ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT VIÊN THẾ GIANG PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC Hà Nội năm 2008 1 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC THUẬT NGỮ VIẾT TẮT LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC MỞ ĐẦU Trang 1 CHƢƠNG 1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN VÀ PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1. Lý luận về thông tin và công bố thông tin trên thị trường chứng khoán 6 1.2. Những vấn đề cơ bản của pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán 32 1.3. Khái quát quá trình phát triển pháp luật về công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 40 Kết luận chương 1 43 CHƢƠNG 2 THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1. Những kết quả đạt đƣợc 45 2.2. Một số hạn chế của pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán 67 Kết luận chương 2 79 CHƢƠNG 3 MỘT SỐ Ý KIẾN NHĂM HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY 3.1. Cơ sở của việc hoàn thiện pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam 80 2 3.2. Một số ý kiến nhằm hoàn thiện quy định pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam 93 Kết luận 110 Tài liệu tham khảo 3 DANH SÁCH CÁC THUẬT NGỮ VIẾT TẮT UBCKNN: Uỷ ban chứng khoán Nhà nước TTCK: Thị trường chứng khoán CBTT: Công bố thông tin GDCK: Giao dịch chứng khoán LCK: Luật chứng khoán 2006 4 MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Công bố thông tin là một yêu cầu không thể thiếu để đảm bảo lòng tin và sự công bằng cho các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán (TTCK). Các tổ chức phát hành, niêm yết phải thực hiện chế độ công bố thông tin kịp thời, chính xác và theo đúng quy định của pháp luật. Công bố thông tin là nguyên tắc công khai, được coi là nguyên tắc hoạt động cơ bản nhất của TTCK. Việc thực hiện pháp luật về công bố thông tin và giám sát quá trình công bố thông tin trên TTCK Việt Nam vẫn còn nhiều hạn chế. So với các nước trong khu vực và trên thế giới, TTCK nước ta còn non trẻ và ẩn chứa trong nó nhiều nguy cơ. Cũng giống như những thị trường mới nổi khác, TTCK Việt Nam cũng chịu tác động rất lớn của tình trạng thông tin bất cân xứng (thông tin không đầy đủ, khó tiếp cận thông tin, rò rỉ thông tin, mua bán thông tin nội gián ). Những thăng trầm, biến đổi của TTCK Việt Nam có một phần “đóng góp” không nhỏ của thông tin trên TTCK. Nhận thức được điều đó, các nhà lập pháp nước ta cũng đã quan tâm đến việc xây dựng một hành lang pháp lý thống nhất cho hoạt động CBTT trên TTCK để bảo đảm cho TTCK phát triển minh bạch, an toàn và phát triển bền vững. Việc nghiên cứu quá trình phát triển của pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam có ý nghĩa cả về lý luận và thực tiễn. Pháp luật điều chỉnh hoạt động công bố thông tin đã không ngừng được hoàn thiện theo hướng nâng cao khả năng kiểm soát thông tin của các cơ quan nhà nước có thẩm quyền; bảo đảm tính khách quan, công bằng giữa các công ty niêm yết cũng như các công ty không niêm yết; khả năng tiếp cận được chính xác, đầy đủ các thông tin của nhà đầu tư như Luật Doanh nghiệp 2005, Luật Chứng khoán 2006, Thông tư số 38/2007/TT-BTC ngày 18/04/2007 của Bộ Tài chính hướng dẫn về việc công bố thông tin trên TTCK Các quy định pháp luật này đã tạo thành khung pháp lý bảo đảm cho hoạt động cung cấp thông tin trên TTCK. Tuy nhiên, mức độ tuân thủ các quy định này chưa được cao, tình trạng sử dụng thông tin nội gián để trục lợi vẫn còn khá phổ biến. 5 Tình trạng thông tin bất cân xứng, hạn chế thông tin, thông tin không đầy đủ đã để lại những hậu quả xấu trong cách nhìn nhận của các nhà đầu tư vào thị trường. Nhà đầu tư khó có thể đưa ra được quyết định đúng đắn nhằm giảm thiểu các rủi ro trong hoạt động đầu tư. Việc tìm kiếm các giải pháp cho TTCK Việt Nam phát triển ổn định và bền vững là yêu cầu hết sức cấp bách. 2. Tình hình nghiên cứu đề tài Nghiên cứu các nội dung liên quan đến thông tin trên TTCK Việt Nam cũng đã được rất nhiều người quan tâm. Tuy nhiên các nghiên cứu đó mới chỉ dừng lại ở việc đánh giá, bình luận của của báo giới, của những người có chức trách trong các cơ quan nhà nước có thẩm quyền, hoặc của các chuyên gia tài chính, như GS.,TSKH Nguyễn Duy Gia đề cập đến việc minh bạch và công khai đối với TTCK trong cuốn “Một số vấn đề cần biết về TTCK Việt Nam”, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà nội 2003; Chương 8 Hệ thống thông tin trên TTCK Giáo trình TTCK, trường Đại học Kinh tế quốc dân, Nxb Tài chính Hà Nội, 2002; Chương 8 Hệ thống thông tin thị trường, Giáo trình TTCK, Học viện Ngân hàng, Nxb Thống Kê, Hà Nội 2002; TS Nguyễn Minh Phong (2007) Nhận diện những rủi ro trong đầu tư chứng khoán, Tạp chí Tài chính số tháng 5, tr 43-45; PGS.,TS Lê Hoàng Nga (2007) Cách thức đầu tư và phòng chống rủi ro chứng khoán đối với nhà đầu tư cá nhân tham gia TTCK, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, số 103, tháng 5/2007, tr 8-11, Viên Thế Giang (2007), Thông tin trên thị trường chứng khoán những vấn đề cần lưu ý, Tạp chí Công nghệ Ngân hàng số 12/2007, Viên Thế Giang (2008), Hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Khoa học và Đào tạo Ngân hàng số 1+2/2008, Viên Thế Giang (2008), Vai trò của cơ quan nhà nước có thẩm quyền trong việc giám sát hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Khoa học và Đào tạo Ngân hàng số 6/2008, Viên Thế Giang (2008), Minh bạch thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Ngân hàng số 13 tháng 7/2008 Những nghiên cứu mang tính tổng thể đánh giá về các tác động của thông tin, công bố thông tin và pháp luật về CBTT trên TTCK đến hoạt động đầu tư chứng khoán lại chưa có nhiều. Chính vì vậy, việc lựa chọn đề tài 6 “Pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam” làm luận văn tốt nghiệp cao học luật là một đề tài có ý nghĩa lý luận và thực tiễn sâu sắc. 3. Phạm vi và giới hạn nghiên cứu Là luận văn chuyên ngành luật học, Luận văn tập trung phân tích, đánh giá, bình luận về các quy định pháp luật hiện hành về công bố thông tin trên TTCK trong mối tương quan với quá trình xây dựng và hoàn thiện TTCK trong điều kiện hội nhập quốc tế, nhất là các cam kết về mở cửa thị trường dịch vụ chứng khoán, thì các quy định pháp luật hiện hành về CBTT cần phải hoàn thiện như thế nào. Để làm được điều này, luận văn tập trung nghiên cứu, xây dựng hệ thống các vấn đề lý luận về thông tin trên TTCK trên cơ sở đó phân tích các nhân tố tác động đến chất lượng thông tin, hoạt động CBTT trên TTCK; các yêu cầu đối với thông tin trên TTCK làm tiền đề cho các yêu cầu đối với pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. Từ những vấn đê lý luận trên, Luận văn phân tích thực trạng pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam, chỉ ra những điểm bất cập, hạn chế của các quy định hiện hành làm cơ sở thực tiễn cho việc đề xuất các quan điểm khoa học nhằm hoàn thiện pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn hội nhập kinh tế quốc tế, cũng như chuẩn mực về quản lý thị trường của Tổ chức quốc tế của các UBCKNN. 4. Phƣơng pháp nghiên cứu Để thực hiện đề tài, tác giả sử dụng các phương pháp phân tích, so sánh, tổng hợp từ đó rút ra các đặc điểm, quy luật về thông tin và CBTT trên TTCK Việt Nam, nhận diện những bất cập trong các quy định pháp luật về CBTT và đề xuất một số quan điểm nhằm hoàn thiện pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. Ngoài các phương pháp trên, tác giả cũng sử dụng phương pháp điều tra xã hội học đối với các nhà đầu tư cũng như các cơ quan nhà nước có thẩm quyền về thực trạng pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. 5. Nội dung nghiên cứu chính của đề tài Luận văn nghiên cứu và xây dựng hệ thống lý luận về thông tin, công bố thông tin trên TTCK Việt Nam. Phân tích sự cần thiết phải điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động công bố thông tin trên TTCK, những đặc trưng, yêu cầu của pháp luật 7 về CBTT trên TTCK, nghiên cứu kinh nghiệm pháp luật một số nước về CBTT trên TTCK từ đó rút ra những bài học cho việc xây dựng, thực thi pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. Luận văn khái quát quá trình hình thành và phát triển pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam, phân tích những kết quả đã đạt được, chỉ ra những bất cập cần tiếp tục hoàn thiện trong tình hình mới. Trên cơ sở những kết quả nghiên cứu đã đạt được từ việc phân tích thực trạng thi hành pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam, luận văn nghiên cứu và đề xuất cơ sở và phương hướng hoàn thiện pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. 6. Những đóng góp về khoa học và thực tiễn của đề tài 6.1. Những đóng góp về khoa học. - Luận văn đã hệ thống hóa được những lý luận về thông tin, hoạt động công bố thông tin trên TTCK Việt Nam. Chỉ ra những nhân tố tác động đến hoạt động CBTT và xây dựng được hệ thống các tiêu chí đánh giá chất lượng thông tin trên TTCK Việt Nam. Luận văn chỉ ra sự cần thiết phải điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động CBTT trên TTCK, đặc trưng và các yêu cầu của pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam; - Luận văn đã khái quát được quá trình hình thành và phát triển pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam, phân tích những kết quả đạt được và những hạn chế, bất cập trong việc thực hiện pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam, trên cơ sở đó, Luận văn xây dựng được hệ thống quan điểm lý luận và đề xuất các giải pháp hoàn thiện pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam. 6.2. Những đóng góp về thực tiễn Thông qua các tiêu chí đánh giá chất lượng thông tin trên TTCK, cơ quan quản lý thị trường, nhà đầu tư và tổ chức phát hành có được cơ sở lý luận nhằm từng bước nâng cao chất lượng thông tin trên TTCK, để thông tin trở thành một trong những yếu tố quan trọng nhất giúp giảm thiểu rủi ro trong kinh doanh chứng khoán. Những quan điểm, đề xuất trong luận văn cũng sẽ giúp ích cho cơ quan nhà 8 nước có thẩm quyền trong việc sửa đổi, bổ sung các quy định hiện hành về CBTT trên TTCK Việt Nam. 7. Kết cầu của luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, luận văn được kết cầu làm ba chương sau: Chƣơng 1. Những vấn đề lý luận về thông tin và pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Chƣơng 2. Thực trạng pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam Chƣơng 3. Hoàn thiện về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn hiện nay. 9 CHƢƠNG 1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN VÀ PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1. NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THÔNG TIN VÀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1. Khái niệm, đặc điểm của thông tin và công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán 1.1.1.1. Khái niệm, đặc điểm của thông tin trên thị trường chứng khoán a) Khái niệm thông tin trên thị trường chứng khoán “Biết địch biết ta trăm trận trăm thắng”, lời dạy của cổ nhân đến nay vẫn còn nguyên giá trị nhất là trong hoạt động đầu tư chứng khoán với những biến động không ngừng, bởi chỉ cần một quyết định đúng đắn hay sai lầm của nhà đầu tư sẽ biến họ thành kẻ trắng tay hay là những tỷ phú. Phân tích những rủi ro trong hoạt động đầu tư chứng khoán, thì rủi ro thông tin được coi là rủi ro lớn nhất và cũng là nguồn cội của mọi rủi ro trong đầu tư chứng khoán đó chính là rủi ro từ sự dại dột và những sai lầm do thiếu hiểu biết, thiếu kỹ năng tổng hợp, phân tích và phản ứng thị trường nhạy bén, chính xác của nhà đầu tư. Do đó, khả năng lắng nghe, phân tích các “chiêu thức” và cả nghệ thuật “tung tin đồn”, gây nhiễu thông tin của các “đại gia” hoặc đại bợm kinh doanh chứng khoán, hay bản thân các công ty, tổ chức phát hành chứng khoán sẽ là bùa hộ mệnh để nhà đầu tư bảo vệ mình tránh được những cạm bẫy và gắn với thế giới thông tin thường luôn mờ ảo trên thị trường đặc thù này [19, tr43-45]. Giá trị của thông tin trên TTCK đã và đang mang lại những hiệu quả hết sức to lớn, song ẩn sau những thông tin được công bố là những hiểm hoạ mà nếu không được kiểm soát, giám sát chặt chẽ thì có thể làm đảo lộn trật tự, quy luật thị trường. Thanh tra Ủy ban Chứng khoán đã tiến hành kiểm tra tình hình thực hiện việc CBTT của một số công ty niêm yết với những đánh giá chi tiết và đề xuất các lưu ý đối với các tổ chức này trong hoạt động CBTT. [...]... là các thông tin về khối lượng giao dịch của khách hàng c) Thông tin từ thực tiễn giao dịch trên thị trường Thông tin thị trường do Trung tâm/Sở GDCK cung cấp, bao gồm các thông tin về loại chứng khoán, thông tin về GDCK, thông tin về quản lý giao dịch và quy chế, nguyên tắc GDCK Thông tin này thường xuyên thay đổi và thường xuyên được cập nhật và thường được công bố trên tờ thông tin chứng khoán [3,... tầng công nghệ thông tin phục vụ 34 cho hoạt động CBTT vẫn còn đang là vấn đề cần được nghiên cứu rất kỹ lưỡng, đặc biệt là vấn đề an ninh mạng để tránh việc xâm nhập bóp méo thông tin công bố 1.2 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ PHÁP LUẬT CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.1 Sự cần thiết phải điều chỉnh bằng pháp luật đối với hoạt động công bố thông tin trên thị trƣờng chứng khoán Tuân thủ pháp luật. .. hiện tại và tương lai Dưới góc độ xã hội, thông tin trên TTCK là một bộ phận không thể thiếu của TTCK Thông qua kênh thông tin, nhà đầu tư có được cái nhìn tổng thể về TTCK cũng như thông tin đối với các công ty niêm yết Các thông tin trên TTCK như thông tin về tổ chức phát hành, thông tin về chỉ số chứng khoán, thông tin về diễn biến các giao dịch trên thị trường phản ánh quy mô, mức độ phát triển của... công bố những thông tin nhất định do pháp luật và Điều lệ công ty quy định Chỉ những thông tin của người có thẩm quyền công bố mới được coi là nguồn thông tin chính thức của công ty và công ty chỉ phải chịu trách nhiệm về các thông tin do người có thẩm quyền của mình công bố Đặc điểm này đưa đến một khuyến cáo đối với nhà đầu tư khi tiến hành tìm hiểu về thông tin được một công ty công bố là xem xét thông. .. nhiều hơn là các thông tin phục vụ cho hoạt động đầu tư chứng khoán Bên cạnh đó, đôi khi các thông tin này đã được “xử lý” theo yêu cầu quản lý nên ít nhiều đã làm giảm đi tính khách quan của các thông tin được công bố d) Thông tin từ cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán Thông tin từ phía cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và TTCK thường là các thông tin liên quan đến cơ... cung cấp thông tin và hạn chế được tình trạng thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán 1.1.2.4 Các nhân tố tác động đến hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Cùng với việc phân tích các tiêu chí đánh giá chất lượng thông tin trên TTCK, việc nhìn nhận và đánh giá các nhân tố tác động đến hoạt động CBTT trên TTCK sẽ có tác dụng làm nổi bật lên vị trí vai trò của thông tin trong... triển của thị trường và tuân theo các quy luật đặc thù của thị trường Thông tin trên thị trường luôn luôn biến động theo những diễn biến của thị trường Các thông tin đó ngay lập tức ảnh hưởng đến hoạt động thị trường, như những biến động của chỉ số giá chứng khoán, các thông tin liên quan đến người quản trị, các vụ vi phạm pháp luật chứng khoán, các thông tin liên quan đến cơ chế, chính sách… Do đó,... coi là thị trường của thông tin, thông tin là mối dây liên kết các nhà đầu tư, cơ quan quản lý với thị trường bởi bất cứ một thông tin nào mới trên TTCK cũng ngay lập tức ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư chứng khoán Việc thành bại trên thị trường của nhà đầu tư một phần là do việc nhà đầu tư có nắm bắt được thông tin hay không, kỹ năng tiếp cận và xử lý thông tin như thế nào Các thông tin trên TTCK... thành một hệ thống thông tin trên TTCK Tất cả hệ thống thông tin đó phải được công bố kịp thời CBTT trên TTCK là hoạt động của các chủ có thẩm quyền nhằm công bố các thông tin liên quan đến tổ chức và hoạt động của tổ chức phát hành, của hoạt động quản lý các GDCK và hoạt động quản lý nhà nước về TTCK b) Đặc điểm của hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Một là, CBTT trên TTCK là hoạt... chứng thông tin thi có thể tìm kiếm trên trang thông tin điện của công ty, quyền bình đẳng trong tiếp cận thông tin của cổ đông phải tuyệt đối được tôn trọng d) Thông tin công bố phải kịp thời Tính kịp thời của thông tin có ý nghĩa rất quan trọng Cùng là thông tin được công bố, nhưng nếu nhà đầu tư nào có được thông tin trước thì cơ hội đầu tư sẽ lớn 30 hơn rất nhiều các nhà đầu tư tiếp cận thông tin . về thông tin và pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Chƣơng 2. Thực trạng pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam Chƣơng 3. Hoàn thiện về công. NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN VÀ PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1. Lý luận về thông tin và công bố thông tin trên thị trường chứng khoán 6 1.2. Những. PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY 3.1. Cơ sở của việc hoàn thiện pháp luật về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt