28.2 TRƯỜNG HỢP VỐN LUÂN CHUYỂN KHÔNG HOÀN HẢO 28.2.1 Chính sách trong điều kiện tỷ giá hối đoái cố định: a. Chính sách tiền tệ Trường hợp 1. Tác động của mở rộng tiền tệ khi không có chính sách trung hòa. Trường hợp 2. Tác động của mở rộng tiền tệ khi có chính sách trung hòa. Hình 28.2. Chính sách tiền tệ trong điều kiện tỷ giá hối đoái cố định Chúng ta xem xét các tác động của chính sách tiền tệ mở rộng bằng cách tăng cung tiền từ MS 0 đến MS 1 như được minh họa trong Hình 28.2. Tăng cung tiền làm dịch chuyển đường LM sang phải từ LM 0 đến LM 1 . Điểm cân bằng chuyển từ A đến B có lãi suất giảm từ r 0 xuống r 1 và mức thu nhập tăng từ Y 0 lên Y 1 →Cán cân thanh toán chuyển sang thâm hụt → Thị trường ngoại hối dư cầu → NHTW phải bán ngoại tệ → Dự trữ ngoại tệ giảm và cung tiền giảm. Kết quả cuối cùng tùy thuộc vào hành động tiếp theo của NHTW. 1. Nếu NHTW không can thiệp thông qua thị trường mở, thì đường LM sẽ dịch chuyển dần sang trái. Quá trình điều chỉnh chỉ dừng lại khi nền kinh tế trở về cân bằng tại A khi cán cân thanh toán trở lại cân bằng. Trường hợp này được gọi là Non-sterilisation – NHTW không trung hòa ảnh hưởng của can thiệp vào thị trường ngoại hối đến cung tiền. 2. Nếu NHTW can thiệp thông qua thị trường mở để giữ cung tiền ở mức MS 1 . Cụ thể, NHTW phải mua trái phiếu trên OMO để bơm tiền ra nhằm bù đắp cho cung tiền giảm do bán ngoại tệ). Đường LM vẫn là LM 1 . Điểm cân bằng cuối cùng là B có thâm hụt cán cân thanh toán. Trường hợp này được gọi là Sterilisation – NHTW đã trung hòa ảnh hưởng của can thiệp vào thị trường ngoại hối đến cung tiền. BP 0 LM 0 IS 0 r Y LM 1 Y 0 Y 1 r 0 r 1 A B BP 0 LM 0 IS 0 r Y LM 1 Y 0 Y 1 r 0 r 1 A B b. Chính sách tài khoá Trường hợp 1. Tác động của tăng chi tiêu chính phủ khi NHTW không trung hòa + Đường LM dốc hơn đường BP. Trường hợp 2. Tác động của tăng chi tiêu chính phủ khi NHTW có trung hòa + Đường LM dốc hơn đường BP. Hình 28.3. Chính sách tài khoá trong điều kiện tỷ giá hối đoái cố định khi đường LM dốc hơn đường BP Chúng ta xem xét các tác động của chính sách tài khóa mở rộng bằng cách tăng chi tiêu chính phủ. Tăng chi tiêu chính phủ làm dịch chuyển đường IS sang phải từ IS 0 đến IS 1 . Điểm cân bằng chuyển từ A đến B có lãi suất tăng từ r 0 lên r 1 và mức thu nhập tăng từ Y 0 lên Y 1 . Trường hợp 1: Đường LM dốc hơn đường BP như được minh họa trong Hình 28.3. Cán cân thanh toán chuyển sang thặng dư → Thị trường ngoại hối dư cung → NHTW mua ngoại tệ → Dự trữ ngoại tệ tăng và cung tiền tăng. Kết quả cuối cùng tùy thuộc vào hành động tiếp theo của NHTW. 1. Nếu NHTW không can thiệp thông qua thị trường mở để đưa cung tiền về mức ban đầu (MS 0 ), thì đường LM sẽ dịch chuyển dần sang phải. Quá trình điều chỉnh chỉ dừng lại khi nền kinh tế đạt cân bằng mới tại C. Cán cân thanh toán trở lại cân bằng. Trường hợp này được gọi là Non-sterilisation. 2. Nếu NHTW can thiệp thông qua thị trường mở để đưa cung tiền về mức ban đầu (MS 0 ). Cụ thể, NHTW phải bán đủ trái phiếu trên OMO để rút hết tiền về khi mua ngoại tệ. Cung tiền vẫn là MS 0 và đường LM vẫn là LM 0 . Điểm cân bằng cuối cùng vẫn là B có thặng dư cán cân thanh toán. Trường hợp này được gọi là Sterilisation. Trường hợp 2: Đường BP dốc hơn đường LM. Phân tích tương tự và kết quả được minh họa trong hình 28.4. BP 0 LM 0 IS 0 r Y Y 0 Y 1 r 0 r 1 A B IS 1 BP 0 LM 0 IS 0 r Y Y 0 Y 1 r 0 r 1 A B IS 1 LM 1 C Trường hợp 1. Tác động của tăng chi tiêu chính phủ khi NHTW không trung hòa + Đường LM thoải hơn đường BP. Trường hợp 2. Tác động của tăng chi tiêu chính phủ khi NHTW có trung hòa + Đường LM thoải hơn đường BP. LM 0 IS 0 r Y Y 0 Y 1 r 0 r 1 A B IS 1 BP 0 C LM 1 LM 0 IS 0 r Y Y 0 Y 1 r 0 r 1 A B IS 1 BP 0 . Chính sách tiền tệ trong điều kiện tỷ giá hối đoái cố định Chúng ta xem xét các tác động của chính sách tiền tệ mở rộng bằng cách tăng cung tiền từ MS 0 đến MS 1 như được minh họa trong Hình 28.2 28.2 TRƯỜNG HỢP VỐN LUÂN CHUYỂN KHÔNG HOÀN HẢO 28.2.1 Chính sách trong điều kiện tỷ giá hối đoái cố định: a. Chính sách tiền tệ Trường hợp 1. Tác động của mở rộng. tiêu chính phủ khi NHTW có trung hòa + Đường LM dốc hơn đường BP. Hình 28.3. Chính sách tài khoá trong điều kiện tỷ giá hối đoái cố định khi đường LM dốc hơn đường BP Chúng ta xem xét các tác động