TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA KẾ TOÁN KIỂM TOÁN - - BÀI TIỂU LUẬN ĐỀ TÀI 3: LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI NHÓM I Lớp : VB2K17KT Mơn học : Tài – Tiền tệ GVHD: Trương Minh Tuấn Tháng 9/2014 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ĐỀ TÀI : LÝ THYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI DANH SÁCH NHÓM I STT HỌ VÀ TÊN 23 LÊ THỊ HỒNG HẠNH 78 VÕ THỊ KIM PHƯỢNG 49 NGUYỄN THÙY LINH 55 NGUYỄN THỊ NGỌC MAI HOÀNG THỊ LAN ANH 61 PHAN THỊ NGỌC NGA 38 NGUYỄN THỊ THẢO HUYỀN 15 TĂNG DUYỄN DUY GHI CHÚ NGUYỄN TUẤN ANH KHÔNG LIÊN HỆ NHĨM NGUYỄN VĂN CẨN KHƠNG LIÊN HỆ NHĨM NHĨM TRƯỞNG 105 TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ VŨ HỒNG TUYÊN Page TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM LỜI MỞ ĐẦU Bộ ba bất khả thi lý thuyết quan trọng tài quốc tế, phát triển dựa ý tưởng Robert Mundell Marcus Fleming vào thập niên 1960 Cho tới năm 1980, vấn đề kiểm soát vốn bị thất bại nhiều quốc gia với mâu thuẫn việc neo giữ tỷ giá sách tiền tệ độc lập ngày rõ ràng lý thuyết ba bất khả thi trở thành tảng cho kinh tế học vĩ mô kinh tế mở Những nghiên cứu lý thuyết cho thấy hiệu sách tiền tệ sách tài khoá phụ thuộc vào chế tỷ giá hối đoái mức độ kiểm soát vốn Chẳng hạn, quốc gia cho phép dòng vốn chuyển dịch tự giữ tỷ giá cố định, nhà quản lý khơng thể theo đuổi sách tiền tệ độc lập Từ phát trên, Krugman (1979) Frankel (1999) mở rộng mơ hình Mundell-Fleming thành “mơ hình bất khả thi” Frankel cho quốc gia phải từ bỏ mục tiêu: sách tiền tệ độc lập, ổn định tỷ giá, hội nhập tài Giả sử nước cố gắng thực ba sách đồng thời Khi kinh tế tăng tưởng nhanh, vốn nước chảy vào nước gây áp lực tăng hía nội tệ Khi đó, ngân hàng trung ương muốn bảo vệ chế độ tỷ giá cố định phải thực sách tiền tệ nới lỏng, nhằm tăng lượng cung tiền, điều tiết tỉ lệ đồng ngoại tệ đồng Việt nam Song điều làm tăng lượng cung tiền lưu thong dẫn đến tăng tốc lạm phát Muốn lạm phát khơng tăng tốc, phải thực sách khoản đối ứng Song vốn nước ngồi chảy vào nhiều Chính sách khoản đối ứng, gọi theo cách khác sách vơ hiệu hóa, sách thu hồi bớt nội tệ từ lưu thơng nhằm vơ hiệu hóa giảm thiểu ảnh hưởng tiêu cực việc thu mua ngoại tệ tới giá trị nội tệ TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM I KHÁI NIỆM – LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Lý thuyết ba bất khả thi (The Impossible Trinity (hay Inconsistent Trinity hay Triangle of Impossibility)) sách kinh tế quốc tế Lý thuyết phát biểu rằng: quốc gia đồng thời thực lúc mục tiêu sách vĩ mô: - Ổn định tỷ giá - Hội nhập tài - Chính sách tiền tệ độc lập Hình 1: Tam giác ba bất khả thi Thị trường vốn đóng Chính sách tiền tệ độc lập Tỷ giá thả Hội nhập tài Ổn định tỷ giá Tỷ giá cố định Nguồn: Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2011), Tài quốc tế, trang 266 Mỗi cạnh thể cho mục tiêu tốt nhất, : sách tiền tệ độc lập, ổn định tỷ giá, hội nhập tài Đối nghịch với cạnh (hay mục tiêu) cơng cụ sách đỉnh Như mục tiêu hội nhập tài đối ngược với đỉnh kiểm soát vốn (thị trường vốn đóng), mục tiêu ổn định tỷ giá đối ngược với đỉnh thả hồn tồn, mục tiêu sách tiền tệ độc lập đối ngược với đỉnh cố định tỷ giá (liên minh tiền tệ) Bất kỳ cặp mục tiêu đạt đỉnh nằm quốc gia hồn tồn khơng khả thi để đạt đồng thời ba mục tiêu Cụ thể: - Ổn định tỷ giá hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá cố định phải bỏ sách độc TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM lập tiền tệ Điều có nghĩa phủ cơng cụ điều chỉnh lãi suất nước độc lập với lãi suất nước - Độc lập tiền tệ hội nhập tài kết hợp cách lựa chọn chế độ tỷ giá thả Với lựa chọn này, phủ (NHTW) quyền tự ấn định lãi suất đổi lại tỷ giá phải vận hành theo nguyên tắc thị trường - Ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ kết hợp cách lựa chọn thị trường vốn đóng (hay phủ phải thiết lập kiểm sốt vốn hồn tồn) Khi có kiểm sốt vốn, mối liên hệ lãi suất tỷ giá bị phá vỡ Song song với phát triển thương mại dịch vụ giới đại, kiểm soát vốn dễ bị lãng quên Thêm nữa, vấn đề kiểm sốt vốn cịn thể thay đổi quốc gia không thực tế Do khó để quốc gia có hệ thống kiểm soát vốn thật hiệu Lý thuyết ba bất khả thi khẳng định rằng: điều kiện ngày nay, quốc gia phải lựa chọn việc giảm thiểu thay đổi tỷ giá điều hành sách tiền tệ độc lập ổn định Nó khơng thể có đồng thời hai Khái niệm ba chê (cơng cụ sách) ́ ̣ 1.1 Thị trường vớn đong (kiểm sốt vớn ) ́ Thị trường vốn thị trường giao dịch cơng cụ tài có kỳ hạn năm , thị trường cung ứng vốn đầu tư dài hạn cho kinh tế Tại nước có kinh tế lâu đời, quan hệ giao lưu vốn đươc phân định xác lập với nhiều hình thức phong phú nên kết cấu thị trường vốn đa dạng Song nhìn chung, thị trường vốn bao gồm:  Thị trường vay nợ dài hạn biểu qua hoạt động hai dạng thị trường phổ biến thị trường tín dụng thuê mua thị trường vay chấp  Thị trường chứng khốn hình thức vận động điển hình thị trường vốn Thị trường vốn đóng chế độ kiểm sốt vốn Thực biện pháp can thiệp phủ nhiều hình TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM thức khác để tác động (hạn chế) lên dịng vốn nước ngồi chảy vào khỏi quốc gia để nhằm đạt “mục tiêu định” phủ Mục tiêu kiểm sóat vốn: Mục tiêu kiểm sốt vốn kìm chế dịng vốn nước ngồi chảy vào chảy cách ạt gây thiệt hại cho hệ thống tài tiền tệ quốc gia nguyên nhân gây nên khủng hoảng tài tịan cầu Mục tiêu kiểm sóat vốn cần phải hướng đến “chiến lược tổng thể” nhằm mục đích hướng đến hệ thống tài - tiền tệ phát triển lành mạnh ổn định 1.2 Tỷ giá thả nổi Chế độ tỷ giá thả hay gọi chế độ tỷ giá linh hoạt chế độ giá trị đồng tiền phép dao động thị trường ngoại hối Đồng tiền sử dụng chế độ tỷ giá thả gọi đồng tiền thả Nói chung, nhà kinh tế cho rằng, phần lớn trường hợp, chế độ tỷ giá thả tốt chế độ tỷ giá cố định tỷ giá thả nhạy với thị trường ngoại hối Điều cho phép làm dịu tác động cú sốc chu kỳ kinh doanh nước ngồi Thêm vào đó, khơng bóp méo hoạt động kinh tế 1.3 Tỷ giá cố định Tỷ giá hối đối cố định, đơi cịn gọi tỷ giá hối đoái neo, kiểu chế độ tỷ giá hối đối giá trị đồng tiền gắn với giá trị đồng tiền khác hay với rổ đồng tiền khác, hay với thước đo giá trị khác, vàng chẳng hạn Khi giá trị tham khảo tăng giảm, giá trị đồng tiền neo vào tăng giảm Đồng tiền sử dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định gọi đồng tiền cố định Tỷ giá hối đoái cố định lựa chọn chế độ tỷ giá ngược hoàn toàn với tỷ giá hối đoái thả Mục tiêu sách (cạnh bên tam giác bất khả thi) 2.1 Mục tiêu Chính sách tiền tệ độc lập Chính sách tiền tệ độc lập sách mà nhà nước thực nhằm mục đích điều tiết kinh tế, khơng TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM quan tâm đến sách đến tỉ giá tăng hay giảm, hay biến số vĩ mô khác 2.2 Mục tiêu ổn định tỷ giá Ổn định tỷ giá giúp neo danh nghĩa để phủ tiến hành biện pháp ổn định giá Cái neo làm cho nhận thức nhà đầu tư rủi ro kinh tế giảm đi, làm tăng thêm niềm tin công chúng vào đồng nội tệ Tất giúp cho môi trường đầu tư tốt lên 2.3 Mục tiêu hội nhập tài (tự hóa dịng vớn) Hội hập tài hợp tác kinh tế, hay nói ln chuyển dịng vốn kinh tế Mang lại lợi ích hữu hình, giúp quốc gia tăng trưởng nhanh phân bổ nguồn lực tốt hơn, giúp nhà đầu tư đa dạng hóa đầu tư Lợi ích vơ hình tạo động lực giúp cho phủ tiến hành nhiều cải cách quản trị tốt để theo kịp thay đổi từ hội nhập II ĐO LƯỜNG CÁC MỤC TIÊU CHÍNH SÁCH Để đo lường mục tiêu sách ba bất khả thi Chinn Ito (2008) phát triển thước đo để đánh giá mức độ độc lập tiền tệ (MI), ổn định tỷ giá (ERS) hội nhập tài (KAOPEN) Đo lường mục tiêu sách ba bất khả thi 1.1 Độc lập tiền tệ (MI) Mức độ độc lập tiền tệ đo lường hàm nghịch đảo mức tương quan hàng năm lãi suất hàng tháng quốc gia sở quốc gia sở Chỉ số mức độ độc lập tiền tệ xác định cơng thức: Trong đó, i: quốc gia sở j: quốc gia sở corr (): correlation coefficient : hệ số tương quan TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Ví dụ muốn đo lường mức độ độc lập tiền tệ Việt Nam sở xem xét thay đổi lãi suất VNĐ với lãi suất USD, quốc gia sở Việt Nam quốc gia sở Mỹ Giá trị MI: MI = [0,1] Giá trị MI lớn, sách tiền tệ độc lập 1.2 Ổn định tỷ giá (ERS) Mức độ ổn định tỷ giá độ lệch chuẩn tỷ giá, tính theo năm dựa liệu tỷ giá tháng quốc gia sở quốc gia sở Trong : Stdev : standard deviation (độ lệch chuẩn) Exchrate : tỷ giá ngoại tệ Giá trị ERS: ERS = [0,1] Giá trị ERS tiến phía 1, tỷ giá ổn định Lưu ý: cách giúp xác định mức độ ổn định tỷ giá thực tế mà quốc gia áp dụng dựa sách tỷ quốc gia tun bố 1.3 Hội nhập tài (KAOPEN) Là đo lường mức độ kiểm soát vốn quốc gia sử dụng số độ mở tài khoản vốn KAOPEN KAOPEN dựa thông tin báo cáo hàng năm chế tỷ giá hạn chế ngoại hối IMF (quỹ tiền tệ quốc tế) phát hành Giá trị KAOPEN: KAOPEN = [0,1] Giá trị KAOPEN lớn, quốc gia mở cửa với giao dịch vốn xuyên quốc gia Lưu ý: KAOPEN cho thấy quốc gia quốc gia có tiến hành kiểm sốt vốn hay khơng mặt pháp lý Thực tế, việc đo lường mức độ kiểm soát vốn phức tạp khó để nhận diện lượng hóa tất hình thức kiểm sốt vốn thực tế Chẳng hạn, quốc gia tuyên bố mở cửa thị trường vốn sách thơng thống TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM thực tế lại kiểm soát vốn biện pháp gián tiếp khác Kết ứng dụng thước đo Chinn Ito Việt Nam giai đoạn 1995 – 2010: 2.1 Về mức độ ổn định tỷ giá ERS Chỉ số ERS cho thấy mức độ ổn định tỷ giá Việt Nam có thay đổi rõ rệt Trước năm 2008, Việt Nam ưu tiên lựa chọn mục tiêu ổn định tỷ giá nên số ERS tăng vọt từ mức trung bình khu vực lên mức trung bình với khoảng cách đáng kể Từ 2008, số ERS đột ngột giảm mạnh từ mức trung bình 0,44 mức thấp mức trung bình khu vực Điều phù hợp với thực tế tỷ giá USD/VND năm gần trở nên linh hoạt nhiều với lần điều chỉnh tỷ giá gần sát với thực tế thị trường TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM 2.2 Về mức độ hội nhập tài KAOPEN Chỉ số KAOPEN có xu hướng tăng rõ rệt sau khủng hoảng Rõ rệt sau khủng hoảng tài tài 2008, xu hướng mở cửa hội nhập ngày gia tăng kinh tế Mức độ hội nhập Việt Nam thấp nước khu vực khoảng cách dần thu hẹp theo thời gian 2.3 Về mức độ độc lập tiền tệ MI Theo lý thuyết ba bất khả thi, hai ba số gia tăng số cịn lại chắn theo xu hướng ngược lại đánh đổi bắt buộc Các quốc gia châu Á TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page 10 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - - - - - - - gia tăng mức độ hội nhập tài muốn trì tỷ giá hối đối tương đối ổn định đồng nghĩa với việc phải giảm mức độ độc lập sách tiền tệ Thực tế VN chứng minh điều qua số độc lập tiền tệ MI Chỉ số MI đạt cao 0,77 vào năm 1999 thấp 0,26 vào năm 2002 trước trờ mức trung bình khoảng 0,45 Mức độ độc lập tiền tệ trung bình nước Châu Á dao động khoảng từ 0,4 – 0,5 So với nước khu vực Châu Á, MI Việt Nam thường xuyên cao mức trung bình khu vực khoảng cách trì thường xuyên Một số nghiên cứu sử dụng các thước đo khác Đo lường độc lập tiền tệ cách xem xét phản ứng tỷ giá hối đoái với thay đổi sản lượng, lãi suất cung tiền - Rose (1996) Đưa số CBI dựa vào tính pháp lý (độc lập mặt pháp lý), số tỷ lệ tái bổ nhiệm chức vụ thống đốc NHTW (độc lập thực tế) xem mức độ độc lập tiền tệ đồng nghĩa với mức độ độc lập NHTW– Kukierman cộng (1992) Đo lường mức độ độc lập tiền tệ dựa vào mức thay đổi lãi suất danh nghĩa ngắn hạn – Obstfeld, M.; Shambaugh, J Taylor, A (2005) Sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính dựa theo tỷ giá trao đổi tiền tệ chéo để đánh giá mức độ ổn định thực tế tỷ giá – Haldane Hall (1991) Đo lường hội nhập tài thực tế dựa tỷ lệ tổng nợ tài sản nước cán cân toán – Lane Milesi– Ferretti (2006) Phát triển tập hợp gồm nhiều số lý thuyết ba bất khả thi để đo lường mức độ lựa chọn sách thực thi kinh tế - Aizenman, J.; M.D Chinn H Ito (2008) Đánh giá mức độ hội nhập tài việc phát triển sở liệu với bảng liệu phát triển khu vực tài – Dorrucci, Meyer-Circel Santabarbara (2009) TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page 11 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM III CHỨNG MINH BỘ BA BẤT KHẢ THI Dùng mơ hình tam giác Kiểm sốt vốn Tỷ giá ổn định Chính sách tiền tệ độc lập Luân chuyển vốn tăng Thả hoàn toàn Liên minh tiền tệ Hội nhập tài hồn tồn Hình III.1 : Tam giác ba bất khả thi Tại hình III.1 cạnh thể cho mục tiêu tốt nhất, gồm : sách tiền tệ độc lập, ổn định tỷ giá hội nhập tài hồn tồn Đối nghịch với mục tiêu cơng cụ sách đỉnh Bất kỳ cặp mục tiêu đạt đỉnh nằm Ví dụ: đối nghịch với mục tiêu sách tiền tệ độc lập đỉnh liên minh tiền tệ, đối nghịch với mục tiêu tỷ giá cố định đỉnh thả hồn tồn Mục tiêu sách tiền tệ độc lập tỷ giá cố định khả thi với đỉnh kiểm soát vốn Dùng đồ thị (r,Y)  Giải thích kí hiệu sử dụng hình vẽ : LM : tập hợp tổ hợp khác lãi suất sản lượng mà thị trường tiền tệ cân ( LM = SM ) IS : tập hợp phối hợp khác lãi suất sản lượng mà thị trường hàng hóa cân (Y = AD) BP : tập hợp phói hợp khác lãi suất sản lượng mà cán cân toán cân ( X + KA = M ) r : Lãi suất Y : Đường tổng cầu e0 : Tỷ giá hối đối cân TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page 12 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Sf : Cung ngoại tệ Lf : Cầu ngoại tệ M0 : Lượng ngoại tệ cân 2.1 Ổn định tỷ giá độc lập tiền tệ r LM BP r0 LM/ E r/ E/ IS Y Y/ Y Hình III.2.1 : Thị trường vốn đóng Giả sử ban đầu kinh tế cân bên lẫn bên ngồi E(Y0,r0) , phủ áp dụng sách tiền tệ mở rộng cách tăng lượng cung tiền làm cho đường LM dịch chuyển sang phải đến LM/, kinh tế cân bên E/(Y/,r/), sản lượng tăng lên Y/, lãi suất giảm xuống r/, vốn chảy nước ngồi, làm cho xuất ròng (NX = X – M) giảm  cân tỷ giá ,nếu nhà nước cho hội nhập tài làm cho áp lực tài lớn tỷ giá cố định hội nhập tài khơng tồn 2.2 Hội nhập tài độc lập tiền tệ r LM BP LM/ E r0 r/ E/ IS Y Y/ Y Hình III.2.2a : Áp dụng sách tiền tệ mở rộng TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page 13 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM e Sf e/ E/ e0 Lf/ E Lf Lượng ngoại tệ M0 M Hình III.2.2b : Vốn chuyển nước tăng Giả sử ban đầu kinh tế cân bên lẫn bên E(Y0,r0) , phủ áp dụng sách tiền tệ mở rộng cách tăng lượng cung tiền làm cho đường LM dịch chuyển sang phải đến LM/, kinh tế cân bên E/(Y/,r/), sản lượng tăng lên Y/, lãi suất giảm xuống r/,do vốn chảy nước ngồi, khiến cán cân tốn thâm hụt (xuất rịng giảm ), cầu ngoại tệ tăng  tỷ giá có xu hướng tăng lên từ e0 lên e/  ổn định tỷ giá 2.3 Hội nhập tài ởn định tỷ giá r LM LM/ BP r0 E r/ E/ IS Y0 Y Y Hình III.2.3a : Chính sách tiền tệ khơng có tác dụng TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page 14 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM e Sf e/ E/ E e0 bán Lf/ Lf Lượng ngoại tệ M0 M MB Hình III.2.3b : NHTW bán ngoại tệ Giả sử ban đầu kinh tế cân bên lẫn bên E(Y0,r0) , phủ áp dụng sách tiền tệ rộng cách tăng lượng cung tiền làm cho đường LM dịch chuyển sang phải đến LM/, kinh tế cân bên E/(Y/,r/), sản lượng tăng lên Y/, lãi suất giảm xuống r/,do vốn chảy nước ngồi, khiến cán cân tốn thâm hụt (xuất ròng giảm ), cầu ngoại tệ tăng  tỷ giá có xu hướng tăng lên từ e0 lên e/, muốn trì tỷ giá lúc đầu, NHTW phải bán ngoại tệ để đổi lấy nội tệ, lượng dự trữ ngoại tệ giảm lượng cung tiền nước giảm xuống Kết đường cung tiền LM/ dịch sang trái trở lại LM  sách tiền tệ vơ tác dụng IV TÁC ĐỘNG CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI TRONG NỀN KINH TẾ Từ bỏ sách tiền tệ độc lập - Chính phủ cơng cụ điều chỉnh lãi suất nước độc lập với lãi suất nước Mà Lãi suất giá quyền sử dụng vốn, việc thay đổi lãi suất kéo theo biến đổi chi phí tín dụng, từ tác động đến việc thu hẹp hay mở rộng khối lượng tín dụng kinh tế Do đó, lãi suất cơng cụ chủ yếu sách tiền tệ - Trong xu nhội nhập, việc thực sách tự hóa lãi suất cần thiết, song cần tiến hành cách thận trọng, cân TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page 15 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM nhắc kỹ càng, tránh nóng vội để loại bỏ tác động tiêu cực kinh tế xã hội - Có thể nói, lãi suất vừa đối tượng quản lý, vừa cơng cụ quan trọng sách tiền tệ Lãi suất sử dụng đắn phù hợp với điều kiện, tình hình kinh tế thời kỳ định, có tác dụng trực tiếp đến kiểm sốt lạm phát, kích thích tiết kiệm đầu tư phát triển, ảnh hưởng đến thay đổi tỷ giá hối đoái mối quan hệ với cán cân toán quốc tế ngược lai, sử dụng cứng nhắc, không phù hợp với điều kiện thực tế kinh tế, lãi suất lại trở thành vật cản kìm hãm, trói buộc kinh tế  Do sách tiền tệ độc lập hướng đến ổn định lạm phát từ bỏ mục tiêu đưa tình hình kinh tế lạm phát cao Khi :  Trong lĩnh vực sản xuất, lạm phát làm cho giá vật tư, nguyên liệu, hàng hoá tăng từ dẫn đến lợi nhuận ngày giảm sút khơng xác, qui mơ sản xuất ngày bị thu hẹp, gia tăng tình trạng phát triển khơng đều, cân đối ngành sản xuất  Trong lĩnh vực lưu thơng hàng hố, lạm phát làm rối loạn q trình lưu thơng hàng hố, kích thích tâm lí đầu tích trữ hàng hố, tạo nên nhu cầu giả tạo, làm cho cân đối cung cầu ngày gia tăng  Trong lĩnh vực tiền tệ tín dụng, lạm phát phá vỡ chức tiền tệ, làm cho sức mua đồng tiền giảm sút cách nhanh chóng, hoạt động hệ thống tín dụng ngân hàng rơi vào tình trạng khủng hoảng → ảnh hưởng lớn đến vai trị điều hồ lưu thơng tiền tệ ngân hàng  Trong lĩnh vực tài Nhà nước, lạm phát làm cho nguồn thu NSNN ngày bị thu hẹp dẫn đến tình trạng bội chi NS ngày tăng TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page 16 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  Đối với tiêu dùng đời sống người lao động, lạm phát làm cho tiêu dùng thực tế giảm, đời sống dân cư trở nên khó khăn, tình trạng thất nghiệp ngày gia tăng Từ bỏ ổn định tỷ giá Tỷ giá vận hành theo nguyên tắc thị trường làm cho Chính phủ không ổn định giá kinh tế Khi : - - - Làm cho nhận thức nhà đầu tư rủi ro kinh tế tăng, làm giảm thêm niềm tin công chúng vào đồng nội tệ, làm cho môi trường đầu tư trở nên xấu Điều làm tăng tình trạng người dân lựa chọn việc cất trữ tài sản việc mua ngoại tệ, góp phần tăng tình trạng la hóa xã hội Khi tỷ giá khơng ổn định, hàng hóa nhập ổn định, mặt hàng có tỷ trọng cao sử dụng nhiều nguyên nhiên vật liệu, phụ tùng, linh kiện nhập khẩu, giá không ổn định Không vậy, mặt hàng nông sản, thủy hải sản, thu mua cho xuất khẩu, đặc biệt lúa gạo, cà phê, cao su, hạt điều, thủy sản, gây biến động theo biến động tỷ giá Diễn biến thực tế góp phần làm tăng số giá tiêu dùng thị trường Từ bỏ hội nhập tài Chính phủ phải thiết lập kiểm sốt vốn hồn tồn, mối liên hệ lãi suất tỷ giá bị phá vỡ Khi : - Giảm hội việc tự hóa giao dịch vốn làm giảm bớt chi phí xã hội, làm cho người dân có nhu cầu chuyển ngoại tệ tâm lý e ngại - Giảm nhu cầu tiêu dùng cách vay hay cho nước vay Các nhà đầu tư mà tỷ lệ lợi nhuận cao - Giảm lợi ích lâu dài, hội thúc đẩy trở lại để hồn thiện khả điều hành kinh tế vĩ mơ Chính phủ V KẾT LUẬN - Trước tình hình nhiều kinh tế lại phải đối mặt với nguy bất ổn mới, lạm phát gia tăng Lạm phát gia tăng đe doạ ổn định kinh tế, bóp méo quan hệ kinh tế - tiền tệ TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page 17 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM thị trường Vì vậy, kiềm chế lạm phát trở thành mục tiêu hàng đầu điều hành kinh tế vĩ mô Chính phủ nước  Lựa chọn 1: Hai mục tiêu: Kiểm soát lạm phát sách tiền tệ thắt chặt, kết hợp neo giữ tỷ giá hối đoái - Nhằm có lợi cho hoạt động xuất Như vậy, Chính phủ tiến hành kiểm sốt dịng lưu chuyển vốn vào quốc gia Tuy nhiên, song song với phát triển tài chính, thương mại dịch vụ giới đại, kiểm soát vốn dễ bị lãng quên khó để quốc gia có hệ thống kiểm sốt vốn thật hiệu Do đó, với vấn đề kiểm sốt vốn, thường có quan điểm khơng q lạm dụng mở cửa hồn tồn với dịng vốn, trọng kiểm soát vốn đầu tư gián tiếp FDI ODA Tốt nên có chế tạo điều kiện thu hút thêm nắm bắt lượng vốn FDI, ODA vào ra, nguồn vốn ổn định hiệu hơn, đồng thời, phủ cần xây dựng chế quản lý, giám sát vốn đầu tư gián tiếp, có biện pháp quản lý dòng tiền vào tài khoản vốn có dự báo xác, sử dụng điều chỉnh sách thuế luồng vốn đầu tư vào thị trường chứng khoán bất động sản cho nguồn vốn chảy vào mạch, chỗ, nơi muốn Thêm vào đó, cần trì tốt quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia để kịp thời can thiệp thị trường có biến động  Lựa chọn 2: Hai mục tiêu: Kiểm soát lạm phát sách tiền tệ thắt chặt kết hợp với tự luân chuyển dòng vốn đầu tư vào quốc gia, hi sinh mục tiêu neo giữ tỷ giá - Việc lựa chọn mục tiêu tài khoản vốn quốc gia nhỏ, mở cửa có lợi tiếp cận với thị trường vốn quốc tế, đầu tư khơng cịn bị giới hạn nguồn tiết kiệm nước Với lựa chọn này, nhà nước cần để tỷ giá thả theo cung cầu thị trường - Với lựa chọn Chính phủ, NHTW điều hành kiểm sốt để đảm bảo tốc độ tăng trưởng tín dụng, tập trung ưu tiên TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page 18 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM vốn tín dụng phục vụ phát triển sản xuất kinh doanh, nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ vừa; giảm tốc độ tỷ trọng vay vốn tín dụng khu vực phi sản xuất, lĩnh vực bất động sản, chứng khoán, quy định tỷ lệ vốn huy động sử dụng cho vay Bên cạnh đó, việc thực sách tiền tệ thắt chặt, NHNN tiếp tục thu hút bớt tiền từ lưu thông làm cho khoản nhiều NHTM thêm khó khăn, lãi suất khơng thể hạ được, lãi suất cho vay lên cao, sản xuất kinh doanh gặp khó khăn  Lựa chọn 3: Lựa chọn áp dụng ngắn hạn, thu hút vốn đầu tư nước ngoài, thực sách tiền tệ thắt chặt nhằm kiềm chế lạm phát, đồng thời niêm yết tỷ giá hối đoái cách can thiệp thị trường ngoại hối - Để đạt mục tiêu này, phủ tiến hành can thiệp mua bán ngoại tệ nhằm điều chỉnh tỷ giá cần thực kết hợp với hành vi bán – mua trái phiếu thị trường mở nhằm trung hoà lượng tiền vừa can thiệp thị trường ngoại hối Đây biện pháp tạm thời địi hỏi dự trữ ngoại hối lớn, sử dụng lâu dài làm tăng nợ quốc gia, đồng thời dẫn đến tình NHTW khơng cịn trái phiếu để bán Từ hình dung rõ giống việc khơng thể chặn ba góc vải bị gió tung lên hai hịn đá Và hai viên đá cơng cụ, sách nhà nước, mà dùng hai cơng cụ tối đa để điều tiết hai ba yếu tố ba ấy, buộc phải thả yếu tố cịn lại TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page 19 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TÀI LIỆU THAM KHẢO 1/ Theo tài liệu Nhập mơn tài – tiền tệ Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM 2/ Theo báo số 6(16)-tháng 9-10/2012 PHÁT TRIỂN & HỘI NHẬP 3/ Tiểu luận ba bất khả thi thực tiễn áp dụng 4/ http://doc.edu.vn/tai-lieu/tieu-luan-ly-thuyet-bo-ba-bat-khathi-va-thuc-tien-ap-dung-28086/ 5/ http://www.slideshare.net/ngapham96/tieu-luan-bo-ba-batkha-thi TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page 20 ... giảm thi? ??u ảnh hưởng tiêu cực việc thu mua ngoại tệ tới giá trị nội tệ TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ Page TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM I KHÁI NIỆM – LÝ THUYẾT BỘ BA BẤT KHẢ THI Lý thuyết ba bất khả thi. .. neo giữ tỷ giá sách tiền tệ độc lập ngày rõ ràng lý thuyết ba bất khả thi trở thành tảng cho kinh tế học vĩ mô kinh tế mở Những nghiên cứu lý thuyết cho thấy hiệu sách tiền tệ sách tài khố phụ... tiêu sách ba bất khả thi Chinn Ito (2008) phát triển thước đo để đánh giá mức độ độc lập tiền tệ (MI), ổn định tỷ giá (ERS) hội nhập tài (KAOPEN) Đo lường mục tiêu sách ba bất khả thi 1.1 Độc