I Khái niệm Thị trường tiền tệ Thị trường vốn: 1.1 Thị trường tiền tệ a Khái niệm: Là thị trường giao dịch mua bán quyền sử dụng khoản tiền tệ ngắn hạn kinh tế Hiểu theo nghĩa giản đơn nơi mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn năm Thị trường tiền tệ diễn chủ yếu thông qua hoạt động hệ thống ngân hàng, ngân hàng chủ thể quan trọng việc cung cấp sử dụng vốn ngắn hạn b Thị trường tiền tệ bao gồm: Thị trường liên ngân hàng (Inter – bank market); Thị trường hối đóai (Foreign exchange market); Thị trường vốn ngắn hạn (Short – term loan market) c Vai trò: Cung ứng nhu cầu vốn ngắn hạn cho kinh tế; Điều tiết lượng tiền lưu thông; Bù đắp chênh lệch nhu cầu vốn khả dụng Ngân hàng trung gian d Phân loại:  Căn theo cách thức tổ chức Thị trường tiền tệ sơ cấp: nơi chuyên phát hành loại trái phiếu ngân hàng, cơng ty tài chính, kho bạc Thị trường tiền tệ sơ cấp thật nơi tìm vốn người phát hành trái phiếu cung ứng vốn người mua trái phiếu Thị trường tiền tệ thức cấp: chuyên tổ chức mua bán loại trái phiếu phát hành thị trường sơ cấp, lại mang tính chất chuyển hóa hình thái vốn Tức là, trái phiếu có hình thái vật cụ thể máy móc, vật tư họ lại cần tiền, nghĩa cần vốn hình thái tiền tệ  Căn theo công cụ nợ: Thị trường vay nợ ngắn hạn tổ chức tín dụng điều hành ngân hàng trung ương Thị trường trái phiếu ngắn hạn thị trường loại chứng từ có giá khác như: kỳ phiếu thương mại, khế ước giao hàng, tín phiếu cơng ty tài chính, chứng tiền gửi tiết kiệm, kỳ phiếu ngân hàng 1.2 Thị trường vốn: a Khái niệm: Còn gọi thị trường dài hạn, phận quan trọng thị trường tài chính, nơi diễn mua bán cơng cụ tài dài hạn năm b Thị trường vốn bao gồm: Thị trường chấp (Mortgage market) Thị trường cho th tài (leasing market) Thị trường chứng khốn (securities market) c Vai trò: huy động nguồn vốn xã hội, tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ dài hạn cho doanh nghiệp phủ nhằm mục đích phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho dự án đầu tư d Phân loại:  Căn theo cách thức tổ chức Thị trường vốn sơ cấp: nơi chuyên phát hành loại cổ phiếu thị trường, nơi tìm vốn cho doanh nghiệp Thị trường vốn thứ cấp: chuyên tổ chức mua bán loại cổ phiếu phát hành thị trường sơ cấp II Mối liên hệ thị trường tiền tệ thị trường vốn 2.1 Quan hệ tương hỗ: Sự phát triển thị trường tài bao gồm thị trường vốn thị trường tiền tệ có tầm quan trọng tăng trưởng phát triển kinh tế đất nước Phát triển nhanh, đồng bộ, vững thị trường vốn thị trường chứng khốn đóng vai trị chủ đạo, bước đưa thị trường vốn trở thành cấu thành quan trọng thị trường tài chính, góp phần đắc lực việc huy động vốn cho đầu tư phát triển cải cách kinh tế, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch, trì trật tự, an toàn, hiệu quả, tăng cường quản lý, giám sát thị trường, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp người đầu tư, bước nâng cao khả cạnh tranh chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế Nếu nguồn vốn dựa chủ yếu vào hệ thống ngân hàng cho vay trung dài hạn gặp rủi ro lớn Ngân hàng phần lớn huy động nguồn vốn ngắn hạn Thị trường chứng khoán tạo nên kênh huy động vốn trực tiếp, thu hút nguồn vốn dài hạn dân cư công chúng đầu tư cho doanh nghiệp.Nếu thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ, tạo kênh để huy động nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế Thị trường chứng khốn phát triển ngân hàng có lợi, ngược lại thị trường chứng khốn suy thoái ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động ngân hàng Thị trường chứng khoán phát triển gánh đỡ rủi ro cho hệ thống ngân hàng Các ngân hàng tập trung cho vay tín dụng ngắn hạn đặc biệt phát triển dịch vụ phi tín dụng Năm 2009 đánh dấu năm thành công phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, dần bước thoát khỏi suy thoái có dấu hiệu phục hồi, phát triển trở lại Điều lý giải có tác động sách nới lỏng tiền tệ nhằm đối phó với khủng hoảng kinh tế Lượng tiền tệ bơm vào kinh tế nhiều Dư nợ cho vay hệ thống Ngân hàng thương mại tăng trưởng mạnh đặc biệt thời điểm tháng 05/2009 tháng 06/2009.Tổng dư nợ tín dụng hệ thống Ngân hàng thương mại năm 2009 tăng gần 37.73% so với năm 2008, gấp 7.1 lần so với tăng trưởng GDP 5.32% Có nhiều nhận định cho phần tiền từ gói hỗ trợ kích cầu phủ chảy vào thị trường chứng khốn góp phần tạo nên tăng trưởng thị trường chứng khoán giai đoạn từ tháng 03/2009 đến tháng 10/2009 Các kiện tác động đến thị trường chứng khoán trongnăm 2009 2.2 Quan hệ cạnh tranh: Thị trường vốn thị trường tiền tệ có mối liên hệ hữu với nhau, thực đan xen lẫn nhau, tác động chịu ảnh hưởng tạo thành cấu hồn chỉnh thị trường tài Khi thị trường vốn có xu hướng tăng trưởng mạnh lượng vốn chu chuyển qua thị trường tiền tệ cụ thể qua ngân hàng thương mại (NHTM) bị giảm sút ngược lại Các biến đổi giá lãi suất thị trường tiền tệ thường kéo theo biến đổi trực tiếp thị trường vốn Ngược lại, biến đổi số chứng khoán giá trị cổ phiếu thị trường vốn phản ánh tượng tốt xấu đã, diễn thị trường tiền tệ Các sách nhà nước sách lãi suất, sách tiền tệ với mục đích phát triển thị trường tiền tệ đồng thời yếu tố ngăn cản phạm vi hoạt động thị trường vốn Lãi suất thị trường tiền tệ có ảnh hưởng lớn đến phát hành mua bán chứng khoán thị trường vốn Nếu lãi suất mà Ngân hàng trả cho người gửi tiết kiệm cao, điều khiến cho lượng tiền tiết kiệm Ngân hàng tăng cao rủi ro thấp đầu tư vào chứng khốn Bên cạnh đó, biến đổi giá lãi suất thị trường tiền tệ thường kéo theo biến đổi trực tiếp thị trường vốn quan hệ cung cầu giá cổ phiếu, trái phiếu Khi lãi suất ngân hàng tăng cao lãi suất trái phiếu lượng tiêu thụ trái phiếu sụt giảm tình hình ngược lại lãi suất ngân hàng thấp lãi suất trái phiếu Thị trường tài (bao gồm thị trường vốn thị trường tiền tệ), phụ thuộc nhiều vào niềm tin tác nhân tham gia thị trường, vào minh bạch đầy đủ thông tin, vào khả thực thi quy định pháp luật điều tiết quản lý thị trường nhà nước Hơn thế, đầu tư hoạt động rủi ro phụ thuộc nhiều vào điều kiện thực tế kỳ vọng thị trường Chính lý mà nhà nước đóng vai trị then chốt việc điều tiết thị trường để giảm thiểu rủi ro có tính hệ thống Thực tế rằng, ngân hàng hưởng lợi nhiều bị cạnh tranh từ phát triển thị trường chứng khoán Bằng chứng tháng đầu năm 2007, hầu hết ngân hàng có tốc độ tăng trưởng cho vay lợi nhuận tốt Tính đến cuối tháng 4-2007, dư nợ cho vay ACB đạt 19.174 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 490 tỷ đồng; Sacombank đạt lợi nhuận trước thuế 413 tỷ đồng, tăng 36,5% so với tháng trước; OCB cho vay đạt 5.100 tỷ đồng… Khi thị trường chứng khoán phát triển, ngân hàng không bỏ lỡ hội đầu tư tài chính, thành lập cơng ty chứng khốn trực thuộc dựa tiềm tài Chính hoạt động góp phần đáng kể vào số lợi nhuận ấn tượng mà ngân hàng đạt từ năm 2006 đến III Vai trò ngân hàng thương mại thị trường tài chính: 3.1 Trên thị trường sơ cấp a Vai trò phát hành: Việc Ngân hàng thương mại phát hành trái phiếu có ý nghĩa quan trọng: mặt, góp phần tăng hàng hoá cho thị trường chứng khoán , mặt khác kênh dẫn vốn quan trọng cho Ngân hàng thương mại cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế b Vai trò đầu tư trực tiếp: Với tiềm lực tài mạnh khả sử dụng vốn ngắn hạn đầu tư dài hạn, Ngân hàng thương mại đóng vai trị nhà đầu tư thị trường trái phiếu, đặc biệt trái phiếu Chính phủ, vốn địi hỏi tầm nhìn đầu tư trung dài hạn c Vai trò phân phối, bảo lãnh phát hành: Tại số thị trường tài lớn giới, trung gian tài , có Ngân hàng thương mại đóng vai trị quan trọng thị trường trái phiếu với tư cách đại lý sơ cấp (Primary Dealers) bảo lãnh phát hành Tại Việt Nam, bảo lãnh phát hành phương thức phổ biến trái phiếu Chính phủ Với độ tín nhiệm cao tiềm lực tài mạnh, Ngân hàng thương mại có ưu lớn tham gia bảo lãnh phát hành Bên cạnh đó, trái phiếu Chính phủ chào bán qua Trung tâm giao dịch chứng khoán bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước Tuy nhiên, Việt Nam chưa có hệ thống đại lý sơ cấp Việc hình thành hệ thống đại lý sơ cấp với tham gia Ngân hàng thương mại góp phần đẩy nhanh hiệu qúa trình phân phối trái phiếu Chính phủ 3.2 Trên thị trường thứ cấp Với vai trò trung gian thị trường , Ngân hàng thương mại thực nghiệp vụ sau: a Kinh doanh trái phiếu: Do thấy rõ ràng hoạt động kinh doanh trái phiếu Ngân hàng thương mại thực chất hoạt động chiết khấu, tạo khoản cho thị trường Bện cạnh đó, hoạt động kinh doanh trái phiếu, công trái với nhà đầu tư nhỏ lẻ có tiềm phát triển lớn, chưa tổ chức thật chuyên nghiệp Một ưu điểm hình thức kinh doanh không bị giới hạn thời gian giao dịch thị trường chứng khoán tập trung b Sản phẩm phái sinh: Các Ngân hàng thương mại thực sản phẩm phái sinh như: hoán đổi, kỳ hạn, quyền chọn, hợp đồng tương lai trái phiếu, cổ phiếu thị trường Ở đây, kết hợp liên thị trường thị trường tiền tệ với thị trường chứng khoán cung cấp cho nhà đầu tư nhiều công cụ để kinh doanh (đầu cơ) bảo hiểm rủi ro, đồng thời tăng tính khoản thị trường c Cho vay chứng khoán : Nghiệp vụ cho vay chứng khoán phổ biến thị trường chứng khoán phát triển Tại Mỹ, Cục dự trữ liên bang (Fed) thực nghiệp vụ với đại lý sơ cấp trái phiếu Chính phủ Nghiệp vụ mặt làm tăng khoản thị trường , mặt khác giúp Fed điều tiết lượng cung tiền Tài sản chấp thường tiền mặt Nghiệp vụ cho vay chứng khốn trung gian tài có phạm vi rộng danh mục chứng khoán cho vay danh mục tài sản chấp Bên vay chấp tài sản nhận chứng khoán phải trả lại chứng khoán , đồng thời nhận lại tài sản chấp đáo hạn Việc cho vay chứng khốn thực góp phần làm tăng tính khoản thị trường , đồng thời giúp bên tham gia (đặc biệt trung gian tài chính) tìm kiếm lợi nhuận thơng qua việc kinh doanh chứng khoán vay nhận chấp Ngân hàng thương mại loại hình ngân hàng xuất phổ biến Có thể kết luận Ngân hàng thương mại có vai trị quan trọng việc hình thành phát triển thị trường tài • Là người phát hành bán cổ phiếu (ngân hàng cổ phần) • Là người đầu tư bình thường thị trường: mua cổ phiếu, trái phiếu, … doanh nghiệp, ngân hàng khác Nhà nước • Là nhà môi giới hoa hồng kinh doanh chứng khoán IV Thị trường chứng khoán tác động sách tiền tệ Mục tiêu tối thượng sách tiền tệ (CSTT) đảm bảo tăng trưởng kinh tế bền vững (chứ điều tiết ổn định TTCK), song động thái sách có tác động lớn đến TTCK Thơng thường, có trạng thái CSTT nới lỏng (trạng thái 1), trung tính (trạng thái 2) thắt chặt (trạng thái 3) Một cách giản lược, hiểu trạng thái trung tính CSTT áp dụng kinh tế tăng trưởng ổn định mức tiềm với lạm phát tầm kiểm soát Trạng thái nới lỏng áp dụng kinh tế tăng trưởng mức tiềm Trạng thái thắt chặt áp dụng kinh tế có biểu tăng trưởng nóng mức tiềm với áp lực lạm phát cao Điều chỉnh CSTT theo hướng nới lỏng (chuyển từ trạng thái sang sang tăng mức độ trạng thái 1) có tác dụng kích thích tăng trưởng kinh tế kết kinh doanh cơng ty, qua tác động tích cực tới TTCK ngược lại Các thành viên tham gia thị trường thường cố gắng dự báo định hướng CSTT ngân hàng trung ương (NHTW) để đoán định việc thay đổi trạng thái CSTT dựa vào đánh giá thực trạng triển vọng tăng trưởng GDP lạm phát kinh tế NHTW Mức phản ứng TTCK lớn việc điều chỉnh trạng thái sách thị trường đánh giá lâu dài tạm thời Song lưu ý tác động thắt chặt nới lỏng CSTT với TTCK có chiều khác với chiều tác dụng Khi định hướng sách nới lỏng đồng thời hàm ý với đánh giá khơng tích cực NHTW triển vọng tăng trưởng, qua có tác dụng tiêu cực với TTCK ngược lại, định hướng thắt chặt áp dụng đồng nghĩa với việc NHTW đánh giá lạc quan triển vọng tăng trưởng kéo theo tác dụng tích cực với TTCK Trở lại với TTCK Việt Nam, tác động CSTT cịn mạnh liên quan đến mức tăng trưởng tín dụng nói chung dịng tín dụng chảy vào TTCK nói riêng, CSTT Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam tác động trực tiếp lên điều kiện chặt chẽ dễ dãi hoạt động cho vay NHTM Chúng ta thấy rõ tác động điều chỉnh CSTT từ năm 2006 đến 4.1 Điều chỉnh lãi suất Lãi suất hiểu theo nghĩa chung giá tín dụng – giá quan hệ vay mượn cho thuê dịch vụ vốn hình thức tiền tệ dạng thức tài sản khác Lãi suất có tác động mạnh đến nhà đầu tư tài thị trường tài lãi suất chiết khấu ngân hàng trung ương Lãi suất chiết khấu, hay gọi lãi suất tái chiết khấu lãi suất mà ngân hàng trung ương (Ngân hàng Nhà nước) đánh vào khoản tiền cho ngân hàng thương mại vay để đáp ứng nhu cầu tiền mặt ngắn hạn bất thường ngân hàng Sau NHNN định tăng lãi suất khấu lên 1% sau 11 tháng giữ nguyên thị trường có phiên phục hồi ấn tượng vào cuối tuần sau phiên đầu tuần lao dốc Với mức tăng điểm tuần VN-Index vượt qua đường trendline giảm giá dài hạn Tính khoản thị trường tiếp tục sụt giảm so với tuần trước, khối lượng giao dịch mức thấp phiên giảm điểm Khối ngoại lại có tuần mua rịng mạnh đóng gióp đáng kể cho khởi sắc VN-Index Kết thúc tuần giao dịch VN-Index tăng 1.03% lên mức 157.27 điểm, HNX-Index giảm nhẹ 0.05% mức 112.8 điểm dù có phiên tăng mạnh vào cuối tuần Thanh khoản sàn tiếp tục sụt giảm Trên HoSE, giá trị giao dịch trung bình phiên đạt 663 tỷ đồng, giảm gần 15% so với tuần trước Trên HNX, giá trị giao dịch trung bình phiên đạt 428 tỷ đồng, giảm 3.39% so với tuần trước Khối ngoại có tuần mua rịng mạnh Tổng giá trị mua ròng đạt 574 tỷ đồng HoSE 33 tỷ đồng HNX Đặc biệt phiên cuối tuần khối ngoại mua ròng 266 tỷ đồng khiến khoản thị trường tăng vọt Mã cổ phiếu khối ngoại mua ròng nhiều HAG với 107 tỷ đồng, VSC 95 tỷ đồng, DPM 82 tỷ đồng Cổ phiếu bị bán nhiều HVG với giá trị tỷ đồng Trung tuần tháng 11/2010 Trên HoSE, đứng đầu danh sách tăng giá DSN tăng 19.32% chứng quỹ BF1 VFA đạt mức tăng ấn tượng Trong cổ phiếu giảm điểm nhiều DVD giảm 15% Trên HNX, HTB trì đà tăng mạnh tuần thứ liên tiếp với mức tăng 21% số mã giảm mạnh KTT (-29.71%), BXH (-25.29%) 10 Trung tuần tháng 11/2010 Khi lãi suất chiết khấu gia tăng, hiệu ứng tổng thể làm giảm lượng cung tiền nhằm mục đích trì lạm phát mức thấp Nó làm cho việc vay tiền cá nhân doanh nghiệp trở nên đắt hơn, tác động đến hành vi tiêu dùng cá nhân chiến lược kinh doanh doanh nghiệp, gia tăng chi phí cho doanh nghiệp, khiến cho thu nhập thấp cuối có khuynh hướng làm cho thị trường chứng khoán trở nên hấp dẫn nhà đầu tư Tuy nhiên, lãi suất yếu tố có tính định giá chứng khốn có nhiều yếu tố đáng lưu tâm tác động lên giá chứng khoán khuynh hướng thị trường - gia tăng lãi suất chiết khấu cách Do vậy, khơng tự tin nói công bố gia tăng lãi suất chiết khấu ngân hàng trung ương tạo nên ảnh hưởng xấu đến tồn giá chứng khốn 4.2 Điều chỉnh tỷ giá Quyết định NHNN thực vào thời điểm tháng bất ngờ, nằm ngồi dự đốn giới đầu tư Áp lực từ nhập siêu mục tiêu thúc đẩy xuất nguyên nhân dẫn đến định trên, nhập siêu cho ngun nhân (8 tháng đầu năm nhập siêu lên đến gần tỷ USD) Ngồi ra, thơng tin khơng thức việc dự trữ ngoại hối Việt Nam sụt giảm tạo sóng đầu ngồi thị trường tự do, gây sức 11 ép ngược lại tỷ giá thức Dự báo từ cuối năm, tỷ giá tiếp tục rủi ro tiềm ẩn đối triển vọng với kinh tế Việt Nam Động thái nới rộng tỷ giá VND/USD thêm 2.1% “một cú bồi” đẩy số VN - Index - vốn chưa thoát khỏi trạng thái bán - tiếp tục trượt sâu phiên giao dịch ngày 18/8/2010 Giá trị giao dịch phiên đạt 991 tỷ đồng Dù giá chung thị trường mức thấp dòng tiền tiếp tục rút Những ý kiến quan ngại số quan trọng tiếp tục “test” thử ngưỡng hỗ trợ 440 tiếp tục thử thách “độ vững” tâm lý nhà đầu tư Việc nới lỏng tỷ giá USD/VND để lại tác động TTCK điều lường trước Tuy nhiên, dường nhà đầu tư phản ứng thái với mức độ ảnh hưởng thông tin Nguyên nhân chưa nhận diện mức tác động nghị định Điển việc nới lỏng tỷ giá VND/USD Về lâu dài, việc nới lỏng tỷ giá giúp cải thiện cán cân thương mại VN, tăng cường minh bạch thị trường kích thích dịng vốn gián tiếp giải ngân, ổn định tâm lý người dân Riêng vấn đề nhà đầu tư lo ngại lạm phát, thực tế không ảnh hưởng nhiều Trong thời gian qua, nhiều DN nhập phải giao dịch tỷ giá mức cao tỷ giá thức Vì vậy, việc điều chỉnh lần không ảnh hưởng đáng kể nhà nhập khẩu/giá hàng nhập Bên cạnh đó, việc DN liên tục đăng ký mua cổ phiếu lỗ phần cho thấy kỳ vọng DN tăng trưởng cổ phiếu DN Tuy không nhiều, động thái giúp tăng cầu thị trường 12 4.3 Tỷ lệ dự trữ bắt buộc Tỷ lệ dự trữ bắt buộc số Ngân hàng nhà nước qui định bắt buộc ngân hàng thương mại nhận khoản tiền gửi (trong diện phải trích dự trữ bắt buộc) Đảm bảo giữ lại lượng tiền cho: Tổng lượng tiền dự trữ ≥ Tỷ lệ dự trữ bắt buộc Tổng tiền gửi diện phải dự trữ Khi thiếu hụt lượng tiền dự trữ để trì tỷ lệ dự trữ bắt buộc, ngân hàng thương mại vay tiền mặt để bổ sung, thường thị trường liên ngân hàng từ ngân hàng trung ương Mục đích việc điều chỉnh dự trữ bắt buộc nhằm rút bớt tiền từ lưu thơng về, chủ động kiểm sốt tốc độ tăng tổng phương tiện toán tăng trưởng dư nợ tín dụng phù hợp với mục tiêu kinh tế vĩ mô Đối với TCTD, việc điều chỉnh dự trữ bắt buộc lần làm tăng chi phí huy động vốn mức thấp, mặt lãi suất huy động cho vay TCTD có 13 khả tăng chệch lệch lãi suất TCTD tương đối cao, TCTD giảm chi phí để cạnh tranh huy động vốn cho vay Việc nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc có ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn hay khơng cịn phụ thuộc vào nhiều vấn đề Ta giả sử nhân tố khác không thay đổi ngân hàng nhà nước sử dụng sách thắt chặt tiền tệ (giả dụ nâng tỉ lệ dự trữ bắt buộc) làm cho lãi suất tăng lên, lãi suất tăng khiến cho chi phí vay nhiều làm giảm đầu tư, giảm cầu kinh tế, giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế việc tăng dự trữ bắt buộc khiến lượng tiền lưu thông giảm gián tiếp làm giảm lượng tiền vào chứng khoán, khiến TTCK giảm Tuy nhiên thực tế, tùy vào giai đoạn mục tiêu khác nhà nước mà việc tăng tỷ lệ dự trữ có làm TTCK giảm hay khơng Chẳng hạn như, mục đích NHNN kiềm chế lạm phát Thực chất tiền gây lạm phát lưu thông nhiều NHNN tăng dự trữ bắt buộc hạn chế phần nguồn vốn ngân hàng vay với mục đích tiêu dùng Như vậy, sách khơng ảnh hưởng đáng kể đến phát triển TTCK Việt Nam, luồng vốn đầu tư vào TTCK cịn lớn nguồn vốn gián tiếp nằm ngân hàng chưa đổi ước tính khơng tỷ USD Thêm vào lượng kiều hối, tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm qua lớn tiết kiệm người dân nhiều 4.4 Khống chế tỷ lệ cho vay chứng khoán Một nỗi “ám ảnh” lớn thị trường chứng khoán (TTCK) hồi năm 2007, mở đầu cho thời kỳ xuống TTCK, thị 03/2007/CT-NHNN Ngân hàng Nhà nước ban hành ngày 28/05/2007 khống chế cho vay kinh doanh chứng khoán 3% tổng dư nợ tổ chức tín dụng Sau đó, thị 03 thay định 03/2008/QD-NHNN, thay khống chế cho vay 3% tổng dư nợ 20% vốn điều lệ Đây coi cú “mở màn” cho đợt suy thoái sâu TTCK 2008 Theo giới phân tích, 14 hạn mức cho vay chứng khoán dự kiến chuyển từ 3% tổng dư nợ lên 20% tổng vốn điều lệ chưa làm tăng luồng tiền đổ vào thị trường chứng khoán Ngay sau Ngân hàng Nhà nước phát tín hiệu thay đổi Chỉ thị 03/2007/CT-NHNN ngày 29/1/2008, nhiều nhà đầu tư tin chế cho vay đầu tư chứng khoán thoáng so với quy định cũ, góp phần giúp thị trường khỏi ngày u ám Trên thực tế, hai phiên giao dịch vừa qua, đặc biệt phiên giao dịch sáng 30/1/2008, thị trường phản ứng tích cực với thơng tin thị 03 sửa đổi Phiên sáng nay, Vn-Index tăng mạch 30 điểm, tiến sát ngưỡng 850 điểm Giá cổ phiếu đồng loạt tăng trần hai sàn Tuy nhiên, giới chuyên gia cho rằng, thị trường phản ứng thái nhiều nhà đầu tư chưa hiểu rõ chất thay đổi "E phản ứng không bền vững" - chuyên gia e ngại Bên cạnh đó, số người lợi dụng hưng phấn thị trường tranh thủ đẩy hàng khiến không khí giao dịch thêm nóng bỏng Sau thời gian ngắn, thị trường chứng khoán bắt đầu suy giảm quy định ban hành làm giảm nguồn tiền bơm vào cho thị trường chứng khoán kết thị trường chứng khoán năm 2008 có lúc giảm xuống 300 điểm 4.5 Chính sách kích cầu nhà nước 15 Năm 2009, đứng trước suy giảm kinh tế sụt giảm thị trường chứng khốn (TTCK), Chính phủ áp dụng số biện pháp gián tiếp kích cầu TTCK miễn giảm giãn thuế thu nhập cá nhân năm 2009, miễn thuế khoản thu nhập từ đầu tư vốn chuyển nhượng vốn Bên cạnh đó, việc thực sách tiền tệ (CSTT) nới lỏng với trọng tâm giảm lãi suất hỗ trợ lãi suất 4% năm 2009 xem giải pháp quan trọng góp phần kích cầu chứng khốn Thị trường chứng khốn khởi sắc rõ rệt số VN Index tháng 5.2009 tăng 35% so với tháng 2.2009 HoSE lọt vào danh sách thị trường tăng trưởng nhanh toàn cầu Trong bối cảnh kinh tế đất nước phải gồng vượt qua suy thối, nhiều ngành, nhiều lĩnh vực sản xuất - kinh doanh phải chống chọi với khó khăn để trì đà tăng trưởng, TTCK có năm đích ngoạn mục, với nhiều kỷ lục tạo lập sau năm phát triển Khơng kỷ lục vượt xa mong đợi nhà đầu tư (NĐT) dự báo Bên cạnh ấn tượng, có thăng trầm TTCK đảo chiều, xuống dốc vào cuối năm Nhìn chung, diễn biến TTCK năm 2009 có hai giai đoạn quan trọng nhất, tăng trưởng, từ 25-2 đến 10-6 VN-Index tăng khoảng 118%; từ 22-7 đến 22-10, TTCK bùng nổ mạnh mẽ có thêm hỗ trợ mạnh dấu hiệu hồi phục kinh tế nước quốc tế, đặc biệt địn bẩy tài từ cơng ty chứng khốn 4.6 Quy định tỷ lệ đảm bảo an toàn hoạt động tổ chức tín dụng (thơng tư 13/2010/TT-NHNN) Theo đánh giá chuyên gia thị trường chứng khoán, Thông tư 13/2010/TT-NHNN quy định tỷ lệ bảo đảm an toàn hoạt động tổ chức tín dụng gây tác động cộng hưởng tới tâm lý vốn yếu ớt thị trường, "giọt nước làm tràn ly" Bỏ qua dự báo phân tích giới chuyên gia, bốn phiên giao dịch tuần (9/8 - 12/8), VN-Index bất ngờ rơi tự đến 34,42 điểm, 16 phá tan ngưỡng hộ trợ kỹ thuật trở mức 448 điểm, ngưỡng thấp kể từ đầu năm 2010 đến Thị trường giảm điểm mạnh tuần 12/08/2010 Nguồn: AVSC Một nguyên nhân khiến giới đầu tư vội vã tháo chạy khỏi thị trường chuyên gia nhắc đến tác động Thông tư 13 Thông tư ban hành từ tháng 5/2010 có tác động đến ngân hàng, khiến họ phải lên kế hoạch thu xếp lại nguồn vốn tự có qua việc thối bớt vốn hay định rút lui khơng rót thêm vốn cho đợt phát hành cổ phiếu tăng thêm tổ chức tín dụng khác năm Điều đồng nghĩa với việc thị trường chứng khốn phải đón nhận lượng cung cổ phiếu ngành tài tương đối lớn Ngồi ra, nội dung điểm a b khoản 5.6 Thông tư quy định khoản cho vay để đầu tư chứng khốn, cho vay cơng ty chứng khốn có hệ số rủi ro 250% tác động hạn chế dịng tiền tín dụng chảy vào thị trường chứng khốn 17 ... phiếu thị trường, nơi tìm vốn cho doanh nghiệp Thị trường vốn thứ cấp: chuyên tổ chức mua bán loại cổ phiếu phát hành thị trường sơ cấp II Mối liên hệ thị trường tiền tệ thị trường vốn 2.1 Quan hệ. .. Sự phát triển thị trường tài bao gồm thị trường vốn thị trường tiền tệ có tầm quan trọng tăng trưởng phát triển kinh tế đất nước Phát triển nhanh, đồng bộ, vững thị trường vốn thị trường chứng... lãi suất trái phiếu Thị trường tài (bao gồm thị trường vốn thị trường tiền tệ) , phụ thuộc nhiều vào niềm tin tác nhân tham gia thị trường, vào minh bạch đầy đủ thông tin, vào khả thực thi quy