Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU 1 LỜI MỞ ĐẦU Hoạt động kinh tế đối ngoại luôn đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế của mỗi quốc gia. Cùng với đó là chính là nhu cầu sử dụng đồng ngoại tệ để thanh toán cho các đơn hàng xuất khẩu hay chuyển đổi sang đồng nội tệ từ đơn hàng nhập khẩu ngày càng trở nên cấp thiết. Kèm theo quá trình này thì nguy cơ rủi ro hối đoái luôn tiềm ẩn phức tạp. Chính sự biến động của tỷ giá là nguyên nhân gây ra thua lỗ cho các doanh nghiệp xuất nhập khẩu trước sự biến động khó lường của tài chính quốc tế. Vì thế, nghiệp vụ ngoại hối phái sinh ra đời nhằm hạn chế thấp nhất rủi ro và thua lỗ cho các chủ thể tham gia vào thị trường tài chính. Năm 2009, tổng giá trị giao dịch phái sinh trên thế giới đạt hơn 600.000 tỷ USD và liên tục tăng mạnh trong các năm qua. Công cụ phái sinh đã và đang giúp các doanh nghiệp trên thế giới phòng vệ hiệu quả trước sự biến động không ngừng của tài chính quốc tế. Nhận thức được tầm quan trọng của các công cụ phái sinh trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá của doanh nghiệp, nhóm chúng em quyết định chọn đề tài: “Giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá của công ty ITOCHU (Mỹ) trong hoạt động xuất nhập khẩu” đề nghiên cứu cho bài tiểu luận này. Để hoàn thành được bài tiểu luận, ngoài sự nỗ lực của nhóm, chúng em xin chân thành cảm ơn sự hướng dẫn tận tình của ThS. Nguyễn Thị Thanh Phƣơng – người đã đóng góp ý kiến, định hướng nghiên cứu cho chúng em nghiên cứu đề tài này. Đề tài được tập trung nghiên cứu và cố gắng đạt được những mục đích đề ra song do những hạn chế về mặt kiến thức, tính khả thi và thời gian nghiên cứu nên nhóm chúng em xin được rút ngắn chỉ nghiên cứu cách phòng vệ bằng hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng quyền chọn của công ty ITOCHU so với 4 cách đã ghi trong đề cương, chúng em rất mong sự sửa đổi trên được Cô cho phép. Dù đã rất cố gắng nhưng không thể tránh được những sai sót, nhóm chúng em rất mong sự góp ý của Cô qua email tackite@gmail.com để bài tiểu luận của nhóm được hoàn thiện hơn. Chúng em xin chân thành cảm ơn Cô! Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU 2 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1 NỘI DUNG 3 I. SƠ LƢỢC VỀ CT ITOCHU VÀ CÁC ĐỐI TÁC XUẤT NHẬP KHẨU 3 II. PHÒNG VỆ TRONG HỢP ĐỒNG XUẤT KHẨU 4 1. Phòng vệ bằng hợp đồng kỳ hạn 5 2. Phòng vệ bằng hợp đồng quyền chọn 6 III. PHÒNG VỆ TRONG HỢP ĐỒNG NHẬP KHẨU 12 1. Phòng vệ bằng hợp đồng kỳ hạn 12 2. Phòng vệ bằng hợp đồng quyền chọn 14 IV. NHẬN XÉT 18 1. Đối với hợp đồng xuất khẩu 18 2. Đối với hợp đồng nhập khẩu 19 TÀI LIỆU THAM KHẢO 20 BÁO CÁO THU HOẠCH 21 1. Phân tích kỹ thuật 21 2. Các loại biểu đồ 21 3. Các mô hình và xu hƣớng 23 4. Sóng Elliott 28 Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU 3 NỘI DUNG I. SƠ LƢỢC VỀ CÔNG TY ITOCHU VÀ CÁC ĐỐI TÁC XUẤT NHẬP KHẨU 1. Sơ lƣợc về công ty ITOCHU Tập đoàn ITOCHU thành lập năm 1858 dưới hình thức chuỗi cửa hàng bán lẻ, sau khi được sáp nhập và mua lại, nó được thành lập lại vào năm 1918 và 1949. Tập đoàn được xếp hạng 174 trong danh sách 500 công ty hàng đầu thế giới do Fotune Global lập nên. Chi nhánh của tập đoàn ITOCHU tại Mỹ được thành lập năm 1992, với mục đích đầu tiên là đầu tư bán lẻ những sản phẩm về điện của công ty ITOCHU Nhật Bản, sau mở rộng đầu tư ra các lĩnh vực khác như máy móc, thiết bị, thực phẩm, điện, than…, trong đó xuất nhập khẩu các mặt hàng điện tử là một lĩnh vực mũi nhọn. 2. Sơ lƣợc về đối tác xuất khẩu Đối tác xuất khẩu của công ty ITOCHU (Mỹ) là công ty Ilfordphoto. Ilfordphoto được thành lập năm 1879, là một công ty của Anh chuyên sản xuất và phân phối vật liệu nhiếp ảnh nổi tiếng thế giới, với các sản phẩm phim đen trắng, phim màu, máy ảnh v v Với vị thế lâu năm của mình, Ilfordphoto dần dần chiếm lĩnh thị trường vật liệu nhiếp ảnh của châu Âu và vươn ra toàn thế giới. 3. Sơ lƣợc về đối tác nhập khẩu Nikon Corporation được thành lập ngày 25 tháng 7 năm 1917, là một công ty rất nổi tiếng của Nhật Bản chuyên sản xuất và bán dụng cụ quang học. Tính đến ngày 31-3- 2013 số vốn chủ sở hữu là 65.475 triệu Yên Nhật, doanh thu 1.010.493 triệu yên Nhật. Nikon nổi tiếng về các mặt hàng kính hiển vi, máy quay phim, máy ảnh kĩ thuật số, máy scan.vv tất cả đều hoạt động dựa trên sản phẩm thấu kính do chính Nikon sản xuất, thông qua một quá trình sản xuất khắt khe từ khâu chọn lựa nguyên liệu đến từng khâu cắt kính. Chính điều này đã làm thương hiệu Nikon trở nên uy tín trên toàn thế giới. Chính vì vậy, công ty ITOCHU đã chọn Nikon làm đối tác nhập khẩu của công ty. Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU 4 II. PHÒNG VỆ TRONG HỢP ĐỒNG XUẤT KHẨU Trích dẫn hợp đồng: Hợp đồng xuất khẩu từ Mỹ sang Anh của công ty ITOCHU Corp sẽ được thanh toán 3 lần, 10% giá trị đơn hàng vào ngay lúc giao hàng, 30% được thanh toán sau 2 tháng, 60% còn lại được thanh toán sau 6 tháng. Giao hàng được thực hiện trong tháng 12 năm 2013. Tổng giá trị đơn hàng là £ 625,000. Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU 5 Thời điểm thanh toán Giá trị (GBP) 10/12/2013 62,500 10/02/2014 187,500 10/06/2014 375,000 1. Phòng vệ bằng hợp đồng kỳ hạn Công ty sẽ nhận được GBP trong tương lai nên để phòng vệ, chiến lược của công ty là short forward contract GBP. Công ty sẽ short 2 forward contract với thời điểm đáo hạn lần lượt là vào 10/02 (2 tháng sau) và 10/06 (6 tháng sau). Nếu tỷ giá biến động cùng chiều với kỳ vọng của công ty thì công ty không những phòng vệ được rủi ro mà còn thu thêm được khoản thu nhập từ việc chêch lệch tỷ giá. Bảng tỷ giá giá giao ngay và lãi suất (10/12/2013) GBP/USD USD GBP Bid Ask Borrowing Lending Borrowing Lending Spot rate 1.6329 1.6333 2M 0.1995 0.2120 0.4935 0.5060 6M 0.3315 0.3440 0.5895 0.6020 Nguồn: http://www.global-rates.com/ Ta tính tỷ giá kỳ hạn sau 2 tháng và 6 tháng: F m = Bid  1+r(/) 1+r(GBP /Lending )T  F 2 = 1.6329  1+0.1995/ 1+0.5060 62/365 = 1.5553  F 6 = 1.6329  1+0.3315 / 1+0.6020 182/365 = 1.4664 Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU 6  Vì công ty thực hiện bảo hiểm bằng cách short 2 forward contract kỳ hạn 2 tháng và 6 tháng với tỷ giá lần lượt là F 2 = 1.5553 GBP/USD và F 6 = 1.4664 GBP/USD nên sau 2 tháng và 6 tháng, công ty chắc chắn sẽ nhận được số tiền là: Thời gian 10/02/2014 10/06/2014 Số tiền nhận đƣợc từ hợp đồng xuất khẩu (GBP) 187,500 375,000 Tỷ giá kỳ hạn (GBP/USD) 1.5553 1.4664 Số tiền nhận đƣợc từ hợp đồng bán kỳ hạn (USD) 291,618.75 549,900 Gọi S 2 và S 6 là tỉ giá giao ngay GBP/USD tại thời điểm 2 tháng và 6 tháng sau, ta có:  Nếu S 2 >1.5553: Hợp đồng kỳ hạn có lãi, hay nói cách khác, trong trường hợp này công ty nên thực hiện bảo hiểm kì hạn cho kì hạn 2 tháng.  Nếu S 2 = 1.5553: Hợp đồng kỳ hạn hòa vốn, có nghĩa là bảo hiểm hay không bảo hiểm đều như nhau.  Nếu S 2 < 1.5553: Hợp đồng kỳ hạn bị lỗ, hay nói cách khác trong trường hợp này công ty không nên thực hiểm bảo hiểm kì hạn 2 tháng cho hợp đồng.  Nếu S 6 > 1.4664: Hợp đồng kỳ hạn có lãi, hay nói cách khác, trong trường hợp này công ty nên thực hiện bảo hiểm kì hạn cho kì hạn 6 tháng.  Nếu S 6 = 1.4664: Hợp đồng kỳ hạn hòa vốn, có nghĩa là bảo hiểm hay không bảo hiểm đều như nhau.  Nếu S 2 < 1.4664: Hợp đồng kỳ hạn bị lỗ, hay nói cách khác trong trường hợp này công ty không nên thực hiểm bảo hiểm kì hạn 6 tháng cho hợp đồng. 2. Phòng vệ bằng hợp đồng quyền chọn Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU 7 Công ty ITOCHU Mỹ sẽ nhận được ₤187,500 sau 2 tháng, và sẽ nhận được ₤375,000 sau 6 tháng kể từ ngày giao hàng 10/12/2013. Ngoài cách phòng vệ rủi ro bằng cách sử dụng hợp đồng kỳ hạn, công ty còn có thể phòng vệ bằng hợp đồng quyền chọn bằng cách mua 2 quyền chọn bán trong đó 1 quyền chọn bán có số lượng ₤187,500 thời hạn 2 tháng và một quyền chọn bán có số lượng ₤375,000 thời hạn 6 tháng với cùng tỷ giá thực hiện K = S o = 1.6329 GBP/USD. Điều ngày có nghĩa là vào ngày đáo hạn của 2 hợp đồng lần lượt là 10/02/2014 và 10/06/2014, công ty có quyền nhưng không có nghĩa vụ bán số ngoại tệ tương ứng với tỷ giá 1.6329 GBP/USD. Bây giờ ta sẽ xác định phí quyền chọn của hợp đồng bằng mô hình Black-Scholes. Giá của quyền chọn bán với các tham biến Black – Scholes là: = .   . ( 2 ) 0 .    1  Với  1 = ln   0  ++  2 2 .    ;  2 = ln   0  +  2 2 .    =  1    Trong đó:  N(d) là hàm phân bổ tích lũy của phân phối chuẩn N(0, 1).  T là thời gian còn lại đến kì hạn.  S 0 là giá giao ngay (spot price) của tài sải gốc, ở đây là tỷ giá GBP/USD.  K là giá thực hiện (strike pricce).  r là lãi suất phi rủi ro.   là biến động giá của tài sản gốc, ở đây là biến động tỷ giá GBP/USD. Trong hợp đồng này, S o = K = 1.6329 GBP/USD, r = 2.81%/năm (lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm và độ biến động tỷ giá được dự đoán là  = 30%/năm. a) Với hợp đồng quyền chọn bán đáo hạn sau 2 tháng Ta có: T = 2/12 Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU 8  1 = ln  1.6329 1.6329  +  0.0281 + 0.3 2 2  . 2 12 0.3  2 12 = 0.0995  2 =  1   = 0.0995 0.3  2 12 = 0.0230 Tra bảng phân phối chuẩn, ta có N(0.095) = 0.5378; N(0.100) = 0.5398. Sử dụng phương pháp nội suy, ta có: N  d 1  = N  0.0995  = 0.5378 + 0.0995 0.095 0.100 0.095  0.5398 0.5378  = 0.5396 N(-d 1 ) = 1 – N(d 1 ) = 1 – 0.5396 = 0.4604. Tra bảng phân phối chuẩn, ta có N(0.020) = 0.5080; N(0.025) = 0.5100, sử dụng phương pháp nội suy, ta có: N   2  = N  0.0230  = 0.5080 + 0.0230 0.020 0.025 0.020  0.5100 0.5080  = .   Giá của quyền chọn bán: p = .   .    2   0 .    1  = 1.6329.  0.02812/12 . 0.5092 1.6329.0.4604 = .  (USD) 0 Profit (GBP/USD) Spot price (GBP/USD) Limited loss “In the money” “Out of money” “At the money” Strike price Unlimited profit “Break – even price” -0.076 1.5569 1.6329 Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU 9 Vào thời điểm đáo hạn 10/02/2014, có 3 trường hợp có thể xảy ra:  TH1: S T < 1.5569 Profit = (1.6329 – S T ) – 0.076 > 0. Tại thời điểm đáo hạn, S T thấp hơn so với giá thực hiện, nên công ty sẽ thực hiện quyền chọn với mức tỷ giá đã được ấn định trước 1.6329. Tổng số USD mà công ty nhận được từ hợp đồng xuất khẩu khi đó sẽ là: (1.6329 – 0.076)*187,500 = 291,918.75 (USD)  TH2: 1.5569 ≤ S T < 1.6329 Profit = (1.6329 – S T ) – 0.076 ≤ 0  Không bù đắp được phí quyền chọn nhưng công ty vẫn thực hiện quyền chọn bán. Bởi nếu không thực hiện thì công ty sẽ vẫn phải chịu phí 0.076 USD/1GBP mà không thu được một đồng lãi nào. Trong trường hợp S T = 1.5569 thì công ty hòa vốn, tức là không lãi hay lỗ một đồng nào. Tổng số USD mà công ty nhận được từ hợp đồng xuất khẩu khi đó vẫn sẽ là: (1.6329 – 0.076)*187,500 = 291,918.75 (USD)  TH3: S T  1.6329 Công ty sẽ không thực hiện quyền chọn bởi nếu thực hiện quyền chọn, công ty chỉ bán 187,500 GBP ở mức giá 1.6329 USD/1GBP trong khi nếu đem bán số GBP này trên thị trường sẽ được mức giá cao hơn là S T . Tổng lỗ của công ty khi đó sẽ là 0.076*187,500 = 14,250 USD và tổng số USD mà công ty nhận được từ hợp đồng xuất khẩu sẽ là (S T – 0.076)*187,500 USD. Vậy khi bảo hiểm rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng quyền chọn, công ty đã cố định số tiền nhỏ nhất mà công ty nhận được từ hợp đồng xuất khẩu sẽ là 219,918.75 USD và tổng lỗ lớn nhất là 14,250 USD bất chấp tỷ giá giao ngay GBP/USD vào thời điểm đáo hạn 2 tháng sau có biến động như thế nào đi chăng nữa. b) Với hợp đồng quyền chọn đáo hạn sau 6 tháng Ta có: T=6/12=0.5  1 = ln  1.6329 1.6329  +  0.0281 + 0.3 2 2  . 0.5 0.3  0.5 = 0.1723 Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU 10  2 =  1   = 0.1723 0.3  0.5 = 0.0398 Tra bảng phân phối chuẩn, ta có N(0.170) = 0.5675; N(0.175) = 0.5695. Sử dụng phương pháp nội suy, ta có: N  d 1  = N  0.1723  = 0.5675 + 0.1723 0.17 0.175 0.17  0.5695 0.5675  = 0.5684 N(-d 1 ) = 1 – N(d 1 ) = 1 – 0.5684 = 0.4316 Tra bảng phân phối chuẩn, ta có N(0.035) = 0.5140; N(0.040) = 0.5160. Sử dụng phương pháp nội suy, ta có: N  d 2  = N  0.0398  = 0.5140 + 0.0398 0.035 0.040 0.035  0.5160 0.5140  = .   Giá của quyền chọn bán: p = K. e rT . N   2  S 0 . N   1  = 1.6329.  0.02816/12 . 0.5159 1.6329.0.4316 = .   Vào thời điểm đáo hạn 10/06/2014, có 3 trường hợp có thể xảy ra: 0 Profit (GBP/USD) Spot price Limited loss “In the money” “Out the money” “At the money” Strike price Unlimited profit “Break – even price” -0.126 1.5069 1.6329 [...]... 0.99 Tổng lãi trong trường hợp này là (ST – 0.99)*87,500,000/100 Vậy trong trường hợp này nên thực hiện bảo hiểm Như vậy, nếu công ty dự đoán tỷ giá giao ngay vào thời điểm thanh toán lớn hơn tỷ giá kỳ hạn, công ty nên thực hiện bảo hiểm Ngược lại, nếu tỷ giá giao ngay vào thời điểm thanh toán được đự đoán là sẽ nhỏ hơn tỷ giá kỳ hạn, công ty không nên thực hiện bảo hiểm Tuy nhiên, do công ty không thể... 375,500 GBP ở mức giá 1.6329 USD/1GBP trong khi nếu đem bán số GBP này trên thị trường sẽ được mức giá cao hơn là ST Tổng lỗ của công ty khi đó sẽ là 0.126*375,000 = 47,250 USD và tổng số USD mà công ty nhận được từ hợp đồng xuất khẩu sẽ là (ST – 0.126)*375,000 USD Vậy khi bảo hiểm rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng quyền chọn, công ty đã cố định số tiền nhỏ nhất mà công ty nhận được từ hợp đồng xuất khẩu sẽ là... hối K50-FTU Công ty sẽ phải trả cho hợp đồng nhập khẩu bằng đồng JPY nên để phòng vệ, chiến lược của công ty là long forward contract với trị giá ¥ 87,500,000 có ngày đáo hạn là 10/03/2014 (3 tháng sau) Nếu chiến lược phòng vệ hiệu quả thì công ty sẽ tránh được tổn thất về rủi ro tỷ giá Bảng tỷ giá giao ngay và lãi suất (10/12/2013) USD/JPY USD Bid 103.04 103.07 3M Borrowing Lending Borrowing Lending... bất chấp tỷ giá giao ngay GBP/USD vào thời điểm đáo hạn 6 tháng sau có biến động như thế nào đi chăng nữa 11 Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU III PHÒNG VỆ TRONG HỢP ĐỒNG NHẬP KHẨU Trích dẫn hợp đồng: Hợp đồng nhập khẩu từ Nhật của công ty Mỹ ITOCHU Corp thanh toán 100% sau 3 tháng kể từ ngày giao hàng Giao hàng được thực hiện trong tháng 12 năm 2013 Tổng giá trị đơn hàng là ¥ 87,500,000 1 Phòng. .. không thực hiện thì công ty sẽ vẫn phải chịu phí 0.126 USD/1GBP mà không thu được một đồng lãi nào Trong trường hợp ST = 1.5069 thì công ty hòa vốn, tức là không lãi hay lỗ một đồng nào Tổng số USD mà công ty nhận được từ hợp đồng xuất khẩu khi đó vẫn sẽ là: (1.6329 – 0.126)*375,000 = 565,087.5 (USD)  TH3: ST ≥ 1.6329 Công ty sẽ không thực hiện quyền chọn bởi nếu thực hiện quyền chọn, công ty chỉ... luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU  N(d) là hàm phân bổ tích lũy của phân phối chuẩn N(0, 1)  T là thời gian còn lại đến kì hạn  So là giá giao ngay (spot price) của tài sải gốc, ở đây là tỷ giá JPY/USD  K là giá thực hiện (strike pricce)  r là lãi suất phi rủi ro  𝜎 là biến động giá của tài sản gốc, ở đây là biến động tỷ giá JPY/USD Trong hợp đồng này, So = K = 0.97 US cent/JPY, T = 3/12 = 0.25,... cent/JPY cao hơn ST Tổng lỗ trong trường 13 Tiểu luận kinh doanh ngoại hối K50-FTU hợp này của công ty là (0.99 – ST)*87,500,000/100 Vậy trong trường hợp này không nên thực hiện bảo hiểm + ST = 0.99: Hợp đồng kỳ hạn hòa vốn, có nghĩa là bảo hiểm hay không bảo hiểm đều như nhau + ST > 0.99: Hợp đồng kỳ hạn có lãi vì công ty có thể mua ¥87,500,000 với tỷ giá 0.99 cent/JPY trong khi tỷ giá giao ngay trên thị... Profit = (1.6329 – ST) – 0.126 > 0 Tại thời điểm đáo hạn, ST thấp hơn so với giá thực hiện, nên công ty sẽ thực hiện quyền chọn với mức tỷ giá đã được ấn định trước 1.6329 Tổng số USD mà công ty nhận được từ hợp đồng xuất khẩu khi đó sẽ là: (1.6329 – 0.126)*375,000 = 565,087.5 (USD)  TH2: 1.5069 ≤ ST < 1.6329 Profit = (1.6329 – ST) – 0.126 ≤ 0  Không bù đắp được phí quyền chọn nhưng công ty vẫn thực. .. đoán chính xác tỷ giá vào thời điểm đáo hạn nên thiệt hại trên hợp đồng kỳ hạn được xem là chi phí bảo hiểm của doanh nghiệp 2 Phòng vệ bằng hợp đồng quyền chọn Vì 3 tháng sau (10/03/2014) công ty cần có ¥87,500,000 để thanh toán cho công ty Nhật nên chiến lược phòng vệ bằng hợp đồng quyền chọn của công ty ITOCHU sẽ là long call (mua quyền chọn mua) với số lượng ¥87,500,000 với tỷ giá thực hiện K =... này có nghĩa là giá trị của hợp đồng nhập khẩu tính bằng USD là 866,250 USD bất chấp tỷ giá giao ngay 3 tháng sau là bao nhiêu  Gọi ST là tỷ giá giao ngay sau 3 tháng, có thể có 3 trường hợp xảy ra: + ST < 0.99: Hợp đồng kỳ hạn bị lỗ vì đáng nhẽ công ty có thể mua ¥87,500,000 với tỷ giá giao ngay ST trên thị trường nhưng vì ký kết hợp đồng kỳ hạn nên công ty phải mua ¥87,500,000 với tỷ giá Fb = 0.99 . tài: “Giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá của công ty ITOCHU (Mỹ) trong hoạt động xuất nhập khẩu đề nghiên cứu cho bài tiểu luận này. Để hoàn thành được bài tiểu luận, ngoài sự nỗ lực của nhóm,. sau). Nếu tỷ giá biến động cùng chiều với kỳ vọng của công ty thì công ty không những phòng vệ được rủi ro mà còn thu thêm được khoản thu nhập từ việc chêch lệch tỷ giá. Bảng tỷ giá giá giao. 2. Sơ lƣợc về đối tác xuất khẩu Đối tác xuất khẩu của công ty ITOCHU (Mỹ) là công ty Ilfordphoto. Ilfordphoto được thành lập năm 1879, là một công ty của Anh chuyên sản xuất và phân phối vật