212 3.033690 -4.094823 Schwarz SC -4.521323 2.148815 4.643240 3.697718 -3.430795 Mean dependent 12.32364 23.99973 -2.082326 11.51417 4.647154 S.D dependent 0.821663 2.752138 5.089515 2.611242 0.087147 RER(-4) C Determinant resid covariance (dof adj.) 5.42E-08 Determinant resid covariance 9.66E-09 Log likelihood 153.5801 Akaike information criterion -1.349448 Schwarz criterion 1.970690 ...B GIÁO D O I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH PHAN TH NG C NHUNG PHÂN TÍCH M I QUAN H GI A CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA, TÀI KHO N VÃNG LAI VÀ T GIÁ H C VI T NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng... th c nghi m v i ch tích m i quan h gi a cán cân ngân sách, tài kho n vãng lai t giá h Vi c c D a nghiên c u th c nghi m v m i quan h gi a sách tài khóa, tài kho n vãng lai t giá h c Vi n 1995-2013,... nghiên c t kép hay phân k kép tài khóa, tài kho n vãng lai t giá h i c M Chính sách y r ng phân k kép m ph bi n c a d li u l ch s , c th , ngân sách b thâm h t tài kho n vãng lai l i th c l i B