0 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Lớp CHK23_TC05 NHÓM 1 MÔN: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ESTIMATING RENMINBI (RMB) EQUILIBRIUM EXCHANGE RATE Wang Yajie, Hui Xiaofeng, Abdol S. Soofi Người hướng dẫn khoa học: Đinh Thị Thu Hồng Năm học: Tháng 10/2014 1 Danh sách nhóm : 1) Nguyễn Huy Hiển 2) Nguyễn Đăng Thanh 3) Hồ Lâm Thanh Thảo 4) Lê Thị Kim Tú 2 Tóm tắt Người ta nói rằng biện pháp can thiệp thị trường tiền tệ của Trung Quốc đã gây ra sự mất cân bằng thương mại lớn trong ưu thế của Trung Quốc. Nếu không có một ước tính chính xác về giá trị cân bằng NDT trong dài hạn, tuy nhiên, giá trị này được tuyên bố không được xác định chắc chắn. Bài viết này nhằm mục đích để các cuộc tranh luận về mức độ sai lệch RMB trong khuôn khổ dễ xử lý bằng cách ước tính tỷ giá hiệu quả thực sự cân bằng dài hạn của tiền tệ. Dựa trên ước tính của tỷ giá cân bằng hành vi (BIA) và sử dụng Johansen đồng liên kết, chúng tôi kết luận rằng NDT dao động xung quanh mức cân bằng dài hạn của nó trong một biên độ hẹp. Điều này ngụ ý rằng tỷ giá không được đánh giá thấp một cách nhất quán. Chúng tôi xác định việc cung tiền, dự trữ cổ phiếu ngoại của ngân hàng Trung ương Trung Quốc, và một biện pháp đo lường năng suất của Trung Quốc như là các biến giải thích quan trọng về giá trị cân bằng NDT trong dài hạn. Một cuộc thảo luận về ý nghĩa của các kết quả thực nghiệm này, nghiên cứu chỉ ra các chính sách tỷ giá của Trung Quốc có thể đã đóng một vai trò không đáng kể trong thặng dư thương mại của nó trong một biên độ hẹp. @ 2007 Hiệp hội mô hình chính sách. Xuất bản hởi Elsevier Inc, Tất cả đã niêm phong 1. Giới thiệu Chính sách tỷ giá của Trung Quốc đã nổi lên như một vấn đề tranh cãi lớn giữa CHDCND Trung Hoa và Hoa Kỳ, trong thời gian gần đây. Cuộc tranh cãi được thúc đẩy bởi việc Trung Quốc ghìm giá NDT so với USD. Kể từ sau khi đồng NDT giảm giá mạnh vào năm 1994, tỷ giá hối đoái của đồng tiền này so với USD vẫn ít nhiều không thay đổi cho đến giữa tháng 7 năm 2005, và đã dao động trong một biên độ rất hẹp 8.11 NDT = 1 USD kể từ đó. Trong hầu hết các giai đoạn từ năm 1994 đến thời điểm viết bài này, Mỹ đã trải qua sự mất cân bằng thương mại lớn với Trung Quốc. Sự kết hợp của việc neo giữ tỷ giá đồng NDT với USD và thâm hụt thương mại của Mỹ với Trung Quốc đã tạo ra một cuộc tranh cãi về mối quan hệ thương mại Trung-Mỹ, một số trung tâm có tầm ảnh hưởng ở Mỹ cho rằng Trung Quốc đã cố tình định giá thấp đồng tiền của mình so với đồng USD với các can thiệp trong thị trường. Mặc dù sự đánh giá thấp tỷ giá không được biết chính xác, nhưng ước chừng sự chênh lệch (thấp hơn) của NDT dao động từ 0-60% (xem, ví dụ, Coudert & Couharde, 2005). Mặc dù không chắc chắn liên quan đến sự tồn tại và đánh giá thấp quy mô đồng NDT, các nhà phê bình yêu cầu bồi thường chính sách tỷ giá của Trung Quốc neo giữ tỷ giá đồng NDT với USD đã dẫn đến sự mất cân bằng thương mại lớn đã đem lại lợi nhuận cho Trung Quốc (hơn 202 tỉ USD trong năm 2005). Trung Quốc, mặt khác, trả lời rằng giá USD hiện tại so với đồng NDT phản ánh một sự khác biệt năng suất giữa Mỹ và Trung Quốc, và rằng tỷ giá danh nghĩa NDT - USD hiện nay rất thấp, nếu có, chỉ ảnh hưởng đến sự cân bằng hiện tại của thương mại giữa hai nước. Hơn nữa, dựa trên lý thuyết kinh tế, đó là tuyên bố rằng bất kỳ sự gia tăng giá trị chính thức do đồng NDT sẽ chỉ có một tác động tích cực tạm thời về cán cân thương mại giữa Mỹ với Trung Quốc (xem Higgins & Humpage, 2005). 3 Rõ ràng, căn cứ vững chắc xoay quanh những lập luận tương ứng theo định nghĩa về cân bằng tỷ giá NDT-USD. Mà không biết đánh giá dài hạn, cân bằng tỷ giá NDT-USD, xác minh liệu giá trị NDT cao hay thấp có khá nhiều vấn đề. Để giúp đặt các cuộc tranh luận trong một khung cảnh dễ kiểm soát, trong bài báo này, mục đích chúng tôi nhằm để đánh giá tỷ giá NDT-USD trong trạng thái cân bằng dài hạn. Hơn nữa, chúng tôi sẽ thảo luận về tác động chính sách của các kết quả thực nghiệm về công tác này. Cụ thể, chúng tôi sử dụng phương pháp xác định tỷ giá hối đoái cân bằng (BEER), trong việc đánh giá tỷ lệ cân bằng đồng NDT bằng cách sử dụng dữ liệu hàng năm trong giai đoạn 1980-2004. Chúng tôi dự báo BEER dựa trên phương pháp tối đa khả năng đồng liên kết Johansen, xác định các mô hình sửa sai, và lọc dữ liệu bởi bộ lọc Hodrick-Prescott (bộ lọc HP) để loại bỏ ngắn hạn và các hiệu ứng ngẫu nhiên trên các dữ liệu đánh giá BEER. Bài viết này được thiết lập như sau. Trong phần 2, chúng tôi đưa ra một báo cáo ngắn hạn về chính sách tỷ giá của Trung Quốc trong 20 năm qua. Trong phần 3, chúng tôi xem xét, ở hiện tại, rất nhiều tài liệu của các nghiên cứu đang giải quyết về đánh giá đồng NDT. Phần 4 giải quyết lý thuyết về tỷ giá hối đoái cân bằng. Trong phần 5, chúng tôi thảo luận về các lựa chọn biến để đưa vào mô hình tỷ giá cân bằng dài hạn. Phần 6 giải quyết kinh tế lượng theo chuỗi thời gian thử nghiệm đơn vị gốc, các đồng liên kết, mô hình sửa lỗi, và trình bày các kết quả thực nghiệm. Trong phần 7, chúng tôi thảo luận về tác động chính sách của các kết quả thực nghiệm. Cuối cùng, tại phần 8, chúng tôi trình bày một bản tóm tắt và một số nhận xét kết luận. 2. Chính sách tỷ giá hối đoái gần đây của Trung Quốc: Trước năm 1978, chính sách tỷ giá của Trung Quốc chủ yếu được xác định bằng lợi ích chiến lược của quốc gia, và được hình thành trong bối cảnh căng thẳng, tình trạng khắc nghiệt của chiến tranh lạnh mà các nhà lãnh đạo mới của Trung Quốc phải đối mặt. Với sự khởi đầu của cải cách kinh tế ở Trung Quốc, các chức năng của thị trường ngày càng được đánh giá cao bởi các nhà làm chính sách, và từ năm 1981, một hệ thống tỷ giá hối đoái kép xuất hiện, theo đó, tỷ giá hối đoái cố định chính thức được bổ sung với thị trường quyết định tỷ giá hối đoái tại các trung tâm giao dịch. Năm 1988, các trung tâm giao dịch đã được thành lập để giao dịch của các nhà xuất khẩu, nhập khẩu, kinh doanh tiền tệ và các đơn vị khác được tập trung. Trước khi thành lập những trung tâm giao dịch, các đại lý trao đổi ngoại tệ trên thị trường tỷ giá hối đoái bị phân mảnh. Trong đầu những năm 1990, tỷ giá thị trường hoán đổi mất giá mạnh và tỷ giá chính thức trở nên định giá quá cao. Năm 1994, tỷ giá chính thức đã được giảm giá theo tỷ giá thị trường quyết định giao dịch, từ 5,8 NDT / USD lên 8,7 NDT / USD, và chế độ tỷ giá hối đoái chính thức được định nghĩa là một hệ thống quản lý nổi. Tỷ lệ mới vẫn ít nhiều ổn định cho đến 21 tháng 7 năm 2005, khi Trung Quốc định giá lại đồng NDT tăng 2,1% lên 8,11 NDT = 1 USD, và công bố rằng nó sẽ chuyển từ việc neo giữ tỷ giá đồng nội tệ với USD 4 sang chính sách neo giữ tỷ giá đồng nội tệ với nhiều đồng ngoại tệ mạnh khác, và cho phép đồng tiền thả nổi linh hoạt hơn. 3. Tài liệu nghiên cứu: Có rất nhiều các nghiên cứu đánh giá tỷ giá hối đoái cân bằng NDT; Tuy nhiên, các kết quả liên quan đến sai lệch của đồng tiền là hỗn hợp tốt nhất. Trong phần tiếp theo, chúng tôi trình bày các kết quả của một số nghiên cứu. Các nghiên cứu NDT cân bằng dài hạn có thể được phân thành hai loại. Đầu tiên, một tập hợp các nghiên cứu dựa trên lý thuyết sức mua tương đương (PPP). Thứ hai, một tập hợp các nghiên cứu nhằm mục đích để đánh giá tỷ giá cân bằng NDT bằng cách sử dụng cấu trúc mô hình kinh tế lượng dựa trên nền tảng kinh tế. Những mô hình này đi theo nhiều loại chỉ số như tỷ giá hối đoái cân bằng (BEER), tỷ giá cân bằng cơ bản (FEER), tỷ giá cân bằng vĩnh viễn (PEER), và tỷ lệ cân bằng giá hối đoái thực (ERER). Các nghiên cứu sử dụng phương pháp PPP đánh giá tỷ lệ cân bằng NDT gồm có Yu Qiao (2000), Yang và Dou (2004). Cả hai nghiên cứu đều cho thấy NDT không bị định giá thấp. Funke và Rahn (2005), Coudert và Couharde (2005) sử dụng cả hai cách tiếp cận PPP cũng như cách tiếp cận kinh tế cơ bản đánh giá sai lệch của đồng NDT. Funke và Rahn không thấy có sự định giá thấp giá trị của đồng tiền, trong khi Coudert và Couharde (2005) thấy có sai lệch khoảng 43-50% của NDT so với USD. Goh và Kim (2005) thử nghiệm sai lệch của đồng NDT sử dụng nền tảng kinh tế và phương pháp đồng liên kết và không thể tìm thấy bất kỳ bằng chứng về sự định giá thấp của đồng NDT. 4. Tỷ giá hối đoái cân bằng: Ở các phân tích tiếp theo, đó là sự hữu ích để có các mô tả rõ ràng của các phương pháp khác nhau về tỷ giá hối đoái cân bằng. Chúng tôi bắt đầu với cuộc thảo luận về tỷ giá hối đoái cân bằng cơ bản (FEER). FEER không chỉ xác định tỷ giá hối đoái thực mà còn là phương pháp để ước lượng tỷ giá. Về mặt khái niệm các FEER đề cập đến tỷ giá hối đoái cân bằng dài hạn kiên định với chính sách bên ngoài và cân bằng kinh tế vĩ mô bên trong (Williamson,1994). Là một phương pháp ước lượng, nó xác định tỷ giá hối đoái cân bằng như là một hàm của các biến số kinh tế cơ bản, tóm tắt ngắn hạn về sự biến động kinh tế, và tập trung toàn vẹn trung hạn và dài hạn vào các điều kiện kinh tế. Điểm yếu của nó nằm trong những khó khăn của việc đo lường, vì việc đo lường liên quan đến một số lượng lớn các thông số có mối liên hệ đến tài khoản hiện tại và vốn cũng như vốn trong nước và thị trường lao động. Theo đó, kết quả ước lượng bằng cách sử dụng phương pháp này trở nên nhạy cảm với các thông số của mô hình. Xác định tỷ giá hối đoái cân bằng, cách tiếp cận BEER, không ước lượng được tính thực tỷ giá hối đoái cân bằng mỗi loại, nhưng nó cố gắng ước tính độ sai [...]... dẳng 7 Thảo luận: Trong phần này, chúng tôi thảo luận về tác động của các kết quả thực nghiệm của bài viết này để trao đổi chính sách tỷ giá của Trung Quốc Tuy nhiên, trước khi chúng tôi thảo luận về những tác động chính sách, đó là bài học để xem tranh cãi chính sách tỷ giá của Trung Quốc từ những quan điểm của Trung Quốc và Mỹ 7.1 Cuộc tranh luận về chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc từ quan... chế tài khoản vốn tự do, tỷ giá linh hoạt, chúng ta hướng sự chú ý của người đọc với những thay đổi chính sách sau đây của Chính quyền Trung Quốc 7.3 Chính sách gần đây cho tự do hóa tài khoản vốn và sự chuyển đổi NDT ở Trung Quốc: Ngày 18 tháng ba 2006 , Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC), Ngân hàng Trung ương Trung Quốc , công bố thay đổi lớn trong chính sách kiểm soát tài khoản vốn của Trung Quốc. .. dụng chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi: Một trong những vấn đề chính trong cải cách tài chính của các nền kinh tế mới nổi là quá trình tự do hóa tài khoản vốn và chính sách tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn Trình tự, trong đó tự do hóa tài chính và cải cách hệ thống tỷ giá hối đoái được thực hiện có thể có kết quả không mong muốn Loại bỏ kiểm soát tài khoản vốn trước khi tiến hành một chế độ tỷ giá thả nổi... Trung Quốc từ quan điểm Trung Quốc và Mỹ: Từ quan điểm của Trung Quốc , bất kỳ sự chuyển hướng cơ bản từ chính sách tỷ giá hối đoái hiện tại nên cần trả lời hai câu hỏi mấu chốt quan trọng Đầu tiên, liệu một chính sách tiền tệ mới có cho phép sự linh hoạt hơn trong vệc chính quyền Trung Quốc chấp nhận áp dụng chính sách tiền tệ và tín dụng dựa trên thị trường? Thứ hai, chính sách tiền tệ mới có tác... khác biệt chính sách cơ bản là trình tự cải cách: Người Mỹ muốn có một chế độ tỷ giá thả nổi hoạt động trước những nỗ lực tự do hóa tài khoản vốn hoàn thành, và Trung Quốc muốn tự do hóa tài khoản vốn chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi 7.4 Khuyến nghị chính sách của các kết quả thực nghiệm: Các kết quả thực nghiệm của nghiên cứu này hỗ trợ tự do hóa các tài khoản vốn lưu động ở Trung Quốc và cố định chính. .. Trung Quốc với Hoa Kỳ Theo đó, cuộc tranh luận về chính sách tỷ giá Trung Quốc cần tập trung vào các biện pháp chính sách khác để mang lại những thay đổi ý nghĩa, lâu dài và cùng có lợi trong quan hệ thương mại Trung-Mỹ Lời cảm ơn Chúng tôi rất biết ơn Giáo sư – Tiến sĩ Antonio Maria Costa và Tiến sĩ Jörg Rahn cho ý kiến hữu ích về bài viết này Nghiên cứu được tài trợ bởi Trung tâm công nghệ quốc gia, Chính. .. các biến kinh tế thực sự Nguyên tắc kinh tế cơ bản là đánh giá lại đồng tiền trong dài hạn Điều này không có nghĩa là không có phương pháp khác để giải quyết vấn đề mất cân bằng thương mại của giữa Mỹ và Trung Quốc Phương pháp thay thế nhằm giải quyết những mối quan tâm trước mắt của Hoa Kỳ được sẵn sàng Những chính sách thay thế bao gồm chính sách tài khóa mở rộng đáng khích lệ ở Trung Quốc, giảm thuế... mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc nói riêng, và do đó làm như vậy, liệu Trung Quốc có trở thành 1 thành viên mang lại sự ổn định kinh tế toàn cầu? Ngoài các vấn đề nêu trên đối với việc đánh giá lại NDT ở hiện tại, theo yêu cầu của Hoa Kỳ , chính quyền Trung Quốc có một số cân nhắc về vấn đề chính 10 trị xã hội như một tác động bù đắp mạnh mẽ chống lại áp lực của Mỹ lên Trung Quốc để định giá lại đồng... đổi lớn trong chính sách kiểm soát vốn Chính sách thay đổi bao gồm các giảm bớt hạn chế về nắm giữ ngoại tệ của tư nhân Ví dụ,theo quy định mới, người dân Trung Quốc có thể mua lên đến 20,000 $ ngoại tệ, tăng 150 % so với số tiền cho phép trước đó là 8,000 $ Hơn nữa, các tổ chức Trung Quốc được phép mở tài khoản bằng ngoại tệ ở ngân hàng thương mại Cuối cùng, các công ty bảo hiểm Trung Quốc đủ điều... tăng thu nhập quốc dân ở Trung Quốc có thể đóng vai trò là chủ yếu cho việc định giá lại NDT trong tương lai gần Dựa trên những phát hiện này, và cũng dựa trên các chính sách hiện tại của Trung Quốc có thể để đồng NDT chuyển đổi hoàn toàn, một cuộc định giá lớn của đồng tiền có thể không cần thiết vào lúc này Tuy nhiên, một tập hợp các chính sách thay thế có sẵn cho các nhà hoạch định chính sách trong . TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Lớp CHK23_TC05 NHÓM 1 MÔN: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ESTIMATING RENMINBI (RMB) EQUILIBRIUM EXCHANGE RATE Wang Yajie, Hui. thường chính sách tỷ giá của Trung Quốc neo giữ tỷ giá đồng NDT với USD đã dẫn đến sự mất cân bằng thương mại lớn đã đem lại lợi nhuận cho Trung Quốc (hơn 202 tỉ USD trong năm 2005). Trung Quốc, . phần 7, chúng tôi thảo luận về tác động chính sách của các kết quả thực nghiệm. Cuối cùng, tại phần 8, chúng tôi trình bày một bản tóm tắt và một số nhận xét kết luận. 2. Chính sách tỷ giá hối