Chương VII Đầu tư dài hạn trong doanh nghiệp Đầu tư dài hạn là đầu tư vào những dự án có tuổi đời trên 1 năm (vd mua dây chuyền, máy móc, …). Đây là hoạt động quan trọng, quyết định sự tăng trưởng của doanh nghiệp trong dài hạn. Quyết định đầu tư dài hạn đúng đắn giúp doanh nghiệp gia tăng giá trị của mình, ngược lại quyết định đầu tư dài hạn sai lầm có thể khiến doanh nghiệp bị thất thoát vốn, (giảm hiệu quả sử dụng vốn). Nội dung chính của Chương VII  Xác định các yếu tố sử dụng trong thẩm định tài chính dự án  Thẩm định tài chính dự án 7.1. Xác định các yếu tố sử dụng trong thẩm định tài chính dự án Khi tiến hành thẩm định tài chính một dự án đầu tư dài hạn, trước hết chúng ta cần xác định: (1) dòng tiền tương lai mà dự án sinh ra (2) tỷ lệ chiết khấu 7.1.1. Dòng tiền tương lai của dự án Một dự án đầu tư dài hạn có vòng đời nhiều năm. Dòng tiền tương lai (CF) trong mỗi năm thuộc vòng đời của dự án mà chúng ta cần xác định ở đây chính là dòng tiền sau thuế mà dự án sinh ra trong mỗi năm đó. Dòng tiền sau thuế này còn được gọi là thu nhập ròng trong mỗi năm của dự án. 7.1.2. Xác định tỷ lệ chiết khấu  Tỷ lệ chiết khấu, bản chất, là tỷ lệ sinh lời tối thiểu mà nhà đầu tư kỳ vọng đạt được từ dự án, được sử dụng để quy đổi giá trị dòng tiền về thời điểm hiện tại.  Do đó, theo nguyên tắc đánh đổi rủi ro và lợi nhuận, tỷ lệ chiết khấu phản ảnh phần lợi nhuận thích hợp bù đắp rủi ro của dự án.  WACC thường được dùng làm tỷ lệ chiết khấu của các dự án với giả định dự án có mức độ rủi ro bằng với mức độ rủi ro bình quân của doanh nghiệp. 7.2.Các phương pháp thẩm định tài chính dự án  Giá trị hiện tại ròng của dự án (NPV)  Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR)  Chỉ số doanh lợi (PI)  Thời gian hoàn vốn (PP) 7.2.1. Phương pháp Giá trị hiện tại ròng Net Present Value (NPV) của một dự án phản ánh chênh lệch giữa số tiền thu được và số tiền đầu tư vào dự án, tuy nhiên, các dòng tiền xuất hiện tại các thời điểm khác nhau nên trước tiên cần quy đổi về cùng một thời điểm là hiện tại, sau đó mới xác định phần chênh lệch. Nói cách khác, NPV là giá trị ròng mà dự án đem lại cho Doanh nghiệp trong suốt vòng đời họat động. 7.2.1. Phương pháp Giá trị hiện tại ròng 7.2.1. Phương pháp Giá trị hiện tại ròng Căn cứ vào NPV, ta sẽ lựa chọn các dự án đầu tư như sau:  Trường hợp các dự án đầu tư độc lập với nhau: Chọn những dự án có NPV > 0, loại bỏ những dự án có NPV <0. Đối với những dự án có NPV = 0 thì việc chấp nhận hay loại bỏ dự án phụ thuộc quan điểm và kỳ vọng của nhà đầu tư.  Trường hợp các dự án đầu tư loại trừ nhau, tức là chấp nhận dự án này thì phải loại bỏ dự án khác: Chọn dự án có NPV dương cao nhất, hoặc có thể chọn những dự án có NPV dương cao nhất sao cho tổng vốn bỏ ra cho các dự án này không vượt quá ngân sách đầu tư cho phép. [...]... dòng tiền tư ng lai của dự án Nguyên tắc lựa chọn: Trường hợp dự án độc lập với nhau: Nếu PI > 1: Chấp nhận dự án Nếu PI < 1: Bác bỏ dự án Nếu PI = 1: Tùy quan điểm nhà đầu tư 7. 2.4 Phương pháp thời gian hoàn vốn (PP)  Thời gian hoàn vốn của một dự án là độ dài thời gian để thu hồi đủ vốn đầu tư ban đầu vào dự án đó  Cách tính: Tính giá trị dồn tích của vốn đầu tư ban đầu với các dòng tiền tư ng lai... tiền qua các năm tỷ lệ với nhau) - Trong một số trường hợp đặc biệt là trường hợp dòng tiền xen kẽ có thể xuất hiện nhiều hơn 1 nghiệm IRR, gọi là IRR đa trị Khi đó nhà đầu tư rất khó quyết định là nên theo giá trị IRR nào để so sánh với các dự án khác và ra quyết định lựa chọn cuối cùng 7. 2.3 Phương pháp chỉ số doanh lợi (PI) PI = PV / P Trong đó: P: Vốn đầu tư ban đầu PV: Thu nhập ròng hiện tại PV.. .7. 2.1 Phương pháp Giá trị hiện tại ròng  Ưu điểm: - Có tính đến giá trị thời gian của tiền - Cho biết cụ thể dự án làm gia tăng giá trị doanh nghiệp bao nhiêu  Nhược điểm: - Khó áp dụng trong trường hợp so sánh các dự án loại trừ nhau không đồng nhất về mặt thời gian và số vốn đầu tư  Mặc dù có những nhược điểm nhất định, phương pháp NPV... án khác được nêu dưới đây 7. 2.2 Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) IRR là tỷ lệ chiết khấu mà tại đó NPV của dự án = 0 7. 2.2 Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) Nguyên tắc lựa chọn: Sau khi đã tính được IRR của dự án, ta tiến hành lựa chọn dự án dựa vào chỉ số IRR như sau:  Trường hợp dự án độc lập: IRR > r : Chấp nhận dự án (r là tỷ suất mong đợi của nhà đầu tư) IRR < r : Loại bỏ dự án... nhau: Chọn dự án nào có IRR lớn nhất miễn là IRR của dự án đó lớn hơn r 7. 2.2 Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR)  Ưu điểm: Quá trình tính toán IRR không đòi hỏi phải xác định tỷ lệ chiết khấu (Tuy nhiên ở khâu tiếp theo của quá trình thẩm định dự án thì vẫn phải so sánh IRR với tỷ lệ chiết khấu để đưa ra quyết định đầu tư)  Nhược điểm: - Không tính đến quy mô dự án Hai dự án có quy mô khác . phép. 7. 2.1. Phương pháp Giá trị hiện tại ròng  Ưu điểm: - Có tính đến giá trị thời gian của tiền. - Cho biết cụ thể dự án làm gia tăng giá trị doanh nghiệp bao nhiêu  Nhược điểm: - Khó áp. trị ròng mà dự án đem lại cho Doanh nghiệp trong suốt vòng đời họat động. 7. 2.1. Phương pháp Giá trị hiện tại ròng 7. 2.1. Phương pháp Giá trị hiện tại ròng Căn cứ vào NPV, ta sẽ lựa chọn các. doanh nghiệp. 7. 2.Các phương pháp thẩm định tài chính dự án  Giá trị hiện tại ròng của dự án (NPV)  Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR)  Chỉ số doanh lợi (PI)  Thời gian hoàn vốn (PP) 7. 2.1. Phương