BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG HUỲNH DIỆP QUYÊN PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN LỰC KHÁNH HÒA LUẬN VĂN THẠC SĨ Khánh Hòa – 2014 1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG HUỲNH DIỆP QUYÊN PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN LỰC KHÁNH HÒA LUẬN VĂN THẠC SĨ Ngành : Quản trị kinh doanh Mã số : 60 34 01 02 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. PHAN THỊ DUNG Khánh Hòa – 2014 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Phân tích cấu trúc vốn tại Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hòa” là kết quả của quá trình tự nghiên cứu của riêng tôi. Các số liệu trong đề tài này được thu thập và xử lý một cách trung thực. Những kết quả nghiên cứu được trình bày trong luận văn này là thành quả lao động của cá nhân tác giả dưới sự giúp đỡ của giáo viên hướng dẫn là TS. Phan Thị Dung. Tác giả xin cam đoan luận văn này hoàn toàn không sao chép lại bất kì một công trình nào đã có từ trước, nội dung của luận văn có tham khảo và sử dụng các tài liệu, thông tin được đăng tải trên các tác phẩm, tạp chí và trang web theo danh mục tài liệu của luận văn. Tác giả Huỳnh Diệp Quyên ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, tôi xin bày tỏ lòng cảm ơn chân thành và sâu sắc đến TS Phan Thị Dung, giáo viên trực tiếp hướng dẫn khoa học đề tài luận văn, đã tận tình hướng dẫn và giúp đỡ tôi hoàn thành luận văn này. Trong quá trình nghiên cứu đề tài, tôi đã được Cô giáo sâu sát động viên, hướng dẫn chu đáo từ định hướng cốt lõi của đề tài đến tiến trình cụ thể, chi tiết trong thực hiện. Nhờ vậy đã giúp tôi nhanh chóng tiếp cận được cơ sở khoa học và thực tiễn của đề tài, tập trung được trí lực nghiên cứu giải quyết từng vấn đề chính của đề tài một cách vững chắc; biết cách tìm kiếm khai thác tài liệu liên quan, biết cách thu thập số liệu hoạt động cấu trúc vốn của một doanh nghiệp,… Trên cơ sở đó, Cô giáo tận tình chỉ dẫn cách xây dựng đề cương, cách viết, cách trình bày, phương pháp nghiên cứu phân tích và xử lý số liệu nhằm thực hiện một cách tốt nhất kết quả đề tài này. Tôi cũng chân thành gửi lời cảm ơn đến: - Các Thầy giáo, Cô giáo đã tận tình giảng dạy, truyền đạt kiến thức trong suốt thời gian học tập chương trình cao học tại Trường Đại học Nha Trang; - Gia đình, các bạn học viên cùng khóa và các đồng nghiệp của tôi ở Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa đã tạo điều kiện hỗ trợ giúp đỡ cung cấp thông tin, tài liệu, số liệu phục vụ cho việc nghiên cứu, tính toán thực hiện Luận văn; Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn các Thầy giáo, Cô giáo trong Hội đồng đánh giá đã tham gia ý kiến nhận xét, góp ý, phản biện để hoàn thiện Luận văn./. Tác giả Huỳnh Diệp Quyên iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC KÝ HIỆU VÀ CÁC CHỮ VIẾT TẮT vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU vii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ viii MỞ ĐẦU 1 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 7 1.1. CẤU TRÚC VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU 7 1.1.1. Khái niệm, vai trò của cấu trúc vốn 7 1.1.2. Các nhân tố cấu thành cấu trúc vốn 11 1.1.3. Cấu trúc vốn tối ưu của một DN 12 1.1.4. Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn 13 1.2. CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CÁC QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN 15 1.2.1. Rủi ro kinh doanh 15 1.2.2. Khoản khấu trừ thuế (lá chắn thuế) 16 1.2.3. Sự linh hoạt về tài chính 16 1.2.4. Các ưu tiên trong chính sách quản trị 16 1.2.5. Các nhân tố khác 17 1.3 NGUYÊN TẮC CƠ BẢN KHI XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN 18 1.3.1. Nguyên tắc tương thích 18 1.3.2. Nguyên tắc cân bằng tài chính 19 1.3.3. Nguyên tắc kiểm soát 19 1.3.4. Nguyên tắc tối đa hóa giá trị doanh nghiệp thông qua đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận 20 1.3.5. Nguyên tắc sử dụng chính sách tài trợ linh hoạt 20 1.3.6. Nguyên tắc thời điểm thích hợp 20 1.4 MỘT SỐ QUAN ĐIỂM VỀ CẤU TRÚC VỐN 21 1.4.1. Theo quan điểm truyền thống 21 1.4.2. Lý thuyết cấu trúc vốn của Modilligani và Miller (Mô hình M&M) 21 iv 1.4.3. Lý thuyết ‘‘trật tự phân hạng’’ 25 1.4.4. Lý thuyết ‘‘Tín hiệu’’ 25 1.4.5. Lý thuyết "cân bằng" 26 1.5. CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QUÂN 27 1.5.1. Chi phí sử dụng vốn 27 1.5.2. Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 32 1.6. CHỈ SỐ Z-SCORE, CÔNG CỤ PHÁT HIỆN NGUY CƠ PHÁ SẢN VÀ XẾP HẠNG ĐỊNH MỨC TÍN DỤNG DOANH NGHIỆP 33 Kết luận chương 1 35 CHƯƠNG 2 : THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN LỰC KHÁNH HÒA 36 2.1. GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN LỰC KHÁNH HÒA 36 2.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển 36 2.1.2. Lĩnh vực và ngành nghề kinh doanh 37 2.1.3. Cơ cấu tổ chức quản lý của Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa 39 2.2. PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN LỰC KHÁNH HÒA QUA 3 NĂM 2011, 2012, 2013 44 2.2.1. Đánh giá khái quát tình hình tài chính và kết quả kinh doanh của công ty cổ điện lực Khánh Hòa 44 2.2.2. Phân tích nguồn vốn và sử dụng nguồn vốn của công ty cổ phần điện lực Khánh Hòa qua 3 năm 2011, 2012, 2013 45 2.2.3. Phân tích biến động kết cấu nguồn vốn của Công ty qua 3 năm 2011, 2012, 2013 50 2.2.4. Đánh giá khả năng thanh toán của Công ty 56 2.2.5. Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn 59 2.2.6. Phân tích chi phí sử dụng vốn của Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa 61 2.2.7. Phân tích tác động của cấu trúc vốn lên doanh lợi và rủi ro 70 2.2.8. Độ nghiêng đòn bẩy tài chính (DFL) 75 2.2.9. Phân tích mối quan hệ giữa EBIT và EPS thông qua điểm bàng quan 76 2.2.10. Lợi ích từ tấm chắn thuế khi sử dụng đòn bẩy tài chính 78 v 2.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN LỰC KHÁNH HÒA 79 2.3.1 Những mặt đạt được 79 2.3.2 Những mặt hạn chế 80 2.3.3 Nguyên nhân của các hạn chế trong cấu trúc vốn 81 Kết luận chương 2 82 CHƯƠNG 3. MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN LỰC KHÁNH HÒA 83 3.1. ĐỊNH HƯỚNG CHIẾN LƯỢC CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN LỰC KHÁNH HÒA ĐẾN NĂM 2015 VÀ XEM XÉT ĐẾN NĂM 2020 83 3.1.1. Dự báo nhu cầu thị trường 83 3.1.2. Mục tiêu của Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa đến năm 2020 84 3.2 XÁC ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU CHO CÔNG TY CP ĐIỆN LỰC KHÁNH HÒA 85 3.2.1. Các điều kiện để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho Công ty 85 3.2.2. Tính cấu trúc vốn tối ưu 86 3.2.3. Đề xuất cấu trúc vốn tối ưu cho công ty năm 2014 101 3.3. CÁC GIẢI PHÁP HỖ TRỢ VIỆC XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU 103 3.3.1. Nâng cao hiệu quả kinh doanh và năng lực tài chính 104 3.3.2. Nâng cao vai trò của hệ thống kiểm soát nội bộ 104 3.3.3. Khai thác thêm kênh huy động vốn 105 3.4. MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM TẠO ĐIỀU KIỆN GIÚP CÔNG TY TRONG VIỆC XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU 105 3.4.1. Đối với Nhà nước: 105 3.4.2. Đối với ngành Điện 106 Kết luận chương 3 107 KẾT LUẬN 108 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 110 PHỤ LỤC vi DANH MỤC KÝ HIỆU VÀ CÁC CHỮ VIẾT TẮT BCTC: Báo cáo tài chính CBCNV: Cán bộ công nhân viên CP : Cổ phần DN : Doanh nghiệp ĐVT : Đơn vị tính ĐTTC : Đầu tư tài chính ĐTNH : Đầu tư ngắn hạn ĐTDH : Đầu tư dài hạn EVN: Tập đoàn Điện lực Việt Nam EPS : Thu nhập trên mỗi cổ phiếu GTDN: Giá trị doanh nghiệp HSTT: Hệ số thanh toán KHPC: Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa LNST: Lợi nhuận sau thuế LNTT: Lợi nhuận trước thuế NV: Nguồn vốn PTNH: Phải thu ngắn hạn SLCP: Số lượng cổ phần TSCĐ: Tài sản cố định TNDN: Thu nhập doanh nghiệp TNCN: Thu nhập cá nhân Trđ : Triệu đồng TMCP: Thương mại cổ phần XDCB: Xây dựng cơ bản VCSH: Vốn chủ sở hữu VĐT: Vốn đầu tư vii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Khái quát tình hình tài chính và kết quả kinh doanh của Công ty 43 Bảng 2.2 Bảng phân tích nguồn vốn và sử dụng nguồn vốn năm 2011, 2012, 2013 45 Bảng 2.3 Phân tích biến động kết cấu nguồn vốn Công ty từ 2011-2013 51 Bảng 2.4 Phân tích khả năng thanh toán của Công ty 56 Bảng 2.5 Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn 59 Bảng 2.6 Tính chi phí sử dụng vốn vay của Công ty 62 Bảng 2.7 Tính suất sinh lợi suất sinh lợi phi rủi ro lịch sử và suất sinh lợi Vn-index lịch sử 64 Bảng 2.8 Tính chi phí vốn chủ sở hữu của Công ty 68 Bảng 2.9 Tính chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty 69 Bảng 2.10 Bảng tính chỉ số ROA và ROE 71 Bảng 2.11 Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến thu nhập công ty 72 Bảng 2.12 Tính chi phí thuế TNDN hiện hành trong trường hợp không có rủi ro 73 Bảng 2.13 Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến rủi ro công ty 74 Bảng 2.14 Tính chi phí thuế TNDN hiện hành trong trường hợp có rủi ro 74 Bảng 2.15 Phân tích độ nghiêng đòn bẩy tài chính 75 Bảng 2.16 Phân tích mối quan hệ của EBIT và EPS thông qua điểm bàng quan 77 Bảng 2.17 Lợi ích tấm chắn thuế từ lãi vay của công ty 78 Bảng 3.1 Dự báo nhu cầu điện năng tại Khánh Hòa giai đoạn 2010-2015 có xét đến năm 2020 84 Bảng 3.2 Tác động của nợ đến WACC trong trường hợp chưa có chi phí kiệt quệ 89 Bảng 3.3 Bảng tính tác động của nợ đến chỉ số Z 92 Bảng 3.4 Tác động của nợ đến WACC trong trường hợp có chi phí kiệt quệ 94 Bảng 3.5 Mô hình trước khi chạy Solver 98 Bảng 3.6 Kết quả sau khi chạy solver 99 Bảng 3.7 Kết quả chạy solver tính cấu trúc vốn tối ưu năm 2014 102 Bảng 3.8 Bảng tính tăng giảm trong nguồn vốn năm 2013 và năm 2014 102 viii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ Hình 1.1 Minh họa nguyên lý tổng giá trị của M & M 22 Hình 1.2 Minh họa mệnh đề M&M số 1 trong môi trường không có thuế 23 Hình 1.3 Minh họa mệnh đề M & M số 2 trong môi trường không thuế 23 Hình 1.4 Minh họa mệnh đề M & M số 1 trong môi trường có thuế 24 Hình 1.5 Minh họa mệnh đề M & M số 2 trong môi trường có thuế 25 Hình 1.6 Giá trị thị trường của DN có sử dụng nợ 26 Hình 2.1 Trụ sở làm việc của Công ty cổ phần Điện lực Khánh Hòa 37 Hình 2.2 Sơ đồ tổ chức của Công ty cổ phần điện lực Khánh Hòa 42 Hình 2.3 Tỷ trọng các nguồn vốn trong tổng nguồn vốn 50 Đồ thị 2.1 Biến động chi phí sử dụng nợ vay 62 Đồ thị 2.2 Đồ thị minh họa mối quan hệ giữa EBIT và EPS của Công ty thông qua điểm bàng quan 77 [...]... kết cấu theo ba chương: - Chương 1: Cơ sở lý luận về cấu trúc vốn và chi phí sử dụng vốn - Chương 2: Thực trạng cấu trúc vốn của Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa - Chương 3: Xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa và đề xuất giải pháp xây dựng cấu trúc vốn tối ưu 7 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 1.1 CẤU TRÚC VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU Vốn. .. có công trình nghiên cứu nào nghiên cứu về cấu trúc vốn của Công ty cổ phần điện lực Khánh Hòa 3 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài Trên cơ sở nghiên cứu những vấn đề lý luận cơ bản về tối ưu hóa cấu trúc vốn, chi phí sử dụng vốn và việc quyết định cấu trúc vốn mục tiêu, luận văn nghiên cứu, phân tích một cách khoa học, toàn diện về thực trạng cấu trúc vốn, chi phí sử dụng vốn của Công ty Cổ phần điện lực. .. lực Khánh Hòa, làm cơ sở để đưa ra các giải pháp nhằm hoạch định cấu trúc vốn hợp lý cho sự phát triển dài hạn của Công ty có hiệu quả Cụ thể là: - Hệ thống hóa những vấn đề lý luận về cấu trúc vốn, cấu trúc vốn tối ưu, chi phí sử dụng vốn, những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, căn cứ và mô hình thiết lập cấu trúc vốn tối ưu - Phân tích thực trạng cấu trúc vốn và chi phí sử dụng vốn của Công ty Cổ. .. Cổ phần điện lực Khánh Hòa trong 3 năm 2011-2013, trên cơ sở đó làm rõ những ưu điểm, những hạn chế và nguyên nhân của những hạn chế trong cấu trúc vốn của Công ty - Đề xuất một số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn cho mục tiêu phát triển dài hạn của Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa trong thời gian tới 4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Cấu trúc vốn của Công ty Cổ phần điện. .. dụng vốn ở các công ty cổ phần, đồng thời với mong muốn giúp công ty có thể ứng dụng các biện pháp nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh, tôi đã lựa chọn đề tài: "Phân tích cấu trúc vốn tại Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa" - một công ty con của Tập đoàn Điện lực Việt Nam, nguyên là doanh nghiệp Nhà nước đã được cổ phần hóa hơn 9 năm nay - làm 2 luận văn thạc sỹ Thông qua việc phân tích, ... nguyên tắc cho quá trình xác định cấu trúc vốn tối ưu cho Công ty cổ phần Điện lực Khánh Hòa 6 Luận văn đã tính toán được cấu trúc vốn tối ưu và đề xuất một số giải pháp để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho sự phát triển dài hạn của Công ty cổ phần Điện lực Khánh Hòa và chúng ta có thể vận dụng phương pháp này cho các doanh nghiệp Việt Nam hiện nay 7 Cấu trúc luận văn Ngoài phần mở bài, kết luận, danh mục... Cổ phần điện lực Khánh Hòa - Phạm vi nghiên cứu: Luận văn nghiên cứu cấu trúc vốn của Công ty cổ phần điện lực Khánh Hòa từ năm 2011 đến năm 2013 về VCSH và vốn vay 5 Phương pháp nghiên cứu Trong quá trình thực hiện luận văn, những phương pháp nghiên cứu chủ yếu được sử dụng là: 5 - Phương pháp phân tích - tổng hợp : Trên cơ sở lý thuyết và thực tiễn về phân tích cấu trúc vốn tại Công ty, luận văn... hóa hơn 9 năm nay - làm 2 luận văn thạc sỹ Thông qua việc phân tích, đánh giá cấu trúc vốn của Công ty để làm cơ sở đưa ra giải pháp xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho Công ty cổ phần Điện lực Khánh Hòa 2 Tình hình nghiên cứu hiện tại về cấu trúc vốn Cấu trúc vốn của DN là một vấn đề quan trọng có ý nghĩa lớn đối với sự tồn tại cũng như chi phối hiệu quả hoạt động của DN trong thực tiễn, đồng thời cũng... càng mạnh mẽ Công ty cổ phần điện lực Khánh Hòa là đơn vị tiên phong trong việc cổ phần hóa trong các công ty thuộc ngành điện Do đó công ty phải tự chủ về mặt tài chính, không còn được nhà nước bao cấp như trước nữa Chính vì vậy, để tồn tại và phát triển trong bối cảnh cạnh tranh, bảo đảm thu nhập cho người lao động và cổ tức cho các cổ đông, một nhân tố quan trọng là Công ty phải nâng cao công tác quản... mới dừng ở mức độ phân tích thực trạng cấu trúc vốn tại các DN cụ thể này, đồng thời đề xuất mang tính định tính để đổi mới cấu trúc vốn của các DN đó như các nghiên cứu của tác giả Huỳnh Cát Tường (2008) Khánh kiệt tài chính và ứng dụng mô hình Z-score trong dự báo khánh kiệt tài chính”[19.TV]; Nguyễn Linh Giang (2013) “nghiên cứu cấu trúc vốn tại công ty cổ phần tư vấn xây dựng điện 4”[8.TV]; Nguyễn . kinh doanh 37 2.1.3. Cơ cấu tổ chức quản lý của Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa 39 2.2. PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN LỰC KHÁNH HÒA QUA 3 NĂM 2011, 2012,. cứu: Cấu trúc vốn của Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa - Phạm vi nghiên cứu: Luận văn nghiên cứu cấu trúc vốn của Công ty cổ phần điện lực Khánh Hòa từ năm 2011 đến năm 2013 về VCSH và vốn. của Công ty Cổ phần điện lực Khánh Hòa đến năm 2020 84 3.2 XÁC ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU CHO CÔNG TY CP ĐIỆN LỰC KHÁNH HÒA 85 3.2.1. Các điều kiện để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho Công ty