BăGIÁOăDCăVĨăĨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HCM HăTHăLAM MIăQUANăHăNNGăNGăGIAăTăGIÁăVĨăăăăăăăăă GIÁăCHNGăKHOÁNăăVITăNAM LUNăVNăTHCăS KINHăT TP. HCM, tháng 7 nm 2014 BăGIÁOăDCăVĨăĨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HCM HăTHăLAM MIăQUANăHăNNGăNGăGIAăTăGIÁăVĨăăăăăăăăă GIÁăCHNGăKHOÁNăăVITăNAM LUNăVNăTHCăS KINHăT Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mư s: 60340201 NGIăHNGăDNăKHOAăHC: GS.ăTS.ăTRNăNGCăTH TP. HCM, tháng 7 nm 2014 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu khoa hc đc lp ca tôi, di s hng dn ca GS. TS. Trn Ngc Th. Các thông tin, s liu trong lun vn là trung thc và có ngun gc rõ ràng, c th. Kt qu nghiên cu trong lun vn là trung thc và cha tng đc công b trong bt k công trình nghiên cu nào khác. Tácăgi HăThăLam MC LC DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT DANHăMCăCÁCăBNG DANHăMCăCÁCăHỊNH V,ăăTH TịMăTT 1 Chngă1ăậ GIIăTHIU 2 1.1. t vn đ nghiên cu 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 4 1.3. i tng và phm vi nghiên cu 5 1.4. Phng pháp nghiên cu 5 1.5. ụ ngha ca đ tài 5 1.6. Tng quan các ni dung chính ca lun vn 6 Chngă2ă- TNGăQUANăCÁCăNGHIÊNăCUăTRCăÂY 7 2.1. Các nghiên cu lỦ thuyt 7 2.2. Các nghiên cu thc nghim 9 2.2.1. Các nghiên cu thc hin đi vi th trng nc ngoài 9 2.2.2. Các nghiên cu thc hin đi vi th trng Vit Nam 23 Chngă3ă- PHNGăPHÁPăNGHIÊNăCU 26 3.1. D liu 26 3.2. Phng pháp nghiên cu 33 3.2.1. Kim đnh nghim đn v (Kim đnh tính dng) 34 3.2.2. Kim đnh đng liên kt 36 3.2.3. Mô hình VAR – GARCH đa bin 37 Chngă4ăậ KTăQUăNGHIÊNăCU 44 4.1. Thng kê mô t 44 4.2. Kt qu kim đnh tính dng ca t giá và giá chng khoán 45 4.2.1. Kt qu kim đnh nghim đn v bng phng pháp kim đnh phi tham s Phillips – Perron 45 4.2.2. Kt qu kim đnh tính dng bng phng pháp kim đnh KPSS 47 4.3. Kt qu kim đnh đng liên kt gia t giá và giá chng khoán 48 4.4. Kt qu kim đnh mô hình VAR – GARCH 49 ChngăVăậ KTăLUN 56 5.1. Kt qu nghiên cu chính 56 5.2. Khuyn ngh 57 5.3. Hn ch ca nghiên cu 58 TĨIăLIUăTHAMăKHO PHăLC DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT Tăvitătt Dinăgii AR Autoregressive – T hi quy ARCH Autoregressive Coditional Heteroskedasticity – Phng sai thay đi có điu kin t hi quy CAPM Capital Asset Price Model - Mô hình đnh giá tài sn vn CPI Consumer Price Index - Ch s giá tiêu dùng DDM Dividend Discuont Model - Mô hình chit khu c tc ECM Error Correction Model – Mô hình hiu chnh sai s EU European Union - Liên minh Châu Âu ER Exchange Rate - T giá danh ngha song phng FTSE – 100 Ch s c phiu 100 công ty có giá tr vn hóa ln nht niêm yt trên s giao dch chng khoán Luân ôn GARCH Generalized Autoregressive Coditional Heteroskedasticity – Phng sai thay đi có điu kin t hi quy tng quát hóa IMF International Monetary Fund – Qu tin t quc t NEER Nominal Effective Exchange Rate - T giá hiu lc danh ngha NYSE Sàn giao dch chng khoán New York NIKKEY Ch s chng khoán ca th trng chng khoán Nht Bn NHNN Ngân hàng Nhà nc PPP Purchasing Power Parity – Ngang giá sc mua OECD Organization for Economic Cooperation and Development - T chc Hp tác và Phát trin kinh t REER Real Effective Exchange Rate - T giá hiu lc thc S&P 500 Ch s c phiu 500 ca Standard & Poor USD United States Dollar – Dollar M VAR Vector Autoregressive – T hi quy dng véc t VECM Vector Error Correction Model – Mô hình hiu chnh sai s dng véc t VND Vit Nam đng DANHăMCăCÁCăBNG Bng Niădung Trang 3.1 Ngun gc s liu ca các d liu đc s dng trong lun vn 29 4.1 Kt qu thng kê mô t 44 4.2 Kt qu kim đnh nghim đn v Phillips – Perron 46 4.3 Kt qu kim đnh tính dng KPSS 48 4.4 Kt qu kim đnh đng liên kt gia t giá và giá chng khoán 49 4.5 Kt qu c lng mô hình MGARCH-BEKK 51 4.6 Kt qu kim đnh hiu ng lan ta bin đng 52 4.7 Kt qu kim đnh phn d 55 DANHăMCăCÁCăHỊNH V,ăăTH Hình Niădung Trang 3.1 Bin đng t giá VND (Index) 31 3.2 Bin đng t giá VND và giá chng khoán 32 4.1 H s tng quan có điu kin thay đi theo thi gian 52 1 TênăđătƠi :ăPHÂNăTệCHăMIăQUANăHăGIAăTăGIÁăVĨă GIÁăCHNGăKHOÁNăăVITăNAM TịMăTT Lun vn nghiên cu và phân tích thc nghim v mi quan h nng đng gia t giá hiu lc thc ca tin đng Vit Nam (VND) và giá chng khoán ti Vit Nam đc đi din bi ch s chng khoán VN-Index. Nghiên cu s dng mô hình véc t t hi quy (VAR) và mô hình phng sai thay đi t hi quy tng quát hóa (GARCH) đa bin đ mô hình hóa mi quan h gia hai bin đang quan tâm vi d liu theo tháng t tháng 7 nm 2000 đn tháng 12 nm 2013. Kt qu thc nghim cho thy không có mi quan h cân bng dài hn n đnh gia t giá hiu lc thc VND và giá chng khoán. Hiu ng lan ta trung bình (hay mi quan h nhân qu Granger) gia th trng ngoi hi và th trng chng khoán không đc tìm thy trong giai đon nghiên cu. Ngoài ra, th trng ngoi hi và th trng chng khoán có đc đim phng sai thay đi theo thi gian có Ủ ngha và tính bin đng dai dng. Do đó, lun vn tin hành xem xét hiu ng bin đng chéo gia các th trng s dng thng kê t l likelihood (likelihood ratio statistic). Tn ti hiu ng lan ta bin đng hai chiu gia hai th trng, có ngha là các moment cp hai ca hai bin s kinh t có tng quan, điu này ch ra rng nhng thay đi ngoài k vng trong quá kh trên th trng chng khoán có tác đng đáng k đn nhng bin đng trong tng lai trên th trng ngoi hi và ngc li. Nh vy không tn ti mi quan h tuyn tính trc tip nhng tn ti mi quan h phi tuyn gia t giá và giá chng khoán  Vit Nam. 2 Chngă1ăậ GII THIU 1.1. t vnăđ nghiên cu Quá trình t do hóa tài chính din ra nhanh và mnh to c hi m rng kh nng đu t quc t và đa dng hóa danh mc đu t trên th trng chng khoán c trong nc và nc ngoài. Cùng vi vic m rng hi nhp theo xu hng toàn cu hóa, s ni lng các quy đnh kim soát vn nc ngoài và vic áp dng ch đ t giá hi đoái linh hot hn ca các quc gia trên th gii đư tng s quan tâm ca các nhà nghiên cu và các hc viên trong vic nghiên cu s tng tác gia th trng chng khoán và th trng ngoi hi. Các nn kinh t đang phát trin ngày càng tr thành mt môi trng đu t không th b qua ca các nhà đu t toàn cu đ phân tán ri ro ca danh mc đu t quc t ca h. Vì thng mi quc t đang phát trin vi mt tc đ đáng kinh ngc và vn đc di chuyn trên toàn th gii, lúc này t giá hi đoái đc xem nh là nhân t quyt đnh li nhun ca các nhà đu t toàn cu và các khon kim đc trên nhng khon đu t ca h (Kim, 2003). Korihara (2006) đư chng minh rng có nhiu các yu t kinh t nh là c tc, giá chng khoán ca nc khác, lưi sut, vic làm, t giá … dn dt li nhun chng khoán. Vic nghiên cu và thit lp mi quan h gia giá chng khoán và t giá là quan trng vì mt s lỦ do. Th nht, mi quan h gia hai bin có th nh hng đn các quyt đnh v chính sách tin t và tài khóa. Gavin (1989) đư ch ra rng mt th trng chng khoán phát trin s có hiu ng tích cc đi vi tng cu. Tng cu tng làm tng cu tin và lưi sut thông qua mô hình IS-LM và do đó thu hút vn nc ngoài vào trong nc làm gim t giá. Nu tác đng này là đ ln, chính sách tin t m rng mà mc tiêu là lưi sut và t giá s b mt tác dng vì khi đó t giá s gim ch không phi là tng. ôi khi các nhà hoch đnh chính sách ng h vic tn kém ít tin mà vn có th thúc đy xut khu, bng vic tác đng đn t giá. H phi cân nhc xem liu mt chính sách nh vy có th làm suy gim th trng chng khoán – ni đc ví là phong v biu cho nn kinh t. Th hai, [...]... nhu - - anson (1983) và Frankel (1983) các cung Cách vai M nhà , K 9 nhà k làm cung 2.2 Các nghiên c u th c nghi m 2.2.1 , 2.2.1.1 N 10 và (level) là Bartov & Bo - - 1978- Donnelly và Sheehy (1996) các công ty và và 39 hãng -1992 Các , 11 khoán giá Kim (2003) tì , và -19 12 Mo - - Bahmani- cân 13 Philipppines K 07/1994 87- 14 Granger et al (2000) mô hình Granger và giá và Thông qua , là : ,... Lan, và Indonesia và không thông tin nào khác nhau lên - - (03/04/1991- 999- - 15 -31/05/2000) g - trong G-7 c -7 (bao Granger, phân tích trong mô hình VAR 16 199 an và 17 Rahman (2009) t hác và 18 Muktadir-At- phân rã làm g - (EUR/USD Eurotop 300 (cho EU) và Dow Jones -DOLLAR và GOLD-EURO - 19 giá Naira- -2012 Chkili & Nguyen (2014) nghiên ong 2.2.1.3 khoán 20 Chian -GARCH-M hàng - ) g khoán và trong... ; (ii) , bài khám phá hành vi giá Nam, giá và tài chính trong giá và các trong có thêm thông tin các ; 6 (iii) ba, cá ; (iv) , (v) 1.6 T ng quan các n i dung chính c a lu (i) (ii) (iii) (iv) 7 (v) - T NG QUAN CÁC NGHIÊN C 2.1 Các nghiên c u lý thuy t giá hóa mô hình mô hình Dornbusch và Fischer (1980) -Lerner duy ng tranh D khác nhau mô hình Mundell- có Khi giá ) trong S 8 g hút Trong là mô hình... Mô hình UEDCC-GARCH hai bi và theo ; trong khu thay 23 2.2.2 -TAR dài êm, MTECM, giá trong dài mô hình GJR, , có thông tin tìm th ên ên Narayan & Narayan VN- t Squares 24 hai tháng VND/USD VND/USD, cung t - N ô hình -Index) hay không t ; còn ng quan ng tháng 09/2011 OLS 25 giá VND/USD - 26 - U 3.1 D li u và giá tháng 07 Các 2000 tháng 12 013 162 Theo Zhao (2010 giá và (REER) - Nominal Effective... và giá Khalid và 4 hông qua các - 1.2 (REER - Real Effective Exchange Rate) , ng cách xem xét thông qua (volatility spillovers) trong (1) lan nào o ) ? (2) ) này? (3) (4) hai ? 5 1.3 ng và ph m vi nghiên c u (REER) (VN-Index) N tháng 7/2000- tháng 12/2013 u Vector Autoregressive Generalized Autoregressive Coditional Heteroskedasticity - - Nam 1.5 c tài các (i) sau: , ; (ii) , bài khám phá hành vi giá. .. Rate tác NEER (OECD, 2013) = (3.1) =1 27 = (3.2) =1 t t n j t j t j t j là t t, j j v trên 1) theo tháng (IFS) (IMF) Bank) j 28 j - kim j t: , = , + , j - j t: , v = , 20 =1 , j , , và j , t, l t -Index, www.cophieu68.vn và do . “ Phân tích mi quan h gia t giá và giá chng khoán  Vit Nam nhm cung cp thêm bng chng v mi quan h nng đng trong ngn hn gia t giá và giá chng khoán  Vit Nam; đng thi. tng quan gia t giá và giá chng khoán.  ln ca tng quan liu có khác nhau khi t giá là bin tác đng hay giá chng khoán là bin tác đng. Cui cùng, s hiu bit v mi quan h t giá. là c tc, giá chng khoán ca nc khác, lưi sut, vic làm, t giá … dn dt li nhun chng khoán. Vic nghiên cu và thit lp mi quan h gia giá chng khoán và t giá là quan trng