BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH MÔN PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KHOA HỌC ĐỀ CƯƠNG: NHẬN DIỆN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2007 - 2011 GVHD : TS VÕ THỊ QUÝ Hệ HVTH : Sau đại học : Nhóm TC04 1/Trương Thiết Hà 2/Phan Thị Vân Hà 3/Trần Hồng Hạnh 4/Bùi Nhật Hạnh 5/Trương Thúy Hằng TP Hồ Chí Minh, tháng 04 năm 2014 NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN  DANH SÁCH NHÓM TC04  1/Trương Thiết Hà 2/ Phan Thị Vân Hà 3/Trần Hồng Hạnh 4/Bùi Nhật Hạnh 5/Trương Thúy Hằng MỤC LỤC  I GIỚI THIỆU VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU II.MỤC TIÊU, ĐỐI TƯỢNG, PHẠM VI, CÂU HỎI NGHIÊN CỨU .1 2.1 Câu hỏi nghiên cứu 2.2 Mục tiêu nghiên cứu .2 2.3 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu III.CƠ SỞ LÝ THUYẾT .2 IV.MƠ HÌNH VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 4.1 Giả thuyết nghiên cứu .7 4.2 Mơ hình nghiên cứu V.PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 5.1 Phương pháp 5.2 Chọn mẫu VI.TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 11 I GIỚI THIỆU VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU Đại hội VI - Đảng Cộng sản Việt Nam năm 1986 với tinh thần nhìn thẳng vào thật, đánh giá thật, Đảng ta đề đường lối Đổi Mới toàn diện, đó, đổi kinh tế đặt lên hàng đầu, với chủ trương phát triển kinh tế hàng hóa nhiều thành phần vận hành theo chế thị trường có quản lý nhà nước, theo định hướng XHCN Kinh doanh kinh tế thị trường, hiệu hoạt động định tồn phát triển doanh nghiệp Do đó, đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp xem xét yếu tố tác động lên hiệu doanh nghiệp vấn đề cần thiết Nhân tố phải kể đến cấu trúc vốn Bất doanh nghiệp vận hành có cấu trúc vốn định dù họ có ý thức xây dựng hay khơng Việc tài trợ vấn đề quan trọng nhà quản trị người cung cấp vốn cấu trúc vốn khơng hợp lý tác động đến giá trị doanh nghiệp Doanh nghiệp cần phải xây dựng cho cấu trúc vốn mục tiêu mà giá trị cơng ty lớn nhất, hay nói cách khác chi phí tài nhỏ làm tối đa hóa doanh thu doanh nghiệp Cấu trúc vốn ảnh hưởng đến sức khỏe tài khả phá sản doanh nghiệp, từ tác động lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Ngồi cấu trúc vốn cịn nhiều nhân tố khác tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp như: quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ vốn góp nhà nước, tài sản cố định, tỷ lệ vốn lưu động có tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Đã có nhiều nghiên cứu giới xem xét đến vấn đề Nghiên cứu Kinsman Newman (1999), Abor (2005), Zeitun Tian (2007), Ibrahim El-Sayed Ebaid (2009), Bokpin (2010), San Heng (2011), Abdul Ghafoor Khan (2011), chứng minh tồn mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Mối tương quan thuận chiều quy mô doanh nghiệp làm rõ nghiên cứu Penrose (1959), Shepherd (1989), Shergill Shakaria (1999), Zeitun Tian (2007) Mặt khác, Singh & Whittington (1968), Banz (1981) cho quy mơ có tương quan ngược chiều với hiệu hoạt động công ty với lý cơng ty lớn khó trì hiệu hoạt động tốt Nhiều nghiên cứu thực nghiệm tìm mối quan hệ đồng biến tài sản cố định cấu trúc vốn nghiên cứu Rajan Zingales (1995), Shenoy Koch (1996), Akintoye (2008) Một tỷ lệ vốn lưu động cao giúp doanh nghiệp đạt hiệu hoạt động tốt hơn, điều chứng minh nghiên cứu Johnson (1982), Gup (1983) Martin (1991) Mối quan hệ cổ phần hóa hiệu hoạt động doanh nghiệp trình bày nghiên cứu “Cổ phần hóa hoạt động doanh nghiệp : Thực trạng Việt Nam” (Equitization and Firm Performance: The Case of Vietnam - Truong Dong Loc & Nguyen Huu Dang & Nguyen Van Ngan, 2007) Nghiên cứu cho thấy, cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước góp phần gia tăng lợi nhuận, doanh thu thực thu nhập nhân viên Hiện Việt Nam chưa có nhiều nghiên cứu vấn đề Vì vậy, nghiên cứu tiến hành nghiên cứu nhân tố tác động lên hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2007 - 2011 II MỤC TIÊU, ĐỐI TƯỢNG, PHẠM VI, CÂU HỎI NGHIÊN CỨU II.1 Câu hỏi nghiên cứu Trong nghiên cứu này, cố gắng trả lời câu hỏi sau: (1) Hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2007– 2011 đánh nào? (2) Những yếu tố tác động lên hiệu hoạt động doanh nghiệp nói trên? II.2 Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu thực nhằm giải mục tiêu: (1) Xem xét hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2007– 2011 (2) Nhận diện yếu tố tác động lên hiệu hoạt động doanh nghiệp nói (3) Đo lường mức độ tác động nhân tố II.3 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: hiệu hoạt động doanh nghiệp Phạm vi nghiên cứu: doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2007– 2011 III CƠ SỞ LÝ THUYẾT Hiệu hoạt động doanh nghiệp Lý thuyết tài doanh nghiệp đại nhấn mạnh đến việc tối đa hóa giá trị cổ đơng Ngun tắc cung cấp sở để đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp Giá trị cổ đông xác định giá trị thị trường doanh nghiệp phụ thuộc vào số nhân tố Bốn nhân tố quan trọng tác động đến giá trị thị trường doanh nghiệp lợi nhuận tại, rủi ro, tăng trưởng diện bong bóng thị trường (Fruhan, 1979; Branch & Gale, 1983) Tuy nhiên, có tranh luận cho giá trị mặt kế tốn hiệu tài doanh nghiệp báo có giá trị giá trị thị trường doanh nghiệp (Brief &Lawson, 1992; Pasnell, 1996) Theo Murphy (1996), đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp nên đo lường mặt tài mặt tổ chức Về mặt tài chính, giá trị cốt lõi hiệu hoạt động doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận, tối đa hóa tài sản, tối đa hóa giá trị cổ đơng (Chakravarthy, 1986) Hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường tốc độ tăng trưởng bán hàng, tốc độ tăng trưởng giá trị cổ phiếu (Hoffer and Sandberg, 1987) Theo Barbosa & Louri (2005), hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường biến liên quan tới suất, lợi nhuận, tăng trưởng hay chí hài lịng khách hàng đo lường có mối liên quan với Những đo lường tài công cụ để điểm mạnh, điểm yếu, hội thách thức doanh nghiệp Những công cụ lợi nhuận đầu tư (ROI), thu nhập khả dụng (RI), thu nhập vốn cổ phần (EPS), tỷ suất cổ tức, số giá thu nhập, tăng trưởng doanh số, mức vốn hóa thị trường,… Nhìn chung, mặt tài chính, cách đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp phổ biến sử dụng tỷ số tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA - Đo lường tỷ số lợi nhuận ròng so với tổng tài sản doanh nghiệp), tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE – Đo lường tỷ số lợi nhuận ròng so với tổng vốn cổ phần doanh nghiệp) tỷ suất sinh lợi đầu tư (ROI) Bên cạnh đó, cách đo lường khác sử dụng tỷ số P/E (Abdel Shahid, 2003), giá trị sổ sách so với giá trị thị trường chứng khoán (Morck, Shleifer, Vishny, 1988, McConnel Serveas, 1990), số Tobin’s Q kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trường Cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Cấu trúc vốn hỗn hợp nợ vay doanh nghiệp (bao gồm nợ dài hạn ngắn hạn), vốn cổ phần thường vốn cổ phần ưu đãi Cấu trúc vốn cho thấy cách thức doanh nghiệp tài trợ cho hoạt động phát triển việc sử dụng nguồn tài trợ khác (Muhammad Mahmud, Gobind M Herani A.W Rajar Wahidm Farooqi, 2009) Cấu trúc vốn thời điểm ngụ ý cách mà doanh nghiệp tài trợ cho tài sản thơng qua kết hợp vốn cổ phần, nợ vay chứng khoán ngoại lai (hybrid securities) (Saad, 2010) Tầm quan trọng lý thuyết cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp đề cập đến lần Modigliani Miller (MM) vào năm 1958 MM chứng minh định cấu trúc vốn doanh nghiệp ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp mơi trường khơng có thuế, khơng có bất cân xứng thơng tin, khơng có chi phí phá sản, chi phí giao dịch thị trường hồn hảo với kỳ vọng Dưới giả định khắt khe này, cấu trúc vốn khơng có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, thực tế, thị trường giới không hoạt động theo giả định Những nghiên cứu MM nhiều nghiên cứu sau cho tồn cấu trúc vốn tối ưu chắn thuế tương đương với chi phí phá sản phát sinh từ việc sử dụng nợ Cấu trúc vốn tối ưu cấu trúc vốn mà chi phí sử dụng vốn nhỏ tương ứng với giá trị lớn doanh nghiệp Vì vậy, nhà quản trị nên nhận diện trì cấu trúc vốn tối ưu Khi đó, chi phí sử dụng vốn bình quân tối thiểu hóa làm gia tăng giá trị hiệu hoạt động doanh nghiệp (Brigham Gapenski (1996)) Những lý tạo tiền đề cho việc tiến hành nhiều nghiên cứu để tìm hiểu mối quan hệ lý thuyết cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Lý thuyết đề cập đến mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp rõ nét lý thuyết chi phí đại diện phát triển Berle Means (1932) Theo lý thuyết chi phí đại diện, ưu tiên hàng đầu nhà quản trị quản lý doanh nghiệp theo hướng tạo lợi nhuận cho cổ đơng, làm gia tăng lợi nhuận dịng tiền (Elliot Elliot, 2002) Tuy vậy, Jensen Meckling (1976), Jensen Ruback (1983) cho nhà quản trị lúc quản lý doanh nghiệp theo hướng tối đa hóa giá trị cổ đơng Các nhà quản trị thực dự án khơng mang lại lợi nhuận chí gây thua lỗ cho doanh nghiệp Các nhà quản trị có xu hướng sử dụng dòng tiền tự để thỏa mãn mục đích cá nhân đầu tư vào dự án sinh lời Theo Jensen (1986), nợ vay thường sử dụng cách thức kiểm soát buộc doanh nghiệp phải thực nghĩa vụ mang tính hợp đồng chi trả lãi vốn theo kỳ hạn, giúp doanh nghiệp khơng lãng phí dịng tiền vào đầu tư tồi Grossman Hart (1982) chứng minh việc sử dụng nợ tạo động lực cho nhà quản trị làm việc hiệu hơn, định đầu tư tốt để xảy tình trạng phá sản, danh tiếng lợi nhuận họ bị ảnh hưởng Những nghiên cứu cơng ty có mức độ sử dụng nợ cao kỳ vọng có chi phí đại diện thấp làm cải thiện hiệu hoạt động doanh nghiệp (Jensen (1986, 1988), Kochhar (1996), Aghion, Dewatripont Rey (1999), Akintoye (2008)) Kinsman Newman (1999) đưa lý cần phải nghiên cứu mối quan hệ định cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Những lý là: thứ nhất, tỷ lệ nợ doanh nghiệp có khuynh hướng tăng lên theo thời gian, điều đòi hỏi lý giải tác động mức nợ vay đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, doanh nghiệp thực định cấu trúc vốn tối ưu tình đặc biệt Thứ hai, mục đích nhà quản lý nhà đầu tư khác nhau, cạnh tranh quyền lực có tác động đặc biệt đến mức nợ, vậy, nghiên cứu ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp điều cần thiết Cuối cùng, lý quan trọng để nghiên cứu mối quan hệ mức nợ hiệu hoạt động doanh nghiệp đánh giá mối quan hệ mức nợ tài sản cổ đơng, tối đa hóa tài sản cổ đơng mục tiêu nhà quản lý doanh nghiệp Trên giới, nhiều nghiên cứu định lượng thực để tìm hiểu mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Nghiên cứu Abor (2005) tác động cấu trúc vốn đến lợi nhuận công ty niêm yết sàn chứng khoán Ghana thời gian năm năm tìm thấy mối liên hệ nợ ngắn hạn tổng tài sản (SDA – Short term Debt to Asset) tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE) Nghiên cứu doanh nghiệp có nhiều lợi nhuận sử dụng nhiều nợ ngắn hạn để tài trợ cho hoạt động kinh doanh họ Kết nghiên cứu cho thấy, nợ ngắn hạn nguồn tài trợ chủ yếu cho công ty Ghana chiếm tới 85% tổng nợ Bên cạnh đó, nghiên cứu tìm thấy tương quan nghịch nợ dài hạn tổng tài sản (LDA – Long term Debt to Asset) ROE, tương quan thuận tổng nợ tài sản (DA – Debt to Asset) ROE Điều cơng ty có lợi nhuận cao phụ thuộc vào nợ nguyên tắc lựa chọn nguồn tài họ Zeitun Tian (2007) tìm thấy chứng cho cấu trúc vốn có tương quan ngược chiều với hiệu hoạt động doanh nghiệp Nghiên cứu tương quan chiều khủng hoảng hiệu hoạt động doanh nghiệp, cụ thể hiệu hoạt động mức độ sử dụng nợ doanh nghiệp tăng giai đoạn khủng hoảng Nghiên cứu Onaolapo, Adekunle A Kajola, Sunday O cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Nigieria, sử dụng mẫu liệu 30 công ty niêm yết Nigieria giai đoạn 2001-2007, tìm kết phù hợp với lý thuyết chi phí đại diện có chứng cho thấy cấu trúc vốn yếu tố quan trọng tác động đến thành công ty đo lường ROA ROE Nghiên cứu Ibrahim El-Sayed Ebaid (2009) dựa mẫu doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Ai Cập giai đoạn 1997 – 2005 cho thấy cấu trúc vốn (đặc biệt tỷ lệ nợ dài hạn tổng nợ) có tương quan nghịch với hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường hiệu suất sử dụng tài sản (ROA) Mặt khác, cấu trúc vốn (tỷ lệ nợ ngắn hạn, nợ dài hạn tổng nợ) khơng có tác động có ý nghĩa đến hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường hiệu suất sử dụng tài sản (ROE) lợi nhuận biên (GM) Tương tự, Bokpin (2010) tìm thấy khác biệt tỷ lệ nợ doanh nghiệp thuộc ngành công nghiệp khác nghiên cứu quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Ghana Kết nghiên cứu cho thấy, doanh nghiệp sử dụng tỷ lệ nợ cao cấu trúc vốn thích sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho hoạt động họ Nghiên cứu tìm mối quan hệ nghịch biến chi phí phá sản cấu trúc vốn Sự tăng lên chi phí phá sản dẫn đến cắt giảm tỷ lệ nợ doanh nghiệp Trong đó, nghiên cứu khơng tìm thấy mối tương quan có ý nghĩa quy mô tài sản doanh nghiệp tỷ lệ nợ San Heng (2011) nghiên cứu mối liên hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực xây dựng Malaysia trước suốt khủng hoảng tài 2007 – 2008, bối cảnh khủng hoảng có tác động xấu đến hầu hết kinh tế giới, có Malaysia Nghiên cứu tập trung vào doanh nghiệp xây dựng niêm yết sàn Bursa Malaysia từ năm 2005 – 2008 Tất 49 doanh nghiệp xây dựng chia thành nhóm cơng ty lớn, vừa nhỏ dựa vốn điều lệ Kết có mối liên hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp khơng có mối liên hệ biến điều tra Đối với doanh nghiệp lớn, lợi nhuận vốn cổ phần với giá trị thị trường nợ vốn cổ phần (ROC với DEMV) thu nhập vốn cổ phần với nợ dài hạn nguồn vốn (EPS với LDC) có tương quan thuận, trái lại thu nhập vốn cổ phần tỷ lệ nợ vốn (EPS DC có) tương quan nghịch Trong thời gian đầu sau khủng hoảng, nghiên cứu tìm thấy tỷ lệ thu nhập từ hoạt động doanh thu với tỷ lệ nợ dài hạn vốn cổ phần thường (OM với LDCE) có tương quan thuận công ty vừa thu nhập vốn cổ phần với tỷ lệ nợ tổng vốn (EPS với DC) có tương quan nghịch doanh nghiệp nhỏ Abdul Ghafoor Khan (2011) nghiên cứu mối quan hệ định cấu trúc vốn với hiệu hoạt động công ty lĩnh vực công nghệ Pakistan Mẫu liệu bao gồm công ty lĩnh vực công nghệ niêm yết sàn chứng khoán Karachi (Karachi Stock Exchange KSE) giai đoạn từ 2003 – 2009 Mẫu liệu gồm 36 công ty lĩnh vực cơng nghệ, ngành cơng nghiệp địi hỏi vốn đầu tư lớn, có chu kỳ kinh tế rộng quay vòng vốn lâu so với ngành công nghiệp khác Kết nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp Pakistan sử dụng mức đòn bẩy tài cao 52% tài sản doanh nghiệp tài trợ nợ ngắn hạn 9% tài trợ nợ dài hạn Nghiên cứu địn bẩy tài đo lường tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản tỷ lệ tổng nợ so với tổng tài sản có mối tương quan nghịch có ý nghĩa so với hiệu hoạt động doanh nghiệp chọn đo lường tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA), lợi nhuận biên (GM) số Tobin’s Q Mối quan hệ đòn bẩy tài hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE) có mối quan hệ nghịch biến khơng có ý nghĩa Quy mơ tài sản cơng ty có mối quan hệ khơng có ý nghĩa với hiệu hoạt động công ty đo lường ROA GM có mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa tồn mối quan hệ với Tobin’Q Quy mô hiệu hoạt động doanh nghiệp Quy mô doanh nghiệp (Đo lường logarith tự nhiên tổng tài sản) coi biến quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp, độ lớn quy mơ có tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp mặt tài Những doanh nghiệp lớn có lợi quy mơ (Penrose, 1959) có khả khuếch đại sức mạnh thị trường (Shepherd, 1989), tác động đến lợi nhuận doanh nghiệp Quy mơ doanh nghiệp có tương quan chiều với hiệu hoạt động doanh nghiệp doanh nghiệp lớn dễ dàng thu lợi ích từ thị trường vốn thị trường sản phẩm (Mathur & Kenyon, 1998) Các nghiên cứu Sharma Kesner (1996), Mitchel (1994) cho thấy hỗ trợ mạnh mẽ cho tác động quy mô đến tồn hiệu hoạt động doanh nghiệp Họ tranh luận quy mô doanh nghiệp tạo thuận lợi cạnh tranh, đó, doanh nghiệp lớn thường có hiệu hoạt động cao doanh nghiệp ngành có quy mơ nhỏ Ngồi ra, doanh nghiệp lớn thường có nhiều thuận lợi việc tiếp cận nguồn tài trợ để tồn thời kỳ suy thoái kinh tế Các doanh nghiệp với quy mơ lớn thường có rủi ro phá sản thấp chi phí phá sản thấp Ngồi ra, doanh nghiệp cịn có chi phí đại diện thấp, chi phí kiểm sốt thấp, bất cân xứng thơng tin so với doanh nghiệp có quy mơ nhỏ Những doanh nghiệp lớn gia nhập thị trường vốn cách dễ dàng tiếp cận yếu tố đầu vào quan trọng trình sản xuất bao gồm yếu tố nhân phi nhân (Hill, 1985) Điều đặc biệt có ý nghĩa hiệu hoạt động công ty thị trường phát triển chưa hoàn hảo Việt Nam Rajan Zingales (1995) tìm thấy mối tương quan thuận mạnh mẽ quy mô hiệu hoạt động doanh nghiệp Shergill Shakaria (1999) tìm thấy mối tương quan thuận quy mô công ty hiệu hoạt động doanh nghiệp Ấn Độ Kết nghiên cứu ủng hộ quan điểm cho doanh nghiệp lớn thường có đa dạng hóa cao, thuận lợi tiếp cận tiến khoa học cơng nghệ dễ tiếp cận nguồn vốn có chi phí thấp Nghiên cứu Zeitun Tian (2007) quy mơ doanh nghiệp có tương quan chiều với hiệu hoạt động doanh nghiệp cơng ty lớn thường có chi phí phá sản thấp Nói cách khác, chi phí phá sản tăng quy mơ doanh nghiệp giảm, vậy, chi phí phá sản có tương quan ngược chiều với hiệu hoạt động doanh nghiệp Nghiên cứu Onaolapo, Adekunle A Kajola, Sunday O cho thấy quy mô doanh nghiệp biến quan trọng tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Nigieria đo lường ROA Yana Safarova (2010) nghiên cứu mẫu liệu gồm 76 doanh nghiệp New Zealand niêm yết suốt thời kỳ 1996 – 2007 tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa quy mơ hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường lợi nhuận kinh tế số Tobin’s Q Tài sản cố định hiệu hoạt động doanh nghiệp Tài sản cố định cung cấp cho chủ nợ chế bảo vệ trước rủi ro đạo đức kết mâu thẫn cổ đông chủ nợ (Jensen Mekling, 1976) Do đó, cơng ty có tài sản cố định lớn có khuynh hướng có địn bẩy tài cao Theo Wessel Titman (1988), tồn mối tương quan nghịch chặt chẽ hiệu hoạt động doanh nghiệp tài sản cố định Doanh nghiệp với tài sản cố định cao kỳ vọng tỷ lệ nợ cao chi phí vỡ nợ thấp gặp vấn đề chi phí đại diện liên quan đến nợ Nhiều nghiên cứu thực nghiệm tìm mối quan hệ đồng biến tài sản cố định cấu trúc vốn (Rajan Zingales, 1995; Shenoy Koch, 1996) Cơ cấu vốn lại liên quan đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, tồn mối quan hệ tài sản cố định hiệu hoạt động doanh nghiệp Những cơng ty có nhiều tài sản cố định có chi phí kiệt quệ tài thấp cơng ty có nhiều tài sản vơ hình (Akintoye, 2008) Mặt khác, việc gia tăng đầu tư cho tài sản cố định thường thể công ty kinh doanh có hiệu cần mở rộng sản xuất để gia tăng lợi nhuận tương lai Nghiên cứu Yana Safarova (2010) nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp New Zealand niêm yết giai đoạn 1996-2007 cho thấy mối tương quan thuận có ý nghĩa tài sản cố định hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường số Tobin’Q Tuy nhiên, tìm thấy mối tương quan yếu tài sản cố định hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường ROA hay lợi nhuận kinh tế Nghiên cứu Onaolapo, Adekunle A Kajola, Sunday O sử dụng liệu gồm 30 doanh nghiệp niêm yết Nigieria giai đoạn 2001-2007 để xem xét mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp cho thấy tài sản cố định có tương quan thuận chiều với hiệu hoạt động doanh nghiệp tính ROA Tỷ lệ vốn lưu động hiệu hoạt động doanh nghiệp Khả toán dài hạn doanh nghiệp khả doanh nghiệp thực hoạt động sản xuất kinh doanh tài trợ cho tăng trưởng tài sản có tính khoản cao Khả toán dài hạn đo lường số vốn lưu động (Đo lường (tài sản ngắn hạn - nợ ngắn hạn)/doanh thu) Nếu doanh nghiệp quay vịng tiền nhanh, doanh nghiệp tạo nhiều tiền mặt Do đó, doanh nghiệp cắt giảm lãi vay có dịng tiền tự tăng thêm để tài trợ cho tăng trưởng đầu tư Bên cạnh đó, doanh nghiệp thương lượng điều khoản với nhà cung cấp để tài trợ có hiệu cho hoạt động kinh doanh (Johnson, 1982 Gup, 1983) Khi tăng trưởng mở rộng hoạt động, doanh nghiệp đối mặt với việc giảm khả toán Mở rộng nhanh, doanh nghiệp cần nhiều tiền cho vốn lưu động đầu tư (Martin, 1991) Dựa vào lý thuyết trên, tỷ số vốn lưu động đưa vào mơ biến tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Tỷ lệ vốn góp Nhà nước hiệu hoạt động doanh nghiệp Cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước chủ trương lớn Đảng Nhà nước ta nhiều năm trở lại đây, cổ phần hóa tạo điều kiện để không ngừng nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp góp phần vào tiến trình cơng nghiệp hóa đại hóa Việt Nam Nghiên cứu Truong Dong Loc, Nguyen Huu Dang Nguyen Văn Ngan thực trạng cổ phần hóa doanh nghiệp Việt Nam cho thấy cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước góp phần gia tăng lợi nhuận, doanh thu thực thu nhập nhân viên doanh nghiệp Việt Nam Bên cạnh đó, nghiên cứu tác động cổ phần hóa đưa đến gia tăng địn bẩy việc làm khơng có ý nghĩa mặt thống kê IV MƠ HÌNH VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU IV.1 Giả thuyết nghiên cứu (H1) Khi tỷ lệ nợ vay thấp, hiệu hoạt động doanh nghiệp tỷ lệ nợ vay có mối quan hệ dương (+) Khi mức nợ vay cao, hiệu hoạt động tỷ lệ nợ vay có mối quan hệ âm (-) (H2) Có mối quan hệ dương (+) quy mô hiệu hoạt động doanh nghiệp (H3) Có mối quan hệ âm (-) tỷ lệ vốn góp nhà nước hiệu hoạt động doanh nghiệp (H4) Có mối quan hệ dương (+) tài sản cố định hiệu hoạt động doanh nghiệp (H5) Có mối quan hệ âm (-) tỷ lệ vốn lưu động hiệu hoạt động doanh nghiệp IV.2 Mô hình nghiên cứu Dựa vào giả thuyết nghiên cứu trên, ta xây dựng mơ hình nghiên cứu sau: Mơ hình 1: PROF = f(Leverage1, Size, State, Tang, Turn) Mơ hình 2: PROF = f(Leverage2, Size, State, Tang, Turn) Trong đó: • PROF: lợi nhuận đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp Ở đây, ta sử dụng giá trị ROA (tỷ suất sinh lợi tổng tài sản) ROE (tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần) • Leverage1: địn bẩy tài doanh nghiệp, đo lường giá trị sổ sách nợ dài hạn/tổng tài sản (LTD) • Leverage2: địn bẩy tài doanh nghiệp, đo lường giá trị sổ sách nợ ngắn hạn/tổng tài sản (STD) • Size: quy mô doanh nghiệp, đo lường giá trị logarithm tổng tài sản Thơng thường có hai cách đo lường quy mô doanh nghiệp lấy logarith tổng tài sản doanh số bán Tuy nhiên, doanh số bán khó đảm bảo tính xác thực thực tế tài sản đặc tính cấu trúc tài sản (Green Murinde, 2008) Do đó, nghiên cứu chọn cách đo lường quy mô doanh nghiệp sau: Quy mô doanh nghiệp = ln(giá trị sổ sách tổng tài sản) • State: sở hữu nhà nước doanh nghiệp, đo lường tỷ lệ vốn góp nhà nước Đây biến giả, biến (State) có giá trị doanh nghiệp Nhà nước theo luật doanh nghiệp 2005 (có tỷ lệ vốn nhà nước chiếm từ 51% trở lên), ngược lại có giá trị • Tang: tài sản cố định, đo lường tổng giá trị tài sản cố định/tổng tài sản • Turn: tỷ lệ vốn lưu động Ta có mơ hình cụ thể: (1) ROA = f(Leverage1, Size, State, Tang, Turn) (2) ROE = f(Leverage1, Size, State, Tang, Turn) (3) ROA = f(Leverage2, Size, State, Tang, Turn) (4) ROE = f(Leverage2, Size, State, Tang, Turn) Cách thực hiện: Để xác định mối quan hệ cấu vốn đến hiệu hoạt động, đồng thời xét ảnh hưởng biến cấu trúc vốn, quy mơ doanh nghiệp, tỷ lệ vốn góp nhà nước, tài sản cố định, tỷ lệ vốn lưu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, ta thực bước sau:  Đầu tiên, kiểm định tính dừng chuỗi liệu sử dụng ba mơ hình thực nghiệm phương pháp ADF (Augmented Dickey – Fuller) kiểm định PP (Phillips Peron) Nếu chuỗi khơng dừng, hay có nghiệm đơn vị, ta thực lấy sai phân có tính dừng trước đưa vào mơ hình Lí phải thực bước lẽ giả thiết mơ hình hồi quy cổ điển biến độc lập phi ngẫu nhiên, chúng có giá trị xác định Nếu ước lượng mơ hình biến độc lập khơng dừng giả thiết OLS bị vi phạm (Hồng Ngọc Nhậm (2008), Giáo trình Kinh tế lượng, Trường ĐHKT TPHCM, trang 265) Một chuỗi gọi dừng kỳ vọng, phương sai hiệp phương sai không đổi theo thời gian  Bước hai, ta thực sử dụng phương pháp đồng tích hợp Engle – Granger (1987) Johansen (1990) nhằm xác định khả tồn mối quan hệ dài hạn biến  Cuối cùng, ta thực ước lượng mối quan hệ động ngắn hạn biến phương phap OLS Mơ hình điều chỉnh sai số (ECM) sử dụng tồn mối quan hệ dài hạn biến Bên cạnh đó, để xét tính đắn ba mơ hình xây dựng, ta thực số kiểm định sau: 1/ Kiểm định giả thiết hệ số hồi qui 2/ Kiểm định tượng đa cộng tuyến 3/ Kiểm định White để phát hiện tượng phương sai thay đổi 4/ Kiểm định Breusch – Godfrey để phát hiện tượng tự tương quan V PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU V.1 Phương pháp Nghiên cứu sử dụng cách tiếp cận định lượng để kiểm định lý thuyết khoa học dựa vào qui trình suy diễn Từ mơ hình giả thiết nghiên cứu đưa ra, ta tiến hành thu thập liệu thứ cấp từ báo cáo tài kiểm tốn mẫu doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2007 - 2011 Trong đó, ta lưu ý quan tâm đến việc thu thập liệu thứ cấp tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước từ doanh nghiệp Từ biến thu thập được, ta sử dụng nghiên cứu tương quan mơ hình hồi qui để xét tác động cấu trúc vốn, quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ vốn góp nhà nước, tài sản cố định, tỷ lệ vốn lưu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp V.2 Chọn mẫu - Xác định đám đông nghiên cứu: tất doanh nghiệp (ngoại trừ tổ chức tài chính) niêm yết Sở giao dịch Chứng khốn TP.Hồ Chí Minh từ trước năm 2007 giao dịch thị trường (nhằm đáp ứng yêu cầu thu thập để nghiên cứu giai đoạn 2007 – 2011) - Xác định khung mẫu: danh sách liệt kê doanh nghiệp (ngoại trừ tổ chức tài chính) niêm yết Sở giao dịch Chứng khốn TP.Hồ Chí Minh trước năm 2007 với thông tin liên quan cho việc chọn mẫu: mã chứng khoán, vốn kinh doanh, báo cáo tài qua kiểm tốn… - Xác định kích thước mẫu : 70 - Phương pháp chọn mẫu: sử dụng phương pháp ngẫu nhiên đơn giản để chọn phần tử cho mẫu từ đám đông nghiên cứu xác định -Tiến hành chọn: Theo thống kê, có 85 doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh từ trước năm 2007 giao dịch (phụ lục), ta chọn mẫu ngẫu nhiên đơn giản để có 70 quan sát VI TÀI LIỆU THAM KHẢO 1) Abdel Shahid, S (2003), “Does Ownership Structure Affect Firm Value? Evidence from The Egyptian Stock Market”, Working Paper 2) Abdul G.K (2011), “The relationship of capital structure decisions with firm performance: a study of the engineering sector of Pakistan” 3) Abor, J (2005), “The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of listed firms in Ghana”, Journal of Risk Finance, Vol 6, pp 438-47 4) Hồng Ngọc Nhậm (2008), Giáo trình Kinh tế lượng , Trường ĐHKT TPHCM, trang 265 5) Banz, R.W., “The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks”, Journal of FinancialEconomics, Vol 9, 1981, pp 3-18 6) Barbosa, N, and Louri, H (2005), “The Performance of State-Owned Enterprises Revisited”, Financial Accountability & Management, 18 (4), pp 383 – 407 7) Batra, G (1999) “Job Reallocation, the Export Market, and Firm Performance: Microeconomic Evidence”.“World Bank Policy and Research; Business Environment Unit”; Ref,683-26; 10(1), in Liargovas,p and Skandalis,k (2008) 8) Brief, R P & Lawson, R A (1992), “The role of the accounting rate return in financial statement Analysis”, Accounting Review, 67 (2) 9) Brigham, E.F and L.C Gapenski, 1996 “Intermediate Financial Management” 5th Edn The Dryden Press, Port Worth, ISBN: 0-03-015714-5 10)Chakravarthy, B (1986), “Measuring strategic performance”, Strategic Management Journal, 7(5), pp 437–458 11)Gup, Benton (1983); “Principles of Financial Managemen”t; John Wiley & Sons: New York 12)Ibrahim El-Sayed Ebaid (2009), “The impact of capital-structure choice on firm performance: empirical evidence from Egypt”, Journal of Risk Finance, Vol.10 No.5, pp.477-487 13)Jensen, M.C and Meckling, W.H (1976), “Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure”, Journal of Financial Economics, Vol 3, pp 305-60 14)Jensen, M.C (1986), “Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers”, American Economic Review, Vol 76, pp 323-9 15)Johnson, James M., David R Campbell, and James L Wittenbach (1982), “Identifying and resolving problems in corporate liquidity”; Financial Executive; May 1982; pp 4146 16)Kinsman M and Newman J (1999), "Debt Level and Corporate performance: An Empirical Analysis", Proceedings of the 28th Annual Meeting of the Western Decision Sciences Institute, April 6-10, 1999, Puerto Vallarta, Mexico 17)Mahmud, Muhammad & Herani, Gobind M & Rajar, A.W & Farooqi, Wahid (2009), “Economic Factors Influencing Corporate Capital Structure in Three Asian Countries: Evidence from Japan, Malayxia and Pakistan”, MPRA Paper 15003, University Library of Munich, Germany 18)Lazear, E.P., K.J Martin 1991, “Corporate performance, corporate takeovers, and management turnover”, Journal of Finance 46 671-688 19)Lumpkin, G., & Dess, G (1999) “Linking two dimensions of entrepreneurial orientation to firm performance: The moderating role of environment, firm age, and industry life cycle”, Journal of Business Venturing; Forthcoming 20)Mathur, S.S., Kenyon, A (1998), “Creating value Shaping tomorrow’s business” Oxford: Butterworth Heinemann 21)Murphy, G B., Trailer, J W., & Hill, R C (1996) “Measuring Research Performance in Entrepreneurship” Journal of Business Research , 36,15-23 22)Onaolapo, Adekunle A and Kajola, Sunday O (2010), “Capital Structure and Firm Performance: Evidence from Nigeria”, ISSN 1450-2275 Issue 25 23)Peasnell, K V (1996), “Using accounting data to measure the economic performance of firms”; Journal of Accounting and Public Policy, 15 24)Penrose ET 1959, “The Theory of the Growth of the Firm” Oxford University Press: New York 25)Rajan, R and Zingales, L., 1995, “What we know about capital structure? Some evidence from international data”, Journal of Finance, Vol 50, pp 1421- 1460 26)Ram Kumar Kakani, Biswatoch Saha and V.N Reddy (2001), “Determinants of Financial Performance of Indian Corporate Sector in the Post-Liberalization Era: An Exploratory Study”, NSE Research Initiative, Paper No.5 27)Saad, N M (2010) “Corporate Governance Compliance and the Effects to capital Structure”, International Journal of Economics and Financial , 2(1),105-114 28)San, O.T and Heng, T.B (2011), “Capital Structure and Corporate Performance of Malaysian Construction Sector”, International Journal of Humanities and Social Science, Vol.1 No.2, pp.28-36 29)Sandberg, W.R and Hofer, C.W (1987), “Improving New Venture Performance: The Role of Strategy, Industry Structure and the Entrepreneur”, Journal of Business Venturing, (1), pp 5-28 30)Shenoy, C and Koch, P.D., 1996, “The firm’s leverage-cash flow relationship”, Journal of Empirical Finance, Vol 2, pp 307-331 31)Shergill, G S.& Sarkaria, M.S (1999).” Determinants of Firm Performance: The role of Industry Type and Firm Specific Variables”.The Indian Journal of Economics , Vol LXXX(317), pp 219-233 32)Singh, A & Whittington, G (1968), “Profitability and Valuation”, Cambridge Univ.Press, Cambridge 33)Stinchcombe, A L (1965) “Social Structure and Organizations” In: J G March (Ed.), Handbook of Organization, Chicago, IL: Rand McNally & Company, pp 142–193 34)Trần Hùng Sơn (2008), “ Cơ cấu vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp công ty niêm yết sàn chứng khoán TPHCM” 35)Truong Dong Loc & Nguyen Huu Dang & Nguyen Van Ngan (2007), Equitization and Firm Performance: The Case of Vietnam, Vietnam, Can Tho City 36)Yana Safarova (2010), "Factors that Determine Firm Permance of NZ Listed Companies", School of Business 37)Zeitun, R and Tian, G.G (2007): Capital structure and corporate performance: evidence from Jordan Australasian Accounting, Business & Finance Journal, 1(4), pp 40- 61 10 PHỤ LỤC DANH SÁCH CÔNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN TPHCM TRƯỚC NĂM 2007 Mã Ngày giao dịch đầu Tên công ty Ngành nghề CK tiên ABT Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản Bến Tre Chế biến thủy sản 25/12/2006 AGF Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản An Giang BBC Công ty Cổ phần Bibica BHS Cơng ty Cổ phần Đường Biên Hịa BMC Cơng ty cổ phần Khống sản Bình Định BMP Cơng ty cổ phần nhựa Bình Minh BT6 Công ty cổ phần Beton CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh CLC Cơng ty Cổ phần Cát Lợi 10 COM Công ty cổ phần Vật Tư - Xăng Dầu 11 CYC Công ty cổ phần Gạch Men Chang Yih 12 DCT 13 STT Chế biến thủy sản 05/02/2002 Bánh kẹo 19/12/2001 Mía đường 20/12/2006 Khai thác khống sản 28/12/2006 Nhựa xây dựng 07/11/2006 Bê tơng 18/04/2002 Bất động sản 18/05/2006 Thuốc 16/11/2006 Dịch vụ xăng dầu 08/07/2006 Gạch men & Đá ốp lát 31/07/2006 Công ty cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai Vật liệu xây dựng tổng hợp 10/10/2006 DHA Công ty Cổ phần Hoá An Vật liệu xây dựng tổng hợp 14/04/2004 14 DHG Công ty cổ phần Dược Hậu Giang Dược phẩm 21/12/2006 15 DIC Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại DIC Vật liệu xây dựng tổng hợp 28/12/2006 16 DMC Công ty cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco Dược phẩm 25/12/2006 17 DRC Công Ty Cổ Phần Cao Su Đà Nẵng Săm lốp 29/12/2006 18 DTT Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành Bao bì - Đóng gói 22/12/2006 19 FMC Cơng ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta Chế biến thủy sản 12/07/2006 11 20 Mã CK FPC Xây dựng Ngày giao dịch 25/07/2006 21 FPT 22 GIL 23 GMC Công ty cổ phần FPT Công ty Cổ phần Sản Xuất Kinh Doanh Xuất Nhập Khẩu Bình Thạnh Cơng ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gòn Công nghệ Truyền thông 13/12/2006 Thương mại 01/02/2002 May mặc & Giày dép 22/12/2006 24 GMD Công ty cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển Hạ tầng cảng biển 22/04/2002 25 HAI Công ty Cổ phần Nông dược H.A.I Vật tư nông nghiệp tổng hợp 27/12/2006 26 HAP Cơng ty cổ phần Tập đồn HAPACO Giấy - Lâm sản Công nghệ thiết bị viễn thông Dịch vụ tiêu dùng 08/04/2000 27 HAS Công ty cổ phần Xây lắp Bưu điện Hà Nội 28 HAX Công ty cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh 29 HBC Cơng ty cổ phần Xây Dựng Kinh Doanh Địa ốc Hịa Bình Xây dựng 27/12/2006 30 HMC Cơng ty Cổ phần Kim khí TP Hồ Chí Minh Sản xuất & kinh doanh Thép 21/12/2006 31 HRC Công Ty Cổ Phần Cao su Hịa Bình Cao su tự nhiên 26/12/2006 32 HTV Công ty cổ phần vận tải Hà Tiên Vận tải 01/05/2006 33 ICF Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại Thủy sản Chế biến thủy sản 18/12/2006 34 IFS Công ty Cổ phần Thực phẩm Quốc Tế Bia rượu & Nước giải khát 17/10/2006 35 IMP Công ty cổ phần dược phẩm Imexpharm Dược phẩm 12/04/2006 36 ITA Công ty cổ phần Đầu tư – Công nghiệp Tân Tạo Bất động sản 15/11/2006 37 KDC Công ty cổ phần Kinh Đô Bánh kẹo 12/12/2005 38 KHA Công ty cổ phần xuất nhập Khánh Hội Dịch vụ tiêu dùng 19/08/2002 STT Tên công ty Ngành nghề Công ty cổ phần Full Power 12 19/12/2002 26/12/2006 39 Mã CK KHP Phân phối điện Ngày giao dịch 11/02/2005 Cơng ty cổ phần Điện lực Khánh Hịa 40 LAF Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An Sản phẩm nông nghiệp 15/12/2000 41 LBM Công ty cổ phần Khoáng sản Vật liệu xây dựng Lâm Đồng Vật liệu xây dựng tổng hợp 20/12/2006 42 LGC Cơng ty cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia Cơ khí 27/12/2006 43 MCP Cơng Ty Cổ Phần In Bao bì Mỹ Châu Bao bì - Đóng gói 28/12/2006 44 MCV Cơng Ty Cổ Phần Cavico Việt Nam Khai thác mỏ Xây dựng Khai khoáng 12/11/2006 45 MHC Công ty cổ phần hàng hải Hà Nội Vận tải biển 21/03/2005 46 MPC Công ty Cổ phần Tập đoàn Thủy hải sản Minh Phú Chế biến thủy sản 27/12/2006 47 NAV Công ty Cổ phần Nam Việt Vật liệu xây dựng tổng hợp 22/12/2006 48 NSC Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương Vật tư nông nghiệp tổng hợp 21/12/2006 49 PAC Công ty Cổ phần Pin Ắc quy miền Nam Hàng gia dụng 12/12/2006 50 PAN Cơng ty Cổ phần Xun Thái Bình Dịch vụ Phụ trợ Kinh doanh 22/12/2006 51 PGC Công ty Cổ Phần Gas Petrolimex Kinh doanh khí đốt 24/11/2006 52 PJT Công Ty Cổ Phần Vận tải Xăng dầu Đường Thủy Petrolimex Vận tải 28/12/2006 53 PNC Công ty cổ phần văn hố Phương Nam Văn hóa phẩm 07/11/2005 54 PPC Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại Sản xuất kinh doanh điện 19/05/2006 55 PTC Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Bưu điện Hàng công nghiệp 25/12/2006 56 PVD Tổng công ty cổ phần Khoan Dịch vụ khoan dầu khí Dịch vụ xăng dầu 12/05/2006 57 RAL Cơng ty cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng Hàng gia dụng 12/06/2006 58 59 REE SAM Công ty cổ phần Cơ điện lạnh Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển SACOM Tổ hợp công nghiệp Công nghệ thiết bị viễn 28/07/2000 28/07/2000 STT Tên công ty Ngành nghề 13 STT Mã CK Tên công ty Ngành nghề Ngày giao dịch thông 60 SAV Công ty cổ phần Hợp tác kinh tế Xuất nhập SAVIMEX Giấy - Lâm sản 05/09/2002 61 SCD Công ty Cổ phần Nước Giải khát Chương Dương Bia rượu & Nước giải khát 25/12/2006 62 SFC Cơng Ty Cổ Phần Nhiên Liệu Sài Gịn Dịch vụ xăng dầu 21/09/2004 63 SFI Công ty cổ phần Đại lý Vận tải SAFI Vận tải 29/12/2006 64 SJD Sản xuất kinh doanh điện 25/12/2006 65 SJS Bất động sản 07/06/2006 66 SMC Công Ty Cổ Phần Thủy Điện Cần Đơn Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà Công ty cổ phần đầu tư thương mại SMC Sản xuất & kinh doanh Thép 30/10/2006 67 SSC Công ty cổ phần Giống trồng miền Nam Vật tư nông nghiệp tổng hợp 03/01/2005 68 TAC Công ty cổ phần Dầu thực vật Tường An Phụ gia thực phẩm 26/12/2006 69 TBC Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Bà Sản xuất kinh doanh điện 29/08/2006 70 TCR Công ty cổ phần Công Nghiệp Gốm sứ Taicera Gạch men & Đá ốp lát 29/12/2006 71 TDH Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức Bất động sản 14/12/2006 72 TMS Công ty cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thương TP.HCM Dịch vụ Logistics 08/04/2000 73 TNA Công ty Cổ Phần Thương Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên Nam Thương mại 20/07/2005 74 TRI Công ty cổ phần Nước giải khát Sài Gịn-TRIBECO Bao bì nhựa 28/12/2001 75 TS4 Công ty cổ phần Thủy sản số Chế biến thủy sản 08/08/2002 76 TTP Công ty cổ phần bao bì Nhựa Tân Tiến 12/05/2006 77 TYA Cơng ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam Bao bì nhựa Công nghệ thiết bị viễn thông 14 15/02/2006 78 Mã CK VFC Công ty cổ phần Vinafco 79 VID Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông 80 VIP Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO 81 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý 82 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam 83 VPK Cơng ty Cổ phần bao bì dầu thực vật 84 VSH Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh 85 VTB Công Ty Cổ Phần Điện tử Tân Bình STT Vận tải Ngày giao dịch 24/07/2006 Giấy - Lâm sản 25/12/2006 Vận tải 21/12/2006 Sản xuất & kinh doanh Thép 25/12/2006 Sản phẩm sữa 19/01/2006 Bao bì - Đóng gói 21/12/2006 Sản xuất kinh doanh điện 11/02/2005 Điện tử gia dụng Tên công ty 27/12/2006 Ngành nghề 15 ... sau: (1) Hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2007? ?? 2011 đánh nào? (2) Những yếu tố tác động lên hiệu hoạt động doanh nghiệp nói trên? II.2... tiêu: (1) Xem xét hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2007? ?? 2011 (2) Nhận diện yếu tố tác động lên hiệu hoạt động doanh nghiệp nói (3) Đo... tác động nhân tố II.3 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: hiệu hoạt động doanh nghiệp Phạm vi nghiên cứu: doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh giai