BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  ĐẶNG ANH VINH HOÀN THIỆN CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI CÁC DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  ĐẶNG ANH VINH HOÀN THIỆN CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI CÁC DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ Chuyên ngành : Tài chính - Ngân hàng Mã số : 62.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: 1. PGS, TS. VŨ CÔNG TY 2. TS. NGUYỄN XUÂN NAM HÀ NỘI - 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan bản luận án là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các số liệu, kết quả nêu trong luận án là trung thực và có nguồn gốc rõ ràng. TÁC GIẢ LUẬN ÁN Đặng Anh Vinh MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục các bảng, sơ đồ, phụ lục trong luận án Danh mục chữ viết tắt MỞ ĐẦU Chương 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP 14 1.1. DỰ ÁN ĐẦU TƯ VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP 14 1.1.1. Tổng quan về dự án đầu tư của doanh nghiệp 14 1.1.1.1. Khái niệm dự án đầu tư 14 1.1.1.2. Phân loại dự án đầu tư 15 1.1.1.3. Yêu cầu của một dự án đầu tư 17 1.1.1.4. Các giai đoạn của quá trình thực hiện dự án đầu tư 18 1.1.2. Thẩm định dự án đầu tư của doanh nghiệp 23 1.1.2.1. Khái niệm và tầm quan trọng của thẩm định dự án đầu tư 23 1.1.2.2. Nội dung thẩm định dự án đầu tư 24 1.2. NỘI DUNG CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP 28 1.2.1. Khái niệm thẩm định tài chính dự án đầu tư 28 1.2.2. Nội dung công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư 29 1.2.2.1. Thẩm định tổng mức đầu tư và nguồn tài trợ của dự án 29 1.2.2.2. Thẩm định dòng tiền của dự án 31 1.2.2.3. Thẩm định tỷ lệ chiết khấu của dự án 35 1.2.2.4. Thẩm định các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính dự án 35 1.2.2.5. Thẩm định tài chính dự án trong điều kiện có rủi ro 43 1.2.3. Các nhân tố ảnh hưởng đến công tác thẩm định tài chính dự án 47 1.3. KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ VÀ BÀI HỌC CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 50 1.3.1. Kinh nghiệm quốc tế về thẩm định tài chính dự án đầu tư 50 1.3.2. Bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam 60 Chương 2: THỰC TRẠNG CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN TẠI TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 62 2.1. TỔNG QUAN VỀ TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 62 2.1.1. Quá trình hình thành và phát triển Tổng công ty Sông Đà 62 2.1.2. Cơ cấu tổ chức của Tổng công ty Sông Đà 63 2.1.3. Đặc điểm quá trình kinh doanh của Tổng công ty Sông Đà 64 2.1.4. Tình hình tài chính của Tổng công ty Sông Đà 65 2.1.5. Tình hình đầu tư dự án của Tổng công ty Sông Đà 67 2.2. THỰC TRẠNG CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 72 2.2.1. Các nhân tố ảnh hưởng đến công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư của Tổng công ty Sông Đà 72 2.2.2. Quy trình thẩm định tài chính dự án đầu tư của Tổng công ty 83 2.2.3. Chọn mẫu nghiên cứu dự án thuỷ điện Xekaman 3 85 2.2.4. Thực trạng công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư dài hạn tại Tổng công ty Sông Đà 86 2.2.4.1. Thực trạng thẩm định tổng mức đầu tư và nguồn tài trợ của dự án 86 2.2.4.2. Thực trạng thẩm định dòng tiền của các dự án đầu tư 94 2.2.4.3. Thực trạng thẩm định chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư 104 2.2.4.4. Thực trạng thẩm định các phương pháp đánh giá hiệu quả dự án đầu tư 107 2.2.4.5. Thực trạng thẩm định phương pháp đánh giá rủi ro của dự án đầu tư 109 2.2.5. Đánh giá hiệu quả dự án đầu tư dài hạn khi vận hành của TCT 111 2.2.6. Một số nội dung khác liên quan đến công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư của TCT 121 2.3. NHẬN XÉT VỀ CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 123 2.3.1. Đánh giá chung về công tác đầu tư dự án 123 2.3.2. Ưu điểm trong công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư 124 2.3.3. Hạn chế còn tồn tại trong công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư của Tổng công ty Sông Đà 125 2.3.3.1. Về thẩm định tổng mức đầu tư và nguồn tài trợ của dự án 125 2.3.3.2. Về thẩm định dòng tiền của dự án đầu tư 127 2.3.3.3. Về thẩm định chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư 127 2.3.3.4. Về thẩm định phương pháp đánh giá rủi ro của dự án đầu tư 128 2.3.4. Tác động của việc thực hiện dự án đầu tư đến hiệu quả kinh doanh của Tổng công ty 129 Chương 3: CÁC GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN TẠI TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 132 3.1. ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN VÀ CÁC NGUYÊN TẮC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ TRONG THỜI GIAN TỚI 132 3.1.1. Bối cảnh kinh tế xã hội trong thời gian tới 132 3.1.2. Chiến lược phát triển của Tổng công ty trong thời gian tới 137 3.1.3. Các nguyên tắc cần tuân thủ trong thẩm định tài chính dự án đầu tư dài hạn tại Tổng công ty Sông Đà 145 3.2. CÁC GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN TẠI TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 149 3.2.1. Hoàn thiện công tác thẩm định tổng mức đầu tư và nguồn tài trợ của dự án đầu tư 149 3.2.2. Hoàn thiện công tác thẩm định dòng tiền dự án đầu tư 151 3.2.3. Hoàn thiện công tác thẩm định chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư 152 3.2.4. Hoàn thiện công tác thẩm định phương pháp đánh giá rủi ro của dự án đầu tư 154 3.2.5. Các giải pháp khác 155 3.3. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 167 KẾT LUẬN 169 DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH KHOA HỌC CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 171 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 172 PHỤ LỤC 174 DANH MỤC CÁC BẢNG TRONG LUẬN ÁN Số hiệu Nội dung Trang Bảng 1.1: So sánh thực tiễn áp dụng các phương pháp thẩm định dự án 4 Bảng 1.2: Tỷ lệ các công ty đa quốc gia sử dụng phương pháp thẩm định dự án 5 Bảng 1.3: Thống kê tỷ lệ doanh nghiệp nhỏ và vừa sử dụng các phương pháp thẩm định dự án đầu tư 5 Bảng 1.4: Thực tiễn ước lượng chi phí sử dụng vốn 6 Bảng 1.5: So sánh các phương pháp chi phí sử dụng vốn 8 Bảng 1.6: Tần suất xem xét lại chi phí sử dụng vốn 9 Bảng 1.7: Tỷ lệ CFO sử dụng phương pháp ước lượng chi phí sử dụng vốn cổ phần 10 Bảng 1.8: Tỷ lệ Công ty sử dụng phương pháp thẩm định 50 Bảng 1.9: Ngân sách vốn đầu tư đối với các công ty Anh Quốc 51 Bảng 1.10: Tỷ lệ công ty trong mẫu thực hiện kiểm toán sau khi hoàn thành dự án lớn 52 Bảng 1.11: Kỹ thuật phân tích rủi ro sử dụng tại các công ty Anh Quốc 52 Bảng 1.12: Những hạn chế ngân sách vốn đầu tư 53 Bảng 1.13: Các kỹ thuật ước tính chi phí sử dụng vốn cổ phần 54 Bảng 1.14: Các kỹ thuật đánh giá rủi ro 55 Bảng 1.15: Việc sử dụng các kỹ thuật thẩm định chủ đạo 56 Bảng 1.16: Quá trình ngân sách vốn đầu tư 57 Bảng 1.17: Phương pháp thẩm định dự án đầu tư tại Nhật Bản 58 Bảng 1.18: Tóm tắt kết quả nghiên cứu của Yamamoto 58 Số hiệu Nội dung Trang Bảng 2.1: Tình hình lao động của Tổng công ty Sông Đà 175 Bảng 2.2: Tổng quan về tình hình tài chính của Tổng công ty Sông Đà 176 Bảng 2.3: Các tỷ số tài chính của Tổng công ty Sông Đà 177 Bảng 2.4: Phân tích báo cáo lưu chuyển tiền tệ của Tổng công ty Sông Đà 178 Bảng 2.5: Thực hiện dự án đầu tư giai đoạn 2011 - 2015 của Tổng công ty Sông Đà 179 Bảng 2.6: Số liệu kinh tế vĩ mô giai đoạn 2009 - 2013 72 Bảng 2.7: Các phân khúc xây dựng của Tổng công ty Sông Đà 184 Bảng 2.8: Đánh giá chất lượng thẩm định tổng vốn đầu tư các dự án của Tổng công ty Sông Đà 185 Bảng 2.9: Thời gian thi công và vận hành các dự án của Tổng công ty Sông Đà 186 Bảng 2.10: Đánh giá chất lượng công tác dự báo doanh thu các dự án của Tổng công ty Sông Đà 187 Bảng 2.11: Xác định thời gian khấu hao của Thuỷ điện Thái An 188 Bảng 2.12: Tính chi phí sử dụng vốn bình quân dự án thủy điện Hương Sơn 188 Bảng 2.13: Khảo sát phương pháp thẩm định dự án của Tổng công ty Sông Đà 188 Bảng 2.14: Các kỹ thuật sử dụng trong đánh giá rủi ro của dự án 189 Bảng 2.15: Các biến số được sử dụng phổ biến trong phân tích độ nhạy 189 Bảng 2.16: Tổng hợp kết quả đánh giá sau đầu tư các dự án của TCT Sông Đà 190 Bảng 3.1: Mức độ tăng trưởng thị trường xây dựng 135 Bảng 3.2: Ví dụ về ước lượng chi phí sử dụng vốn cho dự án 154 Bảng 3.3: Mô hình mẫu cho phân tích rủi ro dự án 155 Bảng 3.4: Mô hình thẻ điểm cân bằng với ngành Xây dựng 158 DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ TRONG LUẬN ÁN Số hiệu Nội dung Trang Sơ đồ 1.1: Các giai đoạn của quá trình thực hiện dự án đầu tư 18 Sơ đồ 2.1: Cơ cấu tổ chức của Tổng công ty Sông Đà 174 Sơ đồ 2.2: Chuỗi giá trị của Tổng công ty Sông Đà 74 Sơ đồ 2.3: Các nhóm chiến lược trong ngành Xây dựng 75 Sơ đồ 2.4: Phân cấp trong hoạt động đầu tư của Tổng công ty Sông Đà 78 Sơ đồ 3.1: Tỷ lệ đô thị hóa của Việt Nam 137 Sơ đồ 3.2: Hệ thống vận hành thông qua các đòn bẩy 142 Sơ đồ 3.3: Tổ chức Tổng công ty Sông Đà đến năm 2017 156 Sơ đồ 3.4: Minh bạch hóa thông tin làm giảm chi phí sử dụng vốn 160 DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC TRONG LUẬN ÁN Số hiệu Nội dung Trang Phụ lục 2.1: Tổng mức đầu tư vốn cho dự án thủy điện Xê Ka Man 3 191 Phụ lục 2.2: Bảng dự báo doanh thu của dự án thủy điện Xê Ka Man 3 192 Phụ lục 2.3: Chi phí hoạt động trong giai đoạn vận hành dự án thủy điện Xê Ka Man 3 193 Phụ lục 2.4: Kế hoạch vay và trả nợ dự án thủy điện Xê Ka Man 3 194 Phụ lục 2.5: Báo cáo kết quả kinh doanh dự án thủy điện Xê Ka Man 3 195 Phụ lục 2.6: Dòng tiền của dự án thủy điện Xê Ka Man 3 theo quan điểm chủ sở hữu 196 Phụ lục 2.7: Tính WACC theo phương án tài chính dự án thủy điện Xê Ka Man 3 197 Phụ lục 2.8: Chỉ tiêu tài chính dự án thủy điện Xê Ka Man 3 197 Phụ lục 2.9: Tính thời gian hoàn vốn có chiết khấu dự án thủy điện Xê Ka Man 3 197 Phụ lục 2.10: Tính điểm hòa vốn, minh họa giai đoạn vận hành từ năm thứ 1-6 dự án thủy điện Xê Ka Man 3 198 Phụ lục 2.11: So sánh hiệu quả tài chính các dự án thủy điện 198 [...]... công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư của doanh nhiệp - Chương 2: Thực trạng công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư dài hạn tại Tổng công ty Sông Đà - Chương 3: Các giải pháp hoàn thiện công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư dài hạn tại Tổng công ty Sông Đà 14 CHƯƠNG 1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 DỰ ÁN ĐẦU TƯ VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ CỦA... định tài chính các dự án đầu tư dài hạn của Tổng công ty Sông Đà, góp phần nâng cao chất lượng và hiệu quả của hoạt động đầu tư dài hạn của Tổng công ty Sông Đà 2 Đối tư ng và phạm vi nghiên cứu - Đối tư ng nghiên cứu: Luận án tập trung nghiên cứu công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư dài hạn của Tổng công ty Sông Đà Quá trình nghiên cứu sẽ giúp chỉ ra những ưu điểm và hạn chế, từ đó, đề xuất các. .. quả công tác thẩm định tài chính các dự án đầu tư dài hạn của Tổng công ty Sông Đà Để thực hiện được mục đích này, luận án hướng đến việc giải quyết ba mục tiêu sau đây: - Thứ nhất, nghiên cứu một cách có hệ thống cơ sở lý luận về dự án đầu tư dài hạn và thẩm định tài chính đối với dự án đầu tư, các kinh nghiệm quốc tế về thẩm định tài chính dự án đầu tư dài hạn, từ đó rút ra bài học kinh nghiệm cho các. .. trạng thẩm định dòng tiền các dự án đầu tư của Tổng công ty Sông Đà, đưa ra những nguyên tắc để làm cơ sở cho việc hoàn thiện công tác ước lượng dòng tiền của dự án đầu tư - Nghiên cứu cách thức ước lượng chi phí sử dụng vốn làm cơ sở cho việc đánh giá hiệu quả dự án đầu tư và lựa chọn dự án đầu tư của Tổng Công ty - Nghiên cứu và hoàn thiện các phương pháp đánh giá hiệu quả dự án đầu tư dài hạn của Tổng. .. tích các nhân tố ảnh hưởng đến việc thẩm định dự án đầu tư tại Tổng công ty Sông Đà, đánh giá thực trạng và từ đó chỉ rõ những ưu điểm và hạn chế trong công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư dài hạn của Tổng công ty Sông Đà - Thứ ba, trên cơ sở chỉ rõ những hạn chế trong hoạt động thẩm định tài chính dự án đầu tư, luận án đề xuất một hệ thống các giải pháp đồng bộ và khả thi để hoàn thiện công tác thẩm. .. động thẩm định tại Công ty Đề tài Hoàn thiện công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư tại công ty Tài chính Bưu Điện của thạc sĩ Nguyễn Thị Anh Sơn (2011) bảo vệ tại Học viện Tài chính, đã nghiên cứu hoạt động thẩm định tài chính dự án đầu tư từ góc độ một định chế tài chính nhằm phục vụ thẩm định hồ sơ vay vốn của khách hàng Đề tài đã làm rõ thực tiễn quy trình nghiệp vụ thẩm định của Công ty Tài chính. .. cải thiện hiệu quả hoạt động thẩm định tài chính dự án đầu tư của Tổng công ty Sông Đà - Phạm vi nghiên cứu: Công tác thẩm định tài chính các dự án đầu tư dài hạn tại công ty mẹ và các công ty thành viên của Tổng công ty Sông Đà trong khoảng thời gian từ 2005 – 2014 3 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn - Về mặt khoa học, luận án tập trung nghiên cứu và hệ thống hóa hoàn chỉnh lý luận về thẩm định tài chính. .. chính dự án đầu tư dài hạn trên các khía cạnh cơ bản: Ước lượng dòng tiền của dự án, xác định chi phí sử dụng vốn cho dự án, các phương pháp đánh giá hiệu quả dự án đầu tư 3 - Về mặt thực tiễn, luận án vận dụng cơ sở lý luận để làm rõ những vấn đề đang còn tồn tại trong việc thẩm định tài chính các dự án đầu tư dài hạn của Tổng công ty Sông Đà, qua đó đề xuất các biện pháp để hoàn thiện công tác thẩm định. .. vậy, việc hoàn thiện hoạt động thẩm định tài chính dự án đầu tư là một yêu cầu bức thiết, nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh dài hạn của Tổng công ty Xuất phát từ thực trạng trên, tác giả đã lựa chọn nghiên cứu đề tài Hoàn thiện công tác thẩm định tài chính đối với các dự án đầu tư dài hạn của Tổng công ty Sông Đà 1 Mục đích và mục tiêu nghiên cứu 2 Luận án được nghiên cứu nhằm mục đích hoàn thiện và... Tổng công ty Sông Đà - Nghiên cứu thực trạng thẩm định phương pháp đánh giá rủi ro của dự án đầu tư của Tổng công ty Sông Đà - Kiến nghị những giải pháp cụ thể nhằm hoàn thiện công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư tại Tổng công ty Sông Đà 7 Kết cấu của đề tài Ngoài phần mở đầu, phần kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, nội dung chính của luận án bao gồm ba chương: - Chương 1: Lý luận chung về công . động thẩm định tài chính dự án đầu tư của Tổng công ty Sông Đà. - Phạm vi nghiên cứu: Công tác thẩm định tài chính các dự án đầu tư dài hạn tại công ty mẹ và các công ty thành viên của Tổng công. TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN TẠI TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 149 3.2.1. Hoàn thiện công tác thẩm định tổng mức đầu tư và nguồn tài trợ của dự án đầu tư 149 3.2.2. Hoàn thiện công tác. công ty Sông Đà 67 2.2. THỰC TRẠNG CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 72 2.2.1. Các nhân tố ảnh hưởng đến công tác thẩm định tài chính dự án đầu tư của