B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN TH THU HNG CÁC YU T TÁC NG N VIC NM GI TIN MT CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN SÀN CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP H CHÍ MINH, NM 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN TH THU HNG CÁC YU T TÁC NG N VIC NM GI TIN MT CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN SÀN CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS. LÊ TH LANH TP. H CHÍ MINH, NM 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “Các yu t tác đng đn vic nm gi tin mt ca các công ty niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca tôi, di s hng dn ca PGS.TS. Lê Th Lanh. Các s liu trong lun vn có ngun trích dn rõ ràng, đáng tin cy và đc x lý khách quan, trung thc. Các tài liu tham kho trong lun vn đu đc trích dn rõ ràng. TP H Chí Minh, tháng 11 nm 2014 Hc viên thc hin Nguyn Th Thu Hng MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC BNG TÓM TT CHNG 1: GII THIU 1 1.1.Lý do thc hin đ tài 1 1.2.Mc tiêu và câu hi nghiên cu 2 1.3.i tng và phm vi nghiên cu 3 1.4.Phng pháp nghiên cu 3 1.5.Kt cu ca đ tài 4 CHNG 2: KHUNG LÝ THUYT VÀ CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 5 2.1. Khung lý thuyt chung: 5 2.1.1. Lý thuyt đánh đi (Trade – off theory) 5 2.1.2. Lý thuyt trt t phân hng (Pecking order theory) 6 2.1.3. Lý thuyt ca Keynes v s a thích tin mt: 6 2.2. Các nghiên cu thc nghim trc đây: 7 2.3. Các yu t tác đng đn vic nm gi tin mt 16 2.3.1. òn by tài chính: 16 2.3.2. T l chi tr c tc: 17 2.3.3. T sut sinh li trên vn ch s hu 17 2.3.4. Thanh khon 18 2.3.5. Quy mô công ty 19 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 22 3.1. Mô hình nghiên cu 22 3.2. Các bin nghiên cu và phng pháp đo lng 23 3.2.1. Bin ph thuc: 23 3.2.2. Bin đc lp: 23 3.3. Thu thp d liu 26 3.4. Phng pháp k thut: 27 3.4.1. Các gi thuyt nghiên cu 27 3.4.2. Các phng pháp kim đnh mô hình 28 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU VÀ THO LUN 31 4.1. Kt qu thng kê mô t 31 4.2. Phân tích tng quan 34 4.3. Kim đnh các gi thuyt nghiên cu 35 4.4. Tho lun kt qu nghiên cu: 52 CHNG 5: KT LUN 57 5.1. Kt lun ca bài nghiên cu và mt s hàm ý: 57 5.2. Các hn ch ca bài nghiên cu và hng nghiên cu tip theo 57 5.2.1. Hn ch: 57 5.2.2. Hng nghiên cu tip theo 58 TÀI LIU THAM KHO PH LC 1 PH LC 2 PH LC 3 PH LC 4 DANH MC BNG Bng 2.1: Tng hp các nghiên cu thc nghim 14 Bng 2.2: Tng hp mi tng quan gia các yu t và vic nm gi tin mt 20 Bng 3.1: Bin và k vng nh hng 26 Bng 4.1: Thng kê mô t các bin 31 Bng 4.2: So sánh thng kê mô t các bin  Vit Nam so vi  các quc gia trong bài nghiên cu ca Basil Al – Najjar (2012) 32 Bng 4.3. Ma trn h s tng quan cho các bin trong mô hình hi quy 34 Bng 4.4. Kt qu hi quy dùng mô hình Pooled OLS 36 Bng 4.5: Kt qu hi quy dùng mô hình Fix Effect 37 Bng 4.6: Kt qu hi quy dùng mô hình Random Effect 38 Bng 4.7: Bng tng hp kt qu hi quy v tác đng ca các yu t lên vic nm gi tin mt ca công ty 38 Bng 4.8: Kt qu kim đnh phng sai thay đi và t tng quan bc nht cho mô hình (1) 41 Bng 4.9: Kt qu hi quy mô hình theo phng pháp GLS 41 Bng 4.10: Kt qu hi quy dùng mô hình Pooled OLS (có xét thêm yu t ngành) 45 Bng 4.11: Kt qu hi quy dùng mô hình Fix Effect (có xét thêm yu t ngành) 46 Bng 4.12: Kt qu hi quy dùng mô hình Random Effect (có xét thêm yu t ngành) 47 Bng 4.13: Bng tng hp kt qu c lng mô hình hi quy xem xét s tác đng ca yu t ngành đn mi quan h gia các yu t đi vi vic nm gi tin mt 48 Bng 4.14: Kt qu kim đnh phng sai thay đi và t tng quan bc nht cho mô hình (2) 50 Bng 4.15: Kt qu c lng mô hình bng k thut c lng GLS 51 TÓM TT Lun vn nghiên cu tác đng ca các yu t lên vic nm gi tin mt cúa các công ty phi tài chính đc niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam, giai đon 2008 đn nm 2013. K tha nghiên cu ca Basil – Najjar (2012) trong xây dng và kim đnh mô hình. Lun vn s dng d liu bng đc hi quy theo ba phng pháp, phng pháp bình phng nh nht (Pooled OLS), phng pháp nh hng c đnh (Fix effect) và phng pháp nh hng ngu nhiên (Random Effect), chn mô hình phù hp nht thông qua các kim đnh Likehood, LM và Hausman, cui cùng khc phc hin tng t quan và phng sai thay đi bng vic s dng phng pháp bình phng bé nht tng quát (GLS). Kt qu nghiên cu cho thy t l nm gi tin mt có mi quan h cùng chiu vi t s thanh toán nhanh, li nhun ca công ty vá quy mô công ty, có mi quan h ngc chiu vi đòn by tài chính ca công ty, bin t l chi tr c tc không có ý ngha thng kê. 1 CHNG 1: GII THIU 1.1. Lý do thc hin đ tƠi Có th nói giai đon t nm 2008 đn nay, nn kinh t th gii nói chung và nn kinh t Vit Nam nói riêng đã chu nh hng không nh t cuc khng hong kinh t toàn cu. iu này đc minh chng qua các ch tiêu kinh t v mô nh lm phát tng nhanh và mt bng lãi sut vn còn  mc cao đã làm nh hng không nh đn sn xut kinh doanh, thu hút đu t gim, th trng chng khoán và th trng bt đng sn gim sút. Hu qu mà nó đ li cho các doanh nghip Vit Nam, đó là nhiu công ty lâm vào tình trng khó khn và hàng lot công ty phi tin hành gii th. Vi tình hình trên vic nm gi tin mt ca doanh nghip ngày càng đc quan tâm hn. Tin mt đc xem là tài sn có tính thanh khon cao đi vi mt doanh nghip, do đó nó đóng mt vai trò quan trng trong hot đng, sn xut, kinh doanh. Lng tin mt sn có trong kinh doanh có ý ngha đc bit quan trng, và có s khác bit ln gia li nhun ca hot đng kinh doanh và lng tin mt sn sàng cho thanh toán. Li nhun ca công ty đc tính bng đn v tin t, tuy nhiên nó ch xut hin sau khi hot đng kinh doanh đã tri qua mt giai đon. Không phi lúc nào li nhun đt đc cng thu đc ht bng tin mt, trong thc t, li nhun đt đc còn tn đng ln trong các khon phi thu. Còn lng tin mt thì đc tính ti mt thi đim. Thc tin kinh doanh đã chng kin rt nhiu công ty khi tính toán trên s sách thì có lãi, nhng vì không đ tin mt đ thanh toàn các khon n đn hn nên b phá sn. Tin mt là quan trng nhng vic nm gi tin mt quá nhiu s làm phát sinh nhiu chi phí cho công ty, đc bit là chi phí c hi do công ty b qua nhiu c hi đu t mang li t sut sinh li cao, hay là chi phí đi din,… Ngc li, khi mt công ty không đ lng tin mt cn thit đ duy trì [...]... c u tác ty niêm y t trên th th c hi ng c a các y u t i v i vi c n m gi ti n m t c a các công ng ch ng khoán Vi t Nam c m c tiêu nghiên c u, tác gi xây d ng các câu h i nghiên c u: (1) Nh ng y u t n vi c n m gi ti n m t c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam? 3 (2) Nh ng y u t n vi c n m gi ti n m t c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam? ng nghiên c u: - ng c a các y... c a các công ty trong m u và website c a S giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh, website c a S giao d ch ch ng khoán Hà N i Các công ty trong m u là các công thu c nhi bao g m các công ty tài chính Sau khi lo i b c ngành ngh d li u k t 27 qu còn l tài th c hi n nghiên c u 271 công ty thu c các ngành ngh : v t li u n, hàng tiêu dùng, công nghi p, d ch v tiêu dùng, y t , các d ch v h t ng, và công. .. ng ch ng t i d li u là 1.992 công ty -2008, nghiên c u v các y u t K t qu m n vi c n m gi ti n m t c a công ty y r ng các công ty nh i tác l n b i vì h ph bên ngoài Các công ty l im tv ng hóa nhi ng n m gi nhi u ti n ng v n t , vì th các 14 công ty l n ít có kh y ra tình tr ng phá s ít ch n ki t qu i các công ty nh , và tài chính và phá s công ty l n ít có nhu c u n m gi nhi u ti n m t K t qu k t lu... mô công ty (1981), Brennan và Hughes (1991), Ozkan và Ozkan (2004), Najjar và Belghitar (2011) Drobetz và Gruniger, (2007) Ngu n: tác gi t t ng h p i vi c 21 i 22 nh các nhân t n vi c n m gi ti n m t c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam, bài nghiên c lý thuy t v n m gi ti n m t và các nghiên c ch nh là các y u t có th ti n m t M i bi n và các lý thuy trình bày ph t h p ch t ch các. .. Belghitar cho r ng các công ty l công ty nh , vì th các công ty l n ít có kh v i các công ty nh , và ít ch c chi u gi a t l y m i liên h gi a vi c c chi u Bên c ng hóa nhi y ra tình tr ng phá s n ki t qu tài chính và phá 13 s n ít có nhu c u n m gi nhi u ti n m t K t qu ra m i quan h a quy mô công ty và vi c n m gi ti n m t Nghiên c u c a Kim, J., Kim, H., & Woods, D., (2011) Kim và các công s (2011)... vai trò c a vi c n m gi ti n m n hi u qu ho t ng c a công ty, d a vào các b ng ch ng này, chúng ta có th th y s vi c n m gi ti n m n giá tr ng c a vi c n m gi ti n m y ut n n m gi ti n m tài nghiên c ng c a n giá tr công ty thì vi c xác u c n thi Các y u t c khi nh các l a ch n n vi c n m gi ti n m t c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Vi t Nam tài cho lu nghiên c u c a mình c th c hi n nh m... (2011) Kim và các công s (2011) m tra m t t p h p d các công ty nhà hàng niêm y t ra công chúng li ct 125 M t trong bài nghiên c -holding levels: An empirical u t quy nh m c ti n m t n m gi c a công ty: M t cu c ki m tra th c nghi m t i ngành công nghi K t qu phát hi n ra r ng các công ty, nhà hàng v i tri n v ng n m gi ti n m t nhi gi ng th i, các công ty, nhà hàng l n, n m tài s n không b ng ti n có... cho phép ng ho ng, ki t qu tài chính, i các d cv ng, t i thi c ng ngu n v n t các qu bên ngoài, thanh lý các tài s n hi n hành Theo Dittmar và các c ng s (2003) cho th y r ng không có m c t nn S ng ti n m t ch m h th ng tr t t nm ct n là k t qu c a các quy phân h ng as u th c hi n b i các công ty Các công ty có dòng ti n l n s tr c t c, tr n n m t Các công ty có dòng ti n th p s gi h , phát hành n... ch nghiên c u cho các công ty niêm y t trên hai sàn giao d ch ch ng khoán: Thành ph H Chí Minh và Hà N i nên tác gi ng c a y u t n gi i di n cho y u t m r ng xem xét n vi c n m gi ti n m t, có s khác nhau gi a các ngành trong vi c n m gi ti n m t hay không thay vì s d ng bi n gi là qu c gia ng v i ngành ngh kinh doanh c a các công ty trong m u nghiên c u mà bài nghiên c u bao g m: công nghi p, v t li... n m t c a các công i qui mô công ty, m cho c i d ng c t c ho c mua l i c phi u; và n m gi v i tín d ti n m t gi m ng i và các chi phí cho nghiên c u và phát tri n Nghiên c u c a Li Wenyao (2007) Ti p theo các nghiên c u trên, Li Wenyao (2007) kh o sát các y u t quy t n vi c gi ti n c a 465 công ty Trung Qu n 1998 2003 trong bài nghiên c u t quy nh vi c n m gi ti n m t: B ng ch ng t công ty niêm y t . liu ca các công ty phi tài chính đã đc niêm yt trên 2 sàn chng khoán Thành ph H Chí Minh và sàn chng khoán Hà Ni t nm 2008 đn 2013. Các công ty tài chính và các công ty không có. nào tác đng đn vic nm gi tin mt ca các công ty niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam? 3 (2) Nhng yu t này tác đng nh th nào đn vic nm gi tin mt ca các công ty niêm. vn Các yu t tác đng đn vic nm gi tin mt ca các công ty niêm yt trên sàn chng khoán Vit Nam là công trình nghiên cu ca tôi, di s hng dn ca PGS.TS. Lê Th Lanh. Các s