    B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TÔN THT KHÁNH HOÀNG NGHIÊN CU VÊ MI QUAN H GIA CHÍNH SÁCH NM GI TIN VÀ LI NHUN CHNG KHOÁN K VNG CA CÁC DOANH NGHIP TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – 2014     B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TÔN THT KHÁNH HOÀNG NGHIÊN CU V MI QUAN H GIA CHÍNH SÁCH NM GI TIN VÀ LI NHUN CHNG KHOÁN K VNG CA CÁC DOANH NGHIP TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 NGI HNG DN KHOA HC PGS.TS. TRN TH THÙY LINH Tp. H Chí Minh – Nm 2014     LI CAM OAN Tôi xin cam đoan bài lun vn thc s vi đ tài “Nghiên cu v mi quan h gia chính sách nm gi tin và li nhun k vng ca các doanh nghip ti Vit Nam” là công trình nghiên cu khoa hc đc lp ca riêng tôi theo s hng dn ca PGS.TS Trn Th Thùy Linh. Các thông tin, s liu trong lun án là trung thc, có ngun gc rõ ràng, c th và cha tng đc công b trong bt k công trình nghiên cu nào khác. Tôn Tht Khánh Hoàng     MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC CH VIT TT DANH MC HÌNH DANH MC BNG CHNG 1: GII THIU 1 1.1. Lý do chn đ tài 1 1.2. Mc tiêu và câu hi nghiên cu 2 1.3. i tng, phm vi và phng pháp nghiên cu 3 1.4. Nhng đóng góp mi ca lun vn 4 1.5. Kt cu ca lun vn 4 CHNG 2: CÁC NGHIÊN CU THC NGHIM 5 2.1. Các lý thuyt nn tng gii thích cho quyt đnh nm gi tin ca doanh nghip 5 2.1.1. Lý thuyt đánh đi 5 2.1.2. Lý thuyt trt t phân hng 7 2.1.3. Lý thuyt bt cân xng thông tin 8 2.1.4. Lý thuyt chi phí đi din 9 2.1.5. Lý thuyt mô hình chi phí giao dch 10 2.2. Các nghiên cu thc nghim 12 2.2.1. Các nghiên cu v mi quan h gia vic nm gi tin và li nhun chng khoán 12 2.2.2. Các nghiên cu v mi quan h ca các y u t khác đi vi quyt đnh nm gi tin ca doanh nghip 13 2.3. Tóm lc kt qu nghiên cu 17 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 22 3.1. Chn mu và ngun d liu 23 3.2. Gi thit nghiên cu 23   3.3. Mô t bin và mô hình nghiên cu 24 3.3.1. Mô t bin 24 3.3.2. Mô hình nghiên cu 30 3.4. Phng pháp kim đnh mô hình 35 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 40 4.1. Thng kê mô t 40 4.2. Kt qu kim đnh mô hình 46 4.3. Kt qu phân tích hi quy mô hình chính 50 4.4. Phân tích mu ph 54 4.5. Tng hp kt qu nghiên cu 57 CHNG 5: KT LUN 60 5.1. Kt lun chung 60 5.2. Hn ch ca đ tài 60 5.3. Các h ng nghiên cu tip theo 61 TÀI LIU THAM KHO PH LC     Danh mc các t vit tt Ch vit tt Tên đy đ Pooled OLS Pooled Ordinary Least Square FEM Fixed Effect Model REM Random Effect Model ROE Return on Equity HOSE Sàn giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh HNX Sàn giao dch chng khoán Hà Ni CAPM Capital Assets Pricing Model LM Breusch-Pagan Lagrange multiplier     Danh mc hình Hình 2.1: Mc tài sn thanh khon nm gi ti u 11 Hình 4.1:  th tn sut ca tin nm gi 42      Danh mc bng Bng 2.1: Tóm lc các kt qu nghiên cu 17 Bng 3.1: Tóm tt đo lng các bin 33 Bng 4.1: Phân loi công ty theo ngành 40 Bng 4.2: Thng kê mô t các bin trong mô hình nghiên cu 42 Bng 4.3: Ma trn h s tng quan gia các bin trong mô hình 45 Bng 4.4 Kt qu kim đnh phng sai thay đi 46 Bng 4.5: Kt qu kim đnh t tng quan 47 Bng 4.6: Kt qu kim đnh la ch n phng pháp hi quy 47 Bng 4.7: Kt qu kim đnh các gi thuyt ca mô hình OLS đi vi mu ph 48 Bng 4.8: Kt qu kim đnh la chn mô hình trong phân tích mu ph 49 Bng 4.9: Kt qu phân tích hi quy d liu chéo 50 Bng 4.10: Kt qu hi quy mu ph 55 Bng 4.11: So sánh kt qu nghiên cu và k vng 58      TÓM TT Nghiên cu này phân tích mi quan h gia li nhun chng khoán k vng và các yu t khác đn tin nm gi ca các doanh nghip đi vi các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Mu nghiên cu gm 366 doanh nghip đang niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam ti các sàn giao dch chng khoán HOSE, HNX đi din cho nhiu lnh vc kinh t khác nhau nhm kim đnh kh nng áp dng ca lý thuyt đi vi thc t hot đng ca các doanh nghip Vit Nam. Nghiên cu này đc thc hin da trên nghiên cu ca Palazzo (2011). Kt qu nghiên cu cho thy rng không có mi tng quan gia li nhun chng khoán k vng và tin nm gi ca các công ty trong mu nghiên cu khi áp dng cho mu chung. Ngay c khi phân nhóm mu thành các công ty có trin vng đu t tng lai khác nhau bng cách s dng các tiêu thc khác nhau nhm đánh giá kh nng phát trin trong tng lai ca doanh nghip, mi quan h ca tin nm gi và li nhun chng khoán k vng cng là không rõ ràng. iu này cho thy rng tin nm gi đi vi các doanh nghip ti Vit Nam b nh hng bi nhiu nhân t khác nhau nhng không đc tác đng mnh m t li nhun chng khoán k vng. T khóa: tin nm gi, li nhun chng khoán k vng 1  CHNG 1: GII THIU 1.1. Lý do chn đ tài Tin và các khong tng đng tin là ch tiêu quan trng trong báo cáo tài chính ca doanh nghip, yu t c bn nht ca ch tiêu này là nhm th hin kh nng thanh khon trong thi gian ngn ca doanh nghip đ ng phó vi các nhu cu vn cn thit mang tính cp k. Nhng liu vic nm gi tin ch nhm mc đích bo him ri ro ngn hn nh vy hay vic này còn có tác đng đn các yu t khác ca doanh nghip nh kt qu hot đng kinh doanh hay không. Các doanh nghip hin nay cha có c ch hp lý đ xác đnh lng tin cn lu gi và lng tin cn đem đi xúc tin đu t, vic đu t quá nhiu s khin cho doanh nghip b hn ch v lng tin nm gi và đa đn vn đ v ri ro thanh khon khi có bin c xy ra, tuy nhiên, nu nm gi tin quá nhiu s đa đn tính trng  đng vn và b l nhng c hi sinh li có th có ca doanh nghip. Tuy nhiên, trong bi cnh th trng tài chính Vit Nam mi bt đu phát trin trong thi gian 10 nm tr li đây vi s thành lp ca các sàn giao dch chng khoán, các công c phân tích cha phát trin đ mnh, các công c phái sinh cha đc áp dng rng rãi, các doanh nghip phát trin cha có quy hoch c th, các hc thuyt nghiên cu cha đc đu t đúng mc, các doanh nghip hin nay cha có c ch hp lý đ xác đnh lng tin cn lu gi và lng tin cn đem đi xúc tin đu t, vic đu t quá nhiu s khin cho doanh nghip b hn ch v lng tin nm gi và đa đn vn đ v ri ro thanh khon khi có bin c xy ra, tuy nhiên, nu nm gi tin quá nhiu s đa đn tính trng  đng vn và b l nhng c hi sinh li có th có ca doanh nghip. V mt kinh t hc, trong th trng hoàn ho ca Modigliani-Miller, vic nm gi mt lng tin ln dù là đ đu t hay bo him ri ro là không cn thit bi vì các [...]... ch s d ng ti n c a các doanh nghi p t i Vi t Nam Do ó, tác gi quy t nh l a ch n tài Nghiên c u v m i quan h gi a chính sách n m gi ti n và l i nhu n ch ng khoán k v ng c a các doanh nghi p t i Vi t Nam 1.2 M c tiêu và câu h i nghiên c u Vi c quy t nh chính sách n m gi ti n t tr c t i nay là m t v n u các nhà qu n tr tài chính c a công ty, li u nên s d ng ti n h i làm au u t vào các c u t nh m ki m... i quan h gi a vi c n m gi ti n và l i nhu n ch ng khoán k v ng c a doanh nghi p và li u m i quan h này có khác bi t i v i các công ty có các c h i t ng tr ng khác nhau trong t ng lai hay không Ph m vi nghiên c u c a bài bao g m 366 doanh nghi p niêm y t t i các sàn giao d ch ch ng khoán HOSE, HNX ho t công ty ho t ng t i t t c các l nh v c, ngo i tr các ng chuyên bi t trong l nh v c tài chính và các. .. chính và các công ty không lâm vào tình tr ng g xét m i quan h gi a ti n n m gi và ép tài chính t o ra m t s ánh ng c a dòng ti n vì tình tr ng g i t c th i gi a vi c qu nghiên c u cho th y r ng có m i t ng c a dòng ti n bi n ng ép tài chính và xem ng quan d u t hi n t i và t ng lai K t ng gi a ti n n m gi và i v i các công ty lâm vào tình tr ng g ng bi n ng ép tài chính Nghiên c u c a Gamba và Triantis... n kinh doanh c a công ty và không s d ng các ngu n tài tr bên ngoài công ty Thông qua lý thuy t này, có th th y r ng các doanh nghi p s ti n do doanh nghi p t o ra – t k t qu ho t doanh nghi p ng kinh doanh – c a chính b n thân tài tr cho các d án m r ng trong t gia t ng n m gi ti n, giá tr c a các c h i ng lai, do ó doanh nghi p s u t trong t tr c ti p vào giá tr ch ng khoán c a doanh nghi p doanh. .. quy ng kinh doanh 2.2.2 Các nghiên c u v m i quan h c a các y u t khác gi ti n c a doanh nghi p i v i quy t nh n m Nghiên c u c a Kim, Mauer và Sherman (1998) nghiên c u v lý thuy t và b ng ch ng th c nghi m c a các y u t nghi p Nghiên c u này nh h ng n tính thanh kho n c a doanh c th c hi n v i các công ty niêm y t trên th tr khoán M trong kho ng th i gian t n m 1975 n n m 1994 K t qu nghiên c u cho... ng quan d thì có t ng ti n n m gi c a các công ty trong khi chi tiêu v n ng quan âm Nghiên c u c a Han và Qiu (2007) nghiên c u v n m gi ti n c a các công ty Nghiên c u này y t t i th tr ng l c cho chính sách c th c hi n i v i các công ty niêm ng ch ng khoán M trong kho ng th i gian t n m 1997 n n m 2002 Nghiên c u này phân nhóm các công ty thành 02 nhóm là các công ty có tình tr ng g ng ép tài chính. .. công ty Anh và 6,4% i v i các công ty M v vi c n m gi ti n th t s là m t v n Ch h b n kho n và có th ng r t l n c av n i v i các n ho t ng c a các doanh nghi p, có th th y này qua r t nhi u bài nghiên c u nh c t m quan tr ng c th c hi n trên th gi i v ch này Tác gi th t s có mong mu n làm rõ m i quan h gi a chính sách n m gi ti n và l i nhu n ch ng khoán k v ng c a các doanh nghi p t i Vi t Nam nh m... thuy t này v i các công ty niêm y t t i M , nghiên c u c a ông quan d a n k t lu n r ng có t ng gi a ti n n m gi và l i nhu n ch ng khoán k v ng trong t này là m t ng l c h c viên áp d ng lý thuy t này vào th tr i ng ng lai, i u ng Vi t Nam nh m ki m ch ng v m i quan h gi a vi c n m gi ti n và l i nhu n ch ng khoán k v ng c a các doanh nghi p trong a s các ngành ngh c a Vi t Nam Do ó, bài nghiên c u h... Triantis (2008) nghiên c u v giá tr c a s linh ho t v m t tài chính c a các doanh nghi p Nghiên c u này các công ty niêm y t t i th tr 1985 tr ng i v i các công ty có ít c h i ng lai h n thì ti n n m gi càng quan tr ng h n do ây là y u t quan các công ty này c i thi n kh n ng linh ho t v tài chính, và do ó các công ty này s có xu h ng n m gi nhi u ti n h n Nghiên c u c a Simutin (2010) nghiên c u v m... t ho t ng kinh doanh, vi c ut và các công c tài chính, chi phí nghiên c u và phát tri n, n phát hành trong n m, v n c ph n phát hành trong n m, và t tiêu v n ng quan âm v i quy mô công ty, v n l u ng, chi u t và òn b y tài chính Jarrad Harford, Sandy Klasa và William Maxwell (2011) nghiên c u v r i ro c a vi c tái tài tr và nh h các công ty niêm y t t i th tr ng c a ti n n m gi Bài nghiên c u c áp . giao dch 10 2.2. Các nghiên cu thc nghim 12 2.2.1. Các nghiên cu v mi quan h gia vic nm gi tin và li nhun chng khoán 12 2.2.2. Các nghiên cu v mi quan h ca các y u t khác. Nam. Do đó, tác gi quyt đnh la chn đ tài Nghiên cu v mi quan h gia chính sách nm gi tin và li nhun chng khoán k vng ca các doanh nghip ti Vit Nam . 1.2. Mc tiêu và. GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TÔN THT KHÁNH HOÀNG NGHIÊN CU VÊ MI QUAN H GIA CHÍNH SÁCH NM GI TIN VÀ LI NHUN CHNG KHOÁN K VNG CA CÁC DOANH NGHIP