Đang tải... (xem toàn văn)
Phương pháp xác định giá trị theo tài sản
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 M U Trong bài viết này đã trình bày một số ý kiến về các phơng pháp xác định giá trị DNNN thực hiện CPH. Học viên cũng cho rằng , việc cải cách chính sách CPH chỉ mới là điều kiện cần cho quá trình CPH. Điều kiện đủ là phải cải thiện môi trờng vĩ mô về thể chế, luật pháp, về các yếu tố tạo lập môi trờng. Có nh vậy, quá trình CPH mới thực sự diễn ra trôi chảy và đạt đ- ợc các mục tiêu ban đầu là nâng cao năng lực cạnh tranh của nền kinh tế, của từng doanh nghiệp Việt Nam. Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Giải pháp đợc coi là có ý nghĩa đột phá nhằm nâng cao hiệu quả , sức cạnh tranh của doanh nghiệp, cũng là của nền kinh tế đó là cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc. Tuy nhiên, quá trình cổ phần hoá lại đang gây rất nhiều tranh cãi do những vớng mắc trong quá trình thực hiện và kết quả thực tế còn rất hạn chế so với mục tiêu. Trong phạm vi bài viết này, chúng ta thử tìm hiểu nguyên nhân làm quá trình cổ phần hoá diễn ra chậm và kém hiệu quả , nhìn từ góc độ các phơng pháp định giá doanh nhiệp thực hiện cổ phần hoá (CPH ) hiện đang đợc áp dụng. Theo Thông t số 79/2002/TT-BTC ngày 12/9/2002 v/v Hớng dẫn xác định giá trị doanh nhiệp khi chuyển doanh nhiệp Nhà nớc thành công ty cổ phần theo Nghị định số 64/2002/NĐ-CP ngày 19/6/2002, hiện có 2 phơng pháp định giá doanh nghiệp : (1) Phơng pháp xác định giá trị theo tài sản; (2) Phơng pháp dòng tiền chiết khấu. Với phơng pháp xác định giá trị theo tài sản, đối tợng áp dụng là các doanh nghiệp Nhà nớc (DNNN) và các đơn vị phụ thuộc của DNNN hoạt động trong ngành nghề sản xuất , kinh doanh . Theo học viên, việc đánh giá một số loại tài sản của doanh nghiệp theo phơng pháp này có những u điểm và hạn chế sau: Mặt u điểm: là phơng pháp có tính truyền thống, dựa chủ yếu trên những số liệu thực tế, nên dễ đợc tiếp nhận. Và vì vậy đây cũng là phơng pháp chính đợc dùng trong định giá doanh nghiệp thời gian qua. Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Điểm cha hợp lý : chính những điểm này làm quá trình định giá gặp nhiều vớng mắc và có những hậu quả tiêu cực. Cụ thể nh sau: 1- Đối với tài sản là hiện vật, giá trị thực tế của doanh nghiệp đợc xác định trên cơ sở giá trị thị trờng và chất l- ợng tài sản tại thời điểm định giá: - Chất lợng tài sản đợc xác định bằng giá trị còn lại theo tỷ lệ % so với nguyên giá tài sản mới mua sắm hoặc mới đầu t xây dựng. Nh vây, đối với tài sản loại này , tỷ lệ và mức khấu hao đã áp dụng sẽ là cơ sở để đánh giá chất lợng của tài sản. Tuy nhiên, trên thực tế việc áp dụng tỷ lệ khấu hao của doanh nghiệp không hoàn toàn phụ thuộc vào chu kỳ sống thực tế của tài sản và sản phẩm đợc sản xuất ra, và nếu chỉ dựa vào đó để đánh giá chất lợng tài sản là cha chính xác. Thêm vào đó, việc quy định phải đánh giá lại đối với tài sản cố định hết khấu hao hoặc dụng cụ quản lý đã phân bổ hết giá trị nhng đến thời điểm CPH vẫn đang sử dụng để tính bổ sung vào giá trị doanh nghiệp, cũng dễ gây ra sự bất nhất trong thực hiện . - Giá thị trờng dùng để xác định giá trị thực tế tài sản , đối với các công trình mới hoàn thành đầu t xây dựng trong 3 năm trớc khi CPH thì sử dụng giá trị quyết toán công trình đã đợc cơ quan có thẩm quyền phê duyệt . Trên thực tế, nhiều công trình đã đa vào sử dụng nhiều năm nhng do nhiều nghuyên nhân cha quyết toán đợc hoặc đã quyết toán nhng lại đang trong quá trình thanh tra, kiện cáo . Đối với những công trình đã quyết toán thì giá trị thực tế của công trình đang là vấn đề nổi cộm gây nhiều tranh cãi do các vấn đề tham nhũng. Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 2. Đối với các khoản nợ phải thu, phải trả, chi phí dở dang: Phần lớn các DNNN đợc thành lập từ rất lâu, có rất nhiều tồn đọng về tài chính : treo gác các khoản chi phí, công nợ dây da lòng vòng , nợ quá hạn, nợ khoanh với ngân hàng chồng chất; chứng từ lu giữ không đảm bảo. Thực tế này gây rất nhiều khó khăn cho quá trình định giá. 3. Đối với các khoản đầu t tài chính ngắn hạn và dài hạn là các khoản đầu t góp vốn mua cổ phần của doanh nghiệp khác. Theo quy định, phải xác định lại giá trị cổ phần và giá trị vốn góp theo giá trị vốn chủ sở hữu thể hiện trong báo cáo tài chính của doanh nghiệp nhận vốn. Tuy nhiên, quy định lại không đề cập đến yêu cầu về tính xác thực của báo cáo tài chính này trong khi nó là yếu tố quyết định tính chính xác giá trị khoản đầu t của doanh nghiệp thực hiện CPH. 4.Việc xác định giá trị lợi thế kinh doanh của doanh nghiệp. Theo quy định, các doanh nghiệp có lợi thế kinh doanh nh vị trí địa lý , uy tín, tính chất độc quyền về sản phẩm , mẫu mã, thơng hiệu và có tỷ suất lợi nhuận sau thuế cao hơn lãi suất trái phiếu Chính phủ 10 năm , thì phải tính thêm giá trị lợi thế kinh doanh vào giá trị thực tế của doanh nghiệp. Những quy định này còn rất chung chung , và trong điều kiện của doanh nghiệp hiện nay ( hoạt động tài chính nói chung, hoạt động kế toán nói riêng của doanh nghiệp vẫn cha đạt một chuẩn mực nhất định, tình trạng lãi giả lỗ thật hay lỗ giả lãi thật còn phổ biến); cũng nh môi trờng vĩ mô với hệ thống thị trờng cha hoàn chỉnh ( thị trờng bất động sản chính thức, thị trờng khoa học-công nghệ, thị trờng tài nguyên .), quyền sở hữu trí tuệ cha đợc đảm bảo , giá trị thơng hiệu cha có căn cứ nào để xác định , Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 thì việc tính giá trị lợi thế kinh doanh của doanh nghiệp CPH còn là một thách thức. Đây cũng chính là một nguyên nhân chủ yếu khiến giá trị doanh nghiệp theo tính toán và giá trị thực tế đợc xã hội thừa nhận có sự chênh lệch lớn. 5.Về giá trị quyền sử dụng đất . Đợc xác định trên cơ sở khung giá chuyển quyền sử dụng đất hiện hành do cấp có thẩm quyền công bố . Tuy nhiên, khi thị trờng bất động sản chính thức cha phát triển thì các mức giá đa ra đều cha thể phản ánh đúng giá trị thực của loại tài sản này. Phơng pháp thứ (2) là xác định giá trị doanh nghiệp theo dòng tiền chiết khấu. Phơng pháp này áp dụng cho việc xác định giá trị các DNNN hoạt động trong ngành dịch vụ thơng mại, dịch vụ t vấn, thiết kế xây dựng, dịch vụ tài chính, kiểm toán, tin học và chuyển giao công nghệ: có tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu bình quân 5 năm liền kề của doanh nghiệp trớc CPH cao hơn lãi suất trái phiếu Chính phủ 10 năm. Theo phơng pháp này giá trị thực tế của doanh nghiệp và giá trị thực tế phần vốn Nhà nớc tại doanh nghiệp đợc xác định trên cơ sở :(1) Báo cáo tài chính của doanh nghiệp trong 5 năm liền kề ; (2) Phơng án hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trong 3-5 năm sau khi chuyển thành công ty cổ phần;(3) Lãi suất Chính phủ kỳ hạn 10 năm ở thời điểm gần nhất và hệ số chiết khấu dòng tiền của doanh nghiệp . Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 u điểm của phơng pháp này: có tính khoa học, phù hợp với thông lệ quốc tế. Kết quả định giá đúng sẽ phản ảnh dợc một cách toàn diện giá trị của một doanh nghiệp . Mặt cha hợp lý: Đây là một phơng pháp còn quá mới ở Việt Nam. Vì vậy, những điều kiện cơ bản cho việc áp dụng phơng pháp này cha đảm bảo: - Thứ nhất, khi lựa chọn tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hoàn vốn cần thiết của các nhà đầu t khi mua cổ phần đợc xác định theo công thức K = R + R. Với R là tỷ lệ phụ phí rủi ro khi đầu t vào cổ phiếu của các công ty ở Việt Nam. Hiện chúng ta cha có tổ chức chuyên ngành hợp pháp nào tính toán tỷ lệ này mà lại phải sử dụng bảng chỉ số phụ phí rủi ro chứng khoán quốc tế . - Thứ hai, nếu giả định rằng báo cáo tài chính của doanh nghiệp Việt Nam là đáng tin cậy thì phơng án hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trong 3-5 năm sau khi chuyển thành công ty cổ phần theo học viên là căn cứ thiếu thuyết phục, vì có thể nói chuyển từ loại hình DNNN sang loại hình công ty cổ phần là sự thay đổi về chất trên tất cả các phơng diện : quản trị, vốn, mục tiêu, chiến lợc kinh doanh , môi trờng, thể chế cho hoạt động kinh doanh. Dó đó, việc xây dựng một phơng án SXKD cho 3-5 năm hậu CPH và lấy đó làm cơ sở để xác định giá trị thực tế của doanh nghiệp tại thời điểm CPH là cha hợp lý. Với những điểm cha phù hợp với thực tế doanh nghiệp của bản thân các phơng pháp định giá, cùng những vớng mắc của môi trờng vĩ mô, đã Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 khiến việc xác định giá trị doanh nghiệp thực sự khó khăn , làm thất thoát vốn của Nhà nớc , suy giảm lòng tin của nhà đầu t. Thực trang trên cho thấy việc cải cách , đổi mới chính sách CPH , trong đó có các quy định về định giá doanh nghiệp, trở thành yêu cầu cấp bách. Theo quan điểm học viên, việc cải cách có thể theo hớng sau : Thứ nhất , không thành lập Hội đồng định giá doanh nghiệp nh hiện nay gồm những thành viên kiêm nhiệm, không phải chuyên trách, với quy định không rõ ràng về trách nhiệm, mà việc định giá phải do một tổ chức độc lập có chức năng định giá thực hiện. Thứ hai, không quy định cụ thể phơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp mà chỉ đa ra những nguyên tắc cơ bản tính đến đặc thù của doanh nghiệp và môi trờng vĩ mô của Việt nam, làm cơ sở cho việc định giá, ví dụ nh khi đánh giá chất lợng tài sản của doanh nghiệp, thì bất kể đã khấu hao hết hay cha đều phải tiến hành đánh giá lại tài sản và tỷ lệ cũng nh mức khấu hao thực hiện chỉ là một trong những yếu tố để tham khảo, hay yêu cầu mọi doanh nghiệp thực hiện CPH đều phải tiến hành kiểm toán trớc khi định giá . Khi đó, trách nhiệm của các tổ chức định giá sẽ rất lớn . Vì vậy, phải có chế tài rõ ràng, cụ thể và đủ mạnh để xử lý các trờng hợp định sai giá trị doanh nghiệp, ảnh hởng đến quyền lợi của Nhà nớc, cổ đông và nhà đầu t. Thứ ba, đối với việc xác định lợi thế kinh doanh , đặc biệt là giá trị thơng hiệu, là những vấn đề còn hết sức mới mẻ ở Việt Nam , nên thuê t vấn nớc ngoài trong việc xây dựng các căn cứ để xác định các lợi thế này, Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 vì theo chuẩn mực kế toán quốc tế, lợi thế thơng mại nói chung (quan hệ khách hàng, thơng hiệu, tính sẵn sàng của các kênh phân phối .) đợc hạch toán nh một loại tài sản. . nghiệp : (1) Phơng pháp xác định giá trị theo tài sản; (2) Phơng pháp dòng tiền chiết khấu. Với phơng pháp xác định giá trị theo tài sản, đối tợng áp dụng. sở giá trị thị trờng và chất l- ợng tài sản tại thời điểm định giá: - Chất lợng tài sản đợc xác định bằng giá trị còn lại theo tỷ lệ % so với nguyên giá