Đang tải... (xem toàn văn)
Mô hình lựa chọn kỳ hạn tính lợi suất và thời kỳ ước lượng khi ước lượng rủi ro hệ thống và ứng dụng trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 LỜI MỞ ĐẦU i Tính cần thiết chuyên đề Hơn hai năm trở lại Việt Nam “chứng khoán” trở thành đề tài nóng bỏng để bàn luận với nhiều chương trình, viết thu hút số lượng người tham gia nhiều Thị trường chứng khốn Việt Nam hình thành từ tháng năm 2000 âm thầm lặng lẽ năm 2006 dường trở thành sốt nóng hổi Cùng với phát triển thị trường, hàng loạt website, diễn đàn, chương trình gameshow truyền hình đời cung cấp thơng tin cho nhà đầu tư nơi để chun gia phân tích thị trường Kể từ đó, phương pháp phân tích thị trường đưa nhiều, thuật ngữ CAPM, hệ số bêta, P/E… dần trở nên quen thuộc Tuy nhiên vấn đề ý nghĩa thuật ngữ phân tích chứng khốn thị trường từ số dó chưa hiểu quan tâm cách đầy đủ Hai số nhắc đến nhiều hệ số bêta số P/E Nhà đầu tư biết đến hệ số bêta tiêu đánh giá rủi ro công ty rủi ro đánh câu hỏi khó có lời giải thích xác Bên cạnh đó, số nhà phân tích cịn coi hệ số bêta cổ phiếu tiêu bất biến đo lường rủi ro dường quên rủi ro cơng ty thay đổi cơng ty có số thay đổi sở hữu, quản lý, sản phẩm, chiến lược kinh doanh… Xuất phát từ thực tế với kiến thức thu sau năm học chun ngành Tốn Tài gợi ý giáo viên hướng dẫn thực tập thầy giáo TS Ngô Văn Thứ, em lựa chọn đề tài: “Mơ hình lựa chọn kỳ hạn tính lợi suất thời kỳ ước lượng ước lượng rủi ro hệ thng Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 ứng dụng thị trường chứng khoán Việt Nam” làm nội dung cho chuyên đề tốt nghiệp ii Mục tiêu nghiên cứu Lựa chọn kỳ hạn tính lợi suất (theo ngày, theo tuần, ) thời kỳ ước lượng (bao nhiêu năm) hợp lý để ước lượng rủi ro hệ thống số cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam cách tương đối xác iii Phương pháp nghiên cứu + Phương pháp ước lượng rủi ro hệ thống dựa mơ hình SIM mơ hình lựa chọn kỳ hạn tính lợi suất thời kỳ ước lượng + Phương pháp phân tích thống kê iv Kết cấu chuyên đề Ngoài phần mở đầu, kết luận phụ lục, chuyên đề gồm chương: Chương 1: Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam – chương trình bày vấn đề thị trường chứng khoán thị trường chứng khốn Việt Nam Chương 2: Các mơ hình ước lượng rủi ro hệ thống – chương trình bày hai mơ hình ước lượng rủi ro hệ thống CAPM, SIM mơ hình lựa chọn kỳ hạn tính lợi suất thời kỳ ước lượng Chương 3: Ứng dụng mô hình lựa chọn kỳ hạn tính lợi suất thời kỳ ước lượng ước lượng rủi ro hệ thống thị trường chứng khoán Việt Nam – chương trình bày phần áp dụng mơ hình số cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam nhận xét Em xin chân thành cảm ơn anh chị nhóm Trading – Phịng Đầu tư Tư vấn Tài chính, cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đầu tư phát triển Ngun ThÞ Thu Phơng Toán Tài 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Việt Nam nhiệt tình giúp đỡ em trình thực tập, bước đầu tiếp cận kiến thức thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam nghiên cứu lựa chọn đề tài Đặc biệt em xin bày tỏ lòng biết ơn thầy giáo TS.Ngơ Văn Thứ tận tình hướng dẫn giúp đỡ em lựa chọn đề tài, định hướng nghiên cứu, nâng cao kĩ hoàn thành chuyên đề Mặc dù vậy, cịn có hạn chế định kiến thức kinh nghiệm thực tiễn nên chuyên đề em không tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận thơng cảm đóng góp ý kiến thầy để em nâng cao kiến thức thực tiễn kĩ nng ca mỡnh Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM I Những vấn đề thị trường chứng khoán 1.1 Khái niệm chức thị trường chứng khoán Khái niệm thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán xem đặc trưng bản, biểu tượng kinh tế đại Thông qua diễn biến thị trường chứng khốn đo lường dự tính phát triển kinh tế Là phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khốn, hiểu cách chung nhất, nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán – hàng hoá dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán thực theo quy tắc ấn định trước Hiện nay, có nhiều quan niệm khác thị trường chứng khoán Quan điểm thứ cho thị trường chứng khoán (TTCK) thị trường vốn một, tên gọi khác khái niệm: Thị trường tư (Capital Market) Nếu xét nội dung thị trường vốn biểu quan hệ chất bên q trình mua bán chứng khốn TTCK biểu bên ngồi, hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, thị trường khơng thể phân biệt, tách rời mà thống phản ánh quan hệ bên bên cuả thị trường tư Quan điểm thứ hai đa số nhà kinh tế cho rằng: “ Thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường vốn đồng một” Như vậy, theo quan điểm này, TTCK thị trường vốn khác nhau, TTCK giao dịch, mua bán cơng cụ tài trung dài hạn trái phiếu phủ trái phiếu cơng ty Các cụng c ti chớnh ngn hn Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 giao dịch thị trường tiền tệ, không thuộc phạm vi hoạt động TTCK Quan điểm thứ ba, dựa quan sát đa số Sở giao dịch chứng khoán lại cho rằng: “Thị trường chứng khoán thị trường mua bán cổ phiếu”, nơi mua bán phiếu cổ phần công ty phát hành để huy động vốn Theo quan điểm này, TTCK đặc trưng thị trường mua bán công cụ tài mang lại quyền tham gia sở hữu Các quan điểm khái quát dựa sở thực tiễn điều kiện lịch sử định Tuy nhiên, quan niệm đầy đủ rõ ràng, phù hợp với phát triển chung TTCK hiểu là: “Thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán.” Chứng khoán hiểu loại giấy tờ có giá hay bút tốn ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu Các quyền yêu cầu có khác loại chứng khốn, tuỳ theo tính chất sở hữu chúng Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khốn diễn thị trường sơ cấp (Primary Market) hay thị trường thứ cấp (Secondary Market), Sở giao dịch (Stock Exchange) hay thị trường chứng khoán phi tập trung (Over-TheCounter Market), thị trường giao (Spot Market) hay thị trường có kỳ hạn (Future Market) Các quan hệ mua bán trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, vậy, thực chất trình vận chuyển tư bản, chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Thị trường chứng khốn khơng giống với thị trường hàng hố thơng thường khác hàng hóa TTCK loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu tư Loại hàng hố có giá trị có giá trị sử dụng Như vậy, nói chất TTCK thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá chứng khốn chứa Ngun Thị Thu Phơng Toán Tài 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư TTCK hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thơng hàng hố 1.2 Chức thị trường chứng khoán 1.2.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế Khi nhà đầu tư mua chứng khốn cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Bằng cách hỗ trợ hoạt động đầu tư cơng ty, TTCK có tác động quan trọng phát triển kinh tế quốc dân Thơng qua TTCK, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội 1.2.2 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khốn thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn cho hàng hố phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Chính vậy, TTCK góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia 1.2.3 Tạo tính khoản cho chứng khốn Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khốn khác họ muốn Khả khoản (khả chuyển đổi thành tiền mặt) đặc tính hấp dẫn chứng khốn người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu có khả nâng cao tính khoản chứng khốn giao dch trờn th trng Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tµi chÝnh 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 1.2.4 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thông qua giá chứng khoán, hoạt động doanh nghiệp phản ảnh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động , từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm 1.2.5 Tạo mơi trường giúp phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế cơng cụ quan trọng giúp phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, phủ mua bán trái phiếu phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngoài ra, phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 2.1 Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khốn Ngun tắc cơng khai Chứng khoán hàng hoá trừu tượng, người đầu tư kiểm tra trực tiếp chứng khốn hàng hố thơng thường mà phải dựa sở thơng tin có liên quan Vì TTCK phải xây dựng sở hệ thống cơng bố thơng tin tốt Ngun ThÞ Thu Phơng Toán Tài 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Việc công khai thông tin TTCK phải thoả mãn u cầu: Chính xác: thơng tin công khai không xác thực không tin cậy dẫn tới định đầu tư sai lầm nhà đầu tư, ảnh hưởng tới quyền lợi nhà đầu tư, vi phạm nguyên tắc cơng TTCK Do đó, địi hỏi thơng tin cần phải xác Kịp thời: thơng tin công khai không kịp thời, chậm trễ, lạc hậu gây thiệt hại cho nhà đầu tư Dễ tiếp cận: nghĩa công khai thông tin TTCK phải dễ dàng tiếp cận nhà đầu tư Nguyên tắc công khai nhằm bảo vệ người đầu tư, song đồng thời hàm ý rằng, cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời xác người đầu tư phải chịu trách nhiệm định đầu tư 2.2 Nguyên tắc trung gian Theo nguyên tắc này, TTCK giao dịch thực thông qua tổ chức trung gian công ty chứng khoán Trên thị trường sơ cấp, nhà đầu tư thường không mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới, kinh doanh cơng ty chứng khốn mua, bán chứng khoán giúp khách hàng, kết nối khách hàng với qua thực giao dịch mua bán chứng khốn tài khoản 2.3 Nguyên tắc đấu giá Mọi việc mua bán chứng khoán TTCK hoạt động nguyên tắc đấu giá Nguyên tắc đấu giá dựa mối quan hệ cung – cầu thị trường định Ngun ThÞ Thu Phơng Toán Tài 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 2.3.1 Căn vào hình thức đấu giá, có loại Đấu giá trực tiếp: hình thức đấu giá nhà mơi giới chứng khốn trực tiếp gặp thơng qua người trung gian (một chuyên gia chứng khoán) quầy giao dịch để thương lượng giá Đấu giá gián tiếp: hình thức đấu nhà mơi giới chứng khốn không trực tiếp gặp mà việc thương lượng giá thực gián tiếp thông qua hệ thống điện thoại mạng máy tính Đấu giá tự động: hình thức đấu giá qua hệ thống mạng máy tính nối máy chủ sở giao dịch với hệ thống máy cơng ty chứng khốn thành viên Các lệnh mua, bán truyền đến máy chủ, máy chủ tự động khớp lệnh mua – bán có giá phù hợp thông báo kết cho cơng ty chứng khốn có lệnh đặt hàng thực 2.3.2 Căn vào phương thức đấu giá, có hình thức Đấu giá định kỳ: hệ thống giao dịch chứng khốn tiến hành mức giá cách tập hợp đơn đặt hàng mua bán khoảng thời gian định Phương thức đấu giá có hiệu việc hạn chế biến động giá mức phát sinh từ việc phối hợp đơn đặt hàng chuyển tới thị trường cách bất thường trường hợp đấu giá liên tục Tuy nhiên, phương thức không phản ánh kịp thời thơng tin thị trường hạn chế tính cấp thời giao dịch Do vậy, hình thức thích hợp với giai đoạn đầu TTCK số lượng khách hàng giao dịch nhỏ, không sôi động Đấu giá liên tục: hệ thống việc mua bán chứng khốn tiến hành liên tục cách phối hợp đơn đặt hàng khách hàng có đơn đặt hàng phối hợp Đặc điểm đấu giá liên tục giá xác định qua phản ứng tức thời thông tin nhà u Nguyễn Thị Thu Phơng Toán Tài 46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 tư nhanh chóng phản ứng lại trước thay đổi thị trường Hình thức đấu giá thích hợp với thị trường có khối lượng giao dịch lớn nhiều đơn đặt hàng Khi thực nguyên tắc đấu giá tuân thủ theo thứ tự ưu tiên giá (giá đặt mua cao giá chào bán thấp nhất), thời gian, khách hàng (ưu tiên nhà đầu tư cá nhân trước), quy mô lệnh (cùng mức giá, ưu tiên lệnh có khối lượng lớn hơn) Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 3.1 Nhà phát hành Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn Nhà phát hành người cung cấp chứng khoán – hàng hố thị trường chứng khốn - Chính phủ quyền địa phương nhà phát hành trái phiếu phủ trái phiếu địa phương - Công ty nhà phát hành cổ phiếu trái phiếu cơng ty - Các tổ chức tài nhà phát hành cơng cụ tài trái phiếu, chứng thụ hưởng…phục vụ cho hoạt động họ 3.2 Nhà đầu tư Nhà đầu tư người thực mua bán chứng khoán TTCK Nhà đầu tư chia thành loại: nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức 3.2.1 Các nhà đầu tư cá nhân Nhà đầu tư cá nhân người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán TTCK với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên, đầu tư lợi nhuận lại ln gắn với rủi ro, khả kiếm lợi nhuận Ngun ThÞ Thu Phơng Toán Tài 46 ... SIM mơ hình lựa chọn kỳ hạn tính lợi suất thời kỳ ước lượng Chương 3: Ứng dụng mơ hình lựa chọn kỳ hạn tính lợi suất thời kỳ ước lượng ước lượng rủi ro hệ thống thị trường chứng khoán Việt Nam –... khoán Việt Nam – chương trình bày vấn đề thị trường chứng khoán thị trường chứng khốn Việt Nam Chương 2: Các mơ hình ước lượng rủi ro hệ thống – chương trình bày hai mơ hình ước lượng rủi ro hệ thống. .. I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM I Những vấn đề thị trường chứng khoán 1.1 Khái niệm chức thị trường chứng khoán Khái niệm thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán xem đặc trưng
