Thông tin tài liệu
B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TRN TH TNG VI BT N LÃI SUT VÀ T GIÁ HI OÁI TÁC NG N T SUT SINH LI CA C PHIU NGÂN HÀNG: NHNG BNG CHNG TI VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã s : 60.34.02.01 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: GS.TS. TRN NGC TH TP. H CHÍ MINH – NM 2014 1 MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC T VIT TT DANH MC BIU BNG DANH MC HÌNH I. GII THIU 2 II. CÁC KT QU NGHIÊN CU TRC ỂY 7 III. D LIU 14 Bng 3.1: Mô t các bin s dng trong mô hình nghiên cu 16 IV. PHNG PHÁP 17 V. KT QU THC NGHIM 23 5.1. t Nam (CTG) 255 5.1.1 Hi quy OLS. 25 5.1.2 Hi quy mô hình ARCH(2) vi bing t sut sinh li mã CTG. 26 5.1.3 bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã CTG. 27 5.2. Ngân hàng TMCP Ngot Nam (VCB) 29 5.2.1. Hi quy OLS 29 5.2.2. Hi quy mô hình ARCH(1) vi bing t sut sinh li mã VCB. 30 5.2.3. bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã STB 31 5.3. STB) 33 5.3.1. Hi quy OLS 33 5.3.2. Hi quy mô hình ARCH(2) vi bing t sut sinh li mã STB. 34 5.3.3. bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã STB 35 5.4. Ngân hàng TMCP Xut nhp khu Vit Nam (EIB) 37 2 5.4.1. Hi quy OLS 37 5.4.2. Hi vi bing ca t sut sinh li chng khoán ngân hàng EIB. 38 5.4.3. bing ca bing ca lãi sut và t bing t sut sinh li ca ngân hàng EIB. 39 5.5. i (MBB) 41 5.5.1. Hi quy OLS 41 5.5.2. Hi quy mô hình ARCH(1) vi bing t sut sinh li mã MBB 42 5.5.3. bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã MBB. 43 5.6. Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) 45 5.6.1. Hi quy OLS 45 5.6.2. Hi quy mô hình ARCH(2) vi bing t sut sinh li mã ACB. 46 5.6.3. bing ca bt n lãi sut và t giá lên bin ng t sut sinh li ca mã ACB. 47 5.7. Ngân hàng TMCP Sài Gòn Hà Ni (SHB) 49 5.7.1. Hi quy OLS 49 5.7.2. Hi quy mô hình ARCH(2) vi bing t sut sinh li mã SHB. 50 5.7.3. bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã SHB. 51 5.8. Ngân hàng TMCP Quc Dân (NVB) 53 5.8.1. Hi quy OLS 53 5.8.2. Hi quy mô hình ARCH(2) vi bing t sut sinh li mã NVB. 54 5.8.3. bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã NVB. 55 5.9. Tng hp kt qu 57 VI. KT LUN 60 3 DANH MC CÁC T VIT TT Ký t Vit đy đ TMCP i c phn HOSE S giao dch chng khoán TP. H Chí Minh HNX S giao dch chng khoán Hà Ni CTG t Nam VCB Ngân hàng TMCP Ngot Nam STB EIB Ngân hàng TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam MBB i ACB Ngân hàng TMCP Á Châu SHB Ngân hàng TMCP Sài Gòn Hà Ni NVB Ngân hàng TMCP Quc Dân MRK T sut sinh li ca th ng chng khoán INT T sut sinh li phi ri ro FX T sut sinh li ca t giá h 4 DANH MC BIU BNG Trang Bng 3.1: Mô t các bin s dng trong mô hình nghiên cu 16 Bng 4.1: Thng kê mô t d liu 20 Bng 4.2: Tóm tt h s ng kì vng ca các bii vi t sut sinh li các i 22 Bng 5.1: Kim tra tính dng chui d liu 23 Bng 5.2: Hi quy ARCH(2) cho mã CTG 26 Bng 5.3: Kt qu ng bing cho mã CTG 27 Bng 5.4: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã CTG 28 Bng 5.5: Hi quy ARCH(1) cho mã VCB 30 Bng 5.6: Kt qu ng bing cho mã VCB 31 Bng 5.7: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã VCB 32 Bng 5.8: Hi quy ARCH(2) cho mã STB 34 Bng 5.9: Kt qu ng bing cho mã STB 35 Bng 5.10: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã STB 36 Bng 5.11: Hi quy ARCH(1) cho mã EIB 38 Bng 5.12: Kt qu ng bing cho mã EIB 39 Bng 5.13: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã EIB 40 Bng 5.14: Hi quy ARCH(1) cho mã MBB 42 Bng 5.15: Kt qu ng bing cho mã MBB 43 Bng 5.16: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã MBB 44 Bng 5.17: Hi quy ARCH(1) cho mã ACB 46 Bng 5.18: Kt qu ng bing cho mã ACB 47 5 Bng 5.19: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã ACB 48 Bng 5.20: Hi quy ARCH(1) cho mã SHB 50 Bng 5.21: Kt qu ng bing cho mã SHB 51 Bng 5.22: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã SHB 52 Bng 5.23: Hi quy ARCH(1) cho mã NVB 54 Bng 5.24: Kt qu ng bing cho mã NVB 55 Bng 5.25: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã NVB 56 Bng 5.26: Tng hp nhân t n t sut sinh li chng khoán 57 Bng 5.27: Tng hp các nhân t n bing t sut sinh li chng khoán 58 1 TÓM TT Bài luthnày tôi tp trung nghiên cu ng do nhng bt n lãi sut và t giá hgây ra cho t sut sinh li c phiu ca các ngân hàng giao dch ti th ng chng khoán Vit Nam bng cách s dng mô hình kinh t ng OLS và ARCH chy kinh trên d liu quá kh. Bc la chtôi chng c kt qu rng lãi sut và t giá h mt khi bt n tht s có nh ng n t sut li nhun c phiu ngân hàng . Khá bt ng khi kt qu thng kê cho thy bin thiên t sut sinh li các c phiu này chng nh ng mnh bi t sut li nhun th ng là t lãi sut và t giá h. Ngoài ra, thng kê chng minh bt n lãi sut góp phn làm t sut sinh li tt c c phiu trong mu bit n do t giá ch ng mt s c phiu. Da vào nhng kt lun thc nghic ca bài nghiên cu lu này, tôi tham vng s cung cp thêm mt khoa hc cho các nhà kinh t, nhà t chính sách và nhng thc hành nghiên cu qun tr ri ro. T khóa: Ri ro th trng, ri ro lãi sut, ri ro t giá hi đoái, li nhun c phiu ngân hàng, c lng OLS, mô hình ARCH. 2 I. GII THIU Ngày 11 tháng 7 nh 48/CP ca Chính Ph i u cho s hình thành th ng chng khoán Vic v lch s kinh t th gii, mt nn kinh t quc gia cn hi t u kin v vn hành th ng mn mnh, và vai trò b sung vn ca th ng chng khoán là vô cùng quan trng. Tr t ng, th ng chng khoán Vic hin s m ngày mt t. Trong nhkhông th n v ri ro bt n yu t kinh t n t sut li nhun c phiu trên th ng chng khoán. Bài lun c cp n c phiu ngành ngân hàng, ngành t lâu c xp vào loi c phiu blue-chip vng vn hóa khá ln, thu hút nhiu quan tâm c trên sàn niêm yt. Khong gi n thp, nh git không còn gi v trí th ng chng khoán là tình n ra ca nhi c bi n c phiu khi ngân hàng. ng ca nhng bt n lãi sut và t giá hlên t sut li nhun c phic các nhà qun lý, nhà vit chính sách qun lý, các nhà nghiên cu và cng s c bit quan tâm, nguyên nhân do có ngân hàng trên th gii chu ng chi phi t sut li nhun i trong mà nguyên nhân là do tác ng bt li ca bing lãi sut và t giá h c nhà. Vic hai yu t kinh t c bit quan trng này bing trong lch s giao dch n tác gi quynh nghiên cu chúng trong bi cn t sut li nhun c phiu ngân hàng. nhy ca c phiu khi xy ra bing lãi sut và t giá có th c gii thích trên lý thuyt vi mt s mô hình và gi thuyt kinh t ng. u tiên, bài vi i chin nh giá tài sn vn quc t (ICAPM The International Capital Asset Pricing Model) ca Merton (1973), tác gi xem ri ro 3 lãi sut là mt trong nhng yu t th sut li nhui khi vào mô hình do n ng ca lý thuyt kinh doanh chênh lch giá Arbitrage (APT) cung cp dn chng cho thy ri ro lãi sut (Sweeney và Warga, 1986) hay ri ro t giá hu t gây n trng thái cân bng giá c phiu ngành ngân hàng. Trong tình hình chung, nhy lãi sut (Yourougou, 1990) và t giá h y nh ng trc tip n các c phiu ph thông ca t chc tài chính bao gm c các c phiu ngân hàng 1 . Kessel (1956), Bach và Ando,(1957), France et al., (1983) ý thuyt h (the nominal contracting hypothesis) gii thích nhy ca các ngân hàng th hin qua bi k tóan ca chúng (Flannery và James, 1984). Gi thuyt này lãi sut giá c phiu ngân hàng ph thuc vào tng tài sn ròng. C phiu ca ngân hàng có tài sn và n phi tr n li nhun c phiu chính nó thông qua ng phân phi vn do lm phát gây ra. 2 Do quá trình quc t hoá ca hu ht các t ch hoàn tt, nhy cm ca lãi sut và t giá h gia các ngân hàng. , ln các bi qu u ho ng tài chính gia các ngân hàng khác nhau. i gia tài sn và n phi tr trong bi ca các ngân hàng và s i bt ng lãi sut và t giá ngoi t c coi là yu t quan trng dn gia i ro cho các ngân hàng. Ngoài ra, hu ht các nhà 1 Lý thuyt chng minh tính nhy cm ca li nhun c phii vi các loi ri ro có th c gii thích ng ri ro. Mi ro thì trong quá trình ra quynh danh m s hu hii nhun ca danh mi các yu t th ng và các dng ri ro (ti lãi sut và t giá h luôn luôn chn danh m o him t i do ri ro. Kt qu là, trong trng thái cân bng, tài sn (và li nhui) s khác nhau do s i các yu t ri ro. 2 c tình hình lm phát bt ng xy ra, các ngân hàng s thc hin phân phi li tài sn t các ch n cho con n mà kt qu là có li cho các c m gi n m gi tài sn ch s hu ca tài st gim. 4 phân tích tài chính và kinh t ng ý rng doanh thu, chi phí và li nhun ca các ngân hàng trc tip b ng bi lãi sut và t giá ngoi t i (Saunders và Yourougou, 1990). Trong quá trình t do hóa ca th ng tài chính, hu ht các ngân hàng hong c ngoài phi chu ri ro lãi sut trong u kin th ng tài chính luôn bing . t và t giá hi i có th ng x n kh n ti ca các ngân hàng trong hoàn cnh mà k thut qun lý r khó loi b c. Ngân hàng có th gim biu lãi sut và chuyn giao ri ro lãi sut bng cách tham gia vào các hong ngoi bng khác nhau và thc hin các k thut qun lý ri ro hiu qu. Tuy nhiên, t chc tài chính trin d b tcòn thiu nhng dng c và k thut qun lý ri ro. Không ng c i mt vi khng hong tài chính nghiêm trng. Vì vy, tht c hin nghiên cu ri ro lãi sut và t giá tim n ti các ngân hàng c th ng mi ni. Kt qu ng v nh tài chính và xây dng chính sách cho các ngân o c này. thc nghim v v ng ca lãi sut và t i vi thu nhp c phiu ngành ngân hàng khá quan trng. H ch có mt s ít công trình nghiên cu thc hin kinh s chung ca lãi sut và li nhun c phiu ngân hàng nhng th ng mi ni, phn lc tp trung ch yu ti các th ng phát trin. , , . c tiêu ca bài lu là thêm mt tài liu nghiên cu s nhy cm ca li nhun c phiu ngân hàng t s bing lãi sut và t giá hng cách s dng d liu nn kinh t Vit Nam. Theo nhnh ca t chc Business Insider M, hay t ca PricewaterhouseCoopers trong cuc kha các CEO, các CEO xp Vit Nam vào top la chu trong s các th ng mi ni tip tc có ng. Rõ rang, Vit Nam là mt th ng mi ni n hình, d dàng chng kin nhng tín hiu ng kê trong quá trình phát trin h thng [...]... cho th y các ngân hàng M th t s s ch u t n th t khi r i ro t giá x y ra S d ng d li u th i gian theo ngày và tháng, Chamberlain et al (1997) so sánh và Nh t B n H hàng t i M nh y c m t giá h n các ngân hàng t b ng ch ng cho th y l i nhu n c phi u c y c m v i bi các ngân ng t giá h m t vài giá c phi u ngân hàng t i Nh t B n ch u Trong khi h u h t các nghiên c M ng t giá ng c a lãi su t hay t giá lên l... lãi su t ngân hàng và giá ch ng k vai trò quan tr i v i giá c phi (2005) nghiên c u m i liên h gi a các ch i quy t lu n r ng lãi su c bi t là trong dài h n Wong và c ng s i các ch tiêu ch ng khoán 12 trên th ng Singapore và M trong giai ng ki hàng và cung ti n tháng 12 ng liên k ys ng c a lãi su t ngân n giá ch ng khoán trên th th y k t lu trên th ng M Harasty và Roulet (2000) k t lu n lãi su t, giá. .. trong khi giá tr th p nh t có th là -0.0587% 22 B ng 4.2: Tóm t t h s tác ng kì v ng c a các bi n l i các ngân hàng i Các i v i t su t sinh quan kì nghiên theo các lí Không rõ ràng Theo Flannery (1981) - Theo Lynge và Zumwalt (1980): Lãi + ngbi n (+) v i lãi su t dài h n và ngh ch bi n (-) v i lãi su t ng n h n - Theo Choi JJ vàElysiani (1992) Theo Wetmore và Brick (1994): lãi lãi + dài giá giá +/ -... sàn Sàn giao d ch ch ng khoán TP H Chí Minh (HOSE) bao g m Vi t Nam, Ngân hàng TMCP Ngo t Nam, Ngân hàng TMCP Sài Gòn t nh p kh u Vi t Nam, Ngân hàng TMCP Quân i, và Sàn giao d ch ch ng khoán Hà N i (HNX) bao g m Ngân hàng TMCP Á Châu, i c ph n Sài Gòn - Hà N i và Ngân hàng TMCP Qu c dân Ký t mã c phi u trên b ng giá ch g i tên ngân hàng trong bài nghiên c u Mã ch ng khoán BID c u n Vi t Nam niêm y t... t lãi su t phi r i ro n t su t sinh l i c a mã ch ng khoán CTG hai th value l 2 m tr 1 và 2 2 t là 0.0003 và 0.000) Các giá tr c a t nh n các giá tr là 0.21645 và 0.28335 cho th y bi ng v t su t sinh l i c a mã ch ng khoán CTG s ph thu c vào 21.645% bi ng t các giá tr bi ng t i th 335% bi ng t các giá tr bi n 27 5.1.3 bi ng c a b t n lãi su t và t giá lên bi ng t su t sinh l i c a mã CTG B ng 5.3: K... nghiên c u v r i ro t giá hoái ngân hàng và nh ng k t qu mâu thu n c a bài nghiên c u lu ns tý n r i ro t giá i ng n l i nhu n c phi u v r i ro lãi su l n này trình bày nh ng k t qu th c nghi m liên quan a th ng, lãi su t và t giá n l i nhu n c phi u ngành ngân hàng b ng cách s d ng c hai mô hình OLS và ARCH M t s nghiên c u th c nghi m c a Joseph (2002), Vygodina (2006), Rahman và Uddin (2009) 3 Mandelbrot... ngành ngân hàng nh nh t ng t su t l i c th c hi n thông qua mô hình ng c a b t n t su t sinh l i lãi su t và t su t sinh l i t giá h h Gauss phát hi n S d xây d c Carl Friedrich i qui tuy nghiên c u m i quan h c a các bi c xem xét, t su t sinh l i c phi c có d ng: , , FX l ki m nh c p gi thi t sau: 0: Ch p nh n nh = 0 + 1 + 2 + 3 + (1) là t su t sinh l i c a ngân hàng i vào ngày t Các bi n MRK, INT và. .. MRK, INT, và FX n ch giá tr trung bình, giá tr l n nh t, nh nh chu n, s quan sát cho t su t sinh l i th và t giá h l ch ng, t su t sinh l i c a lãi su t ng M K t qu trong B ng 3.2 cho th n thu th p m u d li u: T su t sinh l i trung bình theo ngày c i C ph n Á Châu (ACB) là -0.0002%, giá tr t su t sinh l i cao nh t trong ngày là 0.0619%, trong khi giá tr th p nh t có th là -0.0744% T su t sinh l i trung... n c phi u ngành ngân hàng, Choiet al (1992) l i áp d ng mô hình ba-ch -s phân tích l i nhu n c phi u ngân hàng t i M v i các bi ng 10 th ng, t giá và lãi su t v i gi (1992) nh i Choi et al c b ng ch ng m nh m r ng lãi su t nh y nh y t giá h i Ngoài ra, b ng cách s d ng mô hình ba-nhân-t gi m l i nhu n c phi u ngân hàng t i Hàn Qu c, Hahm (2004) k t lu n r ng l i nhu n c phi u ngân hàng Hàn Qu c r... phân tích m i liên h gi a giá c phi u v i t giá 13 h i b c tr 2 và lãi su t t i tr 1, ng th i giá c phi u còn b ng b i chính no t i tr 1 và 2 Sau khi c các tài li u nghiên c u nghiên c u cho th v nh , tôi c g ng b sung thêm m t ng m i n i b ng cách th c hi n các ki ng c i lãi su t và t giá h ngành ngân hàng t i Vi t Nam Vi t Nam t i nh ng b t n kinh t trình ng, lãi su t th c, t giá h thu c ph n ng c ng . B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TRN TH TNG VI BT N LÃI SUT VÀ T GIÁ HI OÁI TÁC NG N T SUT SINH LI CA C PHIU NGÂN HÀNG:. tài chính gia các ngân hàng khác nhau. i gia tài sn và n phi tr trong bi ca các ngân hàng và s i bt ng lãi sut và t giá ngoi t c coi. h mt vài giá c phiu ngân hàng ti Nht Bn chu ng t giá. Trong khi hu ht các nghiên cng ca lãi sut hay t giá lên li nhun c phiu ngành ngân hàng,
Ngày đăng: 06/08/2015, 14:13
Xem thêm: Bất ổn lãi suất và tỷ giá hối đoái tác động đến tỷ suất sinh lời của cổ phiếu ngân hàng, Bất ổn lãi suất và tỷ giá hối đoái tác động đến tỷ suất sinh lời của cổ phiếu ngân hàng