B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH   BÙI HOÀNG VIT NGHIÊN CU MI QUAN H GIA QUN TR VN LUÂN CHUYN VÀ T SUT SINH LI CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC PGS.TS NGUYN TH LIÊN HOA TP.H CHÍ MINH - NM 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn thc s ắNghiên cu mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam” là đ tài nghiên cu do chính tác gi thc hin.  tài này thc hin thông qua vic vn dng kin thc đư hc, nhiu tài liu tham kho và s hng dn tn tình ca ngi hng dn khoa hc, cùng vi s trao đi gia tác gi vi các cá nhân khác. Các s liu và kt qu trong lun vn này là đáng tin cy, đc x lý trung thc và khách quan. Thành ph H Chí Minh, ngày tháng nm 2014 Ngi thc hin lun vn BÙI HÒNG VIT MC LC Tóm tt…………………………………………………………………………………….1 1. Gii thiu……………………………………………………………………………….2 2. C s lý thuyt và tng quan nghiên cu trc đây……………………………………5 2.1. C s lý thuyt mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li… 5 2.1.1. Qun tr các khon phi thu và li nhun…………………………………… ….5 2.1.2. Qun tr hàng tn kho và li nhun………………………………………………6 2.1.3. Qun tr các khon phi tr và li nhun…………………………………………6 2.1.4. Chu k luân chuyn tin mt và li nhun………………………………………7 2.2. Nhng nghiên cu thc nghim v mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li……………………………………………………………………………….8 3. Phng pháp nghiên cu…………………………………………………………… 18 3.1. nh ngha các bin……………………………………………………………… 18 3.2. Gi thuyt nghiên cu………………………………………………………………19 3.3. Phng pháp và mô hình nghiên cu………………………………………………20 4. Kt qu nghiên cu……………………………………………………………………22 4.1. Thng kê mô t…………………………………………………………………… 22 4.2. Ma trn tng quan ……….………………………………………….…………….23 4.3. Kt qu hi quy OLS và FEM…………………………………………………… 26 4.3.1. Mô hình 1:Mi quan h gia k thu tin bình quân RCP và li nhun hot đng ca công ty EBIT……………………….……………………………………………….28 4.3.2. Mô hình 2: Mi quan h gia k luân chuyn hàng tn kho bình quân ICP và li nhun hot đng EBIT………………………………………………………………… 31 4.3.3. Mô hình 3: Mi quan h gia k thanh toán bình quân PDP và li nhun hot đng EBIT……………………………………………………………………………… 32 4.3.4. Mô hình 4: Mi quan h gia chu k luân chuyn tin mt CCC và li nhun hot đng EBIT……………………………………………………………………………… 34 4.4. Các kim đnh thng kê…………………………………………………………….35 4.4.1. Kim đnh s phù hp ca mô hình…………………………………………… 35 4.4.2. Kim đnh hin tng t tng quan……………………………………………36 5. Kt lun và đ xut………………………………………………………………… 37 DANH MC T̀I LIU THAM KHO……………………………………………… 41 PH LC 1: KT QU LIKELIHOOD……………………………………… ………44 PH LC 2: KT QU HAUSMAN………….………………………………….……46 PH LC 3: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY KHO SÁT…………………………….48 DANH MC T VIT TT Vit tt Ting anh Ting vit GOP Gross Operating Profit T l lãi gp / Tài sn hot đng RCP Receivables collection period K thu tin bình quân ICP Inventory conversion period K luân chuyn hàng tn kho PDP Payment Deferral Period K thanh toán bình quân CCC Cash conversion cycle Chu k luân chuyn tin mt SIZE Size Quy mô công ty DEBT Debt ratio T l n trên tng tài sn SG Sales growth T l tng trng doanh s TTCK Stock exchange Th trng chng khoán DANH SÁCH BNG BIU Bng 2.2. Tng quan các nghiên cu trc đây ………………… …………… … 15 Bng 4.1. Thng kê mô t …………………………….……………………………….22 Bng 4.2: Ma trn tng quan ………… ……………………………………………24 Bng 4.3.1: Kt qu Likelihood…………………………………………… …… …27 Bng 4.3.2: Kt qu kim đnh Hausman……………… ……………………………27 Bng 4.4.3. Kt qu Durbin - Watson…………………………………… ………….36 1 TÓM TT Mc đích ca bài lun là nghiên cu mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li.Mu nghiên cu bao gm 309 công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam trong giai đon t nm 2009 đn nm 2012.Tác gi s dng phân tích tng quan và phng pháp hi quy đa bin đ kim đnh gi thuyt. Chu k luân chuyn tin mt-CCC và ba thành phn ca nó (k thu tin bình quân-RCP, k luân chuyn hàng tn kho-ICP và k thanh toán bình quân-PDP) là các bin đc lp đc s dng đ đánh giá hiu qu ca qun tr vn luân chuyn. Bin ph thuc GOP đc s dng đ đo lng t sut sinh li. Ngoài ra, tác gi còn đa vào trong mô hình hi quy 4 bin kim soát đó là quy mô-SIZE, t l n-DEBT, tng trng doanh thu- SGROW, t l tng GDP-GDP. 2 CHNG 1: TNG QUAN  TÀI 1.1 Gii thiu Nghiên cu v tài chính doanh nghip thng tp trung vào nhng quyt đnh tài chính dài hn nh cu trúc vn, chính sách c tc hay đnh giá công ty. Tuy nhiên, vic qun tr vn luân chuyn cng là mt thành phn quan trng và ngày càng thu hút mi quan tâm ca nhà qun lý tài chính trên th gii vì nó nh hng trc tip đn lãi t hot đng kinh doanh và kh nng thanh toán ca doanh nghip (Deloof, 2003; Eljelly, 2004; Raheman và Nasr, 2007). Vì vy, qun lý vn luân chuyn hiu qu là mt phn c bn ca chin lc tng th ca công ty đ to ra giá tr c đông. Nhìn chung, các công ty c gng gi mt mc ti u ca vn luân chuyn nhm ti đa hóa giá tr ca h (Deloof, 2003; Afza & Nazir, 2007).Chu k luân chuyn tin mt là công c c bn đc s dng trong vic đánh giá hiu qu qun tr vn luân chuyn (Richards và Laughlin, 1980). Cuc khng hong toàn cu đang buc các công ty xoay s đ có đ tin mt.Và đây chính là lúc nên dành thi gian nhìn nhn tnh táo và thn trng cách qun lý ngun vn luân chuyn.Nhng nm tháng tng trng bùng n khin các doanh nghip gn nh b quên ngun vn luân chuyn ca mình.Tin mt vn c quay vòng đu đn quanh h thng nên các nhà qun lý tht s không thy cn thit phi lo lng làm th nào qun lý cht ch nó,dù bit điu này có th bào mòn dn tng trng li nhun và doanhs. Vào thi đim hin ti, ngun vn và tín dng đư và đang cn kit, khách hàng cng ra sc tht lng buc bng còn nhà cung ng thì không chp nhn bt k hình thc chm thanh toán nào.Mt ln na, tin mt là nht.Do đó, đư đn lúc doanh nghip cn nhìn nhn mt cách tnh táo và cn trng cách thc qun lý ngun vn luân chuyn ca mình. Thng thì doanh nghip s b giam rt nhiu vn vào các khon phi thu và hàng tn kho nhng doanh nghip hoàn toàn có th bin chúng thành tin 3 mt nu có th điu chnh hp lý chính sách và thc tin qun lý ngun vn luân chuyn ca công ty.T đó, công tác qun tr vn luân chuyn càng tr nên quan trng trong chin lc qun tr tài chính doanh nghip nhm ti đa hóa giá tr c đông.Vì vy, tác gi chn đ tài ắNghiên cu mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam”. 1.2 Mc tiêu nghiên cu Bài nghiên cu này tin hành phân tích mi quan h gia qun tr vn luân chuyn, các thành phn trong vn luân chuyn vi t sut sinh li ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam đ nghiên cu nh hng ca các bin s khác nhau ca vn luân chuyn nh k thu tin bình quân, k luân chuyn hàng tn kho, k thanh toán bình quân, chu k chuyn đi tin mt ca các công ty c phn Vit Nam nhm đ xut mt s gii pháp qun tr vn luân chuyn nhm nâng cao lãi t hot đng kinh doanh ca công ty. Do đó, mc tiêu nghiên cu là mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li ca các công ty ti Vit Nam. 1.3 Phng pháp nghiên cu Phng pháp nghiên cu da trên mô hình ca tác gi Ebrahim Manssori và Datin Muhammad (2012), phn thit k nghiên cu bao gm mô t d liu nghiên cu, mô t các bin s dng trong mô hình, phng pháp và mô hình nghiên cu. 1.4 D liu nghiên cu Ngun d liu s dng cho bài nghiên cu này đc ly t báo cáo tài chính ca các công ty c phn niêm yt trên th trng chng khoán  Vit Nam, bao gm các doanh nghip t nhiu lnh vc khác nhau ca nn kinh t. Thi gian nghiên cu kéo dài 4 nm, giai đon 2009-2012. 4 Các công ty đc chn trong mu phi hot đng liên tc trong giai đon điu tra và có đy đ thông tin v k thu tin bình quân, k luân chuyn hàng tn kho và k thanh toán bình quân. Do đó, các công ty thiu thông tin hoc s liu có giá tr d bit, không có tính đi din cho tng th trong giai đon nghiên cu s b loi tr khi mu. Mu cui cùng đc chn là 309 công ty. Ngun s liu nghiên cu đc ly t báo cáo tài chính đư kim toán ca các công ty đc công b trên Website http://www.stox.vn/. 1.5 Các ni dung nghiên cu chính Chng 1: Gii thiu v đ tài nghiên cu, mc tiêu nghiên cu, phng pháp nghiên cu, d liu nghiên cu và các ni dung nghiên cu chính. Chng 2: C s lý thuyt và tng quan nghiên cu trc đây Chng 3: Phng pháp nghiên cu Chng 4: Kt qu nghiên cu Chng 5: Kt lun và đ xut [...]... uy tín c a công ty và có th làm gi m l i nhu n công ty trong dài h n T i m tra m i quan h gi a qu n lý v n luân chuy n và l i nhu n c a công ty n m i quan h các ngành công nghi p ô tô.M u bao g m 20 công -2009 K t qu c a nghiên c ra r ng có c chi u gi achu k luân chuy n ti n m t và l i nhu n công ty u m i quan h v chuy n và l i nhu n c a công ty trên th ng c a qu n tr v n luân ng ch ng khoán Istanbul,... kh i Th ng và m i quan h ng ch ng khoán Istanbul (ISE) H d li u c a 49 công ty s n xu d ng n 1993-2007 .Các nhà nghiên c u s d ng hai mô hình phân tích h i quy K t qu cho th y chu k luân chuy n ti n m t càng ng i nhu n u ng c a qu n tr v n luân chuy n trên hi u su t c a công ty Malaysia d a trên d li u c a 172 công ty niêm y t trên th ng ch ng khoán nt vi c áp d ng phân tích h n cho th y các nhà qu... tính thanh kho n lên kh l i c a công ty Bi n quy mô c nhu n c nl i ngành công nghi p Nhóm tác gi u m i quan h gi a l i nhu n và qu n tr v n luân chuy n c a 131 công ty niêm y t trên th ng ch ng n 2001su t sinh l i thu n (GROSS PR-Gross operating profitability) là bi n ph thu t c 11 s d ng l i nhu n c a công ty và chu k luân chuy n ti n m t (CCC-Cash conversion cycle) và các thành ph n c a nó (K thu ti... i nhu n c a công ty 17 A (2009) Phân tích h i 49 công ty s n xu t trong chu k quy (2009) n 1993-2007 luân chuy n ti n m t càng ng i nhu n Azhar và Noriza Phân tích h i 172 công ty niêm y t quy (2010) trên th th ng công ty và ng ch ng hi u su t b ng cách qu n tr v n khoán Bursa Malaysia luân chuy n có hi u qu n t 2003-2007 Nobanee, Phân tích h i các doanh nghi p Nh t c i thi Abdullatif và Al quy B n... thành công hay th t b i c a công ty trong kinh doanh b i vì qu n tr v n luân chuy n c n nghiên c u s c a doanh nghi m n l i nhu n c a công ty Vì th , chúng ta ng c a t ng thành ph n c a v n luân chuy t n l i nhu n lý thích h p nh m duy trì các thành ph n c a nó t 2.2 Nh ng nghiên c u th c nghi m v m i quan h gi a qu n tr v n luân chuy n và t su t sinh l i Tác gi Shin và Soenen (1998) nghiên c u m i quan. .. m tra m i quan h này b ng cách s d i quy, theo ngành công nghi p, và quy mô v n S d ng m t m u g m 58.985 công ty t 1994, h i n 1975- y m t m i quan h ch m nh m gi a chi u dài c a chu k giao d ch th c c a công ty và kh ic a vào k t qu cho r ng m t trong nh ng cách có th l c m chu k giao d ch th c c a doanh nghi p Tác gi u tra các m i quan h gi a qu n tr v n luân chuy n và kh i doanh nghi p trên m t... n luân chuy n trên l i nhu n c a doanh nghi p.Tác gi s d ng phân tích h n OLS và FEM cho m t m u c a các công ty Singapore 2004-2011 K t qu th y r ng các nhà qu n lý có th chuy n hi u qu i nhu n b ng cách qu n lý v n luân a, các nhà qu n lý có th nâng cao l i nhu n b ng cách rút ng n k thu ti n bình quân và k luân chuy n hàng t n kho 15 B ng 2.2 T ng quan các nghiên c Tác gi D li u Tóm t t k t qu nghiên. .. tr khoán Karachi (KSE), v n luân chuy n và l i nhu n Pakistan trong vòng 6 công ty -2004) Hassanpoor Phân (2007) tích 101 công ty niêm y t m i quan h ngh ch chi u gi a trên S giao d ch ch ng chu k luân chuy n ti n m t, k h i quy khoán Tehran, Iran thu ti n bình quân, k thanh toán n bình quân và l i nhu n doanh 2004-2008 Teruel & Solano Phân (2007) nghi p tích 8872 công ty v a và nh i nhu n b ng cách... khác nhau c a v n luân chuy n ch ng h các kho n ph i thu ti n m t, hàng t n kho và các kho n ph i n p (Afza và Nazir, 2009) Cách th c mà v n luân chuy c qu n lý có th n và sinh l i c a công ty (Deloof, 2003) Các quy t x ho lãi t ho ng ng kinh doanh s làm t i thi u hóa kh c l i, t p trung hoàn toàn vào thanh kho n s t ng kinh doanh ti lên c kh a công ty ng làm gi m lãi t 8 Công th c chu k luân chuy n ti... k luân chuy n ti n m t (CCC) s ty i nhu n c a công n tr v n luân chuy n hi u qu , gi m th i gian ti n b ng trong v n luân chuy n s c i thi n l i nhu n c a công ty 3.3 u Bài lu nh t nghiên c ng d ng (OLS) và FEM B d li u nghiên c u s m ch y ra mô hình h c x lý b ng ph n ng m i quan h gi a qu n tr v n luân chuy n v i t su t sinh l i c a công ty Tác gi ti n hành h i quy l t các bi n c l p g m: chu k luân . chn đ tài Nghiên cu mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam . 1.2 Mc tiêu nghiên cu Bài nghiên cu. mi quan h gia qun tr vn luân chuyn, các thành phn trong vn luân chuyn vi t sut sinh li ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam đ nghiên cu nh hng ca các. đoan lun vn thc s Nghiên cu mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và t sut sinh li ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam là đ tài nghiên cu do chính tác